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보람 구
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201 년 0 월 29 일금요일 투자포커스 원화약세, 긍정적으로볼수있는부분은없나? - 옐런의연내미기준금리인상발언이후달러화강세, 원화및엔화는동반약세 - 원화약세가한국경제및증시에긍정적으로작용하려면엔화보다약세정도가커야해 - 6월말발표예정인해외투자활성화정책에이어한은기4준금리인하가단행된다면원화약세긍정적효과극대화될수있으며, 수출섹터가주도주로부상할수있음 박형중.

1 201 년 0 월 29 일금요일 투자포커스 원화약세, 긍정적으로볼수있는부분은없나? - 옐런의연내미기준금리인상발언이후달러화강세, 원화및엔화는동반약세 - 원화약세가한국경제및증시에긍정적으로작용하려면엔화보다약세정도가커야해 - 6월말발표예정인해외투자활성화정책에이어한은기4준금리인하가단행된다면원화약세긍정적효과극대화될수있으며, 수출섹터가주도주로부상할수있음 박형중 econ4u@daishin.com 산업및종목분석 락앤락 : 인내의시간이필요 - Marketperform, 목표주가 13,000을제시하며커버리지개시 * 목표주가 12M Fwd EPS 426원에 target PER 30배 ( 최근 3년평균 ) 를적용하여산출 년실적을저점으로지속적구조조정에따른점진적회복전망 - 향후, 중국매출및수익률이정상화될것으로기대되어중장기적인관점에서접근필요고봉종 smallcap@daishin.com LIG 손해보험 : 손해율안정과주식처분이익으로우수한이익시현 - 매수, 목표주가 41,000원유지 - 4월순이익은 249억원으로전년동월대비 126.7% 증가, ROE 16.0% - 이익이크게증가한이유는 1) 일반보험손해율안정과 2) 장기위험손해율개선, 3) 18억원규모의주식처분이익시현때문. 201년예상 BPS 대비 0.6배수준에서거래되고있어가격매력은충분한것으로판단 - 손해보험업종최선호종목으로유지 강승건 cygun1@daishin.com 쿠쿠전자 : 백미 ( 白眉 ) 실적, 목표주가상향 - 매수 (BUY) 유지, 목표주가 237,000원에서 296,000원으로상향 - 201년 EPS는종전추정치 8,871원에서 9,746원으로 % 상향조정, Target P/E는 26.8배에서 30.4배로상향적용하여목표주가 296,000원도출 - 1Q1년매출은 1,727억원 (+21.4% yoy), 영업이익은 329억원 (+31.0% yoy), 영업이익률 19.1% 기록하며당사추정치및컨센서스상회하는서프라이즈실적시현. 프리미엄제품인 IH압력밥솥과중가제품인열판압력밥솥의매출증가가매출성장및이익개선을견인 - Tmall의한국관개설, 면세점매출증가, 가격다변화전략등으로중국시장내지속적인성장예상 박기범 kbpark04@daishin.com

2 캐피탈 : 영업환경의변화. 성장채널을확보한회사에투자필요 - 금리하락의최대수혜업이지만영업환경의변화로성장채널확보가절실 - 자동차금융 : 현대차그룹의강수. P, Q 양측면에서의하락압력발생 - 개인, 기업금융 : 차별적성장이나타날영역. 계열사성장채널을확보한회사에주목 - 메리츠금융지주, 케이비캐피탈에대해긍정적관점김한이 haneykim@daishin.com 메리츠금융지주 : 메리츠캐피탈의성장성은매력적인 hidden value - 매수, 목표주가 17,000원제시 - 1F EPS growth 33%, BPS growth 12%( 경상자본증가 ), ROE.7%, PBR 1.3x - 자산운용, 종금증권등자회사들이동반성장하는구간. Valuation 프리미엄부여가능김한이 haneykim@daishin.com 케이비캐피탈 : 201년경상순익회복, 소개영업강화기대 - 매수, 목표주가 28,000원유지 - 1F EPS growth 2%, BPS growth 32%( 신종자본증권발행 ), ROE.0%, PBR 0.8x - 전년도대규모충당금전입의기저효과발생. 금년 00억원수준의경상순익회복예상 - KB금융과의소개영업이성장동력. 규모는아직아쉬운수준이나지주의지에따라잠재력충분김한이 haneykim@daishin.com 아주캐피탈 : 이익안정성과주주친화적인배당정책에투자 - 시장수익률유지, 목표주가 7,00원으로상향 - 1F EPS growth 22.1%, BPS growth 4.7%, ROE.4%, PBR 0.6x - 자회사아주저축은행흑자전환과충당금정상화로전년도에이은이익개선세지속 - 자동차금융이외의성장동력부재하여은중립제시 - 그러나저금리하에서이익안정성과 4% 대배당수익률에기반한투자유인은충분김한이 haneykim@daishin.com 2

3 투자포커스 원화약세, 긍정적으로볼 수있는부분은없나? 박형중 옐런의연내기준금리인상발언이후달러화강세, 원화및엔화는동반약세 - 연내기준금리인상을시사한옐런연준의장발언이후달러화강세기대감상승하며원화와엔화동반약세 - 향후달러화강세기조염두에둘필요가있음 - 기준금리인상시점이 6 월보다 9 월가능성이높으므로기준금리인상이임박하기전까지달러화강세가가속화하지는않을전망. 아직은달러화강세에대해과도하게경계할필요는없음 6 월한은기준금리인하단행시원화약세의긍정적효과커질수있음 - 향후원화약세는지금껏타신흥국및주요국통화대비로상대적강세를원화의고평가를해소 할수있는계기가될수있음 - 6 월발표예정에있는해외투자활성화정책에더해한은의금리인하가더해진다면엔화대비원화의강세도완화되면서원화약세의긍정적효과가극대화될수있음 - 원화약세에따른긍정적효과가커질경우, 수출섹터가주도주로부상할수도있음 원화약세의긍정적효과를기대할수있는시기는미국이기준금리를인상하기전까지임 - 원화약세의긍정적효과가장기지속되지는않을전망임. 원화약세의긍정적효과를기대할수 있는것은미국이기준금리를인상하기전까지임 - 글로벌교역이크게증가하기어려운상황이므로환율효과는단지회계장부상의이익개선효과만을발생시킬수있기때문임. 미기준금리인상과같은외부의환경변화또는교란요인발 생시원화약세의긍정적효과는급격히소멸할수있음 - 장기적으로, 달러화강세구도하에서원화약세는신흥국통화위험자산에대한투자심리를위축시키는한편외국자금의유출가능성을높이는요인으로작용할수있음 그림 1. 옐런의연내기준금리인상시사발언이후달러화강세, 원화와엔화동반약세 그림 2. 한국과일본의자국통화표시기준수출성과비교 ( 원 / 달러 ) 1,300 1,20 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 ( 우 ) ( 엔 / 달러 ) (% y-y) 한국수출 일본수출 1, , 0 0 1,0 90 () (20) 1,00 1, 자료 : Thomson Reuters, 대신증권리서치센터 (30) (40) 자료 : 통계청, Japan Ministry of Fiinance, 대신증권리서치센터 3

4 Initiation 락앤락 (11390) 인내의시간이필요 고봉종 Marketperform 시장수익률, 신규 목표주가 13,000 신규현재주가 (1.0.28) 11,20 밀폐용기및주방생활용품업체 - 중국브랜드파워 Index 에서밀폐용기, 보온병분야 1 위 - 중국, 베트남에생산법인, 중국에 3 개의영업법인을보유 - 매출비중 : 밀폐용기 2%, 음료용기 22%, 기타 ( 리빙용품등 ) 26% Marketperform, 목표주가 13,000 원제시 - 락앤락에대하여 Marketperform, 목표주가 13,000 을제시하며커버리지개시 - 목표주가는 12M Fwd EPS 426 원에 target PER 30 배 ( 최근 3 년평균 ) 를적용하여산출 - 동사는 2014 년을저점으로점진적인회복이예상되고, 중국매출및수익률이정상화될것으로기대되어중장기적인관점에서접근 2014 년실적을저점으로점진적회복전망 KOSPI 시가총액 6,188억원 시가총액비중 0.0% 자본금 ( 보통주 ) 27억원 2주최고 / 최저 13,900원 /,000원 120일평균거래대금 60억원 외국인지분율 1.86% 주요주주 김준일외 13 인 63.76% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 동사는 2014 년 2 분기부터구조조정을시작해설비효율화목적으로아산공장및위해하나코비 Shut down 함 - 중국영업채널도구조조정해홈쇼핑, 특판을대폭축소하고도소매상판로만유지 - 인력 2013 년,400 명 -> 2014 년 4,00 명, -> 현재 4,400 명수준으로인건비감소 년유휴자산매각, 재고조정으로실적은저점을형성했다고판단되나 201 년에도추가재고조정이예상되어점진적인실적회복이예상됨 중국매출이주가의 Key 년중국특판채널을대폭축소하고도, 소매상으로판매채널변경해수익성확보 - 현재중국가맹점 30 개수준이나향후 0 개까지확장계획 - 중국온라인몰성장이기대되며 2014 년온라인중간도매상변경으로매출성장예상 - 중국저가업체대응위해세그먼트전략을진행중이며이종석을모델로채택해젊은수요층유입이기대됨 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 억원, 원, %) 2013A 2014A 201F 2016F 2017F 매출액,017 4,216 4,21 4,620,080 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS PER BPS 11,18 11,460 11,711 12,204 12,761 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 락앤락, 대신증권리서치센터 4

5 Results Comment LIG 손해보험 (0020) 손해율안정과주식처분이익으로우수한이익시현 강승건 BUY 매수, 유지 목표주가 41,000 유지 현재주가 (1.0.28) 2,400 손해보험업종 KOSPI 시가총액 1,24 십억원 시가총액비중 0.12% 자본금 ( 보통주 ) 30십억원 2주최고 / 최저 31,000 원 / 21,700 원 120일평균거래대금 억원 외국인지분율 17.94% 주요주주 구본상외 17 인 20.99% 트러스톤자산운용외 1 인 9.74% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LIG손해보험 ( 좌 ) 32 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매수, 목표주가 41,000 원유지 - 매수, 목표주가 41,000 원유지 - 장기위험손해율안정과주식처분이익으로 4 월순이익 249 억원시현, ROE 16.0% - 미국지점의경과보험료가월평균 30~40 억원수준으로감소하며일반보험손해율에미치는영향이축소되고있으며하반기에는준비금환입도기대할수있는상황으로판단 - 미국 FRB 에대주주변경신청이지연되고있지만 6 월중마무리될것으로기대하고있음 - 경쟁 2 위권손보사대비낮은장기위험손해율과일반보험손해율안정을바탕으로양호한실적을시현하고있지만 201 년예상 BPS 대비 0.6 배수준에서거래되고있다는점을감안하면가격매력은충분한것으로판단 - 손해보험업종최선호종목으로유지 201 년 4 월순이익 249 억원, 전년동월대비 126.7% 증가 - 4 월순이익은 249 억원으로전년동월대비 126.7% 증가, ROE 16.0% - 이익이크게증가한이유는 1) 일반보험손해율안정과 2) 장기위험손해율개선, 3) 18 억원규 모의주식처분이익시현때문임 - 22 일의영업일수에도불구하고장기위험손해율은전월대비 9.2%p, 전년동월대비 2.6%p 개선되었음. 영업일수가동일한지난해 4 월대비손해율이개선되었다는측면에서의미있음 - 일반보험손해율이안정화되고있다고판단됨. 미국지점의월평균경과보험료가지난해대비 0% 수준으로축소되어전체일반보험손해율에미치는영향이축소되었기때문임 - 사업비율은 19.% 로평월대비높은수준을시현하였음. 임단협타결로인하여인건비증가분이한번에반영되었기때문임 - 4 월투자수익률은 4.4% 로처분및평가이익 168 억원이반영되었음. 이중 18 억원이주식처분이익으로최근주식운용에서좋은성과를시현하고있다고판단 - 인담보신계약은 61 억원으로 3 월절판에도불구하고평월대비높은수준을시현하였음. 이는 4 월초까지절판효과가일부반영되었기때문임 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FY13A 2014A 201F 2016F 2017F 경과보험료,993 7,81 7,96 8,161 8,363 보험영업이익 투자영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,988 2,66 4,141 4,643,137 PER BPS 28,02 33,386 39,297 43,349 47,973 PBR ROE 주 : FY13 은 4~12월합산기준, EPS/ROE는연환산, 2014년이후 CY기준 자료 : LIG손해보험, 대신증권리서치센터

6 Results Comment 쿠쿠전자 (192400) 백미 ( 白眉 ) 실적, 목표주가상향 박기범 kbpark04@daishin.com 박강호 john_park@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 296,000 상향 현재주가 233,00 (1.0.28) 가전및전자부품업종 KOSPI 시가총액 2,289십억원 시가총액비중 0.17% 자본금 ( 보통주 ) 십억원 2주최고 / 최저 238,000원 / 163,000원 120일평균거래대금 64억원 외국인지분율.90% 주요주주 구본학외 3 인 8.62% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 쿠쿠전자 ( 좌 ) (%) 2 0 Relative to KOSPI( 우 ) 매수 (BUY) 유지, 목표주가 296,000 원으로상향 - 1Q1 년매출은 1,727 억원 (+21.4% yoy), 영업이익은 329 억원 (+31.0% yoy), 영업이익률 19.1% 기록하며당사및컨센서스상회하는서프라이즈실적시현 년 EPS 는종전추정치 8,871 원에서 9,746 원으로 % 상향조정, Target P/E 는 26.8 배에서 30.4 배로상향적용하여목표주가 296,000 원도출 - Target P/E 상향근거는 1) 중국향매출확대지속과 2) 신시장 ( 중국 ) 진출에도불구하고영업이익개선이이루어지기때문 - 비교기업인일본조지루시 ( 코끼리밥솥 ) 의본격중국수출이시작된 2008 년 P/E 는 33. 배, 201 년현재 P/E 는 24.8 배로쿠쿠전자의내수시장견고성, 중국시장에서의본격적인성장, 렌탈사업부의성공적인안착고려시목표 P/E 30.4 배는타당하다고판단 1Q1 년 Review: 이익개선과매출성장을동시에시현 - 가전사업부 1Q1 년매출은 1,384 억원으로전분기대비 17.1%, 전년동기대비 19.9% 증가. 영업이익은 271 억원, 영업이익률은 19.6% 기록하며당사추정치상회 - 프리미엄제품인 IH 압력밥솥과중가제품인열판압력밥솥의매출증가가가전사업부외형성장을견인. 1Q1 년 IH 압력밥솥매출은 884 억원, 열판압력밥솥매출은 30 억원으로저가모델인보온밥솥으로부터전환이빠르게이루어지고있는것으로분석 - 중국매출 : 면세점매출은 66 억원, 중국현지판매및직접수출은 90 억원으로전체중국향매출은 16 억원기록 (+11.8% qoq, +27.% yoy) - 렌탈사업부 1Q1 년매출은 343 억원 (+0.4% qoq +27.7% yoy), 영업이익 8 억원, 영업이익률 17.0% 기록하며당사추정치소폭하회하였지만렌탈시장내경쟁심화상황에도높은가입자모집및양호한영업이익률시현으로판단 2Q1 년 Preview: 옳은방향으로전진중 - 2Q1 년매출은 1,486 억원, 영업이익은 228 억원전망. 전통적인내수가전시장 ( 밥솥 ) 비수기이나중국수출및렌탈사업부매출확대로전년동기대비 16.1%( 매출 ), 41.1%( 영업이익 ) 성장전망 - 중국향 2Q1 년매출은 193 억원 ( 면세점 93 억원, 수출 0 억원 ) 으로전분기대비 24%, 전년동기대비 7% 성장전망. 중국시장내시장점유율확대를위해 1) 고가제품 (1,00 위안이상 ) 에서중가 (900 위안 ) 로의제품다변화시도 2) 면세점외국내가전제품매장내홍보활동강화 3) 중국현지케이블방송을통한마케팅전략시행. 최근 Tmall 의한국관개설, 면세점매출증가등으로중국시장내지속적인성장세예상 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 2Q1 구분 1Q14 4Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 영업이익 순이익 자료 : 쿠쿠전자, WISEfn, 대신증권리서치센터 6

7 캐피탈 영업환경의변화. 성장채널을확보한회사에투자필요 금리하락의최대수혜업이지만영업환경의변화로성장채널확보가절실 - 상장캐피탈사는자동차금융외에개인금융, 기업금융을영위 - 자동차금융이익의존도높았으나영업환경변화로새로운성장채널확보가절실 - 1) 수익성하락 : 자동차제조사의할부금리인하가조달금리하락을상쇄 - 2) 자산성장제약 : 카드복합할부상품중단 / 레버리지 x 규제 / 기업여신전문금융업법추진 - 일반대출부문에서주요캐피탈사들은 20~11년 PF 여신부실로인한급격한연체율상승과대손확대를경험, 향후개인, 기업금융부문에서의성장추진에신중할수밖에없는상황 김한이 haneykim@daishin.com Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 목표주가 메리츠금융지주 Buy 17,000원 캐이비캐피탈 Buy 28,000원 아주캐피탈 Marketperform 7,00원 자동차금융 : 현대차그룹의강수. P, Q 양측면에서의하락압력발생 - 수익성하락으로 2 nd tier 캐피탈사들은 2011~13년처럼낮은금리를제공하여 M/S를확대하는적극적영업불가할전망, 현대캐피탈의자연적인 M/S 확대로이어질전망 - 현대기아차할부금리 1%p 인하 : 올해도캐피탈사영업수익률하락불가피 - 현대차의강경요구로주요카드사들이카드복합할부금융상품취급중단. 캐피탈사신규영업실적감소불가피 - 레버리지규제, 기업여신전문금융업법역시자산성장한도를제한 - 다만수입차판매증가가캐피탈사리스자산증가세로이어지는점은긍정적. 리스자산의총자산대비비중은 % 대수준이나규모가꾸준히증가하고있음 개인, 기업금융 : 차별적성장이나타날영역. 계열사성장채널을확보한회사에주목 - 안정적성장을위한채널확보여부가향후성장성을판가름할전망 - 메리츠캐피탈 : 기업여신중심의캐피탈사. 계열사와의영업시너지및설립초기라는특성상높은자산성장시현중. 성장채널이확보되어기업여신중심의성장세지속될전망 - KB캐피탈 : 자동차금융자산의비중현저하게높으나향후성장동력은대주주 KB금융으로부터의개인금융부문소개영업이될전망. 중장기적으로 LIG 손보와의상품개발등도가능 - 아주캐피탈 : 자동차금융을보다강화할전망. 업황고려시중장기적인성장동력모색필요 종목별투자포인트 1) 메리츠금융지주 (138040KS): 매수, TP 17,000원 ( 신규 ) - 메리츠캐피탈의성장성은매력적인 hidden value - 1F EPS growth 33%, BPS growth 12%( 경상자본증가 ), ROE.7%, PBR 1.3x - 자산운용, 종금증권등자회사들이동반성장하는구간. Valuation 프리미엄부여가능 2) 케이비캐피탈 ( KS): 매수, TP 28,000원 ( 유지 ) - 1F EPS growth 2%, BPS growth 32%( 신종자본증권발행 ), ROE.0%, PBR 0.8x - 전년도대규모충당금전입의기저효과발생. 금년 00억원수준의경상순익회복예상 - KB금융과의소개영업이성장동력. 규모는아직아쉬운수준이나지주의지에따라잠재력충분 3) 아주캐피탈 ( KS): 중립 ( 유지 ), TP 7,00원 ( 상향 ) - 1F EPS growth 22.1%, BPS growth 4.7%, ROE.4%, PBR 0.6x - 자회사아주저축은행흑자전환과충당금정상화로전년도에이은이익개선세지속 - 자동차금융이외의성장동력부재하여은중립제시 - 그러나저금리하에서이익안정성과 4% 대배당수익률에기반한투자유인은충분 7

8 Initiation 메리츠금융지주 (138040) 김한이 BUY 신규 목표주가 17,000 신규 현재주가 (1.0.28) 13,20 기타금융 KOSPI 2,1.89 시가총액 1,893십억원 시가총액비중 0.14% 자본금 ( 보통주 ) 71십억원 2주최고 / 최저 13,800원 / 6,97원 120일평균거래대금 20억원 외국인지분율 4.12% 주요주주 조정호외 9인 69.78% 브이아이피투자자문.02% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 메리츠금융지주 ( 좌 ) 14 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 메리츠캐피탈성장성은매력적인 hidden value 매수, 목표주가 17,000원으로커버리지개시 - 목표주가 17,000원은메리츠금융지주 NAV에프리미엄 % 적용 - 저평가된주가는아니지만메리츠캐피탈, 자산운용, 종금증권등자회사들의성장성이부각되는지주회사임을감안하면투자매력보유했다고판단 - 1F ROE.7%(+0.6%p YoY), PBR 1.3x. 성장기자본증가속도때문에 ROE 상승폭미진할뿐, EPS growth 33.2% 추정 메리츠캐피탈 : 메리츠종금증권과의시너지로자산성장세지속전망 년자본금 200억원으로설립된이후메리츠금융지주가배당수익을활용, 자산성장속도에맞추어총 2,0억원을증자. - 우리는금년 300억원의추가증자를가정하며 1F 자본총계 3,1억원에 KB캐피탈고성장기 PBR인 1.x를적용한 4,670억원을 NAV에반영 - 신용등금 AA0로업계 1위현대캐피탈보다 1단계낮고 KB캐피탈보다 1단계높은등급. 차입도원활할전망 - 메리츠종금증권과의영업시너지로기업여신중심의빠른성장세지속. 자산성장기임을감안하면건전성지표악화우려는제한적 자회사전반의성장세로지배지분순익증가세지속. 프리미엄적용가능 - 메리츠금융지주 1F 지배지분순이익 1,49억원 (+33.2% YoY) 추정 - 메리츠종금증권 : 지배지분순익기여도가장높은자회사. 14A 순이익 1,447억원, 우리가적용한 1F 순이익컨센서스는 1,91억원 (+34.8% YoY) 이며종금라이센스로연 20% 수준의 ROE 시현가능 - 메리츠자산운용 : 메리츠코리아펀드의양호한성과지속. 14A 연간순이익 7억원대비 1Q1 분기순이익만 억원기록, 지속적이익증가예상 - 메리츠캐피탈 : 올해부터자산성장에수반되는본격적이익증가가시작될전망. 메리츠금융지주지배지분순익에대한기여도는금년 18.7% 에서 17년 31.4% 까지확대될전망 8

9 Issue & News 케이비캐피탈 (021960) 201 년경상순익회복. 소개영업강화기대 김한이 BUY 유지 목표주가 28,000 유지 현재주가 (1.0.28) 22,400 기타금융 KOSPI 2,1.89 시가총액 481십억원 시가총액비중 0.04% 자본금 ( 보통주 ) 7.십억원 2주최고 / 최저 23,0원 / 19,0원 120일평균거래대금 6억원 외국인지분율 4.94% 주요주주 KB금융지주 2.02% KB자산운용 24.39% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 케이비캐피탈 ( 좌 ) 2 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매수, 목표주가 28,000원유지 - 목표주가 28,000원은 201F BPS 21,463원에 Target PBR 1.3x 를적용 - 자동차금융영업환경악화에따른 top line 수익성하락은부담이나 - 전년도대규모충당금전입의기저효과로 EPS growth 2.1% 추정 - KB 금융지주와소개영업강화기대. 규모는아직아쉬우나잠재력은충분 - 1F ROE.0%, ROA 1.2%, PBR 0.8x. 신종자본증권 1 천억원효과로 ROE 희석 1F 순이익 496억원추정 (+2.1%) 충당금환입액증가시추가확대 - 12년 31억원, 13년 41억원의순이익기록했으나 KB금융지주로피인수된이후대규모충당금전입발생하여 14년순이익 326억원에불과 - 자동차금융영업환경악화에따른수익성하락은부담이나충당금정상화에따른순이익은회복기대. 1Q1와같이일회성충당금환입발생시이익규모추가확대 - 1년영업수익률은 19bp 하락한 8.24% 추정. 소개영업을통한일반대출영업확대로 16년부터는영업수익률 8.46% 로회복될것으로추정 - ROE는전년 7.8% 에서.0% 로 2.2%p 상승할전망. 신종자본증권 1천억원발행에따른자본증가로이익개선에비해 ROE 희석발생 KB금융지주와소개영업강화기대. 잠재력은충분 - KB금융지주와소개영업을강화해나가는단계 - 우리금융산하연계영업실적이분기평균 730억원이었던데비해 4Q14 소개영업실적은 204억원으로아직아쉬운수준 - KB금융지주의추진의지가관건. 적극추진시실적확대는어려운일이아님 - 국내최다영업점포를보유, 소매금융에강한 KB국민은행과소개영업본격화된다면과거보다실적확대될수도있을전망 - 중장기적으로 LIG손해보험과자동차금융신상품개발등성장로드맵풍부 - 3월 00억원신종자본증권발행했고하반기 00억원이추가예정되어있어 1조원의자산성장여력을확보. 1Q1 레버리지 8.8x로규제우려없음 - 유동주식수가적은점은디스카운트요인 9

10 Issue & News 아주캐피탈 (033660) 이익안정성과주주친화적인배당정책에투자 김한이 MarketPerform 중립, 유지 목표주가 7,00 상향 현재주가 (1.0.28) 6,900 기타금융 KOSPI 2,1.89 시가총액 397십억원 시가총액비중 0.03% 자본금 ( 보통주 ) 288십억원 2주최고 / 최저 8,030원 /,490원 120일평균거래대금 2억원 외국인지분율 0.42% 주요주주 아주산업외 4인 74.16% 신한은행 12.8% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 아주캐피탈 ( 좌 ) 9 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 중립유지, 목표주가 7,00원으로상향 - 목표주가 7,00원은 201F 연결 BPS 12,327원에 Target PBR 0.61x를적용 - 1Q1 저축은행일회성이익발생으로금년흑자전환은충분할전망 - 소액주주차등배당으로 DPS 300 원수준유지가능. 배당수익률 4.3% 는매우매력적 - 1F ROE.4%, ROA 0.7%, PBR 0.6x, 아직수익성이낮은수준이고자동차금융외장기성장동력부재하여은중립제시 - 그러나저금리하에서이익안정성과 4% 대배당수익률에기반한투자유인충분 1F 지배지분순이익 401억원추정 (+22.1%). 저축은행흑자전환예상 - 중고차자산확대여파로충당금이크게증가했던 13년이후부실자산정리돌입. 우량자산중심의보수적영업으로자산클린화작업마무리단계에도달 - 충당금정상화효과로지배지지분순이익은 13년 163억원, 14년 329억원으로증가. 1년에도충당금감소세는지속될전망 - 1 분기저축은행에대규모일회성이익발생, 금년흑자전환무리없을전망 - 저축은행일회성요인배제시경상 ROE 는 4% 대로추정 충당금정상화에따라이익안정성확보, 배당정책에대한투자유인충분 - 자동차금융외장기성장동력이없는점은아쉬운요인 - 그러나자산클린화작업의성과로충당금이감소하면서자동차금융부문에서견고한이익안정성확보. 아주캐피탈은올해에도대손충당금감소세지속될전망 - 아주저축은행과아주아이비투자의이익변동성도감소하여이익신뢰도개선 - 아주캐피탈은 13% 에불과한소액주주에차등배당실시, 300 원수준의 DPS 유지가능하다는점이매력요인 - 전년도추진하던매각은무산되었으나아주캐피탈조달에큰어려움은없는상황으로파악

11 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 /28 /27 /26 /22 /21 0월누적 1년누적 개인 ,120-1,033 외국인 ,409 9,174 기관계 ,861-8,427 금융투자 ,47-4,367 보험 투신 ,132 은행 기타금융 연기금 ,092 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 80.7 삼성물산 18.1 현대글로비스 29.0 삼성전자 1.2 삼성에스디에스 71.2 현대차 12.3 SK C&C 22.1 삼성전기 33.2 호텔신라 30.4 롯데칠성 9.3 삼성에스디에스 18.7 현대차 2. 삼성전자 1.0 신세계 8.9 SK 하이닉스 16.1 한미약품 21.7 SK 텔레콤 13.4 아모레 G 8.0 삼성물산 1.1 POSCO 20.2 롯데케미칼 12.4 코스맥스.8 SK 9.1 SK 텔레콤 19.4 제일모직 12.0 두산인프라코어.7 한국카본 9.1 대우조선해양 13.7 삼성전자우 11.1 효성.1 신세계 8.8 한국전력 11.3 한미약품.8 KCC 4.9 롯데칠성 8.6 현대건설 11.1 POSCO.2 빙그레 4.8 LG 생활건강 8.1 NH 투자증권 9.9 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 산성앨엔에스 11. 메디톡스 7.4 파라다이스 18.3 CJ 오쇼핑 3.4 CJ E&M 7.1 원익 IPS 6.1 동화기업 9.6 코오롱생명과학 3.2 파라다이스 4.7 아스트. 셀트리온 8.8 아모텍 2.0 씨젠 4.2 셀트리온.1 메지온 7. 인터파크 1.9 보령메디앙스 3.7 슈피겐코리아 4.2 에스엠 6.7 다음카카오 1.8 바이로메드 3.2 젬백스 4.0 휴메딕스.6 KTH 1.7 CJ 오쇼핑 2.1 컴투스 2. 리젠. 팅크웨어 1.7 휴맥스 1.8 에스에프에이 1.6 원익 IPS.4 이큐스앤자루 1.6 동화기업 1.7 테스 1. 이오테크닉스.3 보령메디앙스 1.6 아가방컴퍼니 1.7 파트론 1.4 슈피겐코리아 4.9 엠씨넥스 1.6 자료 : KOSCOM 11

12 최근 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 삼성물산 삼성에스디에스 삼성전자 삼성에스디에스 현대차 삼성물산 POSCO NAVER 아모레G SK 하이닉스 NAVER SK 텔레콤 신한지주 제일모직 현대건설 롯데케미칼 롯데칠성 SK C&C 현대차 한미약품 엔씨소프트 한국카본 한미약품 호텔신라 SK C&C 한화케미칼 현대모비스 현대차 2 우 B 대한항공 삼성생명 SK 텔레콤 아모레퍼시픽우 하나금융지주 SK 케미칼 삼성전기 삼성 SDI 2.7. LG 생활건강 SK 대우조선해양 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 /28 /27 /26 /22 /21 0 월누적 1 년누적 한국 ,13 8,099 대만 ,168 8,908 인도 ,838 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 12

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32