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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 LIG 손해보험 (255) Buy, TP 39, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 1월넷째주은행, 증권, 보험업은 1.%, 2.%, 2.1% 하락하며동기간 2.2% 하락한 KOSPI대비각각 1.2%p,.2%p,.1%p outperform함. 종목별로는신한지주, 한화손보, 삼성증권이각각 3.3%, 3.1%, -.2% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 기업은행기타공공기관재지정됨에따라광고선전비축소, 임금인상통제등을통한판관비용율하락전망. 또한수익성개선을위한중금채발행확대와낮아진소매금융확대당위성은중금채창구조달에대한가산금리하락으로이어지며 NIM 개선을견인할것으로판단 [ 보험업 ] TM채널영업활동금지로영업에일정부분타격예상되나, 보험상품갱신에대해서는 TM을이용한모집행위가허용되기때문에손보사실적에미치는영향은예상보다는크지않을수있음. 높은자보손해율때문에 TM 채널규제에도불구하고손익의영향은제한적일것으로판단하나, TM 비중이높은회사의경우 M/S 축소로추후자보손해율안정화국면에서불리할수있으며, TM 채널규제가지속될경우채널전략에대한수정이불가피할것으로전망 [ 증권업 ] 증권사 M&A가활성화되지못한근본이유는자금부족보다낮은수익성및합병시너지등인수당위성하락에기인. 현재증권업수익구조를통한 ROE는 3~5% 수준이며, 추가적인비용절감도한계에근접. 결국기존중개업무중심의수익구조에서탈피하여자기자본을활용하는 PI (Principle Investment) 선택당위성은높아질것으로판단. 특히 1분기중확정될 NCR 규제완화책과선진국중심경기회복은투자여력및투자처확대로이어지며증권업 PI 증대기대감높일전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 8 Valuation table.. 9 Performance.. 11 Key Data ( 배 ) 삼성화재키움증권메리츠화재손보업종현대해상이트레이드증권동부화재 LIG 손해보험삼성생명삼성증권코리안리흥국화재한화생명한국금융지주 BS 금융지주동양생명한화손해보험롯데손해보험메리츠종금증권 DGB 금융지주대우증권미래에셋증권신한지주 NH 농협증권신영증권증권업종하나금융지주은행업종 KB 금융 SK 증권우리투자증권 JB 금융지주기업은행현대증권제주은행우리금융 HMC 투자증권메리츠금융지주부국증권유화증권한화투자증권대신증권한양증권 KTB 투자증권동양증권교보증권골든브릿지증권유진투자증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 기업은행, 공공기관재지정 [1월 24일 ] 기업은행, 공공기관재지정기재부공공기관운영위원회는산업은행, IBK기업은행을 2년만에기타공공기관으로재지정. 한국거래소는계속공공기관지위를유지 판관비용율하락및중금채확대를통한 NIM 개선기대 [Comment] 기업은행은민영화방침에따라 212년공공기관에서해제된이후 2년만에재지정. 기타공공기관으로지정됨에따라 214년부터통합공시, 고객만족도조사, 기능조정, 공공기관혁신분야등과관련해서 공공기관의운영에관한법률 의적용을받게됨. 다만기존에도고객만족도조사등을실시하고있었다는점에서업무상큰변화는없을것이나임금인상, 예산편성등의통제를받게될것으로전망 공공기관재지정으로소매금융확대를위해사용되었던광고선전비축소, 임금인상통제등을통한판관비용율하락이전망. 또한수익성개선을위한중금채발행확대될것이며, 특히민영화에대비한소매금융확대당위성이낮아진점은중금채창구조달에대한가산금리하락으로이어지며 NIM 개선을견인할것으로판단 [ 표 ] 기업은행공공기관지정일지 년도 27 년이전 내용 - 정부투자기관관리기본법 에의해정부출자기관으로분류 - 금융기관의경쟁력을제고하고선진화하기위해기업은행을포함한수출입은행, 산업은행등이법에의한관리에서는벗어나있었음 27 년 - 공공기관운영에관한법률 이제정되면서 기타공공기관 으로분류 - 기관장평가, 인력, 예산등법에의한규제를받기시작함 212 년 1 월 - 기타공공기관 에서지정해제 214년 1월 - 기타공공기관 으로재지정자료 : 언론보도재인용, 메리츠종금증권리서치센터 임금인상, 예산편성통제를통한비용감소전망 대출금리회복과중금채발행확대를통한 NIM 개선기대 14 판관비 ( 우 ) 판관비 / 영업수익 ( 십억원 ) 2, 기업은행 NIM 시중은행 NIM 12 1,8 1,6 1, ,2 1, '8 '9 ' '11 '12 '13.3Q 1.6 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터주 : 213 년은 3Q 누적수치 메리츠종금증권리서치센터 2

3 기준금리인하가능성대두기준금리인하시 NIM 개선속도저하그러나금리인하가능성낮으며, 2H 이후금리상승압력높아질전망 [1월 23일 ] 외국계증권사, 새한은총재는금리내릴것 외국계증권사를중심으로경기부양을위해기준금리인하가능성높다고분석 [Comment] 8개월째기준금리를동결하고있는한은총재의임기가 3월말만료될예정. 차기한은총재취임이후경기부양에중점을두면서 2분기중기준금리인하할가능성이높다는분석이외국계증권사중심으로대두. 금리인하를가정시 214년은행 NIM 개선에는부정적일전망. CD금리하락에따른대출금리하락이수신금리 re-pricing 효과에의한 NIM 개선속도를상쇄할것으로판단하기때문반면당사는한은총재교체이후에도기준금리인하가능성은높지않으며, 2분기내깜짝인하가단행되더라도 214년금리상승추세는지속될것으로판단. 이는하반기에접어들수록미국 tapering으로인한자산매입규모가감소하면서원 / 달러환율및채권금리의상승압력을높일것으로판단하기때문임 8 개월째기준금리동결시장금리추이 6. 기준금리 4.5 국고 3 년국고 5 년국고 년 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 2. '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 성장률과물가측면에있어 14 년채권금리상승불가피 14 년국채발행물량은사상최대인 조원수준 12 (%, y-y) 소비자물가상승률실질성장률회사채 AA- 3 년 ( 우 ) ( 조원 ) 연간국채발행 14 년국채발행물량사상최대 8 내년채권금리 Valuation Level-Up ' '2 '4 '6 '8 ' '12 '14(F) '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14 자료 : 한국은행, 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 기획재정부, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 보험 TM 통한모집행위전면금지 [1월 26일 ] 금융권이메일전화등영업전면금지..TM전문보험사예외 3월말까지이메일, 전화, SMS 등을통한금융사들의모집행위전면금지. 예외적으로온라인영업을기반으로하는 TM전문보험사는합법적인정보가확인될경우제한적허용 일반원수사의전체원수보험료대비 TM 매출비중은 4%~16% [Comment] 금융감독원의이번규제는두낫콜서비스시행과더불어보험사 TM 채널을통한영업에일정부분타격을줄것으로판단. 보험사의 TM 채널을통한매출은주로자동차보험위주로이뤄지고있는데전업자동차보험회사를제외한일반원수사의전체원수보험료대비 TM 매출비중은 4%~16% 를차지. 롯데손보, 흥국화재가각각 15.9%, 11.8% 를기록하며하위사의 TM 매출비중이높음. 이는브랜드네이밍에서열위에놓여있는상황에서 TM이상대적으로 M/S 확보에유리하기때문. 다이렉트자보시장점유율 1위인동부화재의경우 TM 매출비중은 9.1% 이며 2위인삼성화재는 3.7% 로 TM 매출비중은낮은편 동부화재의경우원수보험료감소폭은 2.1%, 발생손해액감소폭은 2.2% 전망 그러나보험상품갱신에대해서는 TM을이용한모집행위가허용되기때문에손보사실적에미치는영향은예상보다는크지않을수있음. 동부화재의경우다이렉트채널에서갱신비중은 76%, 신규모집비중은 24% 를차지하고있음. 신규모집의 8% 가 TM을통한아웃바운드영업에서나온다는점을고려하면, 14년연간기준자보부문의원수보험료감소폭은 2.1%, 발생손해액감소폭은 2.2% 로전망. 높게유지되고있는자보손해율때문에매출감소에도불구하고순이익은소폭이지만.3% 상승할것으로전망 TM 채널규제정책에서삼성, 현대영향제한적 이번규제정책에서삼성화재, 현대해상은매출측면에서는영향받지않을것으로판단. 삼성화재의 TM 비중은보험사중가장낮게나타나고있으며, 아웃바운드대신인바운드위주의영업을하고있기때문에 TM을통한모집행위금지의경우에도큰영향이없을것으로보임. 현대해상은자회사하이카다이렉트를통해 TM영업을하고있는데, 전업사유예조치로이번규제에서제외되기때문 TM 채널규제지속시채널전략수정불가피 높은자보손해율때문에 TM 채널규제에도불구하고손익의영향은제한적일것으로판단하나, TM 비중이높은회사의경우 M/S 축소로추후자보손해율안정화국면에서불리할수있으며, 당국이 TM 채널규제를지속적으로펼칠경우채널전략에대한수정이불가피할것으로전망 손보사원수보험료중 TM 채널을통한매출비중 FY 11 FY 12 FY 13 ( 월까지누적 ) 롯데흥국동부 LIG 그린현대한화메리츠삼성 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 생보사들도간병보험상품출시 [1월 27일 ] 생명보험사도장기간병보험 (LTC) 시장에본격합류베이비붐세대은퇴기맞아시장확대, 손보사에이어교보생명 라이나생명등생보사들도관련상품출시 보장성상품다양화위해간병상품출시이어지고있음 [Comment] 간병시장이확대될것으로전망됨에따라손보사들은이미간병상품출시를통해월 억 ~2억가량의신계약을기록하며관련시장선점에나섰으며, 생보사들도보장성상품다양화를위해간병상품출시가이어지고있음. 최근교보생명은 ( 무 ) 교보LTC종신보험 을출시했으며, 라이나생명도 ( 무 )THE든든한시니어간병보험 을출시 고령화사회로의진입, 핵가족화진행으로간병보험시장확대 간병보험시장이확대될것으로전망되는이유는고령화사회로의진입, 핵가족화진행이지속되고있기때문. 평균수명증가에따라 유병장수 가불가피해진반면, 질병이나상해발생시노인을돌봐줄수있는동거가족의수는 1인가구등의증가로줄어들고있으며실제로 2년기준평균가구원수는 2.7명에불과. 이에따라간병보험에대한수요가점증하고있으며 212년기준간병보험가입자수는 25만명돌파 경험위험률데이터부족, 보험금지급기준변동가능성이리스크 장기간병상품의리스크는상대적으로짧은역사에따른경험위험률데이터부족, 보험금지급기준이정부의노인장기요양보험판정과연동되어있다는점임. 보험사입장에서적정보험료산출이쉽지않을수있는부분. 작년 7월장기요양보험 3등급점수하한선이 53점에서 51점으로낮아지면서지급기준을장기요양등급에맞춘손보사들의경우보장금액축소가진행된바있음 인구구조변화로간병보험시장의성장이지속될것간병보험가입자수증가추세 보험사입장에서는경험위험률데이터부족으로손해율제어가쉽지않다는점에서간병보험을포함한시니어보험시장의대응에어려움을느끼고있으나, 고령층인구가지속적으로늘수밖에없는인구구조변화로인해앞으로간병보험시장의성장이지속될것으로판단. 선진국에서는간병보험을통해민간보험이정부의역할을대신하는경우가많아지고있는것으로나타나고있음고령자의간병서비스수요는증가 3, ( 천명 ) 간병보험가입자수 ,5 2, ,5 2 1, 건강검진간병서비스가사서비스취업알선취미여가식사제공 자료 : 보험연구원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 증권 [1 월 22 일 ] 증권금융, 증권사우호적 M&A 자금저리대출 우호적증권사 M&A 자금저리대출 증권금융은 3 월부터증권사간우호적 M&A 시담보대출 1 조원, 무담보대출 1 조원등총 2 조원규모의대출을저리 ( 담보대출 : 여신금리대비 bp 인하, 무담보대출 : 증권사 CP 금리수준 ) 로공급하겠다고발표 본질은자금부족이아닌낮은수익성 [Comment] 증권사간우호적 M&A활성화를위한총 2조원규모의대출자금신설은인수자자금조달부담을경감시켜준다는점에서긍정적. 반면실제증권사 M&A가활성화되지못한근본이유는자금부족보다낮은수익성및합병시너지등인수당위성하락에기인하고있다는판단 수익구조개선당위성증대 성장성반영을통한상승정당화 현재증권업수익구조는연간약 1.9조원의순이익체력규모로지속가능 ROE는약 3~5% 수준으로추정됨. 212년이후비용감소폭도누적기준약 17% 에달한다는점에서추가적인비용절감을통한수익개선도한계상황에근접한상황임. 결국기존중개업무중심의수익구조에서탈피하여자기자본을활용하는 PI(Principle Investment) 선택당위성높아질것으로판단. 특히 14년 1/4분기중확정될 NCR 규제완화책과선진국중심경기회복기대감은투자여력및투자처확대로이어지며증권업 PI 증대기대감을높일전망. 밸류에이션측면에서도수익구조개선에따른성장성반영을통해주가상승을정당화할요인 국내증권사이익창출체력요약 ( 조원 ) 브로커리지자산관리 IB 이자손익기타판관비순이익 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터추정 ROE 의지속적인하락 : 과거 년내최저의수익성 판관비절감을통한수익개선은한계상황에봉착 순이익 ( 우 ) 연간 ROE ( 조원 ) ( 조원 ) 증권업판관비 -6.2% -5.5% -5% '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 3 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14E 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 6

7 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 기업은행 자사주 DR발행등검토중 < 한경, 1/22> 산업은행, 올해첫사무라이본드발행추진 < 매경, 1/22> 법원, CD 금리담합첫판결 은행책임인정안돼 < 매경, 1/23> JB금융, 더커자산운용인수 < 매경, 1/23> 産銀 기업銀공공기관재지정거래소도남겨둬정부통제 < 한경, 1/24> 中그림자금융첫부도위기 중청신탁원금상환위태 < 매경, 1/24> [ 보험 ] 동양생명보험 "LIG손보인수위한자문주간사선정 " < 매경, 1/2> 생보사들도 ' 간병시장 ' 진출타진.. 교보생명선두 < 머니투데이, 1/2> 정보유출카드3사 KCB, 억넘는배상책임보험에가입 < 이데일리, 1/21> 4월부터부담보특약보험료낮아진다 < 한국금융신문, 1/23> 보험사들 AI피해농가보험료납부최대 1년유예 < 동아닷컴, 1/23> 농협손보, 롯데손보제쳤다 < 더벨, 1/23> LIG손해보험, 지난해영업익 227억.. 전년比 8.6% 감소 < 이데일리, 1/24> 전화대출포함카드보험전화판매도중단 < 파이낸셜뉴스, 1/26> [ 증권 ] 한국증권금융, 증권사 M&A때최대 2조지원 < 매경, 1/22> 35개증권사전산관리 코스콤 도뚫렸다 뒤늦게밝혀져 < 매경, 1/22> 증권회사퇴직연금계열사비중 35% < 매경, 1/23> 동양증권, 지난해순손실 3,182억 1,5억 3자배정증자결정 < 매경, 1/23> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 1 월 27 일 한국은행 214 년 1 월소비자동향조사 (CSI) 1 월 28 일 한국은행 214 년 1 월기업경기실사지수 (BSI) 및경제심리지수 (ESI) 한국은행 인플레이션보고서 (214.1 월 ) 발간 한국은행 213 년 12 월중금융기관가중평균금리 한국은행 214 년 1 차 (1.9 일개최 )금통위의사록공개 1 월 29 일 한국은행 213 년 12 월국제수지 한국은행 214 년화폐공급실적 1 월 29 일 금융위원회 임시금융위원회개최결과 ( 개인신용정보의불법유통 활용차단조치관련 ) 1 월 28 일 금융감독원 213 년 11 월말보험회사대출채권현황 금융감독원 213 년 12 월말국내은행의대출채권및연체율현황 금융감독원 불완전판매등시장질서교란금융회사에대해민원발생평가시불이익강화 1 월 29 일 금융감독원 213 년기업의직접금융조달실적 1 월 28 일 기획재정부 214 년 2 월국고채발행계획및 1 월국고채발행실적 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 실적발표일정 기업명 일자및시간 장소 삼성화재 2 월 14 일 : ~ 11:3 삼성화재본사 3 층국제회의실 현대해상 2 월 17 일 14: ~ 15: 현대해상세종로사옥 17 층대강당 동부화재 2 월 19 일 16: ~ 17: 동부금융센터지하 2 층다목적홀 LIG 손해보험 2 월 24 일 16: ~ 17: LIG 손해보험본사 메리츠화재 2 월 25 일 16: ~ 17: 강남메리츠타워 27 층대회의실 삼성생명 2 월 17 일 16: ~ 17: 삼성생명본사 1 층컨퍼런스홀 한화생명 2 월 2 일 16: ~ 17: 한화생명본사 1 층컨퍼런스룸 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

8 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 조달 Cost 하락과운용 Yield 상승을통한순이자마진 (NIM) 의점진적개선과대출성장증대로이자이익증대전망. 실적훼손요인인충당금부담도 2분기를정점으로완화. 13년상반기수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top pick 하나금융지주 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지부각. 높은 3개월연동비중대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등을통해 4Q 이후 NIM 개선가시화될전망. 합병비용감소등을통한 cost-income ratio 하락추세지속감안시 PBR.6x의낮은밸류에이션과수익지표개선부각될것으로판단 보험 할인요인감소금리상승, 자보요율인상모멘텀 213 년손보업주가상승을저해했던자본확충이슈, 대주주오버행가능성, 그룹리스 크등내외부적디스카운트요인소멸되면서우호적인분위기높아지는상황. 점진적금 리상승및자보요율인상기대감으로 14 년이익턴어라운드본격화기대 Top picks LIG손해보험, 한화손해보험 [Top pick] LIG손해보험 (255, TP 39,): 대주주지분매각에따른오버행이슈해소로밸류에이션정상화기대. 또한언더라이팅강화, 판매채널변화릍통한핵심경쟁력강화기대. 자사주지분 13.8% 의동시매각가능성이높아짐. 자사주전량매각시약 2,6억매각차익발생하며 RBC비율은 176.8% 198.7% 까지상승 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망이며, 6년사례처럼성장성반영을통한주가차별화로이어질것으로판단. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. 2QFY12 일회성요인에의해적자기록하였으나, 3Q 이후경상적이익체력을회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 8

9 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , , (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A556 KB 금융 213A 36, ,237 1,345 3,481 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 44, ,54 1,894 3,994 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 4, ,654 1,188 4,98 63, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 67, E 1,514 5,222 72, A241 기업은행 213A 12, , ,698 24, (TP 14,5) 214E 1,69 1,935 26, E 1,184 2,143 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,25 N/R 2, ,748 18, N/R 214E 391 2,6 19, E 442 2,28 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,95 N/R 2, ,919 2, N/R 214E 29 2,175 22, E 342 2,432 24, A8 삼성화재 213A 241, , , , (TP 33,) 214E ,835 2, E , , A583 동부화재 213A 51, , ,8 42, (TP 7,) 214E 461 7,28 48, E 489 6,97 46, A145 현대해상 213A 3, , ,554 25, (TP 41,) 214E 331 4,115 29, E 361 4,57 28, A255 LIG 손해보험 213A 3, , ,895 28, (TP 39,) 214E 238 4,625 33, E 279 4,65 32, A6 메리츠화재 213A 14, , ,364 12, (TP 19,) 214E 215 2,146 14, E 219 1,973 12, A37 한화손해보험 213A 4, ,7 N/A.8-8. (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 99,7 N/R 19, ,464 97, N/R 214E 1,43 5,139 4, E 1,129 5,367 1, A8835 한화생명 213A 6,97 N/R 6, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , , (TP 13,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 43, , , (TP 64,) 214E 168 2,198 47, E 198 2,594 48, A594 우리 투자증권 213A 9, , , (TP 15,) 214E , E , A345 현대증권 213A 5, , ,65 N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 35, , ,575 51, (TP 45,) 214E 137 3,319 54, E 167 4,49 56, A3949 키움증권 213A 53, , ,118 39, (TP 73,) 214E 2 4,634 42, E 121 5,468 47, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 9

10 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking S&P 5 Insurance S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking N/A MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG LIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 8.1 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터

11 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (.5) (2.) (1.) (1.5) (1.) (4.) (6.) (2.5) (5.) (5.5) (2.) (2.5) (2.) (2.1) (2.2) 은행 증권 보험 KOSPI (8.) (1) (8.) 증권 KOSPI 보험은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) () (5.) (7.).2 (1.) (1.6) (2.) (2.) (2.1) (5.6) 신한 JB 하나 은행업 BS 기업 우리 DGB KB 5. (5.) (1) (15.).4 (3.3) (4.7) (6.1) (8.) (8.4) (9.4) (12.8) JB 기업 DGB BS 신한 은행업 하나 우리 KB 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (6.) 한화손해 (.4) 동양생명 (1.3) 삼성생명 (2.) (2.1) (2.4) (2.5) (2.7) (2.8) 삼성화재보험업메리츠화재한화생명현대해상 LIG 손해 (4.6) 동부화재 (5.2) 코리안리 (4.) (8.) (12.) 한화손해 (1.3) 동양생명 (3.9) (4.1) 코리안리 삼성생명 (5.3) (5.5) (6.2) (6.7) (6.8) 메리츠화재보험업현대해상 LIG 손해삼성화재 (7.7) (8.2) 동부화재 한화생명 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (2.) () (4.) (5.) (.2) (.9) (1.3) (1.7) (2.) (2.) (2.7) (2.7) (4.) 삼성 대우 한국 현대 증권업 대신 키움 우리 미래 (4.) (8.) 5.3 (1.2) (2.5) (2.9) (3.1) (3.2) (4.) (6.) (6.4) 키움 삼성 증권업 현대 대우 한국 우리 대신 미래 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 11

12 최근 2개월수익률은행 -2.28% > 보험 -3.75% > 증권 -5.48% > KOSPI -6.58% 금융업종별주가추이 8 (p) '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 은행업보험업증권업 KOSPI 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : JB > 기업 > 하나 은행주주가추이 115 (p) JB 기업하나신한은행업 DGB 우리 BS KB 85 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 한화손보 > 코리안리 > 삼성생명 보험주주가추이 1 (p) 한화손해코리안리 2 삼성생명 한화생명 메리츠화재 98 동부화재 LIG손해 96 보험업 94 현대해상 92 삼성화재 9 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 미래 > 키움 > 한국 증권주주가추이 1 (p) 미래키움한국현대증권업대우우리대신 8 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 국고년국고5년국고3년 CD91일콜 한국 미국 독일 일본 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.74% 주식자산저평가여전히유효 (%p) Yield Gap KOSPI( 우 ) (p) 2,3 2, 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 ' '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

14 은행업 NIM개선기대감유효 14년대출성장지속연체율안정수신금리추이 신규수신금리가잔액기준을 34bp 하회. 자금조달 re-pricing 효과지속될전망 11월말기준신규연체발생금액 2조원으로하향안정화지속 13년대출성장률 4.6%(+.2%p), 대기업 5.8%(-17.8%p), 중기 5.9%(+4.6%p), 가계 %(+.3%p). 14년중기지원정책강화로중기대출성장률 8% 상회할전망 카드사태영향으로인한 KB금융기관순매도, 신한지주순매수특징적대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 15 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) 월별변화 (bp) 25 CD91일물월별변화 ( 우 ) (5) (5) () () (15) (2) (15) (25) '.5 '.11 '11.5 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 예대금리차 신규연체발생금액 예대금리차 ( 신규 ) 5. 국고3년 ( 우 ) ( 조원 ) 가계신규연체발생액 기업신규연체발생액 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 1, 1,5 1, ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) ( 십억원 ) 기관외국인개인 '.6 '.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 14

15 보험업 신계약회복과자보요율인상가능성증대 11월보장성인보험신계약은월 319억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 13년 3Q 자보손해율은전년동기대비 1.4%p 하락한 89.5% 전망 기관은현대해상 93억, 삼성생명 27억순매수한반면, 외국인은삼성화재 32억, 삼성생명 46억등삼성계열사순매수. 삼성화재, 현대해상, 메리츠화재등손보주에대한기관 / 외국인의상반된매매흐름특징적 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 12 1 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 4 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 ' 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 증권업 1월일평균거래대금 +18.5% mom 시총회전율상승하며 1월현재일평균거래대금 5.4조원으로전월대비 18.5% 증대 1월중국내주식형펀드 (ETF포함) 6,84억원자금순유출 미래에셋기관매수세지속. 대우증권, 삼성증권기관매수세특징적 1 월일평균거래대금 5.4 조원 (+18.5% MoM) (24 일기준 ) 1 월시총회전율 2.4% 로 월이후 % 대회복 3,5 (p) 일평균거래대금 ( 우 ) 증권업종지수 ( 조원 ) , 9 2, , 6 5 1, , 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 75 개인거래비중시총회전율 ( 우 ) 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 1 월국내주식형펀드 6,84 억원자금순유출 (24 일기준 ) 최근 1 주간투자주체별순매수대금 (1.5) (1.) (.5).5 1. ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) , 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1, ( 십억원 ) 기관외국인개인 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 조원 ) 일평균거래대금 ( 조원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 KOSPI 지수 2,26 2,5 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 증권업종지수 1,945 1,859 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,496 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 1 월 28 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 1 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 1 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2,, 메리츠종금증권리서치센터 17

18 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 8, 6, 4, 2, KB 금융 (556) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 212,2.17 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 18

19 기업은행 (241) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 3, 25, 2, 15,, 5, 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 산업분석 Hold 16, 박선호 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 기업브리프 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 214 산업분석 Buy 17, 박선호 217 기업브리프 Buy 17, 박선호 218 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 19

20 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 5, 박선호 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호, 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 2

21 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 삼성화재 (8) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 211. 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 217. 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 35, 3, 25, 2, 15,, 5, 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민, ( 원 ) 목표주가주가 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 21

22 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 211. 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 218 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 217. 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2,, 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 211. 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 217. 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 5, 4, 3, 2,, 메리츠종금증권리서치센터 22

23 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 211. 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 217. 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2,, 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 211. 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 218 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 217. 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15,, 5, 메리츠종금증권리서치센터 23