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애라 낭
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2 `11 년 : 업황개선에따른수익성향상기대 읶터넷 / 미디어 / 통싞이종원 bluesky@etrade.co.kr 기존리스크요인희석, 저평가원인해소국면 스마트폰보급률상승으로글로벌통신사 ARPU 상승추세 매출할인형태의요금제도입에따라소모적인출혈경쟁은완화될것 Top-pick KT(32/ 매수 /TP 62, 원 ): 데이터 ARPU 증가와 B2B 사업의성장성에주목

3 국내시장경쟁상황 올해스마트폰도입이후젂체가입자중스마트폰가입자비중은 13% 21년각이통사의젂략스마트폰출시에따른높은수준의경쟁심화 211년에도스마트폰경쟁완화되긴쉽진않을것 그러나매출할읶형태의요금제도입에따라소모적읶출혈경쟁은완화될것 KT 스마트폰가입자추이 이통사스마트폰가입자비중 ( 맊명 ) 3 8 KT SKT '1 3Q '1 4Q '11 1Q '11 2Q '11 3Q '11 4Q '9 '1 F '11 F '12 F 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 2

4 21년 3월을기점으로국내인구당이동전화보급률 1% 돌파 국내시장 2nd phone 증가에의한보급률증가추세 211년부터는 SIM 카드맊으로통싞서비스에가입하는것이가능해질젂망 211년젂체가입자대비스마트폰가입자비중 35% 로증가할젂망 스마트폰의 ARPU 상승에따른수익성개선여력높아 국내스마트폰시장전망추이 OECD 국가별이동전화보급률현황 ( 십만대 ) '1 F '11 F '12 F '13 F 러시아핀란드독일아일랜드스페인헝가리노르웨이한국 자료 : ROA, 이트레이드증권리서치센터 자료 : OECD, 이트레이드증권리서치센터 3

5 해외동종업계현황 스마트폰보급률상승으로글로벌통싞사 ARPU 상승추세 스마트폰중에서도 AT&T 등아이폰등의젂략라읶업보유한글로벌기업의경쟁력돋보여 국내보다 2~3년먼저스마트폰도입한글로벌기업의영업이익성장세돋보여 국내시장도스마트폰의라읶업확대, 태블릿PC 등네트워크망홗용도높은디바이스출연 AT&T 분기별영업이익및스프레드추이 분기별영업이익및스프레드추이 ( 십맊달러 ) 5, 매출 ( 좌 ) ARPU( 우 ) ( 달러 ) 17. ( 천명 ) 3 NTT DoCoMo KDD Soft Bank 4, , , , Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 '1. 4 '1. 5 '1. 7 자료 : AT&T, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 4

6 방통위번호통합정책 방통위의단말기보조금시정명령, 읶당 27맊원으로보조금지급제한 방통위단말기보조금과징금조치에따른이통사갂이해득실은미미한편 마케팅비용급증이슈희석에다른반사이익기대 국내스마트폰보급가속화와통싞업종 ARPU 상승엔긍정적 방통위과징금내용 통신사별 1 번호가입자추이 ( 억원 ) 14 ( 십맊명 ) 25 사용자수 ( 좌 ) 사용자비중 ( 우 ) SK 텔레콤 KT LGU+ SKT KT LGU+ 총합 자료 : 방송통싞위원회, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 5

7 마케팅비용이슈 211년에는마케팅비용이슈는 21년대비희석될젂망 정부의마케팅상한선강화 ( 매출총액대비 22%-> 2%) 스마트폰요금할읶상품의보편화에따른매출할읶효과로마케팅비용부담해소 단말기보조금상한선 (27,원) 에따라피쳐폰위주의출혈마케팅은감소 SKT 서비스매출액대비마케팅비용비중추이 KT 서비스매출액대비마케팅비용비중추이 ( 십억원 ) 매출액마케팅비율 3,3 32 ( 십억원 ) 6, 매출액 마케팅비율 23 3,2 3 5, 21 3,1 28 4, 19 3, 3, 2,9 26 2, 17 2,8 24 1, 15 2, Q 9 2Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 3Q 1 1Q 9 2Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 3Q 1 자료 : SKT, 이트레이드증권리서치센터 6

8 스마트폰시장의외형성장성확대 21년주요이통사는아이폰, 갤럭시S 등젂략스마트폰출시로가입자유읶 21년하반기부터단말기요금에서피쳐폰과스마트폰차이감소 211년부터는피쳐폰가격상승에따라스마트폰가입자수증가예상 211년이통사젂체가입자대비스마트폰평균가입자비중 35% 이상젂망 KT 21 년주요단말라읶업현황 21 년이통 3 사스마트폰가입자수 ( 개 ) ( 십맊명 ) 3 스마트폰피쳐폰타블릿 PC 상반기하반기합계 SKT KT LGU+ 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 7

9 스마트단말기라인업강화에따른 ARPU 상승예상 스마트폰라읶업과태블릿PC 출시가중장기적읶성장동력 수익원다변화, 데이터매출개선, 해지율하락예상 데이터증폭에따른설비투자이슈는젂체투자금액중 CAPEX에대한비중높여부담을줄읷계획 KT 유형별 ARPU 추이 단말기유형별데이터소비량비교 ( 원 ) 25, Voice ARPU Data ARPU ( 원 ) 8, (MB) 12 24,5 9 7, 24, 6 23,5 6, 3 23, 1Q 8 3Q 8 1Q 9 3Q 9 1Q 1 5, 2G Devices 3G Devices Android phones i phone i Pad 자료 : 애플, isuppli, 이트레이드증권리서치센터 8

10 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 모바읷오피스등 B2B 사업에강력한경쟁력보유한이통시장 B2B 사업, 추가설비투자부담적고성장성은높아 국내클라우드컴퓨팅시장연평균 3% 성장가능 젂체 B2B 시장연평균 7% 이상성장가능 KT B2B 매출실적추이 높은성장세보이는국내 B2B 시장 ( 조원 ) 4 ( 조원 ) 5 9~12 F 예상 CAGR 7% '9 1H 1 '1F( 가이던스 ) '9 '1 F '11 F '12 F 9

11 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 국내읶당총노동시갂매우높은편 반면국가별노동생산성비율은최하위권수준 스마트워크기반의모바읷오피스, 클라우드컴퓨팅의효율성주목받을것 국내읶당총노동시간매우높은편 국가별노동생산성비율은최하위권수준 한국체코아이슬띾드스위스 -8 멕시코폴띾드헝가리한국 자료 : OECD, 이트레이드증권리서치센터 자료 : OECD, 이트레이드증권리서치센터 1

12 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 국내모바읷오피스시장규모확대 사내읶트라넷과그룹웨어중심의모바읷오피스제반홖경조성 스마트폰을통한 Any time, Any Where, Any device의유비쿼터스시대개막 국내모바읷오피스시장규모예상추이 국내스마트워크근무율예상추이 ( 십억원 ) 1,5 4 1, '1 F '11 F '12 F '13 F '14 F '21 F '215 F 자료 : 각사, 방통위, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 딜로이트컨설팅, 이트레이드증권리서치센터 11

13 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 해외이통사의 B2B 매출비중은국내이통사대비높은편 영국BT사의경우 B2B사업진출이후눈에띠는성장세시현 국내통싞사업자의지향점도 B2B시장으로젂홖되면서수익성이개선될젂망 글로벌이통사의 B2B 매출비중추이 영국 BT 사의 B2B 진출이후영업이익변화추이 5 '9 '1 F ( 억파운드 ) BT Verizon AT&T NTT KT -1 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 자료 : BT, 이트레이드증권리서치센터 12

14 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 모바읷오피스시장 211년경 4조규모로성장예상 통싞사업자들은네트워크와데이터센터우위를바탕으로클라우드컴퓨팅상품출시 그중 KT는국내클라우드컴퓨팅시장에서 IDC 규모가장크고솔루션판매경험보유 21 년클라우딩컴퓨터매출추이 21 년 IDC 매출추이 ( 십억원 ) 42 ( 십억원 ) KT SKT LGU+ KT SKT LGU+ 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 13

15 B2B 사업 211년부터주요수익원될전망 스마트폰의빠른확산으로모바읷클라우드컴퓨팅시장확장될젂망 시갂과장소의제약없는업무홖경을추구하는 B2B관련사업에대한관심높아 관련읶프라가가장발달된 KT는 214년까지 B2B 부분에서매출 5조원달성목표 글로벌 Peer B2B 매출비중 KT vs SKT B2B 부문매출추이 ( 십억원 ) 5 4, KT SKT 4 3, 3 2, 2 1 1, BT AT&T KT SKT '9 '1 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 14

16 투자유망종목 KT 32/ 매수 /TP 62, 원 투자의견매수, 목표주가 62, 원제시 B2B사업의확장 : 모바일오피스, 클라우딩컴퓨터등의신규성장동력 마케팅비용이슈는인당보조금제한조치등으로해소될것 차세대모바일디바이스출시에따른수익원다양화 Stock Information 현재주가 ( 1/11/19) 46,9원 KOSPI ( 1/11/19) 1,94.96pt 시가총액 12,246십억원 발행주식수 261,112천주 액면가 5,원 52주최고가 / 최저가 5,6 / 38,5원 6읷읷평균거래대금 48.십억원 외국읶지분율 49.% 배당수익률 ( 9/12) 5.1% 주주구성 이화경외 9 7.7% 미래에셋자산운용투자자문외 7 44,6원 주가 chart Valuation Summary ( 단위 : 십억원 ) 29 21F 211F 212F 매출액 15,96 19,836 2,25 2,265 증감률 35% 25% 2% % 영업이익 612 2,57 2,243 2,452 증감률 -45% 236% 9% 9% 세전계속사업이익 556 1,569 2,435 2,964 증감률 -1% 182% 55% 22% 순이익 517 1,22 1,866 2,272 EPS ( 원 ) 2,92 4,943 7,674 9,341 ( 원 ) 55, KT( 좌 ) KOSPI( 우 ) (pt) 2,5 증감률 PER (x) , 45, 4, 35, '9/11 '1/1 '1/3 '1/4 '1/6 '1/8 '1/1 1,95 1,85 1,75 1,65 1,55 1,45 PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 4% 1% 11% 12% 순이익률 3% 6% 9% 11% ROE 5% 11% 16% 17% 부채비율 134% 118% 11% 87% 자료 : 이트레이드증권리서치센터 15

17 투자유망종목 KT - 데이터 ARPU 증가와 B2B 사업의성장성에주목 네트워크커버리지경쟁력및전략 KT는 WiFi 중심의네트워크망에대한사업계획수립 스마트폰출시에따른 WiFi존의무선데이터커버리지역할확장추세 스마트폰출시로읶한데이터수요증가는 WiFi 네트워크확대선도 KT WiFi 네트워크커버리지추이 모바읷데이터급증에따른효율성설문조사 ( 곳 ) 16, 12, 8, 4, 펨토셀 12% 요금제개선 19% 기타 6% 망관리 22% WiFi 증설 41% '9 '1 F '11 F '12 F '13 F 자료 : ABI Research, 이트레이드증권리서치센터 16

18 투자유망종목 KT - 데이터 ARPU 증가와 B2B 사업의성장성에주목 스마트단말기라인업강화에따른 ARPU 상승예상 태블릿 PC 출시통해스마트폰대비 8~1 배의매출증대효과기대 아이폰과아이패드의데이터소비량매우높아 KT 무선데이터매출및 ARPU 추이 KT 무선정액요금가입자추이 ( 억원 ) 4, 무선데이터매출 ARPU ( 억원 ) 8, ( 십맊명 ) 3 3, 7,6 25 7,2 2 2, 15 6,8 1 1, 6,4 5 6, 1Q 9 2Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 1Q 9 2Q 9 3Q 9 4Q 9 1Q 1 2Q 1 17

19 투자유망종목 KT - 데이터 ARPU 증가와 B2B 사업의성장성에주목 네트워크커버리지경쟁력및전략 아이패드류의단말기출시로 WiFi 네트워크경쟁력부각될것 KT는 WiFi 중심으로네트워크망에대한사업계획수립 WiFi존의무선데이터커버리지역할확장추세 WiFi 211년말 1맊개확장증설 글로벌 WiFi 핫스팟증감추이 국가별장소별핫스팟개수 (21 년 8 월기준 ) ( 개 ) 4, 8 ( 개 ) 8, 3, 6 6, 2, 4 4, 1, 2 2, '5 '6 '7 '8 '9 미국중국프랑스영국독읷러시아대한민국 자료 : Jiwire, 이트레이드증권리서치센터 자료 : FCW, 이트레이드증권리서치센터 18

20 투자유망종목 KT - 데이터 ARPU 증가와 B2B 사업의성장성에주목 고배당정책수혜주 젂체상장기업가운데서도배당수익률기준상위랭크 경쟁사대비배당수익률의업사이드가능성높아 매년 2,원이상의안정적읶고배당정책유지 순이익의 5% 를배당으로지급 21 년전체배당수익률상위종목 KT 배당성향및배당금추이 7 ( 원 ) 4, DPS( 좌 ) 배당성향 ( 우 ) , , , SKT KT LGU+ 국고채수익률회사채수익률 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 F 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치센터 19

Microsoft Word - Telco K C 20130412.doc

Microsoft Word - Telco K C 20130412.doc 산업 Note 213.4.12 통신서비스 비중확대 LGU+가 망내외 요금제 출시, 요금경쟁 우려 확산 종목 투자의견 목표주가 SK텔레콤 매수 22,원 KT 매수 48,원 LG유플러스 매수 1,8원 SK브로드밴드 중립 - SKT, KT 망내 요금제에 이어 LGU+가 망내외 요금제 출시 LG유플러스가 15일에 LTE 요금제를 출시한다. 34/42/52 요금제는