COMPANY NOTE 3Q 흑자전환가시성확보, 4Q는변수가많으나, 나쁘지않다 LGD 의 3분기전사영업이익은 710 억원흑자전환, 4분기영업적자 -170 억규모를예상한다. 3분기흑자전환의주요근거는, 1) LCD 가격의상승세에따른 LGD 실적턴어라운드속도가예상보다강한상황

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1 LG 디스플레이 (034220) BUY / TP 26,000 원 Analyst 최영산 02) yschoi@hmcib.com LGD, 지금잡으면보답한다 현재주가 (/16) 상승여력 22,4 원 15.% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 0,330 억원 357,16 천주 1,79 십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 34,000 원 /17,0 원 일평균거래대금 (60 일 ) 53 억원 외국인지분율주요주주 24.% LG전자외 2인 37.92% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(1F) EPS(19F) T/P Before -1, ,000 After ,000 Consensus -1, ,053 Cons. 차이 -35.9% % 3.% 최근 12 개월주가수익률 LG 디스플레이 60 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,4 1, , , ,790 2,462 1,03 5, , F 24, , 적전 N/A F 23, , 흑전 F 25, ,45.4 1, * K-IFRS 연결기준 1

2 COMPANY NOTE 3Q 흑자전환가시성확보, 4Q는변수가많으나, 나쁘지않다 LGD 의 3분기전사영업이익은 710 억원흑자전환, 4분기영업적자 -170 억규모를예상한다. 3분기흑자전환의주요근거는, 1) LCD 가격의상승세에따른 LGD 실적턴어라운드속도가예상보다강한상황이며, 2) 또한 월상반월을기준으로대형패널로의가격상승이 spread 되기시작했고, 3) WOLED 가 2분기영업적자 -0 억규모를축소하고 BEP 수준으로적자규모를대폭축소하고, 4) POLED 사업부는 2분기영업적자 -2,720 억규모에서 -2,060 억수준으로적자규모를역시대폭축소할것으로판단되기때문이다. 즉, 3분기는전사업부가개선되는그림으로갈수밖에없는상황이다. 4분기의경우, 변수가많은상황이다. 무엇보다 LCD 가격이 4분기에 Flat 내지소폭하락이예상되는상황에서, 1) 얼마나 LCD 가격이 3분기에오르는지도중요한변수중하나이며, 또한 2) POLED 사업부가 E6 ph1 가동에따라적자폭이확대되게되는데, 이를 LCD 사업부와 WOLED 사업부가 make up 할수있을지도중요한변수로판단된다. 3) 3분기 BEP 를맞추고 4분기부터의미있는영업이익을시현하기시작하는 WOLED 사업부의실적개선세도중요한변수이다. 시장이우려하는부분은 POLED E6 ph1 가동에따른감가상각비부담인데, 당사는애플향물량을넣지못하고그저애플향 LCD 부분을뺏기고있는것보다는, 애플향 POLED 물량을넣고차라리적자폭이확대되는것이낫다고판단한다. 결국수율확보가천천히진행되면서, 내년 3Q 애플향 6.5 POLED 초도진입시에는물량과, ASP 모두올해 4Q보다확연히좋아질것이기때문이다. < 표 1> LG 디스플레이사업부별실적전망 ( 십억원 ) 단위 : 십억원 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 201F 2019F 2020F 매출액 5,675 5,611 6,31 6,977 5,963 5,039 6,143 6,597 24,6 23,742 25,037 LCD 5,204 5,049 5,3 5,736 5,11 4,123 4,247 4,322 21,493 17,10 17,103 OLED , ,96 2,275 3,152 5,932 7,934 WOLED ,161 2,142 3,276 4,29 POLED ,019 1,114 1,010 2,6 3,106 % of Total LCD 92% 90% 6% 2% 6% 2% 69% 66% 7% 75% 6% OLED % 10% 14% 1% 14% 1% 31% 34% 13% 25% 32% WOLED % 9% 9% 9% % 15% 14% 1% 9% 14% 19% POLED 0% 1% 4% 9% 6% 4% 17% 17% 4% 11% 12% 영업이익 LCD OLED WOLED POLED EBITDA , ,310 1,415 3,49 4, 5,251 LCD ,213 2,563 1,6 WOLED ,201 1,94 POLED ,3 영업이익률 (%) LCD 6% 2% 5% 4% 4% 3% 2% 1% 4% 2% 1% OLED -93% -5% -23% -19% -30% -21% 6% 12% -3% -1% 10% WOLED -2% -11% 1% 3% 3% 13% 15% 20% -7% 15% 17% POLED -1135% -39% -74% -39% -7% -162% -3% 4% -103% -21% -1% EBITDA margin (%) 14% 12% 15% 15% 16% 19% 21% 21% 14% 20% 21% LCD 17% 13% 15% 14% 15% 12% 14% 12% 15% 14% 10% WOLED % 21% 2% 30% 34% 35% 3% 3% 23% 37% 40% POLED -41% -134% -9% % 9% 5% 39% 41% -20% 34% 53% 자료 : LG디스플레이, 현대차증권 2

3 디스플레이 Analyst 추가적으로, 4분기실적의중요한변수중하나는바로 Fab 전환투자의발표시점이다. 만약전환투자발표를 4Q가아닌 3Q에하게될경우, P-2 라인 (LCD G 105K) 과 P-1 라인 (LCD G 140K) 의순차적인 WOLED 전환시나리오로전개되는가정하에총 2K 규모의 G LCD Fab 이전환되는것이기때문에, LCD 가격에예상보다큰영향을줄수있는가능성이존재한다. 그렇게될경우, 4분기 LCD 가격의흐름이 3분기에이어서상승세가지속되거나, 적어도 Flat 을유지하게될가능성이크다. 그러나이러한가능성부분을제외하더라도, LGD 실적은 2분기에서 3분기로갈때 LCD, WOLED, POLED 사업부모두좋을것으로예상되며, 4분기는변수가상당히많은상황이지만, 2분기보다적자폭이확대될것으로판단되지는않는상황으로판단된다. POLED 사업부점검 : 3Q 적자축소, 4Q는적자확대되더라도애플향진입이훨씬중요 POLED 영업이익추정 : 2Q -2,720 억 3Q -2,060 억 4Q -2,490 억규모예상당사는 LGD 의 POLED 사업부가 3Q에적자폭을약 660 억가량축소하고, 4Q에는다시적자폭이확대될것으로판단한다. 다만, 당사는 POLED 사업부의 4분기적자폭확대가결코비관적으로만볼필요는없다고판단한다. 애플향물량양산에따른감가상각비부담반영은 POLED 를처음생산하는업체관점에서는피할수없는과정이다. 오히려애플향물량을생산도못하던올해초수준에서 4분기에생산할수있게되는수준까지올라왔다는사실은 LGD 의 POLED 사업부수율개선과더불어, 내년도 E6 ph1, 2까지가동됨에따라 30K 규모의애플향 6.5 POLED 물량을타겟할수있다는점에서미래가치를반영한다면결코나쁘지않은수준이라판단된다. 만약애플향물량을못찍어낼정도로수율이악화됨에따라, E6 ph1 가동을미루게되어 4Q에 POLED 가적자폭을 3Q처럼축소하는시나리오가전개된다면당사는오히려이를 애플향물량대응이어려울정도로아직도수율개선속도가더딘것으로판단 하여여전히 LGD 를 OLED 기업으로서의프리미엄을못주게될것으로판단한다. < 표 2> POLED 사업부실적전망및주요가정 ( 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 201F 2019F 2020F 주요가정출하대수 ( 만대 ) ,200 1,400 1,340 3,300 4,200 Apple(6.5" POLED) , ,300 3,200 non-apple(google, LGE, Huawei, Sony, etc) ,000 1,000 ASP (USD) Apple(6.5" POLED) non-apple(google, LGE, Huawei, Sony, etc) 실적모델 ( 십억원 ) 매출액 ,019 1,114 1,010 2,6 3,106 영업이익 영업이익률 (%) % -39.1% -74.1% -39.2% -7.2% % -2.6% 3.5% % -20.6% DA , EBITDA ,3 EBITDA Margin(%) -41% % -9.5%.0% 9.1% 5.1% 3.7% 41.2% -20% 34% 53% 자료 : LG디스플레이, 현대차증권 3

4 COMPANY NOTE POLED 사업부의 3분기적자폭축소의근거는다음과같다. 먼저시장이우려하는 4분기애플향물량가동에따른 E6 ph1 감가상각비부담 ( 분기당약 1,200 억원수준 ) 과같은비용부담이 3분기에는없는상황이다. 이러한상황에서, 최근받은화웨이및소니향 POLED 물량이본격적으로들어오게되면서, 2분기대비 3분기에는가동률및물량이대폭증가할것으로추정된다. 화웨이및소니향물량은 E5 Fab 에서대응하며, 당사추정에따르면 E5 Fab 에서 2분기에는 100 만대정도의 POLED 를양산했으나, 3분기부터는 400 만대가량의물량을양산할것으로보인다. 해당물량을 E5 15K 규모로역산하게되면, 수율 40% 수준에가동률 90% 를유지할경우생산가능한물량이다. 즉, 당사는 POLED 사업부가 1) 3분기에는가동률이 90% 까지올라오고, 2) 수율도올해초 10~20% 수준에서현재 40% 수준까지올라온것으로당사는판단된다. LGD 수율이아직도 10~20% 수준의바닥이라고가정한다면, E5쪽에서의화웨이, 소니등의신규고객사확장과 E6에서의애플향물량진입이슈가애초에나올수가없다는판단이다. 더군다나 E5는이미찍어내고있는상황에서, 아직까지도 LGD 의 POLED 수율이바닥이라는판단에는동의하기어렵다. 4 분기실적의경우, 적자규모가확대된 -2,490 억원을예상한다. 당사추정에따르면, LGD 의 6.5 POLED ASP 는약 100 USD 수준으로판단되며 (SDC 의 6.5 초도는 135 USD 예상 ), 물량 4m 을가정하더라도, 아직까지는영업흑자를달성할정도의수율이올라오기는어렵다고판단된다. 다만일단현재로서는수율이올라오고있는구간에있다는점에더초점을맞출필요가있으며, 애플향양산라인검증에통과할수있느냐의여부가더중요하다고판단된다. 내년상반기에도애 플향물량을지속적으로 try 하면서내년 3Q E6 ph2 와함께애플향초도 6.5 를성공적으로납품 하는부분이훨씬더중요하기때문이다. < 표 3> LG 디스플레이중소형 OLED CAPA 예상 (K sheets/month) Fab Ph. Gen Full 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2 Half E2 3 Half 4 ( 애플워치등소형생산 ) 4 Half 4 E2 Total E5 1 Half 6 (non 애플전용 ) 2 Half 6 E5 Total E6 1 Half ( 애플전용라인 ) 2 Half E6 Total 세대전환기준 LGD Total 주 : 장비발주 (Equipment PO):, 장비설치 (Install): 추정. E6 ph1, 2를제외하고는추가규모확장없음 < 표 4> LGD E6 ph1 15K 양산가정 (3 개월양산, 수율 % 가정시, 400 만대수준 ) LGD E6 ph1 15K ( 애플대응용 ) CAPA(K) 15K 15 가동률 90% 14 수율 % 7 3개월양산시 ( 천대 ) 5.'' 기준 1MG당 260장 1,755 5.'' 기준 5,2 6.0'' 기준 1MG당 240장 1, '' 기준 4,60 6.5'' 기준 1MG당 207장 1, '' 기준 4,192 추정. 수율 % 가정시에 3 개월양산하면 6.5 POLED 420 만대대응가능. 4

5 디스플레이 Analyst WOLED: ASP 하락속도둔화, Q 증가는점점빠르게증가 WOLED 사업부 : 2Q -540 억 3Q 70억 4Q 200 억규모예상당사는 LGD 의 WOLED 사업부가 3분기 BEP 수준, 4분기에소폭상승하는그림으로이어질것으로판단된다. 3분기 BEP 에도불구하고, 4분기에크게영업이익이올라오지않는이유는, 1) WOLED 패널가격상승을 3Q까지만가정했기때문이며, 2) WOLED 패널의 Q 물량자체가 4분기로갈때크게늘지않기때문이다. 당사는 WOLED 사업부의올해영업적자규모를약 -1,510 억원으로예상하며, 내년에는 4,7 억원수준의영업이익을예상한다. 그이유는다음과같다. 1) 2019 년에 low single 수준의 ASP 하락을가정하더라도, 과거에있었던 yoy 30% 수준의 ASP 하락은더이상없다는점에서 ASP 하락속도가둔화되고있으며, 2) Q 측면에서내년 6~7 월경에광저우 Fab 에서 10K 규모가들어오게되고, 2019 년말기준으로광저우에서 55~60K 규모의 WOLED G 생산규모를갖출것으로예상된다. 즉, 생산물량자체의증대가기여하는부분이발생하면서, 규모의경제효과가기여하는부분이점점커질것으로예상된다. 현재 WOLED 패널의수율이사실상골든수율에육박한상황이며, 여전히 WOLED 패널의 Shortage 상황은유지되고있기때문에, 패널의 Q 자체의증가속도는점점빨라질것으로판단된다. < 표 5> WOLED 사업부실적전망및주요가정 ( 전환투자미가정 ) ( 십억원 ) 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 201F 2019F 2020F 주요가정 출하대수 (K units) ,147 1,533 2,751 4,26 6,479 Blended ASP (USD) 실적모델 ( 십억원 ) 매출액 ,161 2,142 3,276 4,29 영업이익 영업이익률 (%) -27.9% -11.0% 1.2% 3.2% 2.7% 13.2% 14.9% 20.1% -7.1% 14.5% 17.2% DA ,116 EBITDA ,201 1,94 EBITDA Margin(%) 7.9% 21.2% 27.7% 29.5% 34.4% 34.% 3.2% 37.7% 22.6% 36.7% 40.3% 자료 : LG디스플레이, 현대차증권 < 표 6> LG 디스플레이대형 OLED CAPA 예상 ( 전환투자가정시 ) (K sheets/month) Fab Ph. Gen Full 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F E3 1 E4 GP P-2 LCD 105K 1 1Q19 전환시작가정 P-1 LCD 140K 세대 LGD WOLED Total 주 : 장비발주 (Equipment PO):, 장비설치 (Install): 추정, 붉은색부분은전환투자가정시에새롭게들어오는 WOLED CAPA 부분 Full CAPA 기준으로 2022년까지 263K 규모 G 완료하고, 40K 정도규모는공정단계축소를통한유효 CAPA 확장으로변화. 최종 CAPA는 2022년 300K 규모예상 (3Q 현재 6K 규모에불과 ) 5

6 COMPANY NOTE 또한현재시점에서 LGD 의 LCD Fab 전환가능성이점점높아지고있다고판단된다. 정확히그규모와예상시기를예측할수는없으나, 당사는수익성이점점하락하고있는국내 G Fab 을점차 WOLED 로전환하는방식을취할것으로예상한다. 또한광저우 WOLED Fab 의 Full CAPA 가 90K 수준까지가능하기때문에, 내년하반기정도에들어오는 60K 정도 CAPA 에추가적으로 30K 규모의투자도지속할것으로예상된다. 현재해당내용은가상시나리오일뿐이지만, 가시화될경우, 상당히강력한수준의 LCD Fab 전환과더불어 WOLED 로의빠른대규모전환이가능할것으로보인다. 아직정확하게예상하기에는이르나, 당사는 LGD 가 WOLED 로의전환속도를가속화할것으로보인다. 당사추정에따르면, 2분기기준 LCD 사업부는 OPM 1.9% 수준의매우낮은수익성을기록하였다. 비록현재 OLED 사업부들이적자인상황이지만, WOLED 사업부가적정한수준의 ASP 와대규모의규모의경제효과를누리게될경우, 당사는 WOLED 는구조적으로 20% 에육박하는 OPM 을중장기적으로달성가능하다고판단된다. 따라서, 어차피내년도 1Q에 CSOT 가 11 세대 Fab 을신규가동하고, 내년에는 Sharp 도 11세대 Fab 을가동하는현재상황에서, LCD 가격의하향안정화는피할수없는방향이다. 당사는이에따라, 중장기적으로수익성이우상향할수있는 WOLED 로의전환속도를 LGD 가시장예상보다더빠르고, 더큰규모로진행할것으로예상한다. < 그림 1> 전체 OPM 과 LCD 부분 OPM 비교 < 그림 2> LCD 와 WOLED 부분 OPM 비교 % 전체 LCD 7% LCD( 좌 ) WOLED( 우 ) 30% 6% 6% 20% 4% 5% 10% 2% 4% 0% 0% -2% -4% -6% 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 3% 2% 1% 0% 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F -10% -20% -30% -40% 6

7 디스플레이 Analyst 월기준 IT H/W 대형주중에서가장견조한주가흐름지속 LCD 산업의공급과잉사이클과, LGD 의불안한 Fundamental 은이제시장에서더이상놀라운얘기가아니다. 올해초만하더라도 LCD 산업의 typical 한가격반등 cycle 을대부분예상하였으나, 결국중화권공급과잉시나리오에 LCD 가격이폭락세를지속하면서, LGD 도 P/B 0.6x 구간이뚫리면서주가도 1,000 원수준까지급락하는모양새를보였다. 이에따라, 시장에서는경험적으로 LGD 자체에대한일종의불안감과불신이형성되어있는것으로판단된다. 하지만, 놀랍게도 월 IT 대형주하락장세가시작되었을때, 21,000~22,000 원수준의 P/B 0.6x 를유지하고있는 LGD 의주가는가장견조한모양새를보였다. 이는다른 IT 대형주들이엄청난상승사이클을타온반면, LGD 는하락을오히려크게경험했기때문에더빠질곳이없다라는분석때문인점도있겠지만, 당사는그렇다하더라도 LGD 주가가 1만원대로복귀하지않고 21,000 원선을사수했다는점에의미를둔다. ( 그동안해왔던 P/B band trading 전략대로움직이지않았다 ) 당사는이러한상황을 LCD 가격의단기상승사이클국면진입이 LGD 주가의하방을지지하는역할을했다고판단하고있다. 따라서, 당사는이러한 view 에따라단기적인 LCD 가격상승사이클이 3Q까지지속되고, 4Q에는 Flat 내지큰폭의 LCD 가격급락이없다고예상되는바, LGD 주가가현재시점에서단기간에급락할만한요소를찾지못했다. LCD 가격의상승사이클은고작 7월부터이제막시작하였으며, 대형패널로가격상승이전이된효과는약열흘전인 월상반월부터시작되었다. 현재시점에서는계절적성수기효과와 LCD 가격의상승사이클을충분히주가측면에서누릴만한 room 이남아있으며, 게다가 OLED 사업부의개선세와전환투자기대감등의상승으로인해추가적인주가 upside 도남아있다고판단된다. 또한현재 IT H/W 대형주업종내에서시장컨센서스가올라가고있는기업은거의없다고판단되는바, 현재시점에서모두가다아는악재를반영하여접근하는방식보다는보다유연하게봐야할필요가있다는분석이다. 주가 30,000 원시절에는대부분이 LCD 산업사이클이여전히견조하며, BOE 가수율문제등을겪을것이고, LGD 는여전히프리미엄 LCD 생산라인의기술적격차를가지고있다고판단했다. 시장대다수는 LCD 사이클이장기간하락에진입하면서 LGD 가분기당 1,000 억, 2,000 억적자를기록할것으로보지않았다. 그리고지금은정반대로모두가 LGD 의불안한 Fundamental 과 LCD 산업의구조적공급과잉사이클을알고있는상황이다. 모두가똑같이깨닫는순간에벌써부터변곡점은발생하고있다고판단한다. LCD 산업사이클은결코장기우상향사이클로돌아오지않기때문에, LGD 가 Long term 한장기우상향은당연히불가능하겠지만, Short term 한단기상승국면을놓치면많이아쉽다. 하방리스크는제한적인가운데, LCD 가격은 Short term 이지만계속올라가고, 3분기컨센은올라가고있으며, 전환투자가시성은머지않았다고판단한다. 목표주가 26,000 원을유지한다. 7

8 COMPANY NOTE < 그림 3> IT H/W 대형주 월 ~ 현재주가추이 (0/01=100) 110 삼성전자 SK하이닉스 삼성전기 LG전자 LG이노텍 삼성SDI LG디스플레이 KRX IT하드웨어 /01 0/03 0/05 0/07 0/09 0/11 0/13 0/15 < 그림 4> IT H/W 대형주 7 월 ~ 현재주가추이 (07/01=100) 130 삼성전자 SK하이닉스 삼성전기 LG전자 LG이노텍 삼성SDI LG디스플레이 KRX IT하드웨어 /02 07/06 07/10 07/14 07/1 07/22 07/26 07/30 0/03 0/07 0/11 0/15 < 그림 5> LG 디스플레이주가와 40 Open cell 패널가격비교 추가하락은제한적 ( 원 ) 40,000 LG 디스플레이 40" Open cell Price $160 35,000 $140 30,000 $120 25,000 현재주가 21,000~22,000 원구간 $100 20,000 15,000 1) LCD 가격 3Q 상승후 4Q 에 Flat or 소폭하락 (4Q 에급격한하락가능성은높지않음 ) 2) 이에따라 LGD 주가추가하락은제한적인상황. $0 $60 10,000 $

9 디스플레이 Analyst < 그림 6> LG 디스플레이각사업부별영업이익추이 ( 억원 ) LCD WOLED POLED 2Q --> 3Q 로진행되면서전사업부의동반개선세흐름에주목하며, LCD Fab 전환가시성도높아지고있음. 4Q 는 LCD 가격 Flat or 소폭하락 + WOLED 흑자전환가시화 + POLED E6 애플향 4m 가동 Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F < 그림 7> 40 Open cell 가격 curve 및향후방향성추정 $160 $140 LCD 산업의장기하향사이클곡선 중화권증설에따른공급초과상태지속 $120 $100 $0 $60 $ 대만이노룩스지진으로인한생산차질 일본파나소닉의 LCD 철수 삼성 L7-1(TV 생산라인 ) 철수 현재위치 3Q: LCD 가격단기급반등. 4Q: LCD 가격이크게급락하지는않을것. Flat 내지소폭하락예상 LGD 의 60~70K G LCD 전환발표시가격흐름 < 표 7> 참고 : LG 디스플레이 G 이상 LCD Fab 규모현황 (K sheets/month) Fab Ph. Gen Full 3Q1F 4Q1F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F Guangzhou (GP1) Guangzhou (GP2) Paju P Paju P LGD Paju P9 G 세대 LGD LCD Total 추정, 붉은색부분이전환가능성높다고당사가예상하는 Fab. 총 240K 규모. WOLED 로전환시약 105K 규모 (K+40K) 예상 9

10 COMPANY NOTE < 그림 > 40 LCD TV open cell 패널가격추이 < 그림 9> LCD TV open cell 패널가격추이 (USD) (USD) 자료 : Witsview, 현대차증권 자료 : Witsview, 현대차증권 < 그림 10> LCD TV open cell 가격추이 < 그림 11> 19.5 LCD MN 패널가격추이 (USD) 자료 : Witsview, 현대차증권 (USD) 자료 : Witsview, 현대차증권 10

11 디스플레이 Analyst < 표 > LCD 패널가격동향 Application Inch Type 1H-Mar 2H-Mar 1H-Apr 2H-Apr 1H-May 2H-May 1H-June 2H-June 1H-July 2H-July 1H-Aug FHD LCD TV FHD FHD FHD FHD FHD HD Blended LCD TV Panel Price FHD/IPS FHD FHD/IPS FHD LCD Monitor 23 FHD/IPS FHD/IPS FHD HD HD Blended LCD MN Panel Price HD FHD/IPS FHD/IPS FHD/TN Notebook HD HD HD FHD/IPS HD Blended LCD NB Panel Price Change(2 Weeks %) Application Inch Type 1H-Mar 2H-Mar 1H-Apr 2H-Apr 1H-May 2H-May 1H-June 2H-June 1H-July 2H-July 1H-Aug % -2.5% -2.6% -4.4% -1.6% -2.3% -2.7% -3.4% -3.5% -2.9% -2.3% -2.2% -3.% -1.2% -0.% -1.3% -2.3% -1.9% -4.0% -1.2% -2.1% -2.5% -2.9% -3.3% -3.0% -2.0% -2.3% -4.0% -1.3% -0.% -0.5% -0.5% -1.1% -1.1% -2.2% -2.3% -2.3% -4.2% -0.6% 0.6% 0.6% % -0.6% -1.2% -1.2% -2.4% -2.4% -2.5% -4.5% -0.7% 0.7% 0.7% FHD -0.6% -0.6% -0.6% -1.2% -1.9% -1.9% -2.6% -4.6% -0.7% 0.7% 0.7% LCD TV % -1.5% -1.% -3.1% -2.3% -3.6% -1.6% -1.6% -2.4% -2.4% -3.7% -2.5% -2.4% -2.9% -2.5% -3.3% -3.0% -2.6% -2.6% -2.1% -3.5% -3.5% -5.3% 2.2% 0.9% 0.9% 1.1% FHD FHD FHD -1.6% -1.6% -1.9% -2.5% -3.0% -0.% -0.% -1.0% -4.1% -2.6% -2.6% -3.2% -3.5% -3.3% -2.7% -2.% -2.3% -3.7% -3.% -5.9% 2.5% 1.0% 1.0% 1.2% 40 FHD -1.1% -2.2% -1.1% -2.2% -3.4% -4.7% -4.9% -6.5% 2.% 1.4% 39.5 FHD -1.1% -2.2% -1.1% -2.3% -3.6% -4.9% -5.2% -6.% 4.4% 1.4% 32 HD -1.6% -1.6% -1.6% -3.3% -12.1% -5.9% -4.2% -2.2% 2.2%.7% 2.0% LCD TV Avg. -1.4% -2.3% -1.3% -2.4% -3.2% -3.0% -2.7% -4.2% -0.3% 1.2% 0.% 27 FHD/IPS -0.3% -0.7% -0.3% -0.7% -0.3% -0.7% -0.2% -0.6% -0.1% -0.4% 27 FHD -0.2% -0.3% -0.2% -0.3% -0.2% -0.3% -0.2% -0.3% -0.1% -0.2% 23. FHD/IPS -0.3% -0.5% -0.2% -0.5% 4.4% -0.3% 23.6 FHD -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% -0.2% -0.6% -0.3% Monitor 23 FHD/IPS -0.3% -0.5% -0.3% -0.4% -0.2% -0.5% 21.5 FHD/IPS -0.2% -0.4% -0.4% -0.6% -0.2% -0.4% FHD -0.2% -0.4% -0.4% -0.6% -0.2% -0.2% 19.5 HD+ -0.2% -1.0% -0.5% -0.7% -0.2% 1.5 HD -0.3% -0.6% -0.3% -0.6% -0.3% -0.3% 0.6% -0.6% Monitor Avg. -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% 0.3% -0.4% -0.1% -0.2% -0.2% 17.3 HD+ -0.2% -0.5% -0.2% FHD/IPS -0.4% -0.4% -0.2% -0.5% -0.2% -0.2% -0.2% 15.6 FHD/IPS 4.1% -4.% -0.2% -0.7% -0.2% -0.2% -0.2% 0.2% FHD/TN -5.9% -0.6% -0.3% -0.6% -0.3% -0.3% -0.3% Notebook HD -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 0.4% 0.4% 14.0 HD -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 0.4% 0.4% 13.3 HD -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% -0.3% 12.5 FHD/IPS -0.4% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% 11.6 HD Notebook Avg. -0.3% -0.% -0.2% -0.4% -0.2% -0.2% -0.2% 0.1% 0.1% 11

12 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 2019F 2020F 재무상태표 F 2019F 2020F 매출액 26,4 27,790 24,6 23,742 25,037 유동자산 10,44 10,474,236 7,4 9,660 증가율 (%) 현금성자산 1,559 2, ,796 매출원가 22,754 22,425 22,214 20,4 21, 단기투자자산 1, 매출원가율 (%) 매출채권 4,95 4,325 4,235 4,004 4,322 매출총이익 3,7 5,366 2,431 2,94 3,579 재고자산 2,2 2,3 2,301 2,176 2,34 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 14,400 1,66 23,520 25,415 24,71 판매관리비 2,43 2,904 2,703 2,532 2,604 유형자산 12,031 16,202 21,2 23,39 22,37 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 4,333 5,676 3,493 4, 5,45 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1,229 1,39 1,475 1,475 1,475 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 1,311 2, 자산총계 24,4 29,160 31,757 33,299 34,37 영업이익률 (%) 유동부채 7,05,979 10,65 11,23 11,35 증가율 (%) 적전흑전 단기차입금 영업외손익 매입채무 2,77 2,75 2,15 2,662 2,73 금융수익 유동성장기부채 555 1,3 3,316 4,316 4,316 금융비용 기타유동부채 3,513 4,1 4,554 4,306 4,647 기타영업외손익 비유동부채 4,364 5,199 6,511 7,5 7,532 종속 / 관계기업관련손익 사채 1,511 1,6 2,695 3,395 3,395 세전계속사업이익 1,316 2, 장기차입금 2,600 2,644 2,79 3,09 3,09 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적전흑전 기타비유동부채 252 1,049 1, ,04 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 932 1, 부채총계 11,422 14,17 17,196 1,73 19,36 중단사업이익 지배주주지분 12,956 14,373 13,9 13,960 14,370 당기순이익 932 1, 자본금 1,79 1,79 1,79 1,79 1,79 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) 적전흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 907 1, 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 9,004 10,622 9,94 9,920 10,330 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 953 1, 자본총계 13,462 14,92 14,561 14,560 15,011 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 2019F 2020F 주요투자지표 F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 3,641 6,764 2,70 4,375 5,230 EPS( 당기순이익기준 ) 2,603 5, ,759 당기순이익 932 1, EPS( 지배순이익기준 ) 2,534 5, ,6 유형자산상각비 2,643 2,792 3,373 4,047 4,361 BPS( 자본총계기준 ) 37,624 41,69 40,694 40,692 41,951 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 36,209 40,170 39,092 39,015 40,160 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -47 1, P/E( 당기순이익기준 ) N/A 기타 P/E( 지배순이익기준 ) N/A 투자활동으로인한현금흐름 -3,19-6,41-7,920-6,130-3,52 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,736-6,592 -,101-6,200-3,00 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ,005 1, EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 1, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) , 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ,116 1,51 1,000 0 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 07 1,044-2, ,199 부채비율 기초현금 752 1,559 2, 순차입금비율 기말현금 1,559 2, ,796 이자보상배율

13 디스플레이 Analyst 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 1/03/15 BUY 34, /04/02 BUY 32, /04/26 M.PERFORM 2, /07/06 M.PERFORM 21, /07/27 M.PERFORM 21, /0/03 BUY 26, /0/16 BUY 26, 최근 2 년간 LG 디스플레이주가및목표주가 단위 ( 천원 ) LG 디스플레이 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자최영산의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 9.7% 보유 16건 10.13% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 13