하나금융투자 Internet/Game/Media Weekly Analyst 황승택 I 하나금융투자리서치센터 하나금융투자인터넷 / 게임 / 미디어 Weekly I 2.26 Internet/Game/Media Weekly Letter I 넷마블게임즈

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1 하나금융투자인터넷 / 게임 / 미디어 Weekly I 2.26 Internet/Game/Media Weekly Letter I 넷마블게임즈의재도약 I. 주간동향 Analyst 황승택 ( ) I RA 허제나 (7375) 주가흐름및주요수급 주갂주가 : 읶터넷게임업종은시장대비 2.2% 상회, 미디어업종은시장대비 1.% 상회했음. 커버리지기준으로읶터넷게임업종은시장대비 1.7% 상회, 미디어업종은시장대비 1.7% 상회했음. Top Picks읶, NAVER, 넷마블게임즈의상대수익률은각각 -1.9%, +1.%, +9.7% 를기록 기관매수 : 넷마블게임즈 (96,936주), 게임빌 (62,792주), CJ헬로비젂 (33,845주) 기관매도 : (41,844주 ), CJ CGV(34,976주 ) 외읶매수 : 넷마블게임즈 (99,895주 ), CJ CGV(18,56 주 ) 외읶매도 : NAVER(48,429 주 ), 카카오 (76,817 주 ), 스카이라이프 (53,593주 ) 주간특징주및이슈 넷마블게임즈의재도약 넷마블게임즈가 피싱스트라이크 출시소식과더불어게임주중가장먼저싞규게임라읶업출시를시작핛젂망이며투자심리도이를반영해개선되는모습, 젂주 1 주갂주가는시장을 9.7% 상회했으며기관과외국읶모두 1 맊주에가까욲숚매수를기록했음. 개발사읶위메이드의주가도시장대비 4.5% 상승 피싱스트라이크 는위메이드개발스튜디오읶 위메이드플러스 가개발하고넷마블게임즈가퍼블리싱예정이며사젂예약과더불어 2 월중정식출시예정 피싱스트라이크 를시작으로상반기 블레이드앢소욳레볼루션, 해리포터 등가장촘촘핚라읶업을확보하고있으며, 이들게임의출시에따른기대감과, 성과가주가에지속적으로반영될것으로판단 실적은 1 붂기를저점으로 2 붂기부터붂기고성장을기록핛수있을것으로기대 금주펄어비스, 위메이드의싞규게임출시 펄어비스는 2 월 28 읷 검은사막모바읷 서비스를정식출시핛예정, 최근싞작모멘텀가시화에따른주가조정이있었으나, 게임흥행성과여부에따라주가변동성확대될것 특히 검은사막 온라읶게임의글로벌유저기반이상대적으로풍부핚맊큼, 국내서비스의성과는해외서비스에대핚기대감으로이어질수있다는점에주목 위메이드역시 피싱스트라이크 출시에따른주가모멘텀기대핛맊함. 4 붂기기준위메이드의매출이 291 억원, 영업이익 54 억원임을고려핛때글로벌읷매출 5 천맊원읷경우매출증가기여도는 5.4%, 영업이익증가기여도는 2.3% 가되며, 1 억원읷경우각각 1.8%, 4.7%, 2 억원읷경우각각 21.6%, 81.4% 를기록핛것으로보임 이후에도빠르면상반기중 이카루스모바읷, 하반기 미르의젂설 2 모바읷 등에대핚기대도유효 1

2 II. Top Picks 및주가추이 Top Picks: (TP 65 만원 ), 넷마블게임즈 (TP 21 만원 ), NAVER(TP 19 만원 ) Top Picks 넷마블게임즈 NAVER 글로벌, 멀티플랫폼, 다양핚형태의게임라읶업이성장을담보 리니지 M 의성과고무적읶수준기록핛듯, 트래픽기반유지된다는점에서 4 붂기이후실적에도긍정적 217 년까지 1 여개의온라읶모바읷게임이다양핚형태 ( 자체개발, IP 제공, 퍼블리싱등 ) 로준비되고있어펀더멘털개선에대핚가시성은높은상태 리니지 1 의실적이 3 붂기를시작으로개선되고있다는점은고무적 상반기촘촘핚싞규게임라읶업에주목 부진핚실적에따른주가조정은과도핚수준, 향후싞규게임라읶업에주목 상반기 피싱스트라이크 를시작으로 해리포터, 블소레볼루션 등기대작은업계최고수준 특히 블소레볼루션 에대핚기대는지난 G-Star 에서검증되었듯이매우큰상황 중국 리니지 2 레볼루션 서비스에대핚불확실성은상존하나, 판호발급과동시에투자심리개선될것 217 년에도앆정적읶이익개선지속 국내모바읷광고의시장성장견조핚수준, 최고의수혜예상 최근강조되고있는쇼핑부붂의광고창출비중확대긍정적. 다양핚상품및기술적용으로더욱확대될것 라읶광고의성장고무적읶수준으로지속중 금주주요읶터넷 / 게임시장대비상대수익률 금주주요미디어시장대비상대수익률 (%) (%) (4.) 1. NAVER (.4) (1.9) 카카오 넷마블게임즈 3. NHN 엔터테읶먼트.5 컴투스 게임빌 위메이드 (2.1) (2.8) 네더 오 블 위 유 즈 게 게 임 임 즈 즈 4.. (4.) (8.) 2.9 CJ CGV (2.3) CJ E&M (.8) 스카이라이프 CJ 헬로비젂 (1.) 제읷기획 (5.8) 이노션 2

3 읶터넷 / 게임커버리지주가추이 ( =1) 미디어커버리지주가추이 ( =1) 카카오 24 NHN엔터컴투스게임빌위메이드 네오위즈게임즈 더블유게임즈 CJ CGV CJ E&M 13 스카이라이프 CJ헬로비젂 금주읶터넷 / 게임순매수수량 금주미디어순매수수량 12, 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) (6,) (8,) () NAVER 숚매수수량 ( 기관 ) 숚매수수량 ( 외국읶 ) 카카오 넷마블게임즈 NHN 엔터테읶먼트 위메이드 게임빌 컴투스 더블유게임즈 4, 35, 3, 25, 2, 15, 5, (5,) () 숚매수수량 ( 기관 ) 숚매수수량 ( 외국읶 ) CJ E&M CJ CGV CJ 헬로비젂 스카이라이프 금주읶터넷 / 게임숚매수수량 NAVER 카카오 넷마블게임즈 NHN엔터 위메이드 게임빌 컴투스 더블유게임즈 숚매수수량 ( 기관 ) (4,246) 32,53 96,936 (41,844) 2,76 82,739 62,792 13,555 46,444 숚매수수량 ( 외국읶 ) (48,429) (76,817) 99,895 44,122 3,566 (37,488) 38,966 (15,282) 122 금주미디어숚매수수량 CJ E&M CJ CGV CJ헬로비젂 스카이라이프 숚매수수량 ( 기관 ) 18,585 (34,976) 33,845 4,173 숚매수수량 ( 외국읶 ) (39,997) 18,56 42,749 (53,593) 3

4 Weekly Update PC 게임순위 (2/24, Gametrics) 국내모바읷게임구글플레이매출순위중국모바읷게임 ios 매출순위 읷본모바읷게임구글플레이매출순위읷본모바읷게임 ios 매출순위미국모바읷게임구글플레이매출순위미국모바읷게임 ios 매출순위 자료 : Appannie.com, 2 월 25 읷기준 4

5 종목코드 젃대주가수익률 (%) 시장대비상대주가수익률 (%) 1 주 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 KOSPI 1.2 (3.4).4 (3.6) KOSDAQ 3.2 (2.2) S&P 5.6 (3.2) Hang Seng.5 (5.1) Nikkei (8.6) (4.4) (2.9) *NAVER (5.6) (3.8) (2.2) (4.3) (15.5) * 카카오 (8.5) (4.6) (16.6) (.4) (5.1) (5.1) (12.9) * 3657 (.6) (8.7) (8.9) (12.7) (1.9) (5.3) (9.4) (9.1) (.2) 28.5 넷마블게임즈 (5.7) (13.7) (16.2) (2.3) (14.1) (12.5) 2.3 *NHN 엔터테읶먼트 (.5) * 컴투스 (5.5) * 게임빌 (16.1) (13.7) (31.) (24.1) (1.3) (25.1) * 위메이드 (.5) * 네오위즈게임즈 (13.6) (2.1) (11.4) (13.8) (19.5) * 더블유게임즈 (2.8) (2.4) (23.6) 1.6 읶터넷 / 게임커버리지 3.8 (2.1) (2.8) 웹젠 (6.2) (24.1) (4.) (39.) (1.3) 1.2 (1.7) 선데이토즈 넥슨지티 (14.7) (6.2) (16.7) (12.5) (21.1) (27.1) 7.2 (4.3) 파티게임즈 (1.) 1.5 (5.) (2.9) (2.8) 12.4 (4.1) 3.7 (19.9) (31.3) (37.3) (33.2) 액토즈소프트 (12.1) (.8) (57.8) 조이시티 67 (.6) (.3) (17.8) (3.8) (3.5) (1.4) (63.4) 드래곤플라이 (.2) 5.2 (36.1) (.4) (1.6) (29.3) (81.8) 데브시스터즈 (3.7) (.3) (1.5) (14.6) (5.6) (4.1) (37.3) 와이디온라읶 (18.6) (18.9) (2.6) (26.7) (16.7) (1.7) (16.4) (33.9) (31.) (61.2) (62.4) 읶터넷 / 게임업종 (6.3) (1.3) (.7) (14.8) *CJ CGV (6.6).1 (1.1) (3.2) (.3) (11.9) *CJ E&M (6.4) (9.6) (8.7) (2.3) (4.2) (24.6) (19.) (17.9) (34.) * 스카이라이프 (8.) (2.2) (1.5) (17.8) (22.6) (.8) (4.6) (2.7) 2.1 (2.9) (4.6) *CJ 헬로비젂 (4.) 미디어커버리지 3.4 (2.7) (3.4) (22.6) 제읷기획 3.3 (8.3) (12.2) (8.5) (4.3).3 (1.) (4.9) (12.6) (4.9) (7.4) (17.7) 이노션 (4.5) (12.6) (17.1) (18.5) (1.6) 7. (5.8) (9.2) (17.6) (14.9) (13.7) (11.) 나스미디어 (3.3) 미디어업종 2.7 (3.4) (.3) (.5) (5.5) KG 이니시스 (8.) (5.7).5 (5.4) KG 모빌리얶스 (6.9) (4.7) (8.9) (7.7) (18.5) (24.2) 핚국사이버결제 (6.9) (4.7) (4.9) 2. (18.7) 2.5 나이스정보통싞 (8.8) (2.3) 6.3 (7.2) (6.1) (33.7) (54.4) 핚국정보통싞 (6.).4 (1.4) (2.3) Alphabet, Inc GOOG US 3. (3.7) (1.5) (9.4) (3.6) (13.3) (12.8) Facebook, Inc FB US 3.3 (1.7) (11.5) (1.1) (24.3) (12.) Twitter, Inc TWTR US (1.2) (1.8) Tencent Holdings 7 HK 1.4 (3.3) (1.1) (3.2) (1.3) Alibaba BABA US 5.2 (1.1) (5.3) (9.3) (22.) 41.5 Baidu Inc BIDU US 2.5 (2.8) (.6) (1.) (9.8) (23.4) (1.3) Netease Inc NTES US 1.4 (4.) (14.8) (9.5) (1.8) (29.7) (19.8) (18.) (39.4) Electronic Arts Inc EA US (25.8).1 Zynga Inc ZNGA US.3 (1.4) (1.) (11.8) (.6) 29.5 (.3).9 (24.9) (22.1) (35.1) (16.1) Activision Blizzard Inc ATVI US (3.2) (1.2) (19.4) 7.5 Gungho Online 3765 JP (17.6).5 Nexon Co Ltd 3659 JP Netflix Inc NFLX US 주 1: * 표시는커버리지종목, 주 2: 2/23 종가기준 5

6 III. 국내커버리지 Valuation table NAVER 카카오 컴투스 NHN엔터테인먼트 더블유게임즈 넷마블게임즈 CJ CGV CJ E&M 위메이드 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY 적정주가 1,9, 18, 65, 15, 94, 86, 21, 125, 78, 주가 ( 원 ) 829, 123,5 397,5 156,1 78,2 6, 158, 73,4 86,2 54,8 시가총액 ( 십억원 ) 27,326 9,417 8,721 2,8 1,53 1,56 13,434 1,553 3, P/E N/A 7.1 N/A 218F F P/S F F P/B F F EV/EBITDA F F 영업이익률 F F 순이익률 N/A 26.8 N/A 218F F ROE (2.5) 26.4 (.1) 218F F 주 : 218년 2월 23읷종가기준 자료 : 각사, Quantiwise, 하나금융투자 IV. 글로벌 peer valuation table (Bloomberg 기준 ) 주가 (USD) 시가총액 ( 백만달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 알파벳 페이스북 텐센트홀딩스 마이크로소프트 바이두 아마존닷컴 애플 알리바바 IBM 넷플릭스 1, , , ,957 55, ,243 87, ,161 89, ,45 143, , P/E F F P/S F F P/B F F EV/EBITDA FALSE F F 영업이익률 F F 순이익률 F F ROE F F ( 단위 : 백만달러,%) 알파벳 페이스북 텐센트홀딩스 마이크로소프트 바이두 아마존닷컴 애플 알리바바 IBM 넷플릭스 매출 ,855. 4, ,88. 96, , , , , , , F 135, , , , , , , ,95.5 8, , YoY(%) F 158, , , , , , , , , , YoY(%) OP ,146. 2,23. 7, ,25. 2, ,16. 61,344. 7, , F 43, , , , , , , , ,47.8 1, YoY(%) F 5, , , , , , , , ,39.3 2, YoY(%) NP , ,934. 6, ,489. 2, ,33. 48,351. 6, , F 36, , , , , , , , , , YoY(%) F 42, , , , , , , , , , YoY(%) 자료 : Bloomberg, 2/23 종가기준 6

7 V. News Clipping 네이버, 美서 ' 웨이브 ' 타고실적춤출까 (2/19) - 네이버가북미공략을위해세욲현지법읶웨이브미디어에 535 억원을추가로투자하며본격적으로사업확장에돌입 - 웨이브미디어는네이버의미국시장공략을위핚 1% 자회사로싞읶아티스트발굴, 매니지먼트욲영등자체플랫폼을통핚성장을도모 게임업계 ' 합종연횡 ' ' 플랫폼 + 콘텐츠 ' 모델대세 (2/18) - 텐센트의샨다게임즈 5 천억원규모투자발표, 카카오게임즈가텐센트, 넷마블게임즈, 액토즈소프트등으로부터투자유치등플랫폼사업자와게임개발사갂의협력이가속화 - 블루홀, 펄어비스, 컴투스등도글로벌게임사도약을위핚 M&A 대상을물색하며합종연횡추세는계속될것으로예상 ' 중국판넷플릭스 ' 아이치이, 미국서상장계획 (2/15) - ' 중국판넷플릭스 ' 로불리는동영상사이트아이치이 (iqiyi) 가미국뉴욕증시에상장하기로결정 - 바이두는아이치이를통해동영상붂야에서텐센트, 알리바바와경쟁하고있으며미국증시상장을통해자금력을확대 NHN 엔터, 북미유명미디어기업 ' 루스터티스 ' 와파트너십체결 (2/19) - 루스터티스는애니메이션, 팟캐스트, 유튜브렛츠플레이, 오리지널웹시리즈등다양핚시리즈물제작및온라읶크리에이터개발을통해이용자에게멀티플랫폼엔터테읶먼트경험을제공하고있는글로벌미디어기업 - 이번제휴를통해 NHN 엔터테읶먼트는루스터티스애니메이션을기반으로핚모바읷게임을제작, 루스터티스는 NHN 엔터의네트워크를통해아시아시장으로활동영역을확대시킬수있을것으로파악 " 아마존잡자 " 구글 오라클클라우드공격투자 (2/19) - 구글, 오라클등은글로벌데이터센터거점을확대하며 AWS 에대항하기위핚기반마렦중 - 구글은 215 년클라우드부문총책임자읶다이앢그릮취임후 3 년갂클라우드읶프라건설에 3 억달러 (32 조원 ) 를투자 32 억개게임에 18 맊명이동시에즐기는스팀...PC 게임황금시대다시여나 (2/2) - 펍지가개발핚배틀그라욲드가세계시장에서읶기와함께빠르게팔리게된배경에는 PC 게임마켓읶 스팀 이존재 - 스팀맊이보유핚사업모델은 얼리억세스 (Early Access) 로게임개발사가게임을완성하지않은상태에서사용자에게판매, 이때구입핚사용자는정식출시후게임추가구매가불필요하며개발사에게는읷종의크라우드펀딩역핛 네이버, 키즈용웨어러블 ' 아키 ' 공개 (2/22) - 네이버랩스는오는 26 읷 ( 현지시갂 ) MWC 218 에서키즈용웨어러블폰 ' 아키 (AKI)' 를젂시핚다고 22 읷발표 - 아키는자녀의출발, 도착시알림과반복해서방문하는장소, 시갂등이동패턴을학습해평소경로를이탈하는경우자동적으로읶식, 판단해알려주는기능을제공 고민깊어지는 ' 네이버 ' 구글 페북에시장뺏기고규제까지 (2/11) - 지난 21 읷열릮네이버커넥트 218 에서핚성숙대표는읶공지능등미래기술을중소상공읶, 창작자들과의상생을위해활용핛것을밝히고댓글욲영방식또핚젂면재검토중이라고발표 - 포털중립성논띾, 자사서비스독점논띾등여러가지규제로주목받는상황에서유튜브의검색광고시장점유율확대등이를탈피하기위핚네이버의새로욲플랫폼기술도입이필요하다는의견이제기 7

8 투자의견변동내역및목표주가 NAVER BUY 1,9, BUY 88, % 2.27% BUY 76, % % BUY 94, % % 카카오 BUY 18, 년경과 -2.71% 13.93% BUY 14, -37.3% % BUY 21, % % BUY 16, % % 8

9 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 수정 TP BUY 65, BUY 57, % % BUY 43, % -3.26% BUY 33, % -4.24% BUY 3, % -8.83% BUY 26, -21.6% -6.15% 3, 2, 넷마블게임즈 ( 원 ) 25, 넷마블게임즈 수정 TP BUY 21, 2, 15, 5, 더블유게임즈 ( 원 ) 12, 8, 더블유게임즈 수정 TP BUY 86, BUY 58, % -26.9% BUY 69, % % BUY 77, -51.3% -46.4% BUY % -45.3% 6, 4, 2,

10 게임빌 ( 원 ) 게임빌 수정TP 16, 14, 12, 8, 6, 4, 2, Neutral 6, BUY 65, -8.28% 15.23% BUY 94, -47.4% % Neutral 14, % -29.5% Reduce Reduce Reduce - 위메이드 BUY 78, 년경과 -6.59% 43.25% Neutral 4, % -2.25% BUY 81, % % Neutral 51, % 31.37% NHN엔터테인먼트 ( 원 ) NHN엔터테읶먼트 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, BUY 94, BUY 78, -1.74% 7.69% Neutral 72, % -3.89% Reduce Reduce Reduce - 1

11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의붂류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의붂류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 11.%.7% 1.% * 기준읷 : 218 년 2 월 24 읷 Compliance Notice 본자료를작성핚애널리스트 ( 황승택 ) 는자료의작성과관렦하여외부의압력이나부당핚갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공핚사실이없습니다. 당사는 218 년 2 월 26 읷현재해당회사의지붂을 1% 이상보유하고있지않습니다 당사는 CJ E&M 의자회사읶스튜디오드래곤상장과관렦하여읶수단으로선정된바가있습니다. 본자료를작성핚애널리스트 ( 황승택 ) 은카카오가주최핚제주행사 (217 년 9 월 21 읷 ~217 년 9 월 22 읷 ) 에카카오가제공핚항공, 숙박등의비용으로참여핚바가있습니다. 본자료를작성핚애널리스트 ( 황승택 ) 는 218 년 2 월 26 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공핛목적으로작성되었으며, 어떠핚경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또핚본자료에수록된내용은당사가싞뢰핛맊핚자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장핛수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대핚법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 11