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1 2016 년 1 월 13 일수요일 투자포커스 턴어라운드예상기업에주목 - 거래소 4분기영업이익컨센서스는전주대비 4.2% 하향조정되며실적불확실성높아지고있음 - 그러나과거 4분기실적은매번컨센서스를하회했다는점에서 4분기부진한실적을활용한전략필요 - 분기순이익전분기대비감소, 향후두개분기순이익증가가예상되는턴어라운드기업의경우 2012년 1분기실적시즌이후 21.7% 누적수익률기록. 같은기간 6.1% 하락한 KOSPI대비 27.8%p 초과수익달성 - 과거 4분기실적시즌은턴어라운드전략이가장우수한성과를기록했던분기라는점에서턴어라운드가기대되는기업에관심을높이는전략필요 조승빈. sbcho@daishin.com 산업및종목분석 현대중공업 : 현대중, 2016 년에는매수할수있을까? - 투자의견 Marketperform 유지, 목표주가 100,000원으로하향 (-5%) 조정 * 목표주가는현주가대비 20% 이상의상승여력이남아있지만아직매수시점이아니라는측면에서투자의견은 Marketperform을유지 * 목표주가하향은 2016년이익추정치하향반영 * 목표주가는 PBR 0.54배에해당 - 4Q 실적은정유부문호조와해양부문의흑자전환으로전사업부흑자전환가능성있음 * 해양부문의실적불확실성으로실적변동성있음 (3Q -643십억원 vs. 4Q 20십억원가정 ) 년투자기회있을것. 매수시점은 2016년중반경 전재천. jcjeon7@daishin.com

2 투자포커스 턴어라운드예상기업에 주목 조승빈 실적에대한불안심리이어지는가운데턴어라운드예상기업주가안정적 - 실적컨센서스하향조정이지속되고있다. 거래소기준 4 분기영업이익컨센서스는전주대비 4.2% 하향조정되었다. 그러나 2006 년이후 4 분기실적은컨센서스를항상하회했었다는점에서 4 분기실적부진은어느정도예상가능한일이었다고도볼수있다. 오히려 4 분기에악화된실적을활용한전략, 즉 4 분기실적을저점으로턴어라운드가예상되는기업에관심을높이는전략이필요한시점이다. - 4 분기실적을저점으로턴어라운드가예상되는기업들의연초이후성과를살펴보면영업이익기준턴어라운드예상기업들은평균 0.7% 하락했고, 순이익기준으로는평균 1.2% 하락했다. 같은기간 3.6% 하락한 KOSPI 대비상대적으로양호한모습을나타내고있다.. 순이익턴어라운드예상기업은 2012 년이후 21.7% 의누적수익률기록 년 1 분기실적시즌이후 ( 시점으로는 2012 년 4 월이후 ) 턴어라운드가예상되는기업들에대한투자성과를살펴보면, 영업이익기준으로는 2.8% 의누적수익률을기록했고, 순이익기준으로는 21.7% 의누적수익률을기록했다. 같은기간 KOSPI 가 6.1% 하락했다는점에서턴어라운드예상기업군의주가흐름이상대적으로양호했음을확인할수있다. - 특히, 4 분기실적시즌은턴어라운드전략이가장우수한성과를기록했던분기라는점에서도주목할필요가있다. 과거세번의 4 분기실적시즌에서순이익기준턴어라운드예상기업은세번모두 KOSPI 대비초과수익률을기록했다. KOSPI 와의상대수익률도평균 5.1%p 로 4 개분기중가장높게나타났다. - 삼성전자가시장의예상치를하회하는실적을발표했고, 수주산업실적에대한우려가확대되는등실적불확실성이높아지고있다. 실적추정치를하향조정한실적 Preview 자료가늘어나면서시장전체컨센서스데이터도빠르게낮아지고있다. 그러나과거를돌아보면 4 분기실적시즌은 턴어라운드예상기업을매수하기가장좋은시기였다는점에서턴어라운드가기대되는기업에관심을높이는전략이필요하다. 그림 1. 분기별 KOSPI 대비상대수익률비교 (%p) 영업이익턴어라운드 순이익턴어라운드 분기 2분기 3분기 4분기 주 : 2012 년이후각연도별해당분기수익률과 KOSPI 와의수익률차이의평균자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 그림 2. 턴어라운드예상기업누적성과 (p, =100) KOSPI 영업이익턴어라운드 순이익턴어라운드 주 : 매분기말선정기업의평균수익률기준자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 2

3 Earnings Preview 현대중공업 (009540) 현대중, 2016 년에는매수할수있을까? 전재천 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 100,000 하향 현재주가 ( ) 82,000 조선업종 KOSPI 시가총액 6,232십억원 시가총액비중 0.52% 자본금 ( 보통주 ) 380십억원 52주최고 / 최저 153,500원 / 81,200원 120일평균거래대금 267억원 외국인지분율 9.98% 주요주주 정몽준외 20 인 21.34% 케이씨씨외 1 인 7.01% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 현대중공업 ( 좌 ) (%) 16 2 Relative to KOSPI( 우 ) ) 투자포인트 - 투자의견 Marketperform 유지, 목표주가 100,000 원으로하향 (-5%) 조정 * 목표주가는현주가대비 20% 이상의상승여력이남아있지만아직매수시점이아니라는측면에서투자의견은 Marketperform 을유지 * 목표주가하향은 2016 년이익추정치하향반영 * 목표주가는 PBR 0.54 배에해당 - 4Q 실적은정유부문호조와해양부문의흑자전환으로전사업부흑자전환가능성있음 * 해양부문의실적불확실성으로실적변동성있음 (3Q -643 십억원 vs. 4Q 20 십억원가정 ) 년투자기회있을것. 매수시점은 2016 년중반경 2) 4Q 실적, 정유부문의호조로흑자전환기대 - 해양부문실적의불확실성으로정확히추정하기는어려우나정유부문의실적호조로 3Q 대규모적자를뒤로하고 4Q 흑자전환할것으로예상 - 그러나여전히낮은마진과 2016 년상반기해양부문손실가능성에대한불확실성을감안시, 큰의미를두기는어렵다는판단 3) 2016 년투자기회있을것. 매수시점은 2016 년중반경 - 정제마진호조로높은이익을내고있는현대오일뱅크가치 (4.3 조원 = 2,864 십억원 (3Q 지배지분자본총계 ) x 1.5 배 (S-Oil 의 PBR)) 를감안시, 현대중공업은저평가되어있으나본업 ( 조선, 해양 ) 의깊은수주침체와실적불확실성으로제대로평가받지못하고있음 - 매수시점으로 1Q 는아직빨라 * 저유가지속 + 선박수주추가침체 (2015 년하반기대비 ) + 해양실적불확실성여전히높음 년중반경업황바닥에서연말까지의투자기간을두고매수가능할것으로생각 * 하반기개선포인트 : 유가 50 불수준으로회복예상 + 선박수주소폭회복 + 해양부문실적에대한불확실성완화 * 실적에대한불확실성완화되고수주업황회복시, 현대오일뱅크가치도주가에반영시킬수있을것 - 실적불확실성완화시점 16 년말 ( 기존 3Q 로보던것에서늦어진것. 상세내용 2Page 참조 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 4Q14 3Q15 4Q15(F) YoY QoQ 4Q15F Consensus Difference (%) 매출액 13,846 10,918 10, , 영업이익 흑전 흑전 8 1,432.6 순이익 흑전흑전 구분 (F) Growth 2015(F) Difference Consensus (%) 매출액 54,188 52,582 46, , 영업이익 802-3,249-1,145 적전 적지 -1, 순이익 279-1, 적전 적지 자료 : 현대중공업, WISEfn, 대신증권리서치센터 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 1/12 1/11 1/08 1/07 1/06 01월누적 16년누적 개인 ,073 1,073 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG 생활건강 20.7 삼성전자 45.6 LG 전자 30.6 LG 생활건강 23.0 SK 이노베이션 11.2 삼성전자우 36.1 한국항공우주 18.8 한미약품 14.6 LG 8.9 한국항공우주 32.9 삼성생명 16.3 SK 하이닉스 13.9 하나금융지주 6.9 SK 하이닉스 18.4 현대모비스 14.3 삼성전자 13.2 SK 텔레콤 6.5 호텔신라 14.8 삼성물산 10.1 삼성전기 9.8 LG 이노텍 5.6 현대모비스 14.0 NAVER 9.8 LG 이노텍 9.3 기아차 4.5 삼성생명 13.6 삼성전자우 8.3 하나금융지주 9.1 현대백화점 4.4 현대차 12.7 삼성화재 5.3 현대차 7.0 한국전력 4.3 삼성물산 11.9 롯데케미칼 5.3 기업은행 6.7 하이트진로 3.4 POSCO 8.9 현대건설 4.9 SK 케미칼 5.6 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 카카오 8.0 컴투스 5.7 컴투스 4.1 셀트리온 12.0 셀트리온 7.7 인바디 5.2 CJ E&M 2.3 OCI 머티리얼즈 5.7 뉴트리바이오텍 3.1 OCI 머티리얼즈 2.8 조이시티 1.8 바이로메드 5.1 로엔 2.0 파트론 2.1 파트론 1.7 메디톡스 3.1 AP 시스템 1.7 제닉 1.4 서울옥션 1.6 휴온스 3.1 에프티이앤이 1.6 메디톡스 1.2 에스엠 1.2 오스템임플란트 3.0 쇼박스 1.5 코나아이 1.1 아가방컴퍼니 1.0 슈피겐코리아 3.0 코미팜 1.5 디오 1.0 동아엘텍 0.9 원익 IPS 2.9 아가방컴퍼니 1.5 서울전자통신 1.0 CJ 오쇼핑 0.9 카카오 2.6 오스템임플란트 1.4 SDN 1.0 비아트론 0.9 이-글벳 2.5 4

5 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 한국항공우주 삼성전자 LG 전자 현대증권 현대증권 현대차 롯데케미칼 SK 하이닉스 SK 이노베이션 삼성전자우 삼성생명 기아차 BGF 리테일 호텔신라 삼성물산 종근당 하이트진로 SK 하이닉스 NAVER 삼성전자우 KT&G POSCO LG 하나금융지주 LG 생활건강 삼성물산 현대모비스 LG 이노텍 하나금융지주 삼성생명 삼성화재 한국항공우주 한국전력 현대모비스 POSCO LG 생활건강 SK 텔레콤 NAVER GS 리테일 현대차 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 1/12 1/11 1/08 1/07 1/06 01월누적 16년누적 한국 대만 ,562-1,562 인도 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5