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1 투자정보파트 20 9월 15일 삼성 Daily 종합주가지수 p (+25.62) 코스닥지수 p (+.50) 국고채 3 년 4.72% (+0.01) 원/달러 환율 원 (-1.30) 고객예탁금 조 (+0.02) 주식형 펀드잔고 설정잔액 조 (+0.10) 주요 지표 일정 증시 전망 Top-Picks Small Cap 관심종목 수급 관심주 애널리스트 코멘트 오프닝 벨 후( 後 )폭풍의 조건과 가능성 한국전력, 삼성테크윈, 현대해상, POSCO, 한국타이어, 제일모직, 우리투자증권, 삼성전자 휘닉스피디이, 현진소재, 동아제약, 아시아나항공, 다음, LG마이크론, 인탑스, 성우하이텍, 외국인 기관 매매 관련주 온미디어, 대한항공, 인지컨트롤스 본 자료는 당사 리서치센타에서 제시된 투자의견을 인용한 투자 참고용 자료이며, 기업의 가치에 대한 구체적인 분석내용을 담지 않아 조사분석자료가 아닙니다.

10) 주요 지표 일정 증시 전망 Top-Picks Small Cap 관심종목 수급 관심주 애널리스트 코멘트 오프닝 벨 후( 後 )폭풍의 조건과 가능성 한국전력, 삼성테크윈, 현대해상, POSCO, 한국타이어,

2 주요지표일정 주요 경제지표 발표 일정 일자 국가 주요 경제 이벤트 일정 확정치 전망치 이전치 9월 12일 미국 7월 무역수지 - $6.0B - $65.5B - $64.B 중국 월 도시지역고정자산투자(누적) 29.1% 29.9% 30.5% 9월 13일 한국 월 수출물가(전년비) 2.4% % 월 수입물가(전년비) 7.5% - 7.% 월 실업률 3.4% - 3.4% 미국 월 월간 재정수지 - $64.6B - $66.5B - $33.2B 중국 월 산업생산(전년비) 15.7% 17.0% 16.7% 9월 14일 미국 7월 기업재고 0.5% 0.% 월 수입물가(전월비) 0.3% 0.9% 월 소매판매(전월비) - 0.2% 1.4% 9월 15일 미국 월 산업생산 0.2% 0.4% 자료 : Bloomberg 월 소비자물가(전월비) 0.2% 0.4% 월 제조업지수(뉴욕주) 월 미시건대 소비자신뢰지수(잠정) 금리/환율/상품가격 추이 구분 9월 14일(목) 13일(수) 12일(화) 11일(월) 일(금) 7일(목) 유가 * (WTI, 달러/배럴) 금리 * ( 美 국채 10년물, %) 환율 (원/달러, 원) 낸드플래시 (2Gb 256Mx, 달러) 참고 : * 현지시간 기준, 유가 최근월물 기준 자료 : 한국은행, DRAMeXchange, Bloomberg 그림 1. 원/달러와 엔/달러 환율 추이 그림 2. 미국 소매판매 추이 (원) 월 11월 01월 엔/달러(우측) 원/달러(좌측) 03월 05월 07월 09월 (엔) (전월비, %) (1) (2) 01월 소매판매(자동차제외) 소매판매 04월 07월 10월 01월 04월 07월 0월 * 자료: 한국은행 참고: * 0월 예상치 자료: Bloomberg 2

4% 자료 : Bloomberg 월 소비자물가(전월비) 0.2% 0.4% 월 제조업지수(뉴욕주) 13.4 10.3 9월 미시건대 소비자신뢰지수(잠정) 4.0 2.0 금리/환율/상품가격 추이 구분 9월 14일(목) 13일(수) 12일(화) 11일(월) 일(금) 7일(목) 유가 * (WTI, 달러/배럴) - 63.97 63.76 65.61 66.25 67.

3 주 식 시 황 오현석(02) / hs007.oh@samsung.com 후( 後 )폭풍의 조건과 가능성 유가 하락과 Wal Mart 주가 상승 원유를 포함한 원자재 가격 하락이 시장의 화두이다. 매번 느끼는 고민이지만, 원자재 가격은 오 를 때와 마찬가지로 지금처럼 빠질 때에도 문제가 된다. 자칫 실물수요의 급속한 둔화를 반영하 고 있는 건지, 또는 원자재 가격과 신흥 주가와의 강한 동행관계를 고려할 때 신흥시장의 주가 하락으로 연결될 수 있는 건지... 다양한 시나리오가 존재할 수 있다. 유가 하락의 효과 -1) 미국 주택경기 하강을 완충 유가 하락의 효과 - 2) 소비지출을 부양 그렇지만, 우리는 현 유가 하락은 실( 失 )보다 득( 得 )이 큰 것으로 판단한다. 몇 가지 근거를 제시 할 수 있다. 무엇보다도 주택경기 하강 압력에 직면해 있는 미국의 입장에서 유가 하락은 천군만 마( 千軍萬馬 )를 얻은 셈이다. 인플레 압력이 덜해질 수 있고 이는 연준의 긴축 종결로 반영될 것 이다. 당연히 시장금리는 하향 안정될 것이며, 주택경기 하강을 상당 폭 완충할 것이다. 또 하나 긍정적인 점은 유가 하락이 소비지출을 부양할 수 있다는 것이다. 에너지 관련 비용은 소비자 입장에서 일종의 준조세로 봐야 하는데, 유가 하락을 통해 에너지 관련 비용지출이 줄어 든다면, 자연스럽게 여타 소비재 지출이 늘어나는 효과를 얻게 된다. 참고적으로 이번 사이클에 서 유가가 추세적인 상승으로 방향을 잡기전인 2000년~2003년까지 개인의 소비지출에서 유류 제품이 차지하는 비중은 평균 2.6%였다. 그랬던 것이 올해 7월에는 4.2%까지 올라온 상태이다 (그림 1). 지난 7월에 미국인은 소비지출에 총 9.4조 달러를 사용했는데, 이 중 유류 제품에 대 한 소비는 3,94억 달러이다. 지난 2000년~2003년 기간의 평균 비중을 적용해 보면 2,444억 달러를 유류제품 소비에 사용했을 것이다. 따라서 차액 1,504억 달러는 유가 상승으로 인해 불 가피하게 늘어난 금액이다. 유가가 올라가지 않았다면, 이 금액은 고스란히 다른 소비재를 사는 데 지출했을 것이다. 관심은 과거가 아니라 미래이다. 향후 유가가 현 수준을 유지하거나, 좀더 하향 안정된다면 유류 제품에 대한 소비가 전체 소비에서 차지하는 비중이 감소할 것이다. 소비심리가 매우 강한 미국 인의 속성을 고려할 때 여기서 발생한 여분의 돈은 저축보다 다른 소비재 지출에 사용할 것이다. 그림 1. 미국 개인소비지출에서 유류제품이 차지하는 비중 그림 2. 미국 대표적인 소매업체 주가 추이 (비중, %) 4.5 (센트/갤런) 240 (달러) 가솔린 판매가격(우측) 개인소비지출 (PCE)에서 2.5 가솔린/원유/에너지 지출비중(좌측) (10) 50 Wal Mart 45 Best Buy 40 5월 6월 7월 월 9월 자료: Datastream 자료: Bloomberg 3

유가 하락의 효과 -1) 미국 주택경기 하강을 완충 유가 하락의 효과 - 2) 소비지출을 부양 그렇지만, 우리는 현 유가 하락은 실( 失 )보다 득( 得 )이 큰 것으로 판단한다. 몇 가지 근거를 제시 할 수 있다. 무엇보다도 주택경기 하강 압력에 직면해 있는 미국의 입장에서 유가 하락은 천군만 마( 千軍萬馬 )를 얻은 셈이다.

4 주 식 시 황 오현석 (02) / hs007.oh@samsung.com 바로 이 점이 유가 하락이 미국의 주택경기 둔화를 방어하고 소비지출을 부양할 수 있는 이유이 다. 흥미로운 점은 대표적인 소매업체인 Wal Mart와 Best Buy 주가가 이를 반영하며 바닥에서 급등했다는 것이다 (그림 2). Wal Mart는 9월 저점에서 무려 15.% 상승했고 Best Buy는 월 저 점에서 10.0% 올라왔다. 소매업체가 유가 하락의 수혜주로 최근 반등 랠리를 선도하고 있는 셈 이다. 특히, Best Buy(전자제품, PC, 소프트웨어 및 가전제품을 동사매장과 웹사이트를 통해 판 매하는 소매업체로 국내 하이마트+전자상가 업체와 유사)가 실적호전을 근거로 주가가 반등하 고 있다는 점은 IT 업황 회복을 반영하고 있다는 점에서 국내 IT업종의 주도주 부각에 힘을 실어 주는 또 하나의 요인이 될 것이다. 동시 만기(Triple Witching Day)에 세 마녀가 낮잠을 잤다(?) 한편, 세 마녀가 동시에 심술을 부린다는 선물/옵션/주식옵션 동시 만기는 애널리스트의 전망을 무색케 할 정도로 대다수 시각과 반대로 가는 역( 逆 )심술을 부렸다. 만기 상황을 다시 복기해 보 자. 1) 선물 9월물과 12월물의 가격 차이인 스프레드가 장 중 내내 강세를 보이면서 청산 매물이 쏟아지지 않고 12월물로 이월( 移越 )됐다. 여기에는 외국인의 공격적인 선물 매수가 주요한 역할 을 담당했다. 2) 그 반대로 기존 매도차익거래는 상당한 물량이 포지션을 정리하며 주식을 매수 했다. 연기금이 장 마감에 천억의 대규모 순매수를 기록했다. 결국 가능성이 가장 낮았던 시나 리오가 현실화되며, 프로그램 순매수 규모는 3천6백억원에 달했다. 후폭풍이 몰아칠 경우, 살펴봐야 할 변수는? 이로써 매수차익거래 잔고는 1.9~2.0조원으로 매도차익거래 잔고는 1.0~1.1조원 정도로 추정된 다. 남은 걱정은 후( 後 )폭풍이 언제 어떠한 이유로 몰아칠 수 있느냐 이다. 과거 경험은 지금과 같이 만기 청산매물이 이월된 경우 후폭풍 이란 이름으로 시장을 괴롭혀왔기에 방심하지 말자는 것이다. 이는 앞으로의 시장환경과 베이시스(현물과 선물의 가격 차이) 수준에 달려 있는 바, 시 장환경에선 미국 IT업종 주가 동향/3분기 실적 추정치 변화/FOMC 회의에서 연준의 최종 선택 이 관건이 될 것이다. 베이시스 기준으로 본다면 0.5p 수준 이하에서 차익거래 청산 매물이 쏟아 질 수 있다. 후폭풍은 만기 당일의 긍정적 효과에 대한 반작용으로 볼 수 있는 바, 이 또한 만기 효과의 연장으로 봐야 할 것이다. 결론은 원자재 가격 하락의 수혜주 찾기 단기 흐름은 1400p vs 1330p 어디로 가나? 단기 흐름을 판단하기가 매우 어려워졌다. 후폭풍 가능성에서 접근한다면 1330선 지지를 단언하 기 힘들다. 그 반대로 1330선 지지를 1차 확인하고 올라왔다는 점을 중시한다면 1400선까지의 상승 행보가 가벼워질 수 있다. 단기적으론 두 가능성 모두 열어 놓고 유연하게 대응해야 할 것 이다. 중요한 점은 이번 급등으로 인해 하단에 대한 신뢰가 강화됐다는 것이다. 그렇다면 중기 전망이 궁금해 질 수 있는데, 경기둔화에 따른 불확실성이 갈길 바쁜 시장의 발목 을 잡을 가능성이 있다. 물론 그 이후 시장은 예전의 상승 추세에 복귀할 것으로 예상하는데, 그 이유는 경기 둔화의 패턴이 연착륙에 가까울 것으로 판단하기 때문이다. 선호하는 업종과 투자 테마 선호하는 업종은 IT와 증권업종이다. IT업종은 업황 회복의 중심에 서 있다는 점에서, 증권업종은 중기 시장전망을 낙관한다는 점에서 의미를 찾을 수 있다. 투자테마는 원유 및 원자재 가격 하 락의 수혜주 찾기 이다. 운송/건설/음식료/조선업종 내 대표주자가 여기에 해당한다. 4

특히, Best Buy(전자제품, PC, 소프트웨어 및 가전제품을 동사매장과 웹사이트를 통해 판 매하는 소매업체로 국내 하이마트+전자상가 업체와 유사)가 실적호전을 근거로 주가가 반등하 고 있다는 점은 IT 업황 회복을 반영하고 있다는 점에서 국내 IT업종의 주도주 부각에 힘을 실어 주는 또 하나의 요인이 될 것이다.

5 주 식 시 황 오현석(02) / hs007.oh@samsung.com 오늘의 투자용어 해설 구분 트리플위칭데 이 (triple witching day) 용어 해설 미국 월가에서 만들어진 용어로 주가지수선물과 주가지수옵션, 개별주식옵션의 세 가지 파생금융상품의 만기가 3개월마다 한 번씩 겹치는 날을 일컫는다. 이 날이 되면 마치 세 명의 마녀(witch)에게 혼을 빼앗기듯 주가가 들락날락하는 경우가 많아 이런 이름이 붙었다. 베이시스 (basis) 스프레드 (spread) 차익거래 정상시장에서 형성된 현물가격과 선물가격 간의 차이를 뜻한다. 선물거래를 할 때 중요한 정보가 되는 것으로, 일반적으로 선물계약 만기일에 다가갈수록 선물가격이 현물가격에 접근하나, 선물시장과 현물시장 간 수급관계에 따라서 다르게 나타날 수도 있다. 동일한 기초상품을 갖고 행사가격이 다르거나 만기가 다른, 같은 종류의 옵션이나 선물의 가격 차이를 말한다. 가격 차이는 시장 이자율에 영향을 많이 받는다. 여기에서는 KOSPI200지수의 만기가 다른 선물간의 가격차이를 의미한다. 어떤 시점에서 시장에서 동일한 상품은 가격이 하나여야 하는데, 현실에서는 어 떤 사정으로 서로 다른 가격이 형성되는 경우가 있다. 그럴 경우 가격이 비싼 것을 매도하고 싼 것을 매수하여 손실의 위험이 없는 거래를 할 수 있는데, 이를 차익거래라고 한다. 선물과 현물의 경우가 그 대표적인 사례이다. 자료: 신증권금융사전(매일경제신문), 삼성증권 5

선물거래를 할 때 중요한 정보가 되는 것으로, 일반적으로 선물계약 만기일에 다가갈수록 선물가격이 현물가격에 접근하나, 선물시장과 현물시장 간 수급관계에 따라서 다르게 나타날 수도 있다. 동일한 기초상품을 갖고 행사가격이 다르거나 만기가 다른, 같은 종류의 옵션이나 선물의 가격 차이를 말한다.

6 TOP PICKS Top-Picks 연간 수익률 현황 ( ~ 9.14) Top-Picks KOSPI 초과 수익률 +1.2% -1.49% % 신규편입 : 없음 종목 주가 (원) 투자포인트 추천일(등락률) 한국전력 (015760) 37,50 원자력 발전량의 증가와 석탄수입가 인하로 하반기 수익성 개선 기대 발전기 예방정비 일수 감소로 하반기 수선유지비 감소 전망 당사 리서치 6개월 목표주가 42,000원 0/29 (+1.47%) 삼성테크윈 (012450) 37,100 3분기에 동사의 디지털카메라의 해외시장 점유율 확대 본격화 기대 삼성전자의 주력 모델에 카메라폰 모듈 공급을 통한 수익성 회복 예상 당사 리서치 6개월 목표주가 37,000원 0/29 (+14.15%) 현대해상 (001450) 12,50 자동차보험료 인상 효과 및 금리인상 효과의 점진적인 주가 반영 기대 장기보험의 고성장세 지속과 빠른 수익성 개선 전망 당사 리서치 6개월 목표주가 15,500원 0/29 (+5.76%) POSCO (005490) 236,000 원가절감 노력 등으로 향후 3년간 20%의 높은 영업이익율 유지 전망 인도와 중국, 베트남 등으로의 투자가 동사의 성장 및 경쟁력 향상 기여 전망 당사 리서치 6개월 목표주가 290,000원 0/23 (-1.26%) 한국타이어 (000240) 13,400 유럽에 창고 많아 소매영업 가능 및 판매망 다각화로 가격인상 용이 지속적인 판매 가격인상으로 2007년 이후 수익개선이 가능할 것으로 전망 당사 리서치 6개월 목표주가 1,000원 0/14 (+20.72%) 제일모직 (001300) 39,250 화학부문 6월부터 가격 인상이 진행되고 있어 성수기인 3분기 실적 호조 기대 전자재료 부문 본격적인 투자로 전자재료 업체로의 변화 긍정적 당사 리서치 6개월 목표주가 : 45,600원 0/10 (+6.0%) 우리투자증권 (005940) 20,900 자본시장통합법에 의한 금융투자회사로의 발전 가능성 주가하락으로 밸류에이션 매력 부각 당사 리서치 6개월 목표주가 : 23,000원 07/26 (+11.47%) 삼성전자 (005930) 655, 년까지 세계 D 램 반도체 시장 공급부족 전망 분기별 실적 2분기 저점. 하반기 뚜렷한 개선 기대. 당사 리서치 6개월 목표주가 : 60,000원 06/27 (+12.54%) 종목 update - - 편입제외 : 없음 참고: 관계사 삼성테크윈, 제일모직, 삼성전자 / 지분보유: 삼성테크윈 1,504,203주(1.76%) 6

47%) 삼성테크윈 (012450) 37,100 3분기에 동사의 디지털카메라의 해외시장 점유율 확대 본격화 기대 삼성전자의 주력 모델에 카메라폰 모듈 공급을 통한 수익성 회복 예상 당사 리서치 6개월 목표주가 37,000원 0/29 (+14.

7 Small Cap 관심종목 신규편입 : 휘닉스피디이 업종 종목 주가 (원) 투자포인트 IT부품 휘닉스피디이 (050090) 5,200 일부 LCD 업체들의 투자 지연으로 PDP 산업 전망이 예전보다 오히려 양호 3분기부터 패널 출하량이 재차 증가할 것으로 예상 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 6,100원 금속 현진소재 (053660) 16,700 풍부한 신규수주 : 전방산업(조선, 풍력발전)의 호황으로 신규 수주흐름 풍부 수익성 개선 : 매출증가와 마진 높은 풍력발전부품 비중 증가 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 20,000원 제약 동아제약 (000640) 69,700 저수익 무역대행 부문 축소와 전문의약품 매출 비중 확대로 이익률 개선 제약 업종에 대한 규제 환경의 변화는 대형 제약사들의 시장 점유율 확대 기회 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 76,000원 운송 아시아나항공 (020560) 6,750 최근 유가하락 영향으로 동사의 유류비용 부담 감소 기대 대우건설 인수 참여는 이미 주가에 상당부분 반영된 상태 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 9,300원 인터넷 다음 (035720) 51,500 장기 정액제 검색광고 상품 계약이 대부분 해지되는 4분기 이후 실적개선 가속화 지속적인 시장점유율 증가로 4분기 말 오버츄어와의 재계약시 협상력 강화 예상 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 70,000원 IT부품 LG마이크론 (016990) 47,000 신규 R&D 용 포토마스크를 중심으로 출하량 확대 예상 포토마스크 매출액 회복 등에 힘입어 4분기 의미있는 실적 개선 기대 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 64,000원 IT부품 인탑스 (049070) 29,600 슬림폰 케이스 판매 호조 (X20, E900) 및 라인업 확충 하반기 계절성, 삼성전자의 슬림폰 케이스 적용 증가에 따른 초기 수율 안정의 수혜 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 44,000원 운송장비/ 부품 편입제외 : 없음 성우하이텍 (015750) 7,520 해외공장으로의 설비매출과 CKD 매출 증가로 실적이 견조하게 성장할 전망 현대차 그룹 해외공장으로의 바디부품에 대한 주도적 공급자로서 중장기 투자 시점 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 10,000원( 목표 P/E.2배) 참 고 : Small Cap 관심종목에서 언급한 종목은 매수추천의 의미가 아니며 관심종목을 개략적으로 설명한 것입니다. 상기 관심종목은 특성상 대형주보다는 변동성이 크기 때문에 반드시 리스크관리가 필요합니다. 상기 관심종목은 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기를 결정하시기 바랍니다.. [Small Cap 관심종목군] 세종공업, DMS, 성신양회, 대원강업, 코아로직, 인지컨트롤스, 대한제강, 한국단자, LG생명과학, 하나투어, 계룡건설, 한신평정보, 더존디지털 한섬, 코오롱건설, LG마이크론, 다음, 인탑스, CJ CGV, 성우하이텍, GS홈쇼핑, 대상, STX엔진, 태웅, 넥센타이어, 심텍, 현진소재, 휘닉스피디이 아시아나항공, 동아제약 자사주신탁 태웅 유상증자(총액인수) 현진소재 ( 註 ) 위 종목군은 당사 리서치센터 투자의견 BUY 종목 중 시가총액이 1조원 수준 미만인 종목을 대상으로 리서치센터에서 제시한 목표가와 현재가의 괴리율을 감안하여 선정하였습니다. 7

확대 기회 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 76,000원 운송 아시아나항공 (020560) 6,750 최근 유가하락 영향으로 동사의 유류비용 부담 감소 기대 대우건설 인수 참여는 이미 주가에 상당부분 반영된 상태 당사 리서치 센터 6개월 목표주가 9,300원 인터넷 다음 (035720) 51,500 장기 정액제 검색광고 상품 계약이 대부분 해지되는

8 수급관심주 신보식 (02) / bosik.shin@samsung.com 외국인 기관 매매 관련주 전일 외국인 /기관 동시 순매수 종목 LG필립스(A034220) 거래소 코스닥 LG필립스(A034220) 기업은행(A024110) 현대백화점(A069960) 현대차(A00530) 삼성전기(A009150) 대우증권(A00600) 고려아연(A010130) SKC(A011790) CJ(A001040) NHN(A035420) 에이스디지텍(A036550) 주성엔지니어(A036930) 에스에프에이(A056190) 인프라웨어(A041020) 성일텔레콤(A06630 네패스(A033640) 덱트론(A053070) 디에스엘시디(A051710) 3일누적 매매패턴 변환종목 (3일간 누적 순매도 순매수) 한화석화(A00930) 외국인 기관 한화석화(A00930) LG필립스(A034220) 하이닉스(A000660) 국민은행(A060000) 대한해운(A0050) CJ(A001040) 롯데쇼핑(A023530) SK네트웍스(A001740) 현대제철(A004020) 삼성중공업(A010140) 고려아연(A010130) 한국카본(A017960) 인프라웨어(A041020) POSCO(A005490) 기업은행(A024110) 플랜티넷(A075130) 삼영엠텍(A054540) 이레전자(A045310) 외국인 연속 순매수종목 (거래소 / 코스닥) 대한통운(A000120) 거래소 일 수 코스닥 일 수 대한통운(A000120) 가온전선(A000500) 한국트로닉(A054040) YBM시사(A057030) 계양전기(A012200) 코리안리(A003690) 두산(A000150) 솔고바이오(A043100) 네오위즈(A042420) 대웅화학(A01690) 쌍용차(A003620) 트라이브랜(A00900) 대우차판매(A004550) 이루넷(A041030) 세코닉스(A053450) 파라다이스(A034230) 7 금호석유우(A01175) 다날(A064260) 7 참고: 수급관심주에서 언급한 종목은 매수추천의 의미가 아니며 관심 종목을 개략적으로 설명한 것이며 16시 이후 시간외매매에 따른 변동분은 포함되어 있지 않습니다

에이스디지텍(A036550) 주성엔지니어(A036930) 에스에프에이(A056190) 인프라웨어(A041020) 성일텔레콤(A06630 네패스(A033640) 덱트론(A053070) 디에스엘시디(A051710) 3일누적 매매패턴 변환종목 (3일간 누적 순매도 순매수) 한화석화(A00930) 외국인 기관 한화석화(A00930) LG필립스(A034220)

9 애널리스트 코멘트 온미디어: 투자의견 BUY / 목표주가,500원 컨텐츠를 잘 다루는 무형자산 시스템이 핵심 경쟁력: 한국인이 좋아하는 컨텐츠를 목표고객별로 선별하여 차별화된 TV 채널을 만들고, 광고수익/시청료/가입비/온디맨드 등으로 수익원을 다변 화하는 무형자산 시스템이 핵심 경쟁력. 14개의 채널이 각각 다른 브랜드를 사용하면서 사업 지 주회사인 온미디어로 지배구조를 통합하는 전략은 채널간 상호 시너지를 극대화시키는 동시에 채널 신설과 폐지를 용이하게 하여 기업가치 제고에 긍정적. 2가지 성장동력 - 케이블 광고시장 성장과 디지털케이블 도래: 지상파 대비 케이블TV의 경쟁력 이 증가하는 상황에서 케이블TV 광고단가와 판매율이 여전히 낮은 상황이라 뚜렷한 규제가 없는 케이블TV 광고시장의 성장은 장기간 지속될 전망. 또한 디지털 케이블TV 시대가 가시화되면서 프로그램 사용료 또한 월사용료의 10% 수준에서 30% 수준까지 상향조정되고 있어 온미디어로 대표되는 프로그램 공급업자(MPP)의 수익성은 한층 개선될 전망. 뉴미디어 다원화의 최대수혜주: DMB, IPTV, WiBro, HSDPA 등 컨텐츠를 필요로 하는 다양한 뉴 미디어가 등장하고 있어, 한국의 대표적인 컨텐츠 허브인 온미디어의 가치는 지속적으로 상승할 전망. 한편, IPTV 도입이 서서히 가시화되면서 케이블TV SO에 대한 가치도 재조명될 것으로 보 임. IPTV는 단기적으로는 SO업계의 인수합병을 가속화시킬 것으로 보이며 자회사 4개 복수 케이 블 방송국(MSO)는 매력적인 인수합병 대상이 될 것이기 때문. 최영석/김나현 대한항공: 투자의견 BUY / 목표주가 35,300원 루프트한자,500만달러 과징금: 지난 2월에 미국, 유럽 지역 화물운송과 관련하여 유류할증료 및 안전부과료, 보험료 등에서 항공사들간에 담합했을 가능성이 제기되면서 미국 법무성, EU 공 정위에서 세계 16개 항공사에 대한 조사를 착수해왔음. 그런데 11일 독일 루프트한자 항공이 미 국지역에서의 담합행위에 대한 과징금으로,500만달러를 지불하기로 합의하여, 미국 법무성의 승인을 기다리고 있다고 발표됨. 대한항공 6.%, 아시아나 6.4%: 루프트한자의 결과를 통해 미주지역 관련하여 가능한 과징금 규모를 가늠해보면, 20 기준으로 루프트한자의 과징금,500달러는 미주지역 화물매출액 대 비 1% 수준. 이를 대한항공과 아시아나에 동일하게 적용하면 각각 420억원 (2007년 영업이익 대비 6.%), 130억원 (6.4%) 인 셈. 루프트한자의 경우는 최초 자진신고를 통해 조건부 면제를 받은 상황이나, 대한항공, 아시아나를 포함한 타 항공사들의 경우에는 집단소송의 대상이 되는지 의 여부를 내년 상반기 중으로 알수 있을 것. 그러나 그 이후에 실제 소송은 장기화될 가능성이 있어 실제 현금유출 시기 및 규모는 가늠하기 어려운 상황. 최근 유가하락에 따라 투자심리가 개선되었으나, 수익노선인 중국에서의 운임하락 우려가 여전 히 상존하는 상황. 적극적인 투자가 가능한 시점은 항공유가가 현 2달러에서 77달러 근방으로 하락할 경우로 판단됨 송은빈 9

2가지 성장동력 - 케이블 광고시장 성장과 디지털케이블 도래: 지상파 대비 케이블TV의 경쟁력 이 증가하는 상황에서 케이블TV 광고단가와 판매율이 여전히 낮은 상황이라 뚜렷한 규제가 없는 케이블TV 광고시장의 성장은 장기간 지속될 전망.

10 애널리스트 코멘트 인지컨트롤스: 투자의견 BUY / 목표주가 14,300원 엔지니어링 프라스틱의 급성장 예감: 알루미늄을 대체하는 엔지니어링 프라스틱 부문의 매출이 억 수준에서 200년 70억 수준으로 급격히 성장할 것으로 예상됨. 그 결과 엔지니 어링 프라스틱 부문은 20 매출비중 15%에서 200년 30%로 증가할 듯. 최근 완성차 업체 에서 가격이 급등한 비철금속 사용을 최소화하려는 움직임에 맞추어 빠른 매출신장이 가능한 것. 자동차 전장화 수혜: 자동차 전장화 추세에 따라 각종 밸브와 센서의 사용이 증가하고 있는 추세. 동사는 모비스가 추진중인 미래형 브레이크 시스템 개발사업에서 솔레노이드 밸브의 프로토타입 업체로 선정된 것으로 알려짐. 인지의 센서와 밸브가 완성차 업체에 충분한 value를 제공하고 있 음이 확인되고 있는 것. 지속적인 직수출 확대: 기술도입선인 보쉬와의 기술계약이 만료됨에 따라 직수출 확대가 빠르게 이루어 지고 있는 상태. 압력조절기(FPR)의 경우 2004년말 계약만료로 지난 한해동안 70억원의 직수출이 가능했음. 2007년과 200년 추가로 계약이 만료됨에 따라 연 150억원 정도의 매출증 가가 예상됨. 펀더멘털에 근거한 상승잠재력 충분: 동사의 수익성이 방어될 수 있는 이유는 부품 국산화에 공 헌도가 높고, 가격이 급등한 알루미늄 대체재를 제공하며, 부품이 작아 고정비 부담이 낮기 때문. 제품 포트폴리오에 큰 변화가 없는 상태에서 수익성 방어력은 지속성이 있음. 해외 지분법평가익 회계변경으로 경상이익을 17.6% 하향조정하나 이는 일회성 요인. 최근 유동성이 하락에도 동사 의 높은 수익창출 능력과 완성차 업체에 제공하는 부가가치를 감안할 때 2007년 목표 P/E 10.3 배는 충분히 도달 가능한 수준으로 판단함. BUY(M)투자의견과 6개월 목표주가 14,300원을 유지 함. 오혁/김학주 10

인지의 센서와 밸브가 완성차 업체에 충분한 value를 제공하고 있 음이 확인되고 있는 것. 지속적인 직수출 확대: 기술도입선인 보쉬와의 기술계약이 만료됨에 따라 직수출 확대가 빠르게 이루어 지고 있는 상태. 압력조절기(FPR)의 경우 2004년말 계약만료로 지난 한해동안 70억원의 직수출이 가능했음.

11 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. 본 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 투자정보파트가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따 라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 서울특별시 종로구 종로 2가 6번지 종로타워빌딩 11층 투자정보파트

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