Industry Note 디스플레이산업 Overweight 2019 iphone 전모델 POLED 채택관련 comment Analyst 최영산 02) 주요이슈와결론 - 전일 2019 년 iphone 3

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1 Industry Note.. 디스플레이산업 Overweight 9 iphone 전모델 POLED 채택관련 comment Analyst 최영산 ) 77- yschoi@hmcib.com 주요이슈와결론 - 전일 9 년 iphone 개모델에 POLED 를채택한다는내용이발표된후, LG디스플레이및 OLED 소재, 장비업종의주가강세. 당사확인결과, 아직까지해당내용은 미정 인상황. - 다만, iphone 전모델 OLED 채택에대한전일시장의반응은예상보다컸다는점을고려할때, 충분히해당내용의가능성이나시나리오에대해서는점검할필요성이존재. 따라서, 당사는애플이 POLED 를 개전모델에채택하게되었을때의디스플레이산업에미칠영향에대해체크하였음. 산업전망및분석 - iphone 전체모델의 POLED 채택이 만약 이뤄진다면, 이는총 가지주요사실을시사. - ) SDC 는단기간 CAPA 확대보다는가동률증가에당연히주력할것 OLED 소재주강세 ( 덕산네오룩스, 이녹스첨단소재, SKC 코오롱 PI 등 ) - ) POLED 수요의급격한증가 OLED 장비주는 CAPA 증대에따른단기실적개선보다는멀티플상승가능성에주목. (SDC 밸류체인유리. AP시스템, 아이씨디, 테라세미콘, 에스에프에이, 힘스, 필옵틱스등 이중특히 AP시스템유리 ) - ) POLED 수요급증으로인한타이트한 POLED 수급가능성높음. 중화권업체들의 POLED 증설동력증가. 애플의 POLED 전모델채택에따른중화권스마트폰업체들의 Copy 전략구사. 이는곧예상치못한 POLED 수요증가강도를가속화. 스마트폰시장의침체와애플의고민애플의 POLED 전모델채택에대한여러가능성을열어둘수있는가장중요한쟁점중하나는스마트폰시장의침체시기도래와애플의전략방향성이다. 현재애플의 POLED 전모델채택에관련해서는여러시장의견이상존하고있다. 먼저 SA(Strategy Analytics) 에따르면, 년스마트폰시장은약 % 성장할것으로예상되며, 스마트폰시장의약 7.% 를차지하는중국시장은 년연간 역성장을기록할것으로예상된다. 이러한상황속에서, 애플의 POLED 채택에대해보수적으로접근하는쪽의근거는 ) 애플자체적으로 년 LCD 모델 개에대한수요예측치를 POLED 개모델보다더높게평가하고있으며, ) 스마트폰시장의침체와강력한가격저항선도래는곧가성비있는 LCD 모델에대한지속적인수요로이어질것으로판단하고있다. 반면일부시장조사기관에따르면, 올해나오는. LCD 모델이애플의마지막 LCD 모델이될것이라고관측하는경우도있다. 이러한예상의근거는, 애플이목표로하는스마트폰의핵심기능인 AI 성능확대를위해서칩셋 ( 7~ 9 A Bionic A A) 의성능을강화할필요가있고, 이는곧빠른전자이동속도가필요한 OLED 모델에대한니즈때문이다. 결국, 과거에는디스플레이가단순히넓은화면 ( 베젤리스 ) 과해상도를중요시여기는요소였다면, 이제는 LCD OLED 로전환되는이유중하나인빠른전자이동속도를통한기능개선이중요한요소로추가되고있는상황이다. LCD OLED 전환의핵심이유중하나인 Foldable 등의디스플레이폼팩터의변화는어차피초프리미엄라인에서만적용될적은물량이기때문에, 애플의 OLED 전모델탑

2 INDUSTRY NOTE 재이슈에있어서 Foldable 은주요쟁점이될수는없다고판단한다. 당사는결국애플이 년하반기 LCD 모델의판매예측치를보고방향을결정할것으로판단하고있다. 애플의칩셋성능발전속도와 AI 성능향상을위한강력한니즈와동시에, 반대로적절한모델포트폴리오구축을통해다양한 segment 를 target 할수있는영역도애플이고려할것으로판단된다. 전체시장파이의감소와출하물량경쟁강화, 스마트폰내의 HW 차별화요소감소, 아직까지충분치않은중간과도기성격인 AR이나 AI, IoT 등의서비스퀄리티, 높은소비자의가격저항선등을고려해야하는애플의고심이깊어질것으로보이며, 현재로써는올해 LCD 모델에대한소비자의선호도가얼마나강하게이뤄질지가핵심으로판단된다. < 그림 > 연도별스마트폰 World 기준출하성장률 < 그림 > 분기별중국스마트폰시장출하성장률 % % % % % % % % % % -% -% -% -% Q Q Q Q Q7 Q7 Q7 Q7 Q 자료 : SA, 현대차투자증권 자료 : SA, 현대차투자증권 < 표> 글로벌스마트폰 분기출하추이 모델별글로벌스마트폰출하량 Q7 Q. Apple iphone X... Apple iphone... Apple iphone Plus... Apple iphone 7... Xiaomi Redmi A... Samsung Galaxy S9 Plus.. Rest of Total Market. 9. Total.. 자료 : SA, 현대차투자증권 만약 9년 iphone 전모델에 POLED가채택된다고가정한다면?. SDC 의 CAPA 는이미충분한구조, 가동률상승이핵심 OLED 소재최우선유리당사는애플의 OLED 전모델탑재가야기할시장변화의핵심은 SDC 의 CAPA 확대보다는가동률상승이핵심이될것으로판단하고있다. 이는 SDC 의 A라인 K 만으로애플 iphone POLED 물량의대부분을대응가능하기때문이다. 따라서, 애플이전모델에 POLED 를채택한다하더라도, A를추가적으로애플때문에증설할가능성은낮다고예상된다. 때문에, 당사는가장직접적으로수혜를입는 OLED 소재업종이 차적으로유리하고, 그다음으로 OLED 장비업종을

3 디스플레이 Analyst 최영산 연구원 ) 77- / yschoi@hmcib.com 선호한다. 이에 따라 Pure한 OLED 유기재료 소재 업체인 덕산네오룩스와 OLED 중소형 후공정 소재 매출 이 올해부터 본격 반영되는 이녹스첨단소재, Foldable용 PI Film 및 PI Varinish로 포트폴리오를 다 각화시키고 있는 SKC코오롱PI 같은 업체들이 유리하다. <표> K당 Smartphone 실질 CAPA 물량 계산 SDC A 세대 Fab CAPA (A) K 가동률 (B) 9% 수율 (C). 기준 (D). 기준 (E) 연환산 기준(단위: K). 기준 (Dx개월). 기준 (Ex개월). 기준 (Ex개월) 비고 7 (AxB) (AxBxC), (AxBxCxD), (AxBxCxE),,, A 기준 Full CAPA 수요 확충을 위한 가동률 가정 iphonex Notch Type POLED 생산 수율 가정 세대 MG기준. 장 생산 가능 세대 MG기준. 장 생산 가능 세대 K(개 라인)로. POLED,만대 생산 가능 세대 K(개 라인)로. POLED,만대 생산 가능 세대 K(개 라인)로. POLED,만대 생산 가능 자료: 현대차투자증권 <표> K 기준 수율 변동에 따른 패널 연간 생산 가능 물량 (가동률 9% 가정) 수율 A K 기준 연간 생산 가능 패널 (단위: K) 패널 크기 %, 9,9 7,9,9, 7% 7,, 9, 7,9, 7% 97,7 7,7, 9,,7 %,9,,, 7,, 9,9,7 7,7 7,79 자료: 현대차투자증권 <표> 삼성디스플레이 중소형 OLED CAPA 현황 Fab A (7*9) Ph. Gen Half G Half G Half G 7 Quarter G. Type Possibility % % % Capa(K/m) 7 A Total Quarter G. % % % % % % % % % A (*) 7 9 Half Half Half Half Half Half Half Half Half % % % % % % % % % A Total A (*) A Total Half Half % % A (*) 최대 월 7K가능 Half Half Half Half Half Half A (*) AE A Total Quarter G. Quarter G. Quarter G. Quarter G. Quarter G. Quarter G. Quarter G. A Total 세 대 전 환 기 준 SDC Tota l Q7 7 Q7 7 Q Q7 QF QF QF QF Q9F Q9F Q9F Q9F QF QF QF QF 자료: IHS, 현대차투자증권

4 INDUSTRY NOTE. POLED 의수요급증은곧 OLED 업종의투자센티멘트개선 OLED 장비업종유리 iphone 전모델에 POLED 가채택된다는의미는곧 POLED 시장수급에있어서수요의급증과일맥상통한다. 7 년기준 OLED 스마트폰출하량은 억 천 백만대수준으로, 전체 World 기준스마트폰시장의약.7% 를차지했다. 전체 OLED 출하량내 와 (=POLED) 비중은약 7: 으로, 비중이압도적으로높은상황이다. 다만, 년과비교하면, 년은비율이약 9: 정도로 가압도적으로높았다. 7 년은 월에출시된 iphone X 천만대물량과갤럭시 S 천 백만대물량을감안했기때문에그나마 POLED 비율이전체 OLED 내에서 % 수준까지올라올수있었다. 만약 iphone 이전모델내에 POLED 를탑재하게될경우, 9 년예상되는 POLED 비중은 OLED 내에서약 % 수준까지올라올수있다고판단된다. ( 출하기준 ) 이는 출하비중이전체에서 % 가넘어가는 Oppo 나 vivo 가 로넘어가지않는다고가정했을때이기때문에, 만약 Oppo 나 vivo 가 로일부넘어가게될경우, 의비중은더욱커지게된다. 이러한 POLED 수요급증은곧현재투자심리가최악의상황에위치한 OLED 장비업종에게긍정적시그널로작용할수있다. 다만, OLED 장비업종주가의주요변수인전방업체들의 Capex 에있어서는다소공격적가정을하기어려운상황에있다. 그이유는앞서말했듯, SDC 는 A 만으로도애플물량에대응가능하기때문이며, 나아가애플이벤더다변화정책까지시행한다면, SDC 는 A를추가로애플때문에더증설해야하는니즈가떨어진다. SDC 의 A 라인에대한당사의의견은, A 자체가차세대 tech 가투자된라인이될가능성이높다고생각한다. 이는중화권 POLED 수요가올라온다하더라도, 일부물량은중화권패널업체들이본격양산을시작하는 9 년부터가져갈가능성이높으며, 또한 SDC 자체적으로아직여유 CAPA 가존재하는상황이기때문이다. 애초에 Fab 면적이 A의 배이상되는 A는. 수준의패널양산을위한 POLED 라인건설보다는 7. 이상인 Foldable 패널이나 QD-OLED 양산라인으로구축될가능성이더높다고당사는판단한다. 따라서, 현시점에서 A 증설이올해는 K 수준을가정하지만, 만약중화권 OLED 물량급증으로인해 SDC 의가동률이높게유지되고, Foldable 의시장반응이유의미하다면, A 증설을일부감행할가능성이있다. 이는현재예상되는인폴딩방식의 7. Foldable Display 가. POLED 대비하여똑같은 G Half 마더글래스에서찍어낼수있는물량차이가약.% 가까이나기때문이다. 즉, Foldable 출하량이유의미하게올라오는시기에돌입한다면, 마더글래스를키우거나, 추가 Fab 을증설해야만해당수요에대응할수있다. 현재로서는마더글래스를 7세대나 세대까지키우는기술은증착공정의이슈로인해어렵기때문에, 추가 Fab 건설이유력한상황이다. Capex 관점에서당사는 SDC 보다는중화권 Capex 강도가더욱강화될가능성이높다고판단한 다. 따라서실제수주물량으로개선되는기업을찾으려면여전히중화권수주에 Focusing 하고있 는기업들 - AP 시스템, 비아트론, DMS 등이유리하다. Set 업체상황을살펴보면, 현재 Huawei

5 디스플레이 Analyst 최영산연구원 ) 77- / yschoi@hmcib.com 내에서 OLED 스마트폰비중은 % 도안되는상황이며, Xiaomi 는 % 도안되는상황이다. 오직 Oppo 와 vivo 만이 비중을 % 수준을유지하고있고, 이마저도 9% 이상은 OLED 다. 즉, 현재애플 삼성 LG를제외하고남아있는주력스마트폰업체들인 Huawei, Oppo, Vivo, Xiaomi 는아직 OLED 탑재율이 % 도안되는수준이며, 그마저도전부 나마찬가지인상황이다. 이러한중화권스마트폰업체들의낮은 OLED 채택율은, 반대로 OLED 로의전환가능한룸이아직매우많이남아있다는것을의미한다. 또한 iphone 이만약모든모델에 POLED 를탑재하게된다면, 이는곧중화권업체들의빠른 Copy 전략으로이어질가능성이높다. 스마트폰시장자체가작년 Q부터올해 Q까지역성장추세를유지해왔으며, 올해연간기준으로도역성장가능성이높은가운데, 중화권업체들도프리미엄라인에서의경쟁구도를본격화할움직임을갖출가능성이크다. 특히 OPM 기준으로애플과삼성을제외하면중화권 Huawei, Oppo, vivo, Xiaomi 는 % 정도에불과하기때문에, 사실상돈을거의못벌고있는구조이다. 이러한현상황에서, ) 해외시장으로의공격적진출 (ex. Xiomi 의인도시장진출 ) 과 ) 프리미엄라인의구축은중화권업체들의중요한전략중하나로작용할것이다. 그리고이러한스마트폰 Set 업체들의움직임은곧중화권 POLED 패널업체 (BOE, GVO, EDO, Tianma, CSOT) 들의증설동력에도더큰힘을실어줄가능성이높다. < 그림 > OLED 와 LCD 스마트폰규모비교 ( 금액기준 ) < 그림 > OLED 와 LCD 스마트폰규모비교 ( 출하기준 ) ( 백만 USD), AMOLED TFT LCD ( 백만개 ), AMOLED TFT LCD,,,,,,,,,,,, 7 F 9F F F F 7 9 < 그림 > OLED 스마트폰내 / 비중추이 < 그림 > 삼성. Oppo, vivo 의 OLED 출하량 % ( 백만대 ) 7 Samsung ( 좌 ) Oppo ( 우 ) vivo ( 우 ) % % % % 7 F 9F Q Q Q Q Q7 Q7 Q7 Q7

6 INDUSTRY NOTE Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 % 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자최영산의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 등급으로구분되며향후 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 등급으로구분되며향후 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -% +%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -%P 이하 투자등급통계 (7..~..) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 건.% 보유 건.% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.