유가 : 1 월까지 WTI 기준 65~75 달러. 이후변동성확대 (11 월이란제재, 12 월 OPEC 회의 ) 218 년 1 월까지 WTI 기준유가는배럴당 65~75 달러사이에서움직이겠다. 유가강세가지속되는이유는공급차질우려때문이다. 미국의이란제재 (-1. 백만 b/d)

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1 218 년 7 월 19 일 여름에주를사야하는이유 비중확대 ( 유지 ) 이응주 2) eungju.lee@shinhan.com 1 월까지유가 (WTI) 65~75 달러전망, 7 월이후정제마진반등기대 2Q18 3 사합산영업이익 +39.2% QoQ 예상 : 대규모재고관련차익 투자의견비중확대유지, 7~8 월은사매수적기, 최선호주는 S-Oil 한상원 2) sangwon.han@shinhan.com 1 월까지유가 (WTI) 65~75 달러전망, 7 월이후정제마진반등기대 1 월까지 WTI 유가는배럴당 65~75 달러사이에서움직이겠다. 유가상승요인 ( 이란 / 베네수엘라공급차질우려, 원유재고감소 ) 과미국의유가하락노력 ( 전략비축유방출, 사우디증산압력, 이란제재예외허용 ) 이맞물려있어유가가최근범위에서벗어날가능성은낮다. 7 월이후정제마진은개선되겠다. 계절적인수요증가, 공급감소 ( 정기보수, 기상요인에따른글로벌사가동률하락 ) 가기대된다. 사우디의원유생산이늘어나면서 OSP 도하락 (= 한국사들의원유구매비용감소 ) 하겠다. 2Q18 3 사합산영업이익 +39.2% QoQ 예상 : 대규모재고관련차익 2Q18 3 사합산영업이익은 1.74 조원으로추정된다. 정제마진은전분기대비.6 달러하락했다. 대신유가상승에따른재고관련차익이컸다. Dubai 기준 6 월평균유가는배럴당 73.6 달러로 3 월평균대비 1.8 달러상승했다. 투자의견비중확대유지, 7~8 월은사매수적기, 최선호주는 S-Oil 투자의견비중확대를유지한다. 여름철 (7~8 월 ) 이지나면서명목정제마진이반등하고사우디 OSP 하락에따른실질마진개선이기대된다. 하반기로갈수록한국사들의배당매력 (3 사평균배당수익률 4.3%) 도돋보인다. 최선호주는 S-Oil 이다. 신규고도화설비가동효과가기대된다. Top Pick 종목명 투자현재주가의견 (7월 18 일, 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) S-Oil (195) 매수 114,5 155, 35.4 업종지수 vs. 달러기준정제마진추이 (216/7/1=1) 업종지수 ( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) 16 복합정제마진 ( 우축 ) /16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Quantiwise, Petronet, 신한금융투자 2

2 유가 : 1 월까지 WTI 기준 65~75 달러. 이후변동성확대 (11 월이란제재, 12 월 OPEC 회의 ) 218 년 1 월까지 WTI 기준유가는배럴당 65~75 달러사이에서움직이겠다. 유가강세가지속되는이유는공급차질우려때문이다. 미국의이란제재 (-1. 백만 b/d), 베네수엘라파산위험 (-.6 백만 b/d) 등으로향후 1.6 백만 b/d 의공급차질이예상된다. 여기에리비아 ( 반군의원유수출항점령 ), 캐나다 ( 정전으로원유생산차질 ) 등기타국가들의일시적인원유공급차질우려도존재한다. 반면상반기 OPEC 정례회의 (6/22) 에서결정된증산량은약 1. 백만 b/d 에불과하다. 미국의추가적인증산 (+.6 백만 b/d) 을고려해도하반기토탈원유공급량은상반기대비.5 백만 b/d 에불과하다. 성수기진입에따라석유수요는전반기대비 +1.1 백만 b/d 증가한다. 원유재고 ( 미국기준 ) 도 215 년이후가장낮은수준이다. WTI 기준 75 달러가이모든리스크 ( 이란 / 베네수엘라공급차질가능성, 기타국가들의일시적인공급차질, 원유재고감소, 수요증가 ) 를반영한수준의유가다. 반면유가의하락가능성도존재한다. 미국의유가를낮추려는노력 (OPEC 에대한증산압력, 전략비축유방출 ) 과이란의공급차질이예상 (-1. 백만 b/d) 보다작을가능성 ( 미국이이란과의교역에예외를부여하는경우 ) 등이다. 이경우 WTI 기준유가는배럴당 65 달러까지하락할수있다. 11 월부터유가변동성은다시커질전망이다. 11/4 부터미국의이란제재가시작되면서원유공급차질우려가커진다. 12/3 에는하반기 OPEC 정례회의가개최된다. 감산정책포기여부에따라유가가요동칠수있다. 218 년상하반기석유수요 / 공급밸런스비교연도별 / 월별미국원유재고추이 ( 백만 b/d) ( 백만배럴 ) (.5) (1.) 토탈수요 토탈공급 자료 : IEA, OPEC, 신한금융투자추정 미국 OPEC VEN 토탈 수요 1H18 토탈공급 미국사 / 러이란 VEN 2H 자료 : IEA, 신한금융투자 월별이란 / 베네수엘라원유생산량추이 ( 백만b/d) 이란 ( 좌축 ) ( 백만b/d) 베네수엘라 ( 우축 ) 212 년오바마정권제재당시이란생산량 -1. 백만 b/d 감소 년 WTI 기준국제유가추이 ( 달러 / 배럴 ) 8 75 유가상승요인 1) 공급차질 ( 이란, 베네수엘라 ) 2) 원유재고감소 베네수엘라파산시추가.6백만b/d 공급차질 자료 : OPEC, Bloomberg, 신한금융투자 유가하락요인 6 1) 사우디증산예상치상회 2) 미국전략비축유방출 3) 공급차질규모예상치하회 55 1/18 3/18 5/18 7/18 자료 : Petronet, 신한금융투자 2

3 정제마진 : 7 월부터점진적상승 + 사우디 OSP 하락가능성 4Q17 을정점으로정제마진이 3 분기연속하락하고있다. 계절성도영향을미쳤지만몇가지시황에부정적인요소가존재한다. 1) 공급차질에의한유가상승때문이다. 정제마진은원료가 (= 유가 ) 와판가 (= 석유제품가격 ) 의차이다. 석유수요가좋아서원료가가급등한다면사들의판가인상이쉽겠지만공급차질에의한유가상승국면에서는판가인상이쉽지않다. 2) 글로벌사들의가동률이사상최고수준이다. 218 년 7 월현재미국사들의가동률은 97% 로전년동기대비 2.5%p 높다. 3) 휘발유, 경유등핵심제품마진이악화되었다. 218 년 7 월휘발유마진은 9. 달러로전년말대비 4.7 달러낮아졌다. 경유마진역시같은기간 1.8 달러악화되었다. 석유제품공급증가 (= 글로벌사가동률상승 ), 수요부진 (= 저유가효과종료, 신흥국경기부진 ) 등이겹쳐서다. 7 월이후정제마진은점진적으로개선되겠다. 1) 계절적인특성상수요가증가한다. 1H18 석유수요는전년하반기대비.6 백만 b/d 증가했으나 2H18 의경우상반기대비 1.1 백만 b/d 증가하겠다. 2) 9 월부터미국등글로벌사들이정기보수에진입하면서석유제품공급은감소한다. 3) 사우디 OSP(Dubai 등벤치마크원유가격대비할인 / 할증폭 ) 도하락한다. 218 년들어사우디 OSP 는전년동기대비 1.5 달러높았다. 한국사들의실질마진이그만큼악화된다는의미다. 금액으로따지면대략 1.6 조원에달하는손실이다. 7 월초사우디 OSP(Arab Light 기준 ) 가전월대비.2 달러하락했다. 향후사우디가증산폭을확대하면 OSP 의추가적인하락이기대된다. 연도별 / 월별달러기준정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 자료 : Petronet, 신한금융투자 연도별 / 월별미국사가동률추이 (%) 자료 : IEA, 신한금융투자 주요석유제품마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 휘발유 B-C유 3 경유 2 연도별 / 월별사우디 OSP 추이 ( 달러 / 배럴 ) (2) (1) 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Petronet, 신한금융투자 (4) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : Medium 5% + Light 5% 기준 3

4 2Q18 3 사합산영업이익 1.74 조원 (+39.2% QoQ) 추정 2Q18 3 사 (SKI, S-Oil, GS 칼텍스 ) 합산영업이익은 1.74 조원으로추정된다. 부문이좋다. 3 사의부문합산이익은전분기대비 94% 나증가하겠다. 정제마진은전분기대비.6 달러하락했다. 대신유가상승에따른재고관련차익이컸다. Dubai 기준 6 월평균유가는배럴당 73.6 달러로 3 월평균대비 1.8 달러상승했다. 비부문시황은엇갈렸다. 석유화학의경우핵심제품인 PX(-35 달러 / 톤 QoQ), BZ(-18 달러 / 톤 ) 스프레드가급락했다. 대신윤활유부문의핵심제품인윤활기유스프레드는전분기대비톤당 39 달러상승했다. 순이익은예상보다부진하겠다. 분기말원 / 달러환율이 55 원상승했기때문이다. 사들은대규모외화부채를보유하고있어원화약세시대규모환차손 ( 영업외손실 ) 을입는다. GS 의실적 (OP 5,818 억원 ) 이기존예상치 (6,234 억원 ) 를하회하는이유다. GS 의경우지주사특성상 GS 칼텍스순이익의 5%( 지분율 ) 가자체매출액이자영업이익이다. 환차손때문에 GS 칼텍스순이익은전분기대비.5% 증가에그치겠다. 4 사 2Q18 실적전망 ( 십억원, %) 2Q18F 1Q17 QoQ 2Q17 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 SK이노베이션 매출액 13, , , , ,977.1 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 S-Oil 매출액 5,97.7 5, , , ,892.7 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 GS칼텍스 매출액 8,49.5 7, , , 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 GS 매출액 4, , , , ,526.9 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 연도별 / 월별원화환산정제마진추이 ( 천원 / 배럴 ) 분기별 PX/ 윤활기유마진추이및전망 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 7 PX 스프레드 ( 우축 ) (1) 자료 : Petronet, Quantiwise, 신한금융투자 1 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 자료 : Platts, LubeReport, 신한금융투자 25 4

5 3사사업부별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 219F 22F 주요가정 Dubai 유가 ( 달러 / 배럴 ) 복합정제마진 ( 달러 / 배럴 ) PX 스프레드 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 달러 / 톤 ) 원달러환율 ( 원 / 달러 ) 1,154 1,129 1,132 1,16 1,72 1,79 1,1 1,8 1,13 1,83 1,58 1,5 SK이노베이션매출액 전체 11,387 1,561 11,759 12,554 12,166 13,18 14,246 14,184 46,261 53,73 54,87 52,95 8,64 7,388 8,429 8,892 8,687 9,466 1,415 1,36 32,771 38,928 39,851 37,957 화학 2,333 2,164 2,292 2,55 2,439 2,548 2,61 2,57 9,339 1,159 1,135 9,692 윤활유 ,47 3,268 3,358 3,375 E&P 영업이익 전체 1, ,234 2,87 2,89 3, ,52 1,53 1,495 1,594 화학 , 윤활유 E&P 영업이익률 전체 화학 윤활유 E&P S-Oil 매출액 전체 5,2 4,665 5,212 5,814 5,411 5,971 6,37 6,52 2,891 24,272 25,14 24,182 4,44 3,699 4,17 4,562 4,341 4,833 5,172 5,22 16,412 19,566 19,698 18,644 석유화학 ,864 3,59 3,77 3,878 윤활유 ,615 1,647 1,672 1,659 영업이익 전체 ,373 1,415 1,829 2,18 11 (85) 석유화학 윤활유 영업이익률 전체 (2.3) 석유화학 윤활유 GS칼텍스 매출액 전체 7,276 6,946 7,543 8,554 7,795 8,49 9,341 9,43 3,318 35,3 35,85 35,684 5,634 5,324 5,856 6,597 5,912 6,65 7,387 7,479 23,411 27,383 27,897 27,933 윤활유 ,135 1,373 1,342 1,284 석유화학 1,363 1,344 1,46 1,659 1,543 1,542 1,61 1,579 5,773 6,274 6,567 6,468 영업이익 전체 ,2 1,548 1,563 1, ,341 1,34 1, 윤활유 석유화학 영업이익률 전체 윤활유 석유화학 자료 : 각사, 신한금융투자추정 5

6 4사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 219F 22F SK이노베이션매출액 11,387 1,561 11,759 12,554 12,166 13,18 14,246 14,184 46,261 53,73 54,87 52,95 영업이익 1, ,234 2,87 2,89 3,54 세전이익 1, ,235 2,748 2,746 2,928 순이익 ,14 1,956 1,957 2,91 영업이익률 S-Oil 매출액 5,2 4,665 5,212 5,814 5,411 5,971 6,37 6,52 2,891 24,272 25,14 24,182 영업이익 ,373 1,415 1,829 2,18 세전이익 ,645 1,416 1,888 2,14 순이익 ,246 1,36 1,379 1,47 영업이익률 GS칼텍스매출액 7,276 6,946 7,543 8,554 7,795 8,49 9,341 9,43 3,318 35,3 35,85 35,684 영업이익 ,2 1,548 1,563 1,516 세전이익 ,935 1,322 1,472 1,395 순이익 , ,67 1,11 영업이익률 GS 매출액 3,918 3,856 4,229 4,27 4,456 4,579 4,751 4,666 16,21 18,452 19,2 19,776 영업이익 ,71 2,386 2,416 2,434 세전이익 ,98 2,173 2,222 2,252 순이익 영업이익률 자료 : 각사, 신한금융투자주 : GS의경우 2Q15 부터 UAE 원유생산광구인수효과로영업이익과세전이익규모크게증가, 다만대규모법인세납부로인해순이익증가는미미 4사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 218F 219F 22F 218F 219F 22F 218F 219F 22F SK이노베이션 매출액 5,323 5,154 51,513 53,73 54,87 52, 영업이익 2,883 2,894 3,432 2,87 2,89 3,54 (.5) (2.9) (11.) 세전이익 2,912 2,87 3,342 2,748 2,746 2,928 (5.6) (2.2) (12.4) 순이익 2,73 1,998 2,385 1,956 1,957 2,91 (5.6) (2.) (12.3) S-Oil 매출액 22,858 23,35 23,31 24,272 25,14 24, 영업이익 1,592 2,136 2,27 1,415 1,829 2,18 (11.1) (14.4) (8.6) 세전이익 1,665 2,133 2,222 1,416 1,888 2,14 (15.) (11.5) (9.4) 순이익 1,217 1,556 1,62 1,36 1,379 1,47 (14.8) (11.4) (9.3) GS칼텍스 매출액 33,68 32,765 34,535 35,3 35,85 35, 영업이익 1,667 1,787 2,74 1,548 1,563 1,516 (7.1) (12.5) (26.9) 세전이익 1,538 1,664 1,95 1,322 1,472 1,395 (14.) (11.5) (28.4) 순이익 1,119 1,26 1, ,67 1,11 (14.) (11.5) (28.4) GS 매출액 18,446 19,14 2,168 18,452 19,2 19,776. (.7) (1.9) 영업이익 2,359 2,425 2,6 2,386 2,416 2, (.4) (6.4) 세전이익 2,166 2,239 2,438 2,173 2,222 2,252.3 (.8) (7.7) 순이익 991 1,38 1, (8.3) (1.4) (16.8) 자료 : 신한금융투자추정 6

7 투자의견비중확대유지. 최선호주는 S-Oil 업종에대한투자의견비중확대를유지한다. 여름철 (7~8 월 ) 이지나면서명목정제마진이반등하겠다. 실질마진도사우디 OSP 하락에따른개선이기대된다. 한국주는배당매력도뛰어나다. 3 사평균배당수익률 ( 중간배당포함 ) 은 4.3%(18F) 에달한다. S-Oil 에대한투자의견매수를유지하고목표주가 155, 원을제시한다. 12MF 실적기준목표 PBR 2.4 배를적용했다. 3Q18 중에 4.8 조원이투자된고도화설비가가동된다. 완전가동시연간 EBITDA 가.8 조원 ( 회사가이던스 ) 증가한다. 사상최고실적을기록했던 216 년 (1.9 조원 ) 에비해서도 EBITDA 가 4% 넘게증가한다. 신규설비가동효과가제대로반영되는 219 년영업이익은전년대비 29.2% 증가할전망이다. 219 년기대배당수익률도 6.1% 로매우높다. GS 에대한투자의견매수를유지하고목표주가 68, 원 ( 기존 82, 원 ) 을제시한다. 12MF 실적기준목표 PBR.7 배를적용했다. 단기적인상황은좋지않다. GS 칼텍스의경우 218 년순이익이전년대비 33.1% 감소하고민자발전자회사들의실적도 218 년이고점일가능성이크다. 원자력발전가동률상승때문이다. 유통자회사 (GS 리테일 ) 의경우정부규제강화 ( 최저임금인상등 ) 가뼈아프다. 하지만모든악재를감안해도지나치게싸다. 발전및기타자회사들의가치는차치하고 GS 칼텍스지분 5% 가치 (S-Oil 시가총액 *5%), 유통자회사시장가치 (GS 리테일, GS 홈쇼핑, GS 글로벌지분가치 ) 만합산 (8.6 조원 ) 해도현재시가총액 (4.8 조원 ) 을크게상회한다. 주가급락 (3M -14%) 으로 218 년배당수익률은 3.5% 에달한다. SK 이노베이션에대한투자의견매수를유지하고목표주가 25, 원 ( 기존 26, 원 ) 을제시한다. 12MF 실적기준목표 PBR 1.2 배를적용했다. 주주환원정책이돋보인다. 217 년에중간배당제를도입했고 218 년들어서는발행주식수의 5% 에달하는자사주를매입 (5/2~8/1) 하고있다. 218 년감익 (NP -7.%) 이예상되나 DPS 는전년 (8, 원, 중간배당포함 ) 과동일할가능성이크다. 중간배당포함시 218 년배당수익률이 4.2% 로예상된다. 3 사목표주가산출 종목 PBR(x) ROE(%) BPS ( 원 ) Target PBR Target Price 21~11 212~ F 219F 12MF ( 배 ) ( 원 ) S-Oil , , GS , , SK이노베이션 , , 자료 : 신한금융투자 주 1: 기본적인목표 PBR 은초호황직후였던 212~13 평균적용, 향후 3 개년예상 ROE 와 COE 고려해서조정 주 2: S-Oil 목표 PBR 은 212~13 년평균대비 2% 할증, 신규고도화설비증설에따른이익개선효과반영 주 3: GS 목표 PBR 은 212~13 년저점적용. 발전은양호하나호황종료, 유통부진반영 ( 정부규제강화 ) 주 4: SK 이노베이션목표 PBR 은 212~13 년평균대비 1% 할증 ( 높아진설비효율성및배당매력반영 ) 업종종목별투자의견및투자지표 종목 코드번호 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 PER PBR 배당수익률 ( 원 ) (7/18, 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) (%) S-Oil 195 매수 155, 114, GS 9677 매수 68, 52, SK이노베이션 7893 매수 25, 191, 자료 : 신한금융투자 / 주 1: 투자지표는 218 년예상실적기준, 주 2: 배당수익률에는중간배당포함 7

8 Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 218F 219F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 한국 SK이노베이션 17,77 (5.4) S-Oil 12, GS 4, (.) 아시아 SINOPEC( 중 ) 125, 석유 / Reliance( 인 ) 113, PTT( 태 ) 47,745 (2.8) Formosa( 대 ) 42,384 (11.1) (8.5) JXTG( 일 ) 26, (8.8) Thai Oil( 태 ) 5,349 (21.6) 미국 Phillips 66( 미 ) 58, Valero( 미 ) 51, Marathon Petro( 미 ) 37, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : Bloomberg 컨센서스기준 한국 3 사상대주가추이 (1/15=1) GS 3 SK이노베이션 S-Oil 아시아 / 석유화학상대주가추이 (1/15=1) RIL( 인 ) Formosa( 대 ) 25 JXTG( 일 ) PTT( 태 ) /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 S-Oil 의 12MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) x 2.5x 2.x 1.5x 1.x GS 시가총액 vs. / 유통자회사지분가치 ( 조원 ) GS 시가총액 유통 3 사지분가치 +S-Oil 시가총액 *5% GS 시가총액 4.8 원 v s. 유통 3 사가치 2.2 조원 +GS 칼텍스 6.4 조원 F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 3 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 주 : GS칼텍스가치는 S-Oil 시가총액 *5%, 유통 3사 ( 글로벌, 리테일, 홈쇼핑 ) 는시가총액 에지분율감안하여합산 8

9 투자의견및목표주가추이 SK 이노베이션 (9677) ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 7/16 7/17 목표주가 ( 좌축 ) SK이노베이션주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 216년 7월 19일 매수 195, (21.9) (16.9) 216년 1월 25일 매수 25, (24.2) (2.7) 217년 2월 5일 매수 2, (2.5) (16.) 217년 4월 19일 매수 21, (21.7) (19.) 217년 4월 26일 매수 215, (23.1) (17.4) 217년 7월 28일 매수 25, (8.) 년 1월 27일 매수 26, (21.8) (16.3) 218년 4월 28일 6개월경과 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 S-Oil(195) ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 7/16 7/17 목표주가 ( 좌축 ) S-Oil 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 216년 7월 19일 매수 1, (23.1) (15.7) 216년 1월 25일 매수 15, (2.) (17.) 217년 2월 3일 매수 1, (8.9).5 217년 4월 19일 매수 122, (17.8) (12.3) 217년 5월 12일 매수 13, (14.) 년 1월 27일 매수 16, (25.2) (18.8) 218년 4월 25일 매수 155, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 9

10 GS(7893) ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7/16 7/17 목표주가 ( 좌축 ) GS 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 216년 8월 19일 매수 66, (19.6) (14.8) 217년 1월 2일 매수 67, (22.4) (18.1) 217년 2월 15일 매수 7, (2.1) (15.6) 217년 4월 19일 매수 72, (9.1) 년 6월 12일 매수 86, (17.5) (1.8) 217년 8월 13일 매수 88, (23.6) (19.8) 217년 1월 27일 매수 8, (2.5) (11.6) 218년 2월 12일 매수 82, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 (SK 이노베이션, S-Oil) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 (S-Oil) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (215 년 7 월 16 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 94.34% Trading BUY ( 중립 ) 3.3% 중립 ( 중립 ) 2.36% 축소 ( 매도 ) % 1