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1 2018 년 10 월 19 일금요일 채권전략 Issue Comment 10 월금통위 : 인상과같은기준금리동결 - 10월한은금통위, 기준금리 1.50% 로동결 - 시기를놓고양분된채권시장, 그러나명확해진 11월기준금리인상신호 - 이미시장금리는인상을반영중, 1개월전후국고 10년금리상한타겟 2.50% 제시 공동락. dongrak.kong@daishin.com 글로벌전략 중국이몰고올비바람 - 환율조작국지정은피했지만, 내풍에쉽게휘둘리는중국증시 - 중국이흔들리면, 중국향수출비중이높은해당국증시도디커플링제한 - 중국증시안정화시점, 10월말예정된 4중전회가계기가될전망 문남중. namjoong.moon@daishin.com 산업및종목분석 [3Q18 Preview] LG: 상승모멘텀부재 - 투자의견시장수익률하향, 목표주가 84,000원으로 18.4% 하향. 투자의견을하향하는이유는동사의 NAV 증가를위한동력이당분간부재하다고판단하기때문임. 목표주가는동사의 NAV에 Target 할인율 50% 적용 (Avg. 54%) 및주요자회사들의주가하락에따른 NAV 감소요인반영함 - 동사 NAV의가장큰비중을차지하는계열사는 LG화학 (26.4%), LG생활건강 (20.1%), LG전자 (12.3%), 그리고 LG유플러스 (9.2%) 순임. 화학, 전자, 화장품계열사의 2018년 4분기 ~2019년실적불확실성부각에따른주가약세시현 - 구광모대표취임이후상속과계열분리, 그리고 MRO사업부문매각등추진될전망이나, 동사의 NAV에미치는영향이크지는않을것으로예상함 년 3분기실적은매출액 3조 118억원, 영업이익 5,356억원전망함양지환. jihwan.yang@daishin.com

2 채권전략 10 월금통위 : 인상과 같은기준금리동결 10 월한은금통위, 기준금리 1.50% 로동결 공동락 dongrak.kong@daishin.com - 한국은행금융통화위원회가기준금리를현수준인 1.50% 로동결했다. 앞서경기보다금융안정 에유의하겠다는통화당국의입장표명에도, 성장률전망치하향에따른부담이반영된것으로보인다. 하지만 2 명의소수의견개진을통해 11 월기준금리인상가능성은크게높아졌다. 시기를놓고양분된채권시장, 그러나명확해진 11 월기준금리인상신호 - 10 월금통위를앞두고채권시장에서는금리인상시점을놓고의견들이서로양분됐다. 통상적 으로통화정책이벤트를앞두고이뤄지는금리변경여부가아닌인상시점에대한논란이었다. 이미현상황에서는경기보다는금융안정에보다유의할필요가있다고밝힌통화당국의거듭된견해표명이반영된것으로풀이된다. - 이에금통위는비교적분명히다음달기준금리인상을시사했다. 종전까지이일형위원 1 인에그친소수의견개진이고승범위원이추가되며 2 인으로늘었고, 성장률전망하향에도잠재성장률 수준을크게벗어나지않는다는경기판단을내놨다. 이에우리는당초예상했던바와같이 11 월기준금리 25bp 인상을예상한다 ( 올해연말기준금리 1.75% 전망 ). 이미시장금리는인상을반영중, 1 개월전후국고 10 년금리상한타겟 2.50% 제시 - 사실상 11 월인상을강하게시사했지만향후추가기준금리인상은상당한논란이불가피할것 으로보인다. 이번수정경제전망 ( 올해성장률전망기존 2.9% 에서 2.7% 로 0.2%p 하향 ) 을통해서도확인된바와같이경기둔화가확연하고물가부담역시제한적이기때문이다. - 그러나우리는현재통화당국의금리결정은펀더멘털여건들을최소한의전제조건으로금융안정, 대내외불확실성등을조정하며이뤄지는정상화의성격이강한만큼인상기조자체는여전히유효하다는견해다. 다만주지한바와같이경기둔화가뚜렷한상황에서실제금리인상이 이뤄지기위해서는상당한시차가발생할것으로보이는데, 그시기를내년하반기정도로예상한다. - 이번금통위결정으로시장금리가추가로변동성을확대할여지는제한적일것이다. 이미금리인상을전제로시기에대해서만시장이견해차이를보였기때문이다. 하지만미연준의기준금리인상이향후에도추가로이어질가능성이높고, 다음달한국도기준금리인상이예상된다는 점에서시장금리는상방이더욱열려있다는입장이다. 1 개월전후관점에서지표물인국고 10 년금리의상한타겟을 2.50% 로제시한다. 2

3 글로벌전략 주간투자전략 / 월넷째주중국이몰고올비바람 체크포인트 문남중 namjoong.moon@daishin.com - 중국의대내악재가몰고올연관국 ( 중국향수출비중높은국가 ) 증시변동성확대 - 미중무역갈등장기화이슈, 다만정책방향그려질정치적이벤트전후안정기대 환율조작국지정은피했지만, 내풍에쉽게휘둘리는중국증시 - 중국증시가환율조작국지정을피했지만, 대내악재에주저앉으며 18 일 2.94% 하락했다. 잠시소나기를피하며생겼던기대가쉽게악재에휘둘리는양상으로그만큼올해미중무역분쟁을겪으며중국증시를바라보는허약해진투자심리를재확인했다. 중국증시를주저앉게한대내악재는 두가지로 1) 19 일발표되는 3/4 분기 GDP 성장률 ( 예상치 6.6%, 09 년 1/4 분기 6.4% 이후최저치 ) 부진이가져올경기하강우려, 2) S&P 가지방정부부채를최대 40 조위안으로추정하면서다시재부각된부채문제다. 올해네번의지준율인하를통해유동성을공급하는통화정책을펼치고있는중국은통제가능범위수준안에있는물가를전제로연초 6.5% 로제시한경제성장률달성 을위해금리인하등통화정책의세부조정도꺼내들여력이있다. 다만, 중국이올해들어미중무역분쟁의역풍을막기위해디레버리징강도를완화시키며지방정부와기업의투자를유인하고있는점은부채문제처럼구조적리스크를안고있는중국에대한우려를재확산시킬가능성이더큰요인이다. 중국이흔들리면, 중국향수출비중이높은해당국증시도디커플링제한 - 올해초 35% 수준으로떨어졌던트럼프국정운영지지도가 10 월이후 40% 선을넘어서고있다. 대중강경책이최근지지도상승에기여하고있다고평가되고있어오는 11 월중간선거이전까지는대중압박기조를이어갈가능성이크다. 이에따라중국과경제부문의연관성이큰국가들에 게는불안요인이지속될수밖에없다. 올해처럼미중간무역마찰에따른중국경제둔화우려가커졌던국면은지난 15 년 6 월부터 16 년 1 월로중국경착륙우려로중국주가와위안화가치가급락하고아시아지역을중심으로중국과경제부문의연관성이높았던국가들의금융시장이 불안해진바있다. 결국, 오는 11 월미국중간선거전까지지속될트럼프의대중강경책으로중국증시의불안이지속되면중국향수출비중이높은해당국증시의우려가해소되기는어렵다고판단한다. 중국증시안정화시점, 10 월말예정된 4 중전회가계기가될전망 - 패권국가를넘보는중국을견제하기위한미국의대중강경책은지속될수밖에없어그수단중하나인대중무역분쟁은장기화될가능성이크다. 다만, 트럼프행정부는대중무역분쟁을중간선거를의식해활용하고있는면이있어, 중간선거이후에는양국간갈등이다소완화될것이다. 중국은내년경제정책방향을그려볼수있는정치적이벤트가 4/4 분기에집중되면서, 증시가 4/4 분기에상승세를보여왔다는점에주목한다 (2010 년이후평균분기수익률 7.5%). 10 월말예정된 4 중전회는중국공산당지도부의경제, 금융등국정현안에대한정책윤곽을엿볼수있어, 정책기대를바탕으로중국증시가안정을되찾는계기가될것으로판단한다. 3

4 Earnings Preview LG (003550) 상승모멘텀부재 양지환 투자의견 이지수 Marketperform 시장수익률, 하향 6 개월목표주가 84,000 하향 현재주가 ( ) 65,800 지주업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 시가총액 11,494 십억원 시가총액비중 0.76% 자본금 ( 보통주 ) 863십억원 52주최고 / 최저 94,900 원 / 62,900 원 120 일평균거래대금 182억원 외국인지분율 34.66% 주요주주 연암학원외 31 인 46.55% 국민연금 7.09% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견시장수익률하향, 목표주가 84,000 원으로 18.4% 하향 - 투자의견을시장수익률로하향하는이유는동사의 NAV 증가를위한동력이당분간부재하다고판단하기때문임 - 목표주가 84,000 원은동사의 NAV 에 Target 할인율 50% 적용 (Avg. 54%). 목표주가하향이유는주요자회사들의주가하락에따른 NAV 감소요인반영 - 동사 NAV 의가장큰비중을차지하는계열사는 LG 화학 (26.4%), LG 생활건강 (20.1%), LG 전자 (12.3%), 그리고 LG 유플러스 (9.2%) 순임. 화학, 전자, 화장품계열사의 2018 년 4 분기 ~2019 년실적불확실성부각에따른주가약세시현 - 구광모대표취임이후상속과계열분리, 그리고 MRO 사업부문매각등추진될전망이나, 동사의 NAV 에미치는영향이크지는않을것으로예상함 2018 년 3 분기실적은매출액 3 조 118 억원, 영업이익 5,356 억원전망 - LG 의 2018 년 3 분기실적은매출액 3 조 118 억원 (+1.4% yoy), 영업이익 5,356 억원 (- 8.0% yoy) 로당사의기존전망치및시장기대치를하회할전망 년 3 분기브랜드로열티는 668 억원 (-2.5% yoy), 임대수익은 308 억원 (+3.0% yoy) 으로추정 - 연결대상자회사들의실적은 1)LG CNS 는매출액 8,118 억원 (-3.5% yoy), 영업이익 609 억원 (-6.3% yoy), 2) 서브원은매출액 1 조 8,671 억원 (+5.0% yoy), 영업이익 708 억원 (-1.2% yoy) 를기록예상함 - 자회사로부터의지분법이익은 3,494 억원 (-8.9% yoy) 로전망 구분 3Q17 2Q18 3Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 2,970 2,960 3,110 3, ,110 3, 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 9,674 11,841 12,688 12, , 영업이익 1,323 2,186 2,374 2, , 순이익 1,075 2,396 2,060 1, , 자료 : LG, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 9,674 11,841 12,364 12,875 13,589 영업이익 1,323 2,186 2,186 2,423 2,664 세전순이익 1,290 2,741 2,170 2,407 2,657 총당기순이익 1,091 2,436 1,910 2,118 2,338 지배지분순이익 1,075 2,396 1,879 2,084 2,300 EPS 6,203 13,859 10,864 12,049 13,301 PER BPS 78,889 90,990 99, , ,628 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LG, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5