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1 2014 년 10 월 10 일금요일 투자포커스 [Global Quant] 중국투자를시작하자 - 중국시장투자를시작해야함. 2014년이중국시장의중장기밸류에이션저점이될가능성이높기때문 - 최근중국시장상승은베어마켓랠리. 원동력은밸류에이션매력. 9월말중국 PE는 8.9배로글로벌증시 (14.5배) 와신흥시장 (11.1배) 보다각각 38.6%, 19.8% 할인 - 베어마켓랠리는 CSI300지수기준 2700p까지이어질것 ( 기대수익률10%). 강세장진입은 2015년하반기 - 업종별차별화가진행될것. IT, 유틸리티, 헬스케어주목. 이들은 (1) 시장보다이익전망이좋으며 (2) 중국시장 PE가제한된수준에갖혀버린 2011년이후 3년간이익개선진행업종 - 투자유망종목 10선제시. 배당주와국내상장중국관련 ETF 주목 김영일 ampm01@daishin.com 산업및종목분석 반도체 : 대만반도체기업 TSMC, 미디어텍 9 월실적 - TSMC와미디어텍실적에주목필요. 삼성전자시스템LSI 부문과유사한사업을영위하기때문 - TSMC 9월매출 : 3개월째사상최대매출경신. 애플아이폰향 A8칩생산시작때문 - 미디어텍 9월매출 : 전월대비 6% 감소. 중국국경절대비재고축적종료때문 - 4분기양사매출전망 : 전통적비수기이나 TSMC는 3분기대비매출소폭증가전망. 애플향 A8 칩출하가견조하기때문 - 시사점 : 삼성전자시스템LSI 흑자전환은 2015년 4분기부터가능. 삼성전자에대해목표주가 134만원유지 김경민, CFA clairekim@daishin.com

2 투자포커스 [Global Quant] 중국투자를시작하자 김영일 중국시장디스카운트해소 - 경기불확실성과부동산경착륙가능성등을이유로글로벌주식시장에서소외되어온중국시장이하반기부터소외에서벗어나기시작했다 년이중국시장의중장기밸류에이션저점이될가능성이높기때문에중국투자를시작해야한다. - I/B/E/S 에따르면 9 월말중국 PE 는 8.9 배로글로벌증시 (14.5 배 ) 와신흥시장 (11.1 배 ) 보다각각 38.6%, 19.8% 할인되어있다. 역사적으로보더라도중국 PE 는최근 10 년평균과 5 년평균보다각각 23.2%, 11.8% 할인되어있다. 4 분기베어마켓랠리 - 최근중국시장상승은베어마켓랠리로해석된다 (2011 년유럽위기이후약세장 ). 베어마켓랠리의원동력은밸류에이션매력에있다 년들어선진시장밸류에이션부담이커진반면중국시장 PE 는역사적저점수준에머물며상대적매력이커졌다. - 중국시장베어마켓랠리는 CSI300 지수기준 2700p 까지이어질것으로예상한다 ( 기대수익률 10%). 2700p 는유럽위기이후넘어서지못했던지수이자 2012 년이후 PE 상단인 11.8 배에 해당한다. 중국시장이 2700p 를넘기위해서는리스크로지목되는경기와부동산에대한우려가상당부분해소되어야한다. 이익과유동성이 4 분기베어마켓랠리를뒷받침할것이다 업종차별화 : IT. 유틸리티. 헬스케어주목 - 베어마켓랠리기간시장 PE 는기존수준을벗어나기힘들것이다. 다만, 중장기바닥인식과제한된밸류에이션범위로인해업종별차별화가나타날전망이다. - 이익이확실한 IT, 유틸리티, 헬스케어에주목해야한다. 이들업종은 (1) 시장보다이익전망이좋으며 (2) 중국시장 PE 가제한된수준에갖혀버린 2011 년이후 3 년간이익개선이진행되고있는업종이다.I/B/E/S 에따르면 9 월말 MSCI China EPS(%,12M Fwd) 가연초대비 3.5% 증가하는동안 IT, 유틸리티, 헬스케어는각각이보다훨씬높은 29.0%, 11.3%, 8.2% 증가했다. 투자유망종목 - 투자유망종목 10 선선정.( 이익성장둔화되는은행과이익전망이시장보다낮은소재제외 ) - 3 년연속배당기업중배당수익률이높은종목 - 국내상장된중국본토관련 ETF 중국본토관련 ETF ( 거래소상장 ) 상승률 (%) 거래대금 시가총액 종목코드 ETF 명상장일기초지수비고 1M 3M YTD 일평균 ( 백만 ) ( 백만 ) A KODEX CHINA A , , FTSE China A50 A KINDEX 중국본토CSI , , CSI 300 A TIGER 차이나A , CSI 300 A KStar 중국본토 CSI , CSI 100 A TIGER 합성-차이나A레버리지 ,512 20, CSI 300 레버리지 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터주 : 10/9일기준 2

3 Issue & News 반도체 대만반도체 9 월실적 <TSMC, 미디어텍 > TSMC 와미디어텍실적에주목필요 : 삼성전자시스템 LSI 부문과유사한사업영위 김경민, CFA clairekim@daishin.com 박기범 kbpark04@daishin.com 투자의견 Overweight Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 1,340,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 반도체산업 ( 좌 ) Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 향후삼성전자시스템 LSI 부문의실적을전망하기위해대만반도체기업 TSMC 와미디어텍에대한지속적인관심필요 - TSMC(2330 TT): 삼성전자시스템 LSI 부문의파운드리 (Foundry: 위탁생산 ) 사업경쟁사. 대만지수내시총비중 12.7% 로 1 위. 시가총액 3.2 조대만달러 ( 한화기준 114 조원 ) - 미디어텍 (2454 TT): 삼성전자시스템 LSI 부문의반도체칩설계사업경쟁사. 대만지수내시총비중 2.6% 로 5 위. 시가총액 6,598 억대만달러 ( 한화기준 23 조원 ) TSMC 9 월매출 : 3 개월째사상최대매출경신. 애플아이폰향 A8 칩생산때문 - TSMC 9 월매출은 억대만달러 ( 한화기준 2.6 조원 ) 기록 - 전년동기대비 35% 증가. 전월과비교시에도 8% 증가 - 7 월부터현재까지 3 개월연속최대매출기록을경신하는중 - 이와같은고성장이지속되는이유는애플아이폰 (4.7 인치, 5.5 인치 ) 출시에힘입어 A8 칩생산이증가했기때문. 애플은퀄컴과함께 TSMC 의매출에가장크게기여하는최대고객사 TSMC 20 나노공정 : 3 분기생산비중 10%, 4 분기매출기여도 20% 까지증가 - 28 나노 : TSMC 의미세공정중가장높은비중을차지하는공정은 28 나노. 2 분기말기준매출기여도 37% - 20 나노 : 2 분기말까지미미하던 20 나노생산비중은 3 분기에 10% 까지증가한것으로추정. TSMC 는연말까지 20 나노매출기여도를 20% 까지증가시킬계획 - 16 나노 : 동사는 2015 년하반기부터 16 나노공정으로생산을시작할계획. 따라서 2014 년까지는의미있는매출이발생하기힘들것으로전망 미디어텍 9 월매출 : 전월대비 6% 감소. 중국국경절대비재고축적종료때문 - 미디어텍 9 월매출은 억대만달러 ( 한화기준 6,552 억원 ) 기록 - 전월과비교시매출 6% 감소. 10 월중국국경절을앞두고미디어텍고객사들의재고축적이대부분마무리되었기때문 - 반면전년동기대비매출은 42% 로크게증가. (1) 주요고객사인중국 Lenovo, TCL, 영국 Vodaphone 의 4G LTE 칩주문이증가했고, (2) MStar 인수가마무리된이후 2014 년 2 월부터연결매출이증가했기때문 4 분기매출전망 : 전통적비수기이나 TSMC 는 3 분기대비매출소폭증가전망 - 과거 TSMC 와미디어텍의 4 분기매출은 3 분기대비감소. 계절적비수기이기때문 - 따라서미디어텍의 4 분기매출은 3 분기대비 -2% 하락예상 ( 컨센서스기준 ) - 반면 TSMC 의 4 분기매출은 3 분기대비오히려 +1% 증가할것으로전망 ( 컨센서스기준 ). 이는애플향 A8 칩출하가견조하기때문 시사점 : 삼성전자시스템 LSI 흑자전환은 2015 년 4 분기부터가능할전망 - 당사는삼성전자시스템 LSI 흑자전환시기를 2015 년 4 분기로전망 년이내에흑자전환이어려운이유는경쟁사인대만 TSMC 가애플아이폰향 A8 칩을대부분생산하는것으로추정되기때문 - 삼성전자에대해투자의견매수, 목표주가 134 만원유지 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단 위 : 십억원 ) 구분 10/08 10/07 10/06 10/02 10/01 10월누적 14년누적 개인 외국인 ,119 6,382 기관계 ,240 금융투자 ,163 보험 투신 ,667 은행 ,027 기타금융 연기금 ,917 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KT 13.4 NAVER 27.2 SK 텔레콤 27.8 삼성전자 48.4 삼성전자 12.9 SK 텔레콤 24.9 아모레퍼시픽 21.1 현대차 26.0 LG 전자 9.7 아모레퍼시픽 19.2 NAVER 19.8 OCI 24.6 OCI 9.6 호텔신라 18.8 KT&G 14.1 하나금융지주 21.3 CJ 제일제당 7.1 KT&G 14.3 SK 이노베이션 13.9 대림산업 12.5 기아차 6.2 삼성 SDI 11.4 POSCO 13.3 대우조선해양 9.1 오리온 5.6 POSCO 11.3 현대차 2 우 B 10.3 삼성전자우 8.9 롯데케미칼 5.3 현대차 2 우 B 10.6 KB 금융 9.5 LG 화학 8.3 강원랜드 5.2 현대모비스 10.0 삼성화재 9.3 삼성전기 7.9 삼성전자우 4.8 삼성화재 9.0 삼성 SDI 9.0 현대건설 5.2 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 11.4 파라다이스 2.6 컴투스 4.8 데브시스터즈 6.1 서울반도체 4.8 KH 바텍 2.4 원익 IPS 4.3 다음 5.3 셀트리온 3.3 다음 2.0 서울옥션 3.4 서울반도체 3.4 게임빌 3.0 제넥신 1.9 CJ E&M 2.9 인트론바이오 3.1 GS 홈쇼핑 3.0 디지틀조선 1.8 파라다이스 2.7 GS 홈쇼핑 2.9 인트론바이오 2.8 오스템임플란트 1.5 한국토지신탁 2.4 유니테스트 2.9 메디톡스 2.7 선데이토즈 1.3 로엔 2.2 유진테크 2.2 아미코젠 2.7 아가방컴퍼니 1.3 KT 뮤직 1.4 셀트리온 1.8 고영 2.4 와이지엔터테인먼트 1.1 미디어플렉스 1.4 고영 1.7 리홈쿠첸 2.0 비아트론 0.8 KH 바텍 1.4 모두투어 1.0 4

5 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액수익률순매도 금액 수익률 LG 전자 NAVER SK 텔레콤 OCI 하나금융지주 SK 텔레콤 NAVER 삼성전자 OCI 현대차 SK 하이닉스 하나금융지주 KT SK 하이닉스 기아차 대림산업 CJ 제일제당 아모레퍼시픽 삼성화재 삼성전기 롯데케미칼 삼성화재 아모레퍼시픽 현대건설 코웨이 현대모비스 한국전력 만도 KB 금융 KT&G KT&G CJ 제일제당 오리온 POSCO 삼성물산 LG 전자 만도 현대차2 우B NHN 엔터테인먼트 대우조선해양 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만 달러 ) 구분 10/08 10/07 10/06 10/02 10/01 10 월누적 14 년누적 한국 ,058 6,977 대만 ,441 인도 ,767 태국 인도네시아 ,964 필리핀 ,119 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5