<4D F736F F D20BFA1BDBABFA55F3451BDC7C0FBC4DAB8E0C6AE5F >

Transcription

1 2013 년 3 월 4 일 에스엠 (041510) 박현명 _ (02) hmpark@shinhan.com 궤도이탈후재진입 매수 ( 유지 ) 주가 (2 월28 일 ) 43,600 원 목표주가 57,000 원 ( 하향 ) 4 분기매출액 462 억원 (+17% YoY), 영업이익 141 억원 (+56% YoY) 기록 1 분기음반 / 음원성장, 로열티는감소전망 투자의견매수, 목표주가 57,000 원으로하향 상승여력 30.7% KOSPI 2,026.49p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 20.4 백만주 유동주식수 16.0 백만주 (78.5%) 52 주최고가 / 최저가 69,200 원 /37,300 원 일평균거래량 (60 일 ) 559,741 주 일평균거래액 (60 일 ) 23,755 백만원 외국인지분율 17.06% 주요주주 이수만 21.50% 트러스톤자산운용외 2 인 7.59% 절대수익률 3 개월 -1.4% 6 개월 -19.6% 12 개월 -10.6% KOSDAQ 대비 3 개월 -9.0% 상대수익률 6 개월 -25.0% 12 개월 -9.8% 4 분기매출액 462 억원 (+17% YoY), 영업이익 141 억원 (+56% YoY) 기록 에스엠의 4 분기매출액은전년동기대비 17% 증가한 462 억원, 영업이익은 56% 증가한 141 억원을기록하였다. 시장컨센서스를상회하는수준으로당사추정치대비해서는매출액은 1%, 영업이익은 5% 낮은수준이다. 3 분기 22.8% 까지하락한영업이익률이 4 분기에는 30.5% 까지회복되며수익성이개선되었다. 3 분기와는달리일본로열티매출이음반과매니지먼트에서고르게발생하였고, 샤이니, 슈퍼주니어, SM Town 콘서트의공연원가가 3 분기동방신기콘서트원가대비하락했기때문이다. 1분기음반 / 음원성장, 로열티감소전망 1분기에는매출액 437억원 (+13% YoY), 영업이익 128억원 (+9% YoY) 이예상된다. 음반 / 음원부문의성장이두드러질전망이다. 1월 1일소녀시대의 4집앨범 I got a boy 와 2월 20일샤이니의 3집앨범 Dream Girl 이발매되었고, EXO도 3월에새앨범을발표할예정이다. 반면로열티매출은감소할전망이다. 2012년에진행된일본콘서트의대부분이 4분기까지모두반영되어 1분기에는반영될콘서트가거의없다. 2월부터진행중인소녀시대의아레나투어와 4월부터진행될동방신기의돔투어는 2분기이후에반영될전망이다. 일본이외지역에서는동방신기의중화권, 동남아콘서트등이포함될예정이다. 투자의견매수, 목표주가 57,000 으로하향일본매출비중이 50% 에이르기때문에전년대비 20% 가량하락한엔화가치를감안하여 2013년실적추정치를하향조정하였다. 이에따라목표주가를기존의 64,500원에서 57,000원으로하향조정한다. 그러나엔화의부정적인영향은추가되는일본라인업과일본이외지역의활동확대를통해일부분상쇄가능할전망이다. 한류열풍과지속적인라인업확장에따른고성장이기대되는점과국내 1위제작사로서의프리미엄등을감안했을때 2013년예상 PER 17.7 배 ( 와이지엔터테인먼트 24.7 배 ) 의주가수준은여전히매력적이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , (57.9) , (25.5) 5, (44.2) 2012P 1, , , (50.7) 2013F 1, , , (54.8) 2014F 2, , , (57.4) 주 : 2010년실적은 K-GAAP, 2011년이후는 IFRS 기준 1

2 분기별활동비교 4 분기매출액 462 억원 (+17%, YoY), 영업이익 141 억원 (+56%, YoY) 기록 에스엠의 4 분기매출액은전년동기대비 17% 증가한 462 억원, 영업이익은 56% 증가한 141 억원을기록하였다. 국내음반 / 음원에는동방신기 6 집 <Catch Me>, 소녀시대디지털싱글 <Dancing Queen>, 해외콘서트에는샤이니의싱가폴, 대만공연, SM Town 의싱가폴, 태국공연등이포함되었다. 로열티부문에는동방신기의 <Android>, 소녀시대의 <Paparazzi>, <Oh!>, 샤이니의 <Sherlock>, 슈퍼주니어의 <Opera>, <Sexy, Free & Single> 등의일본음반과샤이니의아레나투어, 슈퍼주니어의도쿄돔콘서트, SM Town 의도교돔콘서트가포함된것으로추정된다. 3 분기에는 30% 이상을유지하던영업률이 22.8% 까지하락하며수익성이악화되었지만, 4 분기에는 30.5% 까지회복되며수익성이개선되었다. 3 분기와달리일본로열티매출이음반과매니지먼트에서고르게나왔고 ( 음반 30%, 매니지먼트 70% 수준 ), 샤이니, 슈퍼주니어, SM Town 콘서트의공연원가가 3 분기동방신기콘서트의원가보다하락했기때문이다. 1분기음반 / 음원성장, 로열티는감소전망에스엠의 1분기매출액은 437억원 (+13% YoY), 영업이익은 128억원 (+9% YoY) 을예상한다. 음반 / 음원부문의성장이두드러질전망이다. 1월 1일소녀시대의 4집앨범 I got a boy 와 2월 20일샤이니의 3집앨범 Dream Girl 이발매되었고, 3월중으로 EXO의새앨범도가세될예정이다. 반면일본로열티매출은감소할전망이다 년에진행된일본콘서트의대부분이 4 분기까지모두반영되어 1 분기에는반영될콘서트가거의없다. 2 월부터진행중인소녀시대의아레나투어와 4 월부터진행될동방신기의돔투어는 2 분기이후에반영될전망이다. 일본음반으로는소녀시대의싱글 <Flower Power>, 앨범 <Girls & Peace>, 샤이니의싱글 <Dazzling Girl>, <1000 해 / 쭉곁에있어 > 등이포함될예정이다. 한편일본이외지역에서는동방신기의중화권, 동남아콘서트가진행중에있다. 구분 활동 3Q12 4Q12 1Q13F 국내 음반 / 음원 슈퍼주니어 6집 <Sexy, Free & Single> 동방신기 6집 <Catch Me> 소녀시대 4집 <I got a boy> 보아 7집 <Only One> 소녀시대디지털싱글 <Dancing Queen> 보아디지털싱글 < 그런너 > 샤이니 3집 <Dream Girl> EXO 정규앨범 일본 음반 동방신기싱글 <Android> 소녀시대싱글 <Flower Power>, 소녀시대싱글 <Paparazzi>, <Oh!> 앨범 <Girls & Peace> 샤이니싱글 <Sherlock> 샤이니싱글 <Dazzling Girl>, 슈퍼주니어싱글 <Opera>, <1000해 / 쭉곁에있어 > <Sexy, Free & Single> 동방신기, 샤이니, 슈퍼주니어 DVD 콘서트 동방신기돔투어 샤이니아레나투어 슈퍼주니어 K.R.Y 슈퍼주니어도쿄돔 SM Town 도쿄돔 일본외해외 콘서트 샤이니 ( 서울 ) 동방신기 ( 서울 ) 동방신기 ( 홍콩, 중국, 태국등 ) SM Town ( 서울, 자카르타 ) 샤이니 ( 싱가폴, 대만 ) 샤이니 ( 말레이시아등 ) SM Town ( 싱가폴, 태국 ) 자료 : 회사자료, 언론종합, 신한금융투자 2

3 4분기실적에포함된앨범 구분 아티스트 앨범종류 앨범명 누적판매량 ( 만장 ) / 가온지수 ( 디지털싱글 ) 발매일 국내 동방신기 6집 Catch Me 월 26일 보아 디지털싱글 Lookin' 18,035,392 12월 21일 소녀시대 디지털싱글 Dancing Queen 42,092,090 10월 16일 일본 동방신기 싱글 Android 월 11일 DVD Live Tour 소녀시대 싱글 Paparazzi 월 27일 Oh! 8.3 9월 26일 샤이니 싱글 Sherlock 6.6 5월 16일 DVD SHINee World 3.7 슈퍼주니어 싱글 Opera 월 9일 Sexy, Free and Single 월 22일 DVD Super Show 4 Live in Japan 5.9 자료 : 회사자료, 가온차트, 언론종합, 신한금융투자추정 4분기실적에포함된일본콘서트 아티스트 콘서트명 지역 공연일 최대모객수 참고 샤이니 SHINee The First Japan Arena Tour "SHINee World 2012" 후쿠오카마린멧세 , ,000 나고야일본가이시홀 , , ,000 ( 추가 ) 오사카성홀 , , ,000 ( 추가 ) 고베월드기념홀 , ,000 오사카성홀 ,000 ( 추가 ) ,000 ( 추가 ) 도쿄요요기경기장 , , , ,000 도쿄요요기 2경기장 ,000 ( 추가 ) 도쿄요요기 1경기장 ,000 ( 추가 ) 히로시마그린아레나 , ,000 슈퍼주니어 Super Junior World Tour "SUPER SHOW4" 도쿄돔 , ,000 SM Town SM Town Live World Tour3 in TOKYO 도쿄돔 , ,000 합계 450,000 자료 : 회사자료, 언론종합, 신한금융투자추정 3

4 연도별일본콘서트관객수비교아티스트 F 동방신기 55만명 65만명 소녀시대 - 35만명 슈퍼주니어 15만명 15만명 샤이니 20만명 20만명 SM Town 10만명 10만명 합계 100만명 145만명 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 2013년확정된일본콘서트일정아티스트 지역 ( 공연장 ) 일자 예상최대모객수 ( 명 ) 동방신기 사이타마슈퍼아레나 , , ,000 삿포로돔 ,000 나고야돔 , ,000 ( 추가 ) ,000 후쿠오카야후재팬돔 , ,000 오사카교세라돔 , ,000 ( 추가 ) ,000 ( 추가 ) ,000 도쿄돔 , ,000 ( 추가 ) ,000 소녀시대 고베월드기념홀 ,000 (4회추가예정 ) ,000 사이타마슈퍼아레나 , ,000 니가타토키멧세 , ,000 후쿠오카마린멧세 , ,000 히로시마그린아레나 , ,000 사이타마슈퍼아레나 , ,000 오사카성홀 , ,000 사이타마슈퍼아레나 , ,000 나고야일본가이시홀 , ,000 Super Junior K.R.Y 도쿄부도칸 , , ,000 자료 : 회사자료, 언론종합, 신한금융투자주 : 2013 년 2월 28 일기준 4

5 투자의견매수, 목표주가 57,000 으로하향 현재원엔환율은 100 엔당 1,170 원수준으로 2012 년평균인 1,412 원대비약 17% 하락한상태다. 일본매출비중이 50% 에이르기때문에전년대비 20% 가량하락한엔화가치를반영하여 2013 년실적추정치를하향조정하였다. 이에따라목표주가를기존의 64,500 원에서 57,000 원으로하향조정한다. Target Multiple 은업계 1 위의컨텐츠제작능력과안정적인라인업확보, 아티스트별강한글로벌팬덤등을고려하여동종업체의 2013 년예상 PER 평균에 30% 프리미엄을부여한 23 배를유지하였다. 다만 2012 년대비추가되는아티스트의활동이있고, 일본이외의해외지역활동을늘려엔화의부정적영향을일부분상쇄할전망이다. 동방신기의경우전년에없었던월드투어를진행중이고, 소녀시대도전년에는없었던일본아레나투어를 2 월부터시작했다. 또한슈퍼주니어 -M 과 EXO-M 을중심으로중국활동을본격화하고, 일본에서는 f(x) 가데뷔하여라인업을확장할계획이다. 한류열풍과지속적인라인업확장에따른고성장이기대되는점과국내 1 위제작사로서의프리미엄, 글로벌엔터테인먼트기업으로의업그레이드가능성등을감안했을때 2013 년예상 PER 17.7 배 ( 와이지엔터테인먼트 24.7 배 ) 의주가수준은여전히매력적이다. 수익추정변경 변경전 변경후 변경률 ( 억원, %) 2013F 2014F 2013F 2014F 2013F 2014F 매출액 2, , (7.3) (4.5) 영업이익 (11.5) (8.5) 순이익 (12.0) (9.0) 영업이익률 순이익률 자료 : 신한금융투자추정 에스엠 2013년예상실적환율민감도 ( 억원 ) ( 기준환율 ) 원 /100엔 1,020 1,070 1,120 1,170 1,220 1,270 1,320 매출액 2, , , , , , ,829.8 영업이익 순이익 자료 : 신한금융투자추정 에스엠목표주가산출 비고 2013년예상 EPS( 원 ) 2,469 Target PER( 배 ) 23 동종업체 2013년예상 PER 평균 17.8배에 30% 프리미엄부여 목표주가 ( 원 ) 57,000 현재가 ( 원 ) 43,600 2월 28일종가기준 상승여력 (%) 30.7 자료 : 신한금융투자추정 5

6 4Q12 실적요약 ( 십억원, %) 4Q12P 3Q12 %QoQ 4Q11 %YoY 신한금융 컨센서스 매출액 (10.4) 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : FnGuide 컨센서스, 회사자료, 신한금융투자 분기별실적추이및전망 ( 억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2012P 2013F 2014F 매출액 , , ,481.7 영업이익 순이익 증감률 (%YoY) 매출액 (14.7) (14.5) 영업이익 (76.4) (71.2) 순이익 (87.6) (68.4) 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6

7 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 자산총계 1, , , , ,572.2 유동자산 , , ,350.6 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 , ,348.4 비유동자산 , ,221.6 유형자산 무형자산 투자자산 기타비유동자산 기타금융업자산 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 기타유동부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채 기타금융업부채 자본총계 , , , ,630.6 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액 (75.8) (6.1) (6.1) (6.1) (6.1) 이익잉여금 , ,994.2 지배주주지분 , , , ,630.6 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (499.5) (479.2) (737.7) (1,074.6) (1,508.8) 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 매출액 , , , ,481.7 증가율 (%) 매출원가 , , ,444.3 매출총이익 ,037.4 매출총이익률 (%) 판매관리비 조정영업이익 (GAAP) 증가율 (%) (19.5) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 지분법손익 영업이익 증가율 (%) (18.4) 영업이익률 (%) 영업외손익 (28.5) (2.0) (3.2) 금융손익 기타영업외손익 (3.5) (13.3) (11.5) (8.0) (6.5) 종속및관계기업관련손익 (36.9) 0.0 (5.0) (2.0) (1.0) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 증가율 (%) (24.4) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) (8.0) EBITDA 이익률 (%) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (2.1) (2.0) 자산처분손실 ( 이익 ) (0.1) (1.4) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 운전자본변동 (35.2) (15.1) ( 법인세납부 ) 0.0 (62.2) (103.2) (95.4) (136.4) 기타 (0.2) 투자활동으로인한현금흐름 (235.1) (204.9) (331.0) (416.5) (459.1) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (13.8) (43.2) 1.3 (9.0) (15.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) (45.0) (139.8) (134.9) (173.6) (214.2) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (154.0) 12.5 (170.8) (202.9) (193.9) 기타 (22.9) (37.1) (26.6) (31.0) (36.0) FCF 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 F 2013F 2014F EPS( 당기순이익, 원 ) 1, ,857 2,469 3,282 EPS( 지배순이익, 원 ) 1, ,857 2,469 3,282 BPS( 자본총계, 원 ) 4,697 5,816 7,126 9,596 12,878 BPS( 지배지분, 원 ) 4,697 5,816 7,126 9,596 12,878 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) PER( 지배순이익, 원 ) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) , , ,598.3 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (57.9) (44.2) (50.7) (54.8) (57.4) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 4, , , ,421.8 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) (68.1) (21.8) (23.8) (30.0) (50.2) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7

8 주가추이 ( 원 (02/12=100) 80,000 코스닥지수 = , ,000 50, , , ,000 10, /12 06/12 10/12 02/13 에스엠주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 80,000 60,000 40,000 20, /11 12/11 09/12 목표주가 ( 좌축 ) 에스엠주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading Buy 중립축소 8 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; +15% 이상, Trading BUY : 0~15%, 중립 ; -15~0%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박현명 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.