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1 Meritz Financial Team 업종별주간 Performance & top-picks 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 11, 원 Contents 4월둘째주증권, 보험, 은행업은각각 4.6%, 1.9%, 1.1% 상승하며동기간.5% 상승한 KOSPI대비 4.1%p, 1.4%p,.6%p outperform함. 종목별로는 JB 금융, 한화손해보험, 미래에셋증권이각각 3.4%, 4.9%, 8.9% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 1Q 은행업컨센서스연말대비 9.5% 하향조정됨. 반면 FY14 순이익증가율은 55.3% 로 NIM 개선, 대손비용부담감소통한 FY14 이익개선추세는유효. 결국 1Q 실적하향은구조적요인이아닌일시적충당금발생에기인. 주채무계열확대및재무구조개선약정기업의적극적자산매각요구등을통해하반기이후대손비용안정화될전망. KOSPI 이익불확실성증대로은행업의높은이익안정성과.57배의저PBR 부각될것이며, 1Q 실적개선둔화우려에따른주가조정시매수관점접근유효 [ 보험업 ] 온라인손해보험사들이수차례증자에도불구하고자본잠식에서헤어나지못하고있음. 손해율높은자동차보험에편중돼적자가수년째누적되면서재무구조가불안한상태이기때문. 온라인손보사들은매출포트폴리오의급진적인변화없이는현재의상황이지속될것으로보이며, 이는상위원수보험사입장에서는자보 M/S 확대의기회가될수있을것으로판단 [ 증권업 ] 신NCR의본질은자본크기및자본의배분효율성을높여야한다는점임. 결국대형사는활용가능영업용순자본증대로자기자본을활용한영업부문확대시킬당위성증대되었으며, 중소형증권사는특화된업무로의수익구조변경압력높아질전망. 업황악화지속으로증권업구조조정이 FY14에도지속되고있으나, 인당순이익개선과낮은 PBR 감안시마무리국면인것으로판단. FY11 이후하락한판관비와구조조정이후높아질비용효율화는수익개선속도를증대시킬요인 [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 12 Valuation table.. 14 Performance.. 16 Key Data ( 배 ) 삼성화재키움증권동부화재손보업종메리츠화재현대해상이트레이드증권 LIG 손해보험삼성생명롯데손해보험메리츠종금증권삼성증권흥국화재한화손해보험한화생명 BS 금융지주미래에셋증권한국금융지주코리안리 NH 농협증권동양생명 JB 금융지주신한지주대우증권 DGB 금융지주신영증권증권업종 SK 증권은행업종 KB 금융우리투자증권하나금융지주현대증권제주은행기업은행 HMC 투자증권대신증권부국증권우리금융메리츠금융지주한화투자증권유화증권교보증권 KTB 투자증권한양증권유진투자증권동양증권골든브릿지증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 1Q 은행업순이익컨센서스하향조정추세 [4월 11일 ] 은행업 1Q 컨센서스하향추세 4월 11일현재 FnGuide 집계 KRX 은행업 1Q FY14 순이익컨센서스는 1.94조원으로 13년말 2.15조원대비 9.5% 하향조정. FY14 순이익도 13년말 8.24조원에서 7.76조원으로하향되었으나, 하향폭은 5.8% 로 1Q 대비낮음 FY14 순이익증가율 +55.3% 로이익개선추세는지속될전망 [Comment] 컨센서스하향에도 FY14 KRX 은행업순이익증가율은여전히 55.3% 로 NIM 개선과대손비용부담감소를통한이익개선추세는지속. 3월총대출잔액도 6.8% 증가하였다는점에서 NIM 개선과함께이자이익증대를견인할전망. 부문별로는기존성장을주도하던중소기업대출자산증가율이 +6.3% 로고성장세를지속하였으며, 주택거래증가로가계대출자산도 +4.1% 성장 일시적요인에의한이익감소일뿐주가조정시매수관점접근유효 결국 1Q 순이익하향은구조적요인보다는일회성충당금요인에따른일시적이익감소에기인하는것으로 FY14 은행업실적개선추세가크게훼손되지는않을전망. 주채무계열확대및재무구조개선약정기업의적극적자산매각요구등정책적지원도하반기이후대손비용을안정화시킬요인. 특히 KOSPI 이익개선에대한불확실성이높아진상황에서은행업의높은이익안정성과.57 배수준의저PBR 부각시킬전망. 1Q 실적개선둔화우려에따른주가조정시매수관점접근유효할것으로판단 1Q 은행업순이익컨센서스하향조정추세 9 (p) KRX 은행업지수은행업 FY14 1Q 순이익컨센서스 ( 우 ) ( 조원 ) Q 순이익컨센서스하향 '12.12 '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 ' 자료 : KRX, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 FY14 은행업순이익컨센서스도하향되었으나, 하락폭낮음 9 (p) KRX 은행업지수은행업 FY14 컨센서스 ( 우 ) ( 조원 ) FY14 이익하향폭크지않음 '12.11 '13.1 '13.3 '13.5 '13.7 '13.9 '13.11 '14.1 ' 자료 : KRX, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 FY14 은행업순이익증가율여전히 55% 8 KRX 은행업순이익 ( 우 ) 순이익증가율 ( 조원 ) FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14E 자료 : 금감원, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 3 월총대출 +5.6% 성장 3 월중소기업대출 +6.3% 로고성장세지속 1 총대출 기업 가계 '1.6 '1.11 '11.4 '11.9 '12.2 '12.7 '12.12 '13.5 '13.1 '14.3 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 중소기업대기업 ( 우 ) '1.6 '1.11 '11.4 '11.9 '12.2 '12.7 '12.12 '13.5 '13.1 '14.3 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 중소기업성장세지 메리츠종금증권리서치센터 3

4 보험 온라인손해보험사자본잠식지속중 [4월 7일 ] 온라인손보사, 밑빠진독에물붓기온라인손해보험사들이수차례증자에도불구하고자본잠식에서헤어나지못하고있음. 손해율높은자동차보험에편중돼적자가수년째누적되면서재무구조가불안한상태이기때문 온라인손보사들은매출의대부분을자동차보험에의존하며수익성악화 [Comment] 온라인손해보험사들은매출의대부분을자동차보험에의존. 온라인손해보험사들은자동차보험의수익성이개선되지않는상황에서보험영업이익은지속적인적자를기록하고있음. 일반손보사들은보험영업의적자를투자영업으로보완할수있으나온라인손보사의경우자동차보험의만기가통상 1 년이기때문에운용자산의지속적인확대도요원한상황 온라인손보사들은지속적인영업활동어려운상황 따라서추가적인자본확충없이는온라인손보사들은지속적인영업활동을펼치기어려운상황. 악사다이렉트는최근 3년간 532억규모의증자에도불구하고자본잠식지속중이며, 더케이손보도대주주인교직원공제회의 3억증자에도불구하고 FY13에부분자본잠식으로전환 자보부문수익성은좋지않으나다른보험종목에서이익을내면서회사의수익성유지 다이렉트채널비중이높은영국의경우자동차보험으로시작한전업손보사들도결국엔보험종목을추가하여일반손보사로전환한경우가일반적. RBS의자회사인 Direct Line은설립초기에는자동차보험만판매하였으나, 이후다양한보험종목을추가하면서규모의경제를시현할수있었음. 자보부문의수익성은좋지않으나다른보험종목에서이익을내면서회사의수익성을유지 과도하게높은자보비중으로일반보험사로의전환효과는미미 한국의전업보험사들도보험종목추가를통한일반보험사로의전환을꾀하고있음. 악사손해보험은 27년전업사최초로장기보험판매를시작했고, 하이카다이렉트는 213년 12월에운전자보험상품을추가하면서자동차보험전업사에서일반손보사로전환한사례가대표적. 그러나상위원수사대비보장성상품의경쟁력부족, 과도하게높은자보비중등으로일반손보사로의전환효과는미미한상태 상위원수보험사입장에서 M/S 확대의기회 결국온라인손보사들은매출포트폴리오의급진적인변화없이는현재의상황이지속될것으로보이며, 이는상위원수보험사입장에서자보 M/S 확대의기회가될수있을것으로판단. 이미온라인사와일반원수사의자보 M/S는지속적으로 gap이확대되고있는상황. In-Bound 다이렉트채널에서우위를점하고있는삼성화재의 M/S 확대가예상 메리츠종금증권리서치센터 4

5 손보사다이렉트자동차보험 M/S 다이렉트자동차보험합산비율 25 FY12 FY13 FY14.1 월 16 합산비율 삼성 동부 교보악사 하이카 롯데 더케이 LIG 2 동부 삼성 AXA 하이카 롯데 더케이 한화 흥국 메리츠 LIG MG 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 일반원수사와온라인전업사자보 M/S gap 확대되고있는상황 99 일반원수사자보 M/S 전업사 ( 우 ) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 KDB생명매각을위한예비입찰내달 14일실시 [4월 11일 ] 産銀, KDB생명매각예비입찰내달 14일실시산업은행이 KDB생명의매각을위한예비입찰을내달 14일실시. 산은은 KDB칸서스밸류PEF와 KDB칸서스밸류유한회사를통해보유한지분 85% 전량을공개경쟁입찰방식으로매각 이번매각지분은전체 KDB 지분의 85.4% 에해당 [Comment] KDB생명 ( 구. 금호생명 ) 은 21년산은-칸서스자산운용이 6,5억원규모의 PEF를조성하여인수한후산은금융지주내계열사로편입되었음. 산은이정책금융기관으로재지정되고, PEF의투자기간이 215년 2월까지임을고려하여매각에나선것으로판단. 이번매각지분은전체 KDB 지분의 85.4% 에해당. KDB생명최대주주는 KDB-칸서스밸류유한회사 (6.35%), KDB-칸서스밸류사모투자전문회사 (24.7%) 으로구성 채권위주운용자산재편으로기업펀더멘털은개선 KDB생명은산은계열편입이후 PF 부실자산이상당부분처분되고, 운용자산구성도채권위주로재편되어기업펀더멘털은개선된것으로판단. 212년 11 월생보업계최초로출시한다이렉트보험는설계사없이본인이직접가입할수있어기존오프라인대비보험료를 2~3% 가량싸게할수있다는점에서다이렉트채널의선점측면에서유리 신한, 동양, ING 등이인수할경우 Top 5로도약 수입보험료기준으로 KDB 생명은 M/S 2.7% 를점유하며업계 11 위권을유지. 업 계중위권인신한, 동양, ING 등이인수할경우미래에셋생명을제치고 Top 5 로 도약할수있다는점에서매력적 부진한이익체력, 낮은 RBC 비율로인수자입장에서추가자본확충필요성 21년이후순이익은개선되었으나 FY13에법인세비용증가로순이익은 36억원에그침. 낮은 RBC 비율로인해후순위채발행이슈지속중. 213년 1,억원의후순위채를발행한바있으며, 올해에도 4억원규모의후순위채발행계획을세운상태. 따라서인수자입장에서는인수후에도추가적인자본확충필요성부각될수있다는점이단점으로작용 KDB 생명운용자산구성내역추이 KDB 생명순이익추이 기타자산주식기타유가증권현금과예치금수익증권외화유가증권대출채권채권 2.7% 4.2% 3.9% 7.5% 8.% 4.9% 1.5% 5.7% 7.8% 5.8% 7.6% 6.2% 7.8% 17.% 19.7% 17.2% 14.6% 23.5% 11.2% 36.5% 49.9% 58.2% 59.8% 6.7% 14.9% '9.12 '1.12 '11.12 '12.12 ' , 1, -1, -2, -3, -4, ( 억원 ) 당기순이익 ,954-2,31-3,7 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : KDB 생명, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KDB 생명, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

7 증권 NCR 규제완화 [4월 8일 ] NCR 기준개선방안발표현 NCR제도는그동안변화된증권회사의영업모델과시장환경을충분히반영하지못하고있다는배경에서 NCR 개선책이발표됨. 대책발표후공청회와금융투자업규정및시행세칙개정등을거쳐이르면올해하반기부터시행할계획 산정방식변화와기준완화 [Comment] 이번개정의주요내용은 1) NCR 산출체계개편 2) 연결기준도입 3) 구성요소산정합리화로요약. 특히 NCR 산출방식은미국 NCR 방식을벤치마크하여필요유지자본대비영업용순자본비율로변경하였으며, 15% 였던적기시정조치기준도 1% 로하향조정 新 NCR하에서는자본크기가중요 대형사 NCR 상승반면중소형사하락 세부적으로는 NCR 산정방식이기존영업용순자본을총위험액으로나누던방식에서영업용순자본에서총위험액을차감한금액대비법정필요유지자본의비율로변경. 산출체계변경의핵심은 NCR비율산정시자기자본의크기가중요해졌다는점임. 실제新 NCR 적용시대형사평균 NCR은기존 476% 에서 1,14% 로증가하는반면, 소형사는 614% 에서 181% 로급락하게됨. 결국 NCR 비율상승을위해서는 1 영업용순자본증대 2 총위험액감소 3 필요유지자본을감소시켜야한다는점에서자본을확충하거나기존자본의배분효율성을높여야되는구조 소수대형사와특화중소형사로의구조개편에기여할전망 대형사의경우활용할수있는영업용순자본규모가최대 2.4조원까지증대된다는점에서중개업무중심영업행태를벗어난자기자본활용업무 buffer가대폭증대. 중소형증권사는비주력시장에대한필요유지자본부담으로특화된업무로의수익구조변경압력이높아질전망. 궁극적으로소수의대형사와특화된중소형사로의증권업산업구조개편을위한근간이마련된것으로판단 NCR 산정방식변화 << 기존 NCR 산정방식 > << 新 NCR 산정방식 > 영업용순자본 총위험액 영업용순자본 - 총위험액 필요유지자기자본 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 표 ] 영업용순자본비율 (NCR) 적기시정조치변경 구분 NCR 산출체계 경영개선 권고 요구 명령 변경전 15% 12% 1% 변경후 1% 5% % 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 [ 표 ] 산정방식변화에따른주요증권사기준 NCR 및新 NCR ( 십억원, %) 자기자본영업용순자본총위험액 NCR 비율 영업용순자본 - 총위험액 필요요구자본 7% 신 NCR 비율 대우증권 3,914 2, , ,682.6 우리투자증권 3,447 2, , ,475.1 삼성증권 3,437 2, , ,54.8 한국투자증권 3,17 2, , ,139.6 현대증권 2,918 1, , 신한금융투자 2,236 1, , 미래에셋증권 2,111 1, , 대신증권 1,635 1, 하나대투증권 1,64 1, , 대형사평균 2,712 1, , ,84.5 신영증권 동양증권 NH농협증권 키움증권 한화투자증권 메리츠종금증권 동부증권 HMC투자증권 교보증권 유진투자증권 KTB투자증권 SK증권 자료 : 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터추정 주 : 213년 12월말 NCR 기준 FY14 증권업구조조정지속 [4 월 11 일 ] 증권업구조조정 삼성증권은임원 6 명을줄이고근속 3 년이상의직원을대상으로희망퇴직을 받는고강도구조조정발표 증권업임직원수이미 9년수준하회 [Comment] 증권업수익성급감으로 FY13 동양증권 5명, 한화투자증권 35 명, KTB투자증권 1명규모의희망퇴직실시되었으나, FY14 더딘증권업황개선속도로구조조정이지속되고있는것으로판단. 특히올해우리투자증권, 현대증권등대형사매각까지감안시추가인력구조조정확대될전망. 13년말기준증권업전체임직원수는 4,241명으로 9년말 41,326명을하회. 점포수도 1,611개로 9년말 1,913개대비 15.8% 감소 인당순이익 FY14 개선전망 구조조정마무리국면진입 인당순이익은 9년 7.8백만원을기점으로하락을지속. 반면 FY14 일회성손실요인소멸, 거래대금증대등을감안시이익회복추세는유효할전망. 증권업순이익 FY12 수준인 1.23조원 (ROE 약 3%) 으로만회복되는것을가정시에도인당순이익은 31백만원상회할전망. 증권업의낮아진 PBR 감안시추가하락가능성낮으며, 증권업종지수와인당순이익의높은상관관계감안시구조조정의마무리국면인것으로판단 메리츠종금증권리서치센터 8

9 비용효율성개선으로수익회복속도증대 FY11 이후하락한판관비와구조조정이후높아질비용효율화는증권업수익성개선속도를증대시킬요인. 특히 NCR 규제완화가촉발할중개업무중심의수익구조탈피및 M&A 활성화도증권주성장성부각으로이어질전망 업황악화로인한증권업구조조정지속 FY14 증권업인당순이익개선전망 46, 44, ( 명 ) 증권사임직원수 (p) 증권업종지수 ( 우 ) 4, 3, ( 백만인당순이익 (p) 증권업종지수 ( 우 ) 4, 3,5 42, 4, 38, 36, 34, 32, 3, 2,5 2, 1,5 1, , 2,5 2, 1,5 1, 3, , -4 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '1314(e) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 14(e) 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 증권사임직원수이미 9 년수준을하회 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 점포수도지속적인하락 45, 44,5 44, ( 명 ) 증권사임직원수계 5 대증권사임직원수 ( 우 ) ( 명 ) 15, 14,9 14,8 2,1 2, ( 개 ) 증권사점포수 5 대증권사점포수 ( 우 ) ( 개 ) ,5 43, 14,7 14,6 1, ,5 14,5 1, , 41,5 14,4 14,3 1, , 4,5 14,2 14,1 1, , 14, 1,5 56 '9 '1 '11 '12 '13 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] 증권사구조조정현황 증권사 내용 삼성증권 동양증권 한화투자증권 유진투자증권 KTB 투자증권 NH 증권 SK 증권 부국증권 우리투자증권 임원 2% 감원, 근속 3 년차이상직원희망퇴직추진지점수 25% 축소 6 명규모의희망퇴직실시 3 여명의희망퇴직, 남은임직원은일괄적으로임금 1% 삭감 5 여명희망퇴직, 지점수 32 에서 26 개로축소 리테일, 리서치등 1 여명의희망퇴직 리서치애널리스트들을중심으로감원 2 여명희망퇴직실시 자료 : 보도자료정리, 메리츠종금증권리서치센터 정규직 13 명중 45 명 (35%) 가량구조조정예정 NH 금융과의합병을앞두고 4 여명감원 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 일본은행 " 대규모금융완화정책지속 " < 매경, 4/8> 작년개인이자소득 8조줄었다 < 파이낸셜뉴스, 4/9> 월가대형은행자기자본 68억달러확충해야 < 서울경제, 4/9> ' 조특법 ' 개정유력 경남은행매각작업탄력 < 연합뉴스, 4/9> 우리은행매각방안.. 금융위, 상반기발표 < 파이낸셜뉴스, 4/9> 3월은행가계대출 523조원 두달째 < 경제투데이. 4/9> 中은행부실채권급증... 올해 2개월간 1조증가 < 아주경제, 4/9> 한은, 4월기준금리연 2.5% 11개월연속동결 < 매경, 4/1> 금융당국, 우리銀희망수량매각시 '1% 초과 ' '1% 이하 ' 투트랙검토 < 조선비즈, 4/1> 신제윤, 벤처캐피탈에은행이 LP로참여해야 < 경제투데이, 4/1> 우리금융, 자회사우리금융저축은행주식전량농협금융지주에처분 < 이투데이, 4/11> 중국은행권, 부동산대출관리강화 < 이투데이, 4/11> 85 兆시장커버드본드, 은행호응은글쎄 < 아시아경제, 4/11> 시중은행소송규모 5조원 `몸살` 이유가? < 매경, 4/11> 美은행대표株, JP모건 웰스파고, 엇갈린실적 < 뉴스핌, 4/12> [ 보험 ] RBC 턱걸이 KDB생명 후순위채발행첫신호탄 < 한국금융신문, 4/7> LIG손보노조 " 재벌 사모펀드 외국자본인수반대 " < 매일경제, 4/7> 보험사지분보유제한강화법안추진 < 이투데이, 4/7> 대형손보사해외점포긴급점검 큰문제는없는듯 < 헤럴드경제, 4/8> 中보험업종 M&A 규제완화 한분야두회사소유허용 < 조선비즈, 4/8> 보험사, 꺽기 규제강화 해외자회사승인간소화 < 헤럴드경제, 4/8> 삼성생명, 보험 카드복합점포접어? 말어?.. 고심중 < 뉴스토마토, 4/9> 금감원, 보험상품불완전판매해소 설계사시스템구축 < 이투데이, 4/1> 규제완화 생보는자살면책연장, 손보는? < 한국금융신문, 4/1> ' 변액보험 5% 룰 ' 이중규제논란...PCA생명계열사 1%(?) < 머니투데이, 4/11> 삼성생명, 임원줄이고유사조직은통폐합 < 한국경제, 4/11> ' 영업정지 ' LIG손보뉴욕지점신규영업재개 < 매일경제, 4/13> 온라인채널, 변액보험정체기돌파구될까 < 한국금융신문, 4/14> [ 증권 ] 증권사 NCR 규제비율낮춘다 < 한경, 4/8> 대차거래사상최고 상승랠리발목? < 한경, 4/1> 농협금융, 우투증권인수마무리 연내생보 215년초증권합병 < 한경, 4/11> 삼성증권, 대규모희망퇴직 금융권 ' 잔인한 4월 ' < 한경, 4/11> M&A 빅뱅 증권사 1곳연내사라진다 < 서울경제, 4/11> 미래에셋자산운용 한투증권 19조국민주택기금전담한다 < 서울경제, 4/11> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

11 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 4 월 15 일 한국은행 214 년 6 차 (3.27 일개최 ) 금통위의사록공개 4 월 17 일 214 년 3 월생산자물가지수 4 월 18 일 214 년 1/4 분기중외환시장동향 4 월 15 일 금융위원회 기업상장활성화를위한규제개선방안 4 월 16 일 아시아펀드패스포트공개의견수렴 4 월 17 일 주가조작등불공정거래근절종합대책 1 년, 그성과와향후계획 4 월 18 일 금융위, 금융소비자권익강화를위한금융관행개선추진 4 월 16 일 금융감독원 신용카드핵심설명서제정 시행 4 월 15 일 기획재정부 전력산업의자원적정성달성을위한발전설비투자제도의개선 215 년도예산안편성및기금운용계획안작성지침취업경로별청년고용촉진대책 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 11

12 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 Top picks 하나금융지주기업은행 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 13년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지부각. 높은 3개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심사업계획발표로이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.7x 수준밸류에이션메리트부각 메리츠종금증권리서치센터 12

13 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 11,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 13

14 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , N/A 23,186 N/A (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 37, ,469 1,261 3,263 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 46, ,121 1,92 4,12 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 38, , ,221 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,65 N/R 3, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,4 N/R 2, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 243, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E ,676 19, A583 동부화재 213A 55, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 428 6,47 43, A145 현대해상 213A 29, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 343 3,749 28, A255 LIG 손해보험 213A 29, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 258 4,35 29, A6 메리츠화재 213A 13, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 212 1,882 12, A37 한화손해보험 213A 5, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 1,5 N/R 2, ,464 97, N/R 214E 992 5,34 15, E 1,58 5, , A8835 한화생명 213A 7, N/R 6, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, ,9-31 N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 11,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 42, , , (TP 51,) 214E 13 1,71 46, E 147 1,923 48, A594 우리 투자증권 213A 9, , , (TP 12,) 214E , E , A345 현대증권 213A 6, , N/A 13,65 N/A.5 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 43, , ,73 51, (TP 45,) 214E 119 2,883 53, E 131 3,173 55, A3949 키움증권 213A 52, , ,638 39, (TP 73,) 214E 85 3,846 42, E 97 4,389 45, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 14

15 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 Performance P/E(x) EPS Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI N/A KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking N/A S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank N/A 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group 종목 은행 Performance P/E(x) EPS Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 9.1 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 증권보험은행 KOSPI 증권보험 KOSPI 은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (4.) (2.) (7.) (6.4) JB DGB BS 신한 하나 은행업 우리 KB 기업 (6.) (3.5) 신한우리 DGB BS JB 은행업 KB 하나기업 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (4.) (7.) (.7) (1.4) (2.) (3.5) (3.) (8.) (3.3) (5.8) 한화손해 동부화재 삼성화재 삼성생명 보험업 한화생명 코리안리 현대해상 동양생명 LIG 손해 메리츠화재 한화손해 삼성화재 동부화재 한화생명 보험업 삼성생명 동양생명 LIG 손해 현대해상 코리안리 메리츠화재 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 미래대우삼성현대증권업우리한국대신키움 (2.) (.7) 미래 삼성 대신 현대 증권업 대우 한국 우리 키움 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 금융업종별주가추이 최근 2개월수익률증권 % > 은행 +4.71% > (p 증권업 KOSPI +3.66% > 15 은행업 보험 +1.85% KOSPI 1 보험업 95 9 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 은행주주가추이 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : 신한 > JB > 우리 (p) 신한 JB 은행업우리 BS KB 하나 DGB 기업 9 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 보험주주가추이 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 삼성화재 > 한화손해 > 동부화재 (p) 삼성화재한화손해동부화재한화생명보험업삼성생명 LIG손해현대해상메리츠화재코리안리 85 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 증권주주가추이 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 미래 > 현대 (p 미래현대 대신 > 대신 증권업삼성대우키움우리한국 9 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 '14.4 '14.4 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6일 ~ 현시점까지인 2개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 17

18 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 국고1년국고5년 한국미국 국고3년 CD91일콜 독일일본 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 8.22% 2 2,1 1,9 주식자산저평가여전히유효 ,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 ' 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 18

19 은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 2bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 기관기업은행, 외인신한지주, 하나금융순매수 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 1,1 1,5 1, ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 8 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' ( 십억원 ) 기관외국인개인 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 19

20 보험업 자보손해율은요율인하효과지속 2월보장성인보험신계약은월 348억으로 1월 341억대비소폭증가 14년 2월자보손해율은전년동기대비 1.5%p 하락한 82.4% 기록 기관은한화손보, 삼성생명순매수시현한반면, 외국인은메리츠화재를제외한상위원수사모두순매수. 한화생명은 2주연속기관 / 외국인동반순매수 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 12 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 15 1 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 삼성 생명 한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

21 증권업 4월일평균거래대금 6.2조원 (+1.8% MoM) 시총회전율상승하며 4월일평균거래대금 6.2조원으로전월대비 1.8% 증가 4월중국내주식형펀드 (ETF포함) 5,625억원자금순유출 NCR규제완화로인한기관의증권주순매수특징적 4 월현재일평균거래대금 6.2 조원 (+1.8% MoM) 4 월현재시가총액회전율 124% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중시총회전율 ( 우 ) , , , , '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 4 월국내주식형펀드 5,625 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 -1.5 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 -1. 2, , 1. 1,95.5 1, , ,8-3 '13.3 '13.5 '13.7 '13.9 '13.11 '14.1 '14.3 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 조원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 1,986 1,997 증권업종지수 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 1,58 1,59 메리츠종금증권리서치센터 21

22 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 4 월 15 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 4 월 15 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 4 월 15 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 22

23 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 23

24 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 9, 6, 3, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 24

25 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 25

26 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 26

27 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 메리츠종금증권리서치센터 27

28 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 28

29 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 메리츠종금증권리서치센터 29