<4D F736F F D20C0DABFF8B0B3B9DF2DC0DABFF8BCBC2C20C0DABFF8B1D4C1A62C20C0DABFF8B9CEC1B7C1D6C0C72D FC0CEBCE2BABB5F2E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20C0DABFF8B0B3B9DF2DC0DABFF8BCBC2C20C0DABFF8B1D4C1A62C20C0DABFF8B9CEC1B7C1D6C0C72D FC0CEBCE2BABB5F2E646F63>"

주이 장
6 years ago
Views:

1 자원개발 1900 년대초에도, 현재에도, 미래에도있을, 그래서새로울게없는자원규제, 자원세, 자원민족주의 Overweight( 유지 ) 유틸리티 / 운송 / 자원개발담당주익찬 Tel icjoo@eugenefn.com

2 Glossary 용어 IOC (International Oil Company) NOC (National Oil Company) GICS(Global Industry Classification Standard) E&P(Exploration & Production) LNG(Liquefied natural gas) OPEC(Organization of the Petroleum Exporting Countires) CIPEC(council of Copper Exporting Countries) BOE(Barrels of Oil Equivalent) MBOE(Thousand Barrels of Oil Equivalent) MMBOE(Million Barrels of Oil Equivalent) 배럴당가치 톤당가치 정의 BP, Shell 등국제적인유전, 가스전기업들 중동, 아프리카등, 자원보유국가들의자원개발국영기업 기업분류체계의일종 자원개발 액화천연가스 석유수출국기구 구리수출국정부간협의회 원유, 가스등을원유 1 배럴로환산한수치 천 BOE 백만 BOE 세계유전 / 가스전주요자원개발기업들의보유매장량 1배럴당자원개발부문시가총액의평균세계특정광물 ( 예를들면철광석또는석탄등 ) 주요자원개발기업들의보유매장량 1톤당자원개발부문시가총액의평균

3 Summary 자원규제, 자원세, 자원민족주의 : 새로울게없어, 주가에의영향크지않음 자원규제, 자원세, 자원민족주의영향은새로울게없어, 주가에영향미칠이유가없는것으로판단 자원생산국들의외국인자원투자규제는 1900 년대초에도있었고, 현재에도있으며, 미래에도있을, 그래서새로울게없어, 주가에영향미칠이유가없는것으로판단, 최근호주와인도네시아에서의광물자원개발규제가이슈화되고있지만, 유전에서는이미일반화 이는두가지측면에서확인가능, (1) 첫째는유전, 가스전, 광물자원개발 GICS 시가총액상위기업들의법인세율은높아지지않았으며, 순이익률은과거 20 년간상품가격상승으로오히려점차상승추세 (2) 둘째는, 자원개발기업들의배럴당또는톤당가치 ( 정의는 Glossary 참조 ) 의상승률이각각유가또는광물가격상승률과비슷한점 자원개발비용중고정비비중이높으므로, 이익증가율또는기업가치증가율은상품가격상승률보다높아야하지만, 비슷한이유는자원보유국가들이초과이익을가져가기때문 자원민족주의, 자원규제역사는볼리비아의 Standard Oil 석유자원국유화 (1937 년 ), 멕시코의 IOC 들석유자원국유화 (1938 년 ) 에서시작 최근의자원규제, 자원세가한국자원개발기업에미치는영향 호주 MMRT (Mineral Resources Rent Tax): 호주는 2012 년 7 월부터호주에서발생한순이익이 7,500 만호주달러 ( 한화약 880 억원 ) 이상인기업들에대해자원세를부과, SK 네트웍스, LG 상사, 대우인터내셔널의호주광산들의순이익은이보다작아부과대상이아님 인도네시아외국인지분률 49% 로제한 : 기존투자광구의경우, 향후 10 년이내에지분율을 49% 이하로낮춰야하는데, LG 상사는 MPP 광산의생산량을증산하여, 10 년이내에생산완료하면, 큰영향없는것으로판단 인도네시아정부는 2012 년 5 월부터광물자원에대해 25% 의수출세를징수하고, 2013 년에는 50% 로확대하는방안을추진중, 석탄은제외된것으로판단되어, LG 상사의 MPP 광산에미치는영향은없을것으로판단 한국자원개발기업들의분산자원투자는적절 : 해외자원규제대응위해, 개발지역을분산하여, 특정지역에의한리스크감소 LG 상사 ( KS): 자원개발로도약지속 자원부문세전이익은 2015 년에 2011 년의 2 배이상인 4,500 억원에이를전망 상품별투자전략 : 광물은신규투자확대, 원유는기존광구의생산량증가 : 누적투자액은 2011 년 1.4 조원 2015 년까지 4.1 조원 value chain 별자원투자전략 : 글렌코어처럼, 탐사 개발 Trading 물류의모든부문으로사업확대 지분투자에집중하는일본종합상사들과차별화 : 긍정적인이유는, downstream 보다는 upstream 의투자수익률이높기때문 최근광물생산국들의자원투자규제리스크크지않은것으로판단 Shale 가스생산량증가로인한석탄가격하락리스크는크지않을전망 : 이유는 (1) LG 상사사업지역은대부분아시아이고, shale 가스생산량증가지역은미국이기때문에, 아시아석탄가격에미치는영향이크지않을전망, (2) 자원생산국들의석탄공급조절로장기가격완만한상승전망 석탄가격변동영향보다, 보유지분량증가효과가더클전망 유틸리티 / 운송 / 자원개발담당주익찬 Tel icjoo@eugenefn.com

5 Contents Summary I. 자원규제, 자원세, 자원민족주의자원규제, 자원세, 자원민족주의는새로운것이아니어서, 주가에의영향은크지않을전망 1. 이유는과거 20 년간자원개발기업들의법인세율은높아지지않았으며, 순이익률은상승 II. 자원규제, 자원세, 자원민족주의의역사 1. 자원민족주의란? 2. 시기별자원규제, 자원세, 자원민족주의역사 III. 최근의자원규제, 자원세가한국자원개발기업에미치는영향 1. 호주 MMRT (Mineral Resources Rent Tax) 2. 인도네시아 3. 중국과기타국가 IV. 자원규제대응방법은국가별분산투자 1. 한국자원기업들의자원가치는국가별로잘분산되어있어, 특정국가리스크최소화 V. 기업분석 LG 상사 ( KS)

6 I. 자원규제, 자원세, 자원민족주의는새로운것이아니어서, 주가에의영향은크지않을전망 I-1. 이유는과거 20년간자원개발기업들의법인세율은높아지지않았으며, 순이익률은상승 자원생산국들의외국인자원투자규제는 1900년대초에도있었고, 현재에도있으며, 미래에도있을, 그래서새로울게없어, 주가에영향미칠이유가없는것으로판단된다. 최근호주와인도네시아에서의광물자원개발규제가이슈화되고있지만, 유전부문에서는이미일반화된것으로판단된다. 이는두가지측면에서확인가능하다. 첫째는, 유전, 가스전, 광물자원개발 GICS 시가총액상위기업들의법인세율은높아지지않았으며, 순이익률은과거 20년간상품가격상승으로오히려상승추세인점이다. 둘째는, 자원개발기업들의배럴당또는톤당가치 ( 정의는 Glossary 참조 ) 의상승률이각각유가또는광물가격상승률과비슷한점이다. 자원개발비용은고정비비중이높으므로, 이익증가율또는기업가치증가율은상품가격상승률보다높아야하지만, 비슷한이유는자원보유국가들이초과이익을가져가기때문이다. 도표 1 30% 25% E&P: 유전 / 가스전탐사 & 개발 E&P: 유전 / 가스전 Integrated E&P: 광물 ( 순이익률 ) 20% 15% 10% 5% 0% 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6_

7 도표 2 60% 50% ( 법인세율 ) E&P: 유전 / 가스전탐사 & 개발 E&P: 유전 / 가스전 Integrated E&P: 광물 40% 30% 20% 10% 0% 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 3 ($/BOE) USD 배럴당가치 ( 좌축 ) WTI( 우축 ) ($/bbl) '08.1 '08.7 '09.1 '09.7 '10.1 '10.7 '11.1 '11.7 ' 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 4 도표 5 ($/ton) 매장량톤당가치 ( 좌축 ) ($/ton) 6 호주석탄가격 ( 우축 ) 150 ($/ton) 20 매장량톤당가치 ( 좌축 ) 중국철광석가격 ( 우축 ) ($/ton) '10.1 '10.7 '11.1 '11.7 ' '09.1 '09.7 '10.1 '10.7 '11.1 '11.7 ' 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 _7

8 II. 자원규제, 자원세, 자원민족주의의역사 II-1. 자원민족주의란? 과거의자원민족주의는, 1970년대의중동, 아프리카국가들의예에서와같이, 자원보유국가들이외국인들의자원지분을국유화하거나, 투자를금지하여, 선진국으로부터경제적독립을추구하는것을의미한다. 그러나, 최근의자원민족주의 ( 또는신자원민족주의 ) 는법률개정, 계약조건변경, 정부지분확대, 세율인상등으로써, 자원보유국가들의이익을확대하여, 국부를축적하기위한자원정책을의미한다. 자원보유국의자원에대한통제권을유지하되, 외국자원개발기업들의투자를장려하는정책이다. 1980년중반부터 1990년후반까지의저유가로, 자원민족주의는다소약화되었던것으로판단된다. 사우디아라비아와멕시코를제외한대부분의산유국들이석유자원규제를완화했고, NOC 들에대한외국인투자를개방했다. 외국인투자를금지했던이란과쿠웨이트도외국인투자를제한적으로허용하고있다. 쿠웨이트는 7~8 개, 이란은 5개유전에대한투자를개방했다. 이유는미국, 일본등의석유소비국들의원유수요가감소했고, 전략비축유를축적하기시작했기때문이다. 또한 IOC 들은 OPEC 대신비OPEC 지역개발을시작하여, OPEC 의존도가많이낮아졌기때문이었다. 그러나, 2000년대에는자원가격상승으로, 자원민족주의, 또는자원규제가다시강화되고있지만, 1970년대의 OPEC 집단행동등이 2000년대에는나타나지않는것으로판단된다. 유전부문에서는사우디아라비아는석유공급이부족하다고판단되면, 공급을증가하고있다. 도표 6 구분 급진적자원민족주의 (Revolutionary Resource Nationalism) 신자원민족주의 경제적자원민족주의 (Economic Resource Nationalism) 연성자원민족주의 (Soft Resource Nationalism 배경사회적, 정치적격변, 고유가고유가고유가 목표자원통제권, 재정수입 ( 자원무기화 ) 재정수입재정수입, 자원남용방지 수단 국유화, 세금인상, 규제강화, 일방적계약변경 제한적지분확대, 세금인상, 규제강화, 일방적계약변경 세금인상, 규제강화 러시아, 베네수엘라, 볼리비아, 주요사례카자흐스탄, 알제리, 몽골브라질과 OECD ( 특히영국, 호주 ) 에콰도르자료 : Bremmer, I&Johnson, R. (2009). The Rise and Fall of Resource Nationalism. 삼성경제연구소 (2011) 구자원민족주의 유산자원민족주의 (Legacy Resource Nationalism) 외국인투자에대한내재화된거부감 외국인투자금지 사우디아라비아등상당수중동산유국, 멕시코 도표 7 기업지분매도연도매도율 (%) 기업지분매도연도매도율 (%) YTF( 아르헨티나 ) 1993, , 100 Eni( 이탈리아 ) 1995, , 70 YPFB( 볼리비아 ) Yukos( 러시아 ) PetroCanada( 캐나다 ) 1995, Statoil( 노르웨이 ) Sinopec( 중국 ) Cazprom( 러시아 ) PetroChina( 중국 ) Repsol( 스페인 ) 1989~ CNOOC( 중국 ) BP( 영국 ) 1979~ Elf( 프랑스 ) 1992, , 100 Petrobras( 브라질 ) Total( 프랑스 ) 1992, , 100 Lukoil( 러시아 ) 주 : 매도율은기존국가보유지분가운데민간에 eaoehehls 지분비율 자료 : Wainberg, M.F. & Foss, M.M (2007). Commercial Frameworks for Nationalal Oil Companies (CEE Working Paper, March). CEE, 삼성경제연구소 (2011) 8_

9 II-2. 시기별자원규제, 자원세, 자원민족주의역사 1900 년대초반 - 미국, 라틴아메리카, 중동, 아프리카등에서발견된자원들에대해 Standard Oil Company, Royal Dutch Shell 등세계적석유기업들이, 모국에서는법적소유권을, 타국에서는무제한적사용권을보장받는방식 - 국제석유업계를지배했던 7대석유회사는 Standard Oil of New Jersey(Exxon 의전신, 현재는 ExxonMobil), Socony-Vacuum(Mobil 의전신으로현재는 Exxon Mobil), Standard Oil of Califormia( 현재는 Chevron), Texaco( 현재 Chevron 으로흡수 ), Gulf Oil( 현재 Chevron 으로흡수 ), Royal Dutch/Shell( 네덜란드계 Royal Dutch 와영국계 Shell 이합병 ), Anglo-Iranian Oil Company(Anglo Persian Oil Company 의후신으로현재의 BP) 1917년 - 러시아 : 1917년러시아혁명이후, 소련이아제르바이잔바쿠유전을국유화, 그러나이는자원민족주의라기보다는사회주의국유화에의한것이기때문에자원민족주의또는자원규제를의미하지는않는것으로판단 1930 년대 - 볼리비아 : Standard Oil 석유자원국유화 (1937 년 ) - 멕시코 : IOC 들의석유자원국유화 (1938 년 ) 1950 년대 - 이란 : 석유자원국유화 (1951 년,1953 년모사데크퇴진이후재사유화 ) - 이집트 : 수에즈운하국유화 (1956 년 ) _9

10 1960년대 - UN: 천연자원항구주권을의제로확정 (1962년), 자원민족주의는더욱발전, 자원보유국카르텔형성, 천연자원항구주권이란, 천연자원은이를수유하고있는국가의항구적인주권으로이를개발, 생산, 또는가격결정등의업무역시천연자원을소유하고있는국가의권한임을의미 - 사우디아라비아, 쿠웨이트, 이란, 이라크, 리비아, 베네주엘라, 중동, 아프리카, 라틴아메리카의자원보유국들 : 자원국유화, 선진국의경제적종속에서벗어나기위해, 개별국가차원이아닌카르텔을형성하기시작 - 석유수출국기구 (OPEC, Organization of the Petroleum Exporting Countires) 설립 (1968년): IOC들의석유자원통제권은 OPEC 국가들에게이전 - 구리수출국정부간협의회 (CIPEC: council of Copper Exporting Countries): 1968년설림 - 볼리비아 : Gulf Oil 석유자원국유화 (1969년) - 중동산유국 : 對서방석유수출금지 (1967년) 1970~1980년초반 - OPEC 회원국석유자원국유화 : 리비아 1970년, 알제리 1971년, 나이지리아 1971~1979년, 사우디아라비아 1973~1980년, 쿠웨이트 1975년, 베네수엘라 1976년, 앙골라 1976년, 이란 1979년재국유화, - OPEC: 일방적유가인상및생산감축 1973년 (1차 oil shock), 1973년아랍 -이스라엘전쟁에서서방이친이스라엘의성향을나타내자, 서방으로의원유수출금지또는축소로 1차석유파동이발생 - OAPEC(Organization of Arab Petroleum Exporting Countries): 對서방석유수출금지 (1973년) - 중남미에너지기구 (OLADE: Organizacion Latinoamericana De Energia): 1973년설림 - OPEC: 일방적유가인상 1979년 (2차 oil shock), 1979년이란혁명으로팔레비왕조를몰아낸이란은미국에대한원유수출금지조치, 이로인해국제유가가급등 - 1, 2차석유파동에서, 원유를정치적무기로이용할수있었던것은베트남전쟁실패와세계경제불황으로, 미국과영국의정치적배경을가졌던석유메이저들이주도권을잃었기때문 년대의국유화는외국기업을추방하고, 자산을국유화하고, 외국인투자를금지하는방식 1980 년대초반이후 - 1, 2 차석유파동에의한유가급등으로인한세계원유소비량이감소로, 자원민족주의는약화 10_

11 2000년대 - 러시아 : 최대석유회사 YUKOS 를해체하고자회사인 Yuganskneftegaz 를국영석유회사 Rosneft 에매각하는등석유산업의국유화를추진 (2003년) - 아르헨티나 : 새국영에너지회사 (ENARSA) 설치, 석유, 가스탐사및정유독점 (2004 년 10월 ) - 중국 : 철광석, 선철, 고철등의철강원재료에대해가공무역수출을금지했으며특히철광석과고철등에대해서는수출규제를강화 (2005 년 5월 ) - 에콰도르 : 석유회사들수익의 50% 를세금으로부과하는법안을의회에서가결 (2006년 4월 ), 아마존유전에진출한미국석유회사 Occidental과의원유채굴계약무효화 - 볼리비아 : 외국석유회사들의석유소유권을 180 일이내에볼리비아국영석유회사에이전 (2006년 5월 1일 ), YPFB(NOC) 가민관합작기업인 Chao, Andina, Transredes, Petrobras 정유공장 2곳의지분 51% 보유, 2006년 5월 1일이후볼리비아에진출하는 IOC 들의석유천연가스사업소유권을 YPFB에양도하는새로운계약체결의무화, YPFB 가국가를대표하여석유천연가스의판매, 판매조건, 수출물량, 가격, 생산, 유통, 판매권한행사, 천연가스 1일생산량이 0.1bcf 미만인기업은이윤의 50%, 이상인기업은 82% 를세금으로납부, 기존외국투자기업 ( 석유, 천연가스 ) 에대한회계감사실시 - 베네수엘라 : IOC 들과의총 32개기존운영계약 (Osa) 무효화, 국유화대상 32개광구중에서 7개는정부가 100% 지분확보, 25개는정부가 60~75% 지분확보, IOC들에로열티 16.6% 33.3% 인상, 소득세 34% 50% 인상, 개발수익의 4.33% 추가과세, 합작부자회사는생산원유전량을 PDVSA(NOC) 에판매 국가가원유독점상업권확보, 오리노코유전의정부지분, 30~50% 에서 60% 로확대, 오리노코벨트개발참여 IOC들에 16.33% 석유채굴세부과 (2004~2006년) - 브라질 : 세계 3대철광석공급업체인 CVRD 는철광석공급업자로서의독점적지위를유지, 브라질내제철소합작프로젝트에대한외국철강사의투자를유도 - 호주 : 호주의광산업체리오틴토와 BHP 는철광석가격의최대 154% 인상요구 자료 : section II 의내용들은다음자료들을참조, Yerfin, D. (2008) The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power. Free Press. 문남권 (2008). " 안데스좌파정권의자원민족주의비교연구 " 국제지역연구, 11(4), 삼성경제연구소, 자원민족주의와석유안보, 현대경제연구원, 신자원민족주의확산과한국의자원안보현황, 2008, 07 대외경제정책연구원, 2010 년중남미정치경제현황및전망, _11

12 도표 8 지역국가자원규제내용 남미베니수엘라 60% 이상정부지분확보와로열티, 소득에인상위해 32 개광구에서기존계약파기 ( 로열티 :16.7%-> 33.4%, 소득세율 : 34%-> 50%) 볼리비아 에콰도르 NOC 에개발, 수출독점관부여, IOC 들로부터천연가스사업권인수 Occidental 과계약무효화, IOC 들수익의 50% 를세금으로부과 아르헨티나탐사, 정제를총괄하는새로운 NOC(ENARSA) 설립. 구소련러시아 IOC 들유전점유권인수, 對중앙아시아가스계약가격수정요구및공급중단 카자흐스탄 아제르바이잔 IOC 들과의계약에대한정부파기권한입법화, 사트파예프유전에대한정부지분확대추진 신규개발유전에대한 NOC 지분확대추진 아프리카알제리 NOC 의탐사, 개발권강화 차드 나이지리아 NOC 설립및정부의광구지분확대 NOC 지분확대추진및아시아국가와의개발계약무효화 아시아베트남자원개발에대한 IOC 들의투자지분율을최대 49% 로제한 호주 생산된 LNG 의 15% 를미래국내소비를위해비축 유럽영국북해유전개발기업에대한부가세인상 (10->20%) 자료 : 최성희 (2009). " 자원민족주의의올바른이해및실질적대응방안에관한고찰 ", " 에너지포커스 " 6(2), 24-31: Ward, H (2009). Resource Nationalism and Sustainable Development: A Primer and Key Issues (IIEI) working paper). IIED, 삼성경제연구소 (2011) 12_

13 III. 최근의자원규제, 자원세가한국자원개발기업에미치는영향 III-1. 호주 MMRT (Mineral Resources Rent Tax) - 호주는 2012년 7월부터호주에서발생한순이익이 7,500만호주달러 ( 한화약 880억원 ) 이상인기업들에대해자원세를부과, 철광석과석탄의경우 30%, 석유와천연가스의경우 40% 의세율적용 - SK네트웍스 : 호주스프링베일 ( 지분율 25%), 앵거스플레이스 (25%), 샤본 (5%), 클라렌스 (15%) 의 4개석탄광구순이익은연간약 200~300억원이어서, 부과대상이아닌것으로판단 - LG상사 : 호주엔샴유연탄광지분 15% 를보유, 순이익이 7,500 만호주달러보다작아, 부과대상이아닌것으로판단 - 대우인터내셔널 : 호주나라브리유연탄광지분 5% 보유, 순이익이 7,500만호주달러보다작아, 부과대상이아닌것으로판단 III-2. 인도네시아 - 인도네시아정부와의회는 2012년 2월해외기업들의광구지분율을 49% 로제한하는내용의법안발효, 기존투자광구의경우, 향후 10년이내에지분율을 49% 이하로낮춰야함 - LG상사는 (1) 생산량증산으로 10년이내에생산완료가능하므로, 큰영향없는것으로판단 (2) 또한, 적절한가격에지분매각하면큰영향없을전망 - 인도네시아정부는 2012년 5월부터광물자원에대해 25% 의수출세를징수하고, 2013 년에는 50% 로확대하는방안을추진중, 석탄은제외된것으로판단되어, LG상사의 MPP 광산에미치는영향은없을것으로판단 III-3. 중국과기타국가 - 중국은 2012 년 2 월환경보호명분으로주석, 마그네사이트등에대한자원세를최고 20 배로인상 - 볼리비아, 베네수엘라등중남미자원부국들도 자원민족주의 에의한자원수출통제또는자원세도입등을추진할가능성 _13

14 IV. 자원규제대응방법은국가별분산투자 IV-1. 한국자원기업들의자원가치는국가별로잘분산되어있어, 특정국가리스크최소화 도표 9 도표 10 볼리비아 9% 인도네시아 25% 베트남 11% 칠레 3% 카자흐스탄 28% 미국 32% 캐나다필리핀 1% 7% 호주 3% 중국 23% 오만 54% 카타르 4% 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 도표 11 도표 12 호주 17% 베트남 12% 카타르 13% 예멘 40% 브라질 83% 오만 35% 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 14_

15 도표 13 예멘 4% 동티모르 5% 미얀마 8% 우즈베키스탄 3% 인도네시아 0% 캐나다 3% 이라크 43% 모잠비크 34% 자료 : 유진투자증권 _15

16 기업분석 LG 상사 ( KS) BUY( 유지 ) / TP 75,000 원 ( 유지 ) 자원개발로도약지속 16_

17 LG 상사 ( KS) 유틸 / 자원개발 / 운송담당주익찬 Tel / icjoo@eugenefn.com 자원개발로도약지속 자원부문세전이익은 2015 년에 2011 년의 2배이상인 4,500 억원에이를전망 원유 / 가스전 : 생산지분량은 2015년에 26,000boe/day, 세전이익은 2,000억원일전망 석탄 : 생산지분량은 2015년에 1,500만톤, 세전이익은 2,500억원일전망 향후상품별투자전략 : 광물은신규투자확대, 원유는기존광구의생산량증가 LG상사의누적투자액은 2011년 1.4조원 2015년까지 4.1조원일전망 향후 value chain 별자원투자전략 : LG 상사의 Role Model 은글렌코어, 탐사 개발 Trading 물류의모든부문으로사업확대 지분투자에집중하는일본종합상사들과차별화 긍정적인이유는, downstream 보다는 upstream 의투자수익률이높기때문 자원투자규제리스크크지않은것으로판단 이유는 (1) 호주의자원세부과는 7,500 만호주달러이상의순이익기업이대상이지만, LG상사는대상이아니기때문 (2) 인도네시아수출세부과는석탄이제외되어, LG상사는대상이아닌것으로판단 (3) 외국인지분률제한은, 증산하여 10 년이내에모두생산하면, 큰영향없는것으로판단 Shale 가스생산증가로인한석탄가격하락리스크는장기적으로크지않을전망 이유는 LG상사의광물투자와판매지역은대부분아시아이고, shale 가스생산량증가지역은미국이어서, 아시아석탄가격에미치는영향이크지않을전망 자원생산국들의공급조절로장기가격은완만한상승전망 최근중국 shale 가스개발도, 석탄가격에미치는영향이장기적으로는크지않을전망 석탄가격변동영향보다, 보유지분량증가효과가더클전망 2012년석탄관련세전이익은 920억원으로전망 따라서, 석탄가격이 10% 하락하면, 세전이익은 92억원감소 이보다는 4Q11 부터중국완투고석탄생산량이 300 만톤 500 만톤으로증가, 호주엔샴지분률 5% 15% 확대로연간지분량 100 만톤증가등, 자원지분량증가에의한이익증가효과가, 석탄가격변동영향보다더큰것으로판단 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (4/27) 75,000원 42,800원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,975.4 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 (/ 최저 ( 원 ) 63,800 / 35,350 52주일간 Beta 1.33 발행주식수 ( 천주 ) 38,760 평균거래량 (3M, 천주 ) 314 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 16,362 배당수익률 (09F, %) 0.9 외국인지분율 (%) 20.4 주요주주지분율 (%) 구본준외 45 인 27.8 국민연금공단 8.6 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Financial Data 결산기 (12 월 ) 2011P 2012F 2013F 매출액 ( 십억원 ) 13,987 14,061 14,382 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 6,393 6,404 7,119 PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) 자료 : 유진투자증권 _17

18 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY : 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 0% 미만 변경전ㆍSTRONG BUY : 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 39, BUY 47, BUY 47, BUY 47, BUY 47, BUY 58, BUY 58, BUY 58, BUY 58, BUY 73, BUY 73, BUY 66, BUY 66, BUY 66, BUY 66, BUY 75, BUY 75, BUY 75, BUY 75, BUY 75, BUY 75,000 LG 상사 ( KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 80,000 LG상사 목표주가 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '09.7 '09.10 '10.1 '10.4 '10.7 '10.10 '11.1 '11.4 '11.7 '11.10 '12.1 ' _

ìœ€íŁ´IP( _0219).xlsx

ìœ€íŁ´IP( _0219).xlsx 차단 IP 국적 공격유형 목적지포트 IPS 룰 180.97.215.45 중국 서비스취약점공격 TCP/5555 (0001)SYN Port Scan 222.186.42.248 중국 서비스취약점공격 TCP/80 (0001)SYN Port Scan 104.236.178.166 미국 웹해킹 TCP/80 (5010)HEAD / HTTP (Http server buffer