Equity Research
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- 지선 이
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1 디스플레이 LCD Flight! 비중확대 ( 유지 ) 정한섭 / 박형우 (RA) hanchong@sk.com 년 UD(Ultra High Definition) TV 원년의해모바일에서있었던패널의고해상도화는 TV 로진행될것으로예상되어 Commodity 제품으로여겨졌던 TV 에서도패널의차별화가있을것으로판단된다. 이에대한수혜는기술력이우수한국내패널업체들이가져갈것으로전망된다. 13 년에는 Full HD TV 해상도의 4 배인 UD TV(4Kx2K) 제품이확산될것으로생각된다. 애플 TV 13 년출시예상, 고해상도패널젂략지속 애플 TV 는 13 년내에출시될것으로예상되며, LG 디스플레이의수혜가전망된다. 애플의패널고해상도트렌드감안시애플 TV 의패널은 55 인치 UD(4Kx2K) 패널 인것으로파악되며, LG 디스플레이와샤프가주요공급업체가될것으로판단된다. TV 시장 - QE3 효과로 13 년미국 LCD TV 수요양호할젂망 QE3 로인하여 13 년미국 TV 시장은호조세를보일것으로예상되며, 미국 LCD TV 시장을 1.5M 대증가하는효과가있을것으로전망된다. 13 년미국 LCD TV 성장률전망치를 2.9% 에서 6.7% 로상향조정한다. 글로벌 LCD TV 기존 221.M 대에서 222.5M 대로상향될것으로생각된다. 디스플레이 - 패널수급은 2H13 부터타이트해질젂망 13 년 LCD 산업은 Upturn 사이클에진입할것으로예상되며국내패널업체들의실적개선이전망된다. 이는 1) 12 년 ~13 년제한적인공급증가로 2Q13 부터타이트한수급전망 2) 패널고해상도화로기술차별화지속 3) 경기회복으로인한패널수요개선 4) 패널사이즈증가세지속에기인한다. OLED 산업은 1) 수율개선으로 ASP 하락 2) OLED TV 및 Flexible OLED 패널기술확보등의이슈해결에집중하는 213 년이될것으로전망된다. 2 차젂지성장지속, 다만속도는둔화 2 차전지시장은출하량기준으로 7.3% 성장하며 13 년에도성장이지속될것으로전망된다. 다만, 전방세트의성장률둔화로 2 차전지산업의성장률은 12 년성장률 9.% 대비둔화될것으로판단된다. 디스플레이산업 Overweight 유지, Top Pick 은 LG 디스플레이 Top Pick 으로는패널고해상도화최대수혜업체인 LG 디스플레이, 차선호주로는케미칼ㆍ전자재료의안정적인실적성장이예상되는제일모직을제시한다. 중소형주 Top Pick 은패널고해상도화로 P 와 Q 의증가가예상되는실리콘웍스를제시한다
2 산업붂석 정한섭 / UD (Ultra High Definition) TV 의해 2. 애플 TV 패널은 UD 급? 3. TV 시장젂망 미국의귀홖 4. LCD 업황젂망 Upturn 사이클짂입 5. OLED 업황젂망 바닥다지는한해 6. 2 차젂지업황젂망 성장지속, 다만속도는둔화 7. Valuation 8. 개별종목 작성자 ( 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본읶의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나갂섭없이싞의성실하게작성되었음을확읶합니다. 본보고서에얶급된종목의경우당사조사분석담당자는본읶의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년1 웏 22 읷 13 시 42 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발갂시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개웏기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 2
3 산업붂석 1. UD(Ultra High Definition) TV 원년의해 UD(Ultra High Definition) TV 개요 13 년패널의고해상도화트렌드지속 향후, 모바일에서있었던패널의고해상도화는 TV 로진행될것으로예상되어 Commodity 제품으로여겨졌던 TV 에서도패널의차별화가있을것으로판단된다. 이에대한수혜는기술력이우수한국내패널업체들이가져갈것으로전망된다. 애플이 326ppi(pixel per inch) 급의레티나디스플레이를출시한이후, 휴대폰업체들은패널을통한제품차별화를시도하였다. 이후, 애플은고해상도패널을아이패드와맥북프로 ( 노트북 ) 제품에적용하면서, 고해상도패널적용제품을다변화하였다. 13 년에는고해상도패널이 TV 에도적용될것으로생각되며, 기존의 FHD(Full HD) 급해상도인 192x18 에서해상도가 4 배높은 UD(Ultra High Definition, 384x216) 제품이출시될것으로생각된다. 스마트폮고해상도화 Roadmap LCD TV 고해상도화 Roadmap 고해상도패널제품정의고해상도제품의정의에있어서모바일과 TV 제품은차이가있다. 해상도란패널사이즈와무관하게단순이가로와세로픽셀수를나타낸다. FHD 급해상도는 192x18 픽셀로정의되는데, 이는모바일제품의 5. 인치휴대폰, 13.3 인치노트북, 55 인치 TV 에서공통적으로적용된다. 즉 5. 인치휴대폰, 13.3 인치노트북, 55 인치 TV 의총픽셀수는약 2 백만개로똑같다. 다만, 픽셀의사이즈에차이가있다. 모바일제품의경우 PPI(Pixel Per Inch, 인치당화소수 ) 로제품의해상도를정의한다. TV 의경우는총픽셀수로고해상도를정의한다. 고해상도패널을정의함에있어서, 추가적으로고려할사항은시거리 (viewing distance) 이다. 제품마다적정시거리가다르기때문에, 레티나급으로정의되는 PPI 는다를수가있다. 3
4 산업붂석 정한섭 / 제품별패널고해상도화트렌드 ( 시거리고려한 PPI) ( 단위 : PPI) 모바읷패널고해상도화는 13 년에도지속 모바읷고해상도비중 12 년 19.1%->13 년 26.2% 모바일패널의고해상도화는 13 년에도지속될것으로예상되며, 고해상도패널점유율이높은국내패널업체들의수혜가예상된다. 고해상도모바일패널은통상적으로 3PPI 이상의제품으로정의가된다. 13 년고해상도모바일패널비중은 12 년대비 7.1%p 증가한 26.2% 를차지할것으로예상된다. 국내패널업체들의수혜가예상되는이유는 2Q12 기준으로국내업체들의고해상도모바일패널점유율이 62.5% 를차지하여, 고해상도패널경쟁력이강화되고있기때문이다. 일본패널업체들이 31.9% 를차지고있어국내업체들에이어 2 위를차지하고있다. Japan Display 와샤프의경우기술력이뛰어나기때문에국내업체들에게위협이될가능성이있지만, 크게우려할사항은아닌것으로판단된다. 4
5 E 213E 214E 215E 216E 217E 218E 219E E 213E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 산업붂석 휴대폮해상도별출하량젂망 ( 단위 : 십억대 ) 휴대폮해상도별비중젂망 ( 단위 : %) (Unit: Bil Units) 고해상도비중증가 4~ 35~4 3~35 25~3 2~25 15~2 5~15 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 고해상도비중증가 4~ 35~4 3~35 25~3 2~25 15~2 5~15 고해상도패널점유율 (2Q12, 3PPI 이상패널기준 ) ( 단위 %) LG Display Samsung Mobile Japan Display Sharp Others 5
6 산업붂석 정한섭 / UD(Ultra High Definition)TV 의개발현황 UD 급 TV 패널생산현황 4Kx2K 는 5 개업체양산가능 13 년은 UDTV 패널들의출시가본격화될것으로전망되며, 이는 TV 패널의기술적인차별화를가능하게할것으로판단된다. UD 는기존 FHD 대비해상도가 4 배높은해상도이다. FHD 는 192x18 의해상도를가지고있으며, UD 는일반적으로 4Kx2K 해상도라고불리는 384x216 해상도를가지고있다. IFA212 에서 LG 전자와소니가 84 인치 UDTV 제품을선보이며, 고해상도 TV 패널에주목을하기시작하였다. 13 년에는다양한사이즈의 UDTV 패널들이출시될것으로판단된다. UDTV 패널의장점은고해상도패널구현이가능하다는것과패널대형화가가능하다는것에있다. 또한, 기존해상도이슈를보였던 3DTV 도해상도이슈가해결될수있을것으로예상된다. UD 업계현황 Maker Size Resolution Resolution Code Panel Technology MP (Estimate) AUO 65'' 384 x 216 QFHD Oxide TFT Q2'12 (LGD, Vizio) 55'' 384 x 216 QFHD a-si TFT Now (Toshiba) LG Display 84'' 384 x 216 UD a-si TFT Q1'12 ~ Q2'12 7'' 384 x 216 UD Oxide TFT Q2'12 Samsung 7'' 384 x 216 UD Oxide TFT Q2'12 82'' 384 x 216 Ultra High Definition Sharp 64'' 496 x 216 4K x 2K EOL 6'' 384 x 216 4K x 2K Oxide TFT '' 384 x 216 QFHD Now (Medical) Chimei Innolux 5'' 384 x 216 4K x 2K a-si TFT Q4'12 65'' 384 x 216 4K x 2K a-si TFT Q4'12 UD TV 의장ㆍ단점 <UD 장점 > <UD 단점 > 고해상도패널구현가능 패널대형화가능 3D TV 기술적이슈해결가능 21:9 Viewing Experience 가능 4면의 FHD Image를 1개스크린에서구현 비용증가 수율이슈발생 컨텐츠부족 젂력소모증가 Reduced Trasmission/Brightness RC Delay UD 화질의차이 6
7 산업붂석 Contents 에대한이슈 UD 급해상도 Contents 의젃대적읶부족 Bridge IC 를통해서해결 UDTV 에있어서가장큰이슈는컨텐츠에대한우려가있다. 11 년머니불, 더걸후플레이드위드파이어등의영화에서 UD 카메라로영화를촬영하면서, UD 컨텐츠가개발이활성화되고있다. 하지만, 이는영화에국한된이야기이며, 방송용컨텐츠의경우개발이시작되고있는단계이다. 방송사들도 UD 에대한중요성을인식하고있지만, FHD 컨텐츠도 1% 보급이안되고있는상황에서, 대부분의글로벌방송사들은 UD 를언급하는것은시기상조라고생각하고있다. 이때문에최근소니와도시바등의업체들은반도체칩과소프트웨어를적용하여 FHD 영상을 UD 급으로변환해줄수있는기술을개발하였다. 이기술은 IFA212 에서선보였고, 호평을받은것으로알려졌다. 도시바도유사한기술인 Pixel Rendering 기술을사용한 UD 급 Regza TV 를선보였고, 높은관심을받고있는것으로파악된다. UD 는컨텐츠관련이슈가있지만, 이는 216 년이후에본격적으로해결될것으로생각되며, 그이전에는 UD Upscaling 기술을적용하여컨텐츠이슈를해결할것으로판단된다. Sony 4K Video Camera 4K Upscaling 자료 : QDEO, SK 증권 Pixel Rendering 기술 (Toshiba) 자료 : Toshiba, SK 증권 7
8 산업붂석 정한섭 / UD 패널은 T-Con, DDIC 의고부가가치화필요 고해상도패널은 T-Con, DDIC 등의고급화필요 Bridge IC 도필요할젂망 FHD 에서 UD 로의전환시최대수혜를받을것으로예상되는업체들은 DDIC 와 T- Con 을생산하는 Fabless 업체들이될것으로생각된다. 이는, UD 급 TV 패널에서사용되는 DDIC 와 T-Con 의수가기존의 FHD 급보다 2~4 배정도증가하며, 제품의단가도증가하기때문이다. 제품의단가의경우 FHD 급 TV 용반도체 (DDIC, T-Con) 의경우 $2~$6.3 에이르는것으로알려졌다. UD 급반도체는 $2~$5 수준일것으로파악된다. UD 로의전환으로 P 와 Q 가동시에증가하는효과가있을것으로전망된다. 4Kx2K TV Solution(High-End 급 ) 자료 : 업계자료, SK 증권 4Kx2K TV Solution(Low-End 급 ) 자료 : 업계자료, SK 증권 8
9 산업붂석 UD 는궁극적으로 Oxide 를통해서생산 UD 패널 Backplane 초기 a-si -> 향후 Oxide 예상 4Kx2K 급의 UD 는 a-si Backplane 을통해서생산이가능한것으로알려졌다. 다만, 패널과세트업체들이궁극적으로가고싶은 8Kx4K UD 패널의경우 Oxide 나 LTPS backplane 를적용할것으로생각된다. Oxide backplane 의경우수율이슈를배제하고서고해상도패널구현에가장최적인것으로생각된다. 샤프도 Oxide 패널로뉴아이패드패널생산을준비하였지만, 수율이슈는지속되고있는것으로판단된다. Oxide 수율이슈는모든패널업체들이지속적으로해결을위한노력을하고있으며, 궁극적으로는수율을잡는데큰어려움은없을것으로생각된다. Oxide 패널캐파점유율은 13 년말기준으로는 LG 디스플레이가가장클것으로생각되며, 지속적인고해상도패널수혜가예상된다. Oxide 캐파젂망 (Unit) ( 단위 : K 장 ) Oxide 캐파젂망 ( 면적 ) ( 단위 : K m2) 7, 6, 3, 25, (Unit: K m2) 5, 4, 3, 13 년캐파 59.3% 증가 2, 15, 13 년캐파 67.5% 증가 2, 1, 1, 5, E 213E 214E 215E E 213E 214E 215E Oxide 캐파점유율젂망 ( 면적 ) LGD 점유율 42% 로 No.1! ( 단위 : %) Sharp SDC LGD AUO BOE CMI LGD SDC Sharp 9
10 산업붂석 정한섭 / 고해상도패널이비싸다는것은오해 UD 급패널의해상도가 FHD 급대비 4 배증가한다고해서 UD 패널가격도동일하게상승하지는않는다. 노트북패널의경우 $ 당 1 백만픽셀의기준으로봤을때같은사이즈내에서 UD 패널과 WQHD(FHD 의 2 배 ) 의단가는거의같다고볼수있다. 이는, TV 패널에서도비슷하게적용될것으로예상된다. 픽셀당가격으로봤을때의패널단가는비슷하게유지되는것으로판단된다. 태블릿패널고해상도화에따른가격변화 ( 단위 : $/1M 픽셀 ) 노트북패널고해상도화에따른가격변화 ( 단위 : $/1M 픽셀 ) 8 (Unit: $/1M 픽셀 ) 4 (Unit: $/1M 픽셀 ) ipad 2 New ipad 13.3" WQHD 13.3" 4K x 2K 1
11 산업붂석 2. 애플 TV 패널은 UD 급? 애플 TV 13 년에는나올것, N-Screen 젂략지속 애플의 N-Screen 젂략 TV 패널에서도동읷하게적용 애플이 TV 를출시할것이라는소문은지난몇년간지속적으로나오고있다. 애플 TV 에대해서는소문만무성할뿐가시화된것은특별히없다. 다만, 패널업체입장에서봤을때애플이 FHD 해상도의 TV 패널을채용할것이라고생각되지않는다. 애플의패널적용트렌드를살펴보았을때 TV 에서도고해상도의패널을적용하려는의지가높을것으로생각된다. 애플이 Sharp 에게 Oxide backplane 을강요하고있는것도같은맥락이라고파악된다. 최근, Sharp 가 Oxide 를적용한 55 인치 UD(4Kx2K) 패널생산을준비하고있다고알려져있어, 애플 TV 에적용될것으로추정된다. Apple 은어떤 TV 를내놓을까? 자료 : Apple, SK 증권 Apple TV, N-Screen 젂략지속, 고해상도패널채택예상 iphone ipad Macbook Pro itv?? 326PPI 264PPI 22PPI UD? 자료 : Apple, SK 증권 11
12 산업붂석 정한섭 / 애플 TV 패널은 LG 디스플레이와샤프가담당 애플 TV 패널은 LGD 와샤프가공급 애플 TV 생산은 LG 디스플레이와샤프가담당할것으로예상된다. 기본적으로 55 인치의 UD(4Kx2K) 패널로생산될것으로판단된다. 샤프의경우 Oxide backplane 을적용할것으로알려져있다. LG 디스플레이는 a-si 이나 Oxide 모두생산가능할것으로판단되지만, a-si 을적용할가능성이높다고생각된다. 대만업체들의경우 UD 급 TV 패널을생산할수있는기술력은가지고있지만, 애플과의관계를지켜봤을때초기물량을생산하지는않을것으로판단된다. 업체별 Oxide 기판 UDTV 생산캐파 ( 단위 : 백만대 ) 업체별 Oxide 기판 UDTV 생산캐파비중 ( 단위 : %) 18, Unit: Mil Units 1% 16, 9% 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 7.2M 11.2M CMI AUO Samsung LG Display Sharp Foxconn BOE 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% CMI AUO Samsung LG Display Sharp Foxconn BOE 212E 213E 214E 215E % 212E 213E 214E 215E 애플 TV 초기물량은크지않을것 애플 TV 초기출하량을 5 백만대내외젂망 애플 TV 초기출하량은 5 백만대내외일것으로판단된다. 이는, 아이폰과아이패드의초기출하량과비슷한수준이라고생각된다. 애플 TV 가 TV 전체수요에강한임팩트를주는시기는 214 년일것으로판단된다. 애플 TV 가시장에확산되는시기가 1~2 년정도필요할것으로예상된다. 신규 IT 기기의점유율추이 ( 단위 : %) 아이폮과아이패드출하량젂망 ( 단위 : 백만대 ) 5% 45% 4% 35% 3% 애플 Smartphone M/S LED TV Penetration Rate (Unit: Mil Units) 25% 2% 15% 1% 5% Apple iphone Apple iphone % E 자료 : Gartner, DisplaySearch, SK 증권 자료 : Apple, SK 증권 12
13 산업붂석 애플 TV 의최대수혜는 LG 디스플레이 애플 TV 패널양산으로 LG 디스플레이기업가치 1.5 조원제고젂망 애플 TV 가출시될경우 LG 디스플레이의 13 년기업가치가 1.5 조원증가하는효과가있을것으로판단된다. 애플 TV 로인하여 LG 디스플레이의영업이익이약 1,5 억원증가하는효과가있을것으로전망되기때문이다. 애플 TV 패널은초기제품은 a-si backplane 으로생산될것으로예상되지만, 추후에는 Oxide 방식으로적용될것으로생각된다. Oxide 기술력이우수한 LG 디스플레이는애플과중장기적인패널공급업체위치를유지할수있을것으로판단된다. Oxide Backplane 의 55 읶치 UD 패널생산시 Scenario 붂석 ( 단위 :, 백만대, 십억웎 ) -5.% -2.% 1.% 4.% 7.% 1.% 13.% 자료 : SK 증권추정 / 주 : 열 LG 디스플레이생산대수, 행은애플 TV 패널영업이익률 a-si Backplane 의 55 읶치 UD 패널생산시 Scenario 붂석 ( 단위 :, 백만대, 십억웎 ) -5.% -2.% 1.% 4.% 7.% 1.% 13.% 자료 : SK 증권추정 / 주 : 열 LG 디스플레이생산대수, 행은애플 TV 패널영업이익률 애플 TV 출시로읶하여 LGD 기업가치 1.5 조원증가젂망 ( 단위 : 조웎 ) ( 단위 : 조웎 ) 12.5 조원 1.5 조원 14. 조원 애플 TV 출시 1.5 조원 Value Added 기존애플 TV Total 자료 : SK 증권 13
14 1Q5 3Q5 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 산업붂석 정한섭 / 고해상도경쟁업체샤프의몰락, LGD 반사이익예상 샤프의몰락은국내패널업체에게반사이익국내패널업체경쟁력강화 샤프는재무적, 영업적, 기술적으로국내패널업체들에게열세를보이고있는것으로판단되며, 이에대한반사이익을국내패널업체들이가져갈것으로판단된다. 12 년초혼하이그룹과그룹총수 Terry Gou 회장이샤프와샤프의 1 세대사카이공장지분인수계획을발표하면서, 샤프는애플의전략적인고해상도패널공급업체가될것으로전망되었다. 이는, LG 디스플레이에게는위협요인으로생각되었다. 하지만, 이후샤프는고해상도뉴아이패드와아이폰 5 제품양산이지연되었고, 수율이슈가지속되었다. 이는, 실적악화로이어졌고, 샤프주가는 7% 이상폭락하였다. 샤프와혼하이그룹의연대는해체위기에놓여진것으로파악된다. LG 디스플레이는샤프의고해상도패널공급업체로써의위치를유지할것으로예상되며, 그에따른실적개선이일어날수있을것으로판단된다. 샤프이슈 3 가지영업적, 재무적, 기술적 샤프의현재이슈는영업적, 재무적, 기술적으로 3 가지이슈들이있다. 영업적인측면에서는세트와부품사업에서실적악화가지속되고있는것에있다. 재무적으로는순차입금이지속적으로증가하여 CY2Q12 기준으로 126 억달러에이르렀고, 순부채비율은 29.4% 이다. 기술적으로는 Oxide 적용 backplane 으로레티나급의고해상도패널을양산하려고준비중이지만, 수율이슈로지연되고있고, 실적악화에기여하고있다. 샤프가정상적인상황으로회복하려면, TV 세트점유율회복과함께 Oxide 패널의수율개선이필요할것으로예상된다. TV 세트점유율의회복은 LCD 패널가동율회복으로이어질것으로생각된다. 샤프영업이익추이 ( 단위 : 백만달러 ) 샤프순차입금추이 ( 단위 : 백만달러 ) 6 (Unit: Mil USD) 14, (Unit: Mil USD) 25% , -1,2 12, Net Debt 1, Net Debt to Equity Ratio 8, 6, 4, 2, -2, 2% 15% 1% 5% % -1,4-4, -5% 14
15 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 Sharp Display Area Marketshare 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 산업붂석 샤프사업부별영업이익률추이 ( 단위 : %) 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% Set LCD TV 세트점유율하락 패널점유율하락 TV 세트점유율하락 패널점유율하락 샤프의 TV 세트점유율은 4Q1 6.7% 를정점으로지속적으로하락하는모습을보였다. 이는, 한국업체들의선전과일본엔화로인한가격경쟁력하락에기인한것으로판단된다. TV 세트점유율하락은패널점유율하락으로이어졌고, 패널가동율하락으로이어진다. 샤프 LCD 글로벌점유율추이 ( 면적기준 ) ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 3Q6 이후처음으로 M/S 5% 하회 % 15
16 Panel Maker Net DEbt Trend Panel Maker Net Debt/Equity Ratio Jan-1 Mar-1 May -1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May -12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 Sharp TV Marketshare 산업붂석 정한섭 / 샤프 TV Set 점유율추이 (Unit 기준 ) ( 단위 : %) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1Q6 이후처음으로 M/S 4% 하회 % 샤프가동율추이 ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 패널업체순부채추이 ( 단위 : 백만달러 ) 패널업체순부채비율추이 ( 단위 : %) 14, 12, 1, 8, (Unit : Mil USD) AUO CMI LGD Sharp 25% 2% 15% AUO CMI LGD Sharp 6, 1% 4, 2, 5% 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 자료 : 각사, SK 증권 자료 : 각사, SK 증권 16
17 산업붂석 년 TV 시장젂망 미국의귀홖 QE3 효과로 13 년미국 LCD TV 수요양호할젂망 미국 LCD TV 성장율 2.9% 6.7% 로상향 QE3 로인하여 13 년미국 TV 시장은호조세를보일것으로예상되며, 미국 LCD TV 시장을 1.5M 대증가하는효과가있을것으로판단된다. 13 년미국 LCD TV 성장률전망치를 2.9% 에서 6.7% 로상향조정한다. 글로벌 LCD TV 기존 221.M 대에서 222.5M 대로상향될것으로생각된다. 미국의경기회복속도가시장기대치를상회할경우, 글로벌경기회복으로이어져 LCD TV 시장성장으로이어질것으로기대된다. Global TV 출하량및성장율젂망 ( 단위 : 천대, %) E 213E 214E Worldwide LCD TV Japan 8,768 12,534 23,388 19,368 6,85 7,38 7,88 North America 3,65 37,319 38,291 38,229 38,4 41, 4,5 Europe 38,753 42,92 53,115 51,373 51,95 52,16 53,47 China 13,373 29,296 37,93 44,73 48,8 51,3 52,8 ROW 15,458 23,345 38,833 51,579 62,72 7,63 81,19 Total 16, , ,556 25,279 28, 222,47 235,84 Worldwide Total TV Japan 1,21 13,741 24,849 2,119 7, 7,51 8, North America 37,63 42,95 43,95 43,316 41,95 43,42 42,4 Europe 48,873 48,64 59,25 55,68 54,784 53,934 55,3 China 42,11 42,444 44,52 49,144 5,68 52,96 54,25 ROW 69,56 63,96 76,327 8,373 82,94 82,269 87,35 Total 27,681 21, , , ,354 24,3 247,3 Worldwide LCD TV Growth Rate Japan 13.6% 43.% 86.6% -17.2% -64.6% 7.7% 6.8% North America 24.% 24.1% 2.6% -.2%.4% 6.8% -1.2% Europe 31.7% 1.7% 23.8% -3.3% 1.1%.4% 2.5% China 52.9% 119.1% 29.5% 17.9% 7.5% 6.7% 2.9% ROW 7.7% 51.% 66.3% 32.8% 21.6% 12.6% 15.% Total 34.4% 36.6% 31.7% 7.2% 1.3% 7.% 6.% Worldwide Total TV Growth Rate Japan 7.4% 37.1% 8.8% -19.% -65.2% 7.2% 6.7% North America 7.7% 11.9% 4.4% -1.4% -3.2% 3.5% -2.3% Europe 14.3% -.5% 21.8% -6.% -1.6% -1.6% 2.5% China 6.3%.8% 3.8% 11.6% 3.1% 4.4% 2.5% ROW -5.3% -7.5% 19.4% 5.3% 3.2% -.8% 6.2% Total 4.1% 1.5% 17.8%.1% -4.5% 1.1% 3.% 17
18 E 213E 214E 215E 216E 산업붂석 정한섭 / QE3 는 QE2 대비효과가반감될것으로예상되지만, 미국 TV 시장은 11 년수준인 43.4M 대까지회복될것으로예상된다. 미국시장도 LCD TV 교체주기가있기때문에 LCD TV 는견조한움직임을보일것으로예상되며, 미국주택경기회복또한 LCD TV 시장에긍정적인효과가있을것으로생각된다. 미국 LCD TV 시장성장이글로벌 LCD TV 패널시장에미치는영향이더클것으로생각되는데, 이는미국 LCD TV 시장이대형사이즈를선호하기때문이다. 미국 TV 출하량젂망 11 년 QE2 수준의 TV 판매량가능젂망 ( 단위 : 천대 5, 45, (Unit: K Units) 기존 13 년 Forecast 41.9M(-.1%) QE3 고려시 1.5M Upside New 13 년 Forecast 43.4M(+3.4%) 4, 12E 13E 35, 3, 25, 미국 TV 사이즈별출하량젂망 대형사이즈증가세높음 ( 단위 : %) 7% 6% 11 12E 13E 14E 15E 5% 4% 3% 2% 대형사이즈 TV 증가세높음 1% % 34" Under 35"~49" 5" Above 18
19 산업붂석 미국 LCD TV 시장은성장여력이있다 미국 LCD TV 보급률 13 년기준 55.6% 미국 LCD TV 시장보급률은 13 년기준으로 55.6% 일것으로추정되며, 미국내 LCDTV 시장은성장할여력이있다고판단된다. 지난 3 년을볼때미국의가구당 TV 대수는지속적으로증가하는모습을보이고있으며, 8 년금융위기이후에도증가하는모습을보이고있다. 미국가구의수또한증가하는모습을보이고있다. 지역별 LCD TV 침투율 ( 단위 : %) 7% 6% North America China 5% 4% 3% 2% 1% % E 213E 214E 미국가계수추이 미국가계당 TV 보유대수추이 14. (Unit: Mil Units) 3.5 (Unit: 대 )
20 산업붂석 정한섭 / QE3 는 LCD TV 업체에게는대형호재 주택가격의상승 가계순자산의증가 가젂소비회복 QE3 는미국가전소비시장과함께 LCD TV 시장을회복하는모습을보일것으로예상되고국내 LCD 패널업체들에게는긍정적인효과를보일것으로판단된다. 미국연준은 QE3 를통하여미국의주택시장의회복과함께고용을회복하려는목표를가지고있다. 미국의주택시장의회복은주택매매의활성화로이어질것으로예상된다. 미국 LCD TV 출하량성장율추이를살펴보면주택매매건수성장율과연동되는모습을볼수있다. 미국주택시장의회복은주택가격의상승 가계순자산의증가 가전소비회복으로이어지는사이클을보일것으로전망된다. 미국 TV 출하량성장율 vs 주택매매건수성장율 가젂소비의개선 3% 2% 1% % -1% -2% -3% US TV Growth Rate( 좌 ) Houses Sold( 우 ) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 6 (YoY,%) 민간고용 가전소비 (YoY,%) '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 ' 모기지금리하락은재금융증가로이어짐 재금융신청건수증가로디폯트리스크감소 7 (%) (199=1) 6 16 ( 천건 ) (199=1) 6, , , , 4 모기지금리 (3년물, 고정금리 ) 재금융신청건수 ( 우 ) 3 '7 '8 '9 '1 '11 ' 디폴트지수 ( 좌 ) 재금융신청건수 ( 우 ) 4 '7 '8 '9 '1 '11 '12 2, 1, 2
21 산업붂석 미국주택재고추이 미국주택가격추이 7 6 ( 천건 ) 신규주택재고량 신규주택재고기간 ( 우 ) ( 개월수 ) (YoY,%) 주택가격 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 ' 미국주택가격 vs 가계순자산추이 25 (YoY,%) 가계순자산 주택가격 ( 우 ) (YoY,%) '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 가계순자산 vs 가젂소비추이 ㅇ 25 (YoY,%) 가계순자산가전소비 (YoY,%) '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 ' 개읶소비 vs 민갂고용 미국소비회복 6 (YoY,%) 민간고용 (YoY,%) 개인소비 ( 우 ) '94 '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 ' (YoY,%) 가처분소득 소비 (2.) (4.) (6.) (8.)
22 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 산업붂석 정한섭 / 년 LCD 업황젂망 Upturn 사이클짂입 패널수급은 2H13 부터타이트해질젂망 패널수급 13 년 3.% 공급과잉 12 년 5.7% 공급과잉대비 2.7%p 개선젂망 13 년패널수급은 2Q13 부터타이트해질것으로전망되며, LCD 산업은 Upturn 사이클에진입할것으로예상된다. 이는, 1) 12 년 ~13 년제한적인공급증가 2) 패널고해상도화로기술차별화지속 3) 경기회복으로인한패널수요개선에기인한다. LCD 산업의 Upturn 에서국내패널업체들이최대수혜를볼것으로예상된다. 이는 AUO, CMI, Sharp 등의경우재무상태악화로지난 2~3 년간공급증가가제한적이었고, 기술경쟁력이약화되었기때문이다. 이업체들은 4Q13 에영업이익의흑자전환이가능할것으로판단된다. 13 년패널수급은 3.% 공급과잉으로 12 년 5.7% 공급과잉대비 2.7%p 개선될것으로전망된다. 213 년 LCD 수급젂망 ( 단위 : 천 m2, %) 45, ( 단위 : Km2) Demand Supply Oversupply/Undersupply 14% 4, 12% 35, 1% 3, 25, 2, 15, 8% 6% 4% 1, 2% 5, % -2% 패널업체별 213 년패널출하량젂망 ( 단위 : 백만 m2) 1 ( 단위 : Mil m2) LGD SDC AUO CMI 2 1 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 22
23 산업붂석 LCD 공급증가폭은제한적, +.2%YoY LCD 공급증가량제한적 13 년 +.2%YoY 젂망 13 년 LCD 공급증가량은전년대비.2% 증가할것으로전망된다. 8 세대신규증설은 BOE 월 3 만장 (B4 Ph3) 이있을것으로예상되고, 그외업체들은기존캐파를 a-si 에서 Oxide 와 LTPS 로전환하는수요만있을것으로판단된다. 삼성디스플레이는 OLED 의경우 A2-Ext 으로 32K 를증설할것으로판단되며, LCD 에서는 5 세대 Oxide 캐파증설이있을것으로판단된다. LG 디스플레이는 P6 에서 a-si 라인을 LTPS 라인으로전환하면서캐파가기존월 8.5 만장에서월2 만장으로축소될것으로판단된다. 대만업체들의경우캐파증설계획은없는것으로파악되며, OLED 용과고해상도용 LTPS, Oxide 라인전환만일부계획된것으로예상된다. LCD Raw Capacity 추이 ( 단위 : 천 m2/ 웏, %) 56, ( 단위 : Km2) 54, 52, 5, 48, 46, 44, 42, 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 23
24 산업붂석 정한섭 / DTV 시장확대는 13 년에도지속 3DTV 시장성장지속 13 년출하량 54.5M 대 (+29.1%YoY) 3DTV 는대형사이즈위주로출하. 패널수급긍정적 3DTV 제품은 13 년에도지속적으로성장할것으로예상된다. 13 년 3DTV 출하량은 54.5 백만대로전년대비 29.1% 성장할것으로전망된다. 이는전체 TV 에서 22.9% 의비중을차지하는수치이며 12 년 17.8% 대비 5.1%p 증가할것으로예상된다. 3DTV 는컨텐츠부족과기술에대한이슈로인하여채택율증가속도가기대한것보다느리지만, 증가추세는지속될것으로전망된다. UD 시장의확산은 3D 해상도에대한이슈해소로이어질것으로예상되어, 3DTV 출하량은지속적으로성장할것으로판단된다. 대형 TV 에서의 3DTV 채택율이소형 TV 사이즈보다높으며, 3DTV 시장성장은대형 TV 시장성장으로이어질수있어 LCD TV 수급개선에기여하는효과도있을것으로생각된다. 3DTV 출하량젂망 ( 세트 ) ( 단위 : 백만대 ) 3DTV 출하량비중젂망 ( 세트 ) ( 단위 : %) (Unit: Mil Units) 2D 3D 11 12E 13E 14E 15E 16E 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 2D 3D 11 12E 13E 14E 15E 16E 지역별 3DTV 채택율젂망 ( 세트 ) ( 단위 : %) 6% 5% 11 12E 13E 14E 15E 4% 3% 2% 1% % Japan North America Western Europe Eastern Europe China Asia Pacific Latin America Middle East and Africa 24
25 산업붂석 사이즈별 3DTV 채택율비중젂망 ( 세트 ) ( 단위 : %) 45% 4% 11 12E 13E 14E 15E 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 34" Under 35"~49" 5" Above 기술별 3DTV 출하량젂망 ( 패널 ) ( 단위 : 백만대, %) Unit: Mil Units SG FPR FPR 비중 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 25
26 E 213E 214E 215E 216E 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 산업붂석 정한섭 / 패널업체선호도는면적증가 >Unit 증가 13 년 LCD TV 세트성장율면적 9.2% > Unit 6.2% LCD 수급개선기여 LCD 패널업체에게제품의 Unit 출하량도중요하지만, 면적출하량또한중요하다. TV 의대당평균사이즈증가는 LCD 수급을개선시키는효과가있을것으로예상된다. 글로벌경기둔화로인하여 TV 세트출하량성장이제한적인가운데, LCD TV 대당평균사이즈의증가는패널수급을개선시키는효과가있기때문이다. 단적인예로, 55 인치 LCD TV 1 대는 32 인치 LCD TV 3 대판매하는것과같은효과를가지고있다. 글로벌 LCD TV 대당평균사이즈는 1Q11 에 33.5 인치에서 4Q12E 36. 인치로 2 년사이 7.7% 증가한것으로전망된다. 13 년의경우 LCD TV 세트성장률은 Unit 기준 6.2%, 면적기준으로 9.2% 성장할것으로예상되어, 면적성장률이세트성장률보다높을것으로전망된다. 지역별평균 LCD TV 사이즈추이 ( 단위 : 읶치 ) (Unit: Inch) North America China LCD Average Q11~4Q12 동안글로벌평균 33.5읶치 -> 36읶치미국평균 35.7읶치 -> 39읶치글로벌 3.5읶치, 미국 3.3읶치상승 글로벌 LCD TV 사이즈별출하량젂망 (Unit) ( 단위 : 백만대 ) 3 (Unit: Mil Units) 년 TV Unit 증가량 6.2% >45" 35"-44" 25"-34" 1"-24" 5 26
27 E 213E 214E 215E 216E E 213E 214E 215E 216E E 213E 214E 215E 216E 산업붂석 글로벌 LCD TV 사이즈별출하량젂망 ( 면적 ) ( 단위 : 백만 m2) 12 (Unit: Mil m2) 1 13 년 TV 면적증가량 9.2% >45" 35"-44" 25"-34" 1"-24" 2 LCD TV 사이즈별비중 (Unit) ( 단위 : %) LCD TV 사이즈별비중 ( 면적 ) ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % >45" 35"-44" 25"-34" 1"-24" 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % >45" 35"-44" 25"-34" 1"-24" 27
28 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May -13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 산업붂석 정한섭 / LCD 패널가격젂망 1Q13 까지 Slow, 이후반등 LCD TV 패널가격 4Q12 말 ~1Q13 까지보합세 2Q13 이후반등 패널가격은 1Q13 까지보합세또는소폭약세를보일것으로예상되지만, 2Q13 이후에는반등하는모습을보일것으로전망된다. 1Q13 는전통적인비수기로써, 재고조정이있을것으로판단된다. 2Q13 부터패널수급이타이트해지면서가격은상승하는모습을보일것으로전망된다. 패널의고해상도화로인하여업체별 blended asp 는상승하는모습을보일것으로전망되어, 실적개선에기여할것으로예상된다. LCD TV 패널가격젂망 ( 단위 : USD) 31 37" HD 42" FHD 46" FHD LCD TV 패널가격변화율젂망 ( 단위 : %) 2.5% 37" HD 42" FHD 46" FHD 2.% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% 28
29 산업붂석 년 OLED 업황젂망 내실다지는한해 213 년성장을위하여내실다지는한해 12 년 - 국내주요패널업체들의증설계획지연 13 년 증설재개젂망 OLED 산업은 13 년에신규라인증설과함께 12 년에기대했었던 OLED TV 와 Flexible 패널양산으로중장기성장을준비할것으로기대된다. OLED 장비와소재업체들의실적은 2H13 부터개선될것으로판단되며, 이는삼성디스플레이 A2-Extension 의양산과국내패널업체들의 8 세대투자가확정될것으로생각되기때문이다. OLED 패널업체들은 213 년에 1) Flexible 에대한기술개발 2) OLED TV 양산준비 3) 전반적인 OLED 증착, 봉지, Backplane 공정의신공정개발및수율개선을통하여 OLED 중장기성장을준비할것으로예상된다. 12 년에 OLED 센티멘트가전반적으로악화된이유는 1) 삼성디스플레이신규캐파증설지연, 2) OLED TV 출시지연 3) Unbreakable Flexible 양산지연때문이라고생각된다. 이이슈들은초기제품들이나오면서발생하는기술적인이슈들이라생각된다. 과거 LCD 의사례에서도초기수율이슈로인하여대면적화의지연이있었다. 긴호흡으로바라보면지금의많은이슈들도해결될수있다고바라본다. OLED Capacity 계획 - 13 년국내 OLED 설비투자재개 국내 OLED 패널업체들의설비투자가 13 년하반기부터재개될것으로예상된다. 삼성디스플레이의경우 2Q13 말 ~3Q13 초에 A2-Extension 의가동이시작될것으로기대되며, 8 세대양산투자도 2H13 에시작될것으로판단된다. LG 디스플레이도 8 세대에대한투자계획을완료할것으로판단된다. 12 년에전반적으로지연되었던 Flexible 패널과 OLED TV 양산제품은 13 년하반기에출시될것으로생각된다. LG 디스플레이 OLED Capacity ( 단위 : 천장 / 웏 ) Manufacturer Factory Phase MG Size OLED Gen TFT Gen Backplane Patterning LG Display AP1-E x 46 Half4 4 LTPS-Glass FMM AP2-E x 46 Half4 4 LTPS-Glass FMM x 46 Half4 4 LTPS-Plastic FMM 8 AP x LTPS-Glass FMM M x 125 Half8 8 Oxide-Glass WOLED 8 14 M x 125 G8 8 Oxide-Glass WOLED 4 29
30 산업붂석 정한섭 / Samsung Display OLED Capacity ( 단위 : 천장 / 웏 ) Manufacturer Factory Phase MG Size OLED Gen TFT Gen Backplane Patterning SDC A x 46 Half4 4 LTPS-Glass FMM A x 15 Quarter LTPS- Glass+Plastic FMM A2-Ext 1 13 x 15 Quarter LTPS-Plastic FMM 32 V x 25 G8 8 LTPS-Glass SMS 16 V1 Pilot 1 11 x 83 6th G8 8 LTPS-Glass SMS V x 25 G8 8 Oxide-Glass SMS 삼성디스플레이증설지연 모바읷패널, OLED 채택율증가, 그속도는기대이하 ASP 이슈로채택율증가속도둔화 스마트폰이본격적인성장을하기시작한 21 년부터 OLED 패널의채택율도증가하기시작하였다. 1Q1 에전체휴대폰패널중 OLED 패널의채택율은 1.9% 였다. 2Q12 에는 7.9% 로지난 2 년동안채택율이 6.%p 증가하였다. 디스플레이서치는 4Q15 까지 OLED 패널채택율이 16.1% 로증가할것으로전망하고있다. OLED 패널채택율이증가하는것은긍정적이지만, 성장속도가기대보다느린것은삼성전자외에 OLED 를휴대폰패널로채택하고있는업체들의수가늘지않고있기때문이다. 노키아, 모토롤라, HTC 등의업체가 OLED 패널을휴대폰패널로채택하였다. 1Q12 OLED 패널출하비중에서삼성전자를제외한업체들의비중은 24.2% 였다. 삼성전자휴대폰내에서도 OLED 채택율이 1Q1 7.6% 1Q % 로증가하는모습을보이고있다. 하지만, 그비중이 2% 대에서증가하는모습을보이고있지않은것도우려사항이다. 수율이슈가해결되면 ASP 는빠른속도로하락할수있을것으로판단되며, 채택율도상승할것으로전망된다. 3
31 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 Samsung Handset Panel Value Chain 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 AMOLED Pen. Rate Contribution by Company AMOLED Pen. Rate Contribution by Company 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 Panel Penetration Rate by Tech 산업붂석 모바읷패널기술별비중젂망 ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Others TFT LCD AMOLED 정리 업체별 OLED 패널채택율기여비중 업체별 OLED 패널기여추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Non Samsung Samsung 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Non Samsung Samsung 정리 정리 삼성젂자패널기술별채택율추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Others LTPS TFT LCD a-si TFT LCD AMOLED 2% 1% % 정리 31
32 OLED Handset Panel Premium 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 LCD & OLED Panel ASP Forecast 산업붂석 정한섭 / 결국엔수익성의이슈 수익성의이슈 OLED 패널의채택율증가속도가둔화된이유는 OLED 패널이 LCD 패널대비고가이기때문이다. 각패널의 ASP(3.5 인치이상패널의 BLENDED ASP) 를기준으로봤을때 OLED 패널은 1Q1 이후평균적으로 48.5% 의프리미엄을받았다. OLED 패널의 ASP 가높다보니세트내에서차지하는비중또한높았다. 수익성측면에서바라볼때 1 년 ~12 년까지 OLED 패널을채택함으로써평균적으로 3.2%p 의수익성손실을봤다는것을알수있다. 이는애플과삼성전자의패널 ASP/ 스마트폰 Set ASP 비중을통해서도파악할수있다. OLED 패널 ASP 하락이 OLED 패널의수요를촉진시킬수있을것으로생각된다.. LCD & OLED 휴대폮 Panel ASP 젂망 ( 단위 : USD) (Unit: USD) LCD AMOLED 정리 OLED Handset Panel Premium 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 정리 32
33 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 LCD & OLED Panel/Set ASP Ratio 산업붂석 LCD & OLED Panel / Smartphone Set ASP Ratio 14% 12% OLED LCD 1% 8% 6% 4% 2% % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 정리 과도한공급과잉은아니지만, 잠깐쉬어가는타임필요 OLED 공급과잉초기시장감안시과도한수준은아님 현재, OLED 의수급은공급과잉상태가유지되고있다. 이는신규라인의가동으로인한일시적인현상이라고생각되며, OLED 시장이초기시장인것을감안하면우려할만한사항은아니라고생각된다. 패널업체의입장에서는수요증가폭이둔화된상황에서 1H12 에추가적인증설을집행하기는어려웠을것으로판단된다. 이런수급적인이슈와함께기술적인부분들이해소될것들이있어, 신규라인증설이 2 ~3 개분기지연된것으로생각된다. 다만, 1) 수율이슈해소와함께 OLED 패널 ASP 하락, 2) OLED 패널고해상도화 3) OLED 패널 Flexible 화가이루어질경우에는공격적인증설이일어날것으로판단되어중장기적인관점에서 OLED 의성장성은긍정적으로보고있다. OLED 수급젂망 ( 단위 : Unit: K m2, %) 1,4 1,2 Demand Supply Supply/Demand Ratio (Unit: K m2, %) 5% 4% 1, 3% 8 6 2% 4 1% 2 % -1% 33
34 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 산업붂석 정한섭 / 년이슈 1) 수율개선 ASP 하락, 수율이슈는 Learning Curve 가해결 수율개선시 ASP 하락채택율증가예상 OLED 수율에대한이슈가지속적으로논의되고있다. 삼성디스플레이의경우에는 A2 라인의가동을시작으로수율이 5% 대머무르고있다. 이는휴대폰용 OLED 패널의 ASP 하락속도둔화로이어지고있고, 수익성측면에서휴대폰세트업체들의 OLED 패널채택이어려운상황이다. LG 디스플레이의경우 OLED 양산을위해서 WOLED+Oxide TFT 방식을채택했는데, Oxide TFT 수율이슈가발생하고있어, OLED TV 양산이지연되고있다. LCD 에서도동일한현상이일어났다. LCD 의경우도 2 년부터본격적으로양산을시작하였을때, 수율 5% 대를벗어나는데 4 년이라는기간이걸렸다. 공정노하우와신공정들의도입하는데있어시간이걸린것이다. 현재도 OLED 수율과 Spec 의개선을위한개발이지속되고있어, 수율개선은시간이해결해줄것으로생각된다. OLED 수율추이 ( 단위 : %) 1% 9% 8% 7% 신규라읶가동시작 신규공정도입으로 수율감소 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 주 : Panelization 을포함한수치 13 년이슈 2) Flexible Form Factor 의혁신 Flexible 의본격적읶적용은 213 년부터 OLED 에서 Flexible 방식의양산이중요한것은휴대폰기기의 Form Factor 를바꿀수있는유일한부품이기때문이다. 최초의 Flexible 제품은 Unbreakable 형태의패널제품으로적용될것으로예상된다. Flexible 방식의양산을위해서는 OLED 패널외에도부품의 Flexible 화가진행되어야한다. Flexible 소재, Flexible 용장비, 터치패널등의부품들이개발중이며양산적용이기대된다. Flexible 용장비는 AP 시스템과테라세미콘이준비를하고있으며, Flexible 용소재인폴리이미드의경우는삼성디스플레이의경우우베코산과의합작사에서개발중이다. Flexible 용터치패널은인터플렉스와일진디스플레이에서준비하고있는것으로파악된다. Flexible 양산이가속화될경우, OLED 의성장성은다시부각될수있을것으로판단된다. 34
35 E 213E 214E 215E 216E 217E 218E E 213E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 산업붂석 Flexible OLED 의혁신 13 년이슈 3) OLED TV 출시 12 년 OLED TV 양산지연 13 년본격적으로출시될젂망 12 년 OLED 시장은올해초에기대했던것과는다르게움직이고있지만, 중장기적성장성은여전히유효하다고판단되고있다. 모바일제품의경우채택율이기대치를소폭하회하고있고, OLED TV 출시또한지연되고있다. OLED TV 의경우 13 년에본격적으로출시될것으로예상되지만, 그규모는크지않을것으로생각된다. 그러나, OLED 시장은성장성이매력적이라고생각되는데, 이는금액기준으로 12 년 65 억달러 19 년 433 억달러시장으로성장할수있는가능성을가지고있기때문이다. OLED 제품별출하량젂망 (Unit) ( 단위 : 백만개 ) OLED 제품별출하젂망 ( 금액 ) ( 단위 : 백만개 ) (Unit : Mil Units) Others OLED TV Mobile Phone Mobile PC 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, (Unit : Mil USD) Others OLED TV Mobile Phone Mobile PC B 2 15, 1 1, 5, B 35
36 E 213E 214E 215E 216E 217E 218E E 213E 214E 215E 216E 217E 218E 산업붂석 정한섭 / OLED TV 패널출하량 (Unit) ( 단위 : 백만개 ) OLED 휴대폮패널출하젂망 (Unit) ( 단위 : 백만개 ) (Unit : Mil Units) OLED TV (Unit : Mil Units) Mobile Phone 36
37 산업붂석 년 2 차젂지업황젂망 성장지속, 속도는둔화 2 차젂지성장지속, 다만속도는둔화 13 년 2 차젂지출하량 4.94 십억개 +7.3%YoY 2 차전지시장은출하량기준으로 13 년에도성장이지속될것으로전망된다. 13 년 2 차전지출하량은 4.94 십억개로전년대비 7.3% 성장, 원통형출하량은 1.74 십억개로전년대비 4.8% 증가, 각형전지출하량은 2.2 십억개로전년대비 5.6% 증가, 폴리머전지출하량은 1.18 십억개로 14.4% 증가할것으로전망된다. 2 차전지성장은지속되지만, 성장세는둔화될것으로판단된다. 중국업체들의경쟁력강화로 2 차전지내의경쟁은심화될것으로생각된다.. 2 차젂지출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, (Unit: 백만개 ) Total 2 차전지 Growth 3% 25% 2% 15% 1% 5% % % 자료 : IIT, SK 증권정리 폯리머 2 차젂지출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 1,4 1,2 1, (Unit: 백만개 ) 폴리머 Growth % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 자료 : IIT, SK 증권정리 37
38 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 산업붂석 정한섭 / 원형 2 차젂지출하량젂망 ( 단위 : %) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, (Unit: 백만개 ) 원통형.Growth % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 자료 : IIT, SK 증권정리 각형 2 차젂지출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 2,5 2, 1,5 1, (Unit: 백만개 ) 각형 Growth 25% 2% 15% 1% 5% % % -1% -15% 자료 : IIT, SK 증권정리 스마트폮출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 노트북출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 3 Unit: Mil Units 14% 8 Unit: Mil Units 2% % 1% 8% 6% 4% 2% % % 1% 5% % -5% -1% -2% -15% 자료 : Gartner, SK 증권정리 자료 : Gartner, SK 증권정리 38
39 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 산업붂석 태블릿출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) 울트라북출하량젂망 ( 단위 : 백만개 ) Unit: Mil Units 3% 25% 2% 15% 1% 5% Unit: Mil Units 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % % 자료 : Gartner, SK 증권정리 자료 : Gartner, SK 증권정리 갤럭시 S2 vs 갤럭시 S3 배터리용량변화 ( 단위 : mah) 갤노트 1 vs 갤노트 2 배터리용량변화 ( 단위 : mah) 25 2 Unit: mah 165 mah +27.3% 21 mah Unit: mah 25 mah +24.% 31 mah 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤노트 1 갤노트 2 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 39
40 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 산업붂석 정한섭 / Valuation 디스플레이산업 Overweight 유지, Top Pick 은 LG 디스플레이 Top Pick: LG 디스플레이차선호주 : 제읷모직중소형주 Top Pick: 실리콘웍스 디스플레이산업 Overweight 를유지한다. 1) 패널의고해상도화로제품차별화트렌드가 TV 로이어질것으로예상 2) 2H13 LCD 수급공급부족진입 3) 양호한 LCD TV 성장율때문이다. Top Pick 으로는패널고해상도화최대수혜업체인 LG 디스플레이, 차선호주로는케미칼ㆍ전자재료의안정적인실적성장이예상되는제일모직을제시한다. 중소형주중에서는패널고해상도화로 P 와 Q 의증가로수혜가예상되는실리콘웍스를제시한다. 국내디스플레이업체들의밸류에이션은 PBR 1 배이하에서유지가되었다. 패널이고해상도화되면서실적의성장이예상되기때문에밸류에이션의프리미엄이부여가가능한시기라고판단된다. LG 디스플레이의경우지난 3 년간 PBR 1.1 배, 5 년간 PBR 1.2 배를받아왔다. 11 년과 12 년의경우 PBR 1 배이하로반영되었지만, 13 년에는지난 5 년평균 PBR 인 1.2 배수준까지밸류에이션이확대될수있을것으로판단된다. 이는 1) 패널고해상도화로기술경쟁력이우수한 LG 디스플레이의최대수혜예상 2) 애플의주요패널공급업체위치유지 3) 고부가가치패널비중확대로실적개선지속이예상되기때문이다. LG 디스플레이 PBR 추이 LG Display PBR
41 산업붂석 Global Display Peer Group Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Company Price Mkt Cap PER PBR EV/EBITDA ROE (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E LGD , % 8.8% AUO.4 3,515 N/A N/A % -3.1% CMI.39 3,97 N/A N/A % -2.1% SHARP ,87 N/A N/A % -63.5% Weighted Average % 4.6% Global 2 차젂지 Maker Peer Group Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Company Price Mkt Cap PER PBR EV/EBITDA ROE (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E Samsung SDI , % 7.7% Panasonic ,21 N/A N/A %.4% Sony ,451 N/A %.6% NEC ,499 N/A % 3.4% GS Yuasa , % 1.6% LG Chem , % 17.2% BYD 2.3 5, % 4.8% Weighted Average % 7.% Global OLED 소재업체밸류에이션 Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Compay Price Mkt Cap P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE(%) (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E 덕산하이메탈 % 18.8% 제읷모직 , % 1.4% CS N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Hodogaya N/A % 2.8% Idemitsukosan , % 4.% UDC, Universal Display , % 15.6% Weighted Average % 9.3% 정리 41
42 산업붂석 정한섭 / Global OLED 장비업체밸류에이션 Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Compay Price Mkt Cap P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE(%) (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E 에스에프에이 % 2.4% AP시스템 % 24.% ICD % 19.3% 테라세미콘 % 38.6% 주성엔지니어링 N/A N/A %.8% LIG ADP N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 웎익IPS % 17.% TEL, Tokyo Electron , % 1.4% Weighted Average % 4.5% 정리 Global Fabless 업체밸류에이션 Table ( 단위 : USD, MIl USD, 배 ) Compay Price Mkt Cap P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE(%) (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E DDI(Driver-IC) Novatek , % 19.% Renesas ,567 N/A N/A % % 실리콘웍스 % 19.1% Himax N/A N/A N/A N/A N/A N/A Weighted Average % 11.% Fabless Companies Qualcomm , % 17.9% Broadcom , % 2.1% Mediatek , % 19.8% nvidia , % 13.5% Maxim , % 19.9% Weighted Average % 18.3% 정리 42
43 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 OLED Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 2 차전지 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 LCD Display 산업붂석 글로벌 Display 업체 212 년주가추이 16 삼성전자 LG 디스플레이 CMI AUO Sharp 글로벌 2 차젂지업체 212 년주가추이 삼성 SDI LG 화학 Sony Panasonic BY D 글로벌 OLED 업체 212 년주가추이 덕산하이메탈제일모직에스에프에이 AP 시스템아이씨디테라세미콘 43
44 44 개별기업붂석
45 LG 디스플레이 (3422) 1 등굳히기! 매수 ( 유지 ) T.P 4, 원 ( 상향 ) 정한섭 hanchong@sk.com 자본금 17,891 억웎 발행주식수 35,782 만주 자사주 만주 액면가 5, 웎 시가총액 15,19 억웎 주요주주 LG젂자 37.9% 한상범 % 외국읶지분률 31.6% 배당수익률 주가 (12/1/19) 29,35 웎 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 3,45 웎 52주최저가 2,5 웎 6읷평균거래대금 594 억웎 주가및상대수익률 ( 웎 ) LG디스플레이 ( 웎 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 젃대주가 상대주가 1개웏 -.2% 3.1% 6개웏 11.6% 14.8% 12개웏 3.2% 24.3% 패널고해상도화움직임은이제 TV 로 패널의고해상도화는 TV 패널에서적용되기시작할것으로생각되며글로벌기술력 리더인동사의수혜가예상된다. 글로벌패널업체들은 UDTV 패널을출시하기시작 하였으며, 세트업체들은 IFA 212 에서이패널들에대하여큰관심을보였다. 동사 는최근아이폰 5 와 LG 전자의옵티머스 G 에고해상도및인셀터치가적용된패널의 공급을시작하였다. 스마트폰업체들의패널을통한하드웨어차별화추세는 13 년까 지지속될수있을것으로판단된다. 13 년, 애플밸류체읶내주요패널공급업체위치유지 동사는 13 년에도애플제품 ( 스마트폰, 태블릿, 노트북, 모니터 ) 의주요패널공급업체 위치를유지할것으로예상된다. 동사는애플아이패드패널점유율 7%, 아이폰 5 패널점유율 4% 를차지하고있다. 애플이 TV 제품출시할경우, 동사가패널을공 급할것으로예상되어동사실적개선에기여할것으로판단된다. Specialty 패널비중확대지속 동사는 13 년매출액 조원 (+5.6%YoY), 영업이익 1.23 조원 (+357.6%YoY) 를 기록할것으로전망된다. 이는 Specialty 패널비중이 12 년 45% 에서 13 년 65% 로 확대될것으로예상되어실적개선세는유지될것으로전망된다. 투자의견매수유지, 목표주가 4, 원상향 적용 BPS 를 13 년으로변경하며, 지난 5 년평균 PBR 1.2 배를적용하며목표주가 4, 원으로상향한다 영업실적및투자지표 구붂 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억웎 2,38 25,512 24,291 27,411 28,958 3,435 yoy % 조정영업이익 십억웎 1,115 1, ,225 1,358 yoy % 적젂 흑젂 발표영업이익 십억웎 1,1 1, ,225 1,358 EBITDA 십억웎 3,957 4,614 2,887 5,35 6,51 6,31 세젂이익 십억웎 1,13 1,266-1, ,269 1,543 순이익 ( 지배주주 ) 십억웎 1,118 1, ,94 1,326 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 웎 3,124 3,232-2, ,56 3,76 PER 배 N/A PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억웎 762 1,51 2,284 1, ,45 부채비율 % 자료 : SK 증권 주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
46 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 개별기업붂석 정한섭 / LG 디스플레이 PBR 추이 LG Display PBR LG 디스플레이 PBR Band Chart LG 디스플레이 EV/EBITDA Band Chart 8, ( 원 ) 9, ( 원 ) 7, 2.2 배 8, 5.2 배 6, 5, 4, 3, 2, 1.6배 1.4배 1.배.6배 7, 6, 5, 4, 3, 2, 4.2배 3.6배 2.5배 1.6배 1, 1, Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 LG 디스플레이매출액및영업이익률젂망 제품별매출액비중젂망 3, 29, 28, 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, ( 단위 : 십억웎 ) Revenue OP Margin E 213E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 단위 : 십억웎 ) E 213E TV Monitor Note PC Smartbook/Tablet Small & Medium 자료 : LG 디스플레이, SK 증권 자료 : LG 디스플레이, SK 증권 46
47 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 LG 디스플레이 (3422) 애플아이패드내패널업체점유율추이 ( 단위 : %) 뉴아이패드월별출하량추이 ( 단위 : 천개 ) 9% 8% 7% 6% 7, 6, 5, (Unit : K Units) 5% 4% 3% 2% LG Display Samsung Sharp 4, 3, 2, Sharp Samsung LG Display 1% % 1, 아이폮 5 패널공급출하량젂망 ( 단위 : 천개 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Unit: K Units Japan Display Sharp LG Display 4Q12E 45 백만대젂망 LGD 점유율 4% 예상 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 자료 : SK 증권 47
48 개별기업붂석 정한섭 / LG 디스플레이실적테이블 ( 단위 : 십억웎, K m2) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E E 213E Revenue 5,366. 6,47. 6,269. 6,61. 6,184. 6,91. 7, , , , , ,958.5 Large Area 4, , ,74.8 5, , ,219. 6, , , ,34. 24, ,16.6 Smartbook/Tablet , , ,713.1 Note PC ,23.7 1,45.8 3,81.4 3, , ,215.4 Monitor 1, ,29.4 1, ,322. 1, , , , , ,1.4 4,83.3 4,64.4 TV 2, ,92.6 2, ,16.7 2,96.5 3, , , ,19. 11, , ,573.7 Small & Medium , ,258. 2, ,851.8 COGS 5, ,596. 6,88. 6,265. 5,856. 6,14. 6,522. 6, ,78. 23, , ,545.5 Gross Profit ,731. 1,21.4 2, ,413. SG&A ,42.4 2, ,3.8 2,187.6 Operating Profit (238.8) (48.4) (491.) (145.) (178.) (26.) ,31.6 (923.1) ,225.4 EBITDA ,39. 1,316. 1, ,26.6 2, , ,463.4 Margin Gross Profit 4.3% 7.5% 2.9% 5.2% 5.3% 11.1% 1.9% 9.6% 14.6% 5.% 9.4% 11.8% OP Margin -4.4% -.8% -7.8% -2.2% -2.9% -.4% 3.3% 3.3% 5.1% -3.8% 1.% 4.2% EBITDA 1.8% 14.% 7.3% 12.8% 13.1% 15.% 18.% 18.8% 16.7% 11.2% 16.4% 18.9% Shipment 6,757. 7,442. 8,11. 8,414. 8,89. 8,553. 8, , ,727. 3, ,32. 38,49.4 Blended ASP 자료 : LG 디스플레이, SK 증권 48
49 LG 디스플레이 (3422) 투자의견변경읷시투자의견목표주가 매수 34, 매수 34, 매수 3, 매수 35, 매수 35, 매수 35, 매수 35, Not Rated 매수 54, 매수 54, 매수 54, 매수 54, ( 웎 ) 수정주가 목표주가 6, 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 작성자 ( 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본읶의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나갂섭없이싞의성실하게작성되었음을확읶합니다. 본보고서에얶급된종목의경우당사조사분석담당자는본읶의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년1 웏 22 읷 13 시 4 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발갂시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개웏기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 49
50 개별기업붂석 정한섭 / 재무상태표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 15,17 17,35 17,173 17,13 17,249 매출액 25,512 24,291 27,411 28,958 3,435 장기금융자산 매출원가 21,781 23,81 24,842 25,546 26,664 유형자산 12,815 14,697 14,47 13,469 13,49 매출총이익 3,731 1,21 2,569 3,413 3,771 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 8,84 7,858 9,247 11,959 12,844 판매비와관리비 2,42 1,974 2,69 2,188 2,413 현금및현금성자산 1,631 1,518 3,35 4,994 6,141 조정영업이익 1, ,225 1,358 매출채권및기타채권 3,221 2,937 3,18 3,58 3,369 조정영업이익률 (%) 재고자산 2,215 2,317 2,452 2,768 2,658 발표영업이익 1, ,225 1,358 자산총계 23,858 25,163 26,42 29,63 3,93 비영업손익 비유동부채 3,915 5,12 5,42 5,322 5,413 순금융비용 장기금융부채 2,543 3,722 3,59 3,59 3,59 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세젂계속사업이익 1,266-1, ,269 1,543 유동부채 8,882 9,911 11,8 12,236 11,88 세젂계속사업이익률 (%) 단기금융부채 2, ,468 1,468 1,468 계속사업법읶세 매입채무및기타채무 5,555 7,775 8,227 9,286 8,917 계속사업이익 1, ,79 1,311 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 12,797 15,32 16,5 17,558 17,221 * 법읶세효과 지배주주지붂 11,36 1,116 1,367 11,515 12,894 당기순이익 1, ,79 1,311 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 순이익률 (%) 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 지배주주 1, ,94 1,326 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 7,31 6,63 6,262 7,355 8,681 총포괄이익 1, ,135 1,367 비지배주주지분 지배주주 1, ,147 1,38 자본총계 11,61 1,131 1,37 11,55 12,872 비지배주주 부채와자본총계 23,858 25,163 26,42 29,63 3,93 EBITDA 4,614 2,887 5,35 6,51 6,31 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업홗동현금흐름 4,885 3,752 4,995 6,232 5,387 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1, ,79 1,311 매출액 비현금성항목등 3,665 3,883 5,2 4,973 4,72 조정영업이익 51.5 적젂 흑젂 유형자산감가상각비 2,757 3,413 4,288 4,579 4,419 세젂계속사업이익 24.9 적젂 흑젂 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 3 적젂 흑젂 운젂자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 ,196 1, EBITDA 마짂 증가기타 ( 감소 ) 안정성 (%) 법읶세납부 유동비율 투자홗동현금흐름 -4,44-3,429-3,914-4,182-4,149 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) -4,94-4,62-4,119-4, -4, EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 3,232-2, ,56 3,76 재무홗동현금흐름 BPS 3,843 28,271 28,974 32,18 36,36 단기금융부채증가 ( 감소 ) -99-2, CFPS 11,47 8,49 13,229 16,544 16,766 장기금융부채증가 ( 감소 ) 1,475 2, 주당현금배당금 5 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 14.8 N/A 기타 최저 1.3 N/A 현금의증가 ( 감소 ) ,517 1,959 1,148 PBR 최고 기초현금 818 1,631 1,518 3,35 4,994 최저 기말현금 1,631 1,518 3,35 4,994 6,141 PCR FCF 1,159 1,238 1,11 2,185 1,361 EV/EBITDA 최고 자료 : LG디스플레이, SK증권추정 최저
51 제읷모직 (13) 케미칼ㆍ젂자재료부문의꾸준한성장 매수 ( 유지 ) T.P 12, 원 ( 유지 ) 13 년매출액 7. 조원, 영업이익 5,345 억원젂망 13 년매출액 7. 조원 (+17.%YoY) 영업이익 5,345 억원 (+36.1%YoY) 을기록할것으로전망된다. 동사는분기 1, 억원영업이익이가능한업체로성장할것으로예상되는데, 이는케미칼부문수익성개선과전자재료부문성장에기인한것으로판단된다. 정한섭 hanchong@sk.com 자본금 2,622 억웎 발행주식수 5,244 만주 자사주 19 만주 액면가 5, 웎 시가총액 49,187 억웎 주요주주 국민연금공단 9.59% 외국읶지분률 26.6% 배당수익률.8% 주가 (12/1/19) 93,8 웎 KOSPI pt 52주 Beta.86 52주최고가 19, 웎 52주최저가 9,5 웎 6읷평균거래대금 336 억웎 주가및상대수익률 ( 웎 ) 제읷모직 ( 웎 ) (%) KOSPI 대비상대수익률 115, 11, 15, 1, 95, 9, 85, 8, 75, 7, 주가상승률 젃대주가 상대주가 1개웏 -9.4% -6.4% 6개웏 -1.3% 1.6% 12개웏 -4.2% -8.5% 케미칼ㆍ젂자재료부문호조지속, 패션회복기대 1) 케미칼부문 원재료내재화로수익성개선 케미칼부문의경우 PC 2 라인의가동으로주요원재료를내재화시킬것으로예상되 어, 케미칼부문수익성개선으로이어질것으로판단된다. TV 와냉장고등가전수 요도회복될것으로예상된다. 2) 전자재료부문 반도체부문실적성장견인 반도체매출이 4,72 억원 (+38%YoY) 를기록할것으로전망되어전자재료부문실적 성장을견인할것으로판단된다. 편광판사업부문의수익성개선노력은지속될것으 로예상되며, 1~2% 의영업이익률이전망된다. 3) 패션부문 수확의시기 패션부문의경우꾸준한외형성장이예상되며, 13 년매출액 1.76 조원 (+5.5%YoY) 영업이익 724 억원 (+14.1%YoY) 을기록할것으로전망된다. 투자의견매수, 목표주가 12, 원유지 동사는현재 13 년 PER 12.2 배수준으로지난 5 년평균 PER 이 16.8 배인것을감 안하면매력적인밸류에이션구간에있는것으로판단된다 영업실적및투자지표 구붂 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억웎 4,45 5,113 5,581 6,2 7,46 7,624 yoy % 조정영업이익 십억웎 yoy % 발표영업이익 십억웎 EBITDA 십억웎 세젂이익 십억웎 순이익 ( 지배주주 ) 십억웎 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 웎 2,397 6,49 5,79 5,539 7,689 8,361 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억웎 부채비율 % 자료 : SK 증권 주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
52 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 개별기업붂석 정한섭 / 제읷모직 Historical PBR 추이 제읷모직 Historical PER 추이 Cheil Industries PBR 25 Cheil Industries PER 제읷모직 PBR Band Chart 제읷모직 EV/EBITDA Band Chart 16, 14, 12, ( 원 ) 2.X 1.6X 25, 2, ( 원 ) 16X 1, 8, 6, 4, 2, 1.2X.8X 15, 1, 5, 11X 8X 6X 4X Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12 Jan/6 Jan/8 Jan/1 Jan/12.x 제읷모직사업부문별비중젂망 제읷모직부문별매출액젂망및영업이익률젂망 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Fashion Chemical ECM 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 단위 : 십억웎 ) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Fashion Chemical ECM OPM % E 213E E 213E % 자료 : 제읷모직, SK 증권 자료 : 제읷모직, SK 증권 52
53 제읷모직 (13) 제읷모직실적젂망 Table ( 단위 : 십억웎, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E E 213E Revenue 1, ,48.7 1, , , ,513. 1, , , , ,2.4 7,45.9 ECM , , , ,247.5 Chemical ,267. 2, , ,35.7 Fashion , , ,67.8 1,762.7 Growth (QoQ, YoY) Revenue 3.1% 5.8% -11.1% 5.% 3.2% 5.9% 1.% 1.6% 22.4% 9.2% 7.9% 17.% ECM 1.6% 7.9% -.8% -11.9% 1.9% 9.2% 7.4%.% 23.4% 1.2% 4.2% 31.1% Chemical 5.2% 4.7% -8.9% -7.% 11.3% 1.2% 4.8% -9.8% 24.1% 6.5% 9.1% 15.2% Fashion -6.8% 5.3% -25.8% 54.2% -5.4% -3.2% -11.9% 25.5% 18.6% 12.4% 9.8% 5.5% OP Total ECM Chemical Fashion OPM 7.3% 4.2% 5.5% 3.6% 6.7% 6.8% 6.3% 6.3% 6.5% 5.1% 6.5% 7.6% ECM 9.1% 6.2% 15.8% 4.7% 11.3% 13.2% 12.% 11.8% 6.6% 9.1% 12.1% 12.6% Chemical 5.7% 3.5%.4% 1.8% 4.2% 5.3% 4.4% 4.6% 7.% 2.9% 4.6% 5.9% Fashion 7.6% 2.8% 1.8% 5.1% 6.1% 2.8% 2.9% 3.3% 4.1% 4.5% 3.8% 4.1% EBITDA Total ECM Chemical Fashion EBITDA Margin 9.8% 6.6% 8.8% 6.9% 1.% 11.% 1.6% 1.6% 8.8% 8.% 1.6% 11.5% ECM 11.8% 8.9% 19.6% 9.8% 16.6% 19.2% 17.7% 17.6% 9.3% 12.6% 17.8% 17.5% Chemical 8.% 5.8% 2.8% 4.6% 6.8% 8.7% 7.7% 8.3% 9.4% 5.4% 7.9% 9.2% Fashion 1.5% 5.6% 5.2% 7.4% 8.6% 6.6% 7.3% 6.9% 7.1% 7.3% 7.3% 8.% 자료 : 제읷모직, SK 증권 53
54 개별기업붂석 정한섭 / 투자의견변경읷시투자의견목표주가 매수 12, 매수 12, 매수 12, 매수 12, Not Rated 매수 12, ( 웎 ) 15, 14, 13, 12, 11, 수정주가 목표주가 1, 9, 8, 7, 6, 5, 작성자 ( 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본읶의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나갂섭없이싞의성실하게작성되었음을확읶합니다. 본보고서에얶급된종목의경우당사조사분석담당자는본읶의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년1 웏 22 읷 13 시 39 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발갂시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개웏기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 54
55 제읷모직 (13) 재무상태표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 2,85 3,496 3,633 3,81 3,68 매출액 5,113 5,581 6,2 7,46 7,624 장기금융자산 1,4 1,366 1,287 1,287 1,287 매출원가 3,575 3,997 4,25 4,921 5,324 유형자산 1,121 1,491 1,688 1,82 1,68 매출총이익 1,538 1,584 1,815 2,125 2,3 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 1,234 1,435 1,865 2,238 2,721 판매비와관리비 1,195 1,361 1,439 1,591 1,725 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 ,7 1,56 발표영업이익 자산총계 4,39 4,931 5,499 6,39 6,328 비영업손익 비유동부채 ,337 1,75 1,964 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세젂계속사업이익 유동부채 ,62 1,2 1,16 세젂계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법읶세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 -24 부채총계 1,272 1,714 2,398 2,95 3,125 * 법읶세효과 지배주주지붂 2,766 3,216 3,1 3,134 3,23 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 -6 이익잉여금 1,174 1,386 1,639 2,42 2,48 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 2,766 3,217 3,1 3,134 3,24 비지배주주 -6 부채와자본총계 4,39 4,931 5,499 6,39 6,328 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업홗동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세젂계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운젂자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마짂 증가기타 ( 감소 ) 안정성 (%) 법읶세납부 유동비율 투자홗동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 6,49 5,79 5,539 7,689 8,361 재무홗동현금흐름 BPS 55,318 61,333 59,111 59,757 61,76 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 8,298 8,248 9,939 13, 12,65 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 1 1 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 제읷모직, SK증권추정 최저
56 실리콘웍스 (1832) 패널고해상도화로 P 와 Q 증가 매수 ( 유지 ) T.P 4, 원 ( 유지 ) 국내대표 Fabless 업체로써경쟁력강화동사는디스플레이관련반도체제품 (T-Con, DDIC) 에서의경쟁력이뛰어난업체이다. PMIC, TV 용 T-Con&DDIC, 모바일원칩, LED DDIC 등의신제품들의매출이가시화되고있어, 동사의경쟁력은강화될것으로예상된다. 정한섭 hanchong@sk.com 자본금 81 억웎 발행주식수 1,626 만주 자사주 64 만주 액면가 5 웎 시가총액 4,538 억웎 주요주주 ( 주 ) 코멧네트워크 29.52% 한대근 4.43% 외국읶지분률 26.2% 배당수익률 1.4% 주가 (12/1/19) 27,9 웎 KOSDAQ pt 52주 Beta 주최고가 36,45 웎 52주최저가 22,5 웎 6읷평균거래대금 57 억웎 주가및상대수익률 ( 웎 ) 실리콘웍스 ( 웎 ) (%) KOSDAQ 대비상대수익률 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가상승률 젃대주가 상대주가 1개웏 -1.9% -.2% 6개웏 -.5% -3.8% 12개웏.4% -5.6% 패널고해상도화최대수혜주 패널의고해상도화가 TV 로이어지면서동사의수혜가예상된다. 패널고해상도화는 Q 와 P 가동시에증가하는효과가있기때문이다. 동사의 TV 용 DDIC 점유율이증 가할것으로판단되어기존모바일제품외에도 TV 에서실적이성장하는모습을보여 줄것으로예상된다. 13 년실적매출액 5,65 억원, 영업이익 654 억원젂망 동사의 13 년실적은매출액 5,65 억원 (+17.2%YoY), 영업이익 654 억원 (+26.%yYoY) 이전망된다. 모바일향제품외에 TV 용 DDIC 매출확대로인한실적 성장지속이가능할것으로판단된다. 13 년 PER 7.3 배, 글로벌경쟁사대비저평가 동사는현재 13 년 PER 7.3 배수준으로글로벌경쟁사대비저평가되었다고판단된 다. 13 년동사실적성장과함께국내패널업체들의실적개선을고려하면동사에 프리미엄의반영이가능하다고생각된다. 영업실적및투자지표 구붂 단위 F 21312F 21412F 매출액 십억웎 yoy % 조정영업이익 십억웎 yoy % 발표영업이익 십억웎 EBITDA 십억웎 세젂이익 십억웎 순이익 ( 지배주주 ) 십억웎 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 웎 2,759 2,688 2,47 3,51 3,829 4,674 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 십억웎 부채비율 % 자료 : SK 증권 주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
57 실리콘웍스 (1832) 실리콘웍스 PER Band Chart 실리콘웍스 PBR Band Chart 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 18.X 11.X 9.X 5.2X 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 2.9X 2.1X 1.7X 1.X Jun/1 Jun/12 Jun/1 Jun/12 글로벌 Fabless 업체밸류에이션 Table Compay Price Mkt Cap P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE(%) (USD) (USD mn) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E DDI(Driver-IC) Novatek , % 19.% Renesas ,567 N/A N/A % % 실리콘웍스 % 19.1% Himax N/A N/A N/A N/A N/A N/A Weighted Average % 11.% Fabless Companies Qualcomm , % 17.9% Broadcom , % 2.1% Mediatek , % 19.8% nvidia , % 13.5% Maxim , % 19.9% Weighted Average % 18.3% 정리 57
58 개별기업붂석 정한섭 / UD 관렦최대수혜는 Fabless 업체 FHD 에서 UD 로의전환시최대수혜를받을것으로예상되는업체들은 DDIC 와 T- Con 을생산하는 Fabless 업체들이될것으로생각된다. 이는, UD 급 TV 패널에서사용되는 DDIC 와 T-Con 의수가기존의 FHD 급보다 2~4 배정도증가하며, 제품의단가도증가하기때문이다. 제품의단가의경우 FHD 급 TV 용반도체 (DDIC, T-Con) 의경우 $2~$6.3 에이르는것으로알려졌다. UD 급반도체는 $2~$5 수준일것으로파악된다. UD 로의전환으로 P 와 Q 가동시에증가하는효과가있을것으로전망된다. 4Kx2K TV Solution(High-End 급 ) 자료 : 업계자료, SK 증권 4Kx2K TV Solution(Low-End 급 ) 자료 : 업계자료, SK 증권 58
59 실리콘웍스 (1832) LG 디스플레이 New ipad 출하량및점유율 ( 단위 : K 장, %) 6, 5, 4, 3, (Unit: K Units, %) LGD New ipad Shipment LGD New Market share 8% 7% 6% 5% 4% 2, 1, Mar-12 Apr-12 May -12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 3% 2% 1% % 실리콘웍스실적젂망 Table ( 단위 : 백만웎, %) 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 213E Revenue 86,1 121,9 132, ,154 12,665 13, , ,394 31, , ,992 Driver IC 6,74 91,486 98,952 16,865 9,341 98, ,58 12,4 185, , ,545 T-CON 14,42 15,795 17,6 18,731 15,486 16,819 2,321 21,181 7,149 66,528 73,87 PMIC 6,634 8,27 9,193 1,225 8,541 9,24 11,248 11,599 26,394 34,258 4,629 Others 4,891 6,413 6,371 6,333 6,297 6,264 6,237 6,214 19,496 24,8 25,11 OP 7,825 13,448 14,686 15,939 13,833 15,62 17,855 18,628 25,424 51,898 65,378 OPM 9.1% 11.% 11.1% 11.2% 11.5% 11.5% 11.6% 11.7% 8.4% 1.8% 11.6% 자료 : 실리콘웍스, SK 증권 59
60 개별기업붂석 정한섭 / 투자의견변경읷시투자의견목표주가 매수 4, 매수 39, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 매수 33, 중립 33, 매수 42, 매수 42, 매수 42, 매수 42, 매수 42, ( 웎 ) 수정주가 목표주가 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 작성자 ( 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본읶의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나갂섭없이싞의성실하게작성되었음을확읶합니다. 본보고서에얶급된종목의경우당사조사분석담당자는본읶의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본보고서는 212 년1 웏 22 읷 13 시 39 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발갂시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개웏기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1%~25% 매수 / -1%~+1% 중립 / -1% 미만 매도 6
61 실리콘웍스 (1832) 재무상태표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 비유동자산 매출액 장기금융자산 매출원가 유형자산 매출총이익 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 판매비와관리비 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세젂계속사업이익 유동부채 세젂계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법읶세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 * 법읶세효과 지배주주지붂 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 7 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 비지배주주 부채와자본총계 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 12월결산 ( 십억원 ) E 21312E 21412E 영업홗동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세젂계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운젂자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마짂 증가기타 ( 감소 ) 안정성 (%) 법읶세납부 유동비율 투자홗동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ). 48, 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 2,688 2,47 3,51 3,829 4,674 재무홗동현금흐름 BPS 12,588 13,64 16,199 2,3 24,652 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 2,752 2,17 3,177 3,971 4,823 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 6 4 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -1-6 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 실리콘웍스, SK증권추정 최저
62 Memo 62
Equity Research
디스플레이 1Q13 딛고업황개선 비중확대 ( 유지 ) 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-95 디스플레이업황은 1Q13 을저점으로개선세 TFT-LCD 업황은 3 월부터본격적으로개선될것으로예상된다. 이는 1) LCD TV 세트의신제품출시를대비한재고조정의마무리단계진입 2) 중국노동절수요를대비한재고축적수요에기인한것으로판단된다. 다만, 미국의 IT
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212-4-18 In-Depth Report, 12-5 고영 (9846) 성장성에대한기대감재부각시점 매수 ( 신규편입 ) T.P 35, 원 ( 신규편입 ) Analyst 강문성 / 스몰캡 mskang74@sk.com +82-3773-9269 Company Data 자본금 43 억원 발행주식수 866 만주 자사주 1 만주 액면가 5 원 시가총액 2,289 억원
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2013-7-10 인터넷 / 게임 2Q13 Preview: 성장스토리유효 비중확대 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com +82-3773-8812 2Q13: 시장기대치소폭하회 인터넷포털 : 1 위사업자영향력강화 게임 : 해외성과에대한프리미엄 업종및투자포인트 구분투자의견 / 목표주가투자포인트 인터넷 / 게임 비중확대 NHN 매수 / 350,000원
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디스플레이 3Q12 프리뷰 : 글로벌경쟁력보여준 3Q12 비중확대 ( 유지 ) 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-95 < 디스플레이 > 생각보다견조한 TV 패널수요디스플레이산업의점진적인업황개선은 3Q12 에지속될것으로예상되며, 국내디스플레이업체들의실적개선으로이어질것으로전망된다. 국내패널업체들은기술경쟁력을바탕으로고해상도와 Specialty 패널비중을확대할것으로판단된다.
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213-7-15 In-Depth Report, 13-35 LG 디스플레이 (3422) 흐림에서맑음으로 매수 ( 유지 ) T.P 4, 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-95 Company Data 자본금 17,891 억원 발행주식수 35,782 만주 자사주 만주 액면가 5, 원 시가총액 11,62 억원 주요주주
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213-1-2 디스플레이 4Q12 Preview: 기대이상의실적 < 디스플레이 > 견조한 TV 패널재고축적수요 비중확대 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-95 디스플레이산업의업황개선은 4Q12 에지속되었던것으로예상되며, 국내패널업체들의실적개선으로이어질것으로판단된다. 미국과중국이예상보다견조한 TV 패널수요를보였던것으로생각된다.
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2014-7-10 통신서비스 2Q14 Preview: 전기대비개선에도기대치에는소폭하회 2Q 통신서비스업체 : 시장기대치에는소폭하회전망 비중확대 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com +82-3773-8812 통신서비스 업체는 분기 사상 유례없는 번호이동 시장의 경쟁 격화로 수익성 악화를 경험 이후 분기 수익성 개선이 가능할 것으로 예상된다
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디스플레이 시간이약이다 비중확대 ( 신규편입 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-2-3773-9005 TFT-LCD 업황회복과 OLED 시장성장으로투자의견비중확대제시 TFT-LCD 업황은바닥권, 회복을기다린다 OLED TV 시장의태동 디스플레이밸류에이션및투자전략 종목명 투자의견 목표주가 투자의견 LG 디스플 레이 매수 35,000 원
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S-Oil (010950/KS 매수( 유지 ) T.P 100,000 원 ( 하향 )) 이익과투자모두좋지못한타이밍 2Q19 영업이익추정치는 -273 억원으로서컨센서스를크게하회할것으로예상함. 정유는유가하락 / 정제마진약세가나타났고, 화학에서도 PX 의지속적인가격하락이악재로작용하였음. 차후주가의방향성을보더라도중국발공급과잉속에정유 / 화학모두실적회복이쉽지않고, 게다가최근연이은화학투자의타이밍이좋지못한만큼,
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216년 5월 26일 산업분석 디스플레이 Overweight (유지) 실적 턴어라운드 기대 LCD 구조조정, 하반기 수급 및 가격에 긍정적 디스플레이,가전,휴대폰 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 김범수 2-6114-2932 bk.kim@hdsrc.com 하반기 글로벌 디스플레이 산업은 한국 패널업체의 LCD
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212-1-29 종합상사 / 호텔 / 유통 낮아진기대수준, 소비회복시높은레버리지예상 비중확대 ( 상향 ) Analyst 김기영 / 최연식 (RA) buyngogo@sk.com +82-2-3773-8893 212 년결산 : 유통업이경험하지못했던새로운패러다임에직면 213 년소비여건 : 민간소비증가율 2.3% 예상 소매업태별전망 : 경기회복시소비탄력성클전망 산업분석
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211 년 1 월 24 일기업분석 BUY ( 유지 ) LG 디스플레이 (3422) 긍정적시각으로접근할때 김동원 김경민 1분기선제적비중확대필요 적정주가, 원 주가상승률 1개월 3개월 개월 2 분기부터본격적실적개선 세트재고소진은연착륙의신호 결산기말 12/8A 12/9A 12/1P 12/11F 12/12F 1분기선제적비중확대필요 그림 1> LGD 주가상승촉매 1
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14 LG 는 IT 가아닌자동차의르네사스를인수한셈 매수 ( 유지 ) T.P 32,000 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +823773900 Company Data 자본금 81 억원 발행주식수 1,626 만주 자사주 74 만주 액면가 00 원 시가총액 4,326 억원 주요주주 ( 주 ) 코멧네트워크 16.2% 한대근 4. 외국인지분률.
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KB RESEARCH 217년 7월 2일 디스플레이 7월 하반기 LCD 패널가격 review 7월 하반기 LCD 패널가격: 1~2% 하락 하반기 LCD 패널가격: 신규공급 및 TV 업체 실적이 변수 LGD: LCD vs. OLED value 충돌에 따른 변동성 확대 IT Analyst 김동원 261142913 jeff.kim@kbfg.com Positive
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2016년 4월 26일 Tech Weekly Vol. 6 1-a. 반도체/디스플레이 Tech View - 노르웨이 정부 2025 년부터 Zero Emission Vehicel 만 판매 가능 - INTEL 비휘발성(Non-Volatile) 메모리 솔루션 그룹 큰 폭의 매출 감소 - 삼성전자 4 년 만에 Apple iphone7 에 Nand 공급, Toshiba
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2016-5-9 대현(016090/KS) 매출액 증대와 판관비율 축소 추세가 이어질 전망 매수(유지) T.P 5,500 원(상향) Analyst 조은애 goodkid@sk.com 02-3773-8826 Company Data 자본금 269 억원 발행주식수 4,528 만주 자사주 100 만주 액면가 500 원 시가총액 1,648 억원 주요주주 신현균(외4) 46.59%
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212. 5. 16 기업분석 덕산하이메탈 (7736/매수) 전자재료 잘나가는 OLED와 스마트폰의 중심에 서다 1Q12 Review: 수익성 측면에서 돋보였던 1분기 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 덕산하이메탈의 1분기 매출액은 325억원(+39.6% YoY), 영업이익은 92억원(+62.2% YoY, OPM 28.2%)으로 비수기임에도
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216. 4. 1 실리콘웍스 (1832) 새로운 성장의 발견 투자 의견을 BUY로 변경하고 목표주가를 45,원으로 상향 조정. 모바일향 TDDI매출 성장, OLED TV용 driver IC 성장을 필연적이고 의미 있는 규모의 성장 으로 판단하며 UHD TV 보급 속도가 예상보다 빠름에 주목. 216년과 217년 영업이익을 각각 5%, 14% 상향 조정, 컨센서스
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212. 4. 6 기업분석 덕산하이메탈 (7736/매수) 전자재료 OLED 대표 브랜드 세일 기간입니다 투자의견 매수, 목표주가 4,원 유지 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 덕산하이메탈에 대한 투자의견 매수, 목표주가 4,원을 유지한다. 1분기 실적 둔화, SMD OLED 라인 투자 지연 우려, 신규 라인 부재로 인한 OLED 모멘텀
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KB RESEARCH 217 년 1 월 2 일 디스플레이 4 분기가격하락속도둔화 1 월하반기 LCD 패널가격 : TV (-2.7%), PC (-.5%) 4 분기 TV 패널가격하락속도둔화 IT Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 업종투자의견 : Positive ( 유지 ) Recommendations 기준일 : 217 년
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2012-5-10 산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 Contents I. Investment Point 3 II. 반도체, PC 5 III. 휴대폰, TV 9 IV.
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213 년 산업별 전망 212 년 1 월 1 일 디스플레이/가전 비중확대 고부가가치 LCD 부각과 OLED 속도조절 (유지) 비중확대 유지, Top picks : LG디스플레이, 삼성SDI, LG전자 213년 삼성전자와 애플의 스마트폰과 태블릿 PC 시장 패권경쟁 강화로 고부가가치 LCD수요급증이 예상되는 바, 디스플레이 산업에 대해 비중확대 를 유지한다.
More information표 1. LG화학의 분기별 실적 추정 (십억원,%,%p,달러/배럴,원/달러) 213F 214F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY 212 213F 214F 매출액 전체 5,72.6 5,975.2 6,21. 6,572.1 6,13.4
(5191) 화학 Company Report 213. 4. 22 (Maintain) 매수 1Q Review: 영업이익 4,89억원으로 최근 낮아진 컨센서스 수준 기록 LG화학의 1분기 영업이익은 4,89억원으로 최근 낮아진 컨센서스 수준을 기록하였다. 화 학 부문 영업이익은 제품 가격 상승 및 마진 개선으로 전분기대비 1% 증가하였고 정보소 재 부문은 엔화
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실적 Preview 2016. 12. 20 BUY(Maintain) 목표주가 : 1,950,000원주가 (12/19): 1,795,000원시가총액 : 2,818,536억원 삼성젂자 (005930) 반도체부문의성장은지속될젂망 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 4Q16 영업이익은 8.5 조원으로,
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SK securities Research center June.13 1 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-94 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9 Contents 1. Global IT Company Peer Group Table 3 2. Global IT Company Valuation Chart 3.
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디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비 -0.3% 로하락세를이어갔지만, 하락의폭은감소했다. TV패널중에서중국내수요비중이높은 32인치의가격은춘절이후의재고조정영향으로지속적으로하락하고있고,
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KB RESEARCH 17 년 월 9 일 디스플레이 4 분기실적개선주목 월상반기 LCD 패널가격 : TV (-2.%), PC (-.3%) 4 분기 TV 패널가격하락둔화예상 IT Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 업종투자의견 : Positive ( 유지 ) Recommendations 기준일 : 17 년 9 월 29 일
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214년 12월 15일 산업분석 디스플레이 Overweight (유지) 모바일 스펙 경쟁 지속 전망 전략 스마트 폰 조기출시 예상 디스플레이 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 임민규 2-6114-2953 minkyu.lim@hdsrc.com 리서치센터 트위터 @QnA_Research 주요 부품업체에 따르면 내년
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2013-2-18 In-Depth Report, 13-11 NHN(035420) 분할은중장기적으로기업가치증가에긍정적 매수 ( 유지 ) T.P 320,000 원 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com +82-2-3773-8812 Company Data 자본금 241 억원 발행주식수 4,813 만주 자사주 461 만주 액면가 500 원 시가총액
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실적 Review 2017. 4. 27 Outperform(Maintain) 목표주가 : 34,000원주가 (4/26): 31,400원시가총액 : 112,354억원 LG 디스플레이 (034220) 중소형 OLED 경쟁력확대가능성에주목 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 2Q17 영업이익 9,310
More information실적 전망 4분기 실적 역시 시장 기대치 상단으로 판단 4분기에도 영업이익 7조원 이상의 양호한 실적 예상 충당금 제외 시 7.9조원 213년 연간 영업이익 31.9조원(+15.2% YoY) 예상 삼성전자의 4Q12 실적은 매출액 54.4조원(+4.5% QoQ, +14
212. 1. 8 기업분석 삼성전자 (593/매수) 반도체 4분기 실적도 희망적이다! What s New: 시장의 기대치를 뛰어넘은 3분기 실적 송종호 2-768-3722 james.song@dwsec.com 삼성전자의 3분기 실적은 시장 컨센서스(영업이익 7.6조원)를 뛰어넘는 Earnings Surprise 로 나타났다. 3Q12 잠정 실적은 매출액 52.조원(+9.3%,
More information디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이
2014 년 4 월 8 일 (034220) 2014 년실적전망상향 매수 ( 유지 ) 주가 (4 월 7 일 ) 28,200 원 목표주가 35,000 원 ( 상향 ) 15 개월만에 LCD TV 패널가격반등 2014 년예상영업이익상향조정 목표주가 35,000 원상향, 투자의견 매수 유지 상승여력 24.1% 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com
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KB RESEARCH 2017 년 2 월 21 일 디스플레이 대형 TV 수요강세지속 2 월하반기 TV 패널가격 : 65 인치 2% 상승 LG 전자, LG 디스플레이시너지효과기대 디스플레이, 가전 Analyst 김동원 02-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com RA 김범수 02-6114-2932 bk.kim@kbfg.com Overweight (
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(000120) 운송 Company Report 2016.1.12 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 260,000 현재주가(16/01/12,원) 200,000 상승여력 30% 영업이익(,십억원) 199 Consensus 영업이익(,십억원) 209 EPS 성장률(,%) -16.0 MKT EPS 성장률(,%) 21.4 P/E(,x) 90.6 MKT
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KB RESEARCH 217 년 7 월 5 일 디스플레이 OLED value 반영할때 7 월상반기 LCD 패널가격 : 숨고르기진입 3 분기 LCD 패널가격 : 소폭하락세전망 Positive ( 유지 ) Recommendations IT Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 기준일 : 217 년 7 월 5 일 삼성전자 (593)
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실적 Preview 2017. 4. 18 Outperform(Maintain) 목표주가 : 34,000원주가 (4/17): 30,800원시가총액 : 110,207억원 LG 디스플레이 (034220) Flexible OLED 경쟁력확대가능성존재 Stock Data KOSPI (4/17) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com
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Company Report 215.8.12 CJ E&M (1396) 기대보다 좋았고 앞으로도 좋을 듯 미디어/엔터 What s new? Our view 투자의견: BUY (M) 목표주가: 12,원 (M) 주가 (8/11) 81,5원 자본금 시가총액 1,937억원 31,567억원 주당순자산 42,468원 부채비율 49.26% 총발행주식수 6일 평균 거래대금 38,732,89주
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212. 4. 24 기업분석 (5619/매수) 디스플레이 상반기 부진은 하반기에 보상된다 투자의견 매수 유지, 목표주가 7,원으로 13% 하향 조정 에 대한 투자의견을 매수로 유지하지만 목표주가는 7,원으로 13% 하향 조정한다. 목표주가를 하향 조정하는 이유는 삼성디스플레이와 SMD 합병에 따른 발주 지 연으로 12~13년 EPS를 각각 13%, 18% 하향
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기업 Note 2019. 4. 2 1Q19 Preview: 여전히불확실한 2019 년 1 분기 E6 라인가동지연으로당초예상보다는실적이좋겠지만 1 분기매출액은 5.6 조원, 영업이익은 571 억원적자를예상한다. E6-1 라인이가 동되지않으면서감가상각비와초기비용등이반영되지않아당초예상했던 1 천억 원이상의영업적자보다는적자규모가줄었다. LCD 패널가격이안정화되고있어
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2017 년 7 월 26 일 (034220) LCD 가격하락 vs. OLED 기대감 매수 ( 유지 ) 주가 (7 월 25 일 ) 32,800 원 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 상승여력 22.0% 2분기영업이익 8,040 억원 (-21.7% QoQ) 으로컨센서스하회 2017년영업이익 3.06 조원으로기존추정치 (3.5조원) 대비 14% 하회할전망 2019년
More information목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억
2017 년 8 월 25 일 (034220) TV 산업의빅뱅 : 소니 OLED TV 런칭성공 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월 24 일 ) 30,400 원 목표주가 원 ( 유지 ) 2 분기소니 TV 영업이익률이삼성전자와 LG 전자를추월 2018 년 2 분기영업이익반등전망 목표주가 원, 투자의견 매수 유지 상승여력 31.6% 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com
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LG 디스플레이 (3422) 4 분기도좋다 디스플레이 Results Comment 216.1.27 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 37, 현재주가 (16/1/26, 원 ) 29,95 상승여력 24% 영업이익 (, 십억원 ) 95 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 863 EPS 성장률 (,%) -6. MKT EPS 성장률 (,%) 18.4
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멜파스(096640) 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 매수(유지) T.P 33,000 원(유지) Analyst 조진호 jhocho@sk.com +82-2-3773-8908 Company Data 자본금 89 억원 발행주식수 1,714 만주 자사주 32 만주 액면가 500 원 시가총액 4,259 억원 주요주주 민동진 11.98% 이봉우 9.54% 외국인지분률
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HI Research Center Data, Model & Insight 214-1-22 [ 기업분석 ] 디스플레이정원석 (2122-923) wschung@hi-ib.com LG 디스플레이 (3422) 4 분기는더좋다 Noise 를잠재울견조한 3 분기실적기록 Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (214/1/22) Stock Indicator 4,원
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Industrial Trend Industrial Trend > Part. Set (2013.10.30) 24 2013 NOV DEC. vol. 28 (2013.11.05) (2013.11.15) Display Focus 25 Industrial Trend (2013.11.22) 26 2013 NOV DEC. vol. 28 (2013.11.28) (2013.11.25)
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Company Report 18..6 LG 디스플레이 (3 KS) 1Q18 Review: 적자젂환 [IT] 박성순 Equity Analyst sspark@barofn.com +8-699-8663 Target Price 현재주가 Hold (TP 하향 ) 8, 원,7 원 목표수익률 13.% Key Data 산업분류 18 년 월 읷 디스플레이 KOSPI,8.81
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Company Update 2018. 4. 11 목표주가 : 26,000원 ( 하향 ) 주가 (4/10): 25,150원시가총액 : 89,991억원 LG 디스플레이 (034220) 영업적자전환 Stock Data KOSPI (4/10) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 2,450.74pt
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삼성 SDI(64) 중대형전지에서의의미있는변화가필요하다 Note 7 사태로인한소형 2차전지출하량감소로 4Q16 부진동사 4Q16 실적은매출액 1.3조원 (YoY: -3, QoQ: +1%), 영업이익 -58억원 (YoY/QoQ: 적자지속 ) 을기록하며당사추정치에부합하였다. 4분기실적부진의주요요인은 1 Galaxy Note 7 발화사태와전방업체들의재고조정, 전동공구비수기진입등으로인해소형
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sh 디스플레이/가전 윤혁진 2)24-9525 yoon.hyuk-jin@shinyoung.com 디스플레이 산업 LCD도 IT입니다. 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: 21. 12. 2) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks LG디스플레이 매수(A) 5,원 SUMMARY 주요 패널가격 변화 Oct 2H Nov 1H
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산업분석 Report / 터치스크린 211. 4. 5 비중확대(신규) 종목 투자의견 목표주가(원) 멜파스(9664) 매수(-) 67,( ) 일진디스플레이(276) 매수(신규) 14,5(-) 에스맥(9778) 매수(신규) 18,(-) 이엘케이(9419) 매수(-) 27,( ) 삼성전자 태블릿 PC 공급업체에 주목 터치스크린 산업 올해 9% YoY 성장 비중확대
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2015-03-30 에너지 / 화학 1Q15 preview: 여전한유가급락의여파 비중확대 ( 유지 ) 당사리서치센터에너지 / 화학커버리지업종의 1Q15 실적 preview 는 유가급락여파지속에따른실적약세 로요약할수있음. 업종별특징은화학중에서도 B2C 에가까운 downstream 업체의실적이부각되는양상을보임. 대상업체는에폭시의국도화학과 PO 의 SKC 임. Pure
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LIG Research Division Company Analysis 216/4/29 Analyst 신현준ㆍ 2)6923-7336 ㆍ anthony88@ligstock.com 삼성전자 (593KS Buy 유지 TP 1,6, 원유지 ) 별 (Galaxy) 이빛나는밤 전가격대에걸친스마트폰의판매호조및이익안정성확보로, IM 사업부문의실적견인은 1Q16 뿐만아 니라다음분기에도이어질것으로전망됩니다.
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212. 5. 16 기업분석 (1832/ 매수 ) 디스플레이 올해가작년과다른이유 3가지투자의견매수, 목표주가 4, 원유지의투자의견매수, 목표주가 4, 원을유지한다. 동사의주가는최근일주일사이에 2%, 올해고점 (2/28) 대비 38% 하락했다. 올해는작년의주가급락이재연되지 않을것으로전망한다. 그이유는 1) 2분기실적이크게개선될것으로예상하며, 2) 최대고객사인
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1 월 Oct 1, 213 Mid-SmallCap 연구위원 김영준 3771-969 yjkim63@iprovest.com 연구위원 김갑호 3771-9734 kh122@iprovest.com 연구위원 최성환 3771-9355 gnus87@iprovest.com 책임연구원 심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 책임연구원 정유석 3771-9351
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(3422) 디스플레이 Company Update 216.12.19 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 37, 현재주가 (16/12/16, 원 ) 3,9 상승여력 2% 영업이익 (, 십억원 ) 1,255 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 1,95 EPS 성장률 (,%) -29.5 MKT EPS 성장률 (,%) 14.6 P/E(,x) 16.2
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Company Report LG 디스플레이 3422 Buy 유지 / TP 35, 원상향 Apr 24, 2144 Company Data 현재가 (4/23) 29, 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 31,95 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 22,3 원 KOSPI (4/23) 2,.37p KOSDAQ (4/23) 565.47p 자본금 17,891
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실적 Review 2017. 1. 25 BUY(Maintain) 목표주가 : 2,100,000원주가 (1/24): 1,908,000원시가총액 : 2,996,376억원 삼성전자 (005930) 2017 년영업이익 36 조원전망 Stock Data KOSPI (1/24) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com
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216 년 7 월 6 일산업분석 디스플레이 Overweight ( 유지 ) 하반기턴어라운드본격화 7 월상반기 LCD 패널가격 : TV (+1%), PC ( 보합 ) 디스플레이, 가전, 휴대폰 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 김범수 2-6114-2932 bk.kim@hdsrc.com 216 년 7월 5일시장조사기관인위츠뷰
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Company update / Target price raised Korea / Handsets 3 March 2015 BUY 목표주가 현재주가 (2 Mar 2015) 41,000 원 33,450 원 Upside/downside (%) 22.6 KOSDAQ 621.81 시가총액 (십억원) 544 52 주 최저/최고 20,600-34,650 일평균거래대금 (십억원)
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OLED 산업 OLED 삼성SDI 모두가 외면할 때 진정한 매수기회가 온다 (64) BUY(Maintain) 2분기부터 갤럭시S4 효과 극대화 주가(4/5) 127,원 1분기 비수기를 지나 2분기부터 신제품 효과가 극대화 목표주가 2,원 될 것이다. 주력인 2차전지 사업부의 영업이익(률)은 1 주력인 소형 2차전지 사업은 1분기 비수기 분기 674억원(7.8%)에서
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기업분석 2013. 10. 07 LG전자(066570.KS) 3Q13 Preview: 3분기 부진했지만 4분기부터 개선 전망 전기전자 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O BUY(신규) 목표주가(12M, 신규) 86,000원 현재주가(10/4) 67,200원
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216 년 1 월 6 일산업분석 디스플레이 Overweight ( 유지 ) 플렉서블 OLED 투자확대주목 1 월상반기 LCD 패널가격 TV (-3%), PC(-1%) 디스플레이, 가전, 휴대폰 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 김범수 2-6114-2932 bk.kim@hdsrc.com 216 년 1월 5일시장조사기관인위츠뷰
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휴대폰산업 IT총괄 권성률 2)369-3724 srkwon@dongbuhappy.com 변화의 시대 동부 리서치센터 _ 기업분석팀 자동차/타이어 임은영 2)369-3713 휴대폰 시장 성장률 한자리수 시대 13년 휴대폰 시장은 6.3% 성장으로 12년 4.7% 성장 대비 소폭 개선 하지만 스마트폰 성장률은 4%대에서 2%대로 둔화 13년 전세계 스마트폰 비중은
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삼성전자 (005930) KB RESEARCH 2017년 4월 7일 1분기 잠정실적: 3년 만의 최대 실적 1분기 영업이익 9.9조원, 컨센서스 상회 2분기 추정 영업이익 12.5조원, 전년대비 54% 증가 IT Analyst 김동원 실적 업사이드 충분, 목표주가 270만원 유지 02-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com RA 류진영 02-6114-2964
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기업분석 In-depth / 전자부품 2014. 7. 15 매수(유지) 목표주가: 200,000원(유지) Stock Data KOSPI(7/14) 1,994 주가(7/14) 172,000 시가총액(십억원) 11,828 발행주식수(백만) 69 52주 최고/최저가(원) 198,500/139,000 일평균거래대금(6개월, 백만원) 46,737 유동주식비율/외국인지분율(%)
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212 하반기 Outlook Report 212. 6. 22 전자재료 비중확대 Analyst 조우형 2-768-436 will.cho@dwsec.com 구조적 성장이 답이다 전자재료 업종은 전방 산업에 따라 차별적인 투자 전략이 필요하다. 특히 OLED, 2차 전지 같은 중장기 성장성이 높은 산업과 맞물려 구조적으로 성장하는 전자재료 업체에 주목해야 한다.
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216 년 1 월 25 일산업분석 디스플레이 Overweight ( 유지 ) 디스플레이, 가전, 휴대폰 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com / RA 김범수 2-6114-2932 bk.kim@hdsrc.com 애플, OLED 전환가속화전망 향후 3 년간 OLED 시장은한국이독과점적공급구조형성예상 - 외신보도에따르면일본
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212-1-3 스몰캡 213 년전망 한국은지금선진국형패러다임으로변화중 212 년 Review Analyst( 스몰캡 ) 전상용 / 김승 / 고봉종 seungeee@sk.com +82-3773-8919 213 년 Outlook 213 년투자유망업종 ( 종목 ) 우리나라산업구조변화추이 자료 :: SK 증권 산업분석 Analyst 김승 seungeee@sk.com
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코웰패션 (3329/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 9,6 원 ( 상향 )) 영리한비즈니스모델에따른고성장이시작된다! - 글로벌패션업체에서제품제조라이선스를받아서글로벌업체의브랜드로판매하는사업을주로영위 - 219E 매출액 4,69 억원 (+19.9%yoy), 영업이익 891 억원 (+25.5%yoy) 전망 - 1Q19E 매출액 843 억원 (+13.8%yoy), 영업이익
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2014-5-30 CJ 대한통운(000120) 1 등 기업의 주도권 강화 매수(신규편입) T.P 132,000 원(신규편입) Analyst 이지훈 sa75you@sk.com +82-3773-8880 Company Data 자본금 1,141 억원 발행주식수 2,281 만주 자사주 541 만주 액면가 5,000 원 시가총액 26,690 억원 주요주주 케이엑스홀딩스(
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` 휴대폰부품 산업분석 Report / 휴대폰 212. 6. 26 비중확대(유지) 종목 투자의견 목표주가 대덕GDS(413) 매수 21,원(신규) 대덕전자(86) 매수 16,원 일진디스플레이(276) 매수 23,원(상향) 파트론(917) 매수 17,원(상향) 휴대폰 부품주를 반드시 사야 하는 3가지 이유 살아남은 자들의 축제 비중확대 의견 유지 휴대폰 부품
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2012-07-31 In-Depth Report, 12-81 삼성테크윈 (012450) 삼각편대가이끄는성장 매수 ( 신규편입 ) T.P 90,000 원 ( 신규편입 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-9005 Company Data 자본금 2,657 억원 발행주식수 5,313 만주 자사주 1 만주 액면가 5,000 원 시가총액
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(64) 디스플레이 Company Report 213. 3. 26 (Maintain) 매수 What s new? 시장의 두 가지 오해와 진실 동사의 주가는 연초대비 7% 하락했다. 국내 대형 IT 업체 중에서 가장 부진한 주가 흐름을 기록하고 있다. 시장의 우려는 1) 엔화 약세에 따른 가격 경쟁 심화, 일본 전지 업체들의 점유율 회복, 2) Apple ipad
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21. 9. 27 산업이슈코멘트 황준호 2-7-1 j.hwang@dwsec.com 조우형 2-7-3 will.cho@dwsec.com 디스플레이 (Overweight) 분기패널가격안정화될전망 9 월하반기패널가격동향 : IT 패널 1~2%, TV 패널 1~2% 하락폭축소 주간이슈 : LG 전자 CEO 교체로그동안부진했던 high-end TV 부문의전략강화예상
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212. 11. 6 기업분석 (8393/ 매수 ) 디스플레이 패널업체들의턴어라운드가반갑다투자의견매수, 목표주가 9, 원유지에대한투자의견매수, 목표주가 9, 원을유지한다. 올해 LCD 투자급감과 Stion 의국내태양전지라인투자가지연되면서 6년이후가장힘든해를보내고있다. 올해상반기까지패널고객사들의적자가지속되고공급과잉에따른패널가격약세로 LCD 투자가크게위축되었다.
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2017 년 9 월 22 일 (034220) 주가는바닥. 2018 년을빛낼주식 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 21 일 ) 31,550 원 목표주가 원 ( 유지 ) 상승여력 26.8% 3분기영업이익 5,280 억원 (-34.3% QoQ) 으로컨센서스를하회할전망 18년 2분기 LCD 패널업황반등전망일본업체들의 OLED TV라인업강화목표주가 원, 투자의견 매수
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