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정난 망절
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Equity Research Corporate Analysis 2010-3-25, In-Depth Report, 10-46 게임빌 (063080) 매수 ( 신규편입 ) T.P 46,500 원 ( 신규편입 ) Analyst 최관순 kschoi@sks.co.

1 Equity Research Corporate Analysis , In-Depth Report, 게임빌 (063080) 매수 ( 신규편입 ) T.P 46,500 원 ( 신규편입 ) Analyst 최관순 kschoi@sks.co.kr Company Data 자본금 28 억원 발행주식수 551 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 1,823 억원 주요주주 송병준 34.31% 심충보 2.61% 외국인지분률 8.50% 배당수익률 Stock Data 주가 (10/03/24) 33,100 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52주최고가 41,467 원 52주최저가 13,703 원 60 일평균거래대금 67 억원 우호적영업환경과맞춤전략으로고성장지속 투자의견매수, 목표주가 46,500 원게임빌에대한투자의견매수, 목표주가 46,500 원을제시하며커버리지를개시한다. 투자의견매수를제시하는이유는 1) 모바일게임업체에우호적인영업환경이조성되고있으며 2) 이에따른맞춤전략을통해동사의경쟁력이극대화될것으로판단되기때문이다. 목표주가는 2010 년 EPS 3,059 원에 Target PER 15.1 배 ( 해외경쟁업체대비 30% 할인 ) 를적용하여산정한 46,500 원 ( 상승여력 : 39.7%) 을제시한다. 현주가수준은성장성및수익성측면에서국내외경쟁사대비저평가상태라고판단된다. 우호적인영업환경조성 2010 년모바일게임업체에우호적인영업환경이조성될것으로판단된다. 그이유는 1) 이동통신업체의적극적인스마트폰도입으로유료아이템구매비중이높은 RPG 등고사양게임수요증가가예상되며 2) 통신및전자업체등으로분산되어있던앱스토어통합이예상됨에따라오픈마켓에서의모바일게임수요증가가전망되고 3)Wi-Fi, 테더링 (Tethering), 사이드로딩 (Side loading) 등통신업체의모바일인터넷환경개선을위한투자가증가할것으로예상되어게임다운로드시발생하는데이터통화료절감이예상되기때문이다. 모바일환경에적합한맞춤전략게임빌의경영전략은해외진출및플랫폼다각화에있다. 전세계적으로스마트폰도입이가속화되고있으며앱스토어통합에대한논의가활발하게진행중이다. 이에따라오픈마켓활성화가예상되며국내업체의해외진출기회가증가할것으로판단된다. 게임빌은 08 년부터미국 AT&T 에직접게임을공급하는등해외에서동사게임의우수성을인정받은바있다. 또한안드로이드, 윈도우즈모바일, 바다등다양한 OS 에대해빠르게대응할수있는멀티플랫폼시스템을구축함으로써게임당스마트폰변환작업을 2~4 개월앞당겼다. 이는스마트폰뿐만아니라 IPTV, PMP, 콘솔까지적용가능해동사게임의경쟁력을극대화시킬수있는계기가될것으로판단된다. 주가및상대수익률 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, 게임빌 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 3.82% 1.35% 6개월 98.65% 99.61% 12개월 % % 영업실적및투자지표 구분 단위 E 2011E 2012E 매출액 억원 yoy % 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 억원 EPS 원 211 1,157 2,359 3,059 4,069 5,263 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 ,010 부채비율 % 자료 : SK 증권

2 Contents Analyst 최관순 / Contents Ⅰ. Investment Summary 3 Ⅱ. Valuation 4 Ⅲ. 실적전망 5 Ⅳ. 우호적인영업환경조성 6 1. 스마트폰도입확대 2. 앱스토어활성화전망 3. 무선인터넷환경개선을위한투자증가 Ⅴ. 맞춤전략을통한경쟁력극대화 12 2

3 게임빌 (063080) Ⅰ. Investment Summary 투자의견 : 매수목표주가 : 46,500 원 우호적인영업환경 1) 스마트폰사용자증가 2) 앱스토어통합화기조 3) Wi-Fi 등모바일환경개선 맞춤전략 1) 해외진출가속화 2) 멀티플랫폼전략 게임빌에대한투자의견매수, 목표주가 46,500 원을제시하며커버리지를개시한다. 투자의견매수를제시하는이유는 1) 모바일게임업체에우호적인영업환경조성이예상되어모바일게임에대한수요증가가예상되며 2) 현재의모바일환경하에서동사경쟁력을극대화할수있는전략을통해지속적인시장지배력확대가예상되기때문이다. 1) 이동통신업체는 ARPU 증가를위해스마트폰가입자유치에적극적일것으로판단되며 2) 애플앱스토어와구글안드로이드마켓에대응하기위해논의되고있는슈퍼앱스토어는기존통신업체와전자업체등으로분산되어있던어플리케이션마켓을단일화하면서앱스토어활성화에기여할것으로판단된다. 또한 3) 매출대비 2010 년 22%, 2011 년이후 20% 로제한될것으로예상되는이동통신업체의마케팅비용은 Wi- Fi 망증설에사용될가능성이높아모바일게임업체에우호적인영업환경을제공할것으로판단된다. 우호적인영업환경으로 1) 오픈마켓을통한해외매출증가가예상되며 2) 데이터통화료절감에따른국내게임다운로드증가가예상되고 3) 모바일 MMORPG 등다양한장르의게임수요증가가예상되어중장기적으로지속성장가능한것으로판단된다. 게임빌의핵심전략은해외진출가속화와멀티플랫폼전략이다. 1) 게임빌은 08 년부터 AT&T 에게임을직접공급하면서해외에서동사게임의우수성을인정받아왔으며 2) 최근 Baseball Superstar 2010, 제노니아 등이잇따라해외에서호평을받으며게임의글로벌경쟁력이확인되고있다. 또한멀티플랫폼시스템을구축함으로써안드로이드, 윈도우모바일, 바다등다양한모바일 OS 에대응할수있다. 이는스마트폰뿐만아니라 IPTV, PMP, 콘솔까지적용가능해향후성장잠재력이높은것으로판단된다. 모바일게임에우호적인환경변화 스마트폰도입증가 해외매출증가 데이터요금인하 앱스토어통합 WiFi 등모바일환경개선 MMORPG 등게임장르다양화 자료 : SK 증권 3

4 기업분석 Analyst 최관순 / 전세계게임시장현황및전망 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 F 2010F 2011F 모바일게임 5,049 6,196 7,393 8,584 9,808 온라인게임 8,931 10,849 13,458 16,639 19,773 비디오게임 46,372 50,956 55,514 53,034 53,581 PC게임 3,872 3,810 3,779 3,742 3,702 아케이드게임 31,814 30,100 30,177 30,840 31,669 전체게임시장 96, , , , ,534 증가율모바일게임 22.7% 19.3% 16.1% 14.3% 온라인게임 21.5% 24.0% 23.6% 18.8% 비디오게임 9.9% 8.9% -4.5% 1.0% PC게임 -1.6% -0.8% -1.0% -1.1% 아케이드게임 -5.4% 0.3% 2.2% 2.7% 전체게임시장 6.1% 8.3% 2.3% 5.0% 자료 : 게임백서 국내게임시장현황및전망 ( 단위 : 억원 ) F 2010F 2011F 모바일게임 2,518 3,050 3,477 4,242 4,878 온라인게임 22,403 26,922 34,999 45,498 55,963 비디오게임 4,201 5,021 5,172 5,793 6,372 PC게임 아케이드게임 ,226 1,913 전체게임시장 29,824 35,884 44,727 57,001 69,363 증가율모바일게임 21.1% 14.0% 22.0% 15.0% 온라인게임 20.2% 30.0% 30.0% 23.0% 비디오게임 19.5% 3.0% 12.0% 10.0% PC게임 -24.9% -4.9% -3.2% -2.1% 아케이드게임 78.4% 32.0% 47.9% 56.0% 전체게임시장 20.3% 24.6% 27.4% 21.7% 자료 : 게임백서 4

5 게임빌 (063080) Ⅱ. Valuation 목표주가 : 46,500 원 게임빌에대한목표주가 46,500 원 ( 상승여력 : 36.4%) 을제시한다. 목표주가산정은 2010 년 EPS3,059 원에 Target PER 15.1 배 (Gameloft 2010 년 PER 21.6 배대비 30% 할인 ) 를적용하여산정하였다. 게임빌은국내외경쟁업체대비높은성장성 ( 매출액증가율 ) 및수익성 (ROE) 에도불구하고저평가영역에있으며해외경쟁업체대비 30% 의할인율적용은과도한수준이아닌것으로판단된다. 게임빌목표주가산정 ( 단위 : 원, 배 ) 2010F 2011F EPS 3,059 4,102 경쟁업체 (Gameloft) 2010 년 PER 할인율 30% 30% Target PER 목표주가 46,245 62,018 현재가격 33,900 33,900 상승여력 36.4% 87.4% 자료 : SK 증권 국내외게임업체매출액증가율 /PER 국내외게임업체 ROE/PBR (PER, 배 ) Electronics Arts 엔씨소프트 Activision Blizzard Gameloft Shanda 컴투스 네오위즈게임즈 Tencent 게임빌 ( 매출액증가율, %) (PBR, 배 ) Electronics Gameloft Arts 컴투스 Activision Blizzard Shanda 엔씨소프트 네오위즈게임즈 Tencent 게임빌 (ROE, %) 주 : 엔씨소프트, 네오위즈게임즈, 게임빌은 SK 증권추정, 컴투스는컨센서스자료 : SK 증권, Bloomberg 주 : 엔씨소프트, 네오위즈게임즈, 게임빌은 SK 증권추정, 컴투스는컨센서스자료 : SK 증권, Bloomberg 국내외게임업체 2010 년 Valuation 비교 ( 단위 : %, 배 ) 게임빌 Activision Blizzard Electronics Arts Tencent Shanda Gameloft 엔씨소프트 네오위즈게임즈 컴투스 매출증가율 PER ROE PBR 주 : 엔씨소프트, 네오위즈게임즈, 게임빌은 SK 증권추정, 컴투스는컨센서스 자료 : SK 증권, Bloomberg 5

6 기업분석 Analyst 최관순 / Ⅲ. 실적전망 2010 년실적전망 : 매출액 317 억원 (30.2% yoy) 영업이익 186 억원 (36.8% yoy) 2010 년게임빌실적은매출액 318 억원 (30.2% yoy), 영업이익 186 억원 (36.8% yoy) 으로전망된다. 매출의증가는 1) 프로야구시즌개막, 남아공월드컵등스포츠이벤트로동사의프로야구 2010, 슈퍼사커등의국내매출증가가예상되며 2) 오픈마켓활성화에따른앱스토어매출증가가예상되기때문이다. 또한 3) 모바일인터넷환경개선에따른데이터통화료감소로게임다운로드증가가예상되며 4) 프로야구 2010, 제노이아등부분유료화모델적용게임의증가로매출의지속성이향상될것으로판단되기떄문이다 년영업이익률은 58.6% 로예상되는데비용구조상고정비비중이높아매출증가로인한수익레버리지효과가발생할것으로판단되기때문이다. 게임빌분기별실적추정 ( 단위 : 백만원 ) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q Q10F 2Q10F 3Q10F 4Q10F 2010F 매출액 4,141 5,366 5,817 9,078 24,402 6,039 6,977 7,581 11,183 31,780 해외매출 , ,383 국내매출 3,880 4,771 5,201 8,631 22,483 5,704 6,298 6,865 10,530 29,397 증가율 (yoy) 매출액 65.9% 67.1% 53.8% 54.2% 58.7% 45.8% 30.0% 30.3% 23.2% 30.2% 해외매출 158.4% 331.2% 346.4% 246.5% 279.2% 28.6% 14.1% 16.1% 46.1% 24.2% 국내매출 62.0% 55.3% 42.7% 49.9% 51.2% 47.0% 32.0% 32.0% 22.0% 30.8% 영업비용 2,317 2,186 2,619 3,672 10,794 2,744 2,875 3,131 4,419 13,169 영업이익 1,824 3,180 3,198 5,406 13,608 3,295 4,102 4,449 6,764 18,611 증가율 (yoy) 261.9% 187.0% 94.5% 81.2% 118.1% 80.7% 29.0% 39.1% 25.1% 36.8% 영업이익률 44.0% 59.3% 55.0% 59.6% 55.8% 54.6% 58.8% 58.7% 60.5% 58.6% 자료 : 게임빌, SK 증권 6

7 게임빌 (063080) Ⅳ. 우호적인영업환경조성 1. 스마트폰도입확대 이통사의적극적인스마트폰도입 이동통신업체의스마트폰도입이확대될것으로판단된다. 스마트폰도입으로 1) 데이터정액요금제가입자증가에따른 ARPU 증가가예상되며 2) 의무약정가입자증가로마케팅비용감소효과가있기때문이다 년국내이동통신사들은 SK 텔레콤 15 대, KT 10 대등총 40 여종의스마트폰라인업을보유하게될전망이며 2010 년전체가입자중스마트폰가입자비중은 2010 년 6.1%, 2011 년 14.9% 까지증가할것으로전망된다. 스마트폰가입자가정 ( 단위 : 천대, 천명 ) 신규단말기수요 전체가입자 전체가입자중스마트폰비중 신규단말기중스마트폰비중 12,000 15,000 18, F 49, % 20% 2,400 3,000 3, F 50, % 30% 3,600 4,500 5, F 51, % 50% 6,000 7,500 9, F 51, % 60% 7,200 9,000 10, F 52, % 70% 8,400 10,500 12,600 자료 : SK 증권 스마트폰증가효과 1) 앱스토어활성화 2) 고사양게임수요증가 3) 동사의고용량 RPG 게임수혜 스마트폰증가는게임빌영업환경에긍정적인영향을미칠것으로판단된다. 그이유는 1) 오픈마켓활성화로앱스토어를통한모바일게임수요증가가예상되며 2) 고사양휴대폰의보급으로기존캐쥬얼게임중심에서다양한고용량장르게임에대한수요증가가예상되고 3) 게임빌은제노니아시리즈, 하이브리드시리즈등고용량 RPG 게임에강점을가지고있기때문이다. 제노니아 2 의경우 09 년말 35 만다운로드를넘어섰으며 하이브리드 1 도 35 만다운로드를넘어섰다 년 하이브리드 2 가 3 월말출시될예정이며 제노니아 3 도 3 분기출시예정이며. 7

8 기업분석 Analyst 최관순 / 이통사마케팅비용축소에도스마트폰가입자증가전망 지난 3 월 5 일방송통신위원회는통신사업자의매출대비마케팅비용을 2010 년 22%, 2012 년 20% 로제한하는것을골자로한규제정책을발표했다. 이에통신 3 사대표는 ' 통신시장의건전한경쟁환경조성을위한공동선언문 ' 에합의하고과도한수준의단말기보조금및경품지급, 무료개월이나요금할인등우회적인보조금지급, 현금경품제공행위등을근절하기로했다. 이에따라스마트폰보조금감소로가입자증가세둔화에대한우려가있다. 하지만 2010 년이후에도스마트폰가입자증가추세는지속될것으로판단된다. 그이유는 1) 현재높은스마트폰가격은시장초기라인업이다양하지못하기때문이며향후라인업이다양화될수록스마트폰가격은자연스럽게하락할것이며 2) 이동통신업체는 ARPU 가높은스마트폰보다는일반폰의보조금을우선축소할가능성이높고 3)Wi-Fi 설치, 엡스토어활성화등무선인터넷인프라확대를위해보조금감소재원을사용할가능성이높아중장기적인스마트폰수요증가는지속될것으로판단되기때문이다. 마케팅비용상한제실시로 09 년대비마케팅비용은 1 조 3,800 억원감소할것으로예상되며이중대부분이 Wi-Fi 증설, 앱스토어활성화등무선인터넷활성화를위해재투자될것으로예상된다. SK 텔레콤 ARPU 정체 SK 텔레콤마케팅비용및매출대비비중 47,000 46,000 45,000 SK 텔레콤 ARPU ( 십억원 ) 1, SK 텔레콤마케팅비용 매출대비마케팅비용비중 35% 30% 44, % 43, % 42, % 41, % 40, % 39,000 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09-1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 0% 자료 : SK 텔레콤 자료 : SK 텔레콤 8

9 게임빌 (063080) 2. 앱스토어활성화전망 앱스토어활성화전망 통신업체간앱스토어통합움직임 통신사의마케팅비용절감으로앱스토어투자증가전망 2010 년앱스토어활성화가예상된다. 그이유는 1) 이동통신사간의앱스토어통합화가가속화되고있으며 2) 매출대비마케팅비용에대한규제로마련된재원중상당부분이앱스토어활성화에사용될것으로판단되고 3) 앱스토어운영을통해통신업체에추가적인매출증가요인이있기때문이다. KT 와 SK 텔레콤은미국의 AT&T, 버라이존와이어리스, 영국의보다폰, 일본의 NTT 도코모, 중국의차이나유니콤등 24 개글로벌이동통신사들과통신가입자 30 억명이상이활용할수있는슈퍼앱스토어 (WAC: Wholesale Application Community) 를만들기로합의했다. 또한 2010 년 3 월 SK 텔레콤과 KT, LG 텔레콤등이동통신 3 사는통신사에관계없이누구나이용할수있는통합앱스토어를만드는데합의했다. 방송통신위원회는 4 월까지 TF 팀을만들어실천방안을만들기로했다. 비록서버플랫폼구축을위한투자및운영문제등아직해결할문제들이남아있지만모바일인터넷환경에서통신업체의주도권확보라는차원에서국내통신업체의통합앱스토어구축실현가능성은높은것으로판단된다. 이와함께기존애플과구글의앱스토어도독자적인영역을확장시키고있어앱스토어시장규모는지속적으로상승할것으로판단된다 년 3 월방송통신위원회는이동통신업체의과당경쟁을막기위해마케팅비용준수가이드라인을정했다. 단말기매출을제외한서비스매출대비 20% 로제한하되 2010 년은 22% 를적용하기로했다. 이에따라 2010 년 SK 텔레콤과, KT 이동통신부문, LG 텔레콤이동통신부문의 EBITDA 는각각 14.6%, 9.0%, 19.3% 증가할것으로판단되며금액으로는 1 조 400 억원에이를것으로전망된다. 마케팅비용감소분을영업이익에추가시킬경우정부의요금인하압박우려가있어모바일인터넷관련투자에사용될가능성이높으며통합앱스토어구축및관리등앱스토어관련투자비용이증가할것으로판단된다. 애플앱스토어내총어플리케이션수는 15 만 8,000 여종류 애플앱스토어내게임어플리케이션수는 2 만 4,000 여종류 ( 개 ) 총어플리케이션 증가율 (mom) ( 개 ) 게임어플리케이션 증가율 (mom) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, % 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 자료 : 148apps.biz 자료 : 148apps.biz 9

10 기업분석 Analyst 최관순 / 투자재원증가효과 ( 단위 : 십억원 ) 서비스매출 마케팅비용 마케팅비용감소분 EBITDA SK 텔레콤 전 2010F 11,790 3,459 4, F 12,307 3,666 4,587 후 2010F 11,790 2, , F 12,307 2,461 1,205 5,490 KT 이통부문 전 2010F 6,929 1,802 2, F 7,312 1,894 2,499 후 2010F 6,929 1, , F 7,312 1, ,823 LG 텔레콤이통부문 전 2010F 3,874 1, F 4,096 1,103 1,085 후 2010F 3, , F 4, ,298 자료 : SK 증권 투자재원증가효과 (EBITDA 기준 ) 25% 2010 년 2011 년 20% 15% 10% 5% 0% SK 텔레콤 KT 이통부문 LG 텔레콤이통부문 주 : 마케팅비용은 2010 년매출대비 22%, 2011 년매출대비 20% 가정자료 : SK 증권 10

11 게임빌 (063080) 3. 무선인터넷환경개선을위한투자증가 이동통신사의 Wi-Fi 투자증가 일반휴대폰을통한무선랜접속 Wi-Fi, 테더링, 사이드로딩통한데이터통화료절감 이동통신업체의무선인터넷활성화정책이가속화될전망이다. KT 는아이폰출시이후총무선인터넷이용량이 배증가하였으며가입자당트래픽도 10.7 배증가하였다. 이에기존 1 만 3 천개의 Wi-Fi 존을 2010 년 1 만 4 천개추가구축을통해총 2 만 7 천곳의 Wi-Fi 존을확보할계획이다. SK 텔레콤도 2010 년 Wi-Fi 망구축에 1,500 억원을투자하여개방하기로했으며 LG 텔레콤도인터넷전화를위해개별가정과사무실에설치한 AP 160 만개를개방함으로써기존가입자가 Wi-Fi 망을무료로사용할수있게할계획이다. 이와함께스마트폰이아닌일반휴대폰를통해서도 Wi-Fi 접속이가능하게되었다. KT 는팬택의 스카이웹홀릭, LG 텔레콤은 LG 전자의 맥스 을통하여 Wi-Fi 접속이가능하다. SK 텔레콤도곧일반휴대폰을통한 Wi-Fi 접속이가능한휴대폰을출시할계획이다. 실제게임다운로드시소요되는비용은 SK 텔레콤기준제노니아 69.8%, 프로야구 % 등데이터통화료비중이더컸다. 하지만 Wi-Fi 망증설및 Wi-Fi 및테더링, 사이드로딩휴대폰라인업증가에따라데이터통화료에대한부담이감소하면서중장기적인모바일게임수요증가가예상된다. 또한모바일 MMORPG 등그동안데이터통화료때문에제한되었던장르의게임도중장기적인성장동력이될것으로판단된다. 게임빌주요게임다운로드시비용 ( 단위 : 원 ) SKT KT LGT 제노니아 게임가격 4,000 4,000 4,000 데이터통화료 ( 원 ) 9, ,504 총다운로드가격 13,265 4,658 14,504 데이터통화료비중 69.8% 14.1% 72.4% 2010 프로야구 게임가격 4,000 4,000 4,000 데이터통화료 ( 원 ) 6, ,760 총다운로드가격 10,514 4,420 10,760 데이터통화료비중 62.0% 9.5% 62.8% 주 : SK 텔레콤 1.75 원 /0.5KB, KT 0.25 원 /1KB, LG 텔레콤 2 원 /0.5KB 요금제기준 자료 : 게임빌, SK 증권 11

12 기업분석 Analyst 최관순 / Ⅳ. 맞춤전략을통한경쟁력극대화 1. 해외진출및플랫폼다각화전략 모바일환경에최적화된전략 가시적인해외진출성과 다양한모바일 OS 에대응가능 게임빌의해외진출및플랫폼다각화전략은현재모바일환경에최적화된전략이라판단된다. 그이유는 1) 스마트폰증가및앱스토어활성화로모바일게임에서오픈마켓비중이증가할것으로판단되며 2) 다양한모바일 OS 의경쟁하에서게임의 OS 변환작업속도가중요한경쟁요인이라판단되기때문이다. 게임빌의해외진출성과는이미가시화되고있으며 2010 년부터본격적으로성장에기여할것으로판단된다. 그이유는 1) Baseball Superstars 2010 은미국앱스토어야구장르 1 위, 전체게임매출 20 위에올랐으며 2) 제노니아 도미국샌프란시스코에서개최된 GDC 2010 에서아이폰용 RPG 부문최고게임으로선정되었다. 또한 3) 이미 08 년부터미국 AT&T Wireless 에직접게임을공급해오면서동사게임의우수성을해외에서인정받고있기때문이다. 게임빌이구축하고있는멀티플랫폼시스템은다양한모바일 OS 에빠르게대응할수있는시스템이다. 기존작업기간에서 2~4 개월변환작업을앞당겼으며안드로이드, 모바일윈도우, 바다등스마트폰은물론 PMP, IPTV, 콘솔에도적용가능해향후성장가능성이높은것으로판단된다. 특히브라질콘솔게임기 Zeebo 를통해출시된제노니아는 2010 년 2 월첫째주주간다운로드순위 1 위에오르는등다양한가능성이확인되고있는것으로판단된다. 게임빌의해외매출비중지속상승전망 전세계비디오게임과모바일게임의게임시장비중 ( 백만원 ) 800 해외매출액 해외매출비중 12% 55% 비디오게임모바일게임 ( 우 ) 7% % 8% 50% 45% 6% 5% % 4% 2% 40% 35% 4% 3% - 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 0% 30% F 2010F 2% 자료 : 게임빌, SK 증권 자료 : 게임백서 12

13 게임빌 (063080) 2. 수익성높은게임라인업 유료아이템구매비중이높은게임라인업 게임빌전체매출중유료아이템비중은 09 년기준 40% 이내로추정된다. 그중스포츠장르와 RPG 장르의유료아이템구매비중은 50% 이상으로평균이상을차지하고있다 년게임빌은 4 분기 프로야구 2011 을출시할계획에있으며 하이브리드 2 가 3 월말, 제노니아 3 도 3 분기출시할예정이다. 유료아이템구매비중이높은게임은게임에대한로열티가높고수익의지속성측면에서긍정적이라판단된다. 09 년 9 월출시한 프로야구 2010 의경우 3 개월이지나지않아 100 만다운로드를기록하였으며 제노니아 2 와 하이브리드 1 도각각 35 만이상의다운로드를기록한바있다. 게임빌장르별매출구분 유료아이템구매비중이높은스포츠와 RPG 게임장르비중 ( 백만원 ) 스포츠액션 RPG 아케이드 / 기타보드 90% 스포츠 RPG 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000-1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 63.0% 11.3% 17.7% 4.9% 2.5% 22.6% 25.3% 6.2% 18.3% 71.8% 50.1% 44.4% 35.8% 34.2% 46.8% 36.3% 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 자료 : 게임빌 자료 : 게임빌 게임빌 2010 년게임출시계획구분 1Q 2Q 3Q 4Q 국내 2010 슈퍼사커 놈4 등 3개 제노니아 3 등 3개 2011프로야구등 2개 절묘한타이밍 3 해외 (Apple) Vanquish: The Oath of Brothers 등 2개 1개 1개 2개 자료 : 게임빌 13

14 기업분석 Analyst 최관순 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 46,500 ( 원 ) 수정주가 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 3 월 24 일 19 시 14 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 14

15 게임빌 (063080) 대차대조표 12 월결산 ( 억원 ) E 2011E 2012E 유동자산 ,092 당좌자산 ,092 현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 ,120 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 부채성충당금 부채총계 자본금 자본잉여금 자본조정 자기주식 기타포괄손익누계액 이익잉여금 자본총계 ,068 부채와자본총계 ,120 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) E 2011E 2012E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금성항목등 유형자산감가상각비 무형자산상각 대손상각비 기타 운전자본감소 ( 증가 ) 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타 투자활동현금흐름 투자자산감소 ( 증가 ) 유형자산감소 ( 증가 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 기타 재무활동현금흐름 단기부채증가 ( 감소 ) 장기부채증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 FCF 자료 : 게임빌, SK 증권추정 15

16 기업분석 Analyst 최관순 / 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E 2011E 2012E 매출액 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 인건비 감가상각비 기타 영업이익 영업이익률 (%) 영업외수익 이자수익 외환관련이익 지분법이익 영업외비용 이자비용 외환관련손실 지분법손실 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 (%) 계속사업법인세 계속사업이익 중단사업이익 * 법인세효과 당기순이익 순이익률 (%) EBITDA 주요투자지표 12월결산 E 2011E 2012E 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전계속사업이익 EBITDA EPS( 계속사업 ) 수익성 (%) ROE ROA EBITDA 마진 안정성 (%) 유동비율 , , , ,832.7 부채비율 순차입금 / 자기자본 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 211 1,157 2,359 3,059 4,069 5,263 BPS 1,735 2,935 6,791 9,934 14,084 19,420 CFPS 363 1,372 2,508 3,194 4,202 5,394 주당현금배당금 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 최저 5.8 PBR 최고 최저 2.0 PCR EV/EBITDA 최고 최저 자료 : 게임빌, SK 증권추정 16

17 Memo 17

18 Research Center SK 증권리서치센터 Analyst 현황 리서치센터장이동섭 8831 기업분석 1 팀 총괄, 제약 / 화장품 하태기 8872 tgha@sks.co.kr 유통 / 제지 / 교육 김기영 8893 youngkim@sks.co.kr 음식료 / 섬유 이정기 8814 ok@sks.co.kr 건설 / 건자재 박형렬 9044 phr@sks.co.kr 자동차 김용수 8901 kysoo@sks.co.kr 철강 / 비철금속 이원재 8923 wjlee@sks.co.kr 정유 / 석유화학 백영찬 8825 ycbaek@sks.co.kr 기계 / 조선 이지훈 8880 sa75you@sks.co.kr 기업분석 2 팀 총괄, 통신서비스 이동섭 8831 telecom@sks.co.kr 디스플레이 / 전기전자 남대종 9045 djnam@sks.co.kr 반도체 황유식 8885 yshwang@sks.co.kr 인터넷 /SI/SW 최관순 8812 kschoi@sks.co.kr 미디어 / 엔터테인먼트 / 레저 이희정 8891 heuijung@sks.co.kr IT 양태호 8931 taehoyang@sks.co.kr IT 조진호 8908 jhocho@sks.co.kr Portfolio 박정욱 8886 jackpark@sks.co.kr 금융 / 스몰캡 배정현 8813 jungking@sks.co.kr 스몰캡 이선화 8827 shlee@sks.co.kr 스몰캡 나재영 8716 jyna@sks.co.kr 증권 김용현 8920 kyh@sks.co.kr 투자전략팀 채권전략 양진모 8917 jmyang@sks.co.kr 채권 (Credit) 이수정 8911 lsj0816@sks.co.kr 채권 (Credit) 이하정 8887 hajeong@sks.co.kr 채권 (Rates) 염상훈 8882 yum@sks.co.kr 국내외경제 / 외환 송재혁 8921 jhsong@sks.co.kr 주식전략 최성락 8884 slchoi@sks.co.kr 주식전략 감민상 8662 mskam@sks.co.kr Quant 김도균 9003 dokyun.kim@sks.co.kr 투자정보팀 총괄, 투자정보 김준기 8905 maze@sks.co.kr 주식시장 / 포트폴리오 원종혁 8874 ildo0725@sks.co.kr 주식시장 / 포트폴리오 복진만 8897 sks20280@sks.co.kr 주식시장 /Market 김영준 8904 sello-ccm@sks.co.kr 펀드 안정균 8910 jkahn@sks.co.kr 투자정보 ( 시장대리인실 ) 김승복 8591 seung11@sks.co.kr Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 18

19 Contact Points 기업금융 1팀 채권영업팀 총 괄 김정열 팀장 8428 총 괄 오민영 팀장 8517, 8256 회사채 / 주식인수영업 오성남 부장 8481 snoh@sks.co.kr 채권중개 조득영 차장 8403 chodybond@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 유진국 부장 8101 yujin@sks.co.kr 채권중개 구명훈 차장 8482, 8534 aatiad@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 이지현 차장 8063 jaylee@sks.co.kr 채권중개 전동한 과장 8258 jdh1107@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 곽세용 과장 8350 kwaksnet@sks.co.kr 채권중개 최희승 과장 8519 lionhill@hanmail.net 회사채 / 주식인수영업 진경언 대리 8365 jkems@sks.co.kr 채권중개 홍성용 과장 8340 hongsy@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김한경 주임 8112 henrykim@sks.co.kr 채권중개 고영균 주임 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김재훈 주임 8902 john@sks.co.kr 채권중개 김영목 주임 @sks.co.kr 영업지원 윤근아 사원 8327 yka003@sks.co.kr 매매체결 조원희 주임 8257 jwh23@hanmail.net 기업금융 2팀 채권금융팀 총 괄 최성운 팀장 8088 swchoi@sks.co.kr 총 괄 구자운 팀장 9102, 9103 kaeuny@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 황찬 부장 8922 chan@sks.co.kr 채권중개 김병오 차장 9106, 9107 kolgap@hanafos.com 회사채 / 주식인수영업 심형택 과장 8464 shimht@sks.co.kr 채권중개 김장욱 과장 9116 jw959@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김경민 과장 8344 airkm@sks.co.kr 채권중개 강두완 대리 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 엄호천 과장 8359 misty105@sks.co.kr 채권중개 서지영 주임 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 최정호 주임 8489 rommnach@sks.co.kr 매매체결 서지혜 사원 @sks.co.kr 영업지원 장혜정 주임 8375 jhj2825@hanmail.net IPO팀 법인금융팀 총 괄 임정섭 팀장 8341 jslim@sks.co.kr 총 괄 이동환 팀장 8383 leedh2k@yahoo.com 기업공개 김현수 차장 8353 tten@sks.co.kr 수익증권영업 박등우 부장 @sks.co.kr 기업공개 한산 차장 8072 hans@sks.co.kr 수익증권영업 박형열 과장 8324 appeal@sks.co.kr 기업공개 장재혁 과장 @sks.co.kr 수익증권영업 이희철 과장 8307 zyniker@sks.co.kr 기업공개 윤선영 과장 8392 younsy@sks.co.kr 영업지원 고경미 주임 8397 kkm1002@hotmail.com PEF팀 종합금융팀 총 괄 유시화 팀장 8068 shyoo@sks.co.kr 총 괄 조성수 팀장 8448, 8449 css0809@yahoo.co.kr PEF영업 장근준 차장 8883 jkjoon@sks.co.kr CP/CD중개영업 권용묵 차장 8450, 8451 ssky111@hanmail.net PEF영업 박원기 차장 8071 wonkee@sks.co.kr CP/CD중개영업 이수현 과장 8398 priden@sks.co.kr PEF영업 김진태 과장 8329 simba@sks.co.kr CP/CD중개영업 오정훈 과장 8293 oksks@sks.co.kr PEF영업 김근수 과장 @sks.co.kr CP/CD중개영업 오민영 주임 8455 my1124@sks.co.kr PEF영업 신재국 대리 8343 jai3003@sks.co.kr CP/CD중개영업 정성문 주임 @sks.co.kr PEF영업 곽우준 대리 @sks.co.kr CP/CD중개영업 최기록 주임 8498 girogi7@sks.co.kr PEF영업 설은영 주임 8046 xueenying@sks.co.kr 영업지원 최나영 사원 @sks.co.kr 업무지원 강해진 사원 8333 kikihjlove@sks.co.kr FAS팀 법인영업1팀 총 괄 김홍기 팀장 8166 wideland@sks.co.kr 총 괄 신보성 팀장 8550 sbs@sks.co.kr 기업공개 원종훈 차장 8083 jhwon@sks.co.kr 주식영업 성백웅 차장 8535 bws@sks.co.kr 기업공개 임중훈 과장 8686 jhlim@sks.co.kr 주식영업 조종수 차장 8592 sbehold@sks.co.kr 기업공개 김용원 과장 8702 yongokim@sks.co.kr 주식영업 김영채 차장 8526 neozodia@sks.co.kr 기업공개 김연수 과장 8745 yskim731@sks.co.kr 주식영업 박근환 대리 8592 parkkeun@sks.co.kr 기업공개 김현용 대리 8356 hykim@sks.co.kr 주식영업 임지웅 대리 8554 limjiung@sks.co.kr 기업공개 고현진 주임 @sks.co.kr 파생영업 김인원 부장 8521 kjw97@sks.co.kr 영업지원 김별희 사원 @sks.co.kr 파생영업 이용표 대리 8523 pyolee@sks.co.kr 영업지원 김보혜 주임 8277 mama@sks.co.kr Project금융1팀 영업지원 박효선 주임 8553 hyosun@sks.co.kr 총 괄 이병휘 팀장 8732 leebh2k@yahoo.co.kr 영업지원 서윤희 주임 8530 junges@sks.co.kr 투자상품개발 이재완 차장 8138 jaewan@sks.co.kr 투자상품개발 이호림 차장 8389 kilogram80@sks.co.kr 투자상품개발 지의종 과장 8918 jizong@sks.co.kr 법인영업2팀 투자상품개발 이상민 과장 9581 basori@sks.co.kr 총 괄 유용상 팀장 8951 ysyoo@sks.co.kr 투자상품개발 김경훈 대리 8313 khkim7@sks.co.kr 주식영업 이호식 부장 8953 lhosik@sks.co.kr 업무지원 오의진 사원 8027 yjoh81@sks.co.kr 주식영업 이준기 부장 @sks.co.kr 주식영업 안용진 차장 @sks.co.kr Project금융2팀 주식영업 추승열 차장 8959 duludulu@sks.co.kr 총 괄 문한웅 팀장 8737 moonhanwoong@yahoo.co.kr 주식영업 김유석 과장 8406 asmai@sks.co.kr 투자상품개발 나윤수 과장 8239 rayouns@sks.co.kr 주식영업 김미정 과장 8086 barona99@sks.co.kr 투자상품개발 정용운 과장 8390 sks20492@sks.co.kr 영업지원 김순영 주임 8961 ksyjb@sks.co.kr 투자상품개발 전용우 과장 8421 yongwoojeon@sks.co.kr 영업지원 한민정 주임 @sks.co.kr 투자상품개발 김현우 주임 @sks.co.kr 영업지원 윤혜진 주임 8742 rubygirl1228@hotmail.com 19

20 대표전화 : 리서치센터: 종합금융팀: 법인금융팀: 법인영업1팀: 법인영업2팀: 채권영업팀: 채권금융팀: 기업금융1팀: 기업금융2팀: I P O 팀: P E F 팀: F A S 팀: Project금융1팀 : Project금융2팀 : 고객행복센터: 서울 영업부 영등포구여의도동 SK증권 B/D 2층명동지점 중구명동1가 59-1 증권 B/D 2층대치역지점 강남구대치동 507 원플러스상가 B/D 3층압구정지점 강남구신사동 압구정증권 B/D 4층종로지점 종로구수송동 68-1 호수B/D 3F 서초지점 서초구서초동 층테헤란로지점 강남구대치동 삼흥제2B/D 3,4층여의도자산관리지점 영등포구여의도동 SK 증권B/D B1 층서린지점 종로구서린동 99 서린빌딩지하 1층 지방수원지점 (031) 수원시영통구영통동 대우월드마크 2층안산지점 (031) 안산시본오동 보노피아 B/D 2층성남지점 (031) 성남시수정구태평 2동 3440 대한생명 B/D 4층분당지점 (031) 성남시분당구서현동 한국학원 B/D 2층정자역지점 (031) 성남시분당구정자동 분당더샾스타파크 1층이천지점 (031) 이천시이천읍창전동 165 화창 B/D 5층남양주지점 (031) 남양주시호평동 638-1번지늘봄타워 B/D 3층의정부지점 (031) 의정부시금오동 대송 B/D 3층경기광주지점 (031) 광주시경안동 15-2 광주프라자 2층파주지점 (031) 파주시금촌동 청원센트럴타워 3층중동지점 (032) 부천시원미구상동 449 한국산업은행 B/D 3층서인천지점 (032) 인천시서구심곡동 248 우민 B/D 4층구월동지점 (032) 인천시남동구구월 2동 아세아프라자 3층홍성지점 (041) 충남홍성군홍성읍오관리 선일 B/D 5층공주지점 (041) 공주시반죽동 1-2 금성B/D 3층대전지점 (042) 대전시서구둔산동 1275 아이 B/D 1,2 층청주지점 (043) 청주시흥덕구가경동 1449 청주여객터미널 B/D 3층금왕지점 (043) 충북음성군금왕읍무극 3리 삼왕새마을금고 2층부산지점 (051) 부산시동구범일동 SK네트웍스 B/D 2층구서지점 (051) 부산시금정구구서동 금정타워 3층연제지점 (051) 부산시연제구연산동 프라임시티 2층 SK 신촌지점 서대문구창전동 거촌B/D 4층역삼역지점 강남구역삼동 고운 B/D 3층신반포지점 서초구잠원동 16-1 잠원B/D 1층송파지점 송파구가락동 99-5 효원 B/D 4층방배역지점 / 방배자산관리지점 서초구방배 3동 양지 B/D 1층논현지점 강남구신사동 강남 B/D 1층강남대로지점 강남구역삼동 832번지 SM빌딩 2층청담지점 강남구청담동 47-2 명보빌딩 3층 해운대지점 (051) 부산시해운대구우동 1505 벡스코센텀호텔 3층울산지점 (052) 울산시남구달동 종범 B/D 2층서울산지점 (052) 울산시남구무거동 신정빌딩 3층대구지점 (053) 대구시중구덕산동 110 삼성생명 B/D 2층대구서지점 (053) 대구시달서구본동 송림백화점 3층성서지점 (053) 대구시달서구이곡동 해일 B/D 3층영천지점 (054) 영천시완산동 청우 B/D 5층왜관지점 (054) 경북칠곡군왜관읍왜관리 층진주지점 (055) 진주시상대동 명신예식장 B/D 3층포항지점 (054) 포항시북구남빈동 대홍 B/D 2층마산지점 (055) 마산시회원구석전 2동 건설공제조합 B/D 4층창원지점 (055) 창원시상남동 73-3 서울메디컬센터 1층삼천포지점 (055) 사천시동금동 경남은행 B/D 3층서진주지점 (055) 진주시신안동 신안 B/D 5층광주지점 (062) 광주시동구금남로 3가 9-2 제일은행 B/D 4층상무지점 (062) 광주시서구치평동 동양 B/D 4층남원지점 (063) 남원시하정동 유남 B/D 3층전주지점 (063) 전주시완산구효자동 1가 영광 B/D 2층고창지점 (063) 전북고창군읍내리 전북은행 B/D 2층순천지점 (061) 순천시연향동 LG빌딩 4층 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 투자판단 4단계 (6 개월기준 ) 25% 이상적극매수 / 10~25% 매수 / -10% ~ +10% 중립 / -10% 이하매도 www sks co kr

21 Memo 21

22 Research Center SK 증권리서치센터 Analyst 현황 리서치센터장이동섭 8831 기업분석 1 팀 총괄, 제약 / 화장품 하태기 8872 tgha@sks.co.kr 유통 / 제지 / 교육 김기영 8893 youngkim@sks.co.kr 음식료 / 섬유 이정기 8814 ok@sks.co.kr 건설 / 건자재 박형렬 9044 phr@sks.co.kr 자동차 김용수 8901 kysoo@sks.co.kr 철강 / 비철금속 이원재 8923 wjlee@sks.co.kr 정유 / 석유화학 백영찬 8825 ycbaek@sks.co.kr 기계 / 조선 이지훈 8880 sa75you@sks.co.kr 기업분석 2 팀 총괄, 통신서비스 이동섭 8831 telecom@sks.co.kr 디스플레이 / 전기전자 남대종 9045 djnam@sks.co.kr 반도체 황유식 8885 yshwang@sks.co.kr 인터넷 /SI/SW 최관순 8812 kschoi@sks.co.kr 미디어 / 엔터테인먼트 / 레저 이희정 8891 heuijung@sks.co.kr IT 양태호 8931 taehoyang@sks.co.kr IT 조진호 8908 jhocho@sks.co.kr Portfolio 박정욱 8886 jackpark@sks.co.kr 금융 / 스몰캡 배정현 8813 jungking@sks.co.kr 스몰캡 이선화 8827 shlee@sks.co.kr 스몰캡 나재영 8716 jyna@sks.co.kr 증권 김용현 8920 kyh@sks.co.kr 투자전략팀 채권전략 양진모 8917 jmyang@sks.co.kr 채권 (Credit) 이수정 8911 lsj0816@sks.co.kr 채권 (Credit) 이하정 8887 hajeong@sks.co.kr 채권 (Rates) 염상훈 8882 yum@sks.co.kr 국내외경제 / 외환 송재혁 8921 jhsong@sks.co.kr 주식전략 최성락 8884 slchoi@sks.co.kr 주식전략 감민상 8662 mskam@sks.co.kr Quant 김도균 9003 dokyun.kim@sks.co.kr 투자정보팀 총괄, 투자정보 김준기 8905 maze@sks.co.kr 주식시장 / 포트폴리오 원종혁 8874 ildo0725@sks.co.kr 주식시장 / 포트폴리오 복진만 8897 sks20280@sks.co.kr 주식시장 /Market 김영준 8904 sello-ccm@sks.co.kr 펀드 안정균 8910 jkahn@sks.co.kr 투자정보 ( 시장대리인실 ) 김승복 8591 seung11@sks.co.kr Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 22

23 Contact Points 기업금융 1팀 채권영업팀 총 괄 김정열 팀장 8428 총 괄 오민영 팀장 8517, 8256 회사채 / 주식인수영업 오성남 부장 8481 snoh@sks.co.kr 채권중개 조득영 차장 8403 chodybond@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 유진국 부장 8101 yujin@sks.co.kr 채권중개 구명훈 차장 8482, 8534 aatiad@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 이지현 차장 8063 jaylee@sks.co.kr 채권중개 전동한 과장 8258 jdh1107@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 곽세용 과장 8350 kwaksnet@sks.co.kr 채권중개 최희승 과장 8519 lionhill@hanmail.net 회사채 / 주식인수영업 진경언 대리 8365 jkems@sks.co.kr 채권중개 홍성용 과장 8340 hongsy@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김한경 주임 8112 henrykim@sks.co.kr 채권중개 고영균 주임 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김재훈 주임 8902 john@sks.co.kr 채권중개 김영목 주임 @sks.co.kr 영업지원 윤근아 사원 8327 yka003@sks.co.kr 매매체결 조원희 주임 8257 jwh23@hanmail.net 기업금융 2팀 채권금융팀 총 괄 최성운 팀장 8088 swchoi@sks.co.kr 총 괄 구자운 팀장 9102, 9103 kaeuny@yahoo.co.kr 회사채 / 주식인수영업 황찬 부장 8922 chan@sks.co.kr 채권중개 김병오 차장 9106, 9107 kolgap@hanafos.com 회사채 / 주식인수영업 심형택 과장 8464 shimht@sks.co.kr 채권중개 김장욱 과장 9116 jw959@sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 김경민 과장 8344 airkm@sks.co.kr 채권중개 강두완 대리 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 엄호천 과장 8359 misty105@sks.co.kr 채권중개 서지영 주임 @sks.co.kr 회사채 / 주식인수영업 최정호 주임 8489 rommnach@sks.co.kr 매매체결 서지혜 사원 @sks.co.kr 영업지원 장혜정 주임 8375 jhj2825@hanmail.net IPO팀 법인금융팀 총 괄 임정섭 팀장 8341 jslim@sks.co.kr 총 괄 이동환 팀장 8383 leedh2k@yahoo.com 기업공개 김현수 차장 8353 tten@sks.co.kr 수익증권영업 박등우 부장 @sks.co.kr 기업공개 한산 차장 8072 hans@sks.co.kr 수익증권영업 박형열 과장 8324 appeal@sks.co.kr 기업공개 장재혁 과장 @sks.co.kr 수익증권영업 이희철 과장 8307 zyniker@sks.co.kr 기업공개 윤선영 과장 8392 younsy@sks.co.kr 영업지원 고경미 주임 8397 kkm1002@hotmail.com PEF팀 종합금융팀 총 괄 유시화 팀장 8068 shyoo@sks.co.kr 총 괄 조성수 팀장 8448, 8449 css0809@yahoo.co.kr PEF영업 장근준 차장 8883 jkjoon@sks.co.kr CP/CD중개영업 권용묵 차장 8450, 8451 ssky111@hanmail.net PEF영업 박원기 차장 8071 wonkee@sks.co.kr CP/CD중개영업 이수현 과장 8398 priden@sks.co.kr PEF영업 김진태 과장 8329 simba@sks.co.kr CP/CD중개영업 오정훈 과장 8293 oksks@sks.co.kr PEF영업 김근수 과장 @sks.co.kr CP/CD중개영업 오민영 주임 8455 my1124@sks.co.kr PEF영업 신재국 대리 8343 jai3003@sks.co.kr CP/CD중개영업 정성문 주임 @sks.co.kr PEF영업 곽우준 대리 @sks.co.kr CP/CD중개영업 최기록 주임 8498 girogi7@sks.co.kr PEF영업 설은영 주임 8046 xueenying@sks.co.kr 영업지원 최나영 사원 @sks.co.kr 업무지원 강해진 사원 8333 kikihjlove@sks.co.kr FAS팀 법인영업1팀 총 괄 김홍기 팀장 8166 wideland@sks.co.kr 총 괄 신보성 팀장 8550 sbs@sks.co.kr 기업공개 원종훈 차장 8083 jhwon@sks.co.kr 주식영업 성백웅 차장 8535 bws@sks.co.kr 기업공개 임중훈 과장 8686 jhlim@sks.co.kr 주식영업 조종수 차장 8592 sbehold@sks.co.kr 기업공개 김용원 과장 8702 yongokim@sks.co.kr 주식영업 김영채 차장 8526 neozodia@sks.co.kr 기업공개 김연수 과장 8745 yskim731@sks.co.kr 주식영업 박근환 대리 8592 parkkeun@sks.co.kr 기업공개 김현용 대리 8356 hykim@sks.co.kr 주식영업 임지웅 대리 8554 limjiung@sks.co.kr 기업공개 고현진 주임 @sks.co.kr 파생영업 김인원 부장 8521 kjw97@sks.co.kr 영업지원 김별희 사원 @sks.co.kr 파생영업 이용표 대리 8523 pyolee@sks.co.kr 영업지원 김보혜 주임 8277 mama@sks.co.kr Project금융1팀 영업지원 박효선 주임 8553 hyosun@sks.co.kr 총 괄 이병휘 팀장 8732 leebh2k@yahoo.co.kr 영업지원 서윤희 주임 8530 junges@sks.co.kr 투자상품개발 이재완 차장 8138 jaewan@sks.co.kr 투자상품개발 이호림 차장 8389 kilogram80@sks.co.kr 투자상품개발 지의종 과장 8918 jizong@sks.co.kr 법인영업2팀 투자상품개발 이상민 과장 9581 basori@sks.co.kr 총 괄 유용상 팀장 8951 ysyoo@sks.co.kr 투자상품개발 김경훈 대리 8313 khkim7@sks.co.kr 주식영업 이호식 부장 8953 lhosik@sks.co.kr 업무지원 오의진 사원 8027 yjoh81@sks.co.kr 주식영업 이준기 부장 @sks.co.kr 주식영업 안용진 차장 @sks.co.kr Project금융2팀 주식영업 추승열 차장 8959 duludulu@sks.co.kr 총 괄 문한웅 팀장 8737 moonhanwoong@yahoo.co.kr 주식영업 김유석 과장 8406 asmai@sks.co.kr 투자상품개발 나윤수 과장 8239 rayouns@sks.co.kr 주식영업 김미정 과장 8086 barona99@sks.co.kr 투자상품개발 정용운 과장 8390 sks20492@sks.co.kr 영업지원 김순영 주임 8961 ksyjb@sks.co.kr 투자상품개발 전용우 과장 8421 yongwoojeon@sks.co.kr 영업지원 한민정 주임 @sks.co.kr 투자상품개발 김현우 주임 @sks.co.kr 영업지원 윤혜진 주임 8742 rubygirl1228@hotmail.com 23

24 대표전화 : 리서치센터: 종합금융팀: 법인금융팀: 법인영업1팀: 법인영업2팀: 채권영업팀: 채권금융팀: 기업금융1팀: 기업금융2팀: I P O 팀: P E F 팀: F A S 팀: Project금융1팀 : Project금융2팀 : 고객행복센터: 서울 영업부 영등포구여의도동 SK증권 B/D 2층명동지점 중구명동1가 59-1 증권 B/D 2층대치역지점 강남구대치동 507 원플러스상가 B/D 3층압구정지점 강남구신사동 압구정증권 B/D 4층종로지점 종로구수송동 68-1 호수B/D 3F 서초지점 서초구서초동 층테헤란로지점 강남구대치동 삼흥제2B/D 3,4층여의도자산관리지점 영등포구여의도동 SK 증권B/D B1 층서린지점 종로구서린동 99 서린빌딩지하 1층 지방수원지점 (031) 수원시영통구영통동 대우월드마크 2층안산지점 (031) 안산시본오동 보노피아 B/D 2층성남지점 (031) 성남시수정구태평 2동 3440 대한생명 B/D 4층분당지점 (031) 성남시분당구서현동 한국학원 B/D 2층정자역지점 (031) 성남시분당구정자동 분당더샾스타파크 1층이천지점 (031) 이천시이천읍창전동 165 화창 B/D 5층남양주지점 (031) 남양주시호평동 638-1번지늘봄타워 B/D 3층의정부지점 (031) 의정부시금오동 대송 B/D 3층경기광주지점 (031) 광주시경안동 15-2 광주프라자 2층파주지점 (031) 파주시금촌동 청원센트럴타워 3층중동지점 (032) 부천시원미구상동 449 한국산업은행 B/D 3층서인천지점 (032) 인천시서구심곡동 248 우민 B/D 4층구월동지점 (032) 인천시남동구구월 2동 아세아프라자 3층홍성지점 (041) 충남홍성군홍성읍오관리 선일 B/D 5층공주지점 (041) 공주시반죽동 1-2 금성B/D 3층대전지점 (042) 대전시서구둔산동 1275 아이 B/D 1,2 층청주지점 (043) 청주시흥덕구가경동 1449 청주여객터미널 B/D 3층금왕지점 (043) 충북음성군금왕읍무극 3리 삼왕새마을금고 2층부산지점 (051) 부산시동구범일동 SK네트웍스 B/D 2층구서지점 (051) 부산시금정구구서동 금정타워 3층연제지점 (051) 부산시연제구연산동 프라임시티 2층 SK 신촌지점 서대문구창전동 거촌B/D 4층역삼역지점 강남구역삼동 고운 B/D 3층신반포지점 서초구잠원동 16-1 잠원B/D 1층송파지점 송파구가락동 99-5 효원 B/D 4층방배역지점 / 방배자산관리지점 서초구방배 3동 양지 B/D 1층논현지점 강남구신사동 강남 B/D 1층강남대로지점 강남구역삼동 832번지 SM빌딩 2층청담지점 강남구청담동 47-2 명보빌딩 3층 해운대지점 (051) 부산시해운대구우동 1505 벡스코센텀호텔 3층울산지점 (052) 울산시남구달동 종범 B/D 2층서울산지점 (052) 울산시남구무거동 신정빌딩 3층대구지점 (053) 대구시중구덕산동 110 삼성생명 B/D 2층대구서지점 (053) 대구시달서구본동 송림백화점 3층성서지점 (053) 대구시달서구이곡동 해일 B/D 3층영천지점 (054) 영천시완산동 청우 B/D 5층왜관지점 (054) 경북칠곡군왜관읍왜관리 층진주지점 (055) 진주시상대동 명신예식장 B/D 3층포항지점 (054) 포항시북구남빈동 대홍 B/D 2층마산지점 (055) 마산시회원구석전 2동 건설공제조합 B/D 4층창원지점 (055) 창원시상남동 73-3 서울메디컬센터 1층삼천포지점 (055) 사천시동금동 경남은행 B/D 3층서진주지점 (055) 진주시신안동 신안 B/D 5층광주지점 (062) 광주시동구금남로 3가 9-2 제일은행 B/D 4층상무지점 (062) 광주시서구치평동 동양 B/D 4층남원지점 (063) 남원시하정동 유남 B/D 3층전주지점 (063) 전주시완산구효자동 1가 영광 B/D 2층고창지점 (063) 전북고창군읍내리 전북은행 B/D 2층순천지점 (061) 순천시연향동 LG빌딩 4층 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 투자판단 4단계 (6 개월기준 ) 25% 이상적극매수 / 10~25% 매수 / -10% ~ +10% 중립 / -10% 이하매도 www sks co kr

( 031980 029460 665 2,108 150 260 132 204 1,079 751 6.2 6.4 6,690 4,770 049070 3,030 373 359 4,171 4.7 18,800 043590 1,030 119 89 893 9.0 8,000 023160

2005.2.7 Corporate Research ( 031980 029460 665 2,108 150 260 132 204 1,079 751 6.2 6.4 6,690 4,770 049070 3,030 373 359 4,171 4.7 18,800 043590 1,030 119 89 893 9.0 8,000 023160 1,525 256 180 1,361 7.9