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1 제5권 7호 ~ 논단 핀테크 물결과 닷컴버블의 유령 이슈분석 지속되는 아파트 분양시장 열기와 시사점 금융경영브리프 바젤, 은행권 소버린리스크에 규제강화 움직임 해외 금융권의 핀테크 투자 증가세 남미에서도 모바일금융 성장 기대 금융시장모니터 시장: 금리인하 기대 약화로 주식시장 부진 금리: 2월 금통위, 만장일치 동결 여부에 주목 외환: 엔低 재가속, 새로운 추세로 예단하긴 일러 금융지표 국내 금융시장 해외 금융시장

2 편집 연구위원 도철환(chdoh) 연구원 이재은(jesslee) 금융경영브리프 연구위원 최원근(pijepa) 수석연구원 이휘정(hwijunglee) 연구원 심윤보(simjunil) 수석연구원 김유진(jazzgene) 금융시장모니터 시장 연구위원 김영준(kimekono) 금리 연구위원 김완중(wjkim), 연구원 김수정(sjkim1771) 외환 연구위원 장보형(jangbo) 금융지표 연구원 김진석(jinseok)

3 제5권 7호 ~ 논단 핀테크 물결과 닷컴버블의 유령 이슈분석 지속되는 아파트 분양시장 열기와 시사점 금융경영브리프 바젤, 은행권 소버린리스크에 규제강화 움직임 해외 금융권의 핀테크 투자 증가세 남미에서도 모바일금융 성장 기대 금융시장모니터 시장: 금리인하 기대 약화로 주식시장 부진 금리: 2월 금통위, 만장일치 동결 여부에 주목 외환: 엔低 재가속, 새로운 추세로 예단하긴 일러 금융지표 국내 금융시장 해외 금융시장

4 편집 연구위원 도철환(chdoh) 연구원 이재은(jesslee) 금융경영브리프 연구위원 최원근(pijepa) 수석연구원 이휘정(hwijunglee) 연구원 심윤보(simjunil) 수석연구원 김유진(jazzgene) 금융시장모니터 시장 연구위원 김영준(kimekono) 금리 연구위원 김완중(wjkim), 연구원 김수정(sjkim1771) 외환 연구위원 장보형(jangbo) 금융지표 연구원 김진석(jinseok)

5 제5권 7호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 핀테크 물결과 닷컴버블의 유령 지속되는 아파트 분양시장 열기와 시사점 바젤, 은행권 소버린리스크에 규제강화 움직임 해외 금융권의 핀테크 투자 증가세 남미에서도 모바일금융 성장 기대 시장: 금리인하 기대 약화로 주식시장 부진 금리: 2월 금통위, 만장일치 동결 여부에 주목 외환: 엔 低 재가속, 새로운 추세로 예단하긴 일러 국내 금융시장 해외 금융시장

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7 논 단 핀테크 물결과 닷컴버블의 유령 1 * 김 남 훈 연구위원(zec89@hanafn.com) 핀테크 기업에 대한 전세계적인 투자가 급증하고 있으며 국내에서도 융합형 산업으로 육성하기 위한 규제 완화가 빠르게 진행되고 있다. 그러나 해외와 달리 국내 금융 인프라는 잘 발달되어 있으며 금융서비스에 대한 공공재로서의 인식이 높아 새로운 부가가치를 창출하는 측면에서 핀테크의 영향력은 크지 않을 수 있다. 정부는 핀테크를 통한 경쟁 촉진뿐만 아니라 자율적 가격 정책 및 규제 개선을 통해 금융업의 총부가가치를 제고하는 방안을 동시에 고민해야 한다. 핀테크 열풍으로 회고되는 닷컴버블의 기억 최근 핀테크 기업들의 주가가 상승하고 핀테크 기업들에 대한 관심과 투자가 늘어나는 움직임이 확대되고 있다. 매체들은 해외 핀테크 업체들의 사례를 선보이며 핀테크 혁명이 가져오는 금융시장의 변화와 함께 전통 금융업의 붕괴가 코 앞에 다가온 것처럼 얘기하고 있다. 마치 2000년대 최근 핀테크에 대한 관심은 2000년대 벤처붐과 유사 초반 인터넷 벤처가 붐을 일으키며 굴뚝업체들의 퇴출과 e-경제로의 진입이 급격하게 확대될 것으로 얘기하던 때의 데자뷰 현상을 보는 것 같다. 물론 이러한 트렌드는 우리에게만 국한된 것이 아니다. CNBC는 '14년 총 27개 산업에 걸쳐 50개의 혁신적 스타트업을 발표했는데 이 중 25%인 12개가 핀테크 업체로 선정되었다. 가히 핀테크의 물결이라고 해도 과언이 아니다. 이로 인해 전세계 핀테크 기업으로 쏠리는 VC들의 자금 규모가 '13년 3조원 규모에 이르며 '08년 대비 3배 가량 증가했다고 한다. 또한 현재의 핀테크 물결이 과거의 닷컴버블을 따라가지 않을 것이라는 의견도 존재한다. API 소스코드 공유, 클라우드 환경 등으로 인해 인력과 기술 확보에 대한 노력이 과거와 비교할 수 없는 수준으로 낮아지고 쉬어졌 기 때문이다. 파이낸셜 타임즈가 이러한 다양한 스타트업 기업의 폭증 현상 을 마치 5억년전 캄브리아기의 생명체 대번성 현상에 빗대어 표현할 정도로 핀테크에 대한 시각은 한때의 유행으로 치부하기는 어려운 상황이다. 1 * 본고의 내용은 집필자 개인의견으로 하나금융경영연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다. 제5권7호 ~3.1 1

8 논 단 그럼에도 불구하고 필자에게 닷컴버블의 기억이 되살아나는 것은 왜일 까? 과거 닷컴기업들은 구글, 아마존 같은 아주 성공적인 케이스를 제외하면 대부분은 이름도 없이 사라져버렸다. 인터넷이라는 플랫폼에 대한 시장의 기대와 이용자들의 행태 변화에 커다란 갭이 존재했을 뿐 아니라 경쟁이 심화되면서 지속적인 수익 모델을 만들기가 쉽지 않았기 때문이다. 이와 유사하게 커다란 기대감으로 VC의 투자를 받았던 일부 해외 핀테크 기업들 도 최근 적자를 보이고 있다. 모바일 POS로 잘 알려진 스퀘어도 2013년까지 3년 연속 순손실을 내고 IPO를 연기했으며 온라인전문은행인 피도르은행 또한 2013년을 제외하면 최근까지 순손실을 지속하고 있는 상황이다. 해외와는 차별적인 금융환경에 대한 이해가 필요 창조경제의 활성화와 맞물려 정부의 규제 완화 움직임도 빠르게 전개 국내 금융권에서도 핀테크라는 단어는 이미 핫이슈로 떠 오른 상황이다. 천송이 코트로 촉발된 대통령의 질책과 다음카카오의 간편결제 도입, 알리페 이와 같은 중국 결제사업자의 국내 진출 확대 등으로 인해 각 은행 및 금융기관들은 핀테크 부서를 만들고 대응하기 위해 고민하고 있다. 정부 또한 정책 드라이브를 강하게 걸고 있다. IT 기반의 융합형 산업 육성을 통해 창조경제를 활성화하겠다는 현 정부의 캣치프레이즈와 잘 맞아떨어지 기 때문이다. 이미 정부는 핀테크 산업을 활성화하고 향후 금융업의 먹거리 로 만들기 위해 관련 규제를 빠르게 완화하고 있다. 공인인증서 의무화폐지, PG사 카드정보 저장 허용 등 하부 감독규정의 개선에서부터 금산분리, 금융실명제 등 파급 효과가 큰 굵직한 제도 또한 완화하려는 논의가 진행 중이다. 관련된 규제가 다양한 법에 걸쳐 산재해 있고 열거식으로 되어있어 핀테크 기업들이 금융업에 진입하기 쉽지 않기 때문이다. 해외 금융환경과 달리 국내 금융인프라는 잘 갖춰져 있는 편 그러나 높은 제도적 장벽에 대한 고민뿐만 아니라 국내 금융환경의 차이를 감안한 활성화 및 관련 규제 정비 노력이 더욱 중요하다. 사실 해외에 서 잘 알려진 핀테크 기업들은 낮은 수수료와 수일씩 걸리는 이체 및 송금시 간을 실시간으로 줄임으로써 이용자들에게 호응을 얻는 측면이 크다. 해외 고객들은 계좌이용 수수료, 당좌차월수수료, 체크리턴 수수료 등 많은 수수 료에 불만을 갖고 있기 때문이다. 은행의 수수료 수익 중 예대관련 수수료 수익 비중은 미국이 우리나라에 비해 2배에 가까운 22.9%를 차지할 정도로 높은 편이다. 반면 우리의 경우 이러한 고유 업무에 따른 대고객수수료는 공짜라는 인식이 강하며 대부분 무료인 경우가 많다. 2 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

9 논 단 한편 은행 간 계좌이체시스템을 보더라도 우리나라는 실시간으로 자행 및 타행간 이체가 가능하다. 이러한 지급결제시스템을 갖고 있는 나라는 영국, 일본 등 손에 꼽을 정도에 불과하다. 미국을 보더라도 타행간 계좌이체 는 1~2일 이상 걸리며 자행 간 계좌이체도 타인에게 보내는 경우는 몇 시간이 걸린다. 수수료 또한 수달러에서 수십달러에 이르기도 한다. 경쟁 촉진과 금융업 활성화 측면의 고민이 병행될 필요 한때 음반 산업이 불법 복제와 디지털 트렌드로 사양산업화 되면서 사라질 것이란 우려가 있었지만 되돌아보면 전체 음반 산업 규모는 오히려 과거보다 성장했다. 유료 콘텐츠에 대한 인식 변화가 이어지면서 불법 다운 금융서비스에 대한 이용자의 인식 변화가 병행되어야 함 로드가 줄었고 이로 인해 서비스와 상품에 대한 제값 주기라는 선순환적인 흐름이 만들어졌기 때문이다. 반면 금융서비스에 대한 이러한 인식 변화는 아직 요원하다. 맥킨지의 국내 서베이에 따르면 응답자의 50%만이 양질의 금융서비스를 위해 높은 비용을 지불할 의사가 있는 것으로 나타났고 응답자의 88%는 여전히 금융업 을 유동성을 공급해야 하는 사회적 책임을 갖는 공공적 서비스로 바라보고 있는 것으로 나타났다. 단편적으로 국내 PB를 보더라도 자문서비스의 경우 해외와 달리 여전히 무료 서비스라는 인식에서 벗어나지 못하고 있다. 이는 핀테크가 차별화된 기술과 서비스를 통해 해결해줘야 할 부분이기도 하다. 그러나 단순히 핀테크의 진입 규제를 완화하고 온라인 거래 환경을 개선하는 것만으로 핀테크의 성공을 담보하기는 어렵다. 제값을 주고 서비스 를 제공받으려는 선진적인 인식의 변화를 단기간에 이끌어 내기는 쉽지 않기 때문이다. 그런 측면에서 정부의 지나친 가격 제한 정책과 규제는 경쟁 촉진뿐만 아니라 시장 자율적 가격 체계 도입도 필요 금융의 공공적 성격만을 강화해 시장 활성화와 성장성 제고에 도움을 주지 못할 것이다. 이미 우리나라는 금융위기 이후 지속된 카드 및 은행 수수료에 대한 가격제한 정책으로 수수료체계의 개선이 어려운 편이다. 따라서 다양한 금융서비스의 가격 체계에 대한 자율적인 시장 조성을 허락하되 대형 IT기업 및 핀테크 기업들의 참여를 유도해 경쟁을 촉진시킴으로써 산업으로서의 발전을 꾀하는 상생적 정책 방안이 더욱 병행되어야 할 것으로 판단된다. 물론 금융기관 또한 핀테크 기업과의 지속가능한 금융 생태계 조성을 위해 투명한 가격체계와 그에 상응하는 서비스 개발에 노력을 기울여야 함은 당연하다. 제5권7호 ~3.1 3

10 1. 이 슈 분 석 지속되는 아파트 분양시장 열기와 시사점 박 대 영 지난해 하반기부터 청약률, 미분양물량 등 분양시장 관련 지표들이 일제히 개선되는 모습을 보이고 있다. 정부의 연이은 부동산대책과 함께 전세가격 급등에 따른 전세입자의 매매 전환 움직임에 기인한 것으로 해석된다. 향후 분양시장은 입주물량이 부족한 수도권 중심으로 활기를 이어갈 것으로 예상된다. 이에 따른 주택 PF 대출 등 금융수요의 확대가 예상되는 바 주택사업장의 경쟁력에 기반한 선별적 관리가 필요하며 가계부채 문제 등 불안요인도 상존하므로 금리 등 금융시장의 흐름을 예의주시할 필요가 있다. 최근 전국의 아파트 등 주거용 부동산 공급은 금융위기 이전 활황기 수준을 지속 전국 아파트 분양물량은 2011년부터 지방을 중심으로 증가해오다 2014년 하반기 이후에는 수도권 물량까지 가세하면서 과거 활황기 수준에 근접하고 있음 '15년 아파트 분양(계획)물량은 35.3만호로 '03년(35.6만호) 이후 최대 물량 주거용 건축물 착공 면적 또한 금융위기의 여파로 2010년까지 크게 감소한 이후 2011년부터 최근까지 큰 폭의 증가세를 지속하고 있음 '14년 주거용 건축물 착공면적은 46.0백만m2로 '01년 통계 작성 이래 최고치 주거용 부동산 공급은 2011년 전후 공공기관 지방이전을 위한 혁신도시 건설이 본격화되면서 금융위기 전후 공급이 부족했던 비수도권 지역을 중심으로 진행되 다 최근에는 수도권 지역에까지 확대되고 있는 상황 아파트 분양(계획)물량 주거용 건축물 착공 면적 40 (만호) 수도권 지방 50 (백만m2) 주 : 2014년은 분양계획 물량 포함 자료 : 부동산114 자료 : 국토교통부 4 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

11 1. 이 슈 분 석 2014년 아파트 분양시장의 주요 지표는 완연하게 개선되는 모습 금융위기 이후 급증한 부실 PF사업장의 정리가 대대적으로 이루어진 2013년을 지나면서 우량 사업장이 늘어나 최근 분양시장이 크게 개선되고 있음 '14년 12월말 미분양 주택은 40,379호로 전년동기대비 20,712만호 감소 금융위기 이후 저조하던 아파트 청약경쟁률과 초기분양률이 2013년 하반기부터 점진적으로 개선되다 미분양 주택이 대량으로 해소된 2014년 상반기를 지나면서 신규주택에 대한 분양열기가 크게 고조되고 있는 상황 평균 초기분양률(%) : 68('13.4Q) 74('14.1Q) 70('14.2Q) 78('14.3Q) 85('14.4Q) 경기도와 전남을 제외한 전 지역에서 평균 분양가격이 상승하였고, 9.1부동산대책 이후 전매제한 기간이 단축된 분양권 거래도 큰 폭으로 증가하고 있음 경기도의 분양가 하락은 오히려 분양열기에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 보임 정부 정책 효과와 함께 전세 수요의 매매 전환 움직임이 분양열기 고조의 원인 가계부채 문제 등 중장기적 불안 요인에도 최근 분양열기 고조는 정부의 연이은 부동산대책과 함께 장기간 지속되고 있는 전세가격 급등세에 따른 것으로 판단됨 '15년 1월 전국 아파트 매매가 대비 전세가 비율은 70.2%에 이름 이와 더불어 주택 점유형태에서 월세 비중이 전세를 추월하고 다수 지역에서 전세 품귀 현상이 일어나는 등 전세 세입자의 주택 구입 동기가 강화되고 있음 '12년 월세(21.6%)<전세(21.8%) '13년 월세(23.9%)>전세(19.6%) 2013년 이후 5차례에 걸친 정부의 부동산 대책은 조세, 금리, 청약자격, 분양권 전매 등 거의 전 부문의 규제 완화로 이어져 주택 구입에 용이한 조건이 조성 분양시장 관련 주요 지표 구분 2013년 2014년 분양 실적 28.3만호 33.1만호 (수도권 12.5) (12.0) 분양권 거래량 23.3만건 32.3만건 (6.7) (8.0) 평균 분양가격 956만원/3.3m2 940만원/3.3m2 (1,248) (1,202) 미분양 물량 6.1만호 4.0만호 (12월말 기준) (3.3) (2.0) 평균 청약경쟁률 2.84대1 7.45대1 (2.93) (4.92) 초기 분양률 69.5% 75.3% (59.0) (70.3) 자료 : 주택산업연구원, 국토교통부, 금융결제원, 대한주택보증, REPS 아파트 매매가 대비 전세가 비율 80 (%) 전국 수도권 자료 : 금융결제원, 부동산114 제5권7호 ~3.1 5

12 1. 이 슈 분 석 입주물량 감소, 재건축 물량 급증으로 수도권 분양시장의 활기는 당분간 지속 가능 2014년 하반기 분양시장 열기가 크게 고조된 수도권의 2015년 분양(계획)물량은 20.5만호로 사상 최대치를 보이고 있어 일각에서는 공급과잉 우려를 제기 단, 일반적으로 실제 분양물량은 계획물량에 미치지 못하는 점을 감안할 필요 수도권의 경우 지방과 달리 지난해까지는 분양물량이 크게 증가하지 않았으며, 적어도 2016년까지는 입주물량의 추세적 감소세가 지속되어 당분간은 공급과잉 문제로 인한 분양시장 침체의 가능성이 크지 않은 것으로 판단됨 일반적으로 아파트 분양과 입주의 시차는 2.5년이며 '15년 수도권의 분양물량 급증 의 영향은 '17년부터 나타남 더불어 2015년 크게 늘어나는 재개발 재건축 물량으로 인한 조합원 이주 수요 또한 전세가격 상승을 부추기는 등 분양시장에 긍정적인 영향을 미칠 전망 '15년 재개발 재건축 단지의 착공 물량은 5.2만호('10~'14년 평균 2.2만호) 지방의 경우 입주물량 증가에 따라 최근의 분양시장 활기는 다소 주춤해질 것으로 보임 지방의 경우 2011년 이후 급증한 분양물량으로 인해 지난해부터 입주물량이 큰 폭으로 증가하고 있어 공급 누적에 따른 수급 불안에 대비해야 할 시점임 '15년 지방의 분양물량은 15.1만호로 전년대비 감소하였으나 적지 않은 규모임 지방의 청약미달 비율은 수도권과 마찬가지로 하락하고 있으나 2014년 청약미달 사업장 수는 99개소로 전년대비 9개소가 증가하였음 (수도권은 15개소 감소) 다만, 세종시 등 공공기관 지방 이전이 마무리 단계에 들어섬에 따라 향후 지방의 분양물량은 감소세를 이어가면서 공급조절이 이루어질 것으로 판단됨 아파트 입주(예정)물량 수도권 아파트 평균 청약경쟁률 및 청약미달단지 비율 (만호) 수도권 지방 8 (대1) 청약미달단지 비율(우) (%) 평균 청약경쟁률 H 11.2H 12.2H 13.2H 14.2H 0 주 : 2014년은 입주예정 물량 포함 자료 : 부동산114 자료 : 금융결제원, 부동산114 6 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

13 1. 이 슈 분 석 가계부채, 주택구매 주 수요 인구의 감소 등 중장기적 불안 요인은 상존 최근의 분양시장 과열은 금융위기 이후 구매 시점을 연기한 대기 수요층과 전세입 자들이 최근 전세가 급등과 정부정책의 수혜 등에 따라 본격 매수에 나서고 있기 때문으로 수요 펀더멘탈의 개선에 기인한 것으로 보기는 어려움 경제성장 둔화, 인구구조 측면에서의 주택 구매 연령층 감소, 가계부채 부실화 우려, 주택가격 상승에 대한 기대감 저하 등 중장기적 불안 요인은 상존 수도권 주택 매매가격의 상승세는 여전히 제한적인 수준에 그치고 있으며, 최근의 분양열기가 침체된 주택시장의 중장기적 회복세로 이어질지는 미지수임 분양 중심의 신규 주택시장과 재고 주택시장의 차별적 인식이 필요 주택 분양 및 거래와 관련한 금융 수요의 확대가 예상되나 사업장의 경쟁력에 따른 선별적 관리가 필요하며 금융시장의 흐름도 예의주시할 필요 분양열기의 지속에 따라 수도권의 입주물량이 증가하는 시점까지는 분양물량이 집중될 것으로 보여 주택 PF 대출 등 금융 수요가 증가할 것으로 예상됨 다만, 미분양이 과다하게 적체되어 있거나 단기적 분양물량 집중으로 분양경쟁이 심화될 우려가 있는 지역을 중심으로 부실 사업장 발생의 우려가 상존하고 있으므 로 지역 및 사업장의 입지, 가격 등 분양 경쟁력에 기반한 선별적인 관리가 필요 또한 실수요 중소형 주택거래 위주로 매수세가 형성되고 있고 대출을 통해 전세에 서 매매로 전환되는 경우가 많아 중도금 대출, 담보 대출 등의 수요 확대도 예상됨 가계부채 등 거시적 불안요인이 상존하고 있으므로 여신 관리 등에 있어서 분양시 장 동향과 함께 금리 등 금융시장의 흐름도 예의주시할 필요가 있음 전국 2인 이상 가구수 및 35-54세 인구 증감량(연간) 아파트 매매가격 증감률(전월비) 추이 (만가구,만명) 가구수(2인이상) 35~54세 인구 (MoM,%) 수도권 지방광역시 자료 : 통계청 자료 : 국민은행 제5권7호 ~3.1 7

14 금 융 경 영 브 리 프 바젤, 은행권 소버린리스크 규제강화 움직임 최근 바젤 은행감독위원회는 국채 및 정부관련 대출로 인한 은행권 소버린리스크에 대한 규제체계를 재검토중인 것으로 밝혀 향후 규제강화 가능성을 시사하였다. 이는 유로존 재정위기로 인한 국채에 대한 위험인식 증가, 은행권의 과도한 국채보유에 대한 우려가 확산된 데 따른 것이다. 국채에 대한 위험가중치 상향조정 등 관련규제 강화가 본격화될 경우 국내 은행권도 자본확충 부담 및 이로 인한 수익성 악화가 불가피하므로 향후 규제강화 움직임을 예의주시할 필요가 있다. 바젤 은행감독위원회는 은행의 소버린리스크(sovereign risk)에 대한 기존 규제방식을 재검토할 계획임을 발표 1 은행은 보유하고 있는 국채 또는 정부관련 대출을 무위험자산(zero-risk weighting) 으로 분류하고 있어 추가적인 자본비용을 부담하지 않음 은행은 보유자산의 신용도, 즉 위험가중치(risk weight)에 따라 위험가중자산 규모를 산출하고 이에 비례하여 최소 자기자본을 확보할 의무 그러나 최근 바젤 은행감독위원회는 은행권의 소버린리스크에 대한 규제체계를 재검토하고 있다고 밝혀 향후 규제강화 가능성에 관심이 집중 동 위원회는 은행권의 소버린리스크 규제방식에 대한 새로운 정책적 옵션(potential policy option)을 고려할 계획이라고 언급(1.23) 또한 기존 은행들이 부담하고 있는 소버린리스크 수준을 감안할 때, 추가적인 자본확충이 필요하다고 표명하여 향후 규제강화 방침을 시사 이러한 규제강화 움직임은 유로존 재정위기를 계기로 은행권의 과도한 국채보유에 대한 우려가 확산된 데 따른 결과 최근 그리스 국채에 대한 채무조정이 이루어지는 등 디폴트 현실화에 대한 우려가 대두되면서 국채의 무위험자산으로서의 인식은 이미 훼손 ECB에서도 유럽은행들의 과도한 자국 국채 보유에 대한 위험을 들어 은행의 국채보유 한도를 직접 제한(exposure limits on sovereign debt)할 가능성을 표명 ECB내 은행감독기구(Single Supervisory Mechanism) 의장 Daniel Nouy는 취임이후 동 이슈를 반복적으로 언급하고 있어 유럽에서는 BIS규제변경과 별도로 관련 규제가 도입될 가능성 1 "Bank supervisor to review sovereign debt rules", FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

15 금 융 경 영 브 리 프 유럽 은행권이 보유하고 있는 소버린익스포져 규모를 감안할 때, 향후 규제변경이 구체화 될 경우 은행들의 자본확충 부담뿐만 아니라 수익성 악화가 불가피할 전망 영국 사례(국채에 대한 평균 위험가중치 7.4%)를 적용할 경우, 유럽 은행권의 추가적인 자본확충 부담은 200억에 이를 것으로 예상 2 유럽 은행권의 위험가중자산은 현행 대비 약 1,850억 증가 이러한 자본확충에 따른 비용 부담뿐만 아니라 그간 유럽은행들이 국채 보유 규모를 늘려 국채 투자이익을 향유해 온 것을 감안하면 이로 인한 수익성 악화 또한 불가피 유로존 은행권의 국채 보유량은 '12년 이후 지속적으로 증가하여 총 1.5조에 달하며, 정부대출을 포함한 소버린익스포져 규모는 총자산의 9%를 차지 Fitch에서는 유럽 은행권에 소버린익스포져 규제가 도입될 경우, 은행권의 국채 매각규모는 1.1조에 달할 것으로 추정 3 국내에서도 은행권 소버린리스크에 대한 규제강화로 인한 직간접적 영향이 예상되므로 이에 대한 감독기구의 규제강화 움직임을 예의주시할 필요 국내 은행들 또한 대출을 제외한 자산운용은 주로 국채에 집중되어 있어 향후 위험가중치 상향조정이 구체화될 경우 추가 자본비용이 발생할 전망 한편, 은행권에 대한 자본규제 강화로 신용공급이 위축될 경우, 장기적으로 유럽 경기회복에 부담으로 작용할 것으로 보여 향후 규제강화 움직임과 이로 인한 금융시장에의 영향을 면밀히 주시할 필요 유럽 각국 은행권의 소버린익스포져 규모 1, 독일 이탈리아 프랑스 스페인 그리스 주요국 국가신용등급 (십억유로) 국채 (%) 25 국가 Rating (S&P) Outlook 정부관련 대출 총자산 대비 비중(우) 그리스 B- Watch List 20 독일 AAA Stable 자료 : WSJ Market Data Group 유럽 2 "European banks weigh-up government bond problem", WSJ, "Sovereign debt rule change could prompt 1.1tn rebalancing", FT, 스페인 BBB Stable 영국 AAA Stable 이탈리아 BBB- Stable 프랑스 AA Negative 미국 AA+ Stable 한국 A+ Positive 주 : 국가 신용등급은 외화표시 장기국채 등급과 동일 자료 : S&P 제5권7호 ~3.1 9

16 금 융 경 ` 영 브 리 프 해외 금융회사들의 핀테크 투자 증가세 최근 IT기술 발전으로 핀테크가 부상하며 전통적 금융권에 새로운 위협이 되고 있다. 핀테크 스타트업들은 지급결제, 송금, 자산관리, 회계, 인터넷 은행 등 각 분야에서 혁신적인 서비스를 선보이고 있고, 이에 해외 주요 금융회사들도 자체개발, 인수, 투자, 제휴 등을 통해 본격적인 대응전략을 수립하고 있다. 국내에서도 핀테크에 대한 관심이 증가하고 있는 상황에서 국내 금융회사들도 향후 산업환경의 변화에 대비해 미리 적극적인 대응전략을 수립할 필요가 있다. 해외 금융회사들은 최근 부상하고 있는 핀테크 스타트업의 위협에 대비하기 위해 자체 솔루션 개발, 인수, 협업 등 다양한 대응전략을 수립 1 은행들은 수백 개의 핀테크 스타트업을 검토하며 인수, 모방, 협업 등의 대응 전략을 수립 중 은행들은 자제 솔루션 개발에 수십억 달러를 투자하고 있지만, 일부는 실리콘밸리 벤쳐캐피탈 등과 경쟁하며 핀테크 스타트업에 투자 중 BNP파리바, 바클레이즈 등은 자체 솔루션을 개발하여 핀테크 스타트업들과 경쟁 BNP파리바는 모바일 전문은행 헬로뱅크 설립 후 계좌번호 없이 전화번호나 QR코드로 예금 및 송금 등이 가능한 서비스 런칭 바클레이즈는 전화번호, QR코드 등으로 송금ㆍ결제가 가능한 Pingit' 서비스 출시 BBVA는 지난 1년간 Coinbase에 투자, Simple 인수 등 핀테크 분야 적극 진출 '14년 2월 저비용ㆍ고투명성을 내세워 美 젊은층의 지지를 받고 있는 온라인 은행 Simple을 1.17억 달러에 인수 올 1월에는 비트코인 보관 및 결제 서비스를 제공하는 Coinbase에 NYSE와 함께 7,500만 달러를 투자 핀테크 활성화는 금융산업 내ㆍ외부 요소들이 복합적으로 작용한 결과이며 추세화 양상 금융위기 이후 글로벌 금융시장 성장이 정체되며 신규 수익원 창출에 대한 필요성 이 증가하는 가운데 글로벌 IT기업들도 금융시장에 진출하며 경쟁이 심화 또한 IT기술이 발전을 거듭함에 따라 디지털금융의 이용자 수가 급증하고 있으며, 정책당국에서도 지원 정책을 시행하며 핀테크가 활성화되고 있음 1 "Banks bet on tech groups to hone their digital edge", FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

17 금 융 경 영 브 리 프 영국 정부는 핀테크를 위한 테크 시티 를 조성하고 규제 완화 등을 통해 핀테크 산업 육성을 장려 핀테크 기업에 대한 글로벌 투자는 2008~2013년 동안 9.2억 달러에서 29.7억 달러로 약 3배 증가 2 대형은행들은 컴퓨터 시스템의 노후화, 복잡한 규정 등으로 핀테크 스타트업과의 협업이 쉽지 않지만 그 필요성에 대해서는 절감하고 있는 상황 한 실리콘밸리 벤쳐캐피탈 대표는 대형은행들만이 혁신을 이룩할 수 있는 시대는 지나고 언제든지 작은 핀테크를 통한 혁신이 가능해졌다 고 언급 Accenture의 금융서비스부문장 Richard Lumb는 향후 핀테크 경쟁자들로 인해 은행 수입의 1/5가량이 줄어들 것으로 예측 또한 핀테크 경쟁자 출현으로 인한 혼란은 빠르고 광범위하게 퍼지고 있으며 은행들은 은행의 탈중개화가 어디까지 진행될지 촉각을 곤두세우고 있다 고 언급 최근 국내에서도 핀테크에 대한 관심이 증가하는 가운데 국내 금융회사들도 각 분야별로 자체개발, 인수, 투자 등 적절한 대응전략을 수립할 필요 국내에서도 지급결제, 송금 등의 분야를 중심으로 핀테크 업체가 본격적으로 등장하고 있는 가운데 정책당국도 핀테크 지원 대책을 발표 국내 금융회사들도 시장 환경변화에 맞춰 지급결제, 자산관리, 인터넷 은행 등 각 분야마다 자체개발, 인수, 협업 등 적절한 대응 전략 수립이 필요 해외 은행권의 핀테크 스타트업 투자사례 은행 Santander BBVA Capital One Barclays 투자사례 - P2P대출업체(Funding Circle)와 제휴 - '14년 1억 달러 규모 핀테크 투자펀드 조성 - 러시아의 Sberbank와 1억 달러 규모 핀테크 투자펀드 조성 - 인터넷 전문은행 Simple 인수 - 비트코인 관련 핀테크 Coinbase에 지분투자 - 실리콘밸리 지역에 혁신 랩(The Fintech Innovation Lab)을 설치하여 운영 중 - 펀드를 만들어 스타트업 투자에 착수 - 벤처캐피탈사(Techstars)와 액셀러레이터를 만들어 핀테크 투자(최고 5만 달러) UBS - '14년 Innovation Spaces를 창설하여 유망 핀테크를 선정 후 투자 및 지원 - 핀테크 스타트업 프로그램(start-up accelerator)을 만들어 투자 Wells Fargo - 유망 스타트업 선정 후 소액 지분 현금투자(5~50만달러) - 6개월간 코칭 및 협업지원, 스타트업과 은행 내 비즈니스 라인간 협업 Citi - Citi Ventures를 만들어 '14년 핀테크 기업에 총 7,000만 달러 투자 자료 : 각종 언론자료 2 "The Boom in Global Fintech Investment", Accenture, 2014 제5권7호 ~3.1 11

18 금 융 경 ` 영 브 리 프 남미에서도 모바일금융 성장 기대 최근 금융시스템과 인프라가 부족한 아프리카에 이어 남미 개도국들에서도 모바일 금융서비스 수요가 확대되고 있다. 남미의 경우, 아프리카 대비 은행 네트워크가 풍족하나 이동전화 사용이 확산되면서 폰기술과 전자머니를 결합한 모바일금융 시장의 성장이 기대된다. 서비스 수준이 예금과 결제, 국내 송금 등 단순한 기능을 넘어 해외송금은 물론 대출, 보험상품 등으로까지 확대될 것으로 예상되어 국내 은행들도 프런티어 시장 진출시 모바일금융을 적극 활용할 필요가 있다고 판단된다. 아프리카는 금융시스템 및 인프라 부족에 따른 대안으로 모바일 금융서비스가 성장 금융시스템과 인프라가 부족한 사하라사막 남부 아프리카지역(Sub-Saharan)은 모바일업체의 사업 확대로 모바일 금융서비스가 발달 1 현재 아프리카 국가는 전체 인구 중 은행계좌를 사용하는 비율이 1/4에도 미치지 않는 반면 이동전화는 80%가 사용 특히, 케냐 이동통신업체 Safaricom이 2007년부터 운영을 시작한 모바일 금융서비 스 M-Pesa는 현재 케냐 인구의 20% 정도가 사용 M-Pesa 고객은 하루 평균 이용 규모 440만달러에 달하는 총 680만건의 거래를 이용하고 있으며 이는 케냐 연간 국내총생산의 31%에 해당하는 수준 최근 아프리카에 이어 남미 개도국들을 중심으로 모바일 금융서비스 수요 확대 은행 계좌 없이 휴대전화 번호만으로 금융서비스를 이용할 수 있는 케냐 M-Pesa 스타일의 모바일 금융서비스가 라틴아메리카의 小 國 들 위주로 성행 앞서 중남미에서 가장 우수한 통신서비스 인프라를 보유한 칠레의 경우 '13년 모바일결제서비스 업체인 Kuapay가 신용카드를 대체할 모바일 앱을 출시 스웨덴 보험사 Bima와 제휴하여 모바일 보험서비스를 제공하는 파라과이의 Tigo Money는 현재 이용자가 8만명을 상회하며 최근 콰테말라에서도 서비스를 시작 한편, 남미 최강국 브라질은 상대적으로 금융시스템이 잘 갖춰진 환경 하에서 모바일 금융의 발전이 뒤쳐진 편이었으나 최근 시장이 형성 중 중남미 최대 이동통신사인 Telefonica(스페인)가 MasterCard와 제휴하여 브라질 시장 내 모바일 월렛을 출시하면서 모바일 결제를 실용화 1 "Democratising finance : mobile phones revolutionise access, FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

19 금 융 경 영 브 리 프 향후 모바일금융의 장점을 바탕으로 남미지역의 시장 성장은 지속될 전망 남미시장은 아프리카 대비 은행 네트워크가 풍족하여 모바일금융의 발전은 더뎠 으나, 휴대전화 사용 확산으로 폰기술과 전자머니를 결합한 금융의 성장이 기대됨 멕시코, 페루, 과테말라에서 소액금융시스템을 구축하고 있는 Gentera는 모바일 기술 발전을 고객의 거래비용과 은행의 서비스비용을 절감하는 기회라 평가 서비스 수준 또한 예금과 결제, 국내 송금 등 단순한 기능을 넘어 해외송금은 물론 대출, 보험상품 등으로까지 확대가 가능 다만, 빈곤 시골지역의 경우 여전히 휴대폰 이용자가 절대적으로 작아 이와 같은 금융서비스 발달의 한계로 작용할 전망 국내 은행들도 프런티어 시장 진출시 모바일금융 방식을 적극 활용할 필요 최근 저수익을 타개하기 위해 국내 은행들의 해외진출이 확대되고 있는 가운데 프런티어 시장의 상황을 고려한 진출 전략이 필요 즉 아프리카, 남미 등에도 폰뱅킹 수요가 증가하고 있어 점포, 신용거래내역, 담보물 등이 요구되지 않는 모바일금융 시스템의 적극적 활용이 가능 넓은 지역에 인구분포는 낮고 고객이 은행 창구를 방문할 만한 교통 인프라 및 지출 여력이 부족한 지역적 특성상 폰뱅킹 활용이 보다 용이하다는 평 실제 비금융기업들의 공격적인 금융시장 진출에 기존 금융사들은 독자 시스템을 구축하거나 비금융사와의 연맹을 통한 생존법 모색이 불가피할 전망 모바일머니 등록계좌 사용률 신흥국 모바일머니 계좌 등록 수 변화 30 (%) 라틴아메리카 아프리카 300 (백개) 라틴아메리카 아프리카 자료: FT 자료: FT 제5권7호 ~3.1 13

20 금 융 시 장 모 니 터 시장: 금리인하 기대 약화로 주식시장 부진 그리스 관련 불확실성이 계속되고 있지만, 시장은 이를 무시하고 러시아와 우크라이나의 휴전협정에 환호했다. 글로벌 통화완화 기조가 지속되는 가운데 최경환 부총리의 금리인하보다 구조조정 발언과 맥킨지의 가계부채 위험성 경고 등으로 국내의 기준금리 인하 기대는 약화되었다. 러-우크라 휴전, 중국 경기부양 기대 등으로 글로벌 증시가 강세를 보였지만, 중국 수입둔화와 백화점 매출감소로 수출과 내수부진에 대한 우려가 확대되면서 코스피는 약세를 기록했다. 무디스, 국제유가 하락이 세계경기 부양에 도움이 되지 못할 것으로 예측 국제 신용평가사 무디스는 년 세계 거시 전망 보고서에서 저유가가 상당기간 지속되겠지만, 세계경제 성장세에 별 도움이 되지 못할 것이라고 예측 유가하락 효과가 유로존 경제 부진과 중국, 일본 및 러시아 성장 둔화로 상쇄될 것이기 때문이라는 분석 그리스와 유로존 19개국 재무장관 협의체인 유로그룹은 11일 채무협상 긴급회의 에서 그리스 부채문제에 대해 논의했으나 구제금융 연장관련 합의도출에 실패 유로존 재무장관들은 그리스에 대한 구제금융 연장 가능성을 담은 공동성명을 마련했지만 그리스의 반발로 막판에 폐기 맥킨지, 한국을 잠재적 가계부채 위험국가로 분류하고 가계부채 위험성을 경고 최경환 부총리는 G20 재무장관회의를 앞두고 한 인터뷰에서 금리인하보다 우리경제가 안고 있는 구조적인 문제를 개혁하는 것이 더 중요하다 고 평가 선진국에 이어 신흥국까지 환율전쟁에 뛰어든 데 대해서는 자국의 경쟁력 강화를 위한 목적으로 통화정책을 사용하는 것은 바람직하지 않다"고 역설 기획재정부는 2014년 세입 세출 마감 결과 국세 수입이 예상대비 10.9조원 부족한 205.5조에 그치면서 3년 연속 세수결손이 발생했다고 발표 세수결손은 경기부진과 교역둔화로 법인세, 부가가치세와 관세가 예상보다 덜 걷힌 데다 정부가 세수 전망을 너무 낙관적으로 했기 때문이라는 지적 맥킨지는 Debt and (Not Much) Deleveraging 보고서를 통해 한국을 캐나다, 스웨덴, 호주, 말레이시아, 태국 등과 함께 잠재적 가계부채 위험국가 로 분류 맥킨지는 가계부채를 안전하게 관리하기 위해서는 유연한 모기지 계약, 개인파산 규칙의 명료화, 주택담보대출 강화, 거시경제 차원의 신중함이 필요하다고 제언 14 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

21 금 융 시 장 모 니 터 뉴욕증시, 러-우크라 휴전과 그리스 우려 완화 등으로 상승세 지속 엔/달러 환율은 美 연준의 조기 금리인상 전망과 아베 행정부의 추가경기부양 가능성 등으로 한 달여 만에 120엔대에 재진입 美 채권시장은 1월 고용지표 호조와 연준의 조기 금리인상 가능성, 뉴욕증시 강세 등으로 약세가 이어짐(국채금리 상승) 美 뉴욕증시는 러시아와 우크라이나의 휴전협정 타결 소식과 그리스 우려 완화, 중국의 경기부양책 발표 기대감 등으로 상승세 지속 중국 상하이지수는 지표부진으로 춘절 이전 경기부양책 발표 기대감이 높아지고 최저임금 인상으로 식품 및 소비재 섹터가 급등하면서 반등에 성공 WTI 유가는 OPEC의 석유수요 전망치 상향조정으로 반등하기도 했으나, IEA의 세계원유 공급우위 지속전망과 美 원유재고 증가 소식 등으로 하락세로 반전 금값은 중국 경기우려에도 불구하고 달러화 강세와 금리인상 우려 등으로 하락 코스피, 수출과 내수부진 우려와 금리인하 기대감 약화 등으로 하락 원/달러 환율은 일본 경기부양 기대로 엔/달러 환율이 120엔대에 재진입한 영향과 배당금 증가로 인한 외국인 역송금 규모 확대 가능성 등에 힘입어 큰 폭 상승 채권시장은 최경환 부총리의 금리인하보다 구조개혁 발언 여파로 기준금리 인하기대가 약화되면서 3년만기 국고채 수익률이 2%대로 올라서는 등 약세 KOSPI는 국제유가 안정화와 그리스 낙관론 제기 등에도 불구하고 중국 수출입 둔화와 백화점매출 감소 소식, 그리고 금리인하 기대감 약화 등으로 하락 우크라이나 우려해소와 그리스 영향력 완화 등으로 반등을 모색할 것으로 예상되 나, 대형주의 성장 모멘텀 약화로 투자심리가 크게 개선되기는 어려울 듯 국가간 가계부채 수준 비교 주요 자산별 주간 수익률 비교(2.6~2.12) 2 (WoW, %) 코스피 글로벌주식 이머징주식 국내채권 글로벌채권 이머징채권 하이일드 원자재 WTI 글로벌리츠 골드 달러 자료 : 맥킨지 자료 : Bloomberg 제5권7호 ~3.1 15

22 금 융 시 장 모 니 터 금리: 2월 금통위, 만장일치 동결 여부에 주목 우크라이나 사태 해결을 위한 정상회담이 평화적 합의를 이끌어내면서 유로존 發 지정학적 우려가 완화되고 글로벌 금융시장의 투자심리가 개선되었다. 한편 미국채 시장은 고용지표 호조로 6월 금리인상 가능성이 재부각되며 약세를 보였다. 국내 시중금리 또한 경제부총리의 발언으로 금리인하 기대가 약화되며 반등하였다. 오는 금통위(17일)에서는 기준금리가 동결될 것으로 보이며, 만장일치 금리 동결시 일시적으로 장기금리의 상승압력이 부각될 전망이다. 유로존 發 지정학적 우려가 완화되며 글로벌 금융시장의 투자심리가 개선 美 비농업부문 고용지표 호조('14.11~'15.1월 평균 고용자수 '97.11월 이후 최대)가 견조한 회복세의 근거로 평가되면서 경기 모멘텀에 대한 의구심이 약화 OECD는 12월 경기선행지수(100.5)가 전월(100.4)대비 소폭 상승했으며, 독일과 스페인 등 유로존 경제가 회복 조짐을 보이고 있다고 평가 더불어 우크라이나 사태 해결을 위한 정상회담이 평화적 합의를 이끌어내자 글로벌 금융시장의 유로존 發 지정학적 우려가 완화되고 주요국 증시는 강세 그리스 구제금융 협상 또한 긍정적으로 해결될 것이라는 전망이 우세 한편 중국은 1월 수출(-3.3%, yoy)과 물가 상승률(CPI: 0.8%, PPI: -4.3%) 등 지표 부진이 지속되며 지준율 인하에 이은 추가 금리인하에 대한 기대가 증대 한편 인민은행의 지준율 인하에도 불구하고, 은행들은 여전히 신규대출을 꺼리고 수신경쟁 또한 약화되고 있어 정책 실효성에 대한 의구심이 상존 국내 시중금리, 추가 통화완화 기대가 약화되며 지난주 대비 큰 폭 반등 미국채 금리는 고용지표 호조 등에 따른 금년 6월 금리 인상 가능성 부각 및 대규모 국채발행 계획 등으로 반등해 미국채 10년 금리는 2.0%선을 회복 미국채 10년 금리(%, 기말): 2.19('14년) 1.65(1월) 2.02(2.11일) 1.99(2.12일) 국내 시중금리 또한 경제부총리의 발언으로 인한 추가 통화완화 기대가 약화되고, 글로벌 금리 또한 상승하자 전 구간에 걸쳐 반등 경제부총리는 금리 조정보다 경제의 구조적 개혁이 필요한 상황이라고 발언 국고3/10년 금리(%): 1.96/2.27(2.6일) 2.06/2.36(2.10일) 2.08/2.41(2.12일) 16 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

23 금 융 시 장 모 니 터 한은의 가계부채 부담과 물가에 대한 인식 고려시 2월 기준금리 동결이 우세 글로벌 차원의 통화완화 기조가 확산되며 경기침체와 디플레 부담을 전가하고 있으나, 환율에 대응하기 위한 한은의 통화완화 동참 가능성은 제한적 더욱이 가계부채 증가세와 구조개선, 한계가구 리스크 등에 대한 한은의 고민이 증대되고 있는 상황에서 가계부채 리스크는 통화정책의 가장 큰 제약요인 1월 은행권 가계대출은 주택시장 비수기와 연말 상여금 등 계절적 요인으로 증가 규모가 일시적으로 대폭 감소했으나, 가계부채 확대 추이는 지속될 전망 한편 유가 급락과 유통비용 감소 등에 기반한 물가 하방압력이 증대되고 있으나 공급측 물가 하방압력은 생산비용 감소와 가계 실질 구매력 증대 등 긍정적 효과가 존재한다는 점에서 디플레 우려는 제한적 다만 실제 물가 하락으로 기대 인플레 하락압력이 증대되고 있어, 향후 통화정책은 물가에 직접 대응하기보다 기대 인플레 하향 고착화 가능성에 중점을 둘 전망 2% 이하 기대 인플레 구성이 차지하는 비중 상승('14.1월 21.8% 12월 32.4%) 기준금리가 만장일치로 동결되는 경우 장기금리의 제한적 상승압력이 부각될 가능성 금통위의 기준금리 동결이 전망되나, 1분기 성장률 개선 정도가 통화정책 방향을 결정하는 주요인이 된다는 점에서 향후 경제지표에 대한 관심이 증대될 전망 한편 기준금리가 만장일치로 동결되는 경우 장기영역 중심의 금리 상승압력이 부각될 수 있으나, 경기회복에 대한 의구심과 우호적인 수급 상황에 의해 상반기내 장단기 스프레드 확대는 제한적일 전망 국고 3/10년 기간스프레드(bp, 기말기준): 50.0('14년) 27.0('15.1월) 33.1(2.12일) 금주 국고채 3년, 5년물 금리는 각각 1.95~2.10%, 2.10~2.25% 범위로 전망 일반인 기대인플레이션의 구성 추이 최근 국고채 금리 변동폭 (%p) 100 2% 미만 2~3% 3% 이상 , , (bp) 월 중 2.2~ ~ M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 자료 : 한국은행 자료 : Bondweb 제5권7호 ~3.1 17

24 금 융 시 장 모 니 터 외환: 엔 低 재가속, 새로운 추세로 예단하긴 일러 美 고용통계 호전 영향으로 연준의 조기 금리인상설이 재부상하며 엔/달러 환율이 한 때 120엔대로 급등하고, 이와 맞물려 원/달러 환율도 일시 1,110원대까지 올라섰다. 하지만 최근 美 日 금리차와 엔/달러 환율의 엇갈리는 행보, 또 日 銀 내부의 엔 低 부작용에 대한 경계감 등을 고려할 때, 엔 低 재가속이 아직 추세로 자리 잡기는 어려워 보인다. 심리적 모멘텀 상으로 원/달러 환율의 불안 소지가 상존하나, 점차 대외 역학관계나 대내 펀더멘털 등에 기반한 하향안정 가능성이 주목된다. 원/달러 환율, 엔 低 재가속에 따른 영향으로 한 때 1,110원대까지 급등 전주말 미국의 1월 고용통계가 기대 이상의 양호한 실적을 보임에 따라 6월경 연준의 금리인상 가능성이 재부각되면서 글로벌 달러화 강세 시현 1월 비농업고용이 예상 외 25만천명 증가한 데다 시간당 임금도 0.5% 상승 특히, 그리스발 우려의 완화와 맞물려 엔/달러 환율이 120엔대까지 올라서면서 원/달러 환율 상승을 견인. 또한 정부의 원/엔 환율 관리도 일조 물론 경제부총리의 발언 여파로 국내 금리인하 기대가 약화되고 설 명절을 앞두고 네고물량 유입이 이어졌지만, 역외를 중심으로 달러 강세 심리가 팽배 하지만 이후 미국의 1월 소매매출 부진 소식에다 일본은행 내의 과도한 엔 低 경계론이 전해지면서 엔/달러 환율이 급반락하면서 원/달러 환율도 재반락 한편, 2.12일(목) 원/달러 환율은 전주말 대비 21원 급등한 1,110.7원 마감 美 연준의 조기 금리인상 기대가 집중되며 엔/달러 환율 일시 120엔 탈환 달러화는 美 1월 고용통계에서 견조한 고용경기가 확인됨에 따라 조기 금리인상 관측이 재부각되면서 한 때 1월말 고점(2003년 이후 최고)을 위협 한편, 달러/유로 환율은 달러 강세로 인해 급락세로 출발했으나, 이후 그리스의 구제금융 협상 향방 추이를 주시하면서 제한적인 반등세를 시현 2.11일 기대를 모았던 그리스 EU 회의가 불발로 끝나긴 했지만, 공동성명 채택 직전까지 의견이 접근한 데다 오는 2.16일 회의를 재개키로 하면서 불안 억제 엔/달러 환율은 연준의 조기 금리인상 우려 속에 달러 강세 압력이 집중된 데다 그리스발 우려 완화 등의 영향으로 연초 이래 최고치인 120엔선을 일시 회복 다만, 日 銀 의 과도한 엔저 경계 의견이 전해지면서 2.13일 118엔대로 급반락 18 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

25 금 융 시 장 모 니 터 엔/달러 환율 재급등, 아직 새로운 추세라기보다는 일시적 조정 차원 연준의 조기 금리인상 기대와 BOJ의 추가QE 가능성이 맞물리면서 엔/달러 환율이 다시 급등세를 보이고 있으나, 아직 새로운 추세로 예단하기는 힘든 상황 사실 美 日 금리차(10년물 기준)와 엔/달러 환율 간에는 긴밀한 상관성이 존재하나, 정작 지난 해부터는 양자 간의 뚜렷한 괴리 현상이 시현되고 있는 모습 미일 금리차 對 엔/달러 환율 상관성: '04~'13년 '14년~현재 이런 맥락에서 최근 미일 금리차의 재상승 움직임과 맞물린 엔/달러 환율 급등은 추세적 현상이라기보다 기대의 재조정 과정에서 나타난 일시적 현상에 불과 아직은 양자 간의 괴리가 큰 상황에서 오히려 엔/달러 환율의 반락 여지 상존 게다가 엔저 과잉에 대한 일본 내에서의 우려는 물론, 미국에서도 점차 과도한 달러화 강세의 부작용에 대한 관심이 커지고 있다는 점도 감안할 필요 특히, 그간 대내 통화정책에 국한된 엔 低 의 대외 반향에 대한 국제적 우려 확산 당분간 엔 低 재가속의 파장을 주시하면서 원/달러 환율의 방향성 재정립 예상 단기간에 집중적인 엔 低 에도 불구하고 미일 금리차나 일본과 미국 내부의 반응 등을 고려할 때, 엔/달러 환율이 추가적으로 급등할 여지는 아직 제한적 나아가, 국내 금리인하 기대의 약화와 대규모 경상수지 흑자 등 견조한 외환수급의 지속 등 대내 펀더멘털도 원/달러 환율에 기조적인 하락 압력으로 작용 따라서 심리적 모멘텀 차원에서는 불안 소지가 크나, 점차 엔저 관련 대외 역학관계 나 대내 양호한 펀더멘털에 기반한 원/달러 환율의 하향안정 가능성에 주목 환율 상단은 전고점 1,120원선이 타겟이나, 1,080~90원대로 재반락 여지 경계 원/달러 및 원/엔(100엔) 환율 추이 美 日 금리차와 엔/달러 환율 추이 1300 (원 ) 130 (엔 ) (%p) 원/엔(100엔) 환율 원/달러 환율 엔/달러 환율(좌) p 日 금리차(우) 자료 : 연합인포맥스 자료 : Bloomberg(미일 금리차는 10년물 국채 수익률 기준) 제5권7호 ~3.1 19

26 금 융 지 표 금리 콜 (1일) CD (91일) 산금채 (1년) 회사채 (AA-,3년) 국내 금융시장 국고채 (3년) 국고채 (5년) '13년말 '14년말 (%) (%) 국고채3년 회사채3년 월말 월 6일 월 9일 월10일 월11일 월12일 주가 KOSPI 거래대금 (억원) 거래량 (백만주) 외인순매수 (억원) '13년말 2, , ,167 '14년말 1, , , (지수) KOSPI(좌) (백만주,5MA) 거래량(우) 월말 1, , 월 6일 1, , ,317 2월 9일 1, , , 월10일 1, , , 월11일 1, , ,001 2월12일 1, , 환율 원/달러 원/100엔 원/위안 원/유로 '13년말 1, , , (원) 원/달러(좌) 원/100엔(우) (원) 1100 '14년말 1, , 월말 1, , 월 6일 1, , 월 9일 1, , 월10일 1, , 월11일 1, , 월12일 1, , 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 20 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

27 금 융 지 표 금리 해외 금융시장 미국 일본 유로 금리 3.2 FFR 리보(3월) 국채2년 국채10년 국채10년 국채10년 '13년말 (%) 미국국채10년(좌) (%) 유로국채10년(좌) 일본국채10년(우) 0.9 '14년말 월말 월 6일 월 9일 월10일 월11일 월12일 주가 다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx '13년말 16, , , ,109.0 '14년말 17, , , , (지수) 다우산업(좌) 니케이225(좌) Euro Stoxx(우) (지수) 월말 17, , , , 월 6일 17, , , , 월 9일 17, , , , 월10일 17, , , , 월11일 17, , , 월12일 17, , , , 환율/상품 환율 상품 엔/달러 달러/유로 Dubai($/배럴) Gold($/온스) '13년말 ,202.3 '14년말 , (엔) 엔/달러(좌) 달러/유로(우) (달러) 월말 , 월 6일 , 월 9일 , 월10일 , 월11일 , 월12일 ,220.7 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 제5권7호 ~3.1 21

28 메 모 22 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

29 제5권 7호 2015년 2월 14일 인쇄 2015년 2월 16일 발행 도철환 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

30 제5권 7호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

31 제5권 7호 2015년 2월 14일 인쇄 2015년 2월 16일 발행 도철환 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

32 제5권 7호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩