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1 Company Report COVERAGE INITIATION 한국타이어 (16139) 자동차 / 부품 Analyst 이명훈자동차 / 부품 Jr. Analyst 염수지 MARKETPERFORM / TP 6, 원 2) ) mhlee@hmcib.com suji.yeom@hmcib.com 양날의검 현재주가 (12/9) 상승여력 54, 11.1% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 6,689 십억원 123,875 천주 62 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 65,1 원 /48,35 원 일평균거래대금 (6 일 ) 15 십억원 외국인지분율주요주주 4.49% 한국타이어월드와이드 외 22인 42.71% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(14F) EPS(15F) T/P Befor After 5,811 5,943 6, Consensus 5,92 6,276 66,167 Cons. 차이 -1.8% -5.3% -9.3% 최근 12개월주가수익률 1) 투자포인트및결론 - 투자의견 MARKETPERFORM, 목표주가 6,원을제시하며커버리지개시 - 중국 ( 중경 ), 헝가리, 인도네시아공장증설지속으로생산 / 판매수량증가율확대전망 215년 9.99억본 (+6.6% YoY), 216년 11.1억본 (+11.2% YoY) 예상 - 글로벌타이어수급상황의큰폭개선은어려워보이는상황 + 원자재가격의하향추세는지속될전망 가격경쟁상황지속 - 가격경쟁상황에서의가파른 capa 확대와중저가브랜드 ( Laufenn ) 런칭등 ASP 하락요인크지만원자재가격하락으로인해이익규모는유지될전망 - 당분간이익정체구간을겪을전망인가운데글로벌 peer 대비 valuation 매력제한적 2) 주요이슈및실적전망 - 지난 2분기까지큰우려사항이었던글로벌재고수준은 3분기에빠르게정상화 - 해외공장증설모멘텀은내년 1분기중 ramp-up 시작으로 2분기이후본격화될전망 - 지난 1월소폭반등했던천연고무가격은다시하락해 1,6 달러 / 톤수준에서유지중 vs 213년평균 2,6달러 / 톤 (-2.6% YoY), 214년 YTD 평균 1,834달러 / 톤 (-29. YoY) - 합성고무및부타디엔가격은 213년 4분기이후횡보추세였으나국제유가급락에따라부타디엔가격동반급락 합성고무가격도하락할전망 - 215년매출액 6.99조원 (+3.4%), 영업이익 1.4 조원 (+.4%) 예상 12 한국타이어 KOSPI 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 경쟁업체대비높은 capa 증가속도와중저가브랜드도입은양날의검 장기성장의토대인동시에중단기가격압박요인이어서운영전략이중요 - 볼륨확대에도불구하고 ASP 하락이예상돼당분간이익정체구간예상 - 원자재가격이하락을멈출경우 ASP 하락세가즉시멈추지못하면수익성악화불가피 - 215F 목표 PER 1.1배 ( 글로벌 peer 1개사평균 ) 를적용한목표주가 6,원제시 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 2, ,72 N/A ,69.2 1, ,444. 5, F 6, , , , F 6, , , , F 7, , ,565. 6, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Valuation 투자의견 MARKETPERFORM, 목표주가 6, 원으로분석개시한국타이어에대해분석을개시하며투자의견 'MARKETPERFORM', 목표주가 6, 원을제시한다. 목표주가는 PER valuation을통해산출했으며 215년예상지배지분순이익 7,362억원 (+2.3% YoY) 에목표 PER 1.1배 ( 글로벌 peer 1개사의 215F PER 평균 ) 를적용했다. 경쟁업체대비가파른 capa 확대 (213~215F CAGR 6.6%) 에도불구하고가격경쟁지속, 원자재가격추가하락전망, 중저가브랜드런칭등으로평균판매가격하락이이어질전망이어서이익규모자체는당분간정체구간을지나야할것으로보인다. 동사의 215 년예상매출액증가율은 3.4% 로글로벌 peer 1 개사평균 4.1% 대비소폭낮고영업이익증가율역시.4% 로경쟁사평균 7.% 보다낮지만장기성장의토대를마련하는구간이기때문에의미있는할인요소로보이지는않는다. < 표1> 한국타이어목표주가내용비고 215 년예상지배지분순이익 ( 십억원 ) HMC 투자증권추정 215 년예상 EPS( 지배지분, 원 ) - 1 5,943 HMC 투자증권추정 목표 PER 글로벌 peer 1 개사평균 215F PER 1.1 배적용 적정주가 ( 원 ) 6,26 1 X 2 목표주가 ( 원 ) 6, 자료 : HMC 투자증권 < 그림 1> 주요타이어업체 215 년매출액증가율 < 그림 2> 주요타이어업체 215 년영업이익증가율 (%) (%) 한국타이어넥센타이어금호타이어 Bridgestone Michelin Goodyear Pirelli Sumitomo Yokohama Cooper Cheng Shin 한국타이어넥센타이어금호타이어 Bridgestone Michelin Goodyear Pirelli Sumitomo Yokohama Cooper Cheng Shin 주 : 한국타이어, 넥센타이어는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 주 : 한국타이어, 넥센타이어는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 2

3 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com < 그림 3> 글로벌타이어업체 215F PER vs 영업이익증가율 (215F PER) Cheng Shin Cooper 한국타이어 넥센타이어 Yokohama Sumitomo Bridgestone 금호타이어 Michelin Goodyear (15년영업이익증가율 ) 주 : 한국타이어, 넥센타이어는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 Pirelli < 그림 4> 글로벌타이어업체 215F PER vs 순이익증가율 (215F PER) Cheng Shin Yokohama Goodyear 8 Cooper 한국타이어 Bridgestone Sumitomo Michelin 넥센타이어 (15년순이익증가율 ) 주 : 한국타이어, 넥센타이어는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 Pirelli 금호타이어 < 그림 5> 글로벌타이어업체 215F PBR vs ROE (215F PBR) 넥센타이어 Michelin Yokohama Sumitomo Pirelli Bridgestone 한국타이어금호타이어 Cheng Shin Continental Goodyear 주 : 한국타이어, 넥센타이어는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 (215F ROE) 3

4 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 글로벌타이어수요및고무가격전망 타이어수요는당분간 4% 대성장지속해수급상황은현재와유사할전망글로벌타이어수요는 214년 17.억본에서 215년 17.9 억본으로 4.9% 증가할전망이며 217년까지도 4% 중후반대의성장률을지속할것으로전망된다. 세부지역별로는역시중국이 8% 내외의성장률로가장높게예상되고있다. PCR( 승용차용타이어 ) 의경우 Goodyear의예상에따르면 213년 12.3억본에서 218년 14.4억본증가할전망 (CAGR 3.3%, 신흥시장 6% 내외, 선진시장 1% 내외 ) 이다. 공급능력을살펴보면 215년주요업체들의글로벌생산능력확대는 3~4% 수준, 중국지역확대는 7~8% 수준이어서글로벌타이어의수요 -공급상황은현재와비슷하거나매우완만한개선추세를예상해볼수있다. < 그림 6> 글로벌타이어수요전망 < 그림 7> Consumer tire 수요전망 (213~18F CAGR) ( 십억본 ) % % 글로벌타이어수요 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 4.9% 4.8% % 3.3% 6% 4% 3% 2% 1% 7% 6% 4% 3% 2% 1% 3.3% 6% 1% F 215F 216F 217F 218F % % Global Emerging Developed 자료 : 업계자료, HMC 투자증권 자료 : Goodyear, HMC 투자증권 유럽, 북미 RE 수요증가둔화추세, 중국견고하나관세인상여파우려 Michelin 에서발표하는월별타이어수요데이터에따르면유럽과북미시장의 RE 타이어수요증가율은올해 1분기를정점으로둔화되고있다. 213년초까지수요감소가나타났던데따른기저효과도있겠으나유럽의경우 8월이후에는 YoY 감소가나타나고있다. 중국시장 RE 증가율은지난 8월이후 3개월연속으로확대돼지난 1 월에는 14% 증가하는등호조를보이고있지만미국이중국산타이어에대한상계관세및반덤핑관세를최종적으로확정부과할경우 ( 내년 4~5 월로예상 ) 미국으로수출되던중국산타이어가중국내수시장으로유입되면서경쟁심화요인으로작용할전망이다. 213 년중국산타이어의미국향수출물량은 5,76 만본으로미국타이어수요의약 17% 를차지했으며중국타이어수요대비로는약 2% 에이른다. 미국으로수출된중국산타이어는대부분교체용타이어일것으로추정돼 RE 시장에서의비중은더높을것으로예상된다. 4

5 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com < 그림 8> 유럽월별 RE 타이어수요증가율 (YoY) < 그림 9> 북미월별 RE 타이어수요증가율 (YoY) (% YoY) 2% 1% % - -1% - -2% (% YoY) 2% 1% % - -1% - -2% 자료 : Michelin, HMC 투자증권 자료 : Michelin, HMC 투자증권 < 그림 1> 중국월별 RE 타이어수요증가율 (YoY) < 그림 11> 유럽, 북미월별 OE 타이어수요증가율 (YoY) (% YoY) 3% 2 2% 1% % - -1% (% YoY) Europe North America 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 자료 : Michelin, HMC 투자증권 자료 : Michelin, HMC 투자증권 < 그림 12> 지역별 RE 타이어수요증가율 ( 반기, YoY) < 그림 13> 지역별 OE 타이어수요증가율 ( 반기, YoY) 2% Europe North America Asia 8% Europe North America Asia 6% 1% 4% 2% % % - -2% -1% -4% - 1H6 1H7 1H8 1H9 1H1 1H11 1H12 1H13 1H14-6% 1H6 1H7 1H8 1H9 1H1 1H11 1H12 1H13 1H14 자료 : Michelin, HMC 투자증권 자료 : Michelin, HMC 투자증권 5

6 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 천연고무가격의추세적상승은아직어려운상황, 합성고무는추가하락예상천연고무가격은 211년초톤당 6천달러에육박한이후가파른하락세를지속해왔으며올해들어서도동남아산공급량증가에따른초과공급심화, 중국의수요감소, 달러화강세등의영향으로추가하락했다. 지난 11월평균천연고무가격 (TSR2) 은톤당 1,639달러로 213 년평균 2,597 달러대비 36.9% 나추가하락했다. 천연고무가격장기하락의가장근본적인원인은공급증가다. 천연고무가격이급등을시작한 22년이후천연고무신규파종면적도가파르게증가해 28년에최대치를기록했다. 천연고무는파종에서생산까지 7년이소요되기때문에 28년파종분에서생산이시작되는 215년까지는공급초과압력이지속될전망이다. 글로벌천연고무생산의 2/3 를담당하는국가들이가입된 IRCO(International Rubber Conference Organisation) 가가격하한선설정, 공급량조절등또다시대책을내놓고있지만 212 년이후여러차례시도가무산된바있어가격통제가가능할지여부는여전히미지수로보인다. 계절적공급감소기간인 wintering 시즌 (2 월 ~5 월 ) 에는완만한가격상승이가능할수있지만유가급락에따라합성고무가격의동반하락가능성이높아진점역시대체재인천연고무입장에서는또하나의부담요인일수밖에없다. < 그림 14> 천연고무 (TSR2) 가격추이 (USD/ton) 6, 5, 천연고무가격장기상승기였던 22~8 년까지천연고무신규파종면적도가파르게증가 파종에서생산까지 7 년이소요되므로 215 년까지는천연고무공급초과압력지속전망 4, 3, 2, 1, 자료 : Datastream, HMC 투자증권 < 그림 15> 천연고무신규파종면적추이 < 그림 16> 글로벌천연고무생산, 소비, 재고추이 ( 천ha) ( 백만 MT) 생산량소비량재고량 `3 `4 `5 `6 `7 `8 `9 `1 `11 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 자료 : ANRPC, HMC 투자증권 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 6

7 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com < 그림 17> Naphtha vs Butadiene 가격추이 (USD/ton) 1,5 Naphtha( 좌 ) Butadiene( 우 ) (USD/ton) 5, 1,2 4, 9 3, 6 2, 3 1, 자료 : Cischem, HMC 투자증권 < 그림 18> 합성고무 (SBR) vs Butadiene 가격추이 < 그림 19> 글로벌합성고무생산, 소비, 재고추이 (USD/ton) SBR Butadiene 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, ( 백만 MT) 생산량 소비량 재고량 Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 주 : 214 년 1 월까지월별데이터자료 : KITA, HMC 투자증권 자료 : Cischem, HMC 투자증권 < 그림 2> 천연고무가격및한국타이어투입단가추이 < 그림 21> 합성고무가격및한국타이어투입단가추이 (USD/ton) TSR2 천연고무 6, 5, 4, 3, 2, 1, (USD/ton) SBR 합성고무투입단가 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : Datastream, 한국타이어, HMC 투자증권 자료 : KITA, 한국타이어, HMC 투자증권 7

8 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 한국타이어실적전망 215 년매출액 6.99 조원 (+3.4% YoY), 영업이익 1.4 조 (+.4% YoY) 예상한국타이어의 215년실적은매출액 6조 9,913억원 (+3.4% YoY), 영업이익 1조 374억원 (+.4% YoY), 영업이익률 14.8%(-.p YoY), 지배지분당기순이익 7,362억원 (+2.3% YoY) 을기록할전망이다. 글로벌판매수량은 214년 9,371만본 (+1.4% YoY) 으로예상되며 215년에는중국 ( 중경 ), 헝가리, 인도네시아공장이모두증설 ramp-up을시작하며 9,992만본 (+6.6% YoY) 까지확대될전망이다. 연간생산능력은내년에 1 억본을돌파해 1.3 억본 (7.7% YoY) 에이를전망이며 216 년에는미국공장까지가동에들어가며 11.4 억본 (+1.6% YoY) 으로더큰폭의확대가예상된다. 볼륨확대에도불구하고원자재가격과 ASP 의동반하락이이익정체의원인해외공장의적극적인 capa 확대에도불구하고판매수량증가폭보다매출증가및이익증가폭이작은것은원자재가격과 ASP 의동반하락이예상되기때문이다. 글로벌타이어수급상황이현재와크게다르지않을것으로예상되는상황에서원자재투입단가는내년상반기까지도하락할전망이기때문에가격경쟁의강도는당분간강하게지속될것으로예상된다. 또한 ASP 가가장높은한국공장의 capa 가늘어나지않을전망이며중저가브랜드 'Laufenn' 의런칭도 ASP 측면에서는부정적인요인이다. 그럼에도불구하고원자개가격의지속적인하락으로인해이익규모자체는유지할수있을전망이다. 지속성장의토대를마련하기위한 capa 확대와중저가브랜드런칭등현재글로벌시장상황에서수익성압박요인으로작용하는부분을원자재가격하락이상쇄해주는것이다. < 표2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) F 215F 216F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 7,69.2 6, , , , ,87.6 1,81.4 1, ,675. 1,66.9 1, ,78.5 1,67.4 1, , ,796.1 영업이익 1,31. 1,32.9 1,37.4 1, 세전이익 , 순이익 % of sales 영업이익 14.6% 15.3% 14.8% 13.7% 15.6% % % 16.1% 14.4% 15.4% 15.% 15.% 14.% 세전이익 14.% 14.2% 14.1% 13.3% 14.2% 14.7% 13.7% 13.4% 14.6% 14.1% 14.7% % 14.2% 14.3% 13.3% 순이익 1.4% 1.6% 1. 1.% 11.3% 11.2% 1.9% 8.3% 11.7% % 1.2% % 1.8% 9.6% % YoY 매출액.4% -4.4% 3.4% % 1.4%.8% 1.% -.3% -11.2% -4.8% % 6.8% 2.1% 5.1% 영업이익 15.8%.2%.4% 1.3% 12.3% 27.6% 9.3% 14.6% -.7% -7.4% 13.6% -3.6% -1.% 5.9% -4.6% 2.% 세전이익 11.7% -2.9% 2.4% 3.6% -6.2% 31.2% 13.4% 11.9% 3.% -15.1% 2.%.3% -.6% 7.9% -.7% 3.3% 순이익 2.7% -2.4% 2.3% 3.6% -12.7% 26.7% % 3.2% % 22.3% -1.6% 14.9% -.8% -1. 8

9 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com < 그림 22> 분기별연결매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 2. 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2% % %.8 8%.4 4%. 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F % < 그림 23> 분기별판매수량전망 < 그림 24> 분기별지배지분순이익추이및전망 ( 백만본 ) 3 글로벌판매수량 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 2 ( 십억원 ) 25 지배지분당기순이익 ( 좌 ) % YoY( 우 ) % 2 3% % 15 1 % 5 % 5-1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F - 1Q13 1Q14 1Q15F -3% < 그림 25> 지역별판매비중 (214 년 1~3 분기금액기준 ) < 그림 26> 원재료투입단가추이및전망 13.1% 2.% ( 달러 / 톤 ) 6, 원재료투입단가 (blended) 합성고무투입단가 천연고무투입단가 한국 5, 2.4% 16.% 중국유럽북미기타 4, 3, 2, 1, 3. 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 9

10 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 한국타이어연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 215F 216F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 7,69.2 6, , , ,675. 1,66.9 1, ,78.5 1,67.4 1, , ,796.1 % YoY.4% -4.4% 3.4% % -11.2% -4.8% % 6.8% 2.1% 5.1% 한국 3, , ,76.8 3, % YoY -7.3% -4..6% 2.% -6.8% -5.8% -2.% -3.2% 1.9%..1%.1% 중국 1, ,86.9 1, , % YoY 5.3% -8.9% 6.1% 9.4% 1.6% -16.8% -18.9%.1%.3% 1.4% 11.7% 3.1% 헝가리 % YoY -.2% -7.4% 13.7% 9.9% -4.2% -12.% -7.3% -5.9% -9.9% 19.3% % 인도네시아 % YoY 3,531% 21.1% 22.4% 37.2% 29.1% 17.9% -18.1% 5.8% 9.4% 1.4% 42.4% 29.9% 미국 % YoY 판매수량 ( 천본 ) 92,393 93,712 99, ,15 23,252 23,91 22,41 24,14 23,6 25,444 24,469 26,48 % YoY 5.6% 1.4% 6.6% 11.2% 5.7% 1.6% -1.4%.% % 9.2% 9.4% 한국 45,254 44,819 44,821 44,85 11,156 11,444 1,619 11,6 11,1 11,444 1,619 11,658 % YoY -.6% -1.%.%.1% 1.% -.6% -2.% -2.2% -..%.%. 중국 3,62 3,195 32,15 35,8 7,448 7,814 7,93 7,84 7,65 8,1 7,9 8,5 % YoY 1..4% % 4.2% 3.2% -5..1% 2.7% 3.7% 11.4% 8.4% 헝가리 12,728 13,179 16,2 17,5 3,285 3,24 3,44 3,25 3,35 4,3 4,2 4,35 % YoY 4.4% % 8.% 3.3% -2.% % 2.% 32.7% 23.4% 33.8% 인도네시아 4,349 5,519 6,75 9,5 1,363 1,412 1,294 1,45 1,5 1,6 1,75 1,9 % YoY 2,963% 26.9% 22.3% 4.7% 118.4% 24.7% 2.9% % 13.3% 35.2% 31.% 미국 , % YoY 매출원가 4,71.9 4, , ,83. 1,1.3 1,65.9 1,11.9 1,15. 1,87.8 1, , ,18.1 매출원가율 66.6% 64.7% 64.9% 66.4% 65.7% 64.2% 64.2% 64.7% 65.1% 64.4% 64.3% 65.7% 원재료투입단가 (USD/ton) 2,38 2,13 1,886 1,963 2,226 2,184 2,62 1,94 1,9 1,874 1,886 1,886 % YoY -12.3% -11.6% -1.3% 4.1% -8.8% -11.4% -12.% -14.7% -14.7% -14.2% % 천연고무 2,847 2,15 1,695 1,746 2,458 2,375 1,988 1,78 1,7 1,65 1,71 1,72 % YoY -2.4% % 3.% -17.1% -22.% -29.4% -3.8% -3.8% % -3.4% 합성고무 2,929 2,651 2,395 2,53 2,74 2,68 2,646 2,54 2,464 2,415 2,366 2,343 % YoY -16.1% % % -6.9% % -9.9% -1.6% -7.8% 매출총이익 2, , , , 매출총이익률 33.4% 35.3% 35.1% 33.6% 34.3% 35.8% 35.8% 35.3% 34.9% 35.6% 35.7% 34.3% 판매관리비 ( 물류원가포함 ) 1, , , , 판매관리비율 18.8% 2.% 2.3% 19.9% 18.8% 2.7% 19.7% 2.9% % 2.6% 2.3% 영업이익 1,31. 1,32.9 1,37.4 1, % YoY 15.8%.2%.4% 1.3% -.7% -7.4% 13.6% -3.6% -1.% 5.9% -4.6% 2.% 영업이익률 14.6% 15.3% 14.8% 13.7% % 16.1% 14.4% 15.4% 15.% 15.% 14.% 영업외손익 세전이익 , 세전이익률 14.% 14.2% 14.1% 13.3% 14.6% 14.1% 14.7% % 14.2% 14.3% 13.3% 법인세비용 유효법인세율 -2.8% -4.% 1.7% -3.% % % 1.% 3.8% 3.7% -1.9% 지배지분당기순이익 % YoY 2.7% -2.4% 2.3% 3.6% 3.2% % 22.3% -1.6% 14.9% -.8% -1. 당기순이익률 1.4% 1.6% 1. 1.% 11.7% % 1.2% % 1.8% 9.6% 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,95 1,51 1,69 1,36 1,69 1,3 1,27 1,8 1,8 1,7 1,65 1,6 % YoY -2.8% -4.% 1.7% -3.% % % 1.% 3.8% 3.7% -1.9% 1

11 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com < 그림 27> 한국지역매출액및 UHPT 매출비중 < 그림 28> 중국지역매출액및 UHPT 매출비중 ( 십억원 ) 한국지역매출액 ( 좌 ) 한국지역 UHPT 매출액비중 ( 우 ) ( 십억원 ) 중국지역매출액 ( 좌 ) 중국지역 UHPT 매출액비중 ( 우 ) % 3 3% % % 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1% 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 < 그림 29> 유럽지역매출액및 UHPT 매출비중 < 그림 3> 북미지역매출액및 UHPT 매출비중 ( 십억원 ) 6 유럽지역매출액 ( 좌 ) 유럽지역 UHPT 매출액비중 ( 우 ) 4 ( 십억원 ) 4 북미지역매출액 ( 좌 ) 북미지역 UHPT 매출액비중 ( 우 ) 4% 5 4 4% % 2 3% % 1 2 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 2% 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 11

12 COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 215F 216F 재무상태표 F 215F 216F 매출액 2,317 7,69 6,76 6,991 7,653 유동자산 3,337 3,952 4,9 4,552 4,996 증가율 (%) 현금성자산 ,17 1,67 매출원가 1,562 4,711 4,373 4,536 5,83 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 1,52 1,57 1,18 1,241 1,358 매출총이익 755 2,358 2,387 2,456 2,57 재고자산 1,392 1,472 1,434 1,57 1,65 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,846 3,824 4,266 4,497 4,716 판매관리비 447 1,327 1,354 1,418 1,519 유형자산 3,572 3,498 3,848 4,75 4,289 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 444 1,444 1,46 1,519 1,565 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 39 1,31 1,33 1,37 1,51 자산총계 7,182 7,777 8,356 9,49 9,713 영업이익률 (%) 유동부채 2,991 2,942 3,71 3,18 3,117 증가율 (%) 단기차입금 1,858 1,673 1,862 1,782 1,72 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 ,19 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 4 5 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,961 3,853 3,855 3,865 3,824 중단사업이익 지배주주지분 3,212 3,918 4,496 5,181 5,888 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 2,993 2,993 2,993 2,993 2,993 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 ,58 2,264 2,971 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 3,221 3,924 4,51 5,184 5,889 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 215F 216F 주요투자지표 F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 439 1,48 1,18 1,174 1,127 EPS( 당기순이익기준 ) 5,688 5,934 5,797 5,931 6,144 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 5,72 5,957 5,811 5,943 6,157 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 25,65 3,67 35,321 4,81 46,468 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 24,989 3,617 35,283 4,775 46,455 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) N/A 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) N/A 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 2,81 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -3, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 ,17 순차입금비율 기말현금 ,17 1,67 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 12

13 자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) / mhlee@hmcib.com 염수지연구원 2) / suji.yeom@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/12/1 M. PERFORM 6,원 최근 2 년간한국타이어주가및목표주가 ( 원 ) 한국타이어주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12/12 13/4 13/8 13/12 14/4 14/8 14/12 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈, 염수지의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 - +P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 13