Table of contents Ⅰ. 투자의견 및 밸류에이션 3 Ⅱ. 투자포인트 5 1. 그룹 지급결제 인프라를 잠식할 전망 5 2. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜 9 3. 높은 실적 안정성 & 재무건전성 11 Ⅲ. 실적 전망 12 Ⅳ. 회사 개요

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1 Initiating coverage Korea / IT Service 19 November 2015 BUY 목표주가 현재주가 (18 Nov 2015) 180,000 원 110,500 원 Upside/downside (%) 62.9 KOSPI 1, 시가총액 (십억원) 주 최저/최고 92, ,500 일평균거래대금 (십억원) 1.92 외국인 지분율 (%) 10.9 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-14 Dec-15 E Dec-16 E Dec-17 E 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 당기순이익 (십억원) 수정순이익 (십억원) EPS (원) 7,039 5,975 7,870 9,452 EPS 성장률 (%) (5.5) (15.1) P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 (%) P/B (x) ROE (%) 순차입금/자기자본 (%) (62.4) (59.1) (61.5) (64.0) Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) 228, , , , , , ,000 88,000 Nov14 Feb15 May15 Aug15 (%) Performance 1M 3M 12M 절대수익률 (%) (15.0) (31.6) 11.6 KOSPI 대비 상대수익률 (%) (11.7) (31.9) 11.8 () 그룹 결제 인프라 과점 전망 신세계 그룹의 IT 서비스 기업이며 그룹 물류 발주시스템을 독점 운영한다. 3Q15 런 칭한 SSG PAY 가 장기 성장 동인일 것이다. 신세계포인트 사용자가 SSG PAY 사용 자로 전환되고 플랫폼 결재건수도 증가될 것으로 그룹 지급결제 인프라를 잠식할 가 능성이 높기 때문이다. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜도 기대된다. SSG PAY 그룹 생태계에 최적화된 결제 플랫폼 동사는 3Q15 모바일전자결재 플랫폼 SSG PAY 를 런칭했다. 삼성페이 대비 범용성 은 낮지만 이마트, SSG 닷컴, 스타벅스 등 계열사 인프라에 최적화된 플랫폼이며 편 의성이 뛰어나다. 일회의 바코드 스캔만으로 결제뿐 아니라 포인트적립, 할인쿠폰적 용, 주차정산 등의 서비스를 받을 수 있다. 신세계상품권을 SSG 머니로 전환하여 결 제수단으로 사용 가능하며 사용자간 SSG 머니 이체도 가능하다. 그룹 지급결제 인프라를 잠식할 전망 그룹 내 결제인프라를 점진 잠식할 전망이다. 그룹의 적극적인 프로모션에 힘입어 2,100 만명의 신세계포인트 가입자는 SSG PAY 사용자로 점진 전환될 것이다. 3Q15 말 40 만명에 불과한 전환가입자는 2016 년 100 만명 (전환비율 5%)에서 2020 년 2,730 만명 (전환비율 13%)으로 확대될 예상이다. 그룹 유통 채널에서는 플랫폼의 편의성이 가장 높기 때문에 한 번 확보된 사용자의 이탈 가능성도 낮을 것이다. 산업 이 고도화됨에 따라 플랫폼의 결제빈도 역시 지속 증가할 것이다. 핵심 시장인 그룹 내 결제대금 또한 풍부하다. 작년 그룹 내 지급결제대금은 23 조원이었으며 대주주 이마트 거래대금만 10 조원을 상회했다. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜 이마트 홈쇼핑 사업 강화에 따른 수혜를 기대한다. 이마트는 2Q15 T 커머스업체 드 림커머스를 인수하며 T 커머스 사업권을 확보했다. 스카이라이프 채널을 20 번으로 전진배치하고 C&M 채널 29 번도 확보했으며 컨텐츠 및 인프라도 강화중이다. 동사는 신세계티비쇼핑으로 결제 솔루션 및 유통 시스템을 과점 공급한다. 홈쇼핑 기본 결제수단으로 SSG PAY 도 공급할 계획이다. 이마트는 홈쇼핑 사업이 박차를 가할 계획으로 동사가 보유중인 드림커머스 투자지분 22%에서 발생하는 지분법이익 도 개선될 가능성이 높다. 조진호, Analyst jinho.cho@miraeasset.com 투자의견 BUY, 목표주가 18 만원으로 커버리지 개시 투자의견 BUY, 목표주가 180,000 만원으로 커버리지를 개시한다. 그룹 지급결제 인 프라를 잠식할 것으로 장기 성장 스토리를 기대할 수 있다. 이마트 홈쇼핑 사업 관련 시스템 수주가 증가하고 지분법이익도 개선될 것이다. 그룹 면세 사업 확장에 따른 수혜도 기대된다. 면세 유통 솔루션을 과점 공급할 것이다. 적정가치는 2016E EBITDA 240억원에 target EV/EBITDA 8.0x를 적용한 후 순현금 1,120억원을 합 산하여 3,040 억원으로 산출했다. SK 밸류에이션에서 사용했던 IT 서비스 기업 평균 multiple 값을 사용했다. See the last page of this report for important disclosures

2 Table of contents Ⅰ. 투자의견 및 밸류에이션 3 Ⅱ. 투자포인트 5 1. 그룹 지급결제 인프라를 잠식할 전망 5 2. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜 9 3. 높은 실적 안정성 & 재무건전성 11 Ⅲ. 실적 전망 12 Ⅳ. 회사 개요

3 Ⅰ. 투자의견 및 밸류에이션 투자의견 BUY, 목표주가 18 만원으로 커버리지 개시 투자의견 BUY, 목표주가 180,000 원으로 커버리지를 개시한다. 그룹 내 지급결제 인프라를 점진 잠식할 것으로 장기성장성 스토리를 기대할 수 있기 때문이다. 이마 트의 홈쇼핑 사업 진출로 관련 시스템 수주가 증가할 것이다. 이마트는 내년 홈쇼핑 사업을 강화시킬 계획으로 보유중인 드림커머스 투자지분 22%에서 발생하는 지분법이익도 개선될 가능성이 높다. 그 룹 시내 면세점 진출에 따른 수혜도 기대된다. 동사는 면세점 유통 솔루션을 과점 공급한다. 목표주가는 180,000 원으로 산정했다. 밸류에이션은 EV/EBITDA 방식을 사용했다. 적정가치는 2016E EBITDA 240 억원에 target EV/EBITDA 8.0x 를 적용한 후 내년 예상순현금 1,120 억원을 합 산하였다. 동사의 적정가치는 3,040 억원이다. Target multiple 는 우리의 커버리지 SK IT 서비스 부 문의 target multiple 이다. 이는 Bloomberg 컨센서스 기준 Oracle, IBM 2016 년 EV/EBITDA 평균 값이다. Figure 1 EV/EBITDA Valuation (억원) E 2017E 2018E 2019E Sales 3,371 2,971 2,398 2,281 2,551 2,659 2,785 2,932 2,962 OP EBITDA Target EV/EBITDA 8.0 SK IT service target EV/EBITDA (IBM, Oracle 2016E average) EV 1,920 Net Cash 1,120 Equity value 3,040 # of shares 1,720 Value per share (KRW) 180,000 자료: 미래에셋증권 리서치센터 Figure 2 EV/EBITDA band chart Figure 3 P/B band chart (KRW '000m) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, EV 14.0x 10.0x 6.0x 2.0x (KRW) 250, , , ,000 50,000 Share pirce 2.5x 1.8x 1.5x 1.2x 0.9x 자료: Bloomberg,미래에셋증권 리서치센터 자료: Bloomberg,미래에셋증권 리서치센터 3 3

4 Figure 4 Global peer analysis SK 삼성SDS KG이니시스 IBM Oracle Ticker KS KS KS IBM US ORCL US Price (KRW, USD) 110, , ,500 14, Market Cap. (USD m) ,071 16, , ,610 Sales (USD m) ,991 5, ,507 37, ,104 6, ,367 37, ,305 7, ,793 38, E 218 2,498 7, ,838 37, E 227 2,779 7, ,271 38,845 OP (USD m) ,443 13, ,490 14, ,790 14, E ,222 16, E ,400 17,276 NI (USD m) ,604 9, ,483 10, ,022 10, E ,573 11, E ,202 12,161 PER (x) E E PBR (x) E E EV/EBITDA (x) E E ROE (%) E E 자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터 주: 2015년 11 월 18 일 종가 기준 4 4

5 Ⅱ. 투자포인트 1. 그룹 지급결제 생태계를 잠식할 전망 SSG PAY, 그룹 생태계에 최적화된 결제 플랫폼 동사는 7/23 모바일 전자결제 플랫폼 SSG PAY 를 런칭했다. SSG PAY 는 삼성페이 대비 범용성은 낮지만 이마트, SSG 닷컴, 스타벅스 등 그룹 계열사 인프라에 최적화된 플랫폼이다. 그룹 유통 채널 에서는 사용 편의성이 가장 높다. 일회의 바코드 스캔만으로 결제뿐 아니라 포인트적립, 할인쿠폰적 용, 주차정산 등의 서비스가 가능하다. 신세계상품권을 SSG 머니로 전환하여 지급결제수단으로 사용 할 수 있다. 사용자간 SSG 머니 이체도 가능하다. 그룹 지급결제 인프라를 잠식할 전망 SSG PAY 가 그룹 대내 결제인프라를 점진 잠식할 것으로 기대한다. 그룹의 적극적인 프로모션에 힘입어 2,100 만명의 신세계포인트 가입자는 SSG PAY 사용자로 점진 전환될 것이기 때문이다. 3Q15 말 40 만명에 불과한 SSG PAY 전환가입자는 2016 년 100 만명 전환 비율 5%에서 2020 년 2,730 만명 전환비율 13%로 확대될 것으로 가정한다. SSG PAY 사용자의 이 탈 가능성도 낮다. SSG PAY 는 신세계 그룹 유통 채널에서는 편의성이 가장 높은 지급결제 플랫폼 이다. 플랫폼 결제빈도 및 이용대금도 증가할 것이다. 언론보도에 따르면 현재 국내 모바일 전자결제 시장 을 주도중인 삼성페이 플랫폼의 일일 거래대금은 20 억원 수준이다. 삼성페이 가입자가 100 만명임을 감안한다면 플랫폼 가입자당 월평균 이용대금은 6 만원 내외다. 이는 작년 신용카드 사용자 월평균 지급결제대금 509,075 원 (*여신협회통계자료 참조)을 크게 하회한다. 모바일 지급결제 산업이 고도 화됨에 가입자당 월평균 이용대금은 플라스틱 신용카드 수준 상승할 가능성이 높다. 동사의 핵심 시장인 그룹 내 결제대금도 풍부하다. 작년 그룹 내 지급결제대금은 23 조원을 기록했으 며 대주주인 이마트 거래대금만 10 조원을 상회했다 년 그룹 내 점유율 25% 잠식 추정 우리는 SSG PAY 지급결제대금이 2020 년 5.6 조원 (가입자 2,730 만명 x 가입자 월평균 이용대금 170,000 원)까지 증가할 것으로 예상한다. 모바일 전자결제 시장이 내년부터 본격 성장할 것임을 감안하면 SSG PAY 전환가입자는 2016 년 100 만명에서 2020 년 270 만명 (CAGR 21%)으로 3 배 수준 증가할 전망이다. 전환가입비율 13%에 해당한다. 플랫폼 월평균 이용대금 또한 2020 년 170,000 원/월 (CAGR 82%)으로 상승할 것으로 가정했다. 초 기 신용카드 시장인 2000 년 당시 신용카드 사용자당 월평균 이용대금은 20 만원 수준이었다. 이를 감안하면 보수적인 가정이다. SSG PAY 관련 연간 판관비가 20 억원 내외임을 가정하면 2020 년 SSG PAY 관련 기대영업이익은 90 억원 수준일 것이다. 5 5

6 Figure 5 SSG PAY 카드등록 방식 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 6 SSG PAY 결제방식 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 6 6

7 Figure 7 SSG PAY 지원 가맹점 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 7 7

8 Figure 8 SSG PAY 가입자 및 신세계포인트회원 전환비중 전망 (천명) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, SSG Pay 가입자 (LHS) 신세계 포인트 가입자 전환비중 (RHS) 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 9 SSG PAY 지급결제금액 및 그룹 대내 점유율 전망 (억원) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 SSGPAY 지급결제금액 (LHS) 그룹 대내 점유율 전망 (RHS) 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 8 8

9 2. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜 T 커머스, 홈쇼핑 시장을 잠식하며 빠르게 성장 한편 동사의 대주주 이마트는 2Q15 드림커머스를 인수하며 T 커머스 사업권을 확보했다. T 커머스는 IPTV 기반 전자상거래이다. 리모콘과 스마트폰을 통해 제품을 구매할 수 있는 진보된 유통 플랫폼으 로 홈쇼핑 사업과 유사하다. 미래창조과학부는 10 개 사업자에 대한 등록권한을 갖는데 현재 GS, CJ, 롯데, 현대, NS 홈쇼핑 5 개사와 KTH, 태광산업, SKT (SKBB), 미디어윌, 그리고 신세계 (이마트)가 사업을 영위 중이다. T 커머스 시장은 홈쇼핑 시장을 잠식하며 빠르게 성장 중이다. T 커머스는 TV, 온라인, 모바일로 상 품을 판매하는 형태로써 홈쇼핑의 판매 채널을 흡수 가능하다. T 커머스 판매 채널 인프라도 충분히 고도화되었다. 현재 국내 IPTV, 위성, 종합유선방송 가입가구는 2,800 만가구 (+1.6% YoY) 를 상회 한다. 한편 대한상공회의소에 따르면 T 커머스 시장은 2015 년 2,500 억원 (+47% YoY)을 기록할 예 상이다 년 예상 홈쇼핑 시장 11.5 조원 (+4% YoY)의 2.2% 수준이다. 이마트 홈쇼핑 사업 진출에 따른 수혜 신세계 그룹은 7/6 화성산업의 100% 자회사 드림커머스 지분 70%를 200 억원에 취득하며 홈쇼핑 사업에 진출했다. 동사는 투자목적으로 51 억원에 드림커머스 지분 22%를 확보했다. 신세계 그룹은 2006 년 우리홈쇼핑 인수를 추진했으나 롯데 그룹이 우리홈쇼핑을 인수하며 홈쇼핑 시장 진출에 실 패한바 있다. 이마트는 과거 드림커머스 홈쇼핑 브랜드인 드림&쇼핑을 신세계티비쇼핑으로 변경했다. 방송 채널도 기존 스카이라이프 45 번에서 22 번으로 전진 배치했다. 8/11 C&M 채널 29 번도 추가적으로 확보했 다. 신세계티비쇼핑이 확보한 C&M 과 스카이라이프 양사의 시청가구수는 440 만가구에 달한다. 또 한 종합편성채널이 10 번대에서 방송됨을 감안하면 20 번대 채널은 시청자에 대한 노출도도 높다. 동사는 신세계티비쇼핑으로 결제 솔루션 및 컨텐츠 유통 인프라를 과점 공급한다. 홈쇼핑 간편 결제 수단으로 SSG PAY 솔루션 또한 공급할 계획이다. 홈쇼핑 시스템 수주 증가 & 지분법이익 개선 전망 2016 년 이마트 홈쇼핑 사업 강화에 따른 수혜를 기대할 수 있다. 관련 시스템 수주가 증가할 것이고 SSG PAY 생태계도 활성화될 것이기 때문이다. 물류 발주시스템 또한 독점 운영할 전망이다. SSG PAY 가 신세계티비쇼핑의 기본 결제 솔루션으로 채택될 것으로 SSG PAY 채널이 확대되고 거래대 금도 상승할 수 있다. 동사의 드림커머스 투자지분 22%에서 발생하는 지분법이익도 개선될 예상이다. 이마트가 홈쇼핑 사 업을 적극 강화시킬 계획이기 때문이다. 3Q15 드림커머스는 판촉 강화에 따른 운영비 증가, 채널변 경으로 인한 방송송출로 상승으로 분기 영업적자 45 억원을 기록했다. 동사도 3Q15 관련 지분법손실 10 억원을 실적에 계상했다. 하지만 이마트 후광효과 본격화되는 내년에는 신세계티비쇼핑의 적자폭이 축소될 것이다. 채널 인지 도가 상승 중이고, 판매 컨텐츠도 빠르게 확충되고 있어 신세계티비쇼핑의 매출이 본격 상승할 가능 성이 높아졌기 때문이다. 우리는 2016 년 드림커머스 지분법 관련손실을 10 억원으로 가정했다. 9 9

10 Figure 10 드림 & 쇼핑 개요 자료: Dream&Shopping, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 11 T 커머스 시장 전망 (십억원) T커머스 시장 규모 (LHS) YoY (RHS) 100% 75% 50% E 25% 0% 자료: 대한상공회의소, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 12 IPTV, 위성, 종합유성방송 사업자별 가입자 전망 (10k) 3,500 3,000 SO DBS IPTV 2,500 2,000 1,500 1, 자료: 미래에셋증권 리서치센터 10 10

11 KS 3. 높은 실적 안정성 & 재무 건전성 높은 실적 안정성 & 재무 건전성 동사의 매출액 대부분은 그룹 계열사 및 관계사에서 발생하기 때문에 실적 안정성도 높다. 동사의 영 업이익 대부분이 그룹 시스템 유지 & 보수, 유통 발주시스템 발 관리에서 발생한다. 향후 주 거래선인 신세계, 이마트의 CAPEXX 변동성은 낮을 것이고 계열사 판매 채널에서 발생하는 유통 상품의 물동 량 변동성도 미미할 것이다. 동사의 재무건전성도 높다. 동사는 2Q15 말 순현금 1,066 억원을 보유 중이며 이는 시가총액의 50% 를 상회한다. Figure 13 신세계 그룹 지배구조도 자료: 신세계, 미래에셋증권 리서치센터 11 11

12 Ⅲ. 실적 전망 4Q15 실적 SSG PAY 비용 부담으로 단기 정체 4Q15 실적은 매출액 631 억원 (-2% QoQ, -2% YoY), 영업이익 26 억원 (+4% QoQ, -34% YoY)으 로 추정한다. IT 아웃소싱 & 서비스 부문은 계절적 성수기 효과로 실적이 양호할 것이다. 최근 이마 트가 신규 출점 점포를 확장하고 온라인 전용센터를 신규 건립함에 따라 유통 부문의 실적 또한 선전 할 것이다. 다만 SSG PAY 관련 마케팅 비용 지출 부담은 지속될 수 있어 플랫폼 부문의 영업적자는 지속될 전망이다. SSG PAY 관련 지표는 양호할 예상이다. 적극적인 프로모션 영향으로 4Q15 SSG PAY 가입자는 63 만명으로 58% QoQ 증가할 것이고 플랫폼 사용자당 이용결제대금 또한 6,000 원 수준까지 상승할 전망이다 년 관계사 투자에 따른 실적 성장 2016 년 실적은 매출액 2,659 억원 (+4% YoY), 영업이익 179 억원 (+27% YoY)으로 회복될 전망이 다. 이마트의 트레이더스 출점, 온라인 전용센터 신규 설립, 편의점 신규 출점, 대전 및 하남 유니온 스퀘어 프리미엄 물류센터 신축 영향으로 IT 아웃소싱&서비스, 유통 부문의 매출액이 견조히 증가할 예상이다. 신세계 그룹의 서울 시내 면세점 출점이 확정되었기 때문에 동사는 통관, 보세, 마케팅, 통합물류, 영업관리, 판매관리, 인도장 및 수수료를 관리하는 면세 유통 시스템 또한 과점 공급할 것이다. 수익성도 양호할 예상이다 년 하반기는 SSG PAY 관련 초기 투자비용 증가하며 수익성이 둔화 될 것이다. 우리는 2015 년 SSG PAY 관련 마케팅 비용을 47 억원으로 추정한다. 하지만 내년에는 SSG PAY 관련 계열사향 시스템 수주가 증가하고 플랫폼 거래대금도 상승할 것으로 SSG PAY 부문 의 영업적자 폭이 축소될 가능성이 높다. 우리는 2016 년 SSG PAY 가입자를 67% YoY 증가한 105 만명 (신세계포인트 가입자 전환비율 5%) 으로 가정했으며 SSG PAY 부문의 실적은 매출액 2.1 억원, 영업적자 18 억원으로 추정한다

13 Figure 14 실적 추정치 (억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 2016E Sales ,281 2,551 2,659 QoQ (13.8) 2.3 (6.0) (3.1) 2.6 (2.1) YoY (15.4) (1.8) (2.4) (1.9) (4.9) Sales by divison ITO IT service Retail , Platform Others Dream commerce COGS ,814 2,011 2,092 QoQ (12.4) 0.8 (7.1) 25.4 (0.7) (3.9) 2.6 (2.1) % Sales GP GPM (%) SG&A QoQ (%) (15.3) (3.4) Portion to sales (%) OP QoQ (25.5) 23.1 (20.9) (2.5) (42.9) 4.0 YoY (19.1) 5.7 (16.4) (16.5) (27.4) (34.4) (11.9) (8.4) 26.1 OPM OP by divison ITO IT service (9) 11 (1) Retail Platform (27) (20) - (47) (18) Others (12) (30) (26) (30) (31) (23) (30) (25) (98) (109) (100) Pretax tax % NI QoQ (10.3) (37.4) 92.0 (1.7) (75.2) 81.0 YoY (10.9) (10.3) (8.7) (70.7) (15.2) (5.5) NPM(%) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 13 13

14 Ⅳ. 회사 개요 연혁 동사는 신세계 그룹 계열의 IT 서비스 기업이다 년 4 월 29 일 설립되었다. ITO 부문, IT 서비스 부문, 유통 부문, 플랫폼 부문의 4 개의 사업부로 구성된 4 개의 사업 부문을 운용한다. 사업구조 ITO 부문은 그룹사의 하드웨어 및 네트워크 운영관리를 담당한다. IT 서비스 부문은 그룹사의 시스 템 구축 및 유지보수를 담당하며 대외로 IT 솔루션 및 서비스를 제공한다. 유통 부문은 게임 소프트 웨어 및 범용 소프트웨어 유통을 담당하는 컨텐츠유통 부문과 이마트로 디지털기기를 유통하는 미디 어 유통 부문, 유무선통신 사업을 영위하는 모바일 유통 부문, E-learning 교육 & EDI 서비스 부문 으로 세부 분류된다. 플랫폼 부문은 SSG PAY 사업을 영위한다. 모바일결제 맴버쉽을 기반으로 쇼핑, 광고, 빅데이터 등의 신규 사업과 부가서비스를 개발한다. 경영진 동사의 경영은 김장욱 대표이사가 사업을 주도하고 있다. 김장욱 대표이사는 과거 SK 플래닛에서 LBS 사업부장을 역임했으며 이후 신세계그룹 전략실 기획팀에서 사업부사장을 지냈다. 지분구조 동사의 대주주는 그룹 관계사인 이마트이다. 지분 29.0%를 보유한다. 또한 그룹 총수인 정용진 부회 장이 4.31%를 정재은 신세계백화점 명예회장이 2.33%를 보유한다. 또한 동사는 2Q15 이마트가 인 수했던 드림커머스 지분 22%를 투자목적으로 취득했다. Figure 15 사업부분별 매출구조 (2014 년 기준) Retail 38.8 % ITO 34.9% IT service 25.9 % 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 14 14

15 KS Figure 16 지분 구조 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 Figure 17 주주주 현황 Others 36.7 % Emart & affliatess 35.6 % Shinyoung Asset Management 5.2 % NPS 9.5% Hanwha Asset Manangement 5.5 % KB Asset Management 7.5% 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 15 15

16 Summary financial statements 손익계산서 12 월 결산 (십억원) E 2016E 2017E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 (조정) 영업이익 순이자손익 지분법손익 기타 (1) (3) (2) 0 세전계속사업손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익 (지배주주지분) EPS (지배주주지분, 원) 7,039 5,975 7,870 9,452 증가율&마진 (%) E 2016E 2017E 매출액증가율 (4.9) 매출총이익증가율 (9.6) 영업이익증가율 (11.9) (8.7) 당기순이익증가율 (5.5) (15.1) EPS 증가율 (5.5) (15.1) 매출총이익율 영업이익률 당기순이익률 대차대조표 12 월 결산 (십억원) E 2016E 2017E 유동자산 현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 유형자산 투자자산 기타비유동자산 자산총계 유동부채 매입채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 비지배주주지분 자본총계 BVPS (원) 93,869 99, , ,339 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 현금흐름표 12 월 결산 (십억원) E 2016E 2017E 영업현금 당기순이익 유무형자산상각비 기타 운전자본증감 (5) (7) 1 1 투자현금 (16) (8) (11) (11) 자본적지출 (5) (10) (7) (7) 기타 (11) 1 (4) (4) 재무현금 (2) (2) (2) (2) 배당금 (2) (2) (2) (2) 자본의증가 (감소) 부채의증가 (감소) 기초현금 기말현금 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 주요투자지표 12 월 결산 E 2016E 2017E 자기자본이익률 (%) 총자산이익률 (%) 재고자산보유기간 (일) 매출채권회수기간 (일) 매입채무결재기간 (일) 순차입금/자기자본 (%) (62.4) (59.1) (61.5) (64.0) 이자보상배율 (x) (5.7) (5.1) (5.4) (5.7) 자료:, 미래에셋증권 리서치센터 추정치 16 16

17 Recommendations 종목별 투자의견 (12개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +10% 초과 HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±10% 이내 REDUCE : 현주가 대비 목표주가 -10% 초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±10% 내의 조정치 감안 가능 Compliance Notice 업종별 투자의견 OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +10% 초과 NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±10% 이내 UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -10% 초과 Distribution of Ratings 조사분석자료 투자등급 비율 (기준일: ) BUY (매수) : 78.9% HOLD (중립/보유) : 19.7% REDUCE (매도) : 1.4% 합계 : 100% 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 주식을 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 유동성공급자가 아닙니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. [작성자 : 조진호] Target Price and Recommendation Chart (KRW) Stock Price Target Price () Date Recommendation 12m target price BUY (Initiate) 180, , , , , , , ,000 88,000 68,000 Nov13 May14 Nov14 May