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지윤 방
5 years ago
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1 Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society Vol. 14, No. 3 pp , 사회적기업투자의사결정모델연구 서성무 1, 장대규 2* 1 중앙대학교경영경제대학, 2 중앙대학교일반대학원 A Study on the Decision Making Model for Social Enterprise Investment Sung-Moo Suh 1 and Dae-Kyu Chang 2* 1 College of Business and Economics, Chung-Ang University 2 Graduate School, Chung-Ang University 요약사회적기업의육성을위해서는정부의직접적인인건비지원방식보다기업스스로자금시장에서자금을조달할수있는시스템을구축해야한다는주장이지지를받고있다. 이러한시스템이활성화되기위해서는투자가들이사회적기업을평가하고투자결정에활용할수있는의사결정모델이있어야할것이다. 본연구는사회적기업에대한투자를결정할때의사결정자들이고려하는요인으로사회적목적에의부합성, 성장성, 수익성, 안전성, 조직적합성으로도출한후사회적기업투자담당자들 13명을대상으로각요인에부과하는가중치를알아보았다. 조사결과담당자들은재무적안정성 (25.8%) 과사회적목적에의부합성 (25.7%) 을거의동등한수준에서가장중요하게고려하고있었다. 그다음으로는수익성 (17.5%) 과성장성 (13.9%) 을중요시하였으며조직적합성은마지막순위이었다. 본연구는시작단계인사회적기업투자에대한요인을실증적으로처음밝혀낸탐색적연구로실무적으로도투자자, 사회적기업가, 정책입안자들에게여러가지시사점을제공해준다. Abstract The present study attempts to build a decision making model for social enterprise investment. The proposed model includes four factors; social compatibility, growth, profitability, stability, and organizational suitability. Thirteen social enterprise investors were requested to rate the importance of each of the four factors when they make investment decisions. Financial stability (25.8%) and social compatibility(25.7%) turned out to be most important followed by profitability(17.5%) and growth(17.1%). Organizational suitability(13.9%) was least important. This study uncovered the first empirical factors for social enterprise investment decision making in the early stage of exploratory research. In practice, also provided several implications to social entrepreneurs, investors and policy makers. Key Words : Social enterprise investment, Investment for Social Enterprise, Social Investment Decision Making, Social Entrepreneurship 1. 서론 사회적기업의출현배경은각국가마다다르며사회적기업의발전유형과역사에따라사회적기업을지원하는법, 정책, 지원방안또한모두차이가있다. 때문에사 회적기업의개념과정의또한국가나학자별로상이하여통일된정의는내려지지않았지만최근에는사회적목표달성을위한사회적, 경제적목적을가지고상업거래를통해안정적인재원을확보하는독립된조직을말한다는데에는어느정도합의가이루어진것으로보인다 [1]. 본논문은 2011년도중앙대학교연구장학기금에의한것임 * Corresponding Author : Dae-Kyu Chang(Chung-Ang Univ.) Tel: dkmanbo@bcnx.com Received February 12, 2013 Revised (1st February 28, 2013, 2nd March 6, 2013) Accepted March 7,

2 한국산학기술학회논문지제 14 권제 3 호, 2013 국내사회적기업육성정책에서가장큰문제점으로지적되는것은바로사회적기업에대한직접적인인건비지원방식이다 [2]. 이는사회적일자리창출사업에서태동된국내사회적기업의한계점이반영된것으로장기적으로사회적기업의자립을제약하는요인이될수있다는점 [2] 에서큰문제점으로지적된다. 즉, 향후사회적기업에대한지원방식은정부나지방자치단체에의한직접적인재정지원에서벗어나시장메카니즘을통하여간접적으로지원하는방안으로전환되어야할필요가있으며 [3] 이는정부지원정책이사회적기업이필요한자금을시장의내에서조달할수있는시스템을구축하는방향으로변화되어야하는것을말한다. 그리고실제로이것을실행하기위한방안 [4] 으로사회적기업투자를위한펀드가 2011년, 2012년두차례에걸쳐만들어졌다. 이러한현실적배경을바탕으로박재환과장대규 [5] 는사회적기업투자를위한평가도구를개발하기위해사회적기업에대한평가방법을조사하고실제사회적기업투자담당자들과의그룹인터뷰, 총네건의투자사례조사를통해사회적기업투자의사결정모델을구축하기위한탐색적연구를실시하였다. 그런데이연구는몇가지한계점을가지고있었다. 첫째, 기존연구는사회적기업에대한다양한성과측정지표들을정리하였으나이것을투자자의관점에서재구성하고가중치를설정하는작업이이루어지지않았다. 둘째, 사례조사와그룹인터뷰결과실제사회적기업투자시사회적기업성과측정도구인 SROI나 BSC가투자의사결정도구로활용되고있지않을뿐아니라투자의사결정도구로사용하기에부적합한것으로드러났다. 그러나해당연구에서는두도구의한계만을확인하였을뿐새로운투자의사결정도구나모형을도출해내지못하였다. 본연구는이러한선행연구의한계점을보완하기위한후속연구로진행되었다. 사회적기업투자현장의전문가들의의견을바탕으로사회적기업투자의사결정요인을구성해내고의사결정모형개발에활용되는 AHP(Analytic Hierarchy Process) 를사용하여이들의투자요인별가중치를밝혀내었다. 2. 선행연구 2.1 사회적기업평가도구와지표에대한연구 사회적기업에대한평가를위해개발된평가도구로서대표적인것이 SROI(Social Return On Investment) 와 BSC를개량화하여모델화한사회적기업평가용 BSC모 델이다. SROI는 REDF(Roberts Enterprise Development Fund) 재단과 Jed Emerson이공동개발한것으로기업의투자대비수익성을계산하는방식인전통적인 ROI(Return On Investment) 에비용환산이가능한사회적편익과사회적비용을함께계산하여사회적기업을평가하는방식이다 [6]. BSC를개량화한사회적기업평가모델연구는 Somers와 Bull에의해진행되었는데, 이들은 BSC가전통적인재무측정기준뿐아니라비재무적인성과기준을추가하여기업을평가하는데착안하여비재무적인성과의중요성이높은사회적기업을평가하였다 [7]. 국내에서는이용탁 [7] 이이들연구를바탕으로사회적기업평가모형을재구성하였는데 BSC의최상위관점으로사회적목적을제시하였다. 국내의사회적기업에대한평가지표연구로는김순양 [8] 의연구가있다. 김순양 [8] 은성과평가지표와관련한선행연구를종합하여사회적기업의성과평가기준및지표를제시하였다. 총 9가지항목으로구성된성과평가항목은사회적기업의사회적가치측면의평가, 사회적기업이추구하는경제적가치에대한평가, 사회적기업의특성을통해유추되는항목들에대한평가를모두포함하였다. 그항목은사회적목적에의부합성, 이익의배분, 소유구조, 공동체이익의추구, 운영과정에의자율성, 참여지향적의사결정, 종업원의동기부여, 영업활동및고객관리, 재무적지속성이다. 이항목들은본연구에서의사결정요인의 2차요인으로활용되어적용되었다. 2.2 사회적기업투자사례연구박재환과장대규 [5] 는사회적기업에대한투자평가기준을확인하기위한질적연구를실시하였다. 연구의결론은다음과같다. 첫째, 투자관점에서의사회적기업에대한평가지표는사회적기업가의사회적미션과창업가정신 (Entrepreneurship) 을핵심으로하지만대부분은일반벤처기업에대한평가지표와다르지않다. 둘째, SROI나변형된 BSC와같은평가도구들은실제투자시도구의난해함과산출방식의신뢰성에문제가있어투자평가시사용되기어렵다. 셋째, 국내사회적기업에대한본격적인투자시장이형성되기에는사회적기업가들의경영자적수준이낮고시장규모가작을뿐아니라개별기업이매우영세하다. 넷째, 사회적기업에대한투자논의이전에사회적기업에대한투자를위한법적, 제도적조건이개선되어야한다. 1110

3 사회적기업투자의사결정모델연구 2.3 벤처캐피탈의투자의사결정모형연구벤처캐피탈의투자의사결정에관한연구는인지심리학 (cognitive psychology) 의사회적판단이론 (social judgment theory) 이연구의기본적인틀을제공하였다. Tyebjee and Bruno[9] 는선행연구를바탕으로 23개의투자평가기준을선정하였고이중 21개로요인분석을실시하여 5개군으로투자평가기준을분류하였다. 이 5개군은경영관리능력, 제품차별도, 시장의매력도, 환경변화에대한저항력, 현금화가능성이다. MacMillan et al[10] 은창업자의개성, 창업자의경험, 제품및서비스특성, 시장특성, 재무적상황, 벤처팀등 6개의투자결정요소를주요요소로제시하고있다. 구경철외 [11] 는문헌연구를통해투자결정요인을분석한후 1차설문조사를실시하여 10개의주요한투자결정요인을도출하고 5년이상경력을가진벤처캐피탈리스트들에게계층분석적의사결정 (AHP: Analytic Hierarchy Process) 을활용하여 2차설문조사를실시하였다. 연구에서벤처캐피탈리스트들은투자결정시대상기업의성장성과수익성을주로고려하고있으며세부요인으로경영진및직원의자질, 시장변화대응력, 시장상황, 마케팅능력, 제품차별성, 경쟁상황, 기술력등을중요하게고려하고있었다. 선행연구를통해본연구를위한중요한결론이도출되었다. 첫째사회적기업투자시의사결정을위한요인은일반벤처캐피탈의평가요인에사회적기업의특수성을고려한요인을접목하여개발할수있다 [5]. 둘째도출된각요인들을평가의목적에맞게 AHP(Analytic Hierarchy Process) 와같은방법론으로재구성하여새로운의사결정모형을도출할수있다 [11,12]. 즉, 사회적기업에투자하기위한의사결정모델은사회적기업의특수성이반영된요인들과일반벤처캐피탈에서의투자의사결정요인들이함께고려되어야하며이들의가중치를판단하여적절하게결합시키는방식으로만들어져야할것이다. 3. 연구모델 * Reference: Lee. S. K[12] [Fig. 1] The Process of Social Enterprise Evaluation 선행연구 [11,12] 의연구모형과방법론에따라본연구도사회적기업투자의사결정모델을도출하기위해 AHP를활용하였다. AHP는복잡한다기준의사결정상황에서수치화가가능한정량적요소만이아니라수량화가어려운정성적요소를동시에합리적이고체계적인방법으로의사결정에반영할수있도록하는방법론 [11] 으로정량적요인과정성적요인을모두고려해야하는사회적기업의투자의사결정모형을구성하는데적합한연구방법이다. 본연구는먼저사회적기업에대한투자시필요한지표들을 Table 1과같은계층구조로구성하였다. 사회적기업투자평가요인 1차계층은구경철외 [11] 의벤처캐피탈리스트의투자결정요인과김순양 [8] 의평가지표를결합하여구성하였다. 일반기업과사회적기업의가장큰차이점이라고할수있는사회적목적에의부합성과조직적합성 [8] 을벤처캐피탈리스트들의평가주요평가요인인성장성, 수익성, 안전성 [11] 에결합하였다. 2차요인은구경철외 [11] 의요인2를사회적기업에맞게재구성하였고사회적목적에의부합성의 2차요인은박재환과장대규 [5] 의연구내용과김순양 [8] 의평가지표를각일차요인에맞게재구성하였다. [Table 1] The Hierarchy Factors of Social Enterprise For Investing Decision 1 차계층 ( 요인 ) 2 차계층 ( 요인 ) Second Hierarchy(Factor) 3.1 연구모델이승규 [12] 는사회적기업의평가과정을제시하면서평가의목적에맞는지표를선정하고그에대한가중치를 AHP를통하여도출하는방법을그림1과같이제시하였다. First Hierarchy (Factor) Correspond ence of Social Goal Entrepreneurship of Social Entrepreneur Value of Social Issues to be settled Effects of Job Creation or Effects of Social Services Offers of Social Services Scale of Social Services Market and Growth Potential Adaptation to Market of Social Enterprise 1111

한국산학기술학회논문지제 14 권제 3 호, 2013 Growth Potential Profitability Stability Business activities and Customer Relationship Management Market Condition of Social Enterprise Product and Service

Sustainability of Finances Pursuit of Community Profit 사회적기업투자의사결정에있어서 1차기준의상대적중요도는안전성 25.8%, 사회적목적에의부합성 25.7%, 수익성 17.5%, 성장성 17.1%, 조직적합성이 13.9% 로나타났다. 3.

4 한국산학기술학회논문지제 14 권제 3 호, 2013 Growth Potential Profitability Stability Business activities and Customer Relationship Management Market Condition of Social Enterprise Product and Service Differenciation of Social Enterprise Product and Service Productivity of Social Enterprise Product and Service Democratic Decision Making / Autonomy of Decision Making Process / Employees' Motivation Sustainability of Finances Pursuit of Community Profit 사회적기업투자의사결정에있어서 1차기준의상대적중요도는안전성 25.8%, 사회적목적에의부합성 25.7%, 수익성 17.5%, 성장성 17.1%, 조직적합성이 13.9% 로나타났다. 3.2 자료의수집대상및절차설문은평가항목의쌍대비교를목적으로 9점척도법에의하여요소간비교가가능하도록설계하였다. 자료수집대상으로는사회적기업모태펀드를보유하고있는벤처캐피탈의사회적기업투자심사담당자 3인, 사회적기업에자금을지원하는지원기관의평가담당자 4인, 소상공인을위한저리대출기관의창업심사평가담당자 5인을비롯지방자치단체사회적기업인증심사위원이자벤처캐피탈리스트출신인교수 1명을선정하여총 13명의자료를취합하였다. 자료는 2012년 12월 7일부터 2012년 12월 20일사이에직접방문을통하여 7개를수집하였고 6개는전화를통한설명후이메일을통하여수집하였다. 분석프로그램은알마인드를사용하였다. [Fig. 2] The Relative Importance of Main Factors 안전성은가장우선순위로평가되었으나사회적목적에의부합성과는 0.1% 의차이로사실상동일한수준이라고할수있다. 안정성의 2차요인내상대적중요도는다음 Fig. 3과같이나타났다. 4. 연구결과 설문결과의사결정참여자의쌍대비교를통한역할및세부역할에대한판단결과몇개부분에서논리적일관성이낮게나타났다. AHP에서논리적일관성은특정기준에대한비교대상이 3개이상일경우검증이가능하며비일관성비율이 0.1보다높으면응답자의판단이논리적일관성을결여하는것으로간주하는데 2명 ( 자금지원기관 1명, 창업심사평가담당자 1명 ) 이전체적비일관성비율이낮게나와평가대상에서제외하고재분석하였다. 나머지인원에대한판단결과도다시피드백하여비논리적인부분을하나씩재검토하여판단을수정또는보완하는과정을수행하였으며그결과참여자의논리적일관성이크게향상되어판단자들의논리적일관성비율이기준치인 0.1 이내로개선되었다. 11명의일차투자요인에대한가중치를종합한결과 [Fig. 3] The Relative Importance of Stability Factors 안정성의 2차요인가운데경제적재무적지속성이 38.4% 로가장높은순이었으며그다음으로공동체이익추구가 31.1% 참여지향적의사결정 / 의사결정의자율성 / 종업원의동기부여가 30.5% 로나타났다. 즉사회적기업투자시에는안전성가운데투자할사회적기업의재무적지속성을가장중요시하는것을알수있다. 1차요인에서안정성과거의같은중요도로평가된사회적목적에의부합성의 2차요인의상대적중요도는다음 Fig. 4와같이나타났다. 1112

사회적기업투자의사결정모델연구 [Fig. 4] The Relative Importance of Social Goal 사회적목적에의부합성의 2차요인가운데사회적기업가의사회적창업가정신 (Social Entrepreneurship) 이 35.6%, 해결하고자하는사회적문제의가치 25.3%, 일자리창출효과또는사회적서비스의효과 24.4%, 사회적서비스제공이 14.

둘째, 사회적기업의자본투자시에는안전성뿐아니라사회적목적에의부합성이거의동등한중요성을가진다. 사회적목적에의부합성의 2차요인인사회적창업가정신 (Entrepreneurship) 이가장중요한데이는일반기업에대한투자시투자자들은창업가를가장중요시본다는일반적속설과도부합한다고할수있다.

5 사회적기업투자의사결정모델연구 [Fig. 4] The Relative Importance of Social Goal 사회적목적에의부합성의 2차요인가운데사회적기업가의사회적창업가정신 (Social Entrepreneurship) 이 35.6%, 해결하고자하는사회적문제의가치 25.3%, 일자리창출효과또는사회적서비스의효과 24.4%, 사회적서비스제공이 14.7% 로나타났다. 수익성의 2차요인중요도는다음 Fig. 5와같다. 이상의결과들을종합하면다음과같다. 첫째사회적기업에대한자본투자시에는안정성이가장중요하다. 안전성의 2차요인가운데상대적중요도가가장높은것이경제적재무적지속성이므로다시말해사회적기업에대한투자시가장중요한요인은사회적기업의경제적재무적지속성여부라할수있다. 둘째, 사회적기업의자본투자시에는안전성뿐아니라사회적목적에의부합성이거의동등한중요성을가진다. 사회적목적에의부합성의 2차요인인사회적창업가정신 (Entrepreneurship) 이가장중요한데이는일반기업에대한투자시투자자들은창업가를가장중요시본다는일반적속설과도부합한다고할수있다. 마지막으로사회적기업에대한투자시수익성과성장성이우선적으로고려되며사회적기업의조직적합성은가장낮게고려되는것으로나타났다. 5. 결론및시사점 [Fig. 5] The Relative Importance of Profitability 수익성의 2차요인에서는사회적기업의제품과서비스의차별성 44.8%, 사회적기업제품 / 서비스생산능력 32.7%, 사회적기업제품 / 서비스의경쟁상황 22.5% 로상대적중요도를나타내었다. 마지막으로성장성의 2차요인의상대적중요도는다음 Fig. 6과같다. [Fig. 6] The Relative Importance of Groth Rate 성장성의 2차요인가운데사회적기업의시장적응력 54.6%, 영업활동및고객관리 23.5%, 사회적서비스시장의규모및성장성이 21.8% 로나타났다. 국내벤처캐피탈피투자기업 1,330개사와비투자기업 15,000개사의성과분석연구에서 [13] 벤처캐피탈에서투자받은기업은투자받지못한기업에비해 5년후매출이 169%, 고용성과는 197% 가더높게발생하는것으로나타났다. 민간투자자본에의한선택적투자가기업성과에큰영향을끼치는것을알수있다. 사회적기업에대한투자또한사회적경제 (Social Economy) 의규모를확대시키고사회적기업의질적성장을이끌어낼수있다. 이번연구는사회적기업에대한투자시장이형성된초기시점에서과연사회적기업투자자들은어떤요인을투자시중요하게평가하는가, 달리말해어떤사회적기업이투자를받을수있는가, 하는물음에서시작되었다. 연구결과사회적기업에대한투자는안전성이가장우선적인평가요소이며거의동등하게사회적기업의사회적목적에의부합성이투자시주요평가요인으로나타났으며그다음으로수익성과성장성이투자시고려요인으로나타났다. 사회적기업의인증시중요조건으로평가받는조직적합성의경우투자자들에게는가장낮은투자요인이었다. 본연구의결과에는몇가지특징과한계가있다. 첫째총 5개의일차요인의상대적중요도가조직적합성을제외하고는각각두쌍씩거의유사하게나왔다는점이다. 하위요인의성격이명확히다름에도각각 0.1% 와 0.4% 의차이가있는결과는실제적으로동등한수준이라고할수있으며이러한동등성이어떠한이유에서 1113

한국산학기술학회논문지제 14 권제 3 호, 2013 발생했는지를추가적인연구를통해확인해보아야할필요성이있다. 둘째, 1, 2차구성요인의타당성을실증적으로검증할필요가있다. 문헌연구와그룹인터뷰를통해도출해낸 1, 2차요인들을실증적인요인분석을통해검증할필요성이있으며각각의하위요인들의조작적정의를사회적기업에맞게재정의할필요가있다. 마지막으로모집단이매우적은문제가있었다.

6 한국산학기술학회논문지제 14 권제 3 호, 2013 발생했는지를추가적인연구를통해확인해보아야할필요성이있다. 둘째, 1, 2차구성요인의타당성을실증적으로검증할필요가있다. 문헌연구와그룹인터뷰를통해도출해낸 1, 2차요인들을실증적인요인분석을통해검증할필요성이있으며각각의하위요인들의조작적정의를사회적기업에맞게재정의할필요가있다. 마지막으로모집단이매우적은문제가있었다. 투자시장내에서매우생소한사회적기업은그투자사례가일천하고실질적으로자본투자를진행하는주체의수또한매우적을뿐아니라투자경험이많지않아투자자들간에도사회적기업에대한이해수준이매우상이함을알수있었다. 이러한한계가본연구결과에반영되었으리라짐작할수있다. 그럼에도불구하고본연구는시작단계인사회적기업투자가현재어떠한요인을통해이루어지고있는가를실증적으로밝혀낸첫탐색적연구라는학술적가치를가진다. 사회적기업에대한투자가지속적으로활성화된다면후행연구를통해더욱정교화된실증연구가가능할것이다. 실무적으로도본연구는투자자에게는사회적기업에대한투자시참고할수있는모형을제공해주고자본조달이필요한사회적기업가에게는자본유치를위한준비를위한가이드를제공해줄수있다. 또한정책입안자들에게는어떠한사회적기업을육성해야시장내에서자생할수있는지에대한시사점을줄수있을것이다. References Association of Business Education, Vol.27, No.3, pp , DOI: [6] S. K. Lee, J. Y. la, "Measuring the Social economic Value of Social Enterprise: Social Return on Investment Revisited", Work Together Foundation Seoul, [7] Y. T. Lee, "A Study on the BSC Model Development of Social Enterprise", Social Enterprise Studies, Vol.1, No,1. pp , [8] S. Y. Kim, "A Study on the performance evaluation of social enterprise", The Korean Association for Local Government Studies, Vol.12, NO.1, [9] Tyebjee, T.T. AND A. V. Bruno, "A Model of Venture Capitalist Investment activity", Management Science, Vol.30, No.9, pp , DOI: [10] MacMillian, I.C.,L. Zeman and P.N. Subba Narasimha, "Criteria Distinguishing Unsuccessful Ventures in the Venture Screening Process", Journal of Business Venturing, Vol.2, pp, , [11] K. C. Koo, C. G. Lee, W. J. Yoo, "Derivation of the Korean Venture Capital's Investment Decision Making Model Feasibility Analysis", The Korean Association of Small Business Studies, Vol.11, No.4, pp.1-20, DOI: [12] S. K. Lee, "The Development of Evaluation Tools in Social Enterprise", Symposium of Worktogether Foundation, [13] S. W. Hwang, "Venture Capital investment performance analysis", Science&Technology Policy Institute, Report, [1] DTI. "Researching Social Enterprise", Final Report to the Small Business Service [2] H. W. Kim, "Status and Improving Government Surpport System for Social Enterprise", Research Institute For Social Enterprise Forum Seminar, pp 1-26, [3] H. J. Noh, "The Social Enterprise Surpport System with Capital Market", The Weekly Magazine of Capital Market, No.14, pp 1-5, Spring, [4] Y. H. Yang, "Organizing a Private Fund or the Promotion of Social Enterprise and Measures to Activate Financial Support", Social Enterprise Studies, Vol.4, No.1, pp.5-26, [5] J. H. Park, D. K. Chang, "A Research of Performance Measurement Method and Indication of Decision Making for Investing Social Enterprise", Korean 서성무 (Sung-Moo Suh) [ 정회원 ] < 관심분야 > 사회적기업, 마케팅, 협동조합 월 : 서울대학교경제학과학사 월 : 미국뉴욕주립대학교경영대학원 MBA 월 : 미국앨라배마대학교경영학박사 1988 년 9 월 ~ 현재 : 중앙대학교경영경제대학교수 1114

7 사회적기업투자의사결정모델연구 장대규 (Dae-Kyu Chang) [ 정회원 ] 2005 년 2 월 : 경희대학교경제통상학부학사 2009 년 2 월 : 중앙대학교산업창업대학원석사 2011 년 3 월 ~ 현재 : 중앙대학교일반대학원창업학박사재학 < 관심분야 > 사회적기업, 창업학 (Entrepreneurship) 1115

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<313720BCADBCBAB9AB2DBBE7C8B8C0FBB1E2BEF720C5F5C0DA20C0C7BBE7B0E1C1A42E687770> Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society Vol. 14, No. 3 pp. 1109-1115, 2013 http://dx.doi.org/10.5762/kais.2013.14.3.1109 사회적기업 투자 의사결정 모델 연구 서성무 1, 장대규 2* 1 중앙대학교 경영경제대학, 2 중앙대학교 일반대학원