Microsoft Word - Tech Monthly August 2014 (K) F

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1 ` Tech Strategy 산업분석 In-depth / Tech 이달의추천종목 종목투자의견목표주가 LG 이노텍 (117) 매수 17, 원 LG 디스플레이 (3422) 매수 44, 원 SK 하이닉스 (66) 매수 62, 원 LG 전자 (6657) 매수 95, 원 목차 I. 산업별전망 반도체 ( 비중확대 ) 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 ( 비중확대 ) 3. 디스플레이 ( 비중확대 ) II. 관심이슈분석... 5 DRAM capa 확대에따른 215 년수급영향은제한적 Ⅲ. Global peer 분석... 8 Ⅳ. 주요지표 월에는 LG 그룹 IT 주식에집중하자 글로벌 IT 수요양호, 실적호조종목의주가조정을기회로활용윈도우 XP 중단에따른교체수요등으로 214년 PC 수요전망이지속적으로상향되고, 일부중남미국가에서월드컵수요에기반한 pull in 효과가있었지만글로벌 LCD TV 수요는여전히선진국을중심으로양호하다. 또한애플과삼성의출하감소우려에도불구, 중국업체들의판매호조에힘입어 2분기스마트폰수요역시예상치를상회한것으로추정된다. 태블릿PC 수요가예상보다부진함에도불구하고전체글로벌 IT 수요는양호한것으로판단돼실적호조종목의주가조정을매수기회로활용할것을권고한다. 삼성전자스마트폰부진으로관련부품업체보수적관점유효삼성전자의 2분기스마트폰출하대수가전분기대비 16% 대폭감소해점유율역시 25% 로하락했다. 3분기에어느정도의회복이예상되지만 1) 스마트폰의범용화에따른차별화포인트약화, 2) 저가스마트폰시장에서중국업체들의경쟁력상승, 3) 대면적디스플레이를장착한아이폰6 출시예상등으로삼성전자스마트폰부문에는여전히리스크가존재한다. 이에따라 3분기에삼성전자와관련 supply chain 의실적개선정도는상대적으로약할것으로전망된다. 8월에집중해야할주요포인트 1) 아이폰6와갤럭시노트4의출시일정과예상스펙 2) Back to School 시즌에대비한반도체와 LCD패널의재고축적상황 3) LED 업황의 uptrend 지속여부 LG그룹 IT주식에집중, 삼성의 DRAM라인증설에따른우려과대 8월에는 LG그룹 IT 주식의상대적매력이높다고판단된다. 1) LG전자 G3 판매가양호하고, 2) 애플아이폰6의관련부품납품이본격적으로개시되며, 3) LCD TV 수요역시 3분기가최성수기로예상되기때문이다. 또한삼성전자는 17라인에서 DRAM 을생산하지만, 삼성전자가수익성위주로유연하게 capa 를운용하기때문에 215년 DRAM 수급은여전히양호하다고판단한다. 이승혁 kevin.lee@truefriend.com 서원석 wonseo@truefriend.com 유종우, CFA jongwoo.yoo@truefriend.com 박기흥 kiheung.park@truefriend.com Top pick 은 LG이노텍, 차선호주는 LG디스플레이 /SK하이닉스/LG 전자 8월 top pick으로 LG이노텍, 차선호주로 LG디스플레이,SK하이닉스,LG전자를제시한다. LG이노텍은 LED부문의적자개선으로 3분기실적도컨센서스를상회할전망이고, LG디스플레이는 3분기스마트폰패널출하가본격적으로증가하면서실적개선이지속될것으로예상된다. SK하이닉스는차익실현및 CB 전환매물등수급이슈로주가가하락했지만, PC DRAM 가격상승효과에힘입어주가가반등할전망이다. LG전자는 3분기 G3 출하가예상치인 3만대를충족하며휴대폰부문의수익성이개선될것으로예상된다.

2 I. 산업별전망 1. 반도체 7월하반월 contract 가격 PC DRAM 공급부족으로 5% MoM 상승 7/31, DRAM exchange는 7월하반월 DRAM contract 가격을 4GB module $32.( 이전 $3.5, 4.9% up), 4Gb component $3.69( 이전 $3.5, 5.4% up) 로발표했다. 3Q DRAM업체들의공급증가가제한적인가운데, PC의수요회복으로 DRAM 공급부족이심화돼 PC DRAM 가격이상승했다. PC OEM과채널들은 DRAM 재고가낮은상황에서성수기를앞두고공급부족이심해지면서가격상승에도불구, 재고수준을높이기위해 DRAM 구매를늘리고있다. PC 수요회복본격화선진국경기회복, 기업향 PC 교체증가, 태블릿의대체효과감소 PC 수요는회복세를보이고있다. Gartner 는 2Q14 PC 시장성장률을.1% YoY, -.6% QoQ로발표했다. PC 수요증가는선진국경기회복, 기업향 PC 교체증가, 태블릿대체효과감소등에힘입은것이다. 선진국경기가회복되면서미국의 PC 판매량은 1Q14 2.1% YoY 에이어 2Q14에는 7.4% YoY 로, 유럽의 PC 판매량은 1Q14.3% YoY 에서 2Q14 8.6% YoY 로개선됐다. PC 노후화에윈도 XP 서비스종료까지더해지면서기업향 PC 교체가본격화되고있다. 21년태블릿출시이후태블릿으로이동하던수요가최근감소세로접어드는점도 PC 수요회복의주요요인이다. NAND 수요개선으로가격안정세 NAND 는스마트폰출하증가및 SSD 판매확대로수요가빠르게개선되면서가격이안정세를보이고있다. 스마트폰을중심으로 Embedded NAND 수요가늘어나고, SSD도 PC에이어서버향탑재가늘어나고 contents도지속적으로증가하고있다. 스마트폰 NAND Storage 평균채용량증가 신제품의경우 Embedded NAND Storage 가높아지고있다. 애플의신규아이폰6에서는기존 16GB, 32GB, 64GB NAND Storage 라인업이 16GB, 64GB, 128GB 로업그레이드될전망이다. 아이폰을비롯한스마트폰의평균채용량이 32GB 이상으로확대되면서스마트폰 NAND 수요증가가한단계올라갈전망이다. 노트PC 및서버에서 SSD 판매증가 SSD의경우휴대성이강화되는노트PC를중심으로 SSD 채택률이 213년 23% 에서 214 년에는 32% 로상승하고, 기업향서버, IDC에서도 SSD를활용한 Solution 이활발하게적용되고있다. SSD는수요의가격탄력성이높기때문에 SSD 판매증가에따른 NAND 수요회복을예상한다. [ 그림 1] DRAM contract 가격및 spot 가격추이 ( 달러 ) Spot 프리미엄 ( 우 ) (%) Contract 가격 ( 좌 ) Spot 가격 ( 좌 ) Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 (1) 주 : DDR3 4Gb 1,6MHz 가격기준자료 : DRAM exchange, 한국투자증권 1

3 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 서울반도체의실적부진에도불구, 조명용 LED 시장은성장중 서울반도체의 2분기실적이예상치를대폭하회했을뿐만아니라 3분기실적가이던스도컨센서스를밑돌았다. 이에따라 LED 업황에대한논란이일고있지만, 우리는 LED 업황자체는성장국면에있다고판단한다. 1) 필립스, Everlight, Epistar 등주요글로벌 LED업체들의 2분기실적이양호하고, 2) 필립스실적에서볼수있듯이고수익을창출하는 B to B 시장의비중이 75% 에이르고있으며, 3) MOCVD 의수주잔량과중국업체들의구조조정등을감안하면 LED 수급은여전히우호적이라고판단되기때문이다. 특히조명용 LED의침투율이 214년말기준으로 14% 에그칠것으로예상돼조명용 LED의성장성에초점을맞춘투자전략을권고한다. 삼성전자스마트폰부진지속, LG전자는 G3 판매호조로상대적으로견조 휴대폰의경우삼성전자의부진이이어지고있다. 3분기에는삼성전자스마트폰출하가어느정도회복되겠지만 1) 스마트폰의범용화에따른차별화포인트약화, 2) 저가스마트폰시장에서중국업체들의경쟁력상승, 3) 대면적디스플레이를장착한아이폰6 출시등으로삼성전자스마트폰부문에는여전히리스크가존재한다고판단된다. 반면 LG전자는 G3의판매가양호해 3분기스마트폰출하대수는전분기대비 1% 증가하고휴대폰부문의영업이익률이 3.% 로다시개선될전망이다. 삼성전자의부진이 LG전자에게기회요인으로작용할것이라는시각을여전히유지한다. 8월부품매출은전월대비증가하나, 노트4 출시일정과예상스펙은불확실 한편, 8월에는삼성전자의중저가스마트폰라인업 (Ace/Star/Young/Core 등 ) 이보강되고, 갤럭시S5의 variance 모델도본격적으로출하되면서이들모델향부품공급도본격화될전망이다. 하지만삼성전자휴대폰부품업체들의 8월매출액이전월대비크게증가하기는어려울전망인데, 이는갤럭시노트4의출시일정과예상스펙이아직불확실하기때문이다. 이처럼삼성전자스마트폰의부진지속으로 3분기에삼성전자와관련 supply chain 의실적개선정도는상대적으로약할것으로전망된다. 원화강세와중남미시장의통화약세로가전실적은당분간부진할전망 2분기 LG전자의가전 ( 에어컨포함 ) 영업이익이전년동기대비 1% 감소했다. 달러매출액의증가에도불구하고원화강세와중남미시장의통화약세등이주요인으로판단된다. 고가형제품및내수에서의제습기 / 가습기등신규제품의비중상승에도불구, 이러한매크로이슈와가격경쟁등으로인해가전부문은당분간전년대비부진한실적을이어갈전망이다. 다만상업용에어컨의판매증가, 지역적합형제품비중상승등으로에어컨시장에서 LG전자의점유율은계속상승할전망이다. [ 그림 2] 출시이후 3 분기동안 LG 전자 G2 와 G3 의출하대수추이와전망 3,5 ( 천대 ) G2 G3 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 출시후 1 분기출시후 2 분기 (E) 출시후 3 분기 (E) 자료 : 한국투자증권 2

4 3. 디스플레이 패널업체들의 2분기실적 review LCD패널업체들의 2분기실적이대부분발표됐다. LCD패널업체들의 2분기실적은출하량증가와가격상승의효과로전분기에비해매출액이증가하고수익성이개선됐다. 원화강세의부정적영향이있었던국내업체보다는대만업체들의수익성개선폭이컸다. 패널업체들의재고는전분기대비 5~1% 감소했는데, 2분기출하량이당초예상보다많았고패널업체들의가동률이 9% 이상으로높았지만, 수요를모두충족시키지못했기때문이다. 3분기 LCD 산업 capa 증가율 QoQ 2% 수준 LCD패널업체들이재고를판매할정도로수요가좋지만 3분기에도산업전체의 capacity 증가가크지않아공급부족상황은지속될전망이다. 3분기 LCD패널업체들의전분기대비 capacity 증가율은 2.2% 로공급능력증가는제한적일전망이다. 패널업체들의 3분기출하량증가율전망이시장의기대보다낮을수밖에없는것은공급능력이더이상증가하지않기때문이다. 특히대만업체들의경우 capacity 가전혀늘어나지않기때문에출하량증가없이제품mix 개선과패널가격상승등을통한매출액증가와수익성개선을예상한다. 출하량증가와가격상승이동시에나타나는과거상승사이클과는차이가있다. 하반기에는출하량증가가능한 LG디스플레이가더매력적 대만패널업체들과달리 LG디스플레이는 8세대신규라인을가동하기시작해출하량이증가할것이다. LG디스플레이의 3분기출하량증가율은 6.% 로예상되는데산업평균인 1.3% 대비크게높은수준이다. 이에따라 LG디스플레이는공급부족으로인한가격상승의효과를대만업체들대비더크게누릴수있다. 게다가 3분기부터는애플향매출증가가본격화되고이로인한수익성개선도가능하기때문에 LG디스플레이의하반기실적개선폭은대만업체들대비클전망이다. LG디스플레이와대만업체간밸류에이션격차확대예상 상반기중 LG디스플레이와대만패널업체들간밸류에이션격차가축소됐다. 대만패널업체들의주가상승률이 LG디스플레이보다높았기때문이다. 상반기에 LG디스플레이의애플향사업수익성이 commodity패널대비크게낮았던것이원인이었다. 하지만, 하반기에는애플향매출증가와수익성개선으로밸류에이션격차는점차확대될전망이다. 하반기에는 LG디스플레이에대한외국인투자자들의상대적선호가강하게나타날것이다. LG디스플레이에대한투자의견 매수 와목표주가 44, 원을유지한다. 목표주가는 215년추정BPS 에 PBR 1.2배를적용해산출했다. [ 그림 3] AUO, Innolux, LGD 214 년 YTD 주가 performance 비교 ( =1) AUO Innolux LG 디스플레이 Jan 214-Feb 214-Mar 214-Apr 214-May 214-Jun 214-Jul 자료 :Datastream, 한국투자증권 3

5 [ 그림 4] 2 분기중환율추이 : 원화 vs. 대만달러 ( 원 / 달러 ) ( 대만달러 / 달러 ) 1,7 1,6 원 / 달러대만달러 / 달러 ( 우 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, Apr 214-May 214-Jun 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 5] LGD, AUO, Innolux 분기말재고금액추이 3, 2,5 ( 백만달러 ) AUO Innolux LG 디스플레이 2, 1,5 1, 5 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 6] AUO vs. LGD PBR premium 추이 vs. LGD 의애플향매출비중추이 1% 8% 6% 4% 2% % LGD vs. AUO PB premium( 좌 ) LGD 매출액내 Apple 비중 ( 우 ) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% (2%) Apr-1 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-13 Jan-14 Oct-14 5% 자료 : 각사, Datastream, 한국투자증권 4

6 II. 관심이슈분석 DRAM capa 확대에따른 215 년수급영향은제한적 DRAM capa 확대에따른 215 년수급영향은제한적 삼성전자의신규 DRAM capa 확대로 215년 DRAM 수급이악화될것으로우려할수있다. 하지만, 우리는삼성전자가 DRAM 수급상황을고려해미세공정으로인한 capa 감소는보완하지만, 공급초과를유발하지않는수준에서신규 capa 확대를적절히관리할것으로예상하고, 215년의 DRAM 공급부족에미치는영향은크지않다고판단한다. 삼성전자는신규 DRAM capa 유연하게운용 최근삼성전자의신규라인인 S3(17 라인 ) 에서 DRAM 을양산한다. 삼성전자는 S3에서시스템 LSI 14nm FinFET 공정을진행할계획이었으나, DRAM 수급등시장상황을고려해유연하게 capa 를운용할계획이다. 삼성전자시스템 LSI 사업의최우선과제는 14nm FinFET 공정조기양산인데, 미국내생산기지인텍사스오스틴팹과파트너인글로벌파운드리에서 14nm FinFET 양산을우선적으로진행할계획이기때문에화성에건설중인 S3라인의시스템 LSI 14nm FinFET 양산부담이줄었다. 한편, DRAM 과 NAND 는차세대미세공정을진행하면서, 기술의난이도가높아지고공정스텝수가늘어나면서공정의 TAT(Turn around time) 가길어지기때문에생산 capa 가감소한다. 삼성전자는 DRAM 의차세대미세공정인 25nm및 2nm를진행함에따라감소하는 DRAM capa를 S3라인에서 capa 확충을통해보완할수있다. SK하이닉스, 마이크론은 DRAM capa 감소 SK하이닉스는기존 M1라인의경쟁력이떨어지면서 M14라인을새로건설해서차세대 DRAM 주력라인으로준비하고있다. 215년하반기에는 M14로의생산이전에따른 capa 감소가있을수있다. 마이크론은기존 DRAM capa에엘피다의 DRAM capa 가더해진만큼 DRAM capa에여유가있다. DRAM capa를늘리기보다는효율화에초점을맞추고, 오히려싱가포르의 DRAM capa를 NAND 로전환했다. DRAM 업계과점화및신규 capa 투자의낮은 ROIC 호황기에도불구하고, DRAM capa 가급증하지않는이유는 DRAM 업계가삼성전자, SK하이닉스, 마이크론으로과점화되어있고, 신규 capa 투자의 ROIC가낮기때문이다. 과점화로 M/S 경쟁보다는수익성이우선시되고있다. 미세공정전환이어려워지면서, 신규투자의ㅊapex 규모가커지고, 향후기술이전에대한불확실성이높아져신규투자의 ROIC가낮아지고있다. 신규 capa 는시스템LSI 및 NAND 중심으로진행 신규 capa 투자는시스템LSI 와 NAND 를중심으로진행될전망이다. 시스템 LSI는 foundry 등에서새로운기회를찾고있고, NAND 는 SSD 등에서수요가꾸준히증가하고 3D NAND 등으로기술개발이이루어지고있기때문이다. 5

7 [ 그림 7] DRAM 산업 capa 추이 1,2 (kwpm) 1,15 1,1 1,5 1, ,116 1,59 1,62-38 천매, -4% YoY 1, F 215F 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 [ 그림 8] DRAM 업체별 capa 추이 5 (kwpm) F 215F 삼성전자 SK 하이닉스마이크론 + 엘피다 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 < 표 1> 삼성전자의 DRAM capa 현황 ( 단위 : 천매 / 월 ) 라인 웨이퍼 F 215F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 Line Line Line Line Line 합계 자료 : 한국투자증권 < 표 2> SK 하이닉스의 DRAM capa 현황 ( 단위 : 천매 / 월 ) 라인 웨이퍼 F 215F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 M M Wuxi M 합계 자료 : 한국투자증권 6

8 < 표 3> 월별추천주추이 7월 8월 선정요건 근거 최선호주 LG 이노텍 LG 이노텍 Earnings TV 와휴대폰용부품실적호조와 LED 적자개선 차선호주 LG 디스플레이 LG 디스플레이 Industry 패널수급안정화에따른실적개선모멘텀기대 SK 하이닉스 SK 하이닉스 Industry DRAM 가격상승및마이크론대비저평가 서울반도체 LG 전자 Turnaround G3 판매호조로휴대폰부분흑자기조정착 주 : Top pick 의선정요건으로우리는 valuation call, earnings call, turnaround call, industry call, 신규사업 call, event call 로분류자료 : 한국투자증권 < 표 4> 주요 IT 대형종목들의분기별영업이익흐름 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14F 기존추정치 현재시점 3Q14 전망 삼성전자 8,49 7,187 7,33 충족 SK 하이닉스 1,57 1,84 1,312 충족 LG 전자 충족 LG 디스플레이 충족 삼성전기 충족 LG 이노텍 충족 삼성테크윈 충족 삼성 SDI (39) 하회 서울반도체 충족 주 : LG 전자는 LG 이노텍을제외환단독기준자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 5> 주요 IT 대형주월별주가수익률 ( 단위 : %) 1년수익률 6개월수익률 3개월수익률 1개월수익률 KOSPI 삼성전기 (21.7) (5.1) (4.4) 8.6 LG디스플레이 LG전자 삼성전자 삼성SDI (1.5) (.9) SK하이닉스 (6.4) 삼성테크윈 (31.) (8.4) (16.1) (8.4) LG이노텍 (13.1) 서울반도체 (22.4) (37.8) (3.3) (24.1) 주 : 7 월 31 일종가기준, 점선이상은 1 개월수익률이 KOSPI 를 outperform 한기업들자료 : Quantiwise, 한국투자증권 7

9 III. Global Peer 분석 < 표 6> 반도체업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자 주가 (8/5, 원 ) 1,316, 212A 21,14 29, , ,2 731, 시가총액 ( 십억원 ) 21, A 228,693 36, , , , F 29,159 29, , ,768 1,18, F 26,511 28, , ,415 1,135, SK 하이닉스 주가 (8/5, 원 ) 47,3 212A 1,162 (227) (2.2) (159) NM 1.8 (233) 14, (1.8) 시가총액 ( 십억원 ) 33, A 14,165 3, , ,45 18, F 16,171 4, , ,151 23, F 17,452 5, , ,484 29, Micron 주가 (8/4, 달러 ) A 8,234 (62) (7.3) (1,32) (32.9) 4.2 (1.) (12.8) 시가총액 ( 백만달러 ) 33, A 9, , F 16,271 3, , F 17,638 3, , SanDisk 주가 (8/4, 달러 ) A 5, 시가총액 ( 백만달러 ) 21,93 213A 6,17 1, , F 6,665 1, , F 7,386 2, , Intel 주가 (8/4, 달러 ) A 53,341 14, , 시가총액 ( 백만달러 ) 168, A 52,78 12, , F 55,434 15, , F 57,4 15, , Qualcomm 주가 (8/4, 달러 ) A 19,121 5, , 시가총액 ( 백만달러 ) 122, A 24,866 7, , F 26,834 9, , F 29,9 1, , TSMC 주가 (8/5, 달러 ) A 17,137 6, , 시가총액 ( 백만달러 ) 13, A 2,11 7, , F 24,863 9, , F 27,733 1, , 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 8

10 < 표 7> 휴대폰업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자 주가 (8/5, 원 ) 1,316, 212A 21,14 29, , ,2 731, 시가총액 ( 십억원 ) 21, A 228,693 36, , , , F 29,159 29, , ,768 1,18, F 26,511 28, , ,415 1,135, LG 전자 주가 (8/5, 원 ) 76,2 212A 55,123 1, , 시가총액 ( 십억원 ) 12,47 213A 58,14 1, , F 56,292 1, ,77 69, F 58,786 2, , ,245 76, Nokia 주가 (8/4, 달러 ) A 3,176 (2,33) (7.6) (3,16) NM NM NM NM NM NM 시가총액 ( 백만달러 ) 29, A 12, (615) NM NM NM NM 26.4 NM 214F 16,594 1, , F 17,381 2, , Apple 주가 (8/4, 달러 ) A 156,58 55, , 시가총액 ( 백만달러 ) 572,38 213A 17,91 48, , F 18,253 51, , F 196,757 55, , HTC 주가 (8/4, 달러 ) A 9, 시가총액 ( 백만달러 ) 3, A 6,769 (132) (2.) (44) NM 1.7 (.1) NM 214F 6, F 6, Sony 주가 (8/5, 달러 ) A 66,662 2, 시가총액 ( 백만달러 ) 18, A 76, (1,258) NM.8 (1.2) NM 214F 75,258 1, (416) NM 92.6 (.4) NM 215F 77,38 3, , 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) < 표 8> 디스플레이업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA LGD 주가 (8/5, 원 ) 34, 212A 29, , 시가총액 ( 십억원 ) 12, A 27,33 1, ,191 29, F 25,857 1, ,733 32, F 28,42 2, , ,812 37, AUO 주가 (8/5, 달러 ).5 212A 12,595 (1,285) (1.2) (1,822) NM.7 NM.6 7. NM 시가총액 ( 백만달러 ) 4, A 13, F 13, F 13, CMI 주가 (8/5, 달러 ).5 212A 16,94 (657) (4.1) (995) NM.6 NM.7 5. NM 시가총액 ( 백만달러 ) 4, A 14, F 13, F 13, Sharp 주가 (8/5, 달러 ) A 24,295 (1,434) (5.9) (5,345) NM 2.7 NM NM 시가총액 ( 백만달러 ) 5, A 28,692 1, F 28, F 28,358 1, 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 9

11 < 표 9> IT 스몰캡 valuation ( 단위 : 원, 십억원 ) 종목 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) PER PBR EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) EV/EBITDA 파트론 주가 (8/5, 원 ) 1,1 212A ,34 5, 시가총액 ( 십억원 ) A 1, ,966 5, F ,866 6, F 1, ,53 8, 인터플렉스 주가 (8/5, 원 ) 1,4 212A ,894 21, 시가총액 ( 십억원 ) A 991. (1) NM.9 3,894 21, (.2) 214F 614 (8) (13.) (69) NM.6 3,894 21, (2.5) 215F 662 (3) (4.5) (27) NM.6 3,894 21, (9.4) 비에이치 주가 (8/5, 원 ) 6,75 212A , 시가총액 ( 십억원 ) A ,524 6, F ,37 7, F ,318 8, 이녹스 주가 (8/5, 원 ) 17,15 212A ,178 8, 시가총액 ( 십억원 ) A ,636 1, F ,353 12, F ,151 15, KH 바텍 주가 (8/5, 원 ) 18,75 211A (3) NM 1.2 (26) 12, (1.7) 시가총액 ( 십억원 ) 3 212A ,746 15, F ,44 17, F ,387 21, 덕산하이메탈 주가 (8/5, 원 ) 16,65 212A ,665 6, 시가총액 ( 십억원 ) A ,219 8, F , F ,429 1, 원익 IPS 주가 (8/5, 원 ) 12,1 212A , 시가총액 ( 십억원 ) A , F , F ,21 6, 유진테크 주가 (8/5, 원 ) 16,9 212A ,36 6, 시가총액 ( 십억원 ) A ,832 7, F ,73 9, F ,46 11, 원익머트리얼즈 주가 (8/5, 원 ) 44,5 212A ,391 22, 시가총액 ( 십억원 ) A ,149 24, F ,88 28, F ,652 33, 자료 : 각사, 한국투자증권 ROE (%) 1

12 IV. 주요지표 1. 반도체 < 표 1> DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 1Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F Supply 8,226 8,983 9,288 9,482 9,999 1,727 11,828 12,798 35,98 45,352 57,54 YoY (%) Demand 8,377 9,271 9,41 9,857 1,245 1,924 12,82 12,91 36,95 46,151 58,57 YoY (%) Sufficiency (%) (1.8) (3.1) (1.2) (3.8) (2.4) (1.8) (2.1) (.8) (2.5) (1.7) (1.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 9] DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (1Gb 기준, 백만대 ) (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 < 표 11> NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 16Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F Supply 4,772 5,28 5,585 5,871 6,134 6,959 7,626 8,381 21,256 29,11 42,835 YoY (%) Demand 4,767 4,969 5,775 5,942 6,8 6,869 7,664 8,37 21,453 28,849 42,782 YoY (%) Sufficiency (%) (3.3) (1.2) (.5).9 (.9).9.1 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 1] NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (16Gb 기준, 백만대 ) (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 11

13 [ 그림 11] 연도별 DRAM capex 추이및전망 2 ( 십억달러 ) DRAM Capex ( 좌 ) 2 15 DRAM Capex 증가율 ( 우 ) (5) F (1) 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 < 표 12> PC 출하전망 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F PC 전체 QoQ (%) (12.3) (2.8) (8.) (.6) YoY (%) (12.7) (11.3) (9.1) (6.6) (2.1).1.1 (.2) (9.9) (.5).5 데스크톱 QoQ (%) (6.4) (2.7) (4.9) (12.4) YoY (%) (1.2) (8.) (7.) (3.6) (2.1) (8.2) (7.3) (9.8) (6.9) (6.8) (5.6) 노트북 QoQ (%) (16.3) (3.) (1.5) YoY (%) (14.4) (13.7) (1.7) (8.7) (2.1) (12.1) 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 12] 연도별 PC DRAM MB/System 추이 8, 6, (MB/system) (%) PC MB/system( 좌 ) MB/system 성장률 ( 우 ) , 3 2, F 214F 215F 자료 : Gartner, 한국투자증권 12

14 [ 그림 13] DRAM 미세공정전환 roadmap 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 28nm 25nm 2nm 38nm 29nm 25nm 21nm 42nm 3nm 25nm 45nm 3nm 25nm 2nm 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 14] NAND 미세공정전환 roadmap 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 21nm 19nm V-NAND 16nm 19Xnm 19Ynm 15nm 2nm 16nm 26nm 2nm 16nm 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 15] 시스템 LSI 미세공정전환 roadmap F 215F 45nm 32nm 28nm 2nmn 14nm FF 4nm 28nm 2nmn 14nm 16nm FF 32nm 22nm FF 14nm FF 1nm FF 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 13> DDR3 contract 가격추이및전망 ( 단위 : 달러, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F ASP QoQ (%) (2.8) (5.) 2.3 (6.2) YoY (%) (11.4) (15.5) 주 : DDR3 4Gb 1,6MHz 가격기준자료 : DRAM exchange, 한국투자증권 13

15 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 [ 그림 16] LED 수요공급추정 [ 그림 17] 원 / 달러, 원 / 엔환율 4, 3, ( 백만칩 ) 총수요총공급공급과잉률 ( 우 ) 4% 3% ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러원 / 엔 ( 우 ) , 13% 18% 14% 16% 18% 2% 14% 13% 14% , 1% Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F % 1 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 18] 분기별스마트폰출하대수추이 [ 그림 19] 분기별 LCD TV 점유율추이 4 35 ( 백만대 ) 출하대수 % YoY( 우 ) % QoQ( 우 ) 6% 5% 25% 2% SAMSUNG SONY PANASONIC LGE SHARP TOSHIBA 3 4% % 2% 15% 1% 1 5 1% % 5% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F -1% % 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 자료 : SA, 한국투자증권 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 14

16 < 표 14> 분기별 TV 출하대수추이및전망 ( 단위 : 백만달러, %, 천대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액전체 21,811 22,557 24,231 3,353 21,567 21,28 23,514 28,37 19,395 98,952 94,416 94,171 CRT TV ,6 1, LCD TV 2,56 2,769 22,468 28,87 2,555 2,87 22,724 27,835 99,37 92,164 91,21 91,132 PDP TV 1,368 1,443 1,456 1, ,262 5,635 2, 비중 (%) CRT TV LCD TV PDP TV 출하대수전체 49,44 5,429 54,735 69,696 49, , ,96 224, ,835 CRT TV 2,184 1,994 1,837 1,17 1,29 48,35 52,864 68,844 16,65 7,121 3,239 1,897 LCD TV 44,822 45,874 5,326 65,945 46,749 1, ,184 27, , ,11 PDP TV 2,432 2,562 2,572 2,644 1, ,35 1,29 4,516 1,829 비중 (%) CRT TV LCD TV PDP TV 성장률 (% YoY) 전체 (3.6) (2.6) (5.8) (2.6).3 (1.2) (1.8).8 (6.4) (3.3) (.4) 1.2 CRT TV (57.) (54.1) (49.6) (62.9) (52.9) (58.2) (61.7) (39.2) (38.2) (55.7) (54.5) (41.5) LCD TV (1.5) (1.) PDP TV (18.5) (18.7) (22.8) (32.) (23.5) (6.1) (69.7) (71.3) (22.5) (23.5) (56.3) (59.5) 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 < 표 15> 분기별휴대폰출하대수추이 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 215F 출하대수휴대폰 ,58 1,659 1,757 1,938 스마트폰 ,225 1,414 침투율 (%) 성장률 (% YoY) 휴대폰 (1.4) 스마트폰 (8.3) (19.3) 자료 : SA, 한국투자증권 15

17 3. 디스플레이 < 표 16> LCD 패널월별출하량추이 ( 단위 : 백만장, %) Application 12 월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1 월 11 월 12 월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 TV 모니터 노트북 태블릿 PC MoM change (%) TV (8.5) (7.9) (1.1) 21. (5.4) 5.8 (6.1) (2.7) (3.1) (12.) (2.9) 22.8 (4.3) 4.7 (.7) 모니터 (.6) (14.9) (3.9) 15. (1.8) 7.3 (7.5) (2.2) 5.7 (5.1) (2.6) 6.8 (1.5) (1.4) (2.7) 16.4 (4.4) 3.1 (1.) 노트북 (1.6) (31.4) (12.4) (18.3) 13.7 (6.) (12.3) (9.) (2.4) 12.7 (5.7) 태블릿 PC 14.9 (.8) (5.1) 18.3 (3.1) (9.2) (9.7) (.6) (23.) (2.5) 6.1 (1.7) YoY change (%) TV (6.9) (6.7) (1.4) (1.7) (.8) (5.2) 모니터 (8.5) (1.8) (22.1) (16.4) (14.) (.7) (1.7) (2.7) (8.8) (13.4) (17.) (6.9) (7.8) (3.) (1.8) (.6) (3.3) (7.1) (.6) 노트북 9.8 (12.1) (28.1) (18.5) (24.6) (16.) (13.1) (23.4) (2.6) (21.9) (17.3) (18.1) (14.1) (3.4) (7.6) 태블릿 PC 자료 : IHS Displaybank, 한국투자증권 [ 그림 2] LCD TV 패널가격변화율 15% 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) 상승하락상승하락상승하락 (25%) Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 32" 32" open cell 4-42" 4-42" open cell 4-42" LED 42" open cell 48" open cell 5" open cell 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 16

18 < 표 17> LCD 패널월별가격 ( 단위 : 달러, %) LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 15.6W W LED Change Cha LED Change LED Edge Change Open Change Edge Change Open Change Edge Change open Change nge Wedge Wedge LED cell LED cell LED cell FHD % WXGA % HD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % 12 년 8 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 (2.3) 41 (2.4) 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 월상반월 (2.4) 4 (2.4) 월하반월 78 (1.3) 년 1 월상반월 78 (.6) 41 (1.2) 4 (1.3) 288 (.3) 36 (.3) 1 월하반월 77 (.6) 4 (1.2) 39 (1.3) 284 (1.4) 356 (1.1) 2 월상반월 77 (.6) 4 (.7) 39 (.8) 282 (.7) 354 (.6) 2 월하반월 76 (.7) 39 (1.8) 38 (1.8) 월상반월 76 (.4) 39 (.8) 38 (.8) 278 (1.4) 35 (1.1) 3 월하반월 76 (.3) 39 (.5) 38 (.5) 277 (.4) 349 (.3) 월상반월 (.4) (.3) 4 월하반월 75 (.4) 38 (.3) 37 (.5) (.5) 5 월상반월 75 (.3) 38 (.5) 37 (.3) 274 (.7) 348 (.3) 366 (.5) 5 월하반월 (.3) 273 (.4) 347 (.3) 364 (.5) 6 월상반월 75 (.3) 38 (.3) 37 (.3) 271 (.7) 346 (.3) 363 (.3) 6 월하반월 (.3) 37 (.3) 265 (2.2) 342 (1.2) 357 (1.7) 7 월상반월 (.5) 37 (.5) 261 (1.5) 338 (1.2) 354 (.8) 7 월하반월 75 (.1) (1.5) 334 (1.2) 349 (1.4) 8 월상반월 74 (.4) 38 (.3) 37 (.3) 254 (1.2) 331 (.9) 346 (.9) 8 월하반월 74 (.5) 38 (.5) 36 (.5) 251 (1.2) 329 (.6) 343 (.9) 9 월상반월 74 (.4) 37 (.3) 36 (.3) 247 (1.6) 325 (1.2) 336 (2.) 9 월하반월 73 (.3) 37 (.5) 36 (.6) 24 (2.8) (2.2) (4.5) 월상반월 74 (.5) (1.1) 312 (2.2) 313 (3.3) 1 월하반월 73 (.4) (2.5) 15 (6.3) 38 (1.6) 2 (2.) 36 (2.2) 228 (6.2) 11 월상반월 73 (.3) (1.3) 34 (1.4) 31 (1.8) 11 월하반월 72 (.1) (2.) 195 (2.5) 223 (2.2) 12 월상반월 (1.4) 193 (1.) 221 (.9) 12 월하반월 (.7) 191 (1.) 219 (.9) 14 년 1 월상반월 (2.1) 187 (2.1) 214 (2.3) 1 월하반월 (2.1) 185 (1.1) 21 (1.9) 2 월상반월 (1.4) 183 (1.1) 28 (1.) 2 월하반월 (2.2) 18 (1.6) 26 (1.) 3 월상반월 (1.5) 178 (1.1) 24 (1.) 3 월하반월 (1.) 4 월상반월 월하반월 LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 21.5W LED Change LED Change Flat 15.6W Cha LED nge Flat 32 Open cell Change FHD % HD % HD % WXGA % FHD % FHD % FHD % FHD % 14 년 5 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 4 Open cell Change 42 Open cell Change 48 Open cell Change 5 Open cell Change 17

19 < 표 18> LCD 패널업체분기별실적 ( 단위 : 백만달러, %) 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 매출액삼성디스플레이 6,547 6,525 7,478 7,549 7,161 7,467 7,2 6,553 7,284 7,282 6,37 5,662 6,839 LG 디스플레이 5,582 5,778 5,778 5,466 5,998 6,72 8,122 6,276 5,937 5,922 6,616 5,226 5,89 AUO 3,46 3,284 2,957 2,749 3,75 3,59 3,422 2,839 3,761 3,584 3,458 3,9 3,383 CMI 4,227 4,14 4,38 3,73 3,776 4,423 4,461 3,517 3,733 3,254 3,273 2,95 3,682 합계 19,762 19,727 2,521 19,468 2,1 22,11 23,25 19,191 2,82 2,41 19,385 16,928 19,715 영업이익삼성디스플레이 (239) (362) (118) (138) (252) (9) 69 LG 디스플레이 (44) (453) (135) (187) AUO (317) (558) (578) (457) (286) (312) (164) (41) CMI (448) (642) (568) (411) (258) (76) 합계 (1,48) (2,16) (1,4) (1,193) (25) , 영업이익률 (%) 삼성디스플레이 (3.6) (5.5) (1.6) (1.8) (4.2) (1.6) 1. LG 디스플레이 (.8) (7.8) (2.3) (3.4) AUO (9.3) (17.) (19.5) (16.6) (9.3) (8.9) (4.8) (1.4) CMI (1.6) (15.5) (13.2) (11.1) (6.8) (1.7) 합계 (5.3) (1.2) (6.8) (6.1) (1.) 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 21] LCD 패널업체분기별영업이익률추이 2% 15% 삼성디스플레이 LG 디스플레이 AUO CMI 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) (25%) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 22] LCD TV 패널출하량증가율 vs. LCD TV 완제품출하량증가율 1% 8% LCD TV 패널출하량 YoY 증가율 LCD TV 출하량 YoY 증가율 6% 4% 2% % (2%) 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료 : DisplaySearch, IHS Displaybank, 한국투자증권 18

20 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 (117) 매수 11,원 SK하이닉스 (66) 매수 28,원 매수 95,원 매수 34,원 중립 매수 32,원 매수 11,원 매수 39,원 중립 매수 46,원 매수 15,원 매수 55,원 매수 17,원 매수 62,원 LG전자 (6657) 매수 9,원 LG디스플레이 (3422) 매수 28,5원 매수 11,원 중립 매수 95,원 매수 35,원 매수 85,원 매수 44,원 매수 95,원 LG 이노텍 (117) LG 전자 (6657) 18, 12, 16, 14, 1, 12, 8, 1, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 SK 하이닉스 (66) LG 디스플레이 (3422) 7, 5, 6, 45, 4, 5, 35, 4, 3, 25, 3, 2, 2, 15, 1, 1, 5, Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 19

21 Compliance notice 당사는 214 년 8 월 5 일현재 LG 이노텍, LG 전자, SK 하이닉스, LG 디스플레이종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG 이노텍, LG 전자, SK 하이닉스, LG 디스플레이발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW 에대한유 동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 % 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.