Just 1 Minute! 안전자산선호현상, 정점은지났다 (P) 30 위험자산지수 ( 좌축 ) 안전자산지수 ( 우축 ) (P) (10) (10) (20) 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 (20) 자료 :

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1 2605 호 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 1, (-0.02%) (-1.01%) (+0.34%) (+1.50 원 ) (+0.018%p) 전략생각 위험자산 vs. 안전자산 [ 안현국 ] 이슈생각 2015, 스토리텔러 들이온다 (I) [ 한범호 ] 기업분석 SK텔레콤 (017670/ 매수 ): 2015년에는안정적인실적개선세기대 [ 성준원 ] 기업은행 (024110/ 매수 ): 우려가과도하게반영된주가 [ 김수현 ] 대림산업 (000210/ 매수 ): 중동우려는현재진행형 [ 박상연 ] 테크윙 (089030/Not Rated): 2015년유망주 -3: 비메모리시장확대최대수혜주 [ 하준두 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : SK C&C, SK 하이닉스, 다음카카오, 파라다이스, 모두투어, 대륙제관, 창해에탄올, 에프엔씨엔터 증시지표

2 Just 1 Minute! 안전자산선호현상, 정점은지났다 (P) 30 위험자산지수 ( 좌축 ) 안전자산지수 ( 우축 ) (P) (10) (10) (20) 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 (20) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 최근달러, 스위스프랑, 금등안전자산의강세나타나향후지속성여부점검할필요 안전자산선호강도는지난주과거상한선을웃돈후현재반락한상태 금융위기대비글로벌경기까지고려하면안전자산선호의정점은지났다는판단 위험자산선호는한국증시와상관관계높아위험자산반등시동반상승기대 Daily Summary SK 텔레콤 (017670) 기업은행 (024110) 대림산업 (000210) 4Q14 연결영업이익은 4,908 억원 (-8.5% QoQ, -3.7% YoY) 예상 2015년연결영업이익은 2.27 조원 (+24.2% YoY) 전망 투자의견 매수, 목표주가 350,000 원유지 4분기지배주주순이익 1,510 억원 (-10.3% YoY) 으로컨센서스소폭하회전망 1.5조원고금리후순위채만기등마진관리와외형확대에유리한상황전개 양호한 ROE 대비 PBR 0.55x 로우려가과도하게반영된주가 & 대표적배당주 사우디현안프로젝트비용반영으로어닝쇼크시현 2015년매출액 9.0조원 (-3.2% YoY), 영업이익 2,916 억원 ( 흑자전환 ) 전망 투자의견매수유지, 목표주가 73,000 원으로하향 테크윙 (089030) 유니테스트 ( KS) 와함께호황사이클에올라타자 메모리뿐만아니라 비메모리 반도체용핸들러본격성장 IoT( 사물인터넷 ) 의핵심은반도체 다양한반도체수요는장비업체에게호재

3 전략생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 위험자산 vs. 안전자산 책임연구원 _ 안현국 hg.ahn@shinhan.com 최근달러, 스위스프랑, 금등안전자산의강세나타나향후지속성여부점검할필요 안전자산선호강도는지난주과거상한선을웃돈후현재반락한상태 금융위기대비글로벌경기까지고려하면안전자산선호의정점은지났다는판단 위험자산선호는한국증시와상관관계높아위험자산반등시동반상승기대 안전자산선호현상계속될까? 달러, 스위스프랑, 금등최근 안전자산선호현상강화로향후지속성여부점검할필요 금융시장변동성이확대됐다. 최근그렉시트 (Grexit) 우려, 저유가지속, 스위스프랑환율하한선폐지때문이다. 이와동시에안전자산으로일컬어지는달러, 엔화, 금가격은강세를나타냈다. 안전자산선호현상이지속되면위험자산기피로이어질가능성이높아증시에부정적이다. 안전자산선호현상이강화될지여부에대한점검이필요한때다. 자산에대한선호현상을분석하기위해 1) 안전자산및위험자산에포함될종목을선정하고 2) 선호현상의강도를계량화한뒤 3) 현재의강도가과거장기시계열에서어느수준에위치해있는지파악했다. 금과구리가격추이 : 안전자산과위험자산의추세가엇갈리는모습 ( 달러 / 온스 ) 금 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 1,300 구리 ( 우축 ) 6,600 1,250 6,200 1,200 5,800 1,150 31/12/14 05/01/15 10/01/15 15/01/15 20/01/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5,400 / 3

4 전략생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 위험자산이반등할시간 6 종목으로산출한안전자산 선호강도를보면지난주 정점을지나고반락한상태 안전자산구성종목은 1) 엔, 2) 달러, 3) 스위스프랑, 4) 금, 5) 미국국채수익률 (10 년 ) 6)Citi Macro Risk Index 6 종목이다. 위험자산구성종목은 1) 구리, 2) WTI, 3) 호주달러, 4) VIX Index, 5) MSCI 신흥국통화지수, 6) Citi Economic Surprise Index 6 종목이다. 선호현상의강도는전년동기대비로그수익률로측정했다. 지수가높을수록자산에대한선호강도가높다. 시계열은 2004 년 1 월부터현재까지다. 각구성종목의상승률은경기종합지수의보정방법을준용해개별종목의상승률이전체상승률변동으로확대되는것을제거했다. 안전자산선호현상의강도는지난주 14.6pt 까지치솟았다 년 12 월금융위기시의 14.1pt 를웃돌았다. 가파른상승은스위스프랑하한선폐지에따른통화절상덕이다. 1.0 유로당 1.2 스위스프랑의하한선은그동안안전자산선호현상을과소평가하는요인으로작용했다고볼수있다. 현재 12.4pt 로반락했다 년 1 월 16.8pt 를제외하면안전자산선호의상한선은 15.0pt 수준이다. 정점은지났다. 위험자산과안전자산수익률추이 : 안전자산선호현상은현재금융위기수준을웃돈후반락 (P) 30 위험자산지수 ( 좌축 ) 안전자산지수 ( 우축 ) (P) (10) (10) (20) 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (20) 스위스프랑환율추이 : 하한선은그동안안전자산선호현상을과소평가하는요인으로작용 ( 스위스프랑 / 유로, 역축 ) /00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 4

5 전략생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 위험자산선호의의미있는 변곡점나타날가능성높아 상관관계가높은한국증시도동반상승기대 2008 년 12 월과 2011 년 8 월금융위기대비시장상황을고려해도공포가만연해있다거나변동성이확대됐다고보기힘들다. 안전자산선호현상은더강화되기보다횡보하거나약화될가능성이높다. 위험자산에대한선호는과거 -11.0pt 수준에서반등에성공했다. 이번에도 -10pt 이하에서 6 주간머문뒤 -9.1pt 로반등했다. 안전자산선호현상이점차약화되면위험자산지수의의미있는변곡점이나타날전망이다. 위험자산의변곡점은향후한국증시의방향성에도영향을미칠전망이다. 위험자산지수와 KOSPI 의전년동기대비상승률의상관계수는 0.74 다. 최근 KOSPI 는조정으로인해전년동기대비 (-) 수익률이 7 주째이어지고있다. 1 분기말위험자산지수가보합까지회복하면위험자산선호현상이재개돼 KOSPI 역시작년 1 분기말수준까지는반등할가능성이높다. 작년 1 분기말주가는 1,985pt 다. KOSPI 의반등을기대한다. 위험자산지수와 KOSPI 의전년동기대비수익률산포도 : 상관계수는 0.74 ( 위험자산지수, P) (20) (40) (60) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 최근 7 주 y = x R² = (80) (KOSPI 전년동기대비로그상승률, %) (100) (40) (30) (20) (10) 위험자산지수와 KOSPI 상승률추이 : 위험자산반등시 KOSPI 동반상승가능성높아 (P) 위험자산지수 ( 좌축 ) KOSPI 전년동기대비로그상승률 ( 우축 ) (%) (10) (10) (20) 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 자료 : QuantiWise, Bloomberg, 신한금융투자 (20) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 안현국 ). / 5

6 이슈생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 2015, 스토리텔러 들이온다 (I) 수석연구원 _ 한범호 hanbeomho@shinhan.com 글로벌콘텐츠시장 7위인한국 (M/S 2.9%) & 확고한정부의콘텐츠육성의지영화및방송콘텐츠부문의지속적인성장기대유효 영화산업기대요인 1) 최근 5년간평균 32% 수출증가세, 2) 2015 년신작을발표하는흥행감독들, 3) 한중 FTA 이후중국과산업협력기대등 방송산업기대요인 1) 2010 년이후가속화된방송포맷수출, 2) 인기드라마작가들의컴백, 3) 케이블채널, 스마트폰재생등저변확대, 4) 중국자본투자가능성등 콘텐츠수출시대 최근 2~3 년안정적으로성장한영화, 한류열풍의산업파급효과를 체험한드라마 우리나라에서관객 1,000 만명이상을동원한극장개봉영화는모두 14 편이다. 이중 8 편이 2012 년이후개봉했으며지난해에만모두 4 편이집중됐다 ( 개봉일기준 : 겨울왕국, 명량, 인터스텔라, 국제시장 ). 대기업및메이저배급사의스크린독점, 문화적다양성훼손등비판에도불구하고최근 2~3 년간안정적으로성장한영화산업에대해관심이이어진다 ( 한국영화관객수 3 년연속 1 억명돌파등 ). 방송분야도상황이유사하다. 지난해한류열풍을확산시킨드라마 별에서온그대 ( 이하별그대 ) 사례가대표적이다. 별그대 최고시청률은 28% 였으나 ( 닐슨코리아, 2014 년시청률 1~2 위드라마는왕가네식구들 48%, 왔다장보리 37%) 경제적파급효과는단순추산이어렵다. 조류독감을극복한 중국내치맥열풍, 극중주인공이름을딴 도민준코트, 천송이립글로즈완판 과같이극중주인공들이먹고, 입고, 사용한제품들의판매신장이뚜렷했기때문이다. 그림 1. 연도별관객 1,000 만명이상영화 ( 개 ) 5 4 최근 2~3 년간안정적인성장 국제시장 실미도태극기왕의남자괴물 아바타 해운대 광해 도둑들 변호인 7 번방 인터스텔라 명량 겨울왕국 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 6

7 이슈생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 그림 년핫키워드 - 드라마 별에서온그대 (%) 회당시청률추이 # ' 별그대 ' 주요 PPL 1) 제작지원 : NHN, 빈폴, IBK 기업은행, 영림화학, 제이엔지코리아, 일리, 무자크, 달. 콤커피, 장사도해상공원, 슈페리어등 2) 중소기업협찬품목 : 조경, 가구, 도어락, 볼펜녹음기, 침구, 자전거 ## 기타경제효과 : 치맥열풍 / 화장품, 코트완판 / 촬영지관광붐등 자료 : 닐슨코리아, SBS, 신한금융투자, 각언론자료정리 글로벌콘텐츠시장에서우리나라는 7 위권 (M/S 2.8~2.9%) 2010 년이후콘텐츠수출가속화 전세계콘텐츠시장에서우리나라비중은 2014~2015 년 2.8~2.9% 로추산된다 ( 세계 7 위권 ) 년이후콘텐츠시장매출액성장보다콘텐츠수출액성장속도가빠른점도주목할만하다. 콘텐츠산업매출액은 2010 년 73.3 조원 (633 억달러 ) 에서 2014 년 94.3 조원 (895 억달러 ) 으로늘어났다 ( 달러화기준기간평균 +7.2%). 동일기간콘텐츠수출액은 31.9 억달러에서 54.1 억달러로평균 +11.1% 성장했다 년에도전년대비 8.1% 수출증가가전망된다 ( 한국콘텐츠진흥원 ). 그러나분야별세계시장점유율은비디오게임 (10.5%) 과인터넷접속 (4.0%) 을제외한대다수분야가현재 4% 미만을기록하고있다. 이는콘텐츠산업을새로운경제동력으로육성하려는정부의지와묶어서생각해볼문제다. 시장규모및우리나라의경쟁력을 고려할때, 향후영화와방송분야가 매력적인육성대상으로판단 시장규모및경쟁력을감안할때, 본고에서살펴보고있는영화와방송 ( 드라마포함 ) 분야가매력적인육성대상일수있다. 영화는 2010~2014 년평균 32% 의수출증가세를이어가고있으며방송콘텐츠의경우약 2,500 억달러규모의방대한세계시장을지니고있다 ( 다음페이지 그림 3~5 참조 ) 년이후국내방송포맷의수출도실제로증가세를보인다 년대초일부교양프로그램에국한됐던국내방송포맷수출은 2013 년이후주요예능프로그램등으로확대되고있다. 표 1. 활발하게진행되고있는국내주요방송콘텐츠포맷수출 수출시기및지역주요작품및방송채널비고 2003년중국 CCTV / 베트남 도전골든벨 (KBS) 프로그램자체수출 2004년중국 CCTV 러브하우스 (MBC) 프로그램자체수출 2011년중국후난위성TV 나는가수다 (MBC) 전국시청률 1위기록 2013년중국동방위성TV 개그콘서트 (KBS) 생활대폭소 ' 라는제목, 제작방법수출 2013년중국쓰촨위성TV 1박 2일 (KBS) 양천일야 ' 라는제목으로방송중 2013년중국후난위성TV 슈퍼스타K(M.net / 제작 CJ E&M) 슈퍼스타차이나제작 2013년중국 / 2014년미국 히든싱어 (JTBC) 미국 NBC 유니버셜에수출 2014년중국절강위성TV 런닝맨 (SBS) 중국과공동제작형태로수출 2014년미국 NBC 꽃보다할배 (tvn / 제작 CJ E&M) Better Late than Never 라는제목으로제작 2014년중국후난위성TV 아빠어디가 (MBC) 중국극장판으로도제작, 개봉 2014년네덜란드 / 프랑스등 더지니어스 (tvn) 프리멘틀미디어프랑스등과포맷계약 자료 : 신한금융투자, 각언론자료재정리 / 7

8 이슈생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 2010~2014 년영화수출은기간평균 32% 증가방송콘텐츠는세계시장규모가 2,500 억달러로추산 그림 3. 글로벌콘텐츠시장에서우리나라점유율은 2.8 ~ 2.9% (%) 년 2015년F 미국일본중국독일영국프랑스한국캐나다브라질이탈리아 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신한금융투자 그림 년이후꾸준하게수출증가세가유지되는 영화 (%) 40 수출 (2010~2014 년평균증가율 ) 수출 (2015 년예상증가율 ) (10) 영화음악만화게임방송출판 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신한금융투자 그림 5. 방송콘텐츠는 2,500 억달러규모로방대한시장 ( 억달러 ) 5,000 세계시장규모 4,000 3,000 2,000 1,000 0 인터넷접속방송신문인터넷광고도서영화음악 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신한금융투자 / 8

9 이슈생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 주식시장신스틸러 (Scene Stealer) *1 찾기 *1. 신스틸러 (Scene Stealer) 훌륭한연기력이나독특한개성으로주연못지않게주목을받는조역 본고에서는비록시가총액이적더라도관심이필요한종목이라는의미로사용 2015년영화산업기대요인 흥행이검증된주요감독컴백 중국과산업협력기대 2015 년에개봉및방송이예정된영화, 드라마기대작들도많다. 한국영화의경우지난해관객몰이에성공했던대형사극및시대극들이잇따라개봉한다 ( 표 2 참조 : 강남 1970, 사도, 조선명탐정 2, 협려, 대호등 ). 관객동원력을입증했던주요감독들의컴백작품이나이른바 국민배우 들의귀환도예정돼있다. 한중 FTA 타결로중국와산업협력기대가커진측면도긍정적이다. 언론보도를통해이미중국완다그룹과부산시가총 2,000 억원규모의한중영화펀드를조성할것으로전해졌다. 주요배급사인 쇼박스 미디어플렉스계열, NEW 등도중국과협력에박차를가할전망이다 ( 쇼박스는 2015 년중국사무소개설, NEW 는중국화책미디어그룹과합작법인설립예정등 ). 관객동원측면에서헐리우드프랜차이즈작품들의개봉도힘을보탤수있다. 우리나라촬영으로관심을모은 어벤져스 2: 에이지오브울트론 을비롯해 미션임파서블 5, 스타워즈에피소드 7, 터미네이터제니시스, 쿵푸팬더 3 등이 2015 년에개봉된다. 아래 [ 표 2] 에국내주요영화배급사들의 2015 년영화라인업을정리했다. 표 년주요영화개봉작 List 개봉 ( 예정 ) 일영화제목배급사비고 1월 14일 오늘의연애 CJ E&M 너는내운명 ' 박진표 ' 감독, 배우 : 이승기, 문채원 2월 5일 쎄시봉 CJ E&M 1960년대포크열풍배경, 배우 : 김윤석, 정우, 김희애, 한효주 6월중 베테랑 CJ E&M 류승완감독, 배우 : 황정민, 유아인, 유해진, 오달수, 정웅인 7월 2일 Terminator 5 CJ E&M 배우 : 아놀드슈왈제네거, 이병헌 / 터미네이터4 450만명동원 7월 23일 Monster Truck CJ E&M 장난감소재액션어드벤쳐 12월 24일 Kungfu Panda 3 CJ E&M 쿵푸팬더 1, 2가각각 460만, 500만관객동원 1월 14일 허삼관 NEW 하정우감독, 배우 : 하정우, 하지원 상반기 스물 ( 가제 ) NEW 과속스캔들, 써니시나리오작가, 배우 : 김우빈, 강하늘 하반기 뷰티인사이드 ( 가제 ) NEW 동명의광고원작, 배우 : 한효주, 유연석, 이진욱, 박신혜 하반기 널기다리며 NEW 배우 : 심은경, 윤제문, 김성오 하반기 부산행 NEW 재난블록버스터영화, 배우 : 공유 하반기 대호 NEW 신세계 ' 박훈정 ' 감독, 배우 : 최민식, 정만식, 정석원등 1월 21일 강남1970 쇼박스 말죽거리잔혹사 유하 감독, 배우 : 이민호, 김래원, 정진영 2월중 조선명탐정2 쇼박스 2011년흥행작 조선명탐정 : 각시투구꽃의비밀 속편 상반기 극비수사 쇼박스 친구 ' 곽경택 ' 감독, 배우 : 김윤석, 유해진, 장영남등 상반기 내부자들 쇼박스 " 미생 " 윤태호작가의웹툰원작, 배우 : 이병헌, 조승우, 백윤식 7월중 암살 쇼박스 도둑들 최동훈 감독, 배우 : 전지현, 하정우, 이정재 9월중 사도 : 8일간의기억 쇼박스 왕의남자 ' 이준익 ' 감독, 배우 : 송강호, 유아인, 문근영 2월중 Birdman 폭스 골든글러브 7개부문노미네이트 / 타임지선정 2014년영화 하반기 곡성 폭스 추격자, 황해 나홍진 감독, 배우 : 황정민, 곽도원, 천우희 4월중 The Avengers2 디즈니 한국촬영으로관심증대 / 마블원작의열풍 12월중 Star Wars Ep 7 디즈니 JJ 에이브람스감독, 전세계적인흥행기록을세운시리즈 자료 : 신한금융투자 / 9

10 이슈생각신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 2015년방송콘텐츠기대요인 유명드라마작가들의컴백 케이블채널, 스마트폰재생등으로저변확대 중국자본의투자가능성 방송콘텐츠역시올해시장확대가예상된다. 앞서영화와마찬가지로드라마의경우에도유명작가들의컴백이잇따른다. 신사의품격, 시크릿가든, 상속자들 을히트시켰던김은숙작가를비롯해 홍자매, 김영현 등주요작가들의신작이대기중이다 ( 표 3 참조 ). 지난해 미생 흥행에서경험했듯케이블채널에대한관심이확대된측면도방송저변확대로이어질수있다. 더불어스마트폰사용증가에따라방송콘텐츠를소비하는방법도다양해졌다. 미래부와방통위에따르면 2014 년 2.7 조원규모인국내스마트미디어시장규모가 2020 년에는 13.6 조원까지성장할것으로내다봤다 년 11 월한중 FTA 타결이후국내방송프로그램제작사를중심으로중국자본의투자가늘어날여지도크다. 한 - 중양국의드라마, 애니메이션등방송콘텐츠보호기간도종전 20 년에서 50 년으로길어졌다. 안정적인시청률이확인된국내방송프로그램의대중국수출이호조를띨여지도생겼다 년현재방영이예정된주요드라마및주식시장에상장된주요제작사들의신작리스트를 [ 표 4] 에정리했다. 시장대응에참고가될것으로판단한다. 표 년컴백이예정된주요드라마 스토리텔러 들 작가 or PD 명기존주요작품복귀예정작제작사 김은숙 신사의품격, 시크릿가든, 상속자들 태양의후예 바른손, 화앤담픽쳐스 김인영 아직도결혼하고싶은여자, 태양의여자 착하지않은여자들 IOK 미디어 김이영 허준, 마의 화정 김종학프로덕션 홍자매 ( 홍정은, 홍미란 ) 주군의태양, 최고의사랑 5월컴백예정 - 정성주, 안판석 (PD) JTBC 밀회제작팀 풍문으로들었소 HB엔터테인먼트 박재범, 기민수 (PD) KBS 굿닥터제작팀 블러드 IOK 미디어 김영현, 박상연 대장금, 뿌리깊은나무 육룡이나르샤 뿌리깊은나무들 이우정, 신원호 (PD) 응답하라시리즈제작팀 비공식오디션중 - 자료 : 언론자료재정리, 신한금융투자 표 4. 주요상장 드라마제작사 들의현재라인업 제작사예정작품방송국 / 시기비고 삼화네트웍스 가족끼리왜이래 KBS, 14년 8월 ~ 2월 15일방송종료 - 유동근, 김현주, 김상경출연 내마음반짝반짝 SBS, 1월 1월 17일방송시작 - 배수빈, 장신영, 이태임출연 팬엔터테인먼트킬미힐미 MBC, 1월 1월 7일방송시작 - 지성, 황정음, 박서준출연빛나거나미치거나 MBC, 1월 1월 19일방송시작 - 장혁, 오연서, 이하늬출연 IHQ 불굴의차여사 MBC, 1 월 1 월 5 일방송시작 - 김용건, 김보연, 오광록출연 초록뱀미디어하트투하트 tvn, 1 월 1 월 9 일방송시작 - 천정명, 최강희, 안소희출연 자료 : 각제작사, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 한범호 ). / 10

11 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) SK 텔레콤 (017670) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 22 일 ) 277,000 원 목표주가 350,000 원 ( 유지 ) 상승여력 26.4% 성준원 (02) jwsung79@shinhan.com 홍세종 (02) sejonghong@shinhan.com KOSPI 1,920.82p KOSDAQ p 시가총액 22,366.6 십억원 액면가 500 원 발행주식수 80.7 백만주 유동주식수 50.5 백만주 (62.5%) 52 주최고가 / 최저가 298,500 원 /196,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 136,556 주 일평균거래액 (60 일 ) 37,722 백만원 외국인지분율 43.54% 주요주주 SK 외 2 인 25.22% 국민연금공단 7.12% 절대수익률 3 개월 3.6% 6 개월 14.0% 12 개월 26.5% KOSPI 대비 3 개월 4.4% 상대수익률 6 개월 20.4% 12 개월 29.8% 2015 년에는안정적인실적개선세기대 4Q14 연결영업이익은 4,908 억원 (-8.5% QoQ, -3.7% YoY) 예상 4 분기연결매출액은 4.45 조원 (+1.8% QoQ, +3.5% YoY), 영업이익은 4,908 억원 (-8.5% QoQ, -3.7% YoY) 으로예상된다. 영업이익은컨센서스인 4,990 억원대와큰차이는없을전망이다. 단통법이시행되었음에도불구하고대리점리베이트가예상보다소폭증가했을가능성은있다. 그밖의기타비용은기존추정치와큰차이는없다 년연결영업이익은 2.27 조원 (+24.2% YoY) 전망 2015 년연결매출액은 18.4 조원 (+6.0% YoY), 영업이익은 2.27 조원 (+24.2% YoY) 으로전망된다. 큰틀에서보면단통법의시행으로마케팅비가 2014 년에비해소폭감소할가능성이높다. 데이터의소비량증가덕분에고가요금제가입자는지속적으로증가할전망이다. ARPU( 가입자 1 인당월별매출액 ) 는 2015 년에도최소한 3% 이상증가로추정된다. 매출은증가하고비용은통제되면서이익이개선되는선순환구조가기대된다. 투자의견 매수, 목표주가 350,000 원유지 목표주가는 2015 년 SKT 연결실적추정치에 EV/EBITDA 5.0 배를적용해서계산했다. PBR 은 1.7 배, PER 은 13.4 배를적용한수준이다. 하이닉스기업가치는 30% 할인해서반영했다. 현주가의 2015 년기말배당수익률은 3.4%(DPS 주당배당금 : 9,400 원기준 ) 다. 최근에는국내대기업들의배당이증가하는추세다. SKT 의배당 (DPS 또는배당성향 ) 도올라갈가능성이높다. 자사주매입등의추가적인주주가치제고방안도언제든지나올수있다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , ,263 (28.6) 146, , , , , , , F 17, , , , , , F 18, , , , , , F 19, , , , , , / 11

12 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) SK 텔레콤분기실적추정 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F < 주요가정 > 가입자 ( 천명 ) 27,030 27,140 27,211 27,352 27,814 27,889 28,403 28,644 28,874 29,076 29,250 29,396 27,352 28,644 29,396 ARPU ( 원 ) 33,668 34,012 34,909 35,650 35,309 36,013 36,417 36,884 36,997 37,335 37,576 37,882 35,650 36,884 37,882 영업수익 4, , , , , , , , , , , , , , ,360.1 SKT 별도영업수익 3, , , , , , , , , , , , , , ,185.9 연결회사영업수익 , , , , , , , , , ,174.2 영업비용 3, , , , , , , , , , , , , , ,091.5 종업원급여 , , ,891.2 지급 / 판매수수료 1, , , , , , , , , , , , , , ,547.0 ( 마케팅수수료 ) , , , ,252.2 광고선전비 감가상각비 , , ,956.7 망접속정산비용 , , ,185.9 전용회선료 전파사용료 상품매출원가 , , ,836.8 기타영업비용 , , ,786.4 영업이익 , , ,268.6 세전이익 , , ,616.1 순이익 , , ,066.7 (% YoY growth) 전체수익 영업이익 (17.7) (5.4) (37.6) 0.1 (2.7) (3.7) (9.2) 24.2 순이익 (43.5) (22.7) ( 이익률 %) 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 SKT 의수익추정변경 ( 십억원 ) 2014F 2015F 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 17, ,320.5 (0.0) 18, ,360.1 (0.1) 영업이익 1, ,825.9 (1.3) 2, ,268.6 (3.7) 순이익 1, ,772.7 (1.1) 2, ,066.7 (3.2) 자료 : 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성준원, 홍세종 ). 동자료는 2015 년 1 월 23 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 (SK 텔레콤 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. / 12

13 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 기업은행 (024110) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 22 일 ) 13,250 원 목표주가 19,000 원 ( 유지 ) 상승여력 43.4% 김수현 (02) sh.kim@shinhan.com KOSPI 1,920.82p KOSDAQ p 시가총액 7,330.1 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (48.6%) 52 주최고가 / 최저가 18,150 원 /12,100 원 일평균거래량 (60 일 ) 1,774,047 주 일평균거래액 (60 일 ) 26,232 백만원 외국인지분율 19.93% 주요주주 대한민국정부 ( 기획재정부 ) 51.22% 국민연금공단 6.02% 절대수익률 3 개월 -17.2% 6 개월 0.8% 12 개월 7.7% KOSPI 대비 3 개월 -16.5% 상대수익률 6 개월 6.4% 12 개월 10.5% 우려가과도하게반영된주가 4 분기지배주주순이익 1,510 억원 (-10.3% YoY) 으로컨센서스소폭하회전망 저금리시대에타행대비상당히유리한구조다. 전체원화대출에서고정금리가차지하는비중이 57% 로상장은행중가장높다. 수신은중금채조달비중이 44% 인데그중 90% 가만기 1 년이하이다. 금리인하시기에마진관리에상당히유리한구조이다. 4 분기에 15 조원가까운중금채가만기되며현재금리로는약 60bp 낮은수준에서재발행이가능하다. 다만 4 분기는금리인하영향이본격화되면서순이자마진이 3bp QoQ 하락한다. 이는다른시중은행의하락폭 (-6~8bp) 보다양호하게방어되는수준이다. 성장은 1.3% QoQ 의꾸준한성장이이어진다. 비이자쪽일회성비용으로는사내복지기금출현금 213 억원, 중국유한공사환손실 200 억원이발생한다. 충당금은중소기업신용평가 200 억원과동부건설관련충당금 15 억원이적립될전망이다. 1.5 조원고금리후순위채만기등마진관리와외형확대에유리한상황전개 1 분기부터재차본격적인이익성장이펼쳐진다. 고금리후순위채가 1 분기와 2 분기에집중적으로만기된다. 전체규모는 1.5 조원이며금리는 6.1%~7.9% 로높은수준이다. 이자비용감소로 1 분기와 2 분기마진이하락할가능성은낮아보인다 년말부터전개된금리인하정책도신용등급에따라재조정이점진적으로적용되고있다. 상장은행중유일하게대출리프라이싱효과를기대해볼만한대목이다. 정부정책의방향에따라중소기업지원정책은올해도지속된다. 대출성장률은 6% 로추정하지만이를상회할가능성도열려있다. 양호한 ROE 대비 PBR 0.55x 로우려가과도하게반영된주가 & 대표적배당주 그동안주가에내재되어있던 1) 기획재정부의오버행, 2) 금리인하정책등이상당부분해소됐다. 혹시모를정책금융기관으로서의리스크를감안해도현재의밸류에이션은과도하게낮다. 올해예상되는지배주주순이익은 1.12 조원 (+11.1% YoY), ROE 7.2% 이다. 배당성향은꾸준히 25~30% 가예상된다. 12월결산 순이자이익 영업이익당기순이익 EPS BPS PER PBR ROA ROE 배당수익률 BIS비율 NPL비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) (%) , , , ,812 21, F F F / 13

14 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 4Q14 실적전망 ( 십억원 ) 4Q14F 3Q14 % QoQ Consensus % Gap 총영업수익 1,320 1, 이자이익 1,160 1,160 (0.0) 판관비 영업이익 (30.2) (8.4) 지배주주순이익 (35.2) (13.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 실적전망변경 변경전변경후 % change ( 십억원, %, %p) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 총영업수익 4,669 5,088 4,704 5, (0.7) 영업이익 1,352 1,561 1,360 1, (2.2) 순이익 1,000 1,147 1,005 1, (2.7) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014F 2015F 증감률 (%, %p) 총영업수익 1,291 1,319 1,300 1,320 1,382 1,436 1,376 1,360 4,704 5, 이자이익 1,081 1,114 1,160 1,160 1,183 1,209 1,235 1,262 4,515 4, 이자외이익 (14.7) 핵심이익 ( 이자이익 + 수수료이익 ) 1,164 1,202 1,250 1,248 1,272 1,299 1,326 1,354 4,864 5, 판관비 ,042 2, 충전영업이익 ,662 2, 대손충당금 ,302 1, 영업이익 ,360 1, 세전순이익 ,324 1, 지배주주순이익 ,005 1, ROE NIM Credit Cost (0.0) 고정이하여신 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김수현 ). 동자료는 2015 년 1 월 23 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 기업은행 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( 기업은행 ) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 14

15 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 대림산업 (000210) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 22 일 ) 56,700 원 목표주가 73,000 원 ( 하향 ) 상승여력 28.7% 박상연 (02) sypark03@shinhan.com 황어연 (02) eoyeon.hwang@shinhan.com KOSPI 1,920.82p KOSDAQ p 시가총액 1,973.2 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 34.8 백만주 유동주식수 26.4 백만주 (76.0%) 52 주최고가 / 최저가 93,900 원 /55,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 241,844 주 일평균거래액 (60 일 ) 16,007 백만원 외국인지분율 30.10% 주요주주 대림코퍼레이션외 9 인 24.00% 국민연금공단 11.94% 절대수익률 3 개월 -14.1% 6 개월 -33.3% 12 개월 -29.6% KOSPI 대비 3 개월 -13.4% 상대수익률 6 개월 -29.5% 12 개월 -27.7% 중동우려는현재진행형 해외현안프로젝트대규모비용반영으로부진한실적기록 4 분기실적은매출액 2.6 조원 (+4.8% YoY), 영업이익 -2,227 억원 ( 적자지속 ) 으로영업이익기대치 882 억원, 가이던스 1,200 억원을대폭하회하며어닝쇼크를시현했다. 저가현장인사우디 4 개현장과쿠웨이트 1 개현장에서 3,898 억원의비용을반영했다. 3 분기중추가적으로인력이충원됐으나하도업체의낮은생산성으로공기지연이발생했다. 추가비용반영으로 3 분기에산정했던원가율보다 4 분기원가율은상승했다. 국내건축부문도부진했다. 분양물량증가로매출은증가했으나주택 2 개현장재고자산평가손실로 700 억원을반영하여원가율은상승했다 년도 1,000 억원이상의주택충당금반영이예상된다 년해외저가프로젝트완공시점하반기로이연, 우려는여전히존재 2015 년매출액은 9.0 조원 (-3.2% YoY), 영업이익은 2,916 억원 ( 흑자전환 ) 을전망한다. 분양물량증가로인하여국내부문매출액은증가하나해외수주부진으로인하여외형성장은둔화될전망이다. 수주는연간 9.0 조원 ( 국내 6.4 조원 ) 을기록했다. 중동저가수주지양정책으로해외수주는부진했다 년수주목표는 9.2 조원 ( 국내 5.8 조원 ) 으로해외부진을국내에서만회할전망이다.( 분양물량 12 년 4,683 세대 13 년 8,700 세대 14 년 1.5 만세대 15 년예상 2.2~2.8 만세대 ). 투자의견매수유지, 목표주가 73,000 원으로하향 투자의견매수를유지하나실적조정을반영, 목표주가를 73,000 원으로하향한다. 목표주가는 2015 년예상 BPS 121,937 원에 PBR 0.6 배 (2014 년평균 ) 을적용하여산출했다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , (8.5) , (13.6) (24.8) (658) 적전 122,126 (143.0) (0.5) (3.7) 2014F 9,296.1 (270.3) (401.0) (458.6) (11,897) 적지 110,218 (4.8) (16.0) 0.5 (10.2) F 8, ,106 흑전 115, F 8, , , / 15

16 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 대림산업의 2014 년 4 분기실적요약 ( 십억원, %) 4Q14P 3Q14 QoQ 4Q13 YoY 신한금융컨센서스 매출액 2,556 2, , ,335 2,461 영업이익 (223) (189) 적지 (320) 적지 세전이익 (309) (206) 적지 (390) 적지 순이익 (359) (168) 적지 (299) 적지 영업이익률 (%) (8.7) (9.1) - (13.1) 세전이익률 (%) (12.1) (9.8) - (16.0) 순이익률 (%) (14.1) (8.0) - (12.2) 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자 대림산업의실적전망변경 변경후변경전변경률컨센서스차이 ( 십억원, 원, %) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 8,996 8,852 9,457 9,702 (4.9) (8.8) 9,694 10,249 (7.2) (13.6) 영업이익 (22.9) (30.1) (17.0) (25.0) 세전이익 (27.2) (29.1) (30.9) (21.4) 순이익 (14.0) (15.4) (17.1) (4.0) EPS ( 원 ) 6,009 8,962 6,999 10, 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자 대림산업의사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P P 2015F 2016F 수주액 전체 781 1,854 2,672 3, ,651 2,570 3,148 8,652 8,976 8,957 9,449 매출액 전체 2,516 2,474 2,418 2,439 2,154 2,495 2,090 2,556 9,847 9,296 8,996 8,852 건설사업부 1,801 1,779 1,699 1,861 1,389 1,670 1,507 1,919 7,140 6,484 6,282 5,944 유화사업부 ,299 1,361 1,323 1,462 영업이익 (320) (189) (223) 40 (270) 세전이익 (390) (206) (309) (14) (401) 순이익 (299) (168) (359) (10) (441) 매출액증가율 (%) YoY (11.3) (18.9) (14.4) 0.9 (13.6) 4.8 (4.0) (5.6) (3.2) (1.6) QoQ (16.3) (1.7) (2.2) 0.9 (11.7) 15.8 (16.2) 영업이익증가율 (%) YoY 30.9 (10.6) (9.7) 적전 (55.9) (22.0) 적전 적지 (91.8) (781.6) (207.9) 13.9 QoQ (4.4) (9.9) 10.5 적전 흑전 59.5 적전 적지 영업이익률 (%) (13.1) (9.1) (8.7) 0.4 (2.9) 세전이익률 (%) (16.0) (9.8) (12.1) (0.1) (4.3) 순이익률 (%) (12.2) (8.0) (14.1) (0.1) (4.7) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박상연, 황어연 ). 동자료는 2015 년 1 월 23 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 대림산업 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. / 16

17 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 테크윙 (089030) Not Rated 현재주가 (1 월 22 일 ) 9,360 원 목표주가 상승여력 하준두 _CFA, CPA (02) jdha1017@shinhan.com 송기태 (02) kt.song@shinhan.com KOSPI 1,920.82p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 17.3 백만주 유동주식수 9.5 백만주 (55.2%) 52 주최고가 / 최저가 9,360 원 /5,850 원 일평균거래량 (60 일 ) 235,931 주 일평균거래액 (60 일 ) 1,965 백만원 외국인지분율 4.67% 주요주주 심재균외 2 인 38.28% 절대수익률 3 개월 32.0% 6 개월 18.9% 12 개월 43.6% KOSDAQ 대비 3 개월 28.8% 상대수익률 6 개월 16.2% 12 개월 29.8% 2015 년유망주 -3: 비메모리시장확대최대수혜주 유니테스트 ( KS) 와함께호황사이클에올라타자 반도체장비업체인유니테스트가 DDR3 DDR4 전환으로인한테스트장비수주로작년여름대비주가가 4 배이상상승했다. 이러한반도체칩, 모듈테스터가작동하기위해서는테스트핸들러 ( 패키징공정을마친칩이나모듈을테스트장비에이송하는장비 ) 가필요하다. 따라서 DDR4 시대를맞아헨들러매출이증가하면서성장을견인할전망이다. 주요매출처인장비보다제품마진이높은 COK(Change Over Kit, 매출비중 20-30%) 부품매출도수익성에기여할것으로기대된다. 현재주가수준은 P/E( 주가수익비율 ) 8 배수준으로매우저평가됐다고말하긴어렵다. 하지만, 사물인터넷시대로의진입에따른비메모리반도체의폭발적인수요를감안하면 P/E 12 배수준까지는무난하다. 메모리뿐만아니라 비메모리 반도체용핸들러본격성장 비메모테스트핸들러시장은진입장벽이매우높고시장규모도 8,000 억원으로메모리테스트핸들러 (2,000 억수준 ) 보다크다. 지금까지미국 Delta Design, 일본 Seiko Epson, 독일 Multitest 가과점하고있다. 기존메모리분야고객사인 Amkor technology 덕분에진입에성공했다 년비메모리핸들러매출은 60 억수준이었는데 2015 년은최소매출 300 억원이상이가능한상황이다. IoT( 사물인터넷 ) 확대로인한센서 ( 비메모리반도체 ) 수요는호재 IoT( 사물인터넷 ) 을연결하는건유무선네트워크이지만, 개별 device 의핵심은비메모리반도체로만들어진 센서 다. 특히, 자동차용센서는온도제어등극한의환경에서의테스트가매우중요한데테크윙은메모리용핸들러의경험으로부터기술력을확보했다. 기존자동차센서용핸들러시장은미국 Delta Design, 독일 Multitest 가양분했지만가격, AS 등에서문제가발생해신규업체인테크윙에대한수요가상당하다. 차량용반도체분야에서선두업체인 R 사와는과거에이미메모리용핸들러를납품했기때문에상대적으로진입이쉽다 년총 5 개이상의비메모리고객사가추가될전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 3, F , F , , F , , / 17

18 기업분석신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 글로벌차량용반도체회사들의순위및매출비교 회사명 국가 2012년매출 ( 백만달러 ) 2013년매출 ( 백만달러 ) 매출액성장률 (%) 전세계점유율 (%) 1 Renesas Electronics Japan 3,355 3,176 (5.3) Infineon Technologies Germany 2,191 2, STMicroelectronics Switzerland 1,890 2, Freescale Semiconductor USA 1,668 1, NXP Netherlands 1,402 1, Texas Instruments USA 1,318 1, Robert Bosch Germany 1,241 1, Denso Japan 1,182 1,081 (8.5) ON Semiconductor USA Rohm Japan (2.7) Toshiba Japan (13.2) Sanken Japan (4.1) Analog Devices USA Panasonic Japan (12.7) Micron Technology USA 기타회사들 5,801 5,801 6, 전체시장 25,714 25,714 26, 테크윙의부문별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F 제품별매출액 핸들러 C.O.K 기타 제품별비중 (%) 핸들러 C.O.K 기타 영업이익 영업이익률 (%) 매출 YoY 성장률 (%) 영업이익 YoY 성장률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 반도체테스트관련업체 Valuation 비교 회사시가총액 2014E 2015E ( 십억원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 테스터업체 어드반테스트 2, 유니테스트 해외경쟁사 Seiko Epson 5, Delta Design 비상장사 Multitest 비상장사 고객사 Freescale 4, (8.4) (15.3) Analog Devices 16, 세메스 비상장사 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 하준두, 송기태 ). 동자료는 2015 년 1 월 23 일에공표할자료의요약본입니다. / 18

19 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 22 일기준달러대비스위스프랑화 0.86 프랑. 달러대비프랑화가치 15.6% 절상 16 일스위스중앙은행 (SNB) 의환율하한적용중단결정에스위스프랑화가치급등 통화여건긴축을억제하기위해중앙은행예치금에대한금리 -0.75% 로 50bp 인하 2011 년이후스위스프랑 / 달러환율추이 ( 프랑 ) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 차트릴레이 21 일기준달러 / 유로환율 달러 ECB 통화정책회의앞두고변동성확대 규모가시장기대에미흡할경우달러 / 유로환율반등가능 21 일기준폴란드 CDS 71.6bp 폴란드 CDS 5 년물전주대비 9.0bp 상승 스위스의최저환율폐지이후스위스프랑화표시부채부담이큰동유럽국가위기감고조 년이후달러 / 유로환율추이 2015 년이후폴란드 CDS 5 년물추이 ( 달러 / 유로 ) /13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 (bps) /01 06/01 11/01 16/01 21/01 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 19

20 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 유가바닥권확인중, 석유제품마진은양호 복합정제마진 8.4 달러 / 배럴 (WoW +10.9%) 납사 / 중유마진적자폭축소로정제마진개선지속단순정제마진도흑자유지 달러강세영향속에제품가격약세지속 작년연말덤핑물량소진됐으나달러환산가격은하락 전주대비폴리실리콘 -0.2%, 모듈 -0.3% 기록춘절전후실수요확인필요 석유제품마진추이 태양광밸류체인상대가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 휘발유 - 원유 납사 - 원유 (01/13=100) 30 경유 - 원유 160 폴리실리콘웨이퍼 솔라셀모듈 (10) 100 (20) 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 자료 : Petronet, 신한금융투자 80 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : PVinsights, 신한금융투자 12 월 SMP 원 /KWh(-0.5% YoY) SMP 전월대비수준급상승, 예비공급량대비많은수요로인하여 LNG 발전가동상승 12 월 SMP( 전력도매가 ) 원 /KWh(5.2% MoM) 중국석탄가격리바운드중 타국가와대조, 중국내석탄가격은상승추세 中전력시장개혁시석탄발전원의비중이줄어들전망 1 월셋째주종가 $/ton(mom -0.6%) 월별발전단가및비중 국제석탄가격추이 ( 원 /KWh) 유류발전비중 ( 우축 ) (%) 200 SMP ( 좌축 ) 15 LNG 발전단가 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,700kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 5,800kcal /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 한국가스공사, 신한금융투자 /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 자료 : KITA, 신한금융투자 / 20

21 포트폴리오신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 KOSPI 중소형주 SK C&C, SK하이닉스 일진홀딩스 KOSDAQ 다음카카오, 파라다이스, 모두투어 ( 액티브 ), 대륙제관 ( 액티브 ), 창해에탄올 ( 액티브 ), 에프엔씨엔터 ( 액티브 ) / 21

22 포트폴리오신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) Daily 전략포트폴리오 신한금융투자 Daily Portfolio 는 2015 년 전략 / 액티브 두축으로운용전략포트폴리오운영내부가이드라인 : 1) 마이너스 15% Stop Loss, 2) 최장 3개월경과시자동편출포트폴리오종목의가격급변동발생시 ( 일간 ±10%), 개별종목에 추가, 유지 표기예정 SK C&C (034730) KSP 15 년 SK 텔레콤, SK 하이닉스등그룹계열사의빅데이터플랫폼투자에따른본격적인수혜전망 주가 ( 원 ) 226,000 SK그룹의미래성장동력인스마트헬스케어, 핀테크등의신규사업강화예상 추천일 1월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -2.0% F* 25,473 2,775 4,800 9, 상대수익 -1.7%p F* 29,857 3,254 5,290 10, 일진홀딩스 (015860) KSP-M 4 분기일진전기, 일진다이아, 알피니언등주요자회사실적호조로사상최대영업이익기록전망 주가 ( 원 ) 6,910 알피니언의초음파치료기승인에따른제품라인업확대로높은성장성부각지속 추천일 1월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -2.5% F 10, 상대수익 -2.2%p F 11, 다음카카오 (035720) KDQ 카카오의모바일트래픽을기반으로한경쟁력과다음의포털서비스와의본격적인시너지기대감유효 주가 ( 원 ) 147,500 카카오페이, 뱅크월렛등장기성장동력의기축이될결제기반서비스들의활성화전략이본격적으로가동 추천일 1월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 7.5% F 7,299 1, ,203 (34.1) 상대수익 3.0%p F 10,793 3,354 2,632 4, SK 하이닉스 (000660) KSP 마이크론과의경쟁력격차확대 Valuation 갭축소, 주가차별화타당 주가 ( 원 ) 47,000 SK하이닉스 DRAM 25nm 비중은 50% 상회, 마이크론은 2xnm 전환지연으로수익성격차확대 추천일 1월 15일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -3.9% F 171,990 50,926 39,039 5, 상대수익 -4.3%p F 194,546 60,922 49,445 6, 파라다이스 (034230) KDQ 2015 년영업이익은확장및합병을통해 +33.4% YoY 성장전망 주가 ( 원 ) 24,350 작년하반기마카오의매출역성장, 개별소비세부과등이슈로주가가하락했지만향후성장스토리긍정적 추천일 1월 16일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -4.5% F 6,979 1,132 1,096 1, 상대수익 -4.0%p F 7,348 1,351 1,102 1, / 22

23 포트폴리오신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) Daily 액티브포트폴리오 모두투어 (080160) KDQ 주가 ( 원 ) 27,100 추천일 1월 16일 수익률 5.9% 상대수익 6.4%p 2015 년에는기저효과로인해 1~3 분기까지예약률흐름이양호할전망 인바운드자회사실적의정상화및호텔사업부의실적개선기대 대륙제관 (004780) KDQ 주가 ( 원 ) 6,720 추천일 1월 19일 수익률 15.7% 상대수익 15.5%p 국제 LPG, 석도강판가격하락으로원재료비용감소해수익성개선기대 중국캠핑열풍으로부탄가스수출증가전망 창해에탄올 (004650) KDQ 주가 ( 원 ) 19,750 추천일 1월 20일 수익률 -2.0% 상대수익 -2.1%p 소주업체들의저도화경쟁으로소주시장이크게성장하면서주정업체들의수혜기대 자회사인창해베트남을통한안정적인원재료 ( 타피오카 ) 확보가능한점긍정적. 비교업체대비 밸류에이션매력도보유 에프엔씨엔터 (173940) KDQ 주가 ( 원 ) 27,250 추천일 1월 21일 수익률 -4.4% 상대수익 -3.7%p 15 년아티스트라인업확대, 중화권진출로매출성장전망 드라마제작, 아카데미설립등신규사업영역확장으로매출다변화기대 2015 년신설된액티브포트폴리오는단기모멘텀을반영한종목군선정목표 종목명뒤에표기된 KSP, KSP-M, KDQ 는각각코스피대형주, 코스피중소형주, 코스닥을의미함 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance 입니다. 당사는 SK하이닉스를기초자산으로하는 ELS 를발행하였습니다. 당사는 SK하이닉스, 파라다이스를기초자산으로하는 ELW를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 23

24 대차거래 / 공매도신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2014년말 1/15 ( 목 ) 1/16 ( 금 ) 1/19 ( 월 ) 1/20 ( 화 ) 1/21 ( 수 ) 코스피 37,717 41,400 40,735 41,388 41,495 41,417 코스닥 5,355 6,442 6,430 6,480 6,581 6,656 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 44,000 ( 십억원 ) 7,000 42,000 6,500 40,000 6,000 38,000 5,500 36,000 5,000 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2015/1/21 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 SK네트웍스 969,803 6,688,055 기관100% 현대차 22, ,316 기관100% 다우기술 405, ,169 외국인99% / 기관1% 제일모직 20, ,320 외국인9% / 기관91% CJ헬로비전 360, ,029 기관100% 코스맥스 13, ,374 외국인1% / 기관99% 엔케이 351,000 3,609,725 외국인11% / 기관89% LG하우시스 7,940 98,648 외국인100% 한화생명 336,120 27,425,803 외국인5% / 기관95% SK네트웍스 7,361 50,762 기관100% GS건설 259,847 12,828,794 외국인100% 삼성에스디에스 7, ,389 외국인91% / 기관9% 현대상선 228,555 22,760,542 외국인98% / 기관2% 롯데쇼핑 6, ,505 기관100% 한진중공업 228,480 19,822,874 외국인3% / 기관97% 삼성화재 6, ,882 외국인22% / 기관78% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2015/1/21 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 파라다이스 403,016 10,358,626 외국인68% / 기관32% 파라다이스 9, ,858 외국인94% / 기관6% 디지틀조선 220, ,321 외국인100% 다음카카오 8, ,186 외국인99% / 기관1% 이스트아시아홀딩스 200, ,625 외국인55% / 기관45% GS홈쇼핑 6,262 35,349 기관100% 알에프텍 173, ,309 외국인32% / 기관68% CJ오쇼핑 5,537 16,564 기관100% 키이스트 157,000 3,312,645 외국인100% 코오롱생명과학 4,605 29,805 외국인69% / 기관31% 휴맥스 124,319 1,003,742 외국인95% / 기관5% 위메이드 3,107 63,898 외국인63% / 기관37% 레드로버 121,250 1,601,130 외국인100% 창해에탄올 2,399 6,235 외국인5% / 기관95% 창해에탄올 114, ,650 외국인94% / 기관6% 휴맥스 2,026 16,360 외국인95% / 기관5%. / 24

25 대차거래 / 공매도신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2015/1/21 종목 수량 비중 종목 금액 비중 대우조선해양 451, % 제일모직 19, % 엔케이 384, % 현대차 13, % SK네트웍스 360, % 삼성전자 11, % 한화생명 323, % 현대중공업 9, % 삼성중공업 290, % 대우조선해양 7, % GS건설 230, % 삼성에스디에스 7, % 대우건설 172, % 삼성전자우 7, % 제일모직 154, % 롯데쇼핑 6, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2015/1/21 종목 수량 비중 종목 금액 비중 디지틀조선 312, % 파라다이스 1, % 오픈베이스 102, % 디지틀조선 1, % 키이스트 77, % 다음카카오 1, % STS반도체 71, % 컴투스 1, % 코리아나 64, % 서울반도체 1, % 리홈쿠첸 62, % 코나아이 % 에스코넥 58, % 에스엠 % 차바이오텍 57, % 위메이드 % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 한화생명 1,878, % 이지바이오 638, % 대우조선해양 1,037, % 디지틀조선 468, % 삼성중공업 1,009, % 대아티아이 455, % 대우건설 816, % 루멘스 363, % GS건설 784, % 파라다이스 342, % 동양강철 661, % 하이쎌 253, % 두산인프라코어 581, % 포비스티앤씨 253, % 한화케미칼 561, % 휘닉스소재 241, % / 25

26 투자주체별매매동향신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) KOSPI (1 월 22 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 11, , , , , , , 매수 10, , , , , , , , ,680.7 순매수 , ,142.1 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 TIGER KODEX 레버리지 삼성전자 1,438.6 TIGER 현대차 삼성전자 SK하이닉스 한국전력 기아차 대우조선해양 제일모직 LG화학 SK하이닉스 SK이노베이션 LG하우시스 67.4 LG전자 KT S-Oil GS건설 60.8 POSCO 현대위아 LG하우시스 97.6 한국타이어 58.3 현대차 한전기술 삼성증권 85.7 LG디스플레이 56.1 SK이노베이션 94.9 KODEX 인버스 제일모직 69.9 삼성전자우 46.9 롯데케미칼 88.0 대우증권 한화케미칼 68.1 KT&G 41.0 KB금융 81.1 LG전자 95.0 아모레퍼시픽 66.5 삼성SDI 40.1 롯데쇼핑 71.4 KOSDAQ (1 월 22 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1, , , 매수 1, , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 다음카카오 93.1 액토즈소프트 25.0 컴투스 47.5 메디톡스 75.0 게임빌 82.1 엑세스바이오 21.4 CJ E&M 41.4 토비스 24.8 CJ오쇼핑 50.7 서울반도체 21.4 게임빌 25.1 보성파워텍 24.6 메디톡스 44.7 위메이드 20.0 오스템임플란트 15.8 실리콘웍스 16.7 NEW 43.2 산성앨엔에스 19.0 솔브레인 13.6 CJ오쇼핑 16.6 KG이니시스 28.9 솔브레인 17.2 네오위즈게임즈 13.3 이오테크닉스 14.1 이오테크닉스 28.6 리홈쿠첸 16.4 웹젠 11.7 미디어플렉스 13.0 파티게임즈 22.3 컴투스 16.4 인바디 11.6 NICE 평가정보 12.0 데브시스터즈 17.0 인터파크INT 15.9 넥슨지티 11.6 로엔 11.8 CJ E&M 16.7 씨젠 14.9 조이시티 10.6 다음카카오 11.0 / 26

27 증시자금및거래지표신한생각 / 2015 년 1 월 23 일 ( 금 ) 2014년말 1/16( 금 ) 1/19( 월 ) 1/20( 화 ) 1/21( 수 ) 1/22( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 1, ,888.13(-26.01) 1,902.62(+14.49) 1,918.31(+15.69) 1,921.23(+2.92) 1,920.82(-0.41) 거래량 ( 만주 ) 25,302 29,873 28,112 28,089 30,084 33,956 거래대금 ( 억원 ) 36,430 40,082 35,830 36,369 44,012 44,771 상장시가총액 ( 조원 ) 1,192 1,174 1,183 1,193 1,196 - 상장자본금 ( 조원 ) 1,033 1,027 1,027 1,025 1,025 - KOSPI200 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 245(5) 437(5) 465(10) 385(7) 391(7) 하락 570(1) 343(1) 344(0) 416(0) 393(0) 주가이동평균 5일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 10일 년말 1/16( 금 ) 1/19( 월 ) 1/20( 화 ) 1/21( 수 ) 1/22( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (-3.98) (+0.53) (+4.33) (+2.07) (-5.92) 거래량 ( 만주 ) 38,323 42,967 44,109 48,615 53,171 63,950 거래대금 ( 억원 ) 16,605 27,332 25,092 28,824 29,870 32,513 시가총액 ( 조원 ) 등록자본금 ( 조원 ) 스타지수 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 302(7) 526(14) 545(13) 480(19) 364(13) 하락 684(1) 447(2) 434(2) 502(1) 622(2) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 1/15( 목 ) 1/16( 금 ) 1/19( 월 ) 1/20( 화 ) 1/21( 수 ) 1/22( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 169, , , , ,262 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +10,488-12,157-5,182-5,115 +3,778 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 52,690 52,949 53,168 53,441 53,592 - 미수금 ( 억원 ) 1,777 1, ,506 1,480 - / 27

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