I. 산업별전망 1. 반도체 8 월 DRAM contract 가격 안정적인흐름유지 DRAM exchange 가발표한 8월하반월 DRAM contract 가격은 4GB module $32., 4Gb component $3.69로 7월과동일했다. DRAM 업체들이분기단위로

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1 ` Tech Strategy 산업분석 In-depth / Tech 이달의추천종목 종목투자의견목표주가 LG 이노텍 (117) 매수 17, 원 SK 하이닉스 (66) 매수 62, 원 LG 전자 (6657) 매수 95, 원 LG 디스플레이 (3422) 매수 44, 원 목차 I. 산업별전망 반도체 ( 비중확대 ) 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 ( 비중확대 ) 3. 디스플레이 ( 비중확대 ) II. 관심이슈분석... 5 아이폰출시전후관련부품업체들의역사적주가흐름분석 Ⅲ. Global peer 분석... 7 Ⅳ. 주요지표 월, 아이폰 6 와노트 4 를만나다 대면적아이폰 6 출시, 아이폰관련부품의주가모멘텀강할전망아이폰6 가예년과같이 9월초스펙을공개하고 9월말북미를시작으로글로벌로출시될전망이다. 아이폰6는 1) 4.7인치 ( 보급형 / 고가형 ) 와 5.5인치디스플레이를처음장착했고, 2) 배터리용량이대폭증가하며, 3) 5.5인치의경우 OIS와 FHD를장착할것으로예상돼예년보다점유율상승이두드러질전망이다 (5.5인치아이폰6 출시는다소늦어질전망 ). 이에따라 9월에는아이폰관련부품의주가모멘텀이상대적으로강할전망이다. 실적호조종목의 7~8월조정은국내기관 rebalancing 때문으로판단 214년 PC와 LCD TV 수요는선진국을중심으로여전히좋다. 스마트폰역시범용화로가격및수익성하락하고있지만판매대수는예상보다호조를보이고있다. 원화강세에도불구, 양호한수요와경쟁력상승등으로실적호조가지속되는 IT 종목가운데일부는 7~8월주가가조정을겪은바있다. 우리는이를은행, 건설, 화장품업종을중심으로한국내기관의 rebalancing 에기인하는것으로해석, 9월에는실적호조 IT 종목의주가조정을매수기회로활용할것을권고한다. 9월에집중해야할주요포인트 1) 아이폰6 와갤럭시노트 4의실제스펙과소비자의초기반응 2) 삼성전자의 3분기예상영업이익 3) DRAM 수급에우려를제기하는투자자들의태도변화여부 4) 대형 LCD 패널의가격상승지속여부 5) LG전자 3분기 G3의글로벌판매대수 이승혁 kevin.lee@truefriend.com 서원석 wonseo@truefriend.com 유종우, CFA jongwoo.yoo@truefriend.com 박기흥 kiheung.park@truefriend.com 삼성전자 3분기영업이익부진, 하지만 DRAM 수급에대한우려는해소될전망삼성전자는갤럭시노트 4의출시에도불구, 3분기영업이익이예상보다부진할전망이다. 스마트폰의가격인하와마케팅비용지출이예상치를넘어서기때문인데, 휴대폰실적부진은당분간지속될전망이다. 하지만모바일 DRAM 수요, 내년이후 PC 수요, 삼성전자 17라인의 DRAM 생산등으로불거진글로벌 DRAM 수급에대한우려는점차해소될전망이다. Top pick은 LG이노텍과 SK하이닉스, 차선호주는 LG전자와 LG디스플레이 9월 top pick으로 LG이노텍과 SK하이닉스를제시한다. LG이노텍은 LED부문의흑자전환으로 3분기실적이컨센서스를상회할전망이고, SK하이닉스는 DRAM 수급에대한우려가해소되며하반기의견조한실적이주목받을것이다. 차선호주로 LG전자와 LG디스플레이를제시한다. LG전자는예상을상회하는 G3 판매가주가상승을견인할전망이고, LG디스플레이는아이폰6 모멘텀과더불어 215년에더욱좋아지는 LCD 수급전망이투자포인트다.

2 I. 산업별전망 1. 반도체 8 월 DRAM contract 가격 안정적인흐름유지 DRAM exchange 가발표한 8월하반월 DRAM contract 가격은 4GB module $32., 4Gb component $3.69로 7월과동일했다. DRAM 업체들이분기단위로가격을결정하면서, 가격의변동성이축소되고있다. 9월에는 4Q에대한가격협상이진행되는데, 4Q에는계절적으로 PC 부품수요가약하기때문에 DRAM 가격도점진적으로하락할전망이다. 모바일 DRAM 수급은 3Q 스마트폰수요증가로 개선 하반기에는 PC 수요개선과더불어신규스마트폰을중심으로모바일 DRAM 수요증가가본격화된다.2Q에는중국 LTE 시장수요가기대에미치지못하면서모바일 DRAM 수요에대해서도우려가있었다. 하지만, 하반기에주요휴대폰업체들이주력신제품을잇달아발표하면서모바일 DRAM의공급부족가능성이높아졌다. 중국 LTE 스마트폰의경우에도 1GB 이상이주력제품으로떠오르면서모바일 DRAM 수급개선에도움이되고있다. 삼성전자모바일 DRAM 의 애플납품으로공급안정 삼성전자가애플에모바일 DRAM 공급을재개한다. 애플은가격, 공급물량, 경쟁관계등으로삼성전자의모바일 DRAM 사용을중단했으나, 모바일 DRAM 수요가증가하고향후 2GB로채용량을올릴경우에대응하기위해삼성전자의모바일 DRAM을다시사용하기로했다. 삼성전자도삼성스마트폰수요가주춤한가운데애플공급으로고객을다변화했다. 전반적으로모바일 DRAM 뿐만아니라 PC DRAM 수급의안정성이높아져 DRAM 산업에도움이될전망이다. NAND 수요는 스마트폰과 SSD 로개선 NAND는스마트폰출하증가및 SSD 판매확대등으로수요가빠르게개선되면서가격이안정세를보이고있다. 특히, 스마트폰신제품의경우 Embedded NAND Storage 가높아지고있다. 애플의신규아이폰6 에서는기존 16GB, 32GB, 64GB NAND Storage 라인업이 16GB, 64GB, 128GB로업그레이드된다. 아이폰6 의평균채용량이 32GB 이상으로확대되면서스마트폰 NAND 수요증가가한단계올라갈전망이다. 삼성전자의 V-NAND 수요확보및제품개선 삼성전자는 3D NAND 인 V-NAND 를엔터프라이즈서버향 SSD 뿐만아니라소비자향 SSD 에채용해수요확보에대한부담을덜었다. 제품측면에서는 24 단에서 32 단으로진화 하고, 3bit MLC 기능을도입해 planar NAND 대비원가경쟁력격차를줄인다. [ 그림 1] DRAM contract 가격및 spot 가격추이 ( 달러 ) Spot 프리미엄 ( 우 ) Contract 가격 ( 좌 ) Spot 가격 ( 좌 ) Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 (1) 주 : DDR3 4Gb 1,6MHz 가격기준자료 : DRAM exchange, 한국투자증권 1

3 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 국내 LED 업체, 글로벌업체와달리 2 분기실적부진 필립스, Cree, 대만과일본업체등글로벌주요 LED 업체의 2분기실적발표가마무리됐다. < 표 1> 에서보는바와같이글로벌주요 LED 업체의매출액은전년대비, 전분기대비증가해글로벌 LED 업황은여전히성장국면에있는것으로해석된다. 하지만서울반도체와루멘스의 2분기실적이전년대비, 전분기대비모두감소한것을감안하면이들업체의실적부진은개별적인이슈로판단된다. 즉, 국내업체의실적부진은 1) 원화강세의부정적효과, 2) TV용 LED에서의점유율하락과예상을상회하는단가인하, 3) 삼성전자스마트폰과태블릿 PC의출하부진에따른휴대폰용 LED 부진, 4) 예상보다지연된조명용 LED 주문등에기인한다. 9 월실적회복이확인될경우 서울반도체와루멘스의주가 회복전망 LED 업황이성장국면임을감안하면서울반도체와루멘스도앞의개별적인이슈가해소되면정상적인성장궤도에재진입할전망이다. 서울반도체의경우 9월부터그동안지연되었던조명용LED 와휴대폰용 LED 납품이본격화될것으로예상된다. 루멘스역시 3분기후반부터 TV용 LED 점유율이회복되고, 글로벌조명업체로의 OEM 남품이본격적으로증가할전망이다. 당분간두업체의실적회복신호를잘모니터링해야할것이다. 삼성전자스마트폰부진은 LG 전자에기회요인으로 작용할전망 휴대폰의경우삼성전자의부진이이어지고있다. 갤럭시알파및갤럭시노트 4가출시되지만 1) 스마트폰범용화에따른차별화포인트약화, 2) 저가스마트폰시장에서중국업체들의경쟁력상승, 3) 대면적디스플레이를장착한아이폰6 출시등으로삼성전자스마트폰부문에는여전히리스크가존재한다고판단된다. 반면 LG전자는 G3 판매가양호해 3분기스마트폰출하는예상치인 3만대를충족하고, 휴대폰부문영업이익률도 2분기대비개선될전망이다. 삼성전자의부진이 LG전자에기회요인으로작용할것이라는시각을유지한다 9월부품매출은전월대비증가하지만갤럭시알파는니치모델, 노트4 판매대수는불확실 한편, 9월에는삼성전자의갤럭시알파및갤럭시노트 4향부품공급이본격화되면서휴대폰부품업체들의 9월매출액은전월대비증가할전망이다. 하지만 1) 갤럭시알파는분기당판매대수가 2만대를넘지않는니치모델로판단되고, 2) 갤럭시노트의초도물량이예년대비낮을것으로예상돼휴대폰부품업종에대해서는여전히선별적인접근이필요하다. 대면적아이폰6의출시로인해갤럭시노트 4의판매대수에불확실성이있지만, 갤럭시노트 4 부품이본격적으로납품되는 9월중순부터는삼성전자 supply chain내에서 OIS/ 신소재케이스 / 전방카메라모듈생산업체들의실적모멘텀이기타부품업체대비상대적으로견조할전망이다. < 표 1> 주요 LED 업체분기별매출액추이 ( 단위 : 백만유로, 백만대만달러, 백만달러, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 필립스 QoQ (13.6) (19.7) (2.4) 12. YoY 에피스타 4,249 5,564 5,672 4,447 4,324 6,68 5,754 6,15 6,241 8,126 QoQ (21.6) (2.8) 4.3 (5.2) YoY Cree QoQ (6.4) (2.4) 7.6 YoY 일본업체들의 LED 생산액지수 QoQ 7.6 (8.8) (15.8) YoY (4.6) (1.1) (1.) 15.1 (1.) (1.6)

4 3. 디스플레이 IT 패널공급부족심화 7월 LCD패널의면적기준출하량은 12,748평방미터로사상최고를기록한 6월과거의유사했다. 하지만, 제품 mix에서는 6월과차이를보였는데, TV패널의경우전월에비해대수기준 1.1%, 면적기준 2.5% 증가한반면모니터 / 노트북 / 태블릿PC 용패널의경우대수기준으로전월대비 11.2% 감소했다. 이는 LG디스플레이의 capacity 변화에기인한다. LG디스플레이는 2분기중후반부터중국광저우의 8세대라인가동을시작했고, 7월부터는국내 6세대라인의 IT패널생산을줄였다. 8세대라인에서는 TV패널을, 6세대라인에서는모니터 / 노트북패널을주로생산했다. 6세대라인의 IT패널생산감소는 LTPS LCD패널생산라인으로전환했기때문인데이는향후 IT패널수급에차질을주는요인으로작용할것이다. 현재패널수급은업체의생산능력부족으로수요를충족하지못하는상황이지속되고있다. 패널가격상승세유지전망 8월하반월에도패널가격은상승세를유지했다. 모니터 / 노트북PC용패널가격이상승세를이어갔고, 일부 TV패널의상승세도지속됐다. 특히, 노트북PC 용패널과 32인치 TV패널의가격상승폭이확대됐고, 5인치패널가격이처음으로 1% 상승한것으로발표됐다. 6세대 capacity 축소와대형TV패널수요강세영향이가격에반영되고있기때문이다. 우리는이러한패널가격상승세가 4분기까지지속될것으로전망한다. 산업내 capacity 증가가여전히제한적이고재고는낮아패널수급의안정세가지속될것으로판단하기때문이다. 선진국 LCD TV 수요 여전히양호 2분기지역별 LCD TV출하량을보면북미와유럽등선진국지역의 TV수요가지속적으로양호한것을확인할수있다. 북미와유럽뿐만아니라소비세인상효과로 1분기 TV판매가급증했던일본시장도 2분기에여전히소폭이지만성장을지속했다. 오히려월드컵효과등을기대했던중남미시장은 2분기에성장률이 1분기대비둔화돼월드컵효과가기대만큼크지않았음을확인했다. 하반기 TV수요기대는상반기와유사한수준이다. 하지만, 선진국에서대형제품을중심으로 TV수요가회복되면서패널수급에는긍정적인영향이지속될전망이다. 아이폰출시노이즈로인한 주가조정은 LG 디스플레이 매수기회 이번에도예외없이아이폰출시전부품공급차질과생산수율등에대한소문이무성하고주가는조정을받았다. 하지만, 늘그렇듯아이폰출시이후주가는회복될것이다. 우리는출시전주가조정을 LG디스플레이의매수기회로생각한다. 4분기까지대형패널의양호한수급이지속될전망이고아이폰출시에따른실적모멘텀도나타날것이기때문이다. LG디스플레이에대해투자의견 매수 와목표주가 44,원을유지한다. LG 디스플레이 하반기영업이익 1 조원예상 대형패널의수급개선과아이폰신모델출시에따른모바일패널의수익성개선으로 LG디스플레이의하반기영업이익은 1조원으로상반기대비 3% 증가할전망이다. 초기관련부품의공급차질이나수율로인한문제가있을수있지만, 실적개선세에는큰영향을주지못할것이다. 이러한실적흐름은내년상반기에도이어질전망이다. 애플제품의비수기영향은피할수없지만, 대형패널수급은비수기인내년상반기에도안정적인흐름을보일것으로예상되기때문이다. Commodity 패널수급사이클은패널업체들의제한적인설비투자로과거와다른흐름을보이고있다. 3

5 [ 그림 2] 대형패널면적기준월별출하량추이 14, (' sqm) 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 주 : 1 인치이상패널출하량사용자료 :Displaybank, 한국투자증권 [ 그림 3] LCD 패널 MoM 가격변화율추이 5% % (5%) (1%) (15%) Monitor 21.5"W Notebook 15.6"W Notebook 15.6"W Flat TV 4-42" TV 42" TV 46" TV 48" TV 5" (2%) Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 [ 그림 4] 글로벌 5 인치이상 LCD TV 비중추이 18% 16% 14% 5'' 이상 LCD TV 비중 ASP ( 우 ) ( 달러 ) 3, 2,5 12% 2, 1% 8% 1,5 6% 1, 4% 2% 5 % 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 - 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 4

6 II. 관심이슈분석 아이폰출시전까지주가상승, 하지만출시이후에는다소의조정을겪음 4.7 인치는 9 월말에출시되고, 5.5 인치는출시가 다소늦어질전망출시 8월중순부터아이폰6 용부품들의납품이시작된것으로추정된다. 아이폰6 용부품들의실적모멘텀이본격적으로나타나기시작한것이다. 한편동사는 4.7인치 ( 고가형 / 보급형 ) 와 5.5 인치디스플레이를장착한아이폰6 의 3가지모델이 9월말에동시에출시될것으로예상하여왔는데, 최근일부부품들의불량문제와수급문제로인해 5.5인치아이폰6 출시일은다소지연될가능성이높아졌다고판단된다. 하지만 1) 이러한이슈는이제까지늘있어왔던문제였고, 2) 일단이러한문제가해결되는경우에는생산이빠르게증가하기때문에올해하반기아이폰출하대수전망치를 75백만대로유지하고, 관련부품업체들의하반기실적전망치도그대로유지한다. 관심이높아지는 신규아이폰출시 최근시장에서는아이폰출시를전후한관련부품업체들의주가흐름에관심이많다. 아무래 도삼성전자스마트폰의부진으로아이폰관련부품업체들의매력도가높은상황이고, 과거 주가흐름이아이폰관련부품업체들에대한투자결정에참고가되기때문이다. 신규아이폰출시까지 관련부품업체들의주가 지속상승할전망 과거아이폰출시전후의애플과관련부품업체들의주가흐름을살펴보았다. 결론적으로 1) 애플과관련부품업체들의주가는신규아이폰출시시점까지계속상승했고, 2) 출시이후에는 2개월이경과할때까지조정받았으며, 3) 그이후다시주가가재상승하는흐름을보였다 (< 표 2> 참조 ). 출시전 6 개월부터 1 개월까지 아이폰관련부품업체들의 주가는평균 29% 상승 올해아이폰6 역시예년처럼 9월말에출시된다고가정하고 (5.5인치디스플레이를장착한모델은출시가다소늦을전망 ) 출시전 6개월부터출시전 1개월까지관련부품업체들의주가를살펴보았다. 올해는같은기간에관련부품업체들의주가가평균 2% 상승해아이폰 3GS가출시되었던시기 (97% 상승 ) 다음으로주가상승률이높았다. 그만큼아이폰6 에대한기대가큰상황으로판단된다. < 표 2> 아이폰시리즈출시 6 개월전부터 1 개월전까지주가추이 Apple 부품업체들평균 iphone 33% (5%) iphone 3G 4% 12% iphone 3GS 55% 97% iphone 4 25% 17% iphone 4S 14% (18%) iphone 5 15% 8% iphone 5S 28% (4%) iphone 6 24% 2% 주 : 한국업체는 LG 이노텍, 인터플렉스, 대만업체는 Taiflex, Career, Flexium, Largan, Genius, Foxconn, Hon Hai, Pegatron, TPK, Wintek 자료 : Datastream, 한국투자증권 올해에도출시이후에는 관련부품업체들의주가가 다소조정받을가능성높음 올해에도출시이후에는관련부품업체들의주가가다소조정을받을가능성이높다. 하지만아이폰수혜이외에추가적으로긍정적요인들을보유한업체들은차별화된주가흐름을나타낼것으로전망되어출시이후에는제품다각화, 고객다각화, 응용영역다각화등을보유한부품업체들에게집중할것을권고한다. 5

7 < 표 3> 월별추천주추이 8 월 9 월선정요건근거 최선호주 LG 이노텍 LG 이노텍 Earnings TV 와휴대폰용부품실적호조와 LED 적자개선 SK 하이닉스 Industry DRAM 가격상승및마이크론대비저평가 차선호주 LG 디스플레이 LG 디스플레이 Industry 패널수급안정화에따른실적개선모멘텀기대 SK 하이닉스 LG 전자 Turnaround G3 판매호조로휴대폰부분흑자기조정착 LG 전자 주 : Top pick 의선정요건으로우리는 valuation call, earnings call, turnaround call, industry call, 신규사업 call, event call 로분류자료 : 한국투자증권 < 표 4> 주요 IT 대형종목들의분기별영업이익흐름 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14F 추정치현재시점 3Q14 전망 삼성전자 8,49 7,187 5,42 충족 SK 하이닉스 1,57 1,84 1,312 충족 LG 전자 충족 LG 디스플레이 충족 삼성전기 하회 LG 이노텍 충족 삼성테크윈 충족 삼성 SDI (39) 하회 서울반도체 충족 주 : LG 전자는 LG 이노텍을제외환단독기준 < 표 5> 주요 IT 대형주월별주가수익률 ( 단위 : %) 1 년수익률 6 개월수익률 3 개월수익률 1 개월수익률 KOSPI (.4) LG 이노텍 LG 디스플레이 서울반도체 (22.) (36.5) (24.4) 1. SK 하이닉스 (.1) LG 전자 (1.6) 삼성 SDI (1.4) 1.3. (5.6) 삼성전자 (9.8) (8.5) (14.5) (8.1) 삼성테크윈 (35.8) (19.1) (25.4) (12.2) 삼성전기 (32.7) (19.) (12.7) (13.3) 주 : 8 월 29 일종가기준, 점선이상은 1 개월수익률이 KOSPI 를 outperform 한기업들자료 : Quantiwise, 한국투자증권 6

8 III. Global Peer 분석 < 표 6> 반도체업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자주가 (9/3, 원 ) 1,189, 212A 21,14 29, , ,2 731, 시가총액 ( 십억원 ) 175, A 228,693 36, , , , F 23,484 26, , ,774 1,2, F 199,478 24, , ,833 1,11, SK 하이닉스주가 (9/3, 원 ) 41,8 212A 1,162 (227) (2.2) (159) NM 1.8 (233) 14, (1.8) 시가총액 ( 십억원 ) 31, A 14,165 3, , ,45 18, F 16,171 4, , ,151 23, F 17,452 5, , ,484 29, Micron 주가 (9/2, 달러 ) A 8,234 (62) (7.3) (1,32) NM 4.2 (1.) (12.8) 시가총액 ( 백만달러 ) 33, A 9, , F 16,287 3, , F 17,68 4, , SanDisk 주가 (9/2, 달러 ) A 5, 시가총액 ( 백만달러 ) 21, A 6,17 1, , F 6,673 1, , F 7,47 2, , Intel 주가 (9/2, 달러 ) A 53,341 14, , 시가총액 ( 백만달러 ) 171, A 52,78 12, , F 55,458 15, , F 57,36 15, , Qualcomm 주가 (9/2, 달러 ) A 19,121 5, , 시가총액 ( 백만달러 ) 125,82 213A 24,866 7, , F 26,822 9, , F 29,9 1, , TSMC 주가 (9/2, 달러 ) A 17,137 6, , 시가총액 ( 백만달러 ) 11, A 2,11 7, , F 24,985 9, , F 27,814 1, , ROE < 표 7> 디스플레이업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA LGD 주가 (9/3, 원 ) 33,55 212A 29, , 시가총액 ( 십억원 ) 12, A 27,33 1, ,191 29, F 25,857 1, ,733 32, F 28,42 2, , ,812 37, AUO 주가 (9/2, 달러 ).5 212A 12,595 (1,285) (1.2) (1,822) NM.7 NM.6 7. NM 시가총액 ( 백만달러 ) 4,65 213A 13, F 13, F 13, CMI 주가 (9/2, 달러 ).5 212A 16,94 (657) (4.1) (995) NM.6 NM.7 5. NM 시가총액 ( 백만달러 ) 4, A 14, F 13, F 13, Sharp 주가 (9/2, 달러 ) A 24,295 (1,434) (5.9) (5,345) NM 2.7 NM NM 시가총액 ( 백만달러 ) 5, A 28,692 1, F 27, F 27,96 1, ROE 7

9 < 표 8> 휴대폰업종 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성전자주가 (9/3, 원 ) 1,189, 212A 21,14 29, , ,2 731, 시가총액 ( 십억원 ) 175, A 228,693 36, , , , F 23,484 26, , ,774 1,2, F 199,478 24, , ,833 1,11, LG 전자주가 (9/3, 원 ) 74,8 212A 55,123 1, , 시가총액 ( 십억원 ) 12, A 58,14 1, , F 56,292 1, ,77 69, F 58,786 2, , ,245 76, Nokia 주가 (9/2, 달러 ) A 3,176 (2,33) (7.6) (3,16) NM NM NM NM NM NM 시가총액 ( 백만달러 ) 31, A 12, (615) NM NM NM NM 26.4 NM 214F 16,555 1, , F 17,322 2, , Apple 주가 (9/2, 달러 ) A 156,58 55, , 시가총액 ( 백만달러 ) 618, A 17,91 48, , F 18,293 51, , F 196,7 55, , HTC 주가 (9/2, 달러 ) A 9, 시가총액 ( 백만달러 ) 3,87 213A 6,769 (132) (2.) (44) NM 1.7 (.1) NM 214F 6, F 6, Sony 주가 (9/2, 달러 ) A 66,662 2, 시가총액 ( 백만달러 ) 2, A 76, (1,258) NM.8 (1.2) NM 214F 73,852 1, (293) NM 1. (.3) NM 215F 75,228 3, , ROE < 표 9> 주요 IT 대형주 valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA 삼성 SDI 주가 (9/3, 원 ) 151, 212A 5, , , , 시가총액 ( 십억원 ) 1, A 5,16 (27) (.5) , , F 5, ,79 162, F 5, ,266 17, 삼성전기주가 (9/3, 원 ) 39,8 212A 2, ,467 29, 시가총액 ( 십억원 ) 2, A 2, ,494 32, F 2, ,542 33, F 3, ,587 37, 삼성테크윈주가 (9/3, 원 ) 52,9 212A 7, ,685 5, 시가총액 ( 십억원 ) 4,71 213A 8, ,257 53, F 7, , F 8, ,953 55, LG 이노텍주가 (9/3, 원 ) 131, 212A 5, (25) NM 1.3 (1,237) 62, (1.9) 시가총액 ( 십억원 ) 3, A 6, , F 6, ,669 94, F 7, ,32 114, 서울반도체주가 (9/3, 원 ) 28, 212A , 시가총액 ( 십억원 ) 1,73 213A 1, , F 1, , F 1, ,199 11, ROE 8

10 < 표 1> IT 스몰캡 valuation ( 단위 : 원, 십억원 ) 종목 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 순이익 ( 십억원 ) PER PBR EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) EV/EBITDA 파트론주가 (9/3, 원 ) 9,62 212A ,34 5, 시가총액 ( 십억원 ) A 1, ,966 5, F ,175 6, F ,429 7, 인터플렉스주가 (9/3, 원 ) 13,9 212A ,894 21, 시가총액 ( 십억원 ) A 991. (1) NM.9 (51) 22, (.2) 214F 591 (98) (16.7) (74) NM.8 (4,541) 17,955 (2.2) (22.4) 215F 637 (33) (5.1) (25) NM.8 (1,53) 16, (8.8) 비에이치주가 (9/3, 원 ) 6,23 212A , 시가총액 ( 십억원 ) A ,524 6, F , F ,176 8, 이녹스주가 (9/3, 원 ) 16,85 212A ,178 8, 시가총액 ( 십억원 ) A ,636 1, F ,87 12, F ,649 14, KH 바텍주가 (9/3, 원 ) 25, 212A (3) NM , (1.7) 시가총액 ( 십억원 ) 4 213A (26) 15, F ,746 17, F ,297 2, 에스맥주가 (9/3, 원 ) 4, A ,642 6, 시가총액 ( 십억원 ) A ,61 7, F (7) NM.7 (41) 6, (5.6) 215F , 덕산하이메탈주가 (9/3, 원 ) 13,55 212A ,665 6, 시가총액 ( 십억원 ) A ,219 8, F , F ,429 1, 원익 IPS 주가 (9/3, 원 ) 13,85 212A , 시가총액 ( 십억원 ) 1, A , F , F ,21 6, 유진테크주가 (9/3, 원 ) 14, 212A ,36 6, 시가총액 ( 십억원 ) A ,832 7, F ,73 9, F ,46 11, 원익머트리얼즈주가 (9/3, 원 ) 47,4 212A ,391 22, 시가총액 ( 십억원 ) A ,149 24, F ,158 28, F ,145 34, ROE 9

11 IV. 주요지표 1. 반도체 < 표 11> DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 1Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F Supply 8,226 8,983 9,288 9,482 9,93 1,937 12,131 13,222 35,98 46,219 59,53 YoY Demand 8,377 9,271 9,41 9,857 1,174 11,138 12,391 13,329 36,95 47,31 6,12 YoY Sufficiency (1.8) (3.1) (1.2) (3.8) (2.4) (1.8) (2.1) (.8) (2.5) (1.7) (1.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 5] DRAM 수요, 공급, 수급률추이및전망 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (1Gb 기준, 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 < 표 12> NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 ( 단위 : 16Gb eq., 백만개 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F Supply 4,772 5,28 5,585 5,871 6,158 7,21 7,742 8,582 21,256 29,54 44,187 YoY Demand 4,767 4,969 5,775 5,942 6,32 6,931 7,781 8,55 21,453 29,249 44,133 YoY Sufficiency (3.3) (1.2) (.5).9 (.9).9.1 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 6] NAND 수요, 공급, 수급률추이및전망 12, 1, 8, 6, 4, 2, - (16Gb 기준, 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 공급 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 수급 ( 우 ) (1.) (3.) (5.) 자료 : Gartner, 한국투자증권 1

12 [ 그림 7] 연도별 DRAM capex 추이및전망 2 ( 십억달러 ) DRAM Capex ( 좌 ) 2 15 DRAM Capex 증가율 ( 우 ) (5) F (1) 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 < 표 13> PC 출하전망 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F PC 전체 QoQ (12.3) (2.8) (8.) (.6) YoY (12.7) (11.3) (9.1) (6.6) (2.1).1.1 (.2) (9.9) (.5).5 데스크톱 QoQ (6.4) (2.7) (4.9) (12.4) YoY (1.2) (8.) (7.) (3.6) (2.1) (8.2) (7.3) (9.8) (6.9) (6.8) (5.6) 노트북 QoQ (16.3) (3.) (1.5) YoY (14.4) (13.7) (1.7) (8.7) (2.1) (12.1) 자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 8] 연도별 PC DRAM MB/System 추이 8, 6, (MB/system) PC MB/system( 좌 ) MB/system 성장률 ( 우 ) , 3 2, F 214F 215F 자료 : Gartner, 한국투자증권 11

13 [ 그림 9] DRAM 미세공정전환 roadmap 1Q 13 2Q 13 3Q 13 4Q 13 1Q 14 2Q 14 3Q 14F 4Q 14F 1Q 15F 2Q 15F 3Q 15F 4Q 15F 25nm 2nm 1Xnm 29nm 25nm 21nm 1Xnm 3nm 25nm 2nm 1Xnm [ 그림 1] NAND 미세공정전환 roadmap 1Q 13 2Q 13 3Q 13 4Q 13 1Q 14 2Q 14 3Q 14F 4Q 14F 1Q 15F 2Q 15F 3Q 15F 4Q 15F 19nm V-NAND 24L 16nm V-NAND 32L V-NAND 48L 1Znm 19Xnm 19Ynm 15nm 3D NAND 1Znm 2nm 16nm 1Znm 3D NAND 2nm 16nm 1Znm 3D NAND [ 그림 11] 시스템 LSI 미세공정전환 roadmap F 215F 45nm 32nm 28nm 2nmn 14nm FF 4nm 28nm 2nmn 14nm 16nm FF 32nm 22nm FF 14nm FF 1nm FF < 표 14> DDR3 contract 가격추이및전망 ( 단위 : 달러, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F ASP QoQ (2.8) (5.) 2.3 (6.2) YoY (11.4) (15.5) 주 : DDR3 4Gb 1,6MHz 가격기준자료 : DRAM exchange, 한국투자증권 12

14 2. 전기전자 / 휴대폰 / 휴대폰부품 [ 그림 12] LED 수요공급추정 [ 그림 13] 원 / 달러, 원 / 엔환율 4, 3, ( 백만칩 ) 총수요총공급공급과잉률 ( 우 ) 4% 3% ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러원 / 엔 ( 우 ) , 13% 18% 14% 16% 18% 2% 14% 13% 14% , 1% Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F % 1 9 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 14] 분기별스마트폰출하대수추이 [ 그림 15] 분기별 LCD TV 점유율추이 ( 백만대 ) 출하대수 % YoY( 우 ) % QoQ( 우 ) 6% 5% 4% 25% 2% Samsung Sony Panasonic LG Electronics Sharp Toshiba % 2% 15% 1% 1 5 1% % 5% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F -1% % 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 자료 : SA, 한국투자증권 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 13

15 < 표 15> 분기별 TV 출하대수추이및전망 ( 단위 : 백만달러, %, 천대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액전체 21,811 22,557 24,231 3,353 21,567 21,28 23,514 28,37 19,395 98,952 94,416 94,171 CRT TV ,6 1, LCD TV 2,56 2,769 22,468 28,87 2,555 2,87 22,724 27,835 99,37 92,164 91,21 91,132 PDP TV 1,368 1,443 1,456 1, ,262 5,635 2, 비중 CRT TV LCD TV PDP TV 출하대수전체 49,44 5,429 54,735 69,696 49, , ,96 224, ,835 CRT TV 2,184 1,994 1,837 1,17 1,29 48,35 52,864 68,844 16,65 7,121 3,239 1,897 LCD TV 44,822 45,874 5,326 65,945 46,749 1, ,184 27, , ,11 PDP TV 2,432 2,562 2,572 2,644 1, ,35 1,29 4,516 1,829 비중 CRT TV LCD TV PDP TV 성장률 (% YoY) 전체 (3.6) (2.6) (5.8) (2.6).3 (1.2) (1.8).8 (6.4) (3.3) (.4) 1.2 CRT TV (57.) (54.1) (49.6) (62.9) (52.9) (58.2) (61.7) (39.2) (38.2) (55.7) (54.5) (41.5) LCD TV (1.5) (1.) PDP TV (18.5) (18.7) (22.8) (32.) (23.5) (6.1) (69.7) (71.3) (22.5) (23.5) (56.3) (59.5) 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 < 표 16> 분기별휴대폰출하대수추이 ( 단위 : 백만대, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 출하대수휴대폰 ,58 1,659 1,757 1,938 스마트폰 침투율 성장률 (% YoY) 휴대폰 (1.4) 스마트폰 (8.3) (19.3) 자료 : SA, 한국투자증권 14

16 3. 디스플레이 < 표 17> LCD 패널월별출하량추이 ( 단위 : 백만장, %) Application 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 TV 모니터 노트북 태블릿 PC MoM change TV (7.9) (1.1) 21. (5.4) 5.8 (6.1) (2.7) (3.1) (12.) (2.9) 22.8 (4.3) 4.7 (.7) 1.1 모니터 (14.9) (3.9) 15. (1.8) 7.3 (7.5) (2.2) 5.7 (5.1) (2.6) 6.8 (1.5) (1.4) (2.7) 16.4 (4.4) 3.1 (1.) (6.) 노트북 (31.4) (12.4) (18.3) 13.7 (6.) (12.3) (9.) (2.4) 12.7 (5.7) (7.5) 태블릿 PC (.8) (5.1) 18.3 (3.1) (9.2) (9.7) (.6) (23.) (2.5) 6.1 (1.7) (15.8) YoY change TV (6.9) (6.7) (1.4) (1.7) (.8) (5.2) 모니터 (1.8) (22.1) (16.4) (14.) (.7) (1.7) (2.7) (8.8) (13.4) (17.) (6.9) (7.8) (3.) (1.8) (.6) (3.3) (7.1) (.6) (4.4) 노트북 (12.1) (28.1) (18.5) (24.6) (16.) (13.1) (23.4) (2.6) (21.9) (17.3) (18.1) (14.1) (3.4) (7.6) 4.6 태블릿 PC 자료 : IHS Displaybank, 한국투자증권 [ 그림 16] LCD TV 패널가격변화율 15% 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) 상승하락상승하락상승하락 (25%) Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 32" 32" open cell 4-42" 4-42" open cell 4-42" LED 42" open cell 48" open cell 5" open cell 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 15

17 < 표 18> LCD 패널월별가격 ( 단위 : 달러, %) LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 15.6W W LED Change Cha LED Change LED Edge Change Open Change Edge Change Open Change Edge Change open Change nge Wedge Wedge LED cell LED cell LED cell FHD % WXGA % HD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % 12 년 9 월상반월 월하반월 (2.3) 41 (2.4) 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 월상반월 (2.4) 4 (2.4) 월하반월 78 (1.3) 년 1 월상반월 78 (.6) 41 (1.2) 4 (1.3) 288 (.3) 36 (.3) 1 월하반월 77 (.6) 4 (1.2) 39 (1.3) 284 (1.4) 356 (1.1) 2 월상반월 77 (.6) 4 (.7) 39 (.8) 282 (.7) 354 (.6) 2 월하반월 76 (.7) 39 (1.8) 38 (1.8) 월상반월 76 (.4) 39 (.8) 38 (.8) 278 (1.4) 35 (1.1) 3 월하반월 76 (.3) 39 (.5) 38 (.5) 277 (.4) 349 (.3) 월상반월 (.4) (.3) 4 월하반월 75 (.4) 38 (.3) 37 (.5) (.5) 5 월상반월 75 (.3) 38 (.5) 37 (.3) 274 (.7) 348 (.3) 366 (.5) 5 월하반월 (.3) 273 (.4) 347 (.3) 364 (.5) 6 월상반월 75 (.3) 38 (.3) 37 (.3) 271 (.7) 346 (.3) 363 (.3) 6 월하반월 (.3) 37 (.3) 265 (2.2) 342 (1.2) 357 (1.7) 7 월상반월 (.5) 37 (.5) 261 (1.5) 338 (1.2) 354 (.8) 7 월하반월 75 (.1) (1.5) 334 (1.2) 349 (1.4) 8 월상반월 74 (.4) 38 (.3) 37 (.3) 254 (1.2) 331 (.9) 346 (.9) 8 월하반월 74 (.5) 38 (.5) 36 (.5) 251 (1.2) 329 (.6) 343 (.9) 9 월상반월 74 (.4) 37 (.3) 36 (.3) 247 (1.6) 325 (1.2) 336 (2.) 9 월하반월 73 (.3) 37 (.5) 36 (.6) 24 (2.8) (2.2) (4.5) 월상반월 74 (.5) (1.1) 312 (2.2) 313 (3.3) 1 월하반월 73 (.4) (2.5) 15 (6.3) 38 (1.6) 2 (2.) 36 (2.2) 228 (6.2) 11 월상반월 73 (.3) (1.3) 34 (1.4) 31 (1.8) 11 월하반월 72 (.1) (2.) 195 (2.5) 223 (2.2) 12 월상반월 (1.4) 193 (1.) 221 (.9) 12 월하반월 (.7) 191 (1.) 219 (.9) 14 년 1 월상반월 (2.1) 187 (2.1) 214 (2.3) 1 월하반월 (2.1) 185 (1.1) 21 (1.9) 2 월상반월 (1.4) 183 (1.1) 28 (1.) 2 월하반월 (2.2) 18 (1.6) 26 (1.) 3 월상반월 (1.5) 178 (1.1) 24 (1.) 3 월하반월 (1.) 4 월상반월 월하반월 LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 21.5W LED Change LED Change Flat 15.6W Cha LED nge Flat 32 Open cell Change 4 Open cell FHD % HD % HD % WXGA % FHD % FHD % FHD % FHD % 14 년 5 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 월상반월 월하반월 자료 : DisplaySearch, 한국투자증권 Change 42 Open cell Change 48 Open cell Change 5 Open cell Change 16

18 < 표 19> LCD 패널업체분기별실적 ( 단위 : 백만달러, %) 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 매출액삼성디스플레이 6,547 6,525 7,478 7,549 7,161 7,467 7,2 6,553 7,284 7,282 6,37 5,662 6,839 LG 디스플레이 5,582 5,778 5,778 5,466 5,998 6,72 8,122 6,276 5,937 5,922 6,616 5,226 5,89 AUO 3,46 3,284 2,957 2,749 3,75 3,59 3,422 2,839 3,761 3,584 3,458 3,9 3,383 CMI 4,227 4,14 4,38 3,73 3,776 4,423 4,461 3,517 3,733 3,254 3,273 2,95 3,682 합계 19,762 19,727 2,521 19,468 2,1 22,11 23,25 19,191 2,82 2,41 19,385 16,928 19,715 영업이익삼성디스플레이 (239) (362) (118) (138) (252) (9) 69 LG 디스플레이 (44) (453) (135) (187) AUO (317) (558) (578) (457) (286) (312) (164) (41) CMI (448) (642) (568) (411) (258) (76) 합계 (1,48) (2,16) (1,4) (1,193) (25) , 영업이익률 삼성디스플레이 (3.6) (5.5) (1.6) (1.8) (4.2) (1.6) 1. LG 디스플레이 (.8) (7.8) (2.3) (3.4) AUO (9.3) (17.) (19.5) (16.6) (9.3) (8.9) (4.8) (1.4) CMI (1.6) (15.5) (13.2) (11.1) (6.8) (1.7) 합계 (5.3) (1.2) (6.8) (6.1) (1.) [ 그림 17] LCD 패널업체분기별영업이익률추이 2% 15% 삼성디스플레이 LG 디스플레이 AUO CMI 1% 5% % (5%) (1%) (15%) (2%) (25%) 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 [ 그림 18] LCD TV 패널출하량증가율 vs. LCD TV 완제품출하량증가율 1% 8% LCD TV 패널출하량 YoY 증가율 LCD TV 출하량 YoY 증가율 6% 4% 2% % (2%) 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료 : DisplaySearch, IHS Displaybank, 한국투자증권 17

19 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 (117) 매수 95,원 SK하이닉스 (66) 매수 28,원 중립 매수 34,원 매수 11, 원 매수 32,원 중립 매수 39,원 매수 15, 원 매수 46,원 매수 17, 원 매수 55,원 LG전자 (6657) 매수 9,원 매수 62,원 매수 11, 원 LG디스플레이 (3422) 매수 28,5원 매수 95,원 중립 매수 85,원 매수 35,원 매수 95,원 매수 44,원 LG 이노텍 (117) LG 전자 (6657) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 12, 1, 8, 6, 4, 2, SK 하이닉스 (66) LG 디스플레이 (3422) 7, 5, 6, 45, 4, 5, 35, 4, 3, 25, 3, 2, 2, 15, 1, 1, 5, Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 18

20 Compliance notice 당사는 214년 9월 3일현재 LG이노텍, LG전자, SK하이닉스, LG디스플레이종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 LG이노텍, LG전자, SK하이닉스, LG디스플레이발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 % 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.