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기범 지
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[ 지주회사 ] SK 그룹지배구조 지배구조변환을통하여 SK 텔레콤수혜가능할듯 2018/04/02 구글제4차산업혁명대응하기전략으로지난 2015년지주회사로사업구조개편 제4차산업혁명으로패러다임이변화되는환경하에서구글은기존모바일플랫폼대신에융합신산업을적극적으로주도하기위하여지난 2015년사업구조를개편하였다.

1 [ 지주회사 ] SK 그룹지배구조 지배구조변환을통하여 SK 텔레콤수혜가능할듯 2018/04/02 구글제4차산업혁명대응하기전략으로지난 2015년지주회사로사업구조개편 제4차산업혁명으로패러다임이변화되는환경하에서구글은기존모바일플랫폼대신에융합신산업을적극적으로주도하기위하여지난 2015년사업구조를개편하였다. 즉, 지난 2015년 8월출범한지주회사알파벳 (Alphabet) 은구글의기존모바일플랫폼서비스들을구글의하위단으로모으고, 현재상용화가가 능한사업들은개별자회사로독립시키고, 미래상용화가가능할것으로예상되는사업들은구글X라는자회사아래로편입시켰다. 이와같은사업구조개편으로통하여융합신산업의기술개발에서상용화에이르기까지다각적이고유연하게대응이가능해짐으로써융합신산업미래전략을준비할수있을뿐만아니라투명성강화및집중화를이룰수있게되었다. 즉, 혁신과변화를수용하여유연하게대응함에따라알파벳주가도출범이후지속적인상승흐름을이어가고있다. Analyst 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com 조경진 ( ) kjcho@hi-ib.com 제 4 차산업혁명시대 SK 텔레콤지배구조변환을통하여성장을도모할듯 제4차산업혁명인초연결성지능화융합시대를맞이하여역량을확충해야하기때문에지배구조변환으로효율적인자산배분은물론집중화를통한투자활성화및경영투명성등으로도약의발판을마련해야한다. 이렇게되면구글사례와같이기업가치가한단계레벨업되는계기을만들수있을것이다. 중간지주회사도입에대한연장선상에서향후 SK텔레콤이인적분할과물적분할이동시에이루어질가능성이높아질것이다. 즉, SK텔레콤을투자부문 ( 가칭 SKT 홀딩스 ) 과사업부문 ( 가칭 SKT사업 ) 으로인적분할하는동시에투자부문에서자율주행차, 스마트시티, AI, 미디어, IoT 등신규성장동력비즈니스를담당할사업부문을물적분할하는것이다. 이렇게되면 SK의자회사로 SKT홀딩스가자리잡고, SKT 홀딩스자회사로 SKT사업, 신규성장동력비즈니스사업, SK플래닛, SK브로드밴드, SK하이닉스등을거느리게될것이다. 이와같이중간지주회사로 SKT홀딩스를신설하게되면인공지능 (AI), 사물인터넷 (IoT), 클라우드, 빅데이터등과관련된국내외유망기업의 M&A 및지분투자를보다자유롭게집행할수있을뿐만아니라신규성장동력비즈니스사업에대한유연하고효율적인추진이가능할것이다. 이러한지배구조변환으로 SK텔레콤은효율적인자산배분및투자활성화를통한성장성등으로밸류에이션이리레이팅될수있을것이다. HI Research 1

2 구글제 4 차산업혁명대응하기전략으로지난 2015 년지주회사로사업구조개편 제4차산업혁명으로패러다임이변화되는환경하에서구글은기존모바일플랫폼대신에융합신산업을적극적으로주도하기위하여지난 2015년사업구조를개편하였다. 즉, 지난 2015년 8월출범한지주회사알파벳 (Alphabet) 은구글의기존모바일플랫폼서비스들을구글의하위단으로모으고, 현재상용화가가능한사업들은개별자회사로독립시키고, 미래상용화가가능할것으로예상되는사업들은구글X라는자회사아래로편입시켰다. 사업구조개편으로구글의주력사업이던구글서치, 유튜브, 앱스, 지도, 광고, 메일, 크롬등은자회사구글 (google) 의자회사로편입되었다. 초고속광대역인터넷사업부인 Access & Energy, 초기단계벤처기업투자회사인 GV(Google Ventures), 후기단계벤처투자를지원하는 Google Capital 등벤처투자및네트워크관련사업부들은자회사로독립하였다. 또한혁신적인융합기술을기반으로다양한산업에진출하기위한전략의일환으로암, 노화관련치료제를개발하는칼리코 (Calico), 헬스케어사업을담당하는버릴리 (Verily), 스마트홈서비스를위한네스트 (Nest), 스마트도시관련사이드워크랩 (Side Walk Labs), 무인자동차서비스셀프드라이빙카 (Selfdriving Car Project), 자율주행시스템개발관련웨이모 (Waymo) 그리고구글 X라고일컬어지는프로젝트자회사가있다. 구글X는현재상용화는어렵지만미래의먹거리가될가능성이있는기술을발굴하고서비스와접목하는인큐베이팅과정을거쳐, 그결과에따라일반사업부로분사되거나 (EX: 생명과학프로젝트 ), 매각되거나 (EX: 콘텍트렌즈프로젝트 ), 소멸되는단계를거치게된다. 구글X에서다루는주요프로젝트로는로봇관련 (Replicant), 무인자동차 (selfdriving car), 글로벌와이파이구축관련프로젝트룬 (Project Loon), 드론을통한저렴한배송서비스프로젝트윙 (Project Wing), 구글글래스 (Glass) 등이포함되어있다. HI Research 2

3 결론적으로사업구조개편으로인하여융합신산업의기술개발에서상용화에이르기까지다각적이고유연하게대응이가능해짐으로써융합신산업미래전략을준비할수있을뿐만아니라투명성강화및집중화를이룰수있게되었다. 즉, 혁신과변화를수용하여유연하게대응함에따라알파벳주가도출범이후지속적인상승흐름을이어가고있다. 이와같은지주회사구조는효율적으로자산을배분할수있고, 독립적이고빠 른의사결정을가능케하기때문에다양한사업을효율적으로추진하기위한 새로운기업경영체계로자리잡을수있을것이다. < 그림 1> 알파벳 (Alphabet) 지배구조 알파벳 (Alphabet) 구글 (Google) 엑세스 & 에너지 (Access & Energy) 베릴리 (verily) 칼리코 (Calico) 웨이모 (Waymo) 직소 (Jigsaw) 사이드워크랩 (Side Walk Labs) 구글벤처스 (GV) 구글캐피탈 (Google Capital) 구글딥마인드 (Google DeepMind) 구글 X 프로잭트룬 (Project Loon) 프로젝트윙 (Project Wing) 유투브 (YouTube) 구글서치 (Google Search) 테크니컬인프라스트럭쳐 (Technical Infrastructure) 구글애드센스 (Google AdSense) 구글맵 (Google Maps) 구글앱포워크 (Google Apps for Work) 안드로이드 (Android) 구글포워크 (Google for Work) ATAP 프로젝트타이탄 (Project Titan) 자료 : Alphabet, 하이투자증권 HI Research 3

4 제 4 차산업혁명시대 SK 텔레콤지배구조변환을통 하여성장을도모할듯 지배구조는좁게는자본을중심으로한기업의소유구조를뜻하지만폭넓게는다양한이해관계자들이기업경영을통제하기위한제반제도와환경까지를의미한다. 대개지배구조는자본시장의발달정도, 자금조달구조, 법률적체계등에따라국가별로상이한모습을보이고있지만바람직한지배구조가기업이경제적, 사회적책임을다하며지속가능경영을추구하기위한전제조건임에는틀림없다. 즉, 바람직한지배구조는기업이수익을창출하고사회적책임을다하는원동력이되며향상된성과는다시지배구조의개선을위하여노력할수있는역량으로연결돼지배구조와기업의성과가동시에향상되는선순환구조를만든다. 더군다나제4차산업혁명인초연결성지능화융합시대를맞이하여역량을확충해야하기때문에지배구조변환으로효율적인자산배분은물론집중화를통한투자활성화및경영투명성등으로도약의발판을마련해야한다. 이렇게되면구글사례와같이기업가치가한단계레벨업되는계기을만들수있을것이다. SK그룹은 IT서비스, ICT융합, 반도체소재 / 모듈, 바이오 / 제약, LNG 밸류체인등 5대핵심분야를집중육성하여 2020년까지매출 200조원과세전이익 10조원달성을목표로제시하였다. 그중에서도 ICT융합등은 SK텔레콤에서추진할것으로예상된다. 그런데현재의 SK텔레콤은정부규제를직접적으로받는기간통신사업자라는점에서 M&A 등에걸림돌이많을뿐만아니라자율주행차, 스마트시티, AI, 미디어, IoT 등신규성장동력비즈니스를유연하고효율적으로추진할필요성이제기되고있다. 따라서중간지주회사도입에대한연장선상에서향후 SK텔레콤이인적분할과물적분할이동시에이루어질가능성이높아질것이다. 즉, SK텔레콤을투자부문 ( 가칭 SKT 홀딩스 ) 과사업부문 ( 가칭 SKT사업 ) 으로인적분할하는동시에투자부문에서자율주행차, 스마트시티, AI, 미디어, IoT 등신규성장동력비즈니스를담당할사업부문을물적분할하는것이다. 이렇게되면 SK 의자회사로 SKT 홀딩스가자리잡고, SKT 홀딩스자회사로 SKT 사업, 신규성장동력비즈니스사업, SK 플래닛, SK 브로드밴드, SK 하이닉 스등을거느리게될것이다. HI Research 4

5 이와같이중간지주회사로 SKT홀딩스를신설하게되면인공지능 (AI), 사물인터넷 (IoT), 클라우드, 빅데이터등과관련된국내외유망기업의 M&A 및지분투자를보다자유롭게집행할수있을뿐만아니라신규성장동력비즈니스사업에대한유연하고효율적인추진이가능할것이다. 이러한지배구조변환으로 SK 텔레콤은효율적인자산배분및투자활성화를 통한성장성등으로밸류에이션이리레이팅될수있을것이다. < 그림 2> SK 텔레콤지배구조개편 SK SKT 홀딩스 SKT 사업신규성장동력비즈니스 SK 하이닉스기타 자료 : 하이투자증권 < 그림 3> SK 텔레콤 PER 밴드 < 그림 4> SK 텔레콤 PBR 밴드 ( 원 ) 400,000 X15 X13 X11 ( 원 ) 400,000 X ,000 X9 300,000 X1.2 X7 X , ,000 X0.8 X , ,000 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : SK 텔레콤, 하이투자증권 자료 : SK 텔레콤, 하이투자증권 HI Research 5

6 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 6

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슬기로운주식생활 11 월 가시성보다는체감성으로 아이디스 (143160) 무인점포등에필수인영상 AI 성장성부각될듯 NR 액면가 종가 (2018/11/02) 500 원 21,250 원 제 4 차산업혁명시대, 동사영상인공지능 (AI) 관련성장성부각될듯제 4 차산업혁명시대를맞 아이디스 (143160) 무인점포등에필수인영상 AI 성장성부각될듯 NR 액면가 종가 (2018/11/02) 500 원 21,250 원 제 4 차산업혁명시대, 동사영상인공지능 (AI) 관련성장성부각될듯제 4 차산업혁명시대를맞이하여동사의딥러닝애널리틱스 (Deep Learning Analytics) 플랫폼으로 AMD(Advanced Motion Detection),