<4D F736F F F696E74202D20BBEFBCBA20C0CEB5B5B3D7BDC3BEC620B4D9C0CCB3AAB9CD20C1F5B1C720C6DDB5E55FB0F8B8F05F D3031>

Transcription

1 준법감시인 승인필 제 호 삼성 인도네시아다이나믹 증권 자투자신탁 1호[주식-파생형] (원-달러 헷지형) 증권 자투자신탁 2호[주식] (환노출형) 본 장은 총49쪽 중 0번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다 본 자료는 판매사에 상품판매를 제안하기 위하여 작성한 것이므로 실제 판매되는 상품과는 다소 상이할 수 있습니다. 실제 상품출시 시 관련법령, 신탁계약서 및 투자설명서에 의하여 집합투자재산을 운용할 것이며, 본 자료에 기재된 사항 중 관련법령, 신탁계약서 및 투자설명서와 상이한 것은 효력이 없습니다. 본 자료는 현시점의 시장 상황, 전망 등을 고려하여 단순히 참고용으로 제작한 자료이므로, 어떤 경로 를 통해서든지 본 자료의 전부 또는 일부를 교부 받는 투자자는 반드시 투자설명서를 수령하여 상품의 내용을 충분히 인지하신 후 자신의 판단과 책임하에 투자여부를 결정하시기 바랍니다. 또한, 본 자료는 참고 자료로 신뢰할 수 있다고 판단되는 각종 자료와 통계자료를 이용하여 작성된 것이나 본 자료의 내용이 향후 결과에 대한 보증이 될 수 없습니다. 이 제안서는 총 49페이지로 구성되어 있으니 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 0/49

2 본 장은 총49쪽 중 1번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. Agenda 펀드 개요 인도네시아 투자매력 투자전략 및 운용프로세스 투자 위험 별첨 I 별첨 II 1/49

3 본 장은 총49쪽 중 2번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 펀드 개요 2/49

4 펀드 구조 본 장은 총49쪽 중 3번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 삼성자산운용 삼성 인도네시아다이나믹 증권 母 투자신탁[주식] 모펀드 해외 운용자금 위탁 운용 성과 반영 삼성자산운용 (싱가포르) 유한회사 각각의 子 펀드는 母 펀드에 70% 이상 투자 삼성 인도네시아다이나믹 증권 子 투자신탁 제1호[주식-파생형] (원-달러헷지형) 이 투자신탁의 인도네시아 루피아 화로 표시된 자산에 투자하므로, 환노출은 루피아-달러- 원화간에 환위험에 노출됩니다. 이 때 1호 펀드는 루피아-달러 간의 환위험은 노출하여 운용할 계획이나 달러-원화 간에 환변동은 헷지할 계획입니다. 삼성 인도네시아다이나믹 증권 子 투자신탁 제2호[주식] (환노출형) 자펀드 가입 / 환매 수익자 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 현재의 시장상황을 감안하여 참고용으로만 제시된 것이므로, 시장상황의 변동이나 당사 내부기준의 변경 또는 기타 사정에 의하여 별도의 고지절차 없이 변경될 수 있습니다. 당사는 관련법령, 투자신탁계약서 및 투자설명서에 허용된 범위내에서 투자전략 및 투자프로세스를 결정하므로, 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 전혀 확정적이지 않습니다. 따라서 이에 근거하여 수익증권에 대한 투자를 결정하여서는 안됩니다. 3/49

5 삼성 인도네시아다이나믹 증권 子 투자신탁 본 장은 총49쪽 중 4번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 투자 목적 상품 유형 주요 투자위험 주된 투자권유 대상 인도네시아에서 설립되거나 인도네시아를 주된 사업 대상으로 하는 기업이 발행하여 인도네시아나 제3의 국가에서 상장되어 거래되는 주식 및 이를 기초로 한 증권예탁증권 등에 주로 투자하여 장기적인 수익을 추구 개방형,추가형, 공모형, 종류형, 모자형 제1호: 달러화에 대한 환헷지를 추구하므로 [주식-파생형] / 제2호: 주식형 인도네시아주식에 직접 투자하는 위험과 유사한 위험 (구체적인 사항 본문 25~27페이지 참조) 인도네시아 주식에 주로 투자하여 매우 높은 위험을 감수하면서 매우 높은 투자수익을 실현시키기를 원하는 투자자 신탁재산 운용 매입 일정 환매 일정 母 펀드 子 펀드 인도네시아 주식에의 투자 : 신탁재산의 70% 이상 / 국내채권에의 투자 : 신탁재산의 30% 이하 삼성인도네시아다이나믹 증권모투자신탁에의 투자 : 신탁재산의 70% 이상 투자 17시[오후 5시]이전에 매입청구 : 매입청구일로부터 제 3영업일에 공고되는 기준가격을 적용하여 매입 17시[오후 5시]경과 후에 매입청구 : 매입청구일로부터 제 4영업일에 공고되는 기준가격을 적용하여 매입 17시[오후 5시]이전에 환매청구 : 환매청구일로 부터 제 4영업일에 공고되는 기준가격으로 환매청구일로 부터 제 9영업일에 지급 17시[오후 5시]경과 후에 환매청구 : 환매청구일로 부터 제 5영업일에 공고되는 기준가격으로 환매청구일로 부터 제 10영업일에 지급 클래스AI 클래스 C1 클래스 C2 클래스 C3 클래스 C4 멀티클래스 클래스 A 50억이상 법인 C1클래스를 가입한 투자자는 1년 이상 경과 시마다 C2 C3 C4 클래스로 자동 전환됩니다.(최초 가입은 C1클래스로만 가능합니다.) 클래스 Ce 신탁보수 총보수 연 1.88% (판매 연 0.92%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 0.97% (판매 연 0.01%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 2.46% (판매 연 1.50%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 2.31% (판매 연 1.35%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 1.95% (판매 연 0.99%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 1.86% (판매 연 0.90%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 총보수 연 1.91% (판매 연 0.95%, 집합 연 0.90%, 신탁 연 0.06%) 선취 판매수수료 납입금액의 1% 납임금액의 0.53% 선취 : 해당사항 없음 환매수수료 30일미만 : 이익금의 10% 30일미만 : 이익금의 10% 30일 미만 : 이익금의 70%, 30일 이상 90일 미만 : 이익금의 30% 투자소득의 과세 수익자에게 지급되는 수익 중 과세대상 수익은 신탁기간 종료일, 이익분배금 지급일, 환매일에 원천징수함 개인 : 소득의 15.4% (지방소득세 포함), 일반 법인 : 14% (비과세 법인의 경우 없음) 이 상품은 예금자보호법상의 보호대상 금융상품이 아니며, 원본의 손실이 발생할 수 있는 실적배당 상품으로 투자자산은 신탁업자가 안전하게 보관 관리하고 있습니다. 4/49

6 인도네시아 개요: 주요 프로필 본 장은 총49쪽 중 5번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 자료: Peta Budaya Indonesia 수 도: Jakarta 대통령: Susilo Bambang Yudhoyono 면 적: 1,904,569 km 2 (세계 16위) 인 구: 2억 4천만명( 10년 추정치, 세계 4위) 인당GDP: US$2,329(명목기준, 08년 추정치) 주식시가: US$2,100억(한국의 1/4수준) 언어: 인도네시아어 독립일: 1949년12월27일(네덜란드) 종교: 이슬람(88%), 개신교(5%) 통화: Rupiah (IDR) 자료 : Wikipedia, Bloomberg 5/49

7 인도네시아 소개 본 장은 총49쪽 중 6번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 17세기에는 네덜란드, 1942년부터 1945년까지는 일본의 지배를 받음 국가 소개 1949년에 UN의 조정하에 네덜란드로 부터 독립 Aceh지구의 분리주의자와의 내전이 2005년 12월로 완전히 종식된 이후에는 정치 불안정이 사라짐 지리 및 인구정보 전세계 16번째로 큰 나라이면서 동시에 4번째로 인구가 많은 국가 전국토의 11.03%만 활용 중, 81.93%는 미개척지이고 나머지는 농토 전국민 평균연령 : 27.9세 (2010년, CIAWORLD FACTBOOK) 국토활용율이 낮아서 전국민의 52%가 도시에서 살고 있음 노동인구 1.13억 명(세계 5위) (농업 42.1%, 산업 18.6%, 서비스 39.3% 취업) 경제위기에도 불구하고 2007년 7%, 2008년 7%, 2009년 4%, 2010년 상반기 6% 의 높은 경제성장율 달성 중 높은 경제성장을 기반으로 중국, 인디아와 같이 G20에 금융위기 기간에 진입하면서 친도네시아 란 용어를 만들어 냄 민선 대통령인 YUDHOYONO는 집권기간동안 금융, 세제 및 관세 관련 개혁을 진행하여 성공적이었다는 평가를 받고 있으며, 재선되어 현정부를 이끌고 있음 경제 일반 명목GDP는 2009년 5,210 억USD 총GDP (PPP기준)는 9,692억 USD(2009년)로 세계16위 수준 GDP는 산업에서 47.1%, 서비스 분야에서 38.5%, 농업에서 14.4% 기여함 수출규모: 1,195억 USD(2009년, 세계 31위) 주요 수출국: 일본 20.2%, 싱가폴 9.4%, 중국 8.5%, 한국 6.7%, 인도 5.2%, 말레이시아 4.7% 수입규모: 843억 USD(2009년, 세계 32위) 주요 수입국: 싱가폴 16.9%, 중국 11.8%, 일본 11.7%, 말레이시아 6.9%, 미국 6.1%, 한국 5.4% 자료 : CIA WORLD FACTBOOK /49

8 인도네시아 개요: 주요 통계 본 장은 총49쪽 중 7번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다 세 이하 인구 비중(%) 글로벌 점유율(%) 인디아 인도네시아 미국 중국 한국 일본 0 야자유(1위) 고무(2위) 코코아(3위) 쌀(3위) 커피(3위) 차(6위) 자료: UN, CLSA 자료: UN, International Cocoa Organization, USDA, CLSA 외 유권자수 기준 민주주의국가 순위(백만) 2015년 인구기준 세계최대 도시(천명) , , ,000 10,000 0 인디아 미국 인도네시아 러시아 일본 브라질 0 동경 라고스 자카르타 뭄바이 뉴욕 델리 자료: Nationmaster, CLSA 자료: Demographia, CLSA 7/49

9 인도네시아 개요: 주식시장 현황 본 장은 총49쪽 중 8번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 시가총액 USD 2,741억불, 일평균 거래대금 약 USD 3.7억불 ( 일 기준) 상장기업 수는 411개 인도네시아 주식시장 섹터비중(%) 상장기업 수 자료: Bloomberg, GICS 기준 자료: CLSA 8/49

10 인도네시아 증권시장 소개 본 장은 총49쪽 중 9번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 시장 別 거래시간 Regular Market Cash Market 시장구분 오전장 오후장 월요일~목요일 9:30~12:00 13:30~16:00 금요일 9:30~11:30 14:00~16:00 월요일~목요일 9:30~12:00 Negotiated Market 금요일 9:30~11:30 참여자 간의 합의에 따름 인도네시아는 이슬람신자가 86%인 이슬람 국가로서 율법에 따른 금요일 정오 예배를 볼 수 있도록 금요일 정오 거래시간이 조정됨 명 칭 Bursa Efek Indonesia (BEI) 설립일 1912년 위 치 자카르타, 인도네시아 CEO Ito Warsito 웹사이트 결제일 시장구분 Regular market Cash Market Negotiated Market 결제주기 거래체결 후 3영업일 後 (T+3) 거래체결 당일 (T+0) 참여자 간의 합의에 따름 이전에는 자카르타주식거래소(JSX)로 불렸으나 2007년 Surabaya주식거래소(SSX)와 합병한 후 명칭변경 9/49

11 본 장은 총49쪽 중 10번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 투자매력 10/49

12 08.12월 이후 인도네시아 증시 본 장은 총49쪽 중 11번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 아시아 신흥국 대비 차별화된 성장율을 보인 인도네시아 증시 BOX권에 갇혀있는 한국, 인도, 중국과 대비되는 인도네시아 다른 동남아국가와도 차별화되는 인도네시아시장 % % 상하이 종합지수 JCI(인도네시아)지수 싱가폴 스트레이트지수 % 80.00% KOSPI지수 SENSEX30지수 싱가폴 스트레이트지수 SENSEX30지수 % 80.00% 말레이시아KLCI지수 태국SET지수 JCI(인도네시아)지수 PSEi - 필리핀 지수 JCI(인도네시아)지수 60.00% JCI(인도네시아)지수 60.00% 40.00% 상하이 종합지수 40.00% 말레이시아KLCI지수 20.00% 20.00% 0.00% 0.00% % '08년 12월 '09년 2월 '09년 4월 '09년 6월 '09년 8월 '09년 10월 '09년 12월 '10년 2월 '10년 4월 % '08년 12월 '09년 2월 '09년 4월 '09년 6월 '09년 8월 '09년 10월 '09년 12월 '10년 2월 '10년 4월 자료: 블룸버그, 08.12월말~ 10.6월 11/49

13 투자는 시장상승의 주요 요인 본 장은 총49쪽 중 12번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 80년대 후반 일본, 90년대 중후반 미국, 2000년 이후 중국의 투자와 주식시장 사이클을 봤을 때 투자는 주식시장 상승의 중요한 요인으로 작용하였음 GDP대비 투자 초과 비중과 주식성과 1980~2008 GDP대비 투자초과비중(%) 일본 GDP대비초과투자 = 20% 극동아시아(중국, 일본 제외) GDP대비초과투자 = 28% 미국 GDP대비초과투자 = 8% 중국 GDP대비초과투자 = 33% 자료: CEIC, Mirae Asset Research 12/49

14 투자확대 본 장은 총49쪽 중 13번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아는 2007년 이후 GDP 대비 투자비중이 급격히 확대되고 있음 중국/인디아/인도네시아 GDP대비 투자비중 인도네시아 GDP대비투자비중과 주식시장추이 인디아 중국 인도네시아 자료: CEIC, Mirae Asset Research 자료: CEIC, Mirae Asset Research 13/49

15 强 化 된 재정 건전성 본 장은 총49쪽 중 14번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 아시아 금융위기 이후 정부 재정 건전성 대폭 개선 중국, 한국, 인도네시아 등 아시아 평균 대비 절반 이하의 부채비율 공공 부채 추이 GDP대비 공공 및 민간 부채비율 평균 127.7% 한국 대만 인디아 말레이시아 홍콩 중국 인도네시아 자료: CEIC, MOF, Morgan Stanley 자료: CLSA 14/49

16 낮은 금리 본 장은 총49쪽 중 15번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 낮은 물가수준 금리 하락 기업조달 비용 감소 재정건전성 및 경제여건 대폭 개선으로 금년내 투자등급으로 상향조정 될 가능성 높음 현재 물가수준은 역사적으로도 매우 낮은 수준 낮은 물가상승률 금리 하락 1개월 단기금리 정책금리 평균대출금리(상업은행, Working Capital) 자료: CEIC, MOF, Morgan Stanley 자료: CEIC, MOF, Morgan Stanley 15/49

17 환율회복 및 강세추세 본 장은 총49쪽 중 16번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 루피아/미달러화 9,000 회복 및 인도네시아의 경제 펀더멘털 개선으로 루피아/미달러화는 장기적 강세추세 진입 장기간 저평가된 인도네시아 루피아화의 환율이 당분간 통화 강세를 보일 전망 인도네시아 루피아화 환율 추이 NEER 추이 통 화 가 치 절 상 통 화 가 치 절 하 자료: Bloomberg 자료: BIS, Morgan stanley Research NEER: Nominal Effective Exchange Rate, 명목실효환율, 자국통화의 표면가치 16/49

18 소비(Consumption) 증가 본 장은 총49쪽 중 17번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 세계 4위의 인구대국인 인도네시아의 풍부한 노동력은 경제 성장을 위한 구조적 성장동력 경제참여인구확대 및 도시화로 중국에 이어 높은 개인소득증가율을 나타내고 있음 인도네시아 농촌/도시 인구 인당 개인소득 증가율(%, 2004 ~ 2009) China Indonesia India Thailand Malaysia Singapore Japan 자료: World population prospects 2009, UN 자료: CEIC, CLSA 17/49

19 정치안정 및 경제개혁 본 장은 총49쪽 중 18번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 2004년 집권후 정치안정 및 경제성장을 이룬 Yudhoyono 대통령 2009년 재선 Yudhoyono의 재집권으로 향후 인도네시아의 경제 개혁 및 성장 가속화 전망 경제성장률 추이 경제개발 목표 수하르토 집권기 97년 금융위기 및 민주주의변모단계 Yudhoyono 집권 1기 Yudhoyono 집권 2기 실적 목표 경제성장률 5.5% 7% 인플레이션 8% 3~4% 실업률 8% 5~6% 자료: CEIC, Morgan Stanley 자료: The Jakarta Post 18/49

20 풍부한 천연자원 본 장은 총49쪽 중 19번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아는 전세계 1위의 Palm oil 및 석탄 생산국 중국과 인디아의 산업화로 자원 소비량 증가: 전세계 Palm oil의 1/3을 소비 2008 Soft Commodities 생산 친디아 Palm-oil 소비 (만톤) 인니 생산량 전세계 생산량 순위 생산비중 팜오일 천연고무 코코아 쌀 커피 홍차 자료: CLSA 자료: Oil World, CLSA 19/49

21 본 장은 총49쪽 중 20번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 투자전략 및 운용프로세스 20/49

22 운용 목표 및 전략 본 장은 총49쪽 중 21번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 운용 목표 인도네시아에서 설립되거나 인도네시아를 주된 사업 대상으로 하는 기업이 발행하여 인도네시아나 제3의 국가에 상장되어 거래되는 주식 및 이를 기초로 한 증권예탁증권 등에 주로 투자하여 투자대상 자산 가치상승 등에 따른 수익을 추구 운용 전략 투자신탁 재산의 대부분을 인도네시아 주식에 투자 ( 집합투자규약상 주식 편입비 : 70% 이상) QGV (Quality, Growth, Valuation)에 입각한 투자 프로세스 준수 우량 핵심 종목 중심으로 포트폴리오 구축 해외자산을 삼성자산운용(싱가포르)유한공사에 위탁 운용 원-달러헷지형의 경우 이종통화인 USD를 활용하여 환헷지(원-달러헷지) 전략 실시 벤치마크 - 환헷지형 자펀드 : Jakarta Composite Index(USD환산) x 95% + Call 금리 x 5% - 환노출형 자펀드 : Jakarta Composite Index(KRW환산) x 95% + Call 금리 x 5% 환헷지형의 경우 USD에 대해서만 헷지하므로 USD와 인도네시아 루피아화 간의 환율변동에 따른 위험에 노출됨 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 현재의 시장상황을 감안하여 참고용으로만 제시된 것이므로, 시장상황의 변동이나 당사 내부기준의 변경 또는 기타 사정에 의하여 별도의 고지절차 없이 변경될 수 있습니다. 당사는 관련법령, 투자신탁계약서 및 투자설명서에 허용된 범위내에서 투자전략 및 투자프로세스를 결정하므로, 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 전혀 확정적이지 않습니다. 따라서 이에 근거하여 수익증권에 대한 투자를 결정하여서는 안됩니다. 21/49

23 원-달러 헷지형 자펀드의 환헷지 전략 (USD 달러부분 헷지) 본 장은 총49쪽 중 22번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 환위험을 회피하기 위해 이종 통화인 달러(USD)를 활용하여 원-달러 헷지를 실시할 계획 - 달러대비 루피아화의 점진적 강세 예상에 따른 원-달러 헷지를 전략적으로 실시 - 선도환거래 또는 통화선물 등의 파생상품을 활용 - 기본적으로 100% 헷지를 목표로 하나, 시장 상황 등에 따라 환헷지 비율 조절 가능 환헷지 구조도 원화 (수익자 통화) 환헷지 US달러 (거래통화) 환노출 루피아 (기초자산통화) 원화-달러화 헷지는 달러화와 루피아화간의 상대적 가치변동에 따른 위험에 노출되어 해외투자로 인한 환위험의 일부 또는 전부를 회피하지는 못할 수 있음 또한 원화-달러화 헷지 전략도 외환 시장상황의 급변동, 거래량 부족 등의 이유로 효과적으로 실행되지 못할 수 있으며, 이로 인해 투자신탁재산의 일부 또는 전부가 환위험에 노출될 수 있음 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 현재의 시장상황을 감안하여 참고용으로만 제시된 것이므로, 시장상황의 변동이나 당사 내부기준의 변경 또는 기타 사정에 의하여 별도의 고지절차 없이 변경될 수 있습니다. 당사는 관련법령, 투자신탁계약서 및 투자설명서에 허용된 범위내에서 투자전략 및 투자프로세스를 결정하므로, 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 전혀 확정적이지 않습니다. 따라서 이에 근거하여 수익증권에 대한 투자를 결정하여서는 안됩니다. 22/49

24 투자 프로세스 : QGV에 기반한 Bottom-up 본 장은 총49쪽 중 23번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 투자기회를 선별하기 위한 독자적인 리서치와 투자 아이디어 창출 질적 측면(Quality), 성장성(Growth)으로 종목선정 후 적정가격(Valuation) 분석 Q G V 경영진의 능력 시장지배력 재무건전성 성장성 성장지속성 기술 혁신 적정가치 매수/매도 기준 거시 경제적 환경 질적 측면 성장 측면 밸류에이션 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 현재의 시장상황을 감안하여 참고용으로만 제시된 것이므로, 시장상황의 변동이나 당사 내부기준의 변경 또는 기타 사정에 의하여 별도의 고지절차 없이 변경될 수 있습니다. 당사는 관련법령, 투자신탁계약서 및 투자설명서에 허용된 범위내에서 투자전략 및 투자프로세스를 결정하므로, 본 자료에 기재된 투자전략 및 투자프로세스는 전혀 확정적이지 않습니다. 따라서 이에 근거하여 수익증권에 대한 투자를 결정하여서는 안됩니다. 23/49

25 본 장은 총49쪽 중 24번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 투자 위험 24/49

26 투자 위험 본 장은 총49쪽 중 25번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 구 분 투자위험의 주요내용 시장위험 및 개별위험 거래상대방 및 신용위험 주식등 가격변동위험 이자율 변동에 따른 위험 환율변동위험 (환헷지형) 환율변동위험 (환노출형) 투자신탁재산을 해외 주식, 채권 및 관련 파생상품 등에 투자함으로써 증권의 가격 변동, 이자율 등 기타 거시경제지표의 변화 등에 따른 위험에 노출됩니다. 특히, 신흥시장(이머징 마켓)의 경제전망, 환율변동 등 해외경제지표의 변화에 따른 위험에 노출되어 있습니다. 또한, 투자신탁재산 의 가치는 투자대상종목 발행회사의 영업환경, 재무상황 및 신용상태의 악화에 따라 급격히 변동될 수 있습니다. 보유하고 있는 증권 및 단기금융상품 등을 발행한 회사가 신용등급의 하락 또는 부도 등과 같은 신용사건에 노출되는 경우 그 증권 및 단기금융 상품 등의 가치가 하락할 수 있습니다. 이 투자신탁은 해외증권시장에 상장되어 거래되는 주식 등에 주로 투자하기 때문에 동 주식의 가격변동으로 인한 손실위험에 노출됩니다. 또한, 투자신탁재산의 가치는 투자 대상종목 발행회사의 영업환경, 재무상황 및 신용상태의 악화에 따라 급격히 변동될 수 있습니다. 채권의 가격은 이자율에 의해 결정됩니다. 일반적으로 이자율이 하락하면 채권가격의 상승에 의한 자본이득이 발생하고 이자율이 상승하면 자본 손실이 발생합니다. 따라서 채권을 만기까지 보유하지 않고 중도에 매도하는 경우에는 시장상황에 따라 손실 또는 이득이 발생할 수 있습니다. 이 투자신탁은 루피아로 표시된 자산에의 투자로 인해 발생하는 환율 변동 위험을 회피하기 위하여 이종 통화인 달러화를 활용하여 원화-달러 헷지 전략을 실시할 계획입니다. 그러나, 달러화를 이용한 원-달러 헷지 전략은 원화와 달러화의 상대적 가치 변동에 따른 위험은 회피 할 수 있으나 달러화와 루피아의 상대적 가치 변동에 따른 위험에는 노출되게 되므로 달러화와 루피아의 움직임이 클 경우 인도네시아주식 투자로 인한 환위험의 일부 또는 전부를 회피하지는 못할 수 있으며, 심지어 환노출형 보다 위험이 더 커질 수도 있습니다. 이로 인해 투자신탁재산의 급격한 가치변화를 초래할 수 있습니다. 한편, 원화-달러화 헷지 전략도 외환 시장상황의 급변동, 거래량 부족, 투자대상 자산가치의 급변동 등의 이유로 효과적으로 실시되지 못할 수 있으며, 투자신탁 설정 해지의 반복, 가격변동, 최소 환헷지거래규모 등으로 인하여 100% 헷지를 하는 것은 불가능 하기 때문에 투자신탁 외화표시자산액 ±일정 범위에서 환헷지가 이루어지며 이에 따라 원-달러 환헷지를 하는 경우에도 투자신탁 외화표지자산 액에 미달되거나 초과되는 부분은 환율변동위험에 노출됩니다. 따라서 이로 인해 투자신탁재산의 일부 또는 전부가 환위험에 노출될 수 있습니다. 이 투자신탁은 해외투자로 인한 환율변동 위험 제거를 위한 환헷지 전략은 기본적으로 실시하지 않을 계획이며, 환헷지 전략을 실시하는 경우에도 책임운용인력의 전략적인 판단에 의해서 일부 환헷지전략을 수행할 예정이므로 이후 환율변동으로 인한 급격한 신탁재산 가치변동을 초래할 수 있습니다. 심지어 투자신탁에서 투자한 증권의 가격상승으로 인한 수익이 발생하더라도 통화의 가치가 더 크게 하락할 경우 오히려 투자원본의 손실을 초래할 수도 있으며, 투자 증권의 가격하락으로 손실이 발생할 경우에도 해당 통화가치의 하락이 펀드의 손실폭을 더 확대시킬 수도 있습니다. 위에서 설명한 주요 투자위험은 이 제안서 작성 시점 현재 예상 가능한 위험을 설명한 것입니다. 따라서 이 투자신탁이 설정된 이후에는 투자 환경의 변화, 관련 제도의 변화 등으로 인하여 위에서 설명한 위험 외에 추가적인 위험이 발생할 수도 있습니다. 25/49

27 투자 위험 본 장은 총49쪽 중 26번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 구 분 투자위험의 주요내용 파생상품 투자위험 국가위험 외국세법에 의한 과세에 따른 위험 투자자금 송환불능위험 유동성 제약 종목의 일부 편입가능성 특정국가 집중투자 위험 순자산가치 변동위험 유동성 위험 환매연기 위험 파생상품은 작은 증거금으로 거액의 결제가 가능한 지렛대 효과(레버리지 효과)로 인하여 기초자산에 직접 투자하는 경우에 비하여 훨씬 높은 위험에 노출될 수 있습니다. 이 투자신탁은 인도네시아시장의 주식 등에 투자하는 모투자신탁에 투자하기 때문에 투자대상국가의 시장, 정치 및 경제상황 등에 따른 위험에 노출되어 있고, 외국인의 투자 한도, 넓은 매매호가 차이, 증권시장의 제한된 개장시간과 거래량 부족 등의 이유로 인하여 유동성에 제약이 발생할 수도 있습니다. 또한 인도네시아 증권시장 및 증권거래 시스템의 상대적 후진성으로 인해 투자대상 자산의 매매 불능 및 지연 등의 가능성이 있으며, 잦은 제도 변경으로 인해 투자대상 자산의 매매의 적시성 및 효율성등이 저해될 수도 있습니다. 아울러 사회 전반적인 투명성 부족 등으로 인한 공시자료 (기업의 회계정보 등)의 신뢰성이 선진국 시장에 비해 상대적으로 낮아 예상치 못한 자산가치의 손실이 발생할 수도 있습니다. 투자대상 국가인 인도네시아의 세법에 의한 배당소득세,양도소득세 등이 부과될 수 있으며, 향후 특정 외국의 세법 변경으로 높은 세율이 적용될 경우 세후배당소득, 세후 양도소득 등이 예상보다 감소할 수 있습니다. 인도네시아는 펀드의 배당소득, 매매차익의 본국송환 또는 증권의 매매 절차와 관련하여 그 행위가 제한될 수 있습니다. 또한 펀드는 이러한 투자 제한의 적용 또는 자금의 송환에 대한 정부의 승인이 지연되거나 거절 당함으로써 불리한 영향을 받을 수 있습니다. 유동성 제약이 있는 중소형 등의 일부 편입 가능성으로 대량환매시 기준가 변동이 커질 가능성이 있습니다. 이 투자신탁은 해외 특정 국가(인도네시아)의 주식에 주로 투자하기 때문에 특정국가(인도네시아)의 시장, 정치 및 경제상황 등에 따른 위험에 더 많이 노출이 되어 있으며,이는 일반적으로 해외 주식시장 전체에 투자하는 글로벌 주식형 투자신탁보다 더 높은 위험을 부담할 가능성이 높습니다. 환매청구일과 환매일이 다르기 때문에 환매청구일로부터 환매일까지의 투자신탁재산의 가치변동에 따른 위험에 노출됩니다. 투자신탁재산에서 거래량이 풍부하지 못한 종목에 투자하는 경우 투자대상 종목의 유동성부족에 따라 환금성에 제약이 발생할 수 있으며, 이는 투자신탁재산의 가치하락을 초래할 수 있습니다. 투자신탁재산의 매각이 불가능하여 사실상 환매에 응할 수 없거나 환매에 응하는 것이 수익자의 이익을 해할 우려가 있는 경우 또는 이에 준하는 경우로서 금융위가 인정하는 경우에는 수익증권의 환매가 연기될 수 있습니다. 환매가 연기되는 사유에 대해서는 투자설명서 제2부의 11. 매입, 환매, 전환절차 및 기준가격 적용기준 을 참고하여 주시기 바랍니다. 위에서 설명한 주요 투자위험은 이 제안서 작성 시점 현재 예상 가능한 위험을 설명한 것입니다. 따라서 이 투자신탁이 설정된 이후에는 투자 환경의 변화, 관련 제도의 변화 등으로 인하여 위에서 설명한 위험 외에 추가적인 위험이 발생할 수도 있습니다. 26/49

28 투자 위험 본 장은 총49쪽 중 27번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 구 분 투자위험의 주요내용 오퍼레이션 위험 정산위험 투자신탁 규모 변동에 따른 위험 투자신탁 해지 위험 투자신탁 소규모의 위험 해외투자의 경우 국내투자와 달리 시차에 의한 시장폐장 및 개장시간의 차이로 인해 신탁재산의 평가에 있어 시차가 발생할 수도 있습니다. 또한 복잡한 결제과정 및 현금 운용과정에서 발생하는 오퍼레이션 위험이 국내투자보다 더 높습니다. 이 투자신탁의 투자대상국가인 인도네시아의 매매와 정산관행이 선진국시장보다 비효율적이거나 낙후될 수 있습니다. 또한 이 투자신탁은 매매 거래 상대방의 신용리스크에도 노출되어 있어 정산리스크가 증가할 수 있습니다. 따라서 정산대금의 지급이 지연되거나 지급이 되지 않을 수 있는 위험이 있으며 이로 인해 이 투자신탁에 손실이 발생하거나, 환매대금 지급의 지연 및 불능되는 경우가 발생할 수 있습니다. 투자신탁의 규모가 환매 등에 의해 일정 규모 이하로 작아지는 경우, 원활한 분산 투자가 불가능해 질 수도 있습니다. 투자신탁이 최초로 설정한 후 1년이 되는 날에 원본액이 50억원 미만인 경우, 최초로 설정하고 1년이 지난 후 1개월간 계속하여 투자신탁의 원본액이 50억원 미만인 경우 및 수익증권 전부의 환매청구가 있는 경우 집합투자업자는 투자자의 사전 동의 없이 투자신탁을 해지 또는 해산할 수 있습니다. 투자신탁의 설정금액이 소액이거나, 환매 등에 의해 투자신탁의 규모가 일정 규모 이하로 작아지는 경우, 분산투자 등 원활한 펀드 운용에 장애가 발생할 수 있습니다. 위에서 설명한 주요 투자위험은 이 제안서 작성 시점 현재 예상 가능한 위험을 설명한 것입니다. 따라서 이 투자신탁이 설정된 이후에는 투자 환경의 변화, 관련 제도의 변화 등으로 인하여 위에서 설명한 위험 외에 추가적인 위험이 발생할 수도 있습니다. 27/49

29 본 장은 총49쪽 중 28번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 별첨 I 28/49

30 별첨 1: 인도네시아 펀드매니저 Alan Richardson 본 장은 총49쪽 중 29번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다 ~현재 삼성자산운용 (싱가포르) Senior Portfolio Manager: 아세안(싱가포르, 인도네시아, 태국, 말레이시아, 필리핀) 주식 ~ RCMS Allianz Global Investors, Hong Kong Portfolio Manager, 아세안 운용규모: 4천5백억 Alan Richardson City University Business School, London MSc, Investment Management University of London BSc, Economics ~ Baring Asset Management, Hong Kong Senior Investment Manager, 아시아 주식 및 아세안 Specialist (2005.1~ ) Investment Manager, 아세안 및 Regional Consumer Sector (2002.9~ ) Investment Analyst, 아세안 ( ~2002.8) (%) RCM Indonesia RCM Allianz ASEAN 펀드 RCM Malaysia RCM Singapore RCM Philippines RCM Thailand 펀드 벤치마크 초과수익 벤치마크 : JCI 상기 수익률은 세전수익률로, 과거의 운용실적이 미래의 수익을 보장하는 것은 아닙니다. 29/49

31 별첨 2: QGV 종목분석 사례 본 장은 총49쪽 중 30번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. Company: Bank Central Asia (BCA) SA M attendee: A R Speaker: Anthony Elam (CEO), Lena Setiawati (G eneral Manager) Date: 17 th April 2009 Venue: Deutsche Bank Access: Indonesia Banks Corporate Day Bloomberg ticker: BBCA IJ Share price: Rp3475/share 1-year absolute performance: 10.3% 1-year relative performance: 56.3% Market cap: US$8.2bn Daily T/O : U S$5.1mn M S CI AS EAN weight: 1.9% Consensus forecasts 2009 EPS growth: +12% 2010 EPS growth: +16% 2009 PE: 14.4x 2009 PB: 3.3x 2009 ROE: 23.9% 2009 Dividend yield: 3.4% W orksheet bbca.xls Quality BCA was founded in February 1957 by Sudono Salim. The Salim family (now headed by youngest son Anthony Salim) is nowadays better known for controlling 45% of First Pacific <142 HK> which in turn owns 51% of Indonesia s largest instant noodle producer, Indofood <INDF IJ> and 27% of P hilippines largest telecom operator, PLD T <T EL PM >. T he S alim fam ily w as forced to sell B CA in 1998 (during the Asian financial crisis) because the family incurred excessive US$ debt. Ownership was ceded to the governm ent under IBRA (Indonesia Bank R estructuring Agency). The government subsequently privatized B CA in three tranches, the largest 51% controlling stake was sold to Farallon Capital in M arch 2002 (Standard C hartered Bank was the beaten favourite bidder). Farallon Capital is a US-based hedge fund founded in 1986 by ex-goldman Sachs personnel. However, F arallon Capital is actually representing the Hartono s, one of the wealthiest families in Indonesia. T he H artono family is better know n for owning Indonesia s 3 rd largest cigarette producer, D jarum (unlisted). B CA is considered a cash cow by the family, similar to its cigarette business which reduces the risk of shareholding overhang on BCA. BCA has been a fantastic investment for the Hartono family. The effective purchase price was Rp444/share (US$531mn), a capital return of 650% in 7-years! In fact, the original investment has already been fully repaid from cumulative dividends over the past 7-years (Rp493/share)! S ince the Asian financial crisis 12-years ago, B CA has focused solely on plain vanilla bank deposit taking and lending. It is considered the transaction bank of Indonesia, synonymous with HSBC in Hong Kong or DBS in Singapore. BCA s franchise is reflected by high proportion of CASA deposits (75% of total deposits) and low cost of funds (3.5% compared to Indonesia s risk-free rate of 7.5% and BCA s asset yield of 8.5%, giving a net interest margin of 6.6%!). Also, BCA s non-interest income is not dependent on capital market performance. Non-interest income accounts for only 24% of total income and 90% derives from administrative charges for bank account services. Balance sheet is also strong: only 54% loan-deposit ratio, 0.6% NPL, 408% NPL cover, 16% CAR, 15% T1 CAR. Growth Management 2009 targets: 18% loan growth, 6.6% net interest margin (unchanged from 2008), 8% rise in operating expenses, bad debt provisions unchanged at Rp1.8tn (running down 408% NPL cover), tax rate down from 25% to 23% (stock exchange incentive for stocks with free float >40%, declines further to 20% in 2010). Overall, implied earnings growth is 25% in 2009 and ROE is 27%. Consensus expects 12% earnings growth in 2009 which means there is positive earnings surprise if management achieves its targets. Consensus is more conservative on loan growth, expecting 10% growth, which is nearly half the rate of growth targeted by management. Outside observers may be surprised BCA s earnings are growing double-digit in 2009 when banks in developed countries have been decimated by the sub-prime collapse. This reflects a different stage in the Indonesian credit cycle. Indonesia went through its own financial meltdown in and the intervening period has been one of consolidation and focus on standard bank deposit taking and lending. Indonesian bank system loan-to-deposits is 78%, NPL is 4% and CAR is 17%. Comparison of these metrics with BCA s also suggests BCA is more conservatively managed than the average Indonesian bank. Valuation BCA s valuations range between x PB (Rp /share) (average 3x PB or Rp2900/share) and 10-16x PE (average 13.5x PE). These valuations appear rich but they are backed by 27% ROE (which in turn is backed by 2.7% ROA and a normal 10x financial leverage). There should be another opportunity to buy at the low-end of the range especially if macro investors sell on widening credit spreads (rising risk aversion) and currency weakness. Ultimately, BCA can be bought with confidence when valuations fall in the buy territory (the lower half of the valuation range i.e. Rp2900/share and below). This is because earnings are resilient and growing (margins rise when interest rates rise because 75% deposits are CASA deposits which are interest rate inelastic) and NPLs are well covered (408% NPL cover). Indeed, BCA is the most preferred Indonesian bank in an inflationary environment. Conclusion Monitor on Buy List, buy below Rp2900/share. The ASEAN Model Portfolio held BCA in the past based on a fair value range of x PB (Rp /share). The strategy has not changed. BCA is not held currently because valuations are unattractive. BCA is the highest quality bank in Indonesia because its franchise is transaction banking, operations are relatively inflation resistant and asset quality is high. These attributes give confidence to buy below 2.5x PB especially when investors sell for macro reasons. 30/49

32 별첨 3: Valuation 사례 본 장은 총49쪽 중 31번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 31/49

33 별첨 4: 인도네시아 포트폴리오 제안 본 장은 총49쪽 중 32번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 32/49

34 본 장은 총49쪽 중 33번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 별첨 II 33/49

35 Astra International 본 장은 총49쪽 중 34번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. #1 인도네시아 최대 자동차 및 중장비 판매 업체로 Toyota, Honda, Komatsu 등의 독점 판매권 보유 자동차 보급대수 99년 3백만대에서 현재 천만대로 3배 넘게 증가했으나, 여전히 다른 아시아 국가 대비 낮은 보급율로 인해 향후 자동차 시장 성장 여력이 아주 큼 인도네시아는 세계 최대 석탄생산국. Astra는 중장비 판매점유율 40%로 Commodity Cycle에 따른 수혜종목 자동차 시장 점유율 경쟁사 제품 대비 판매량 추이(중장비) Astra가 판매하는 Komatsu 중장비 판매 대수 출처: RBS, Company Data 출처: RBS, Company Data 34/49

36 Astra International 본 장은 총49쪽 중 35번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. First Mover Advantage 및 성장분야에 대한 공격적 투자로 사업분야별 지배적 경쟁력 보유 높은 수익성(세후 영업이익 15~16%) 및 투자자본수익률로 탁월한 management record 보유 인도네시아 경제 발전에 따른 대표적 수혜 종목으로 향후 지속적인 성장이 예상되는 종목 세후영업이익, 투자자본수익률 추이 주가 추이 출처: Company Data, RBS estimates 출처: RBS 35/49

37 Astra International 3500% 본 장은 총49쪽 중 36번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 3000% 2500% 2000% ASII IJ Equity JCI Index 종 목 명 ASTRA INTERNATIONAL TBK PT 섹터 임의 소비재 시 작 일 종 료 일 자료 주기 1년 단위 백만 IDR 1500% 1000% 500% 0% -500% 예 측 2010 예 측 매 출 135,931, ,896,557 98,526,000 97,064,000 70,182,960 성 장 률 (Y oy ) 영 업 이 익 17,698,584 15,175,516 12,818,000 11,960,000 8,585,331 성 장 률 (Y oy ) 단 기 순 이 익 13,833,435 12,102,535 10,040,000 9,191,000 6,519,273 성 장 률 (Y oy ) 현 금 흐 름 11,292,564 8,704,057 7,320,000 5,339,000 7,613,657 성 장 률 (Y oy ) 주 당 이 익 3, , , , , 성 장 률 (Y oy ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 36/49

38 Telekom Indonesia 본 장은 총49쪽 중 37번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아의 국영 유무선통신회사 인도네시아는 GDP에서 통신분야 소비의 비중이 가장 낮은 국가 중 하나로 향후 다른 어떤 국가보다 성장기회가 큰 시장 무선통신 가입율 역시 2009년 기준으로 56%. 중국, 인도를 제외하고 가장 낮은 수준 GDP 대비 통신분야 소비 비중 국가별 무선통신 가입률 37/49

39 Telekom Indonesia 본 장은 총49쪽 중 38번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 통신 Big-3(TLKM, EXCL, ISAT)은 현재의 비합리적인 가격 정책에서 벗어나 개선된 수익과 현금흐름을 만들 것으로 기대 특히 TLKM의 시장지배력은 55%이며 이러한 점유율은 TLKM의 Peer group 대비 낮은 부채비율과 안정적인 재무구조로 향후 확대될 것 인도네시아 무선통신업체 시장점유율 통신업체별 부채비율 Flexi : TLKM의 3G 서비스 38/49

40 Telekom Indonesia 1400% 본 장은 총49쪽 중 39번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 1200% 1000% TLKM IJ Equity JCI Index 800% 종 목 명 TELEKOM UNIKASI TBK PT 섹터 통신 시 작 일 종 료 일 자료 주기 1년 단위 백만 IDR 600% 400% 200% 0% -200% 2011 예 측 2010 예 측 매 출 76,468,754 71,039,857 64,596,640 60,689,780 59,440,010 성 장 률 (Y oy ) 영 업 이 익 26,730,817 24,641,862 22,603,140 22,307,470 26,472,710 성 장 률 (Y oy ) 단 기 순 이 익 13,914,754 12,586,381 11,332,140 10,619,470 12,857,020 성 장 률 (Y oy ) 현 금 흐 름 14,239,209 10,051,933 9,238,690 8,456,090 12,670,980 성 장 률 (Y oy ) 주 당 이 익 성 장 률 (Y oy ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 N ov-95 Nov-97 Nov-99 Nov -01 Nov-03 Nov-05 N ov-07 Nov-09 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 39/49

41 Unilever Indonesia 본 장은 총49쪽 중 40번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 세계 2위의 생활용품업체인 유니레버의 인도네시아 현지법인 중국, 인도, 미국에 이어 세계 4위의 인구 대국. 주민들의 급격한 소득 증가와 소비 증가로 중국처럼 세계 최대 소비국 중 하나가 되는 건 시간문제로 유니레버는 향후 4년간 사업 2배 확장 계획 유니레버 매출액 성장률은 GDP성장률을 능가해왔으며 향후 연평균 14.5% 성장 기대 P&G Indonesia 가 시작한 가격전쟁을 비롯한 동종 업종의 견제와 현재 top 3 가 시장의 65%가량을 선점함에 따른 신규업체 등장 가능성은 리스크 유니레버 매출액 성장률 vs GDP성장률+물가상승률 생활용품시장 Top 3 시장점유율 40/49

42 Unilever Indonesia 12000% 10000% 8000% UNVR IJ Equity JCI Inde x 본 장은 총49쪽 중 41번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 종목명 UNILEVER INDONESIA TBK PT 섹터 필수소비재 시 작 일 종 료 일 자료 주기 1년 단위 백만 IDR 6000% 4000% 2000% 0% -2000% 2011 예 측 2010 예 측 매 출 23,675,057 20,580,541 18,246,870 15,577,810 12,544,900 성 장 률 (Y oy ) 영 업 이 익 5,611,324 4,911,101 4,214,891 3,431,098 2,777,360 성 장 률 (Y oy ) 단 기 순 이 익 4,166,415 3,624,817 3,044,107 2,407,231 1,964,652 성 장 률 (Y oy ) 현 금 흐 름 3,694,872 3,334,065 2,717,581 2,279,542 1,635,879 성 장 률 (Y oy ) 주 당 이 익 성 장 률 (Y oy ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 Aug-91 A ug-93 Aug-95 Aug-97 Aug-99 Aug-01 Aug-03 Aug- 05 Aug-07 Aug-09 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 41/49

43 Astra Agro Lestari 본 장은 총49쪽 중 42번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 최대 상장 팜오일 생산업체 최근 팜오일 생산량 감소에 대한 염려로 시장대비 팜오일 업체들의 성과가 저조했으며 Astra Agro 역시 최근 주가 하락 하지만 향후 생산량 개선 기대로 하반기 실적 기대감 상승 말레이시아 피어그룹보다 30% 디스카운트 상태로 말레이시아 기업들이 인도네시아 사업 비중이 증가하고 있는 것을 감안할때향후추가상승여력 팜오일 가격과 밀접하게 움직이던 주가가 최근 하락 주가 상승 기대감 팜오일 생산 피어그룹 Astra Agro vs 팜오일 가격 출처: Bloomberg, BNP Paribas estimates 출처: Bloomberg, BNP Paribas 42/49

44 Astra Agro Lestari 2500% 본 장은 총49쪽 중 43번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 2000% 1500% AALI IJ Equity JCI Index 종목명 ASTRA AGRO LESTARI TBK PT 1000% 섹터 필수소비재 시 작 일 % 종 료 일 % 자료 주기 1년 단위 백만 IDR -500% 2011 예 측 2010 예 측 매 출 9,137,265 8,367,064 7,424,283 8,161,217 5,960,954 성 장 률 (YoY ) 영 업 이 익 3,575,929 3,269,328 2,603,280 3,370,969 2,900,338 성 장 률 (YoY ) 단 기 순 이 익 2,533,534 2,303,105 1,660,649 2,631,019 1,973,428 성 장 률 (YoY ) 현 금 흐 름 - 91,235,238 1,822, , ,642 1,850,290 성 장 률 (YoY ) 주 당 이 익 1, , , , , 성 장 률 (YoY ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 Dec-97 Dec-99 Dec-01 Dec-03 Dec-05 Dec-07 Dec-09 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 43/49

45 United Tractors 본 장은 총49쪽 중 44번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 최대 중장비 공급 및 임대업체인 동시에 Contract mining service 제공 PT Astra International 이 United Tractors의 상당 지분 보유한 모회사 중장비기계 Komatsu 의 판매 꾸준히 증가하고 있으며 Mining contracting에서 석탄 생산량 증가하는 반면 overburden 감소(Strip ratio 감소) 월별 Komatsu 판매량 월별 Coal production & overburden 출처: Company, DBS Group Research *Strip ratio : 석탄 1단위를 캘 때 나오는 Overburden(쓸모없는 돌 등)의 양 44/49

46 United Tractors 7000% 6000% 본 장은 총49쪽 중 45번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 5000% 4000% Aug-91 Aug-93 Aug-95 UN TR IJ Equity 종목명 UNITED TRACTORS TBK PT 3000% 섹터 산업재 2000% 시 작 일 % 종 료 일 % 자료 주기 1년 단위 백만 IDR -1000% 2011 예 측 2010 예 측 매 출 40,031,742 34,562,551 29,241,880 27,903,200 18,165,600 성 장 률 (YoY ) 영 업 이 익 6,661,750 5,826,928 5,168,744 4,158,663 2,397,187 성 장 률 (YoY ) 단 기 순 이 익 4,866,886 4,257,300 3,817,541 2,660,742 1,493,037 성 장 률 (YoY ) 현 금 흐 름 3,722,964 2,011,590 1,955, ,834 1,421,848 성 장 률 (YoY ) 주 당 이 익 1, , , 성 장 률 (YoY ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 J C I In d e x Aug-97 Aug-99 Aug-01 Aug-03 Aug-05 Aug-07 Aug-09 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 45/49

47 Bank Rakyat Indonesia 본 장은 총49쪽 중 46번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 최대은행 중 하나로 전국 6,000여개 지점을 통해 3천만 이상의 리테일 고객을 대상으로 하는 소액대출 전문 금융기관. 정부가 전체 지분의 70% 보유 BBRI의 소액 대출액은 최근 3년간 연평균 24.1%의 성장률을 보이고 있으며 기업대출 등그외부분까지 고려할 경우 28.8% 성장세 향후에도 높은 경제성장률과 막강한 전국 지점을 통한 소액 대출 부분 추가 상승 기대 BBRI의 다음 분기 NIM은 Funding 비용 상승과 경쟁심화로 8.5% ~ 9.5% 수준일 것으로 예상되나 산업 평균인 5.8% 에 비해 월등히 높은 수준 분기별 부분별 대출 비중 분기별 NIM 추이 출처: PT Bahana Securities 출처: PT Bahana Securities 46/49

48 Bank Rakyat Indonesia 1200% 본 장은 총49쪽 중 47번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 1000% 800% BBRI IJ Equity JC I In d e x 종목명 BANK RAKYAT INDONESIA 섹터 금융 시 작 일 종 료 일 자료 주기 1년 단위 백만 IDR 600% 400% 200% 0% -200% 2011 예 측 2010 예 측 매 출 36,038,567 30,865,537 38,635,690 30,432,520 24,984,650 성 장 률 (YoY ) 영 업 이 익 15,223,744 12,673,952 8,560,659 8,346,114 7,556,003 성 장 률 (YoY ) 단 기 순 이 익 11,041,193 9,100,842 7,308,292 5,958,368 4,838,001 성 장 률 (YoY ) 현금흐름 8,689,361 4,593,197 8,065,627 성장률(YoY) 주 당 이 익 성 장 률 (YoY ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 No v-07 Nov-08 Nov-09 PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg 47/49

49 Adaro Energy 본 장은 총49쪽 중 48번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 인도네시아 2위의 석탄생산업체로 Macro측면 친디아의 산업화에 따른 석탄수요 증가에 대한 수혜 종목 수직계열화된 사업모델, 생산량 확대, 원가 절감에 따른 매출 및 이익 개선으로 업계 Best Pick 종목 향후 5년간 생산량 2배 증가로 매출 성장성이 가장 탁월할 것으로 예상 매출액 주가추이 400% 350% 300% 250% Adaro Energy JCI Index 200% 150% 100% 50% 0% -50% 출처: Company Data, JPMorgan 출처: Bloomberg (rebased) 48/49

50 Adaro Energy 40 0% 35 0% 본 장은 총49쪽 중 49번째 쪽으로, 상품의 이해를 위해서는 전체 자료를 읽으시기 바랍니다. 30 0% 25 0% Adaro Energy JCI Index 종목명 ADARO ENERGY TBK PT 섹터 에너지 시 작 일 종 료 일 자료 주기 1년 단위 백만 IDR 2011 예 측 2010 예 측 매 출 33,347,771 26,716,320 26,938,020 18,092,500 11,592,640 성 장 률 (YoY ) 영 업 이 익 11,742,476 8,524,373 9,421,330 3,851,625 2,220,492 성 장 률 (YoY ) 단 기 순 이 익 5,699,707 3,925,919 4,367, , ,853 성 장 률 (YoY ) 현 금 흐 름 4,000,190 2,034,597 5,881, ,342 2,231,630 성 장 률 (YoY ) 주 당 이 익 성 장 률 (YoY ) 부채비율 영업이익률 순이익률 자기자본수익률 % 15 0% 10 0% 50% 0% -5 0% PER (주가/순이익) 출처: Bloomberg, 삼성자산 49/49

51