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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 3월첫째주은행업은.5% 상승하며동기간.5% 상승한 KOSPI 대비 marketperform 함. 반면증권업, 보험업은각각.1% 하락하며.6%p underperform 을기록. 종목별로는 JB금융지주, 동부화재, 대신증권이각각 3.9%, 2.6%, 2.9% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 13년말국내은행바젤III 기준총자본비율, 기본자본비율 14.55%, 11.8% 로전년대비.25%p,.68%p 개선. 규제안강화를감안시국내은행의높은자산건전성재확인되었으며, PBR.6배의저평가매력부각될전망. 바젤III 시행으로은행의내부유보당위성증대되었으나, 14년 NIM 개선과대손비용안정을통한순이익증대로배당금총액증대될전망. 14년배당총액전년대비 22% 증대, 배당수익률 1.3% 추정 [ 보험업 ] 대형사들의업무용및영업용자보요율인상구체화. 이번조치로인한자보손해율개선폭은업계전체적으로 1.1%, 삼성화재의경우약 2% 예상. 자보요율인상효과를극대화하기위해대형사들의개인용자보요율인상이 6월지방선거이후뒤따를것으로전망 [ 증권업 ] KOSPI 대차잔액 44.6조원으로사상최고치기록. 12년이후대차차입거래내국인비중증가감안시한국형헤지펀드성장을직접적원인으로판단. 한국형헤지펀드설정액은출범시 1,49억원에서현재약 2조원으로성장하며 reputation 이형성되는단계. 미국헤지펀드성장시사점은 Track record 축적이후기관참여확대로급성장시기도래한다는점. 신규시장확대는 Wrap 사례처럼증권업성장성을부각시킬것이며, 금융당국정책방향과진입장벽을감안시대형사의차별적성장수혜전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 11 Valuation table.. 12 Performance.. 14 Key Data ( 배 ) 키움증권메리츠화재삼성화재손보업종이트레이드증권현대해상동부화재 LIG 손해보험삼성생명메리츠종금증권롯데손해보험한화생명흥국화재 BS 금융지주삼성증권코리안리한국금융지주한화손해보험미래에셋증권동양생명 JB 금융지주신한지주 DGB 금융지주대우증권 NH 농협증권신영증권증권업종 KB 금융은행업종하나금융지주 SK 증권우리투자증권현대증권기업은행제주은행 HMC 투자증권부국증권우리금융대신증권메리츠금융지주한화투자증권유화증권 KTB 투자증권한양증권교보증권유진투자증권동양증권골든브릿지증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 13년말바젤III 기준총자본비율 14.55% [3월 4일 ] 13년말국내은행자본비율현황 213년말국내은행의바젤III 기준총자본비율, 기본자본비율, 보통주자본비율은각각 14.55%, 11.8%, 11.21% 로전년대비개선 규제안강화에도총자본비율 12년말대비.25%p 개선 [Comment] 213년 12월 1일부터시행된바젤III 자본규제는자본의질적요건이강화됨과동시에기존의바젤II의기본자본, 보완자본을보통주자본, 기타기본자본, 보완자본으로세분화한규제안. 강화된규제안에도불구하고 213년말국내은행의총자본비율, 기본자본비율은 212년말대비각각.25%p,.68%p 개선. 이는바젤III 시행에따른약 3.2조원의자본미인정금액발생에도불구하고, 당기순이익, 자본증권발행및바젤III 시행에따른자본증가효과등으로총자본이 8.2조원증가한점에기인 국내은행자본적정성규제수준상회 높은자산건전성재확인은저평가매력을부각 213년말현재모든은행의총자본비율이경영실태평가 1등급이상기준 (1% 이상 ) 을충족하고있으며, 기본자본비율및보통주자본비율도모두 1등급기준을초과하는등국내은행의자본적정성은규제수준을크게상회하고있음. 결국바젤III 도입에따른영업행태변화영향은제한적이며, 높은국내은행의자산건전성재확인될전망. 특히대손비용안정과 NIM 개선기대감과맞물리며 PBR.6배의저평가매력부각시킬것이며, 장기적으로는한국은행의낮은배당성향정당성약화로이어질전망 바젤 Ⅲ 자기자본개념 보통주자본 (A) 기타기본자본 (B) 기본자본 (C) 보완자본 (D) 은행의손실을가장먼저보전할수있으며은행청산시최후순위이고청산시를제외하고는상환되지않는자본 ( 예 : 자본금, 보통주발행과관련된자본잉여금, 이익잉여금 ) 영구적성격의자본증권의발행과관련한자본금, 자본잉여금등 ( 예 : 금리상향조정 (step-up) 요건이없고조건부자본증권요건 * 을충족하는영구적성격의신종자본증권 ) * 경영개선명령등이있는경우보통주로전환되거나감액 A + B 청산시은행의손실을보전할수있는후순위채권등 ( 예 : 금리상향조정 (step-up) 요건이없고조건부자본증권요건을충족하는만기 5 년이상의후순위채권 총자본 C + D 자료 : 금융위원회, 메리츠종금증권리서치센터주 : 조건부자본증권요건을충족하지못하는기존신종자본증권및후순위채권발행분은 13년12월 9% 까지, 14년 1월에는 8% 까지자본으로인정하는등매년최대인정한도를 1%p 씩차감 국내은행의자본비율추이 바젤 II 바젤 III 1 년말 11 년말 12 년말 13 년 9 월 13 년말 13 년중변동 총자본비율 기본자본비율 보통주자본비율 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 국내은행자본비율추이 BIS비율 Tier1비율보통주비율 신한제주우리국민대구부산하나전북외환경남광주기업 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 13년 4대금융지주배당액 6,358억원우리금융배당미실시로총배당액 9년수준으로감소 [3월 7일 ] 4대금융지주배당액감소 213년 4대금융지주배당액 6,358억원으로 29년수준으로감소 [Comment] 213년 4대금융지주 ( 신한, KB, 우리, 하나 ) 배당액은 6,358억원으로글로벌금융위기때인 29년의 6,711억원과유사한수준. 이는우리금융지주가 5,377억원의대규모손실을기록하면서 213년배당을하지않기로결정한점에기인. 반면이익규모감소로배당성향은상승하고있음. 212년배당성향은약 13% 수준이었으나, 213년에는 17% 수준으로증대 바젤III로내부유보당위성높아졌으나, FY14 순이익증대로배당총액증가전망 바젤III 규제시행으로신종자본증권과후순위채권이 8% 까지만인정되고매년최대인정한도가 1%p씩차감된다는점에서 BIS비율 14% 수준을유지하기위한내부유보당위성은증대. 그러나 213년 NIM 하락과 STX그룹, 쌍용건설관련대손충당금발생으로인한순이익감소와달리 214년 NIM 개선과대손비용안정을통한순이익증대를감안시배당금총액은증대될것으로판단 14 배당성향감소에도배당수익률 1.33% 배당성향을 212 년수준인 13.3% 로가정시에도 214 년배당총액은약 8,277 억원으로 213 년대비 3.2% 증대될것이며, 배당수익률도 1.33% 로 13 년배당수익률 1.% 수준 을상회할것으로추정 4 대금융지주배당금추이배당수익률추이 14, ( 억원 ) 4대금융지주배당금총액 12, 배당수익률 12, 1, 8, 6, 6,711 9,754 9,593 6,358 8, , 1. 2,.5 '9 '1 '11 '12 '13 '14E. '9 '1 '11 '12 '13 '14E 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 외환은행, 하나금융지분전량해소 [3월 7일 ] 외환은행보유하나금융주식전량해소외환은행은하나금융주식 4,345,57주 ( 전체주식수대비 1.5%) 를블록딜방식으로매각. 주당매각가격은 4,8 원으로전일종가대비.97% 할인된가격 할인율 1%, 블록딜방식으로잔여주식전량매각 [Comment] 외환은행은 13 년 4 월하나금융과의포괄적주식교환을통해하나금융주식 1,274 만주를보유. 이중 84 만주는 13 년 1 월에매각하였으며, 이번블록딜을통해보유 하고있는하나금융지주잔여주식을전량매각하였음 오버행이슈해소와하나금융지주 BIS비율 9bp 상승 매각이후외환은행의 BIS기준자기자본비율과 Tier1비율은.25%p씩상승할전망이며, 하나금융전체로도각각 9bp 상승할것으로추정. 특히잠재적으로작용하던오버행이슈가모두해소되었다는점과통상적인블록딜할인율이 2~3% 인점을감안시 1% 의낮은할인율적용된점도투자심리에긍정적일것으로판단 메리츠종금증권리서치센터 4

5 보험 삼성, 영업용 업무용車보험료인상 [3월 6일 ] 삼성화재영업용 업무용車보험료올린다 6일삼성화재에따르면 16일이후계약부터영업용은 1%, 업무용은 3% 씩자동차보험료인상. 영업용과업무용보험은삼성화재전체자동차보험계약자의 25% 를차지 삼성, LIG, 메리츠등영업용 업무용자보요율인상러시 [Comment] 중소형사들의자보요율인상이거론된이후, 대형사로는처음으로삼성화재가업무용및영업용자보요율인상발표. 뒤이어 LIG손보, 메리츠화재도 3~1% 의업무용및영업용자보요율인상을거론. 요율인상은 21년 9월이후약 4년만에처음. 삼성화재의업무용자동차의블랙박스특약할인율도기존의 4% 1% 로축소예정 자보손해율개선폭은업계평균 1.1%, 삼성화재는 2% 예상 전체손보사의 FY13 기준자보보험료종목별비중은개인용 69.1%, 영업용 19.2%, 업무용 11.8% 순으로나타나고있음. 손해율은개인용 79.1%, 영업용 87.9%, 업무용 76.5% 로영업용의손해율이상대적으로높게나타나고있음. 이번조치로인한자보손해율개선폭은업계전체적으로 1.1% 로추정되며, 삼성화재의경우이번영업용및업무용자동차보험료인상으로약 2% 의손해율개선예상 영업용 업무용비중이낮기때문에자보손해율개선은제한적, 개인용요율인상뒤따를것 동사는개인용자보요율인상이여론부담등으로당장쉽지않은상황에서상대적으로비중이적은영업용 / 업무용의요율인상을먼저시도하고있는것으로판단. 다만비중이높지않은관계로전체자보손해율을끌어내리는데에는제한적인영향미칠것으로보이며, 자보요율인상효과를극대화하기위해개인용자보요율인상이뒤따를것으로예상. 대형사들의개인용자보요율인상시기는지방선거가예정되어있는 6월이후가가능성이높은것으로판단 영업용 (1%) 및업무용 (3%) 요율인상에따른손해율하락폭 ( 단위 : 억원, %, %p) FY13 기준 ('13.4~'13.11) 보험료인상가정시연환산기준 ('13.1~'13.12) 종목 세부종목 손해율변화폭 경과보험료 발생손해액 손해율 경과보험료 발생손해액 손해율 책임 12,974 1, ,241 17, 개인용 임의 41,715 32, ,511 55, 계 54,689 42, ,752 73, 책임 5,7 3, ,952 6, 업무용 임의 15,184 11, ,811 19, 계 2,254 15, ,764 26, 책임 1,664 1, ,137 2, 영업용 임의 3,827 3, ,217 5, 계 5,491 4, ,354 8, 책임 19,77 15, ,33 26, 전체 임의 6,727 47, ,54 81, 계 8,434 62, ,87 17, 자료 : 보험개발원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 자동차보험료인상추진현황 보험사 주요내용 삼성화재영업 업무용차량각각 1%, 3% 안팎 ( 개인용차량제외 ) 메리츠화재영업 업무용차량각각 1%, 3% 안팎 ( 개인용차량제외 ) LIG 손해보험롯데손해보험한화손해보험흥국화재더케이손해보험현대하이카다이렉트 영업용차량 1% 안팎인상관련보험개발원에요율검증의뢰인상관련보험개발원에요율검증의뢰 2~3% 보험료인상위한요율검증의뢰 2~3% 보험료인상사실상확정 2~3% 보험료인상사실상확정 자료 : 각사, 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 금감원, 재무건전성강화위한제도개선종합로드맵수립예정 [3월 1일 ] 보험사, 재무건전성강화로드맵 나온다금감원은 214년보험감독및검사업무설명회 에서최근악화되는대외여건에따른보험사의잠재부실을막고위기대응능력을강화하기위해 RBC( 지급여력 ) 제도신뢰수준상향등재무건전성강화를위한제도개선종합로드맵을수립할것이라고밝힘 RBC, 배당정책등포괄한재무건전성로드맵 3월중결정 [Comment] 금감원이제시한보험사재무건전성강화를위한종합로드맵의주요내용은 RBC 비율산출시요구자본산출과관련한금리 신용위험액신뢰수준상향조정시기등이포함되며, 배당을포함한종합적인재무건전성을위한제도방안과시행시기등이결정될것. 금감원은 3월중공청회를통해로드맵의최종안을결정할것이라고밝힘 RBC 신뢰수준상향, IBNR 표준화, LAT 제도개선등포함 보험사재무건전성강화로드맵에는올해 3월말예정된일반 / 자동차보험의위험계수신뢰수준상향 (95% 99%) 및금리 신용위험액위험계수신뢰수준상향 (95% 99%) 등이포함될것으로알려졌으며, 15년초예정된연결기준의 RBC 제도시행방안도로드맵에포함될것으로판단. 또한 IFRS4 2단계도입추진및준비금적립과관련하여 IBNR LAT 제도개선등의내용도언급될것으로예상 RBC 제도강화관련, 시행시기늦추는등의내용포함될것 주식시장에영향을미칠부분은 RBC 제도강화와관련하여감독당국의스탠스변화여부. 허창언금감원부원장보는 신용위험액의신뢰수준이상향될경우 RBC비율이 5% 가량떨어질것으로예상되면서업계의고민이큰것으로아는데, 이와관련해서는시행시기를늦추는등의내용이포함될것 이라고언급 자본적정성강화일정당초예상보다연기가능성높은것으로판단 감독당국의스탠스를고려하면자본적정성강화일정은당초예상보다연기될가능성이높은것으로판단하며, 이는 RBC 비율이상대적으로낮은보험사들에게유리하게작용할것. 자본확충이슈가발생하지않음으로인해보험주투자센티멘트에도긍정적인영향미칠것으로판단 메리츠종금증권리서치센터 6

7 RBC 제도강화일정 구분예상시기개정내용 RBC 비율에의영향 ( 추정 ) 보험리스크 일반 / 자동차보험신뢰수준변경 : 95% 99% 금리리스크 금리확정형상품의듀레이션세분화 : 2 단계 1 단계 손해보험사최소 1~15%p 신용리스크 214 상반기 신종자본증권위험계수변경 : 2%( 13.9 월이전 ) 1 12%( 13.9 월 ~11 월 ) +5%p 내외상승 ( 금감원추산 ) 2 신용등급별위험계수 x 2 배 ( 14 년상반기 ) 금리리스크위험계수신뢰수준변경 : 95% 99% 최소 1~2%p 상관계수 214 상반기 기준금액산출시각위험액의상관관계반영 손보사 / 외국계생보사하락, 대형중소형생보사상승 신용리스크 214 하반기 위험계수신뢰수준변경 : 95% 99% 금감원예시 ( 현위험계수 X1.5 배적용 ) 최소 2~3%p 지급여력금액 비상위험준비금관련이연법인세부채보완자본제외 손해보험사최소 1~2%p 연결기준도입 연결기준지급여력제도본격시행평균 5%p ( 금감원추산 ) 자료 : 한국기업평가, 메리츠종금증권리서치센터 주요보험사 RBC 비율 각사별위험액구성 '13.9월말 RBC 비율 '13.12월말 RBC 비율 삼성화재동부화재현대해상 LIG 손해보험메리츠화재삼성생명한화생명동양생명 보험위험액 금리위험액 신용위험액 시장위험액 운영위험액 1% 8% 28% 37% 39% 31% 27% 29% 43% 35% 6% 16% 16% 13% 15% 13% 4% 44% 33% 34% 47% 39% 41% 45% 51% 2% % 12% 17% 17% 삼성화재현대해상동부화재 LIG 손보메리츠화재삼성생명한화생명동양생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터, 주 : 213 년 9 월기준 메리츠종금증권리서치센터 7

8 증권 대차잔고 44.6조원사상최고치시총대비비중 2.3% 3.8% 한국형헤지펀드성장영향 [3월 7일 ] 대차잔액사상최고치기록 3월 7일기준유가증권시장대차잔액은 44조5,619억원으로사상최고치를기록 [Comment] 212년이전평균 25조원수준의대차잔액이 214년 3월현재 44조원수준으로급증. 동기간 KOSPI 시가총액대비대차잔액비중도평균 2.3% 에서 3.8% 로상승. 과거약 3% 의일평균거래대금대비비중도 3월현재 5.5% 로증대. 213년말금융주공매도허용및 212년이후박스권의 KOSPI 등락영향도존재하나, 한국형헤지펀드의성장이직접적원인인것으로판단. 실제 212년이후 KOSPI와대차잔고간상관관계약화된점과대차거래차입자비중내내국인비중의증가추세도이를반증 한국형헤지펀드 AUM 2조원으로증대향후개인중심에서기관참여로변화시성장가속화전망 211년 12월시작된한국형헤지펀드설정잔액은 1,49억원에서 214년현재약 2조원수준으로성장. Track record가우수한펀드를중심으로운용규모가증가하는등운용성과의차별화가반영되며산업내 reputation이형성되고있는단계인것으로판단. Track record 축적시향후저금리국면에서중위험, 중수익의대체투자니즈가강한연기금등기관투자가의참여확대될것으로판단. 미국헤지펀드시장도초기개인자산가중심으로시작되었으나, track record 축적이후안정적수익률을추구하는연기금등의본격적참여로급성장시기가도래 대형IB 육성당위성 + 진입장벽감안시대형증권사성장성부각될요인 소수의대형 IB와특화된중소형증권사의시장구조를지향하는금융당국의정책방향감안시新시장성장을통한대형 IB 육성당위성이높아진상황이며, 최악의업황으로성장성부재한증권업에서진입장벽이존재하는新시장의육성은대형증권사의차별적성장성으로이어질전망. 특히현재주식형펀드로의자금유입이정체되었다는점에서신규시장의확대는과거 Wrap시장성장사례처럼증권주의성장성을부각시킬요인으로판단 대차잔액추이 2,4 2,2 2, (p) KOSPI 대차잔고 ( 우 ) 13년 11월 ( 조원 ) 금융주공매도허용 ,8 1,6 11 년 12 월한국형헤지펀드출범 12 년이후박스권 KOSPI ,4 2 1,2 9년 6월 KOSPI와의상관관계약화비금융주공매도허용 1, '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 ' 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8

9 대차거래대금비중 6. 대차거래대금 ( 우 ) 대차거래금액 /KOSPI 거래금액 ( 십억원 ) 4, , 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 美헤지펀드 : track record 축적후기관투자가참여확대 美헤지펀드 : 기관투자가참여로본격적성장국면도래 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 44% 44% 1% 9% 7% 5% 18% 12% 11% 12% 19% 16% 11% 14% 15% 19% 16% 15% 24% 3% 23% 31% 32% 29% 31% 62% 4% 31% 3% 26% 24% 각종기금기관투자자연기금 FOF 개인 ( 조달러 ) Hedge fund 자산 ( 조달러 ) Mutual fund 자산 ( 우 ) 9 년대경기상승, 유동성, 저금리로인한 mutual fund 급성장 2 년초 IT 버블붕괴로투자자금 mutual fund 에서 Hedge fund 로이동 % '96 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1. '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 자료 : Hennessee Group LLC; FSA; TheCityUK estimates, 메리츠종금증권 자료 : ICI, IFSL, 메리츠종금증권리서치센터 KOSPI 대차차입거래비중추이 : 내국인비중증대 한국형헤지펀드의성장 대차차입거래중외국인비중대차차입거래중내국인비중 ( 조원 ) 한국형헤지펀드규모 ( 조원 ) 국내주식형 NAV '9 '1 '11 '12 '13 '14. 출범 '11 '12 '13 53 자료 : 금융투자협회, 메리츠종금증권리서치센터주 : 214 년은 3 월수치 자료 : 금융투자협회, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 은행권부실외화자산정리분주 < 파이낸셜뉴스, 3/4> 은행 꺾기 규제강화, 과태료건당 25만원 < 세계일보, 3/4> 2월외환보유액 34억弗늘어 8개월째사상최대행진 < 한경, 3/5> 韓 인니, 1.7조규모통화스와프체결 < 머니투데이, 3/6> 고정금리대출늘리라지만 ' 난감 ' 한은행들 < 머니투데이, 3/6> 유럽중앙은행, 기준금리.25% 로동결 < 연합뉴스, 3/6> 외환은행하나금융 434만주블록딜완료 < 서울경제, 3/7> 금감원, 저축은행 대부업대상검사강화 < 아주경제, 3/7> 그리스최대은행 5년만에채권발행 금융권회생조짐 < 조선비즈, 3/7> 바젤Ⅲ 규제도입이후후순위채발행분 8% 까지만자본인정 < 파이낸셜뉴스, 3/9> [ 보험 ] 보험사 RBC비율채권값하락으로 7.1%P < 파이낸셜뉴스, 3/4> 보험업계, 정액형개인의료보험개선에 발끈 < 뉴스웨이, 3/4> 12월말보험사대출채권잔액 13조육박 전월대비 2조 < 이투데이, 3/5> 보험개발원두낫콜 조건부 제도된다 < 한국금융신문, 3/6> 보험사약관대출가산금리인하 ' 답보상태 ' < 한국금융신문, 3/6> 금감원, 車보험자차보상기간공시추진 < 뉴시스, 3/6> 삼성화재영업용 업무용車보험료올린다 < 매일경제, 3/6> 메리츠 LIG손보車보험료인상결정 < 이투데이, 3/7> 간병보험 ' 절판 ' 카운트다운 " 해지환급률최대 2% " < 보험일보, 3/7> 외국계재보험사 RBC 급락 이유는 ' 제각각 ' < 한국금융신문, 3/1> [ 증권 ] 파생상품거래증권사 NCR 25% 15% 로낮춘다 < 뉴스핌, 3/5> 금융당국, M&A 추진증권사에인센티브부여검토 < 경제투데이, 3/7> 금감원, 증권사대주주 계열사부당지원검사 < 연합인포맥스, 3/7> 외국인증권투자자금올들어 3조1억유출 < 이투데이, 3/7> 대차잔액작년보다 1조늘어 44조사상최고 < 매경, 3/7> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 3 월 12 일 한국은행 214 년 1 월중예금취급기관가계대출 214 년 2 월수출입물가지수 3 월 13 일 214 년 1 월중통화및유동성 214 년 2 월중금융시장동향 3 월금융통화위원회 3 월 1 일 금융위원회 개인정보유출재발방지종합대책 3 월 13 일 금융위, 불합리한금융관행개선추진 3 월 11 일 금융감독원 은행권의고위험금융투자상품판매관련소비자보호강화 3 월 13 일 214 년도회계감리업무운영계획 3 월 14 일 213 년신탁업영업현황 13 년말국내금융회사의외환건전성비율현황 3 월 12 일 기획재정부 對이란서비스교역재개 214 년 2 월고용동향 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

11 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 13년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서 수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top picks 하나금융지주, 기업은행 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지 부각. 높은 3 개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x 의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심사업계획발표로이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 11

12 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , N/A 23,186 N/A (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 38, ,681 1,261 3,263 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 43, ,675 1,92 4,12 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 4, , ,221 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 12, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,5 N/R 2, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,45 N/R 2, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 226, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E , , A583 동부화재 213A 52, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 426 6,21 43, A145 현대해상 213A 29, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 341 3,713 28, A255 LIG 손해보험 213A 31, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 251 4,189 29, A6 메리츠화재 213A 15, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 21 1,894 12, A37 한화손해보험 213A 4, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 98,1 N/R 19, ,464 97, N/R 214E 1,9 5,116 13, E 1,72 5,298 19, A8835 한화생명 213A 6,94 N/R 6, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 13,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 38, , , (TP 64,) 214E 168 2,198 47, E 198 2,594 48, A594 우리 투자증권 213A 8, , , (TP 15,) 214E , E , A345 현대증권 213A 6, , N/A 13,65 N/A.5 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 38, , ,73 51, (TP 45,) 214E 137 3,319 54, E 167 4,49 56, A3949 키움증권 213A 54, , ,638 39, (TP 73,) 214E 12 4,634 42, E 121 5,468 47, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking N/A S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 7.9 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

14 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (.2) (.1) (.1) 은행 KOSPI 증권 보험. (2.) (4.) (2.8) 증권은행 KOSPI 보험 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (3.) (.3) (.4) (1.6) (3.1) (5.) JB 우리하나신한은행업 KB 기업 BS DGB (1.) (.3) 하나 기업 우리 KB 은행업 BS JB 신한 DGB 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (3.) (5.) (.1) (.5) (2.4) (4.1) 2.. (2.) (4.) (6.) (8.) (.7) (1.3) (1.5) (2.8) (3.4) (3.5) (5.) (6.2) (6.5) (6.5) 동부화재 한화생명 LIG 손해 현대해상 한화손해 삼성생명 메리츠화재 보험업 동양생명 삼성화재 코리안리 LIG 손해 메리츠화재 한화생명 삼성생명 보험업 한화손해 현대해상 삼성화재 코리안리 동부화재 동양생명 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.).3 (.1) (.2) (.4) (1.4) (1.8) (2.1) (2.4) 대신 미래 증권업 대우 키움 한국 우리 삼성 현대 (4.) (1.3) 현대 대신 미래 증권업 대우 우리 키움 삼성 한국 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 14

15 최근 2개월수익률 KOSPI +1.47% > 증권 -2.7% > 은행 -2.62% > 보험 -4.7% 금융업종별주가추이 14 (p) KOSPI 증권업은행업보험업 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : JB > 기업 > BS 은행주주가추이 115 (p) JB 기업 BS 하나은행업신한 KB 9 85 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 우리 DGB 보험주주가추이 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 115 (p) 11 한화손보 > 삼성생명한화손해 > 한화생명 삼성생명 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 한화생명메리츠화재보험업 LIG손해삼성화재동부화재 코리안리 현대해상 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 대신 > 현대 > 미래 증권주주가추이 12 (p) 대신현대미래증권업키움대우한국우리삼성 8 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 15

16 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 국고1년국고5년국고3년 CD91일콜 한국 3. 미국 독일 일본 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고 1 년 국고 1 년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.4% 주식자산저평가여전히유효 (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 21bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 1월연체율 9년이후최저수준 외환은행의하나금융블록딜로외인순매수증대 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 '1.5 '1.11 '11.5 '11.11 '12.5 '12.11 '13.5 '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터. '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 9 25 ( 십억원 ) 기관외국인개인 1,1 1,5 1, '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

18 보험업 자보손해율은요율인하효과지속 1월보장성인보험신계약은월 313억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 14년 1월자보손해율은전년동기대비 1.8%p 상승한 85.8% 기록 기관은현대해상, LIG손보, 메리츠화재등 2위권손보사순매수. 외국인은삼성생명을제외하고는순매도진행 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 12 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 18

19 증권업 3월일평균거래대금 5. 2조원 (-2.7% MoM) 시총회전율정체하며 3월일평균거래대금 5.2조원으로전월대비 2.7% 감소 3월중국내주식형펀드 (ETF포함) 7,282억원자금순유출 외인의삼성증권에대한순매도추세지속 3 월현재일평균거래대금 5.2 조원 (-2.7% MoM) 3 월시가총액회전율 11% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중 시총회전율 ( 우 ) , , , , '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 3 월국내주식형펀드 7,282 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 -1.5 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 15 ( 십억원 ) 기관외국인개인 -1. 2, , 5. 1, , , '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 1,8-2 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 억원 ) 일평균거래대금 ( 억원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 1,954 증권업종지수 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 1,482 메리츠종금증권리서치센터 19

20 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 3 월 11 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 3 월 11 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 3 월 11 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 2

21 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 8, 6, 4, 2, KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 21

22 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, 산업분석 Hold 16, 박선호 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 22

23 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 5, 박선호 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 23

24 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 14, 박선호 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 24

25 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 8, ( 원 ) 주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 25

26 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 26

27 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, 메리츠종금증권리서치센터 27