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새론 홍
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213. 3. 19 퀀트분석 Style 전략 향후주가방향성을결정하는핵심 2 가지 이익전망치상향여부가주가를결정하는핵심요인으로작용하고있다. 컨센서스전망치의신뢰성에대해서왈가왈부하지만실제로이익상향여부가주가에큰영향을미치고있는것이다.

com 이익상향종목 ( 대안 ) 이적은상황에서이익이양호한중장기과열종목의독주는지속될것으로판단된다. 글로벌센티먼트는횡보세에불과하고동일가중지수가강세를보여개별종목장세의분위기를연출하고있기때문이다.

1 퀀트분석 Style 전략 향후주가방향성을결정하는핵심 2 가지 이익전망치상향여부가주가를결정하는핵심요인으로작용하고있다. 컨센서스전망치의신뢰성에대해서왈가왈부하지만실제로이익상향여부가주가에큰영향을미치고있는것이다. 게다가실적상향종목의숫자가줄어들어 ( 대안축소 ), 실적상향종목의성과는최근상당히높아져있고향후에도이러한현상은이어질것으로보인다. Quant Analyst 이경수 T. 2) lee.kyung-soo@shinyoung.com 이익상향종목 ( 대안 ) 이적은상황에서이익이양호한중장기과열종목의독주는지속될것으로판단된다. 글로벌센티먼트는횡보세에불과하고동일가중지수가강세를보여개별종목장세의분위기를연출하고있기때문이다. 여전히현대상사, 유진테크, 미래에셋증권, 한국전력, 모두투어, SK하이닉스, 파트론, GS홈쇼핑, 에스에프에이, 세아베스틸, 오스템임플란트등대세가형성된종목들에게좋은환경이라는판단이다. 동일가중지수상대강도 ERR 낙폭과대투자 Index 측면투자전략 (ETF 등 ) 글로벌센티먼트 -현재- 중장기이격도상위투자 Technical 투자측면방향성보호

2 Contents Summary... 3 시장성향파악 향후유망스타일추천... 9 이번실적시즌유망종목

3 Summary 현재이익전망치상향여부가주가를결정하는핵심요인으로작용하고있다. 컨센서스전망치의신뢰성에대해서왈가왈부하지만실제로이익상향여부가주가에큰영향을미치고있는것이다. 게다가실적상향종목의숫자가줄어들어 ( 대안축소 ), 실적상향종목의성과는최근상당히높아져있고앞으로도이러한현상은지속될것으로보인다. 이익상향종목 ( 대안 ) 이적은상황에서이익이양호한중장기과열종목의독주는지속될것으로판단된다. 글로벌센티먼트는횡보세에불과하고동일가중지수가강세를보여개별종목장세의분위기를연출하고있기때문이다. (Until 이익상향리포트증가및글로벌센티먼트개선 ) 동일가중지수상대강도 ERR 낙폭과대투자 Index 측면투자전략 (ETF 등 ) 글로벌센티먼트 Technical 투자측면방향성보호 -현재- 중장기이격도상위투자 일단이익개선이전망되고중장기이격도가높으면서단기적인덜오른종목을찾는것이이번스타일전략의핵심이다. 여전히현대상사, 유진테크, 미래에셋증권, 한국전력, 모두투어, SK하이닉스, 파트론, GS홈쇼핑, 에스에프에이, 세아베스틸, 오스템임플란트, 대웅제약, SK, OCI, 대덕GDS, CJ E&M, 하나금융등대세가형성되었지만단기적으로덜오른종목에유리한환경이다. 3

4 I. 시장성향파악 시장성향을파악하기위해서는각종 Factor 별수익률을참고하는방법을사용한다. 종목을컨셉별로나누어서퍼포먼스를관찰하는것이다. - 수익률은 1개월을기본으로하되, 1주일수익률도참고하여단기및중기추세까지모두추세가확인이되어더욱신뢰성이높은 Factor 를주로언급 - Factor 의상위군과하위군, 예를들어, 베타가높은종목군의수익률과베타가낮은종목군의수익률이최근서로극단치로발산할수록해당 Factor 는시장성향의중심이라고볼수있음 철저히이익컨센서스변화에따라움직이는주가흐름관찰 중장기알파를보유하고있는이익모멘텀팩터의초강세모습관찰연초즉 1월및 2월에특이했던국내증시성향은바로이익모멘텀팩터의수익률이상대적으로약했다는점이다. 중장기성과가뛰어난단일팩터이기에이례적인상황일수있었다. 이에대해필자는지난자료를통해연초에나타나는계절성이라고언급했다. 연초에는한해에대한기대감및전년대비기저효과등이반영되면서낙폭과대및저평가등의팩터가유리해왔다는것이다. 다만최근재차전통적혹은정상적인시장성향의모습인이익모멘텀팩터의수익률이급반등하는모습이관찰되고있다. 연초에나타났던기대감에베팅하는모습보다실제로숫자가확인되는대상에대한투자가이루어지고있는것이다. 참고로순이익모멘텀및영업이익모멘텀팩터의 28 년 ~ 현재까지의 L/S 수익률은각각 153.7%, 167.3% 로단일팩터로는최고의성과를기록하고있다. 최근이익모멘텀팩터의강세는 ' 왕의귀환 ' 이라표현할수있다. 최근밸류에이션팩터대비 18 이익모멘텀팩터의초강세 저PER 순익모멘텀 1 영업이익모멘텀 /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 4

213. 3. 19 연초에강했던낙폭과대팩터는다시지고중장기이격도상위 ( 과열종목 ) 수익률반등지난 2월스타일전략 (( 대안이 ) 있다없으니까 ) 에서필자는연초에나타났던낙폭과대팩터의강세는무뎌질수있고향후작년과같이중장기이격도상위 ( 과열 ) 팩터가강세를보일것으로전망한바있다. 그렇게될수밖에없는이유로이익개선종목군이상당히적은대안이없는상황이라는점을들었다.

5 연초에강했던낙폭과대팩터는다시지고중장기이격도상위 ( 과열종목 ) 수익률반등지난 2월스타일전략 (( 대안이 ) 있다없으니까 ) 에서필자는연초에나타났던낙폭과대팩터의강세는무뎌질수있고향후작년과같이중장기이격도상위 ( 과열 ) 팩터가강세를보일것으로전망한바있다. 그렇게될수밖에없는이유로이익개선종목군이상당히적은대안이없는상황이라는점을들었다. 이러한모습이최근 1달간실제로나타났고앞으로도나타날공산이큰것으로판단하고있다. 대안이없는상황에서는이격도상위팩터는곧이익모멘텀상위팩터와상당부분일치하는데, Rotation 장세가나타날수있을만한대안 ( 이익개선종목 ) 이늘어나기전까지는작년시장성향과같은중장기이격도상위팩터 ( 과열종목 ) 의수익률이높아지는모습이예상된다 일이격도 12 일이격도 낙폭과대 /1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 최근매크로전략수익률개선특히원 / 달러환율상승수혜종목뛰어난성과 또한최근원 / 달러환율상승으로환율상승수혜종목군에대한기대감도반영되는모습이다 미국에스아이 환율 매크로전략 최근매크로팩터중에서도 -6 환율상승수혜종목군의수익률크게개선 -8 8/1 8/7 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 5

6 팩터별수익률점검 Factor 3m (%) 2m (%) 1m (%) 2w (%) 1w (%) 외인왜곡전략 순익모멘텀 환율 일이격도 일이격도 OPM 리스키 영업이익모멘텀 순모멘텀전략 안정성전략 ROE OPM 개선 ERR 배당수익률 PER 낙폭과대 Sell & Buy 전략 안전위험중간전략 저 PER 투신매수 미국에스아이 코스피 이머징에스아이 저 PBR 외 + 투매수 매크로전략 낙폭과대 FCF 시가총액 원자재 외국인매수 주 : Factor L/S 수익률나열순서는 1개월수익률에기반 주 2 : 진한표시팩터는당사가팩터별조합으로관리하는모델 주 3 : 213월 3월 15일종가기준 6

7 주요 Factor L/S 수익률추이 (Graph) ( = ) PER 낙폭과대 저 PER 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 저 PER 팩터는낮은 PER 일수록상위로잡히는 Factor, 저 PER 팩터의 L-S 수익률이높아지고있다는것은낮은 PER 종목일수록주가측면에서수익률이좋았고높은 PER 종목일수록주가측면에서수익률이낮았다는것주 3 : PER 낙폭과대는한달간 12m fwd PER 이많이떨어질수록상위로잡히는 Factor, 위에서볼때, 경험적으로 PER 낙폭이컸던종목일수록수익률이좋았다는것을알수있음 ( = ) 외 + 투매수 배당수익률 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 외 + 투매수 Factor 는외국인 + 투신순매수대금 / 시가총액에따라상하위를나누는팩터, 위에서외 + 투매수 Factor 의 L-S 수익률이낮아지고있는데이는외국인과투신이매수했던종목보다매도한종목의수익률이더좋았다는것의미주 3 : 배당수익률 Factor 는 FY1 배당수익률예상치가높은종목일수록상위로잡히는 Factor, 배당수익률이높은종목일수록중장기수익률높다는것을위그래프를통해서확인가능 ( = ) 저PBR 순익모멘텀 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 저 PBR 팩터는낮은 PBR 일수록상위로잡히는 Factor, 저 PBR 팩터의 L-S 수익률이높아지고있다는것은낮은 PBR 종목일수록주가측면에서수익률이좋았고높은 PBR 종목일수록주가측면에서수익률이낮았다는것주 3 : 순익모멘텀은한달간 12 개월예상순익전망치 1 개월변화율이높을수록상위로잡히는 Factor, 위그래프에서볼수있듯이순익모멘텀높아지는종목일수록수익률측면에서중장기적인알파가있었음 ( = ) 낙폭과대 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 2 일이격도는 2 일이격도가높을수록상위로잡히는 Factor, 2 일이격도 L-S 수익률이지속적으로낮아지고있는데이는 2 일이격도하위종목군이상위종목군보다수익률측면에서긍정적이었다는것을뜻함주 3 : OPM 팩터는 12 개월예상영업이익률상위종목일수록 Long 으로하위종목일수록 Short 으로계산 FCF 7

8 ( = ) 외국인매수 투신매수 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 외국인및투신매수는한달간외국인및투신의순매수대금 / 시가총액이높은종목일수록상위로잡히는팩터, 위그래프를볼때, 중장기적으로투신이사는종목은오르고외국인이사는종목은떨어졌다는점을알수있음 ( = ) 이머징에스아이 미국에스아이 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 이머징에스아이및미국에스아이는이머징및미국서프라이즈인덱스와연동성이큰종목일수록상위로잡히는팩터, 위그래프를볼때, 중장기적으로이머징및미국서프라이즈인덱스와연동성이큰종목일수록수익률이좋았음 ( = ) 환율 원자재 주 : L-S 수익률은상위및하위 2% 동일비중인덱싱을서로차감하여산출 ( 월간리밸런싱 ) 주 2 : 환율팩터는환율과연동성이클수록상위로잡히는팩터, 중장기적으로 L- S 수익률이낮아지고있는데이는환율동행보다환율역행팩터의수익률이더좋았다는것을뜻함주 3 : 원자재팩터는원자재와동행성이높은종목일수록상위로잡히는팩터, 중장기적으로원자재와상관성이높은종목일수록수익률이소폭좋았다는것을알수있음 ( = ) 시가총액 주 : 시가총액은시가총액이클수록상위로잡히는팩터, 중장기적으로시가총액이큰종목군들의수익률이좋았고최근에이런현상이급격하게나타나고있음을위그래프를통해서알수있음주 2 : 영업이익모멘텀은한달 12 개월예상영업이익변화율이높은종목일수록상위로잡히고중장기적으로강력한알파가있음을위그래프를통해서알수있음 ROE 8

9 II. 유망스타일추천 계량적인결과를 1% 믿기는힘들다. 다만계량적인기준에정성적인의미가있다면신뢰성있는전략이될수있다. 즉 Factor 수익률측면결과가통계적으로의미있고이러한결과가정성적으로해석가능하다면이는향후유망한스타일로볼수있어시장성향을예측하고유망종목을뽑는팩터로활용할수있다. - 해당 Factor 의중기및단기수익률이높고 Factor 의 Pair 가극단적인수익률차관찰될경우 - 해당 Factor 의시장영향력이높아진이유에대해서 Macro 및 Bottom-Up, 심리, 수급등으로해석가능하다면유망스타일로추천 이익개선종목이라면주가수준중요하지않지만중장기이격도상위유망 이익상향조정여부는주가를결정하는핵심요인으로작용중어느덧 1분기가지나갔다. 작년대비기저효과등연초기대감을반영하는시장성향이약화되면서실질이익모멘텀수치에대한관심이높아지고있다. 결국최근강력한수익률이발생하고있는이익모멘텀팩터에대한지대한관심이필요한시기이다. 최근국내기업의 ERR ( 기업이익수정비율 ) 이추세적으로떨어지고있는상황으로이익상향종목의숫자가적어해당소수의종목에대한차별적인강세가용인되고있다. 또한부진한 4분기실적시즌이지난현재 1분기실적에대한관심이높아진상황등이최근이익모멘텀팩터의강세를야기하는핵심환경이라고할수있고앞으로도이러한모습은지속될것으로판단된다. 아래그래프에서볼수있듯이경험적으로이익상향보고서의숫자가줄어들수록이익모멘텀팩터 L/S 수익률이개선되는모습이관찰되는것으로나타났다. 현재는이익상향리포트숫자가크게줄어들어서이익모멘텀상위종목군에더욱수혜가집중될수있는환경이라는판단이다. ( 보고서수 ) [ 이익상향보고서숫자가적을수록이익모멘텀팩터수익률개선 ] (%) 이익상향보고서숫자추이 ( 좌 ) 순이익모멘텀 L/S 수익률 ( 우 )

10 다만 Technical 측면에서는낙폭과대보다중장기이격도상위팩터가좀더유리한환경물론이익이개선되는종목이라면단기낙폭이든중장기과열종목이든큰상관은없을것이다. 다만기술적인지표중에서낙폭과대이냐? 중장기이격도상위이냐? 중에서선택을한다면단기적으로는중장기이격도상위 ( 주가과열 ) 팩터가유리할수있다는판단이다. 그이유는다음과같다. 1) 이익상향종목의숫자가크게적어해당소수의종목에대한차별적인강세가용인되는시점이라는점, 2) 글로벌센티먼트가강력하지않다는점등이다. 현재이익상향종목수가적어 ( 대안이없어 ) 기존대세를형성한종목군에대한관심이지속되는상황이다. 또한글로벌센티먼트는횡보하는모습으로 Risk-Taking 이나타나는상황보다과열종목에더유리한환경이다. 결국이익상향종목수 ( 대안 ) 와글로벌센티먼트는모두중장기과열종목군에유리한방향으로나타나고있다. 다만시장성향은영원하지않는다. 결국이 2가지의흐름을보고현재중장기이격도상위가강세를보이는시장성향의변화를탐지한다면전략구상에도움이될수있다는판단이다. 이에앞서동일가중지수의상대강도를파악하여개별종목장세여부도파악한다면한층업그레이드된투자전략이될수있을것이다. (%) (%) 이익상향리포트수 (FY1) ( 좌 ) 역의관계를보이는장기이격도 L/S 과 12 이익상향리포트수 12일이격도 센티먼트지수 ( 좌 ) 12일이격도 역의관계를갖는 -1 장기이격도상위 L/S 과 -12 글로벌센티먼트지수 (%)

11 (%p) 2 코스피 2 대비동일가중지수상대수익률 향후이익상향리포트늘어나고센티먼트개선된다면낙폭과대 > 중장기이격도상위 1) 개별종목장세여부를알수있는코스피 2 대비코스피 2 동일가중지수의강세가지속되는지를여부파악 ( : 개별종목투자, : ETF 등인덱스위주투자유리 ) 2) 기업이익수정비율이의미있게높아지는지여부관찰 ( : 낙폭과대투자, : 중장기이격도상위투자유리 ) 3) 글로벌센티먼트개선여부관찰 ( : 낙폭과대투자, : 중장기이격도상위투자유리 ) 향후 ERR 이추세반등을하거나글로벌센티먼트가개선된다면필자의팩터콜에는분명변화가있을것이다. 동일가중지수상대강도 ERR 낙폭과대투자 Index 측면투자전략 (ETF 등 ) 글로벌센티먼트 -현재- 중장기이격도상위투자 Technical 투자측면방향성보호 11

12 III. 유망스타일에기반한종목점수 이익은개선되고중장기이격도상위이면서단기적으로덜오른종목관심 점수부여기준 1) 213년이익상향 (1개월) 정도 : 5% 2) 12일 ( 중장기 ) 이격도상위 : 25% 3) 단기 (1개월) 낙폭과대 ( 덜오른종목 ) 상위 : 25% 코드 종목 시가총액 213년실적모멘텀 1개월수익률상위백분율 12일이격도 ( 억원 ) (1m, %) (%) (~1%) A593 삼성전자 2,18, % A538 현대차 484, % A1233 현대모비스 298, % A549 POSCO 286, % A27 기아차 219, % A3283 삼성생명 23, % A66 SK하이닉스 199, % A1576 한국전력 199, % A5555 신한지주 191, % A5191 LG화학 18, % A954 현대중공업 159, % A9677 SK이노베이션 152, % A1767 SK텔레콤 148, % A1556 KB금융 146, % A6657 LG전자 129, % A3542 NHN 126, % A2353 롯데쇼핑 123, % A3422 LG디스플레이 115, % A355 LG 113, % A195 S-Oil 14, % A81 삼성화재 12, % A3378 KT&G 12, % A83 삼성물산 1, % A53 우리금융 99, % A519 LG생활건강 96, % A32 KT 95, % A8679 하나금융지주 94, % A114 삼성중공업 83, % A36 SK 77, % A8628 현대글로비스 74, % A1117 롯데케미칼 72, % A72 현대건설 71, % A915 삼성전기 71, % A2411 기업은행 7, % A42 현대제철 7, % A113 고려아연 68, % A3525 강원랜드 67, % A64 삼성SDI 64, % A18 오리온 63, % 주 : 당사애널리스트의의견과무관한퀀트 ( 계량 ) 만을기준으로한점수부여 주 2 : 점수는 1 점만점기준, 213 년실적모멘텀높고이격도높지만최근수익률이덜오를수록점수상위 12

13 코드 종목 시가총액 213년실적모멘텀 1개월수익률상위백분율 12일이격도 ( 억원 ) (1m, %) (%) (~1%) A1176 현대상사 6, % A8437 유진테크 4, % A3762 미래에셋증권 18, % A1576 한국전력 199, % A816 모두투어 3, % A66 SK하이닉스 199, % A917 파트론 9, % A2815 GS홈쇼핑 12, % A5619 에스에프에이 1, % A143 세아베스틸 11, % A4826 오스템임플란트 4, % A6962 대웅제약 6, % A36 SK 77, % A16 OCI 41, % A413 대덕GDS 3, % A1396 CJ E&M 14, % A8679 하나금융지주 94, % A13893 BS금융지주 3, % A3363 SK브로드밴드 13, % A3525 강원랜드 67, % A3364 네패스 3, % A3143 신세계인터내셔날 5, % A64 동아제약 13, % A7916 CJ CGV 9, % A13913 DGB금융지주 22, % A4689 서울반도체 17, % A6887 LG생명과학 1, % A7736 덕산하이메탈 8, % A21 대림산업 31, % A3283 삼성생명 23, % A6657 LG전자 129, % A593 삼성전자 2,18, % A9677 SK이노베이션 152, % A516 한전KPS 23, % A53 우리금융 99, % A549 POSCO 286, % A12144 골프존 7, % A1357 동양기전 3, % A13948 이마트 59, % A2353 롯데쇼핑 123, % A715 한국금융지주 24, % A112 LG상사 15, % A7184 롯데하이마트 17, % A3572 다음 12, % A8487 베이직하우스 3, % A14 CJ 43, % A4266 대우조선해양 56, % A11539 락앤락 15, % A1233 현대모비스 298, % A356 KG이니시스 3, % 주 : 당사애널리스트의의견과무관한퀀트 ( 계량 ) 만을기준으로한점수부여 주 2 : 점수는 1 점만점기준, 213 년실적모멘텀높고이격도높지만최근수익률이낮을수록점수상위 13

Microsoft Word - _12.06.01_ 증시흐름 외국인.doc

Microsoft Word - _12.06.01_ 증시흐름 외국인.doc 212.6.1 증시흐름/외국인매매 (화) 컨센서스 Data (수) 대차잔고/공매도 거래 (목) I/B/E/S Data (금) 증시흐름/외국인매매 외국인, 월 한 달간.9조원 순매도 동양증권 Quant Analyst 김승현 2-77-77 seunghyun.kim@tongyang.co.kr 김광현 2-77-97 kwanghyun4.kim@tongyang.co.kr