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서호 영
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Sector Report 2013.01.30 인터넷주주간이슈분석 구글, 야후 12 년 4 분기실적리뷰 Analyst 이창영 T 3770-3537 3537 changyoung.lee@tongyang.co.kr 김솔 T 3770-3496 3496 soll.kim@tongyang.co.kr 다음주부터시작될국내인터넷기업들의 12 년 4 분기실적발표및 2013 년가이던스발표를앞두고, 최근발표된미국인터넷기업구글과야후의실적을살펴보았습니다.

1 Sector Report 인터넷주주간이슈분석 구글, 야후 12 년 4 분기실적리뷰 Analyst 이창영 T changyoung.lee@tongyang.co.kr 김솔 T soll.kim@tongyang.co.kr 다음주부터시작될국내인터넷기업들의 12 년 4 분기실적발표및 2013 년가이던스발표를앞두고, 최근발표된미국인터넷기업구글과야후의실적을살펴보았습니다. 본격적인스마트모바일시대로접어들면서미국인터넷기업도기존 PC 에서모바일로의인터넷사용및실적이증가하고있다는판단입니다. 미국인터넷기업들도아직은모바일인터넷의높은사용량대비, 모바일에서의새로운수익모델이부재하고, 모바일광고의단가가낮아, 기존 PC 성장률과유사한성장을보이고있는모습입니다. 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) NHN BUY 엔씨소프트 BUY 다음 BUY 게임빌 BUY 컴투스 BUY Google, Yahoo 4Q 12 실적 Review Google 의모토롤라부문을제외한 4Q 12 광고매출액은전년대비 (YoY) 22% 증가한 12.9 십억불기록. Yahoo 는 YoY 2% 증가한 1.35 십억불을기록하며시장예상치를두회사모두상회하였음 Google 의클릭당단가는전분기대비 (QoQ) 2% 증가하며, 우려했던광고단가의하락추세는멈추었음. Yahoo 는검색광고의유료클릭수와광고단가가각각 YoY 11%, 1% 증가하며, 오랜동안의실적하락추세를반등시키는모습을보임 Google, Yahoo 모두, 모바일인터넷확산에따른인터넷사용량증가 (Q, 유료클릭수증가 ) 로, 우려했던광고단가 (P) 의하락을상쇄하고있어, 향후에도광고매출의견조한성장세는유지될것으로전망됨. 국내각스토어별최고매출순위 순위 게임명 개발사 ios 1 위밀리언아서 액토즈 2 위 Puzzle and dragongungho Online 3 위아이러브커피 Pati Studio 4 위카드의신삼국지 RedAtoms 5 위애니팡 선데이토즈 안드 1 위활 Fourthirtythree 로이드 2 위다함께차차차 CJ E&M 3 위워스토리 네오위즈인터넷 4 위암드히어로 코람게임 5 위템플런 2 Imangi Studios 자료 : Appannie 국가별라인성과 순위게임명 국가 순위 LINE 일본 4 인도네시아 3 태국 1 LINE POP 일본 3 인도네시아 6 태국 3 자료 : Appannie 모바일인터넷확산에따른미국포털기업의광고단가 (P) 하락 / 정체, 광고클릭증가 (Q) 현상은, 국내포털기업에게도유사하게나타날것으로예상되지만, 마찬가지로국내포털기업의광고단가가정체되어도, 모바일을통한광고클릭수가그이상증가하며, 전체광고매출의견조한성장세는계속유지될수있을것으로예상됨. 오히려, 메신져를통한모바일에서의새로운수익창출모델을성공시킨국내포털기업에게미래성장성에대한프리미엄부여가가능할것으로전망됨. 인터넷주요데이타 Update 모바일게임순위 ( 국내 ios 01/28 기준 ) : [ 최고매출순위 ] : 1 위 밀리언아서 ( 액토즈 ), 2 위 Puzzle and dragons(gungho Online), 3 위 아이러브커피 (Pati Studio), 4 위 카드의신삼국지 (RedAtoms), 5 위 애니팡 ( 선데이토즈 ) LINE 메신저 (ios 01/28 기준 ): [ 최고매출순위 ] : LINE- 일본 4 위, 인도네시아 3 위, 태국 1 위 / LINE 팝 - 일본 3 위, 인도네시아 6 위, 태국 3 위 [ 무료 App] :LINE 팝 - 일본 3 위, 대만 5 위, 인도네시아 84 위, 태국 14 위 / LINE 버블 - 일본 2 위, 대만 2 위, 인도네시아 178 위, 태국 12 위 국내온라인게임 PC 방점유율 (01/28 기준 ) : 리그오브레전드 28.7%, 서든어택 10.8%, 블레이드 & 소울 6.5%, 아이온 5.9%, 아키에이지 5.3% 순 포털검색점유율 (12 월기준 ):[PC] Naver 73%, Daum 20.9%, [ 모바일 ] Naver 68%, Daum 20.6% Valuation & 주간투자전략 최근모바일게임시장경쟁심화및짧은게임매출수명주기우려로인해, 기존선두모바일게임사의주가가크게하락함. 13 년 P/E 컴투스 15 배, 게임빌 18.5 배로벨류에이션부담대폭낮아진반면, 1 분기각각 10 개의신규게임출시가예상되는바, 이를모멘텀으로하는투자전략을권고함. 모바일게임시장고성장및경쟁심화현상이, 기존선두업체위주의수혜로이어질가능성을아직배제하기어렵다는판단임 PC 부문의안정성장, 모바일신규성장모멘텀의 NHN Top pick 유지 고포류게임규제리스크보다 1 분기 LINE 게임매출증가에주목할시기 단기낙폭과대로가격메리트발생, 1 분기신규게임모멘텀기대되는컴투스, 게임빌투자권고 TONGYANG Research

2 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 인터넷 I. 주간이슈분석 : 미국 Google vs Yahoo 4Q 12 실적 Review Google Google 의 2012년 4분기연결매출액은, 전년동기대비 (YoY) 36% 증가한 십억달러를기록하였고, 이중 Motorola 매출 1.51 십억달러를제외한 ( 검색광고 ) 매출액은 십억달러로, YoY 22% 증가하였다. 영업이익은, Motorola 부문의적자로인해 YoY 3% 감소한 3.39 십억달러를기록, 영업이익률이 33% 에서 24% 로감소 (YoY) 하였다. Google 검색광고매출의주요지표인유료클릭수 (Paid Clicks) 는, 모바일검색 ( 스마트폰, 태블릿 PC 등 ) 의증가로, YoY 24% 증가하였고, 전분기대비하여서는 9% 증가하였다. Google 검색광고매출의또다른주요지표인클릭당단가 (Cost Per Click) 는, 클릭수 (Paid Clicks) 증가에따른 ( 분 ) 모수의증가로, YoY 6% 감소하였으나, QoQ 2% 증가하였다. Google 검색광고매출은유료클릭수와클릭당단가의함수이기때문에, 유료클릭수의높은증가추세는향후검색매출성장성에긍정적일것이라는전망이다. 이는단기급증하는클릭수증가에필연적으로수반될수밖에없는, 클릭당단가감소의부정적효 과를충분히만회하고도남을것이라는판단이다. 또한, 모바일에서의클릭수급증은모바일광고시 장의확대 (= 신규모바일광고주의증가 ) 를가져와클릭당단가또한상승할수있다는판단이다. Google 유료클릭수 vs 클릭당단가추이 Google 검색광고매출추이 ( 백만달러 ) Paid Clicks Cost-Per-Click 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 검색광고매출 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 자료 : Google 자료 : Google 2 동양증권리서치센터

3 Sector Report Yahoo Yahoo 의 2012년 4분기매출액은, 전년동기대비 (YoY) 2% 증가한 1,346 백만달러를기록하였다. 이중디스플레이광고매출액은 591백만달러를기록하여 YoY 3% 감소하였고, 검색광고매출액은 482 백만달러를기록하여 YoY 4% 증가하였다. 영업이익은, YoY 22% 감소한 190 백만달러를기록하여, 영업이익률은 18% 에서 14% 로감소 (YoY) 하였다. Yahoo 디스플레이광고매출의주요지표인판매광고수 (Ads sold on core Yahoo! properties) 는, YoY 10% 감소하였고, 전분기 (QoQ) 대비하여서는 3% 증가하였다. Yahoo 디스플레이광고매출의또다른주요지표인광고단가 (Price per ad) 는, YoY 7% 증가하였고, 전분기 (QoQ) 대비하여서는 15% 증가하였다. Yahoo 검색광고매출의주요지표인유료클릭수 (Paid Clicks) 는, 모바일검색 ( 스마트폰, 태블릿 PC 등 ) 의증가로, YoY 11% 증가하였고, 전분기 (QoQ) 대비하여서는 8% 증가하였다. Yahoo 검색광고매출의또다른주요지표인클릭당단가 (Price Per Click) 는, YoY 1% 증가하였으나, QoQ 2% 감소하였다. Yahoo 검색광고매출도유료클릭수와클릭당단가의함수이기때문에, 유료클릭수의높은증가추세는향후검색매출성장성에긍정적일것이라는전망이다. 마찬가지로유료클릭수증가에필연적으로수반될수밖에없는클릭당단가감소의부정적인단기효과는, 클릭수증가의매출증대효과가더욱클것으로판단된다. Yahoo 디스플레이판매광고수 & 광고단가 YoY 성장률추이 Yahoo 디스플레이광고매출 & YoY 성장률추이 ( 백만달러 ) 20% # of ads sold Price-Per-ad 15% 10% 5% 0% -5% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12-10% -15% -20% 자료 : Yahoo 디스플레이광고매출액 YoY Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 자료 : Yahoo 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 동양증권리서치센터 3

4 인터넷 Yahoo 검색광고유료클릭수 vs 클릭당단가 YoY 성장률추이 Yahoo 검색광고매출액 & YoY 성장률추이 ( 백만달러 ) Paid Clicks Price-Per-Click 485 검색광고매출액 YoY 10% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 0% -10% -20% -30% -40% -50% 자료 : Yahoo 자료 : Yahoo 구글실적추이 ( 단위 : 백만달러 ) 4Q 12 3Q 12 4Q 11 QoQ YoY YoY 매출액 14,419 13,304 10,584 8% 36% 50,175 37, % Google sites 8,640 7,727 7,294 12% 18% 31,221 26, % Google 3,436 3,133 2,880 10% 19% 12,465 10, % 기타 % 102% 2,353 1, % Motorola 1,514 1, % - 4, 영업이익 3,394 2,740 3,507 24% -3% 12,760 11, % 순이익 2,886 2,176 2,705 33% 7% 10,737 9, % EPS % 5% % 야후실적추이 ( 단위 : 백만달러 ) 4Q 12 3Q 12 4Q 11 QoQ YoY YoY 매출액 % 2% 4,987 4, % Display % -3% 2,143 2, % Search % 4% 1,886 1, % 영업이익 % 8% % 순이익 % -8% 3,945 1, % EPS % -4% % 4 동양증권리서치센터

5 Sector Report Google vs Yahoo Google 은전세계검색서비스의독보적인점유율을기반으로, 안정적인검색광고매출성장률을시현중에있다. 2011년스마트모바일시대에적극대응을위한모토롤라인수이후로, 2012년영업이익률하락을경험하고있으나, 구글플레이, 유투브매출이증가하며최근회복추세에있다. Yahoo 의경우 MS 에로의인수 / 합병실패이후, Google, MS Bing 으로의검색점유율을빼앗기며, 시장점유율및실적이큰폭으로하락한바있으나, 최근광고단가등이회복되며, 실적은안정화 추세로접어들고있는상황이다. Google vs Yahoo 연간실적추이 ( 단위 : 백만달러 ) YoY CAGR('09~'12) 매출액 구글 6,139 10,605 16,594 21,796 23,651 29,321 37,905 51, % 29.5% 야후 5,258 6,426 6,969 7,209 6,460 6,325 4,984 4, % -8.3% 영업이익 구글 2,107 3,550 5,084 6,632 8,312 10,382 11,742 12, % 15.2% 야후 1, % 16.0% 자료 : Google, Yahoo Google vs Yahoo 분기별실적추이 & valuation ( 단위 : 백만달러, 배 ) 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q P/E 2013 P/B 매출액 구글 10,645 12,214 14,101 14, 야후 1,221 1,218 1,202 1, 영업이익 구글 3,389 3,203 2,736 3,394 야후 자료 : Google, Yahoo, 동양증권리서치센터 미국인터넷검색점유율 '11년 8월 '12년 7월 '12년 8월 YoY Google 65.1% 65.7% 65.3% 0% Bing powered Search (Bing + Yahoo) 29.0% 27.0% 27.0% -7% Yahoo 15.9% 13.8% 14.0% -12% Bing 13.1% 13.1% 13.0% -1% 자료 : Experian Hitwise 동양증권리서치센터 5

6 인터넷 국내주요뉴스 다음자체검색광고, 성공적시장안착 (01/27) 27일접속자분석업체로그, 이달 1일부터 14일까지 2주간 ' 다음클릭스 ' 의성과를분석한결과온라인검색광고시장에서광고사이트및유입수기준 90% 이상을다음이흡수한것으로조사. 광고클릭이후의행태를나타내는구매전환율은기존오버추어광고보다 50% 이상높게나타나 네이버, 맞춤형모바일검색결과제공 (01/28) NHN 의네이버, 개별검색어에최적화된모바일검색결과를제공. " 모바일에서만보여지는이용자들의독특한검색어패턴에주목, 이용자들의보다섬세한검색니즈에부합하기위해개별검색어에최적화된검색결과와 UI 를제공 공룡포털 NHN 회사쪼개기윤곽나왔다 (01/29) NHN, 모바일회사별도설립추진. 주력사업인한게임분사. 'NHN 홀딩스 ( 가칭 )' 와같은지주회사체제는도입하지않을방침. 최근 C 레벨회의 ( 최고경영자회의 ) 에서모바일회사 ( 가칭 NHN 모바일 ) 를자회사로신규설립해모바일시장변화에빠르게대응 네이버밴드, 라인타고해외서인기 (01/25) 네이버의모바일소셜네트워크 (SNS) 밴드 (BAND) 가서비스를출시 5개월만에누적다운로드 500만건을기록. NHN, 이번 라인밴드 (LINE BAND) 확산을통해게임뿐아니라 SNS 에서까지글로벌시장에서라인플랫폼의강세를확인할수있을것 야후작년 4Q 서프라이즈.. 메이어효과? (01/29) 야후, 작년 4분기전문가예상을웃도는순익달성. 마리사메이어 CEO 취임이후 2분기연속으로이뤄낸실적개선. 작년 4분기특별항목을제외한이익이주당 32센트를기록. 전년 4분기기록한주당 24센트, 전문가예상치인주당 27 센트를크게상회한수치 모바일메신저 ' 라인 ' 기업이선호하는이유 (01/28) 애자일미디어네트워크, 기업소셜미디어활용도에따르면일본 300개대기업조사. 라인을소통창구로활용하는기업비중이작년 12% 에서올해 36% 로세배증가. 트위터 페이스북 믹시 그리등조사대상 12개주요소셜미디어중전년대비활용기업이가장많이늘어. 100대기업에서라인활용도는더욱높아 사용비중이작년 8% 에서올해 23% 로세배정도증가 6 동양증권리서치센터

7 Sector Report II. 인터넷업종주요데이터 Update 모바일게임 지난주모바일게임순위 ( 국내 ) ios 최고매출 ( 전체기준 ) ios 무료 Apps ( 게임기준 ) Android 최고매출 ( 전체기준 ) Android 무료 Apps ( 게임기준 ) 게임명 개발사 게임명 개발사 게임명 개발사 게임명 개발사 1 밀리언아서 액토즈 저거노트 라이브플 1 다함께차차차 CJ E&M 다함께차차차 CJ E&M 2 아이러브커피 Pati 템플런 2 Imangi 2 활 Fourthirtythr 활 Fourthirtythre 3 애니팡 선데이토 Skyscanner Skyscann 3 애니팡 선데이토즈 아쿠퍼즐 컴투스 4 피쉬아일랜드 NHN Rail Rush Minclip 4 밀리언아서 액토즈 터치파이터 위메이드 5 카드의신삼 RedAtom Angry Birds Rovio 5 아이러브커피 Pati Studio 퍼즐바리스타 Pati Studio 자료 : Appannie(01.22 기준 ), 동양증권리서치센터 이번주모바일게임순위 ( 국내 ) ios 최고매출 ( 전체기준 ) ios 무료 Apps ( 게임기준 ) Android 최고매출 ( 전체기준 ) Android 무료 Apps ( 게임기준 ) 게임명 개발사 게임명 개발사 게임명 개발사 게임명 개발사 1 밀리언아서 액토즈 윈드러너 위메이드 1 활 Fourthirtythr 다함께차차차 CJ E&M 2 Puzzle and Gungho 탭소닉링스 네오위즈 2 다함께차차차 CJ E&M 활 Fourthirtythre 3 아이러브커피 Pati 1945 ACE guilin 3 워스토리 네오위즈인 밀리언아서 액토즈 4 카드의신삼 RedAtom Gridlee David 4 암드히어로 코람게임 아쿠퍼즐 컴투스 5 애니팡 선데이토 템플런 2 Imangi 5 템플런 2 Imangi 워스토리 네오위즈인 자료 : Appannie(01.28 기준 ), 동양증권리서치센터 지난주모바일게임순위 ( 해외, i OS 최고매출순위 ) 게임명 ( 미국 ios) 개발사 게임명 ( 일본 ios) 개발사 1 Clash of Clans Supercell Puzzle and dragons Gungho Online 2 candy crush king.com 伝単の Donuts 3 템플런 2 Imangi Studios Line Pop Naver Japan 4 minecraft Mojang 拡ミリオンアーサー Square Enix 5 Pandora Radio Pandora media レジェンドオブモンスタ -ズ Applibot 자료 : Apple itunes(01.22 기준 ), 동양증권리서치센터 이번주모바일게임순위 ( 해외, i OS 최고매출순위 ) 게임명 ( 미국 ios) 개발사 게임명 ( 일본 ios) 개발사 1 Clash of Clans Supercell Puzzle and dragons Gungho Online 2 candy crush king.com 伝単の Donuts 3 Big Fish Casino Big Fish Games 拡ミリオンアーサー Square Enix 4 템플런 2 Imangi Studios Line Pop Naver Japan 5 Pandora Radio Pandora media Applibot 자료 : Apple itunes(01.28 기준 ), 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 7

8 인터넷 PC 온라인게임 지난주국내온라인게임 PC 방점유율순위 게임명 개발사 사용시간점유율 평균일일사용시간 (hr) 1 리그오브레전드 라이엇게임즈 27.4% 257,762 2 서든어택 게임하이 10.0% 94,352 3 블레이드 & 소울 엔씨소프트 6.7% 62,640 4 아키에이지 엑스엘게임즈 6.0% 56,711 5 아이온 엔씨소프트 5.5% 52,006 6 피파온라인 3 EA 3.4% 31,979 7 리니지 엔씨소프트 3.4% 31,649 8 스타크래프트 블리자드 3.3% 31,221 9 디아블로 3 블리자드 2.3% 21, 던전앤파이터 네오플 2.1% 19,891 자료 : 게임트릭스 (01.15~01.22 주일평균기준 ), 동양증권리서치센터 이번주국내온라인게임 PC 방점유율순위 게임명 개발사 사용시간점유율 평균일일사용시간 (hr) 1 리그오브레전드 라이엇게임즈 28.7% 262,492 2 서든어택 게임하이 10.8% 99,052 3 블레이드 & 소울 엔씨소프트 6.5% 59,648 4 아이온 엔씨소프트 5.9% 53,689 5 아키에이지 엑스엘게임즈 5.3% 48,581 6 리니지 엔씨소프트 3.3% 30,376 7 스타크래프트 블리자드 3.3% 30,102 8 피파온라인 3 EA 3.0% 27,413 9 디아블로 3 블리자드 2.1% 19, 워크래프트 3 블리자드 2.0% 18,634 자료 : 게임트릭스 (01.21~01.28 주일평균기준 ), 동양증권리서치센터 지난주해외온라인게임순위 ( 단위 : 시간 ) 게임명 개발사 일사용시간 1 League of Legends 라이엇게임즈 129,063 2 Call of Duty 4 : Modern Warfare treyarch 71,662 3 Call of Duty 2 treyarch 46,800 4 World of Warcraft 블리자드 30,791 5 Guild War 2 엔씨소프트 14,898 자료 : Xfire(01.22 기준 ), 동양증권리서치센터 이번주해외온라인게임순위 ( 단위 : 시간 ) 게임명 개발사 일사용시간 1 League of Legends 라이엇게임즈 127,905 2 Call of Duty 4 : Modern Warfare treyarch 69,131 3 Call of Duty 2 treyarch 45,086 4 World of Warcraft 블리자드 26,746 5 Guild War 2 엔씨소프트 14,014 자료 : Xfire(01.28 기준 ), 동양증권리서치센터 8 동양증권리서치센터

9 Sector Report 인터넷포털트래픽 PC 검색조회수 ( 단위 : 백만 Query) 사이트이름 점유율 (12.12) 12년12월 YoY 12년11월 12년10월 11년12월 naver.com 72.95% 4,702-18% 4,832 4,862 5,747 daum.net 20.85% 1,061-12% 1,044 1,103 1,208 mate.com 1.74% % google.co.kr 2.88% 196 1% 자료 : Nielson-KoreanClick PC 페이지뷰 ( 단위 : 백만페이지뷰 ) 사이트이름 12년12월 YoY 12년11월 12년10월 11년12월 NHN 20, % 20, , , DAUM Comm 12, % 12, , , SK 컴즈 3, % 3, , , 자료 : Nielson-KoreanClick 모바일검색조회수 ( 단위 : 백만 Query) 사이트이름 점유율 (12.12) 점유율 (12.09) 12년12월 12년11월 12년10월 12년09월 naver 68.04% 73.34% daum 20.57% 15.27% nate 0.38% 0.42% google 7.54% 9.40% 자료 : Nielson-KoreanClick 모바일페이지뷰 ( 단위 : 백만페이지뷰 ) 모바일페이지뷰 12년12월 12년11월 12년10월 12년09월 12년08월 naver 5,165 5,599 5,989 5,443 6,369 daum 3,008 3,337 3,227 2,704 3,231 nate 자료 : Nielson-KoreanClick 동양증권리서치센터 9

10 인터넷 기타주요데이타 주요국가앱스토어매출순위 최고매출순위 무료 App 순위 라인 Japan 4위, Indonesia 3위, Thailand 1위 라인팝 Japan 3위, Indonesia 6위, Thailand 3위 Japan 3위, Taiwan 5위, Indonesia 84위, Thailand 14위 라인버블 Japan 5위, Indonesia 67위, Thailand 7위 Japan 2위, Taiwan 2위, Indonesia 178위, Thailand 12위 자료 : Appannie, 기준 주요앱데이터 전체상위앱점유율 ( ~12.16) 전체상위앱점유율 ( ~20) 순위 앱이름 카테고리 점유율 순위 앱이름 카테고리 점유율 1 카카오톡 커뮤니케이 24.78% 1 카카오톡 커뮤니케이 24.09% 2 카카오스토 소셜콘텐츠 13.14% 2 카카오스토 소셜콘텐츠 13.40% 3 네이버 - 도서및참고 11.45% 3 네이버 - 도서및참고 12.08% 4 GO 런처 EX 데코레이션 7.62% 4 다함께차차 캐주얼게임 6.84% 5 드래곤플라 아케이드게 6.29% 5 GO 런처 EX 데코레이션 6.62% 6 애니팡 for 두뇌게임및 4.83% 6 Facebook 소셜콘텐츠 5.00% 7 Facebook 소셜콘텐츠 4.75% 7 애니팡 for 두뇌게임및 4.37% 8 모두의게임 두뇌게임및 4.47% 8 드래곤플라 아케이드게 4.18% 9 네이버웹툰 만화 3.39% 9 네이버웹툰 만화 3.67% 10 GO 락커 데코레이션 3.09% 10 GO 락커 데코레이션 2.75% 11 아프리카 TV 미디어및동 2.25% 11 아프리카 TV 미디어및동 2.55% 12 싸이월드 소셜콘텐츠 2.07% 12 싸이월드 소셜콘텐츠 2.08% 13 다음 - 도서및참고 2.04% 13 다음 - 도서및참고 1.89% 14 아이러브커피캐주얼게임 1.66% 14 모두의게임 두뇌게임및 1.85% 15 PhotoWond 사진 1.54% 15 밀어서돈버 소셜콘텐츠 1.62% 16 틱톡 - 커뮤니케이 1.51% 16 PhotoWond 사진 1.60% 17 Advanced 생산성 1.32% 17 아이러브커피캐주얼게임 1.54% 18 네이트 라이프스타 1.31% 18 GO SMS 커뮤니케이 1.49% 19 탭소닉링스타아케이드게 1.27% 19 네이트 라이프스타 1.28% 20 GO SMS 커뮤니케이 1.21% 20 Smart App 도구 1.08% 자료 : Appranker 10 동양증권리서치센터

11 Sector Report 카카오톡기반인기게임 DAU 추세 자료 : ATLAS App index 연령대별카카오톡기반인기게임 DAU 추세 자료 : ATLAS App index 동양증권리서치센터 11

12 인터넷 III. Valuation & 투자전략 인터넷기업벨류에이션비교분류기업명화폐시가총액 매출액순이익 PER EPS Growth PSR ROE 2012E 2012E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 국가결산월 EA USD 4,789 4, N/A N/A US 03/2012 Gameloft EUR FR 12/2011 UBISFOT EUR 690 1, FR 03/2012 Zynga USD 2,226 1, N/A N/A US 12/2011 KONAMI JPY 266, ,382 21, JN 03/2012 SQUARE ENIX JPY 128, ,968 4, JN 03/2012 모바일게임 NAMCO-BANDAI JPY 289, ,398 24, JN 03/2012 SEGA JPY 425, ,358 37, JN 03/2012 CAPCOM JPY 96,777 93,906 6, JN 03/2012 NEXON JPY 414, ,005 31, N/A JN 12/2011 GUNGHO ONLINE JPY 176,151 17,625 4, N/A JN 12/2011 Gree JPY 320, ,553 42, JN 06/2012 DeNa JPY 426, ,351 44, JN 03/2012 게임빌 KRW 522,345 69,002 21, SK 12/2011 컴투스 KRW 396,913 76,711 22, SK 12/2011 Google USD 246,686 48,827 12, US 12/2011 포탈및 SNS Yahoo USD 24,020 4,609 1, US 12/2011 Yahoo Japan JPY 1,850, , , JN 03/2012 Facebook USD 70,342 5, N/A 4, US 12/2011 NHN KRW 11,670,96 2,379, , SK 12/2011 다음 KRW 1,400, ,553 84, SK 12/2011 Amazon USD 125,035 62, N/A N/A US 12/2011 콘텐츠및 온라인게임 Ebay USD 72,398 16,345 2, US 12/2011 Activision Blizzard USD 12,685 4,834 1, N/A US 12/2011 Tencent HKD 494,099 43,784 12, N/A CH 12/2011 NEXON JPY 414, ,005 31, N/A JN 12/2011 엔씨소프트 KRW 3,186, , , SK 12/2011, 1 월 29 일기준 12 동양증권리서치센터

13 Sector Report IV. 글로벌주요인터넷기업주가차트 Google Tencent (USD) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 (HKD) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Facebook (USD) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Nexon (JPY) 1,900 1,700 1,500 1,300 1, Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 동양증권리서치센터 13

14 인터넷 Activision Blizzard (USD) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Gungho Online (JPY) 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 DeNA (JPY) 3,950 3,450 2,950 2,450 1,950 1,450 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Gree (JPY) 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan 동양증권리서치센터

15 Sector Report PBR Band Chart - NHN (KRW) 290, , , , , , ,000 Price 4.00x 5.00x 6.00x 7.00x 8.00x 150,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PER Band Chart - NHN (KRW) 290, , , , , , ,000 Price 18.00x 20.00x 22.00x 24.00x 26.00x 150,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PBR Band Chart 다음 (KRW) Price 2.00x 2.75x 3.50x 4.25x 5.00x 150, , , , , ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PER Band Chart 다음 (KRW) Price 12.00x 13.50x 15.00x 16.50x 18.00x 150, , , , , ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PBR Band Chart 엔씨소프트 PER Band Chart 엔씨소프트 (KRW) 350,000 Price 4.00x 5.00x 6.00x 7.00x 8.00x (KRW) 350,000 Price 20.00x 28.75x 37.50x 46.25x 55.00x 300, , , , , , , , ,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan ,000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 동양증권리서치센터 15

16 인터넷 PBR Band Chart 게임빌 (KRW) 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Price 2.00x 3.50x 5.00x 6.50x 8.00x 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PER Band Chart - 게임빌 (KRW) 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Price 10.00x 15.00x 20.00x 25.00x 30.00x 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PBR Band Chart 컴투스 (KRW) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Price 2.00x 3.50x 5.00x 6.50x 8.00x 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 PER Band Chart - 컴투스 (KRW) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Price 15.00x 20.00x 25.00x 30.00x 35.00x 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan 동양증권리서치센터

17 Sector Report NHN (035420) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 400,000 목표주가 BUY 380, , BUY 380, , BUY 380, , BUY 380, , BUY 380, , BUY 380, , BUY 380,000 50, BUY 380, BUY 330, BUY 330,000 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료공표일현재당사는 NHN 종목을기초자산으로하는주가연계증권 (ELW) 을발행하여유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 17

18 인터넷 다음 (035720) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 200,000 목표주가 BUY 150, , BUY 150, , BUY 150, , , BUY 150, , BUY 150,000 80, BUY 150,000 60, BUY 180,000 40,000 20, BUY 180, BUY 180, BUY 180,000 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 18 동양증권리서치센터

19 Sector Report 엔씨소프트 (036570) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 450,000 목표주가 BUY 330, , BUY 330, , BUY 330, , BUY 330, , BUY 330, , BUY 400, , , BUY 400,000 50, BUY 400, BUY 400, BUY 400,000 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료공표일현재당사는엔씨소프트종목을기초자산으로하는주가연계증권 (ELW) 을발행하여유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 19

20 인터넷 게임빌 (063080) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 160,000 목표주가 BUY 140, , BUY 140, , BUY 140, , BUY 140,000 80, BUY 110,000 60, BUY 80,000 40, BUY 80,000 20, BUY 80, BUY 45, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 20 동양증권리서치센터

21 Sector Report 컴투스 (078340) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 80,000 목표주가 BUY 75,000 70, BUY 75,000 60, BUY 75,000 50, BUY 75,000 40, BUY 55,000 30, BUY 30,000 20, BUY 30,000 10, BUY 22, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 10% 이상 (Low)/20% 이상 (High), Hold: -10~10%(Low)/-20%~20%(High), Sell: -10 이상 (Low)/-20% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2008 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 21

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671. Ⅰ. 인터넷업종 FactSheet _ Weekly [217.5.2] 1. 인터넷업종지표 4. 인터넷업종시가총액 7. 인터넷업종 dod% 2. 인터넷업종컨센서스 5. Market VS. 커버리지주인터넷 / 소프트웨어성종화 2)3779-887 3. 인터넷업종주가차트 6. 모바일게임순위자료출처 : Bloomberg 217.5.1 기준 1. 인터넷업종지표 1) 밸류지표