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1 정책연구 과학기술투자펀드 설립 및 운영체계 구축에 관한 연구 과 학 기 술 부

2 제 출 문 과 학 기 술 부 장 관 귀 하 본 보고서를 과학기술 투자 펀드 설립 및 운영체계 구축에 관한 연구 최 종보고서로 제출합니다. 2006년 11월 16일 주관연구기관명 : 한국과학기술기획평가원(KISTEP) 연 구 기 간 : ~ 주관연구책임자 : 손병호(KISTEP 혁신경제팀장) 참여연구원 연 구 원 : 최대승(KISTEP 혁신경제팀) 연 구 원 : 심정민(KISTEP 혁신기반팀) 연 구 원 : 백철우(KISTEP 혁신경제팀) - ii -

3 목 차 제 1 장 서 론 1 제 1 절 연구의 필요성 1 제 2 절 연구내용과 분석의 틀 2 제2장 실용화 사업을 위한 펀드 운용 체계 사례 연구 4 제1절 국내 주요 정부주도 투자펀드의 운용사례 4 1. MOST 투자조합 4 2. 대덕특구 투자조합 Korea Information Technology Fund (KIF) Korea Venture Investment Corp (KVIC, 한국벤처투자) 26 제2절 해외 주요 펀드 및 기술실용화 사업 모델 사례 Economic Development Board (EDB, 싱가포르) 요즈마 펀드(이스라엘) 미국의 중소기업 지원 펀드 EUV LLC 사례 51 제3장 사모펀드 55 제1절 사모펀드의 주요 개념 사모펀드의 개념 사모펀드 운용회사 사모펀드의 투자 59 - i -

4 제2절 우리나라의 사모펀드와 현황 우리나라의 사모펀드 개념과 특성 사모펀드 국내 현황 72 제3절 해외 사모펀드 현황 영 미권의 사모펀드 아시아의 사모펀드 현황 84 제4장 과학기술투자펀드 운영체계(안) 도출 87 제1절 운영체계(안) 도출 전략 전문가 자문회의 구성 운영 국내외 투자펀드 운용사례 벤치 마킹 90 제2절 운영체계(안)의 도출 투자펀드 운용형태의 도출 출자사업 기본계획(안)의 도출 CP의 선정과 투자심사위원회의 구성 98 제3절 선정된 투자 대상 사업 출자대상 사업의 선정 대형위그선 실용화 사업 뇌질환 치매 치료제 AAD-2004 개발 사업 디지털 액터 사업 116 제4장 결 론 119 <부록 1> 과학기술 사무투자전문회사 GP 선정 신청서류 124 <부록 2> 실용화 기업 사업계획서(예시) 135 <부록 3> 과학기술투자펀드 출자사업 운영 관리지침 ii -

5 <표 목 차> <표 2-1> MOST 투자조합 총괄현황 5 <표 2-2> 과학기술부 주도의 투자펀드 현황 12 <표 2-3> 업무집행사원 평가항목 15 <표 2-4> KIF 투자조합 출자자 구성 17 <표 2-5> KIF 자펀드 결성현황 18 <표 2-6> KIF 자펀드 결성 현황(2003년) 18 <표 2-7> KIF 자펀드 결성 현황(2004년) 19 <표 2-8> KIF 자펀드 결성 현황(2005년) 19 <표 2-9> KIF 중점 투자분야 20 <표 2-10> 부처별 투자조합 매칭 비율, 2002년 21 <표 2-11> KIF 자펀드 결성 절차 24 <표 2-12> 출자조합현황(2005년) 27 <표 2-13> 요즈마 자펀드 현황( 02년 기준) 43 <표 2-14> 2002 회계연도 기준 SBIC의 형태별 등록 및 조달자금현황 49 <표 2-15> 2002 회계연도 기준 SBIC 형태별 자산 및 SBA 지원현황 50 <표 2-16> 각 단계별 1999 로드멥 잠재적 솔루션(potential solutions) 54 <표 3-1> 증권사와 PEF의 비교 55 <표 3-2> 국내 PEF의 기본개념 66 <표 3-3> 국내 PEF 등록 현황 73 <표 3-4> 주요 PEF 모집 역대 기록 76 <표 3-5> 미국 주요 투자기관의 PEF 운용 비율 77 <표 3-6> 2006년 아시아의 사모펀드 투자 현황 86 - iii -

6 <표 4-1> 전문가 자문위원단 구성 88 <표 4-2> 전문가 자문회의 개최 89 <표 4-3> 정부주도의 벤처캐피털 조성 현황 90 <표 4-4> 펀드 체계 유형별 장 단점 비교 분석 92 <표 4-5> 과학기술 투자펀드 결성 운영 절차(안) 97 <표 4-6> 평가기준에 따른 평가표(예시) 102 <표 4-7> 대형 국가연구개발 실용화 사업 중 2006년 출자대상 후보 사업 109 <표 4-8> 위그선 경제성 분석 결과 111 <표 4-9> AAD iv -

7 <그림 목차> <그림 2-1> MOST 투자조합 업무집행사원 선정 절차 9 <그림 2-2> 업무추진체계도 13 <그림 2-3> 업무집행조합원 선정 절차도 15 <그림 2-4> KIF조합지원실 조직도 23 <그림 2-5> 업무집행사원의 투자심사 절차 25 <그림 2-6> 요즈마 펀드 발전 과정 40 <그림 2-7> 요즈마 펀드 운영체계 41 <그림 2-8> SBIC 프로그램 운용 체계 47 <그림 2-9> VNL의 구성 52 <그림 2-10> EUV LLC 사업 모델과 지적재산권의 형태 53 <그림 3-1> PEF의 위치-buyout fund의 경우 57 <그림 3-2> 사모펀드의 운용전문회사 57 <그림 3-3> (미국) 자산별 역대 평균 수익률 64 <그림 3-4> 수익의 차이로 본 위험도 64 <그림 3-5> PEF 구성 및 활동 66 <그림 3-6> 미국 사모펀드의 형태별 구성비율 78 <그림 3-7> 미국 사모펀드의 자금원별 구성현황 79 <그림 3-8> 유럽 사모펀드의 자금원별 구성현황 79 <그림 4-1> 전문가 자문위원단을 활용한 출자사업 운영체계 도출 88 <그림 4-2> 과학기술투자 PEF 구성 및 활동 94 <그림 4-3> GP 선정 절차 체계도(안) 98 - v -

8 요 약 문 Ⅰ. 제 목 과학기술투자펀드 설립 및 운영체계 구축에 관한 연구 Ⅱ. 연구의 목적 투자펀드의 효율적 운용을 위한 관리체계 연구 투자대상사업의 선정, 투자성 평가 등 펀드 운영과 관련된 각 운용 단계에서 필요한 관련 위원회, 심사조직, 실무작업팀 등을 구성하여 운영하는 방안을 모색하고 이를 위한 조직 절차 업무의 범위 등을 확립 출자사업 운영체계의 도출 및 과학기술투자펀드의 조성과 운용체계의 확립 투자펀드 운영에 있어서 효율성과 전문성 제고하기 위하여 민간전문기관 및 전문가를 투 자성 평가, 관리팀 운영, 투자심사위원회의 구성 등에 적극활용하는 방안을 검토 투자펀드 자산운용회사를 선정하기 위한 평가기준과 선정절차 도출 과학기술투자펀드를 설립하여 선정된 사업에 투자를 담당할 자산운용사를 공모 선정하 는 절차와 선정기준을 도출 - 신기술금융업자, 자산운용회사 등을 대상으로 자산운용사 공모를 하며 운용의 투명성, 과 거 실적, 인력의 전문성, 펀드 운용계획 등을 고려하여 평가 선정 투자 펀드 운영에 관련된 각종 위원회 조직의 편성, 절차 등을 포함한 전반적 관리체계 구축안을 마련 - 펀드 운영의 공정성과 효율성 및 전문성을 확보하기 위하여 전담 관리팀의 조직 운영에 관한 방안을 마련 - vi -

9 Ⅲ. 연구 내용 국내 외 투자펀드 운용사례 벤치마킹을 통하여 효과적인 투자펀드 운용방안과 관리체계 를 도출 제2장에서는 EDB(싱가포르), 요즈마 펀드(이스라엘), KIF(한국), KVIC(한국) 등 주요 정부 주도 펀드와 국내외 주요 펀드 설립 및 실용화 사업 운영사례를 분석 검토함. - 펀드의 운용체계와 현황, GP의 선정 절차, 심사기준, 민간투자 유인책, 운용 수수료 수준과 성공보수, 관리팀(조직)의 구성과 운영 등에 대한 기존 펀드의 규정 및 사례를 검토 분석하 여, 과학기술투자펀드의 설립 취지 내에서 업계의 현황과 기존 펀드의 장점을 파악하여 과 학기술투자펀드 운영체계에 반영 제3장에서는 국내외 사모펀드(PEF)의 개념과 현황 등을 검토 분석하여, 향후 과학기술투 자펀드 체계로서 적용가능성을 모색하고 기초자료로 활용 기술금융 및 기술사업화, 벤처 캐피탈, 투자 펀드의 운용과 GP 심사 등 이론과 실무에 정 통한 산업계 금융계 연구계 학계 등의 전문가들로 연구자문 그룹을 구성 운영하여, 출 자사업 운영 체계(안)의 도출에 활용함. 국내외 투자펀드 운용에 참여한 전문가들의 자문을 통하여 전문적이고 구체적인 펀드운 용 관련 세부사항을 조사 분석하여 출자사업 운영체계를 도출함. - 수시로 전문가 자문회의를 개최하여, 출자사업에 대한 기본 운영 체계(안)의 도출에 전 문가들의 전문지식을 적시 활용하고, 자문 및 검토를 의뢰함. 민간 전문가의 참여 비중을 최대로 하고, 실제 출자사업 운영 체계(안) 구축시 작업에 참 여하도록 하여, 기획 초기단계에서부터 GP 선정 및 펀드 운용 과정에서 나타날 수 있는 문제점에 대한 대응을 고려함. - 프로젝트 파이낸싱, 벤처캐피달, 사모펀드 등에 관련된 실무전문가 그룹을 참여시키고, 대덕 연구개발 특구 본부, 한국벤처투자(주) 등의 기관의 유사 사례를 벤치마킹하여 구 체적인 투자펀드 운영체계를 구축하는데 활용 제4장에서 이러한 전문가 검토의견과 유사 사례 벤치마킹을 통해 구축된 출자사업 운영 체계를 제시함. - vii -

10 Ⅳ. 연구결과 및 정책제언 기술금융 및 기술사업화, 벤처 캐피탈, 투자 펀드의 운용과 GP 심사 등 이론과 실무에 정 통한 산업계 금융계 연구계 학계 등의 전문가들로 연구자문 그룹을 구성 운영하여, 출 자사업 운영 체계(안)의 도출에 활용함. 연구기간인 ~ 동안 총 15회의 전문가 자문회의를 개최하여 투자펀드의 운영 체계 구축을 지원 국내외 투자펀드 운용사례의 벤치마킹을 통하여 효과적인 투자펀드 운용방안과 관리체계 를 도출함. - 제2장과 제3장에서 살펴본 국내외 투자펀드의 운용 사례와 관리체계, 특징 등을 고려하 여 과학기술투자펀드에 적합한 최적의 운용체계(안) 도출에 활용함. 사모펀드의 개념과 국내외 현황을 살펴보고 간투법상의 사모투자전문회사(PEF)의 특징을 분 석 검토하여 사모투자전문회사 형태를 활용한 과학기술투자펀드 운영 체계 구축의 기초자 료로 활용함. 국내 사모펀드(PEF)의 주요 유형은 Buyout(구조조정)과 Mezzanine(자금지원)형이며, Venture Capital 펀드는 아직 이루어지지 않고 있음. - 미국 PEF의 경우 바이아웃이 47%로 절반가까이 차지하며, 우리나라에는 현재 전무한 것 으로 알려지고 있는 사모펀드가 운용하는 밴처 캐피탈이 그 다음으로 38%를 차지. 간투법 개정을 통해 도입된 국내 PEF는 미국의 PEF와 거의 동일하며, 펀드운용에 무한 책임을 지는 무한책임사원(General Partner)과 투자액에 대해서만 책임을 부담하는 유한책 임사원(Limited Partner)으로 구성되며, 경영권 인수 후 기업가치를 높여 매각하는 기업인수 펀드(buy-out)가 국내 PEF의 모델이라고 할 수 있음 2005년 사업 추진 초기에 모태펀드 형태가 포기됨에 따라 대형연구개발 실용화 사업 중 각 년도별로 예비타당성 조사결과 출자사업으로 적격판정을 받은 후보사업 별로 GP를 선 정하고 펀드를 조성하는 프로젝트별 펀드 유형(제1안)과 근거법을 따로 제정하지 않은 상 태로 간접투자자산운용업법에 근거한 사모투자전문회사 형태의 펀드를 결성하여 모태펀드 - viii -

11 로 운영하는 방안(제2안) 중 장단점 분석과 수차례의 전문가 검토 회의를 거친 결과 간투 법상 사모투자전문회사 형태의 펀드를 결성하여 모태펀드로 운영하는 제2안을 과학기술투 자펀드 운용체계로 도입 결정 또한, 사업의 특성상 실용화 기업의 설립단계에서부터 지속적인 경영 컨설팅 등 비즈니 스 인큐베이터로서의 GP역할이 필수인 바, early stage에서 경영권에 영향을 미치며 사 업화를 유도할 수 있다는 점에서도 제2안이 지지를 받음. 간투법상의 사모투자전문회사의 형태를 과학기술 투자펀드의 운용체계로 도입 가능한지 의 법률 검토결과, 법적문제는 전혀 없는 것으로 판단됨. 소정의 자격을 갖춘 GP 신청자는 기 작성된 부처별 사업 계획서를 과학재단에서 수령하 여 검토 분석 후 <부록 1>에서 제시된 양식에 따라 펀드 설립 제안서 등을 작성하여 과학재단의 관리팀에 제출하며, 과학재단은 투자심사위원회(비상임)를 조직하여 제출된 제안서 등을 면밀히 검토 후 선정된 우선 협상대상(2순위까지)를 과기부에 즉시 통보하 고, 과기부는 최종적으로 GP를 확정 발표함. 소관부처는 해당 사업에 대한 사업계획서를 소정의 양식에 따라 작성하여 과학재단 관리 팀에 제출하고, GP는 출자대상 후보사업(대형국가연구개발실용화사업 중 선정된 사업들) 프로젝트별 사업계획서에 대한 검토보고서를 PEF투자조합 설립 제안서 등 소정의 서류와 함께 제출하도록 함. 한국과학재단 기금관리실에 별도의 펀드관리팀을 설치하여, 사모투자전문회사 관리업무를 수행하도록 함. 한국과학재단은 펀드관리팀을 설치하여 기금의 위탁관리기관으로서 다음의 업무를 수행 - 업무집행사원 선정을 위한 공고, 사업계획서 등 신청관련서류(제안서 등)의 접수 및 평가 - 사모투자전문회사 결성, 운영, 관리와 관련한 위원회 구성 운영 - 사모투자전문회사의 운영에 대한 관리 및 감독 - 사모투자전문회사 출자원금 또는 운영수익 등의 회수 및 관리 등 또한, 한국과학재단 내에 사모투자전문회사의 결성 운영 등에 필요한 사항을 검토 심 의 조정하기 위해 사모투자전문회사 투자심사위원회를 구성 운영함. - ix -

12 SUMMARY I. Title A Study on the Establishment of An Action Plan for S&T Investment Fund II. Purpose of the Study The purpose of this study is to establish an action plan for 'S&T Investment Fund' including efficient working system of the fund managing. The S&T Investment Fund will support programs to commercialize excellences in national R&D results including Large Scale National R&D Commercialization Program. This study also aims not only to build process of selection General partner and evaluation it's capability to managing the S&T Investment Fund educate but also to make policies for establishing supervisory team or organization system. III. Contents of the Study The chapter 2 includes several cases which are related to fund of funds established in home and abroad especially bounded to government and commercialization of R&D results. The chapter 3 reports the concept and the present condition of Private Equity Fund of home and abroad cases, groping for a solution to adapt the skim for a system of S&T Investment Fund. The chapter 4 provides a operating system of S&T Investment Fund elicited from benchmarking related fund's system and consulting of an advisory committee which is composed of experts in concerned fields. IV. Results PEF structure is proposed as an effective operating system of S&T Investment Fund. The Committee's specialists set a high value on merits of PEF which has no heavy binding in Law and constitutes a form of Fund of Funds. Establishing Division of Fund Management is suggested in Korea Science And Engineering Foundation(KOSEF). The Division takes over the duties that it organizes, manages and supervises the PEF, as well as settles GP selecting process and criteria for the selection. KOSEF places Investment Examination Committee which judges policies for establishing S&T Investment Fund as a PEF. - x -

13 제1장 서 론 제1절 연구의 필요성 혁신주도형 경제성장을 위해서는 그동안 축적된 연구개발성과의 실용화를 통한 새 로운 국가 성장동력 산업의 창출이 필요함. 그러나, 기존의 정부출연, 융자를 통한 방식만으로는 소요될 재원을 충당하고 R&D 전문기업 창업, 대형연구개발 실용화 등을 통한 신산업 창출이라는 목적을 달성하기에는 한계가 있음 - 따라서, 활발한 민간투자를 유도하기 위해서는 정부의 R&D 투자에 있어서 risk taking 역 할 강화가 필요함. 이에 정부는 연구개발의 수익성과 효율성을 제고함과 동시에 연구개발성과의 사업화에 대한 민간투자를 촉진하기 위하여 과학기술투자펀드의 도입을 추진하였음 년에는 국채발행으로 출자사업 예산 400억원이 마련되어, 국가 R&D 추진결과 중에서 우수한 연구 성과에도 불구하고 긴 회수기간, 높은 위험으로 인해 독자적인 민간 투자가 어려운 분야에 정부가 선도적으로 투자할 계획 이에 따라, 조성된 투자펀드의 효과적인 운용방안, 관리 체계 등에 대한 구체적인 실행계획 연구가 필요 출자사업 운영체계, 투자펀드를 운영할 자산운용회사의 선정, 관리팀의 운영 등을 위한 구체적이고 객관적인 가이드라인의 제시 과학기술투자펀드(이하 투자펀드 )의 성공적 추진을 위한 기반마련이 필요한 상황임. - 투자펀드의 기본적인 투자 체계의 정립, 투자펀드 운영을 위한 관리체계 및 법 제도정비, 관리팀의 설립과 자산운용사의 선정절차 등 투자펀드의 성공적 운용을 위한 직접적인 제 도적 운용 체계 기반을 도출 - 1 -

14 제 2 절 연구내용과 분석의 틀 1. 연구의 내용과 목적 투자펀드의 효율적 운용을 위한 관리체계 연구 투자펀드의 운영에 있어서 공정성 효율성 전문성을 확보하기 위한 관리운용체계를 연구 투자대상사업의 선정, 투자성 평가 등 펀드 운영과 관련된 각 운용 단계에서 필요한 관련 위원회, 심사조직, 실무작업팀 등을 구성하여 운영하는 방안을 모색하고 이를 위한 조직절 차 업무의 범위 등을 확립 주요 관련 심의위원회 및 평가 관리조직의 효율성 독립성을 확보할 수 있도록 하는 운 용절차, 규정 등을 마련 출자사업 운영체계의 도출 및 과학기술투자펀드의 조성과 운용체계의 확립 투자펀드 운영에 있어서 효율성과 전문성 제고하기 위하여 민간전문기관 및 전문가를 투 자성 평가, 관리팀 운영, 투자심사위원회의 구성 등에 적극활용하는 방안을 검토 투자펀드 자산운용회사를 선정하기 위한 평가기준과 선정절차 도출 과학기술투자펀드를 설립하여 선정된 사업에 투자를 담당할 자산운용사를 공모 선정하는 절차와 선정기준을 도출 - 신기술금융업자, 자산운용회사 등을 대상으로 자산운용사 공모를 하며 운용의 투명성, 과거 실적, 인력의 전문성, 펀드 운용계획 등을 고려하여 평가 선정 투자 펀드 운영에 관련된 각종 위원회 조직의 편성, 절차 등을 포함한 전반적 관리체계 구축안을 마련 - 펀드 운영의 공정성과 효율성 및 전문성을 확보하기 위하여 전담 관리팀의 조직 운영에 관 한 방안을 마련 - 2 -

15 2. 추진방법 및 전략 국내외 투자펀드 운용사례 벤치마킹을 통하여 효과적인 투자펀드 운용방안과 관리 체계를 도출 제2장에서는 EDB(싱가포르), 요즈마 펀드(이스라엘), KIF(한국), KVIC(한국) 등 주요 정부 주도 펀드와 국내외 주요 펀드 설립 및 실용화 사업 운영사례를 분석 검토함. - 펀드의 운용체계와 현황, GP의 선정 절차, 심사기준, 민간투자 유인책, 운용 수수료 수준과 성공보수, 관리팀(조직)의 구성과 운영 등에 대한 기존 펀드의 규정 및 사례를 검토 분석하 여, 과학기술투자펀드의 설립 취지 내에서 업계의 현황과 기존 펀드의 장점을 파악하여 과학 기술투자펀드 운영체계에 반영 제3장에서는 국내외 사모펀드(PEF)의 개념과 현황 등을 검토 분석하여, 향후 과학기술투 자펀드 체계로서 적용가능성을 모색하고 기초자료로 활용 기술금융 및 기술사업화, 벤처 캐피탈, 투자 펀드의 운용과 GP 심사 등 이론과 실 무에 정통한 산업계 금융계 연구계 학계 등의 전문가들로 연구자문 그룹을 구성 운영하여, 출자사업 운영 체계(안)의 도출에 활용함. 국내외 투자펀드 운용에 참여한 전문가들의 자문을 통하여 전문적이고 구체적인 펀드운용 관련 세부사항을 조사 분석하여 출자사업 운영체계를 도출함. - 수시로 전문가 자문회의를 개최하여, 출자사업에 대한 기본 운영 체계(안)의 도출에 전문 가들의 전문지식을 적시 활용하고, 자문 및 검토를 의뢰함. 민간 전문가의 참여 비중을 최대로 하고, 실제 출자사업 운영 체계(안) 구축시 작업에 참여 하도록 하여, 기획 초기단계에서부터 GP 선정 및 펀드 운용 과정에서 나타날 수 있는 문 제점에 대한 대응을 고려함. - 프로젝트 파이낸싱, 벤처캐피달, 사모펀드 등에 관련된 실무전문가 그룹을 참여시키고, 대 덕 연구개발 특구 본부, 한국벤처투자(주) 등의 기관의 유사 사례를 벤치마킹하여 구체적 인 투자펀드 운영체계를 구축하는데 활용 제4장에서 이러한 전문가 검토의견과 유사 사례 벤치마킹을 통해 구축된 출자사업 운영체 계를 제시함

16 제2장 실용화 사업을 위한 펀드 운용 체계 사례 연구 제1절 국내 주요 정부주도 투자펀드의 운용사례 국내에는 이미 정부주도의 여러 펀드*가 운용되고 있음. 각 부처별로 지원하거나 발 의된 여러 펀드의 성격과 운용 체계 등을 검토하여, 과학기술펀드의 최적 운영체계 도출의 기본 자료로 삼음. * 과기부의 MOST1~8호, 대덕특구 투자조합, 정통부의 KIF, 중소기업청의 모태펀드 등 1. MOST 투자조합 가. MOST 투자조합 개요 사업목적 기술집약형 중소 벤처기업에 투자하여 신기술사업을 효과적으로 지원함으로써 경제성장 과 고용창출을 이루고 투자수익률 제고를 통한 자본수익(Capital Gain) 획득으로 과학기술진흥기금 확충을 도모 지원근거 및 추진경위 근거법령 - 과학기술기본법 제22조(과학기술진흥기금) - 벤처기업육성에 관한 특별조치법 제4조(벤처기업에 대한 기금의 투자 등) 정부의 벤처기업 육성시책에 따라 기금관리주체가 투자조합을 결성 및 출자 추진경위 - 벤처기업 창업지원계획 ( )과 신기술 투자조합 결성 및 운영계획 ( )을 통해 신기술투자조합 출자사업 추진을 구체화 - 과학기술부는 98년 9월 MOST 1호를 결성한 이래 현재까지 총 1,050억원을 출자하여 9개 조합 결성(총결성규모 2,383억원) - 4 -

17 - 과학기술진흥기금 운영세칙 제 29조( 개정)에 근거하여 MOST투자조합 업무를 한국 과학재단이 위탁 관리( ) MOST 투자조합별 투자현황 98년 신기술 투자조합 1호를 결성한 이래 06년 9월말 현재 총 1,050억원을 출자하여 9개 조합 결성(총 결성규모 2,383억원) - 총 2,383억원 중 06년 9월말 기준 268개 중소 벤처기업에 2,214억원 투자 9개 투자조합 중 MOST 1호는 2006년 7월 청산이 완료 되었고, MOST 2호 및 3호는 조합 존속기간이 만료되어 현재 청산 중에 있으며, MOST 4호에서 8호는 06년부터 09년에 걸 쳐 해산 예정임 결성 연도 조합명 주관기관 <표2-1> MOST 투자조합 총괄현황 총규모 과기부 결성규모 업무집행 조합원 민간 일반 조합원 투자 기업수 ( 06년 8월 기준, 단위:백만원) 투자 총액 (B) 투자 비율 (B/A) 비고 1998 MOST1호 KTB네트워크 31,000 15,000 16, , % 청산완료 1999 MOST2호 산은캐피탈 43,000 15,000 23,100 4, , % 청산중 2000 MOST3호 KTB네트워크 53,000 15,000 25,000 13, , % 청산중 2001 MOST4호 한국기술투자 21,300 15,000 4,500 1, , % 2002 MOST5-1호 기보캐피탈 8,000 5,000 3, , % 2002 MOST5-2호 기보캐피탈 9,000 5,000 1,500 2, , % 2002 MOST6호 KTB네트워크 26,000 10,000 10,300 5, , % 2002 MOST7호 KTB네트워크 40,000 20,000 10,000 10, , % 2002 MOST8호 한국창업투자 7,000 5, , , % 합 계 238, ,000 93,900 39, , % 자료 : 과학재단 기금관리팀 투자조합 운영실적 MOST 투자조합은 2006년 9월 기준으로 총 2,214억원을 투자하였으며 투자원금 1,630억원 및 투자수익 1,297억원(총 2,927억원)을 회수하여 투자회수율은 73.6%임 - 5 -

18 MOST 5호~ MOST 8호는 현재 투자가 진행 중에 있음 현재 06년 7월에 청산을 완료한 MOST 1호에서는 253.4%의 높은 수익률을 달성하였음 - 투자조합의 투자 회수율이 50%미만인 투자 조합의 수익률은 경제상황 및 벤처 경기에 따 라 변동성이 큰 것이 일반적인 특징이라 할 수 있음. 나. MOST 투자조합 운영 체계 MOST 투자조합 주요 운영 내용 조합존속기간 : 5년(단, 조합원 2/3이상 동의시 조기해산 및 1년 연장가능) 업무집행조합원 의무출자 : 정부출자의 10%이상 (4호, 6호, 7호 등 은 30%이상) 출자금 납입방식 : 일시납입 투자대상 : 각 조합별로 투자 대상 지역이 서로 다르나 전반적으로 해당 지역의 중소벤처 기업, 또는 해당 산업에 50%내외 투자하고, 나머지는 수익성을 고려하여 전국 투자를 가능 하게 함. 투자가이드라인 - 법인기업을 대상으로 주식인수, 전환사채 및 신주인수권부사채 등을 인수하되 해외진출 벤처기업에 우선적으로 투자하게 함 - 결성후 3년이내 60% 이상 투자 및 4년이내 투자목표 완료해야 함 단, MOST 5-2호는 결성후 4년이내 60% 이상 투자 및 5년 이내 투자목표 완료 - 기업당 투자한도는 신기술사업자 및 기술집약형 벤처기업 주식 또는 자본금 총액의 100분 의 50미만으로 함. - 투자회사와 동일한 기업집단에 속하는 계열기업, 투자회사의 주주가 10%이상 지분을 보유 한 기업 및 대기업이 대주주인 기업에 대한 투자금지 업무집행조합원의 자격과 보수 창업투자회사*, 신기술사업금융회사*를 대상으로 제안서 공모 및 평가를 통해 업무집행조 합원 선정 * <Box 1> 에 해당 회사의 특징을 정리함

19 제출된 신청서에 대한 서면 및 발표 평가를 거쳐 선정 업무집행조합원 중 추후 허위서류 제출 등 결격사유발생, 조합결성 포기 등 사정 변경시 차순위 회사에 조합결성권 부여 또는 재공모 업무집행조합원 보수 - 관리보수 : 보수 규정에 따라, 투자원금평잔에 1,000분의 30을 곱한 금액과 미투자 자산에 1,000분의 5를 곱한 금액을 지급 - 성과보수 : 수익률이 연 10% (MOST 7호는 8%) 초과시 초과투자수익의 100분의 20% 범 위 내에서 지급 미국 VC 투자시 : 업무집행조합원 보수 재협의(MOST 7호) 손실분배비율 - 손실발생시 업무집행조합원이 출자액의 20%까지 우선 부담하고, 잔여손실금을 전체조합원 의 출자비율에 따라 배분 <BOX 1> 창업투자회사와 신기술사업 금융회사 1. 창업투자회사 해당 법령에 따라 현재 다음과 같은 창업투자조합의 설립이 가능 - 신기술사업금융지원법 : 신기술사업투자조합 - 중소기업진흥 및 제품구매촉진에 관한 법률 : 중소기업창업투자조합 - 벤처기업육성에관한특별조치법 : 한국벤처투자조합 - 기타 : 개인들이 출자하여 구성하는 엔젤클럽 등 운용 방식 - 창업투자회사가 업무집행조합원이 되어 불특정다수인 일반출자자들로부터 출자금을 공무하여 창업기업에 투자후 일정기간(통상 7년) 경과 후 투자수익을 투자비율에 따라 배분. - 손실발생시 정부지분 및 창업투자회사 출자분에서 우선 충당하므로 안정성이 보장될 뿐 아니라 세제혜택, 자금출처조사배제 등 정책적 배려가 주어지고 있음. - 투자 구조 : 1 이자소득을 목적으로 조합원이 출자한 자금을 금융기관 등에 운용 2 업무집행 조합원이 유망기업을 선정, 피투자기업이 발행하는 주식, 전환사채 또는 그와 유사 한 증권을 취득하는 형식으로 투자 - 7 -

20 <중소기업창업 투자조합의 설립 및 투자방법> 일반조합원 (개인, 공공기관 등) 출자 투자 업무집행 조합원 (창업투자회사) 투자조합 창업중소기업 특별조합원 (중소기업창업 및 진흥기금) 2. 신기술사업 금융회사 회사별로 약간의 차이는 있으나 주로 기업의 기술개발과 기술의 기업화와 공정개선 등을 지원하 기 위한 투. 융자업무를 주로 하는 회사. - 특히, 중소기업의 창업과 기술개발을 중점지원 투자대상 - 기술을 개발하거나 이를 응용하여 사업화하는 중소기업으로서 아래에 해당하는 기업을 지원대 상으로 함 1 제품개발 및 공정개발을 위한 연구사업 2 연구개발의 성과를 기업화 제품화하는 사업 3 기술도입 및 도입기술의 소화개량사업 4 중소기업창업지원법 시행령 제29조 및 동령 별표2에 규정된 기술집약형 중소기업 5 기타 생산성 향상, 품질향상, 제조원가 절감, 에너지 절약 등 현저한 경제적 성과를 올릴 수 있는 기술을 개발 또는 응용하여 기업화 제품화하는 사업 신기술금융회사가 지원하는 사업 내용 1 투. 융자 : 기업의 기술개발, 기업화 및 성장에 필요한 자금 2 팩토링 : 신기술사업자의 기술개발제품 등의 거래에 수반하여 발생하는 외상매출에 관한 채권양수 3 리 스 : 신기술사업자의 기술개발 및 그 사업화에 필요한 시설에 대여 4 과학기술진흥기금 : 과학기술진흥기금 융자사업 지원대상자 5 정보화촉진기금 : 정보화촉진 융자사업 지원대상자 6 기타 : 경영 및 기술지도 등을 통해 투. 융자받은 중소기업을 지원 - 8 -

21 업무집행조합원의 선정 제안서에 의한 일반현황 및 경영성과, 재원운용실적, 투자조합 결성 및 운용계획, 투자조합 운용능력, 결성가능성 등을 종합적으로 고려하여 평가, 선정 - 평가지표 : 제안회사의 일반현황, 재원운용실적, 투자조합결성 및 운용계획, 투자조합 운용 능력 등 4개항을 기본으로 심사 (MOST 7호의 경우 해외자금유치 가능성 포함) MOST 7호에서는 해외자금 유치가능성과 해외 VC 등과의 네트워크 구축에 높은 점수를 부여하는 기준이 추가됨. 평가위원회는 산 학 연 전문가, 컨설팅 회사 및 과학기술계 인사 등 9명 내외로 구성 운영 심사는 2단계로 구성되며, 1차 제안서 서류심사 후 2차 발표심사를 실시하여 선정 제안서 서류심사와 발표심사를 동시에 병행 실시(7호) <그림 2-1> MOST 투자조합 업무집행사원 선정 절차 업무집행조합원 선정 기준 -경영성과 등 일반현황 -재원운용실적 -투자조합결성및운용계획 -투자조합운용능력 평가위윈회 (전문가등9명내외) 1차심사 (제안서 검토) 2차심사 (PT 설명) 업무집행조합원 선정 과기펀드 체계에 대한 함의 투자조합의 설립 운용에 대한 전반적인 프로세스 관리를 과학재단이 담당하고 있는 바, 향후 과기펀드의 설립 운용을 위해 과학재단의 관리 노하우 활용이 체계 정립에 도움을 줄 수 있을 것. - 설립된 펀드 운용 체계의 관리를 과학재단에 이관할 경우를 고려할 때 현재 운영 중인 MOST 투자 조합의 내용을 적용시 업무의 효율성이 확보될 것임

22 2. 대덕특구 투자조합 가. 대덕 특구 투자조합 개요 대덕특구 투자조합 설립 배경과 목적 국가적인 기술개발 역량에 비해 국내의 기술사업화지원 벤처금융시스템은 취약한 실정임 * 선진국은 정부주도로 자금을 조성하여 초기 단계 기업에 집중 지원 또한, 대덕지역을 대상으로 하는 투자펀드가 1 2년 이내에 대부분 해산될 예정이므로, 지 속적인 기술금융 지원을 위한 자금 조성의 필요성이 대두됨. 연구개발특구 육성종합계획 ( 05.11)에서, 09년까지 1,000억원 규모의 펀드를 조성하기로 함에 따라, 대덕특구 투자조합은 대덕특구 내 연구성과의 사업화를 촉진하고 기술기반의 벤처기업 창업 및 성장을 체계적으로 지원하기 위한 투자활동을 목적으로 하여 설립 추진 됨. 부수적으로는 이러한 투자조합의 설립을 통해 대덕지역의 기술기반 중소 벤처기업에 대 한 체계적인 지원체계를 구축하고 대덕특구의 산업기반을 강화하여 혁신클러스터로 도약 할 수 있는 기반을 마련하는데 목적이 있음. 투자조합의 결성 결성규모 : 1,000억원 규모 - 과기부 400억원, 모태펀드 150억원, 대전시 100억원, 산업은행 100억원, 민간투자 50억원 등 모두 800억원으로 2006년 9월 13일 출범했으며, 연내 추가 출자를 통해 1000억원의 펀 드를 조성한다는 계획 하에 진행 중. - 조합원이 3년간 분할납부 방식(Capital Call)으로 출자 투자조합 형태 - 벤처기업육성에관한특별조치법 제4조의 3에 의한 한국벤처투자조합

23 투자조합 운영회사 : 상법상 유한회사(LLC) - 창투사는 주주와 펀드 출자자간 이해상충과 짧은 조합운영기간(평균 5년) 등으로 초기기 업에 대한 장기투자에는 한계를 노정함. - 이에, 기존 창업투자회사 중심의 운영방식을 탈피하여 선진국의 운영형태인 유한회사 (LLC : Limited Liability Company)형 투자조합으로 결성 - 업무집행조합원은 조합결성규모의 3% 이상 출자 투자대상 지역내 투자비율 : 대덕특구 50% 이상, 대전 70% 이상 투자 - 대덕특구 기업에 중점적으로 투자될 수 있도록 하되, 민간자본 유치를 위한 수익성을 고 려하여, 일정 부분 특구 외 기업에도 투자가 가능하도록 허용 중점투자대상 : 연구소기업, 첨단기술기업, 초기벤처기업 - 대덕연구개발특구등의 등의 육성에 관한 특별법 에 의한 연구소기업, 첨단기술기업에 중점투자 * 연구소기업 : 특구 안의 정부출연연구기관(국립연구기관)이 자신이 보유한 기술을 직접 사업화하기 위하여 자본금 가운데 20퍼센트 이상을 출자하여 특구 안에 설립하는 기업 (특별법 제2조제5호) * 첨단기술기업 : 특구에 입주한 기업 가운데 기술집약도가 높고 기술혁신 속도가 빠른 기술분야에서 국내외 특허권을 보유하고 이를 활용하여 제품을 생산 판매하는 기업으 로서 과학기술부장관의 지정을 받은 기업(특별법 제2조제4호) - 초기 단계의 벤처기업 * 초기단계의 범위는 업력(3년 이내) 기준 이외에 매출이나 이익이 발생하지 않은 신기술 사업화기업도 포함됨 업종별 투자비율 - 국가과학기술표준분류표상 대분류의 한 분야 최대 50% 이내 투자 다음의 <표 2-2>에 앞에서 살펴본 MOST투자조합과 대덕특구 투자조합를 투자조합 결성과 운용 측면에서 비교 정리함

24 - 2006년 9월 13일에 출범하여 비교적 최근에 투자를 시작한 대덕특구 투자조합은 기존의 MOST 투자조합에 비하여, 기간이 길고 GP의 책임성을 더욱 강화시킨 유한회사 형태라는 특징이 두드러짐. <표 2-2> 과학기술부 주도의 투자펀드 현황 구분 MOST 투자조합 대덕특구 투자조합 조합형태 신기술사업투자조합 창업투자조합 한국벤처투자조합 투 자 조 합 결 성 해당조합 MOST 1, 2, 3, 5-1, 5-2, 6, 7호 MOST 4, 8호 대덕 L.L.C 1호 조합규모 100억원 이하 : 5-1, ~300억원 :없음 300억원이상: 1,2,3,6,7호 100억원 이하 : 8호 100~300억원 :4호 1,000억원 규모 출자방식 일시납 일시납 분할출자(3년) 운용주체 신기술사업금융업자 창업투자회사 상법상 유한회사 지역 비율 MOST 5-1호 : 대전 충남 50% 이상 MOST 5-2호 : 전북 50% 이상 * 기타 : 전국 대상 MOST 8호 : 울산지역 50% 이상 특구50%이상, 대전 70% 이상 투 자 조 합 운 영 투자대상 운영기간 성공보수 신기술사업자 (기술을 개발하거나 이를 사업 화하는 기업) 5년 (연장 가능) 기준수익률 상회시 초과수익의 20% 창업자(창업 후 7년 이내 중소기업) 벤처기업 5년 (연장 가능) 좌 동 연구소기업 첨단기술기업 초기벤처기업(3년 이내) 7 년 (3년내 연장 가능) 좌 동 우선손실 충당 업무집행조합원이 20%한도내 우선변제 (2호: 30%, 7호: 15%) 업무집행조합원이 20%한도내 우선변제 (8호 : 50% 한도내) 업무집행조합원이 50%한도내 우선변제 우선인수권 - - 과기부 지분 50%

25 나. 투자조합 운영 체계 투자조합 추진 체계 투자조합의 전문적 효율적 관리 및 특구육성사업과 연계를 위해 대덕특구지원본부에서 조합의 결성 및 운영을 위탁 수행 과학기술진흥기금운영세칙 제4조 제3항의 규정에 따라 대덕특구투자조합업무를 과학재 단이 대덕특구지원본부에 재위탁 <그림2-2> 업무추진체계도 과학기술부 대덕특구지원본부 사업계획 수립,공고 제안서접수,평가 업무집행조합원 (투자조합 대표, 집행기관) 출자자모집 투자대상기업 발굴 분석 투자기업 지원 컨설팅 투자회수 투자조합 운영 방향 운영기간 : 첨단기술 및 초기단계 기업 긴 투자 회임기간을 고려하여 장기간(7년)으로 운영 * 7년을 원칙으로 하되, 조합원 동의 시 3년 이내에서 연장 가능 투자기간 : 조합결성 후 4년 이내에 결성 총액의 60% 이상을 투자(결성 후 6년까지 전액 투자 원칙) 전담운영 : 업무집행조합원은 회수기간 중에 투자금액이 총 결성금액의 80% 이상이 된 경 우에 한하여 다른 투자조합의 운용을 허용

26 운영보수 - 투자기간 중(결성후 4년 이내) : 투자조합 결성 총액의 2%이내 - 회수기간 중 : 투자평균규모(투자평잔)의 2%이내로 하되, 다른 투자조합을 운영하는 경우 에는 1%이내 지급 운영성과의 배분 성과배분 : 투자지분율에 따라 배분(해산시에 가치평가 후 결정) 손실충당 - 투자손실발생시 업무집행조합원 출자분의 50%내에서 우선 충당 - 잔여손실금 : 조합원의 출자비율에 따라 분담 인센티브 부여 성공보수 : 기준수익률(연 6~7%)을 초과할 경우, 초과이익의 20%를 업무집행조합원에 인센 티브로 지급 우선인수권 부여 - 민간조합원이 과기부 투자지분의 50%에 대하여 원금과 이자를 지급하고, 우선 인수할 수 있는 권리를 부여 * 민간조합원은 우선인수권에 대하여 call option으로 인수여부 결정 * 업무집행조합원에 대한 우선인수권은 벤처기업육성에관한특별조치법 제4조의4 제2항(금지 행위)에 해당하지 않는 경우에 부여 검토 다. 업무집행조합원 심사 선정 업무집행조합원 선정절차 사업계획에 대한 공모 및 사업제안서 평가를 통해 투자조합을 운영할 업무집행조합원(유한 회사)을 선정함

27 <그림 2-3> 업무집행조합원 선정 절차도 사업계획 공고 사업제안서 접수 예비평가 선정평가 선정평가결 업무집행조 과 승인요청 합원 확정 과기부 지원본부 지원본부 지원본부 과기부 심사절차 : 예비심사(1차 심사)와 선정심사(2차심사)로 구분 실시 - 예비심사 위원구성 : 민간 전문가, 사업기관 담당자 5~7인으로 구성 심사방법 : 사업제안서 및 제출서류에 대한 서면심사 심사결과 : 5개 내외의 제안서를 선정심사(2차 심사) 대상으로 선정 - 선정심사 위원구성 : 민간 및 공공기관 전문가 중심으로 5~7인으로 구성 심사방법 : 사업제안서 등 서면심사, 구술심사(프리젠테이션) 병행 심사결과 : 평가결과에 따라 3순위 까지 결정(우선 대상자로 선정) 업무집행조합원 선정기준 유한회사(설립 예정자) 책임자의 투자조합 운영실적 및 능력, 투자조합 결성 운영계획 등 을 평가 평가기준은 아래의 사항을 중점으로 적용하되, 세부 평가기준 및 배제기준은 사업주관기관 이 과기부장관의 승인을 얻어 시행 <표2-3> 업무집행사원 평가항목 평가분야 투자조합운영 능력 사업계획의 우수성 평가항목 대표자(파트너)의 경력 벤처투자 성공사례 투자조합 운영경험 운영인력구성의 적절성 : 최소 파트너급 3인 이상 자금조달계획(유한회사 출자정도 포함) 투자방향(지역 내 투자비율 등) 운영의 경제성(관리보수 등 포함) 운영의 효과성(기준수익률 등 포함)

28 선정배제 기준 - 사업에의 참여자격에 관련된 사항으로서, 해당 참여 신청자는 선정대상에서 제외 - 주요 배제기준 벤처기업육성에 관한 특별조치법 제4조의3제1항 제3호 나목의 규정에 의한 전문인력 을 갖추지 아니한 경우 유한회사의 임원이 중소기업창업지원법 제7조제2항제2호의 규정 또는 여신전문금융업법 제50조의3 각호의 규정에 의한 요건을 충족하지 아니한 경우 유한회사(임직원 포함)가 과거 조합운영과 관련한 고의 악의적인 법령 위반 또는 도덕 적 해이의 사실이 있는 경우

29 3. Korea Information Technology Fund (KIF) 가. KIF 투자조합 개요 KIF 투자조합 결성목적 기간통신사업자의 선행투자를 통해 기술력이 높은 벤처기업의 창업을 촉진하고, S/W분야 등을 중심으로 새로운 IT 수요를 창출하기 위하여 결성됨 - 위험성이 높고 투자회수기간이 장기간인 분야를 중심으로 창업 초기 벤처기업을 중점 지 원 함으로써 벤처시장의 활력을 제고함 조합명칭 : KIF 투자조합 (IT분야에 100% 투자하는 자펀드에 투출자하는 모태펀드 운영 목적사업 : IT분야에 100% 투자하는 자펀드에 투출자하는 모태펀드 운영 결성기간 : 2002년 12월 ~ 2010년 12월 (8년간으로 3년 연장가능) 자펀드 출자 : 2003년부터 3년간 매년 1,000억원 규모 관리기관 : (사)한국통신사업자연합회 법적 근거 : 민법 703조 민법 703조 (조합의 의의) 1 조합은 2인 이상이 상호 출자하여 공동사업을 경영할 것을 약정함으로써 그 효력이 생긴다. 2 전항의 출자는 금전 기타 재산 또는 노무로 할 수 있다. 출자자 구성 <표 2-4> KIF 투자조합 출자자 구성 구 분 출자자 KT SKT KTF LGT 출자총액 출자액 700 억원 1,900 억원 300 억원 100 억원 3,000 억원 출자비중 23.30% 63.30% 10.00% 3.30% % 월 납입완료

30 자펀드 결성현황 <표 2-5> KIF 자펀드 결성현황 년도별 조합수 총결성규모 KIF VC 일반 계 ,220 * , ,430 (단위: 억원, 개 ) 비고 계 18 3, ,860 ()는 150억원 제외 정통부, 문광부가 기출자한 디지털영상전문투자조합에 추가출자 03년 자펀드 결성 (존속기간 7년) - 9대 신성장동력부문을 중점투자로 하는 총 6개 자펀드 결성 KIF 950억원(77.9%), VC 195억원(16%), 일반출자자 75억원(6.1%) <표 2-6> KIF 자펀드 결성 현황(2003년) 중점분야 9대 신성장 동력 업무집행조합원 총 결성규모(억원) 계 KIF VC 일반 조합 결성현황 인터베스트 중기청 등록 기보캐피탈 조합결성 LG벤처투자 중기청 등록 한국IT벤처투자 중기청 등록 일신창업투자 중기청 등록 아이퍼스픽파트너스 중기청 등록 합 계 1, 매칭비율 70%~90% - 투자분야 : IT중소 벤처기업에 100%투자하되, 중점투자 분야인 IT 9대 신성장 동력부문 에 50% 이상 투자 의무화 6개 자펀드 출자외에 정통부, 문광부가 기출자한 디지털영상컨텐츠전문투자조합에 150억원 추가출 자 (총규모 500억원 : 정통부 및 문광부 125억원, KIF 150억원, 소빅창투 25억원, 기타 75억원)

31 04년 자펀드 결성 (존속기간 7년) - 9대 신성장동력부문을 중점투자로 하는 총 6개 자펀드 결성 KIF 960억원(79.4%), VC 205억원(16.9%), 일반출자자 45억원(3.7%) <표 2-7> KIF 자펀드 결성 현황(2004년) 중점분야 9대 신성장 동력 업무집행조합원 총 결성규모(억원) 계 KIF VC 일반 동양창투 IMM인베스트먼트 아이원벤처 한미창업투자 한화기술금융 호서벤처 조합 결성현황 중기청 등록 합 계 1, 매칭비율 76%~84% - 투자분야 : IT중소 벤처기업에 100%투자하되, 중점투자 분야인 9대 신성장 동력부문에 50% 이상 투자 의무화 05년 자펀드 결성 (존속기간 5년) - S/W 및 기술사업화(R&D)를 중점투자로 하는 총 6개 자펀드 결성 KIF 940억원(65.7%), VC 218억원(15.2%), 일반출자자 272억원(19.0%) <표 2-8> KIF 자펀드 결성 현황(2005년) 중점분야 S/W(25%) 기술사업화 (25%) 업무집행조합원 총 결성규모(억원) 계 KIF VC 일반 인터베스트 한국아이티벤처 일신창업투자 스틱아이티투자 엠브이피창업투자 한국기술투자 조합 결성현황 05.9~10월 조합원 총회 를 거쳐 중기청 등록 합 계 1,

32 - 투자분야 : IT중소 벤처기업에 100%투자하되, 중점투자 분야인 S/W 및 기술사업화분야 에 50% 이상 투자 06년 자펀드 결성 - 06년 7월 말 현재 스틱아이티투자, MVP창업투자 등 6개사의 업무 집행조합원을 선정. - 이들 중 4개 창투사에 160억원, 나머지 2개사에 150억원 등 총 940억원을 출자할 예정. 나. KIF 투자조합 운영 체계 민간의 투자가 활성화 되지 않은 유망 IT 중소 벤처기업 및 새로운 IT수요를 창출할 신 성장 동력분야 중점 지원 투자분야 펀드의 수익성 및 공공성의 조화를 위하여 투자분야를 수익성이 중심이되는 일반분야와 공익성을 동시에 고려하는 중점분야로 구분 - 일반분야 : Hard Ware, Soft Ware, 부품 등 IT 산업 전분야 - 중점분야 : IT신성장 동력산업, 융합기술(IT+BT/NT), WIPI관련 콘텐츠 <표 2-9> KIF 중점 투자분야 구분 장비(H/W) (통신, 정보, 방송) 소프트웨어 (패키지, 컴퓨터, 디지털컨텐츠) 부품 IT신성장 동력 등 중점투자분야 이동통신 Digital TV Post PC 지능형 로봇 임베디드 S/W 텔레매틱스 디지털컨텐츠 LBS기반 S/W 디스플레이 IT 관련 SoC 융합기술(IT+BT/NT) 신성장 동력 : 이동통신, Digital TV, Post PC, 디스플레이, 지능형로봇, 임베디드 S/W, 텔레메틱스, 디지털콘 텐츠, IT관련 SoC KIF 결성시 발표한 중점분야 : 컴퓨터 그래픽스, 게임 엔진, 음성인식 등 파급효과가 큰 소프트웨어 분야

33 자펀드 결성 방향 기본적으로 IT 전문투자조합의 결성이 용이하도록 매칭비율 등 제한조건을 완화하여 자금력 이 부족한 유망 IT기업 투자 촉진 현실적으로 각 정부부처간 매칭비율 적용시 투자조합 결성이 불투명하므로 KIF투자조합에서 최대 90% 이내로 투자함을 원칙으로 함 - 민간 펀딩을 통해 펀드규모를 늘리는 것보다는 투자조합의 원활한 결성 및 유능한 업무집 행조합원의 선정이 선결과제였음 <표 2-10> 부처별 투자조합 매칭 비율, 2002년 구 분 정보통신부 중소기업청 문화관광부 정 부 40% 30% 30% 민 간 60% 70% 70% 또한 9:1 매칭시 콜베이스방식의 출자금 납입이 가능하여 자금사정이 어려운 우수 VC 참여 기회를 제공함 - 다만 KIF펀드와 민간투자 비율은 9:1이내에서 투자환경 변화 등에 따라 투자운영위원회에 서 신축적으로 조정함 - 업무집행조합원의 단독출자로 인하여 발생할 수 있는 도덕적 헤이에 대하여서는 펀드 운 영에 대한 모니터링 강화로 해결함 투자방법 초기기업 투자활성화를 위해 창업 3년내 기업에 통상 40%이상 투자 자펀드 결성후 초기 3년간 총 90%이상을 투자하도록 하되 매년 투자비율은 탄력적으로 운 영하게 하여 무리한 투자에 따른 손실발생을 예방 업무집행조합원과 동일한 기업집단에 속하는 계열기업 및 업무집행조합원 주주가 10%이상 의 지분을 보유한 기업에 대한 투자제한

34 구주인수 금지(M&A 제외) 및 대기업이 최대주주인 정보통신 중소기업에 대한 투자금지 동일기업에 조합출자금의 20%이상, 투자기업 자본금의 50%이상 투자금지 등 출자금 납입방식 콜베이시스(Call Basis) 방식으로 출자 사후관리 업무집행조합원에게 투자선별전담요원과 투자위원회 운영을 의무화 (재원 : 관리보수)하고 활 동 결과를 KIF투자조합에 보고하게 하여 펀드운영의 정부정책 부합성 및 수익성을 제고 별도의 수탁기관(자산보관, 사무)을 지정하여 투명한 출자금 및 사무관리 방안 마련 제재수단 : KIF조합의 관리지침을 따르지 않는 경우 출자 중단 (Call 취소) 투자조합 운영방향 투자수익을 극대화 할 수 있도록 조합재산의 운용에 최선을 다함 조합 재산을 조합재산 외의 다른 재산과는 구분하여 조합명의로 독립(특별)회계로 운영 조합재산은 담보로 제공될 수 없으며, 자금을 차입하거나 지급보증행위를 할 수 없음 효율적인 조합재산 관리 운용 등을 위해서 필요시 조합원에게 전문인력의 전출지원을 요청 할 수 있음 업무집행조합원 의무출자, 손실금충당, 보수 내용 업무집행조합원 의무출자 비율 : 조합결성 총액의 10% 이상 손실금충당 : 출자한도 내에서 업무집행조합원이 우선 충당

35 관리보수 : 총결성액의 2% 이내 성과보수 : 기준수익율(5%) 초과시 초과수익의 20% 이내 - 관리보수와 성과보수는 위 범위내에서 투자운영위원회가 최종 결정 KIF조합지원실 운영 조합지원실의 관리 운영책임은 업무집행자(한국통신사업자연합회)에 있음 운영비용은 조합원의 출자금의 운영수익으로 운영하며, 투자운영위원회에서 승인된 사업계획 에 의거 회계연도 개시후 2개월 이내에 업무집행자에게 지급함 업무집행자(한국통신사업자연합회)는 회계연도에 지급한 KIF 조합지원실 운영비를 조합명 의의 재산과는 별도로 독립적 책임을 가지고 관리 운영하여야 함 <그림 2-4> KIF조합지원실 조직도 회장 감사 상근부회장 투자운영 위원회 사무총장 기획지원실 사업협력실 정보공유분석 센터 연구개발실 KIF조합 지원실 시외전화등록 센터 번호이동 등록센터 투자기획팀 투자관리팀 업무지원팀 팀(조직)별 업무기능 투자기획팀 - 투자운영위원회 운영 및 관리지원

36 - 투자 기본계획 및 실행계획 수립 - 미투자 자산의 운용관리 - 조합의 세무 회계처리에 관한 기록의 작성, 유지 및 보관 등 - 조합 운영비용과 보수의 지급 등 조합 채무의 변제 - 반기, 연말결산 등에 관하여 조합원, 유관기관 보고 투자운영팀 - 자펀드 업무집행조합원 선정 및 심사/업무집행조합 협약 체결 - 자펀드 출자/투자자산 회수 관련 업무/청산 관련 업무 투자관리팀 - 자펀드 관리 - 자펀드(투자회사) 관리시스템 개발 및 유지 자펀드의 결성과 관리 자펀드 결성 절차는 다음 <표 2-11>의 절차와 같으며, 심사는 투자운영팀에서 관리 자펀드의 업무집행조합원 선정 및 <표 2-11> KIF 자펀드 결성 절차 절차 결성계획 수립 모집 평가 선정 - 결성계획 수립 세부절차 - 의사결정(운영위) 조건 평가기준 - 결성일정 모집공고 - 결성일정접수 - 평가위원회 구성 - 계량평가 - 비계량평가 - 운영위 상정 - 운영위 확정/승인 - 실사 결성일정/절차 업무집행조합원의 투자심사 절차 <그림 2-5>과 같은 절차에 따라 이루어지며, 업무집행조합원(벤처캐피탈)별로 다소 변동이 있음

37 업무집행조합원(벤처캐피탈)별로 투자기업의 경영자의 경영능력 및 신뢰도, 제품 기술의 현 실성, 시장 창출 가능성, 재무안정성 등을 종합적으로 검토하여 투자여부를 결정하나 이러 한 투자결정의 판단기준은 업무집행조합원 (벤처캐피탈)별로 상이함. 상기의 절차에 소요되는 기간은 실무상 평균 4~8주 정도. <그림 2-5> 업무집행사원의 투자심사 절차

38 4. Korea Venture Investment Corp (KVIC, 한국벤처투자) 가. KVIC 투자조합 개요 결성 목적 혁신형 중소기업의 성장기반 강화를 위한 투자지원을 확대하며 중소 벤처기업에 대한 직접 투자에서 간접투자 지원방식으로 전환 벤처캐피탈(VC)에 대한 전문적인 출자를 통해 VC산업의 활성화 및 구조 고도화 촉진 운영형태 및 관리기관 목적사업 : 1조원규모의 중소기업 투자전용 모태조합 을 조성하여 창투조합 및 중소기업 투 자확대 추진 출자자 구성과 존속기간 : 30년 (초기 5년간 총1조원 결성) - 05년 4월 만들어 졌고 09년 까지 중소기업진흥 및 산업기반기금(중산기금) 6천억원, 특허청, 문광부 등 정부재정 4천억원 총 1조원 규모의 펀드가 조성 되어 30년간 운용. 관리기관 : 한국벤처투자(주) 법적 근거 : 벤처기업육성에관한특별법 제4조의2 (중소기업투자모태조합의 결성 등) ======================================= 1중소기업청장이 중소기업진흥공단 등 대통령령이 정하는 투자관리기관중에서 제5항의 규정에 의한 모태조합운용위원회의 의견을 들어 지정하는 기관(이하 "투자관리전문기관"이라 한다)은 중소기업진흥 및제품구매촉진에관한법률 제41조의 규정에 의한 중소기업진흥및산업기반기금(이하 "중소기업진흥및산 업기반기금"이라 한다)을 관리하는 자 등으로부터 출자를 받아 중소기업 및 벤처기업에 대한 투자를 목적으로 설립된 조합 또는 회사에 출자하는 조합(이하 "중소기업투자모태조합"이라 한다)을 결성할 수 있다. 2중소기업진흥및산업기반기금을 관리하는 자는 중소기업진흥및제품구매촉진에관한법률 제46조의 규 정에 불구하고 중소기업투자모태조합(이하 "모태조합"이라 한다)에 출자할 수 있다. --<이하 생략>

39 나. 자펀드 출자 조합의 결성 투자분야 약 3,000억원규모의 투자재원은 창업투자, 벤처투자, 구조조정사업 등에 이용되며 각 자펀 드는 조합 결성금액의 60%이상을 조합결성 목적에 투자하여야 함 (출자비율은 30% 이내로 제한) 년 1차사업 : 영상, 초기기업, 지방기업, 일반, 특수목적(CRC)(11개 자펀드를 결성) 년 2차사업 : 1차사업과 연계하여 지방, 여성, 영상, CRC, 특수목적 분야에 대한 자펀 드 출자예정(400억규모의 자펀드 결성) <표2-12> 출자조합현황(2005년) (단위 : 억원) 구분 조합분류 운용사명 조합명 1차 사업 영상 초기 결성기준 총결성액 모태출자액 출자비율 화이텍기술 투자 화이텍 New Wave 영상 및지식기반 서비스 투자조합 1호 % 엠 벤처투자 엠벤처영상지식기반서비스업투자조합 % mvp 창업투자 mvp창투지식기반서비스업투자조합 % 센츄리온 기술투자 센츄리온 영상지식기반 서비스업3호투자조합 % 한미열린 기술투자 HTIC-네오위즈 투자조합 % 엘지 벤처투자 LG 쥬피터펀드 11호 % 일신창업투자 2005 KIF 일신IT전문투자조합 % 일반 인터베스트 인터베스트 바이오전문투자조합 % 특수목적 스틱아이티투자 스틱세컨더리펀드 1, % 합계 (9) 2, % LLC 프리미어벤처파트너스 프리미어-기술사업화 투자조합 % 여성 한화기술금융 여성전문투자조합 % 2차 사업 지방 일반 CRC 한미창투 바이오토피아 투자조합 % 마이벤처파트너스 부산 전략산업 투자조합 % 동양창투 동양12호벤처투자조합 % 바이넥스트창투 바이넥스트 CT투자조합 % 케이디파트너스 케이디파트너스5호기업구조조정 조합 % 신한캐피탈 신한제5호 기업구조조정조합 % 합계 (8) 1, % 총계 (17) 4, , %

40 모태펀드의 자펀드 출자비율은 원칙적으로 30%를 적용하고 있으나, 자펀드의 목적에 따 라 예외를 인정함 업무집행조합원 의무출자, 손실금충당, 보수 업무집행조합원 의무출자 비율 : 조합결성 총액의 1% 이상 손실금충당 : 업무집행조합원에 대한 손실금충당 요구안함 관리보수 : 초기 3년 결성총액의 2.5%, 잔여기간 투자잔액의 2.5% 성과보수 : 기준수익율 초과시 초과수익의 20% 이내 - 관리보수와 성과보수는 위 범위내에서 출자심의위원회가 최종 결정 자펀드 투자방법 자펀드 결성후 3년이내에 총 60%이상을 투자하도록 하되 매년 투자비율은 탄력적으로 운영하게 하여 무리한 투자에 따른 손실발생을 예방 업무집행조합원과 동일한 기업집단에 속하는 계열기업 및 업무집행조합원 주주가 5%이상의 지분을 보유한 기업에 대한 투자제한 대기업이 최대주주인 중소기업에 대한 투자금지 동일기업에 조합출자금의 일정부분 이상, 투자기업 자본금의 일정부분 이상 투자제한 출자금 납입방식 캐피탈 콜(Capital Call), 일시납 또는 분할납입(draw down) 가능 사후관리 업무집행조합원에게 투자전담요원과 투자심의위원회 운영을 의무화 (재원 : 관리보수)하고 활동 결과를 모태펀드에 보고하게 하여 펀드운영의 정부정책 부합성 및 수익성을 제고 별도의 수탁기관(자산보관, 사무)을 지정하여 투명한 출자금 및 사무관리 방안 마련 제재수단 : 관련근거(중소기업창업지원법, 벤처기업육성에관한특별조치법, 업무운영규정 및 규약)를 따르지 않을 경우 경중에 따라 제재함

41 다. 한국벤처투자(주) 개요 주요기능 모태조합 세부 운영계획 수립 및 모태조합 자산운용 중소기업 투자조합 (창투조합, 한국벤처투자조합, 기업구조조정조합, 사무투자전문회사)에 대한 출자 투자조합 출자금 회수, 조합원 총회 및 투자심의위원회 참석, 조합 감사 및 행정상 필요사항 건의 등 사후관리 기타 모태펀드 운영위원회 심의 의결사항 집행 등 한국 모태펀드 운용체계 모태조합운용위원회 투자관리전문기관 (한국벤처투자) 중소 벤처투자펀드 중소 벤처기업 위원은 11인(벤처캐피탈협회 3인, 벤처기업협회 2인, 중진공 2인 추천, 출자기관 4인)으로 구성 모태조합운영계획 등 주요사항 심의 의결 중기청장이 모태조합운용위원회의 의견을 들어 지정 펀드출자 및 관리 감독 등 모태조합 자산 관리 운용 VC 등이 모태조합 출자를 받아 결성(창업투자조합, 한국벤처투자조합, 구조조정조합, PEF 등) 업무집행조합원은 중소 벤처기업에 자금공급 및 투자수익 배분 중소 벤처투자펀드로부터 투자받아 기업가치 향상

42 업무집행조합원 선정 과정 년간운용계획수립 출자사업공고 모태펀드 자산 배분 기준 및 자펀드 선정기준 제시 출자규모 및 분야, 펀드결성 주목적 및 지원 자격, 선 정원칙, 일정 등을 한국벤처투자(주) 홈페이지를 통하 여 공고 제안서 접수 1차 심사 현장실사 2차심사 출자심의위원회 자펀드 결성 사후관리 운용기관/운용팀/운용계획에 대한 정량적인 평가 심사역 2인이 1조가 되어 현장실사를 통한 정성적 평가 총 7인 중 과반수 이상 외부전문가로 구성, 투명하고 객관적인 심사 조합규약 설계, 자펀드 Monitoring 및 운용실적 보고 및 평가 조직도 CEO 출자심의위원회 감사(비상임) 리스크관리팀 부사장 전략기획팀 기획관리 펀드운용팀 투자전략 사후관리팀 창투조합 자금운용 투 자 직접투자

43 제2절 해외 주요 기술실용화 사업 모델 사례 해외에도 각국의 정부가 주도한 펀드로 요즈마, 미국의 SBIR 등이 있어 early stage 기업의 활동을 지원함. 또한 정부의 연구기관(정부출연(연))의 기술을 활용하여 비즈니스 모델을 개 발한 미국의 사례 등을 검토할 것임. 1. EDB 2. 요즈마펀드 3. 미국의 SBIC 4. EUV LLC 사례 1. Economic Development Board (EDB, 싱가포르) 가. EDB 개요 Economic Development Board(경제개발청)는 싱가포르의 경제발전을 위하여 1961년 US$100mil의 예산으로 설립됨 현재 EDB는 4개 업무분야에 대하여 조직을 구축하고 있으며, 한국사무소를 개소하여 한국기업에 대한 투자활동을 전개하고 있음 International Operation, Cluster Development, Corporate Services 및 Enterprise Ecosystem & Planning 등 경제성장을 위하여 4개 분야로 구분, 유기적인 체제를 구축하여 경제활동 지원 을 시행하고 있음 EDB는 싱가포르의 경제발전 과정 및 상황에 따라 각 시기별로 EDB의 역할 및 업무 영역이 변화를 보이고 있음 1960년대 : 저개발국에 속해있던 싱가포르의 경제발전 전반에 대한 정책수립 및 지원을 전반적으 로 담당 - 특히 1인당 GNP가 US$320에 불과한 상황에서 대량실직을 극복하기 위하여 공업단지의 조성,

44 고용창출 및 산업발전을 위한 환경조성 등에 전력을 기울임 1970년대 : 고부가가치 제품생산으로의 산업개편, 해외 자본 및 다국적기업의 유치를 위하여 전략적인 지원을 실시함 - 동 시기에 세계적 기업인 Texas Instruments 社 의 세미컨덕터 생산공장을 준공하여 다국적기업 유치의 발판을 마련하였으며, 해외(미국, 유럽, 아시아 등)에 Office를 개소하여 적극적 해외 투자유치노력을 기울임 고부가가치 산업, 즉 지식산업의 성장에 초점을 맞추었던 1980년대에는 과학, 기술, 전문지식을 갖춘 인재를 육성하고 해외의 선진 금융업, 교육, 의료, IT, Software 산업의 자국내로의 투자유 치를 도모함 - Skills Development Fund를 결성하여 고급인력교육을 통한 인재양성에 주력하였으며, 더불어 노동 집약적 산업구조를 탈피하여 기술집약적 산업구조로의 재편을 도모함 - 국립 싱가포르대학에 R&D Center를 설립하여 기술개발을 위한 지원을 시행하는 한편 중소기 업의 설립 및 육성을 지원코자 1986년 Small Enterprise Bureau를 설치, 개발된 기술을 활용한 창 업을 적극 지원 90년대 들어서 선진국을 포함한 16개국에 Investment Promotion Center를 개소하여 해외 투자유 치를 지원하는 한편, 부가가치 산업육성을 위한 지원활동을 지속적으로 전개함 싱가포르 경제성장을 위한 정책수립 및 지원활동을 전개해온 EDB의 역할 중에서 지 속적으로 중점추진해온 분야는 해외로부터의 자금유치 및 기술집약적 중소기업의 육성을 위한 자금지원활동이라 할 수 있음 EDB가 100% 출자한 자회사인 EDB Investments를 설립하고, 이를 통해 4개의 모태펀드 관리회사를 설립하여 각각의 목표에 맞는 자펀드를 결성, 중소기업을 위한 자금지원을 실행하고 있음 나. EDBI 및 모태펀드의 개요 EDB는 중소기업에 대한 자금지원을 목적으로 직접투자 또는 모태펀드를 결성, 관리 하기 위하여 EDB Investments (EDBI)를 설립하고, 다시 4개의 자회사를 설립함

45 EDBI는 1991년 설립되었으며 초기단계기업 자금지원, 기술력을 보유한 벤처기업에 대한 자금지 원, 바이오기업 육성을 위한 자금지원, 벤처생태계 조성을 위한 벤처 Cluster 구축을 목적으로 하는 자금지원 등 4가지 회사를 위하여 자펀드를 구성한 상태임 Startup EnterprisE Development Scheme (SEEDS) 초기단계의 회사 육성을 위하여 창업자금 성격의 기술개발자금을 최고 S$300,000까 지 지원하는 펀드로서 이해관계인이 아닌 제3자가 최소 S$75,000이상 동일금액을 투자 하여야 정부가 자금을 지원함 SEEDS로부터 창업자금을 투자받기 위한 요건은 다음과 같음 법인으로서 S$500,000이상의 차입 또는 투자받은 적이 없을 것 제조업 또는 서비스 분야에서 제품, 생산프로세스, 기술적용 등의 개선효과를 유발시킬 것 기술 또는 비즈니스모델을 혁신적으로 발전시킬 수 있을 것 싱가포르에서 법인을 설립한 기업이거나 다국적 기업중 주 영업장을 싱가포르에 설립한 기업 또는 주요 부가가치를 창출하는 지점이 싱가포르 안에 있을 것 SEEDS로부터 기지원받은 사실이 없을 것 제3자로부터의 투자가 유효하기 위한 조건은 다음과 같음 기업 또는 개인투자자일 것 기업일 경우 최소 자본금이 S$500,000이상일 것 개인투자자일 경우에는 대상기업의 기술, 경영 등의 향상을 시킬 수 있는 자일 것, 대상기업 설립자와 관계인이 아니며, 회사의 특수관계인이 아닐 것, 파산자인 경우 복권되었을 것, 형사사 건에 연루되지 아니하였을 것 대상업종은 혁신기술 또는 지적재산, 고성장 가능한 분야, 세계 시장점유가 가능한 품 목으로서 부동산, 도박, 담배 등의 분야는 불가함 SEEDS가 투자한 금액은 다음과 같은 경로로 회수됨 IPO 또는 M&A

46 보유 주식의 제3자 매각 (투자이후 5년 이내인 경우) 5년이 경과한 경우 SEEDS는 투자금 회수전략을 다시 수립하며 투자회사의 설립자 또는 회사에 투자한 제3자가 SEEDS 보유 주식을 매수토록 Put option을 행사할 수 있음 - SEEDS가 투자회수 방법을 결정할 권리를 소유 현재까지 Ascent Technology Aisa를 포함하여 총96개사에 대한 투자를 완료하여 초 기 창업기업에 대한 창업자금지원을 투자의 방식으로 지원하고 있음 기술력을 위한 중소기업의 창업지원을 위하여 정부의 출연 또는 융자(타인자본)의 방 식이 아닌 지분투자의 형태(자기자본)로 다음과 같은 효과를 거두고 있음 세계시장 점유가 가능한 Hi-tech분야의 창업촉진 민간의 투자를 전제로 정부의 투자가 Matching방식으로 이루어 지므로 사업성에 대한 민간부 분의 검증을 통한 성공 가능성이 높은 기업에 대한 지원 시행 자기자본조달방식의 지분투자를 활용함으로써 회사의 도덕적 헤이를 방지하며, 5년 이내에 가 시적 성과를 유도하여 투자금 회수를 목적으로 하고 있으므로 회사와 투자자인 정부가 함께 기업 성장을 도모함 다. EDBV Management Pte Ltd (EDBVM) EDBVM은 EDB가 지분을 100%소유한 펀드관리 Holding Company 로서 기업에 대 한 직접투자와 펀드결성을 위한 출자를 시행하는 일종의 모태펀드임 EDBVM은 US$450mil을 관리하고 있으며, 동 자금을 통한 기업에 대한 직접투자 및 투자 목적을 달리하는 자펀드를 6개 결성하여 관리하고 있음 EDBVM이 출자하여 결성한 자펀드를 관리하는 기관은 다음과 같음 EDB Venture Pte Ltd (EDBV) - Venture Capital Fund Programme의 일환으로 1985년 설립되어 혁신기술을 보유한 국내외 초기

47 기업, 신기술 개발 및 혁신적 비즈니스 모델, 산업단지 육성을 위한 투자를 시행함 년에는 EDB Ventures 및 EDB Ventures2의 자펀드를 US$320규모로 결성, 직접투자를 시 행하고 있음 - 투자대상기업의 주요 요건은 싱가포르에 기반을 두고 있으며, 회사로서 싱가포르 산업발전에 현격한 기여가 가능해야 함 PLE Investments Pte Ltd (PLEI) - PLEI는 1999년 US$55mil 규모로 결성된 펀드로서 싱가포르 국내기업의 세계적 기업으로의 도약을 목표로 하여 투자하고 있음 - 동 펀드를 결성하기 위하여 싱가포르의 3대은행 -DBS Bank, OCBC, UOB Group- 및 2개 기업이 참여하였음 Mobile Commerce Ventures Pte Ltd (MCV) - 급격히 발달하는 Mobile 분야기업의 육성 및 세계 시장점유를 위하여 2000년 US$16mil 규모 로 결성된 펀드임 - 동 펀드의 성격상 미국, 유럽, 일본 등으로부터의 참여를 유도하기 위하여 Simens Venture Capital, Global TIMES Ventures hoding 등 세계적 VC와 동반 결성함 Gemplus-EDBV Smart Labs Pte Ltd (Smart Labs) - Smart Labs는 EDBV와 GemVentures가 50:50 지분출자를 통하여 설립한 Joint Venture로서 초기 출자금은 US$6mil 임 - Smart Card의 상용화를 목적으로 관련산업에 속한 기업투자에 집중하고 있으며, 특히 기술력 을 보유한 초기기업에의 투자를 영위하고 있음 Fabless Investments Pte Ltd 년 US$10mil 규모로 결성된 펀드임 - 세미컨덕터 부품, IC 설계 (디자인하우스) 및 IC 관련된 지적재산권을 보유하고 이를 제품화하 기 위한 기업에 대한 집중적인 투자로 관련산업의 육성을 꾀하고 있음 Pervasive Storage Investments Pte Ltd

48 - 2003년 US$10mil 규모로 결성된 펀드임 - Date 저장과 관련된 기술, 제품, 디바이스 및 어플리케이션 등을 보유한 기업에 투자를 집중적 으로 시행하고 있음 - 펀드 결성을 위해서 Seagate, Maxtor, Hitachi-IBM 등 세계적 Disk drive 제조사의 출자를 유도 하는 등 펀드 결성단계부터 관련산업의 전략적 투자자를 참여하는 방식으로 결성됨 EDBVM은 출자를 통한 펀드결성 뿐만 아니라 총 51개사에 대한 직접투자를 시행하였음 투자대상기업은 싱가포르 60.9%, 미국 19.6%, 아시아 12.5% 및 유럽 6.3%에 걸쳐 분포하고 있음 투자대상분야는 정밀 기계 장비 부품 (12개사), 세미컨덕터 (9개사), 무선결재수단 및 스마트카드 (9개사), 통신 시스템 및 장비 (4개사) 등이 주를 이루고 있으며, 교육, 물류, 식음료 제조사 등 싱가 포르의 산업육성을 위한 전방위적 투자를 시행하고 있음 라. BioOne Capital BioOne Capital은 대량의 투자금 및 장기 투자회수 기간을 요하는 Bio산업의 특성을 감안하 여 설립된 EDBI의 자회사로서 직접투자 및 자펀드 결성을 통하여 기업지원을 시행하고 있음 $1.2bil(약739억원) 규모의 자금을 운용하고 있으며 현재까지 80여개 이상의 Bio관련 기업 에의 투자실적을 보이고 있음 또한 투자 이후의 사후관리 및 지원을 위하여 의료, 제약, Research 전문요원 및 재무, 경영 지원팀을 구성하여 기업성장에 필요한 전문적 지원을 시행하고 있음 현재까지 결성된 자펀드는 다음과 같음 Singapore Bio-Innovations (SBI) 년 결성되어 Bio관련 테크놀로지기업에 투자하고 있으며, 1998년 SBI II를 US$64mil 규모 로 결성하여 50개 이상의 기업에 투자실적을 보이고 있음 PharmBio Growth Fund/ Life Sciences Investmnet Fund (PGF/ LSI)

49 - 1998년 US$58mil 규모로 결성된 동 펀드는 싱가포르에서 시행되어 지는 전략적인 프로젝트에 기업과 공동투자하는 방식을 원칙으로 하고 있음 - 현재까지 10개 이상의 기업에 투자실적이 있음 Biomedical Sciences Investmnet Fund (BMSIF) - US$58mil 규모로 2000년에 결성된 동 펀드는 싱가포르에 거점을 둔 기업에 전략적 투자를 목적 으로 하고 있으며, 30여개 이상의 Bio기업에 투자, 육성하고 있음 BMS INC (Innovate 'N' Create) - US$25mil 규모로 결성된 동 펀드를 통하여 초기 Bio 기업 4개사에 대한 투자를 진행하였음 마. TIF Ventures Pte Ltd (TIFV) TIFV는 Technopreneurship 21 프로그램의 일환으로 US$1.3bil규모의 예산으로 2001년에 설립된 회사임 Venture Capital Cluster를 포함한 벤처생태계 조성을 목적으로 크게 자펀드의 구성, 직접투자 및 Venture Service를 제공하고 있음 결성된 자펀드의 경우 민간 벤처캐피탈과 함께 출자하여 결성하고 있으며, 세계적 네트워크 형 성을 위하여 다양한 국가의 자본과의 결합을 꾀하고 있음 다음과 같은 벤처캐피탈 및 기업과 전략적으로 자펀드를 결성, 투자를 시행하고 있음 Abingworth Management (UK) Apex Venture Partners (US) Argnor Wireless Ventures Advisor (Sweden) AsiaVest Partners, TCW/YFY Ltd. (Taiwan) Doll Capital Management (US) Draper Fisher Jurvetson eplanet Ventures (US) Giza Venture Capital (Israel)

50 iglobe Partners (Singapore) JumpStartUp Fund Advisors (India) McLean Watson Capital (Canada) Nikko antfactory (Japan) Pitango Venture Capital (Israel) Sanderling Venture Partners (US) Sequoia Capital (US) Springboard-Harper Investment (Singapore) SVM Star Ventures Management (Germany, Israel) TVM Techno Venture Management (Germany, US) Venrock Management (US) Viventures Partners (France) 직접 투자에 있어서도 초기기업에의 전략적 투자를 원칙으로 하고 있으며, 투자이후 의 기업성장을 위한 지원 그리고 2, 3차에 걸쳐 전략적 자금지원을 시행하여 현재까지 총13개사에 대한 직접투자를 시행함 2. 요즈마 펀드(이스라엘) 가. 결성배경 이스라엘의 신생 벤처기업은 우수한 기술력을 보유하고 있음에도 불구하고, 경영노하 우, 마케팅, 해외네트워크의 부재로 특히 자금조달의 어려움이 있었음 이러한 배경 하에서, 1990년 벤처산업 육성을 목적으로 Inbal Program 프로그램 도입하였으나 실패

51 Inbal Program의 실패사례를 교훈삼아 1993년 이스라엘 산업통상노동부(Ministry of Industry, Trade & Labor)산하 OCS(Office of the Chief Scientist) 주도로 정부가 1억 달 러를 출자하여 결성 시장에서의 실패 를 극복하고자 해외 벤처캐피탈과의 네트워크를 활용하고자 함 나. 요즈마 펀드 조성 조성 목적 이스라엘 자국의 벤처캐피탈 산업을 육성하고 벤처기업에 대한 투자를 활성화 수많은 우수한 기술과 아이디어가 자금 부족 등으로 인해 사장되는 것을 막고 성공적으로 상업화하기 위함 이스라엘 벤처산업에 대한 외국인 투자 유치 촉진 및 이스라엘의 수출 지향적 하이테크 산업의 성장 을 촉진하고자 함 펀드 특징 1993년 정부가 1억달러를 출자하였고, 정부의 주식비율은 거의 100%에 가까웠음 정부는 연구개발의 사업화에 따른 위험을 분산하고 성과 또한 나누어 갖는 인센티브 구조를 갖춤 요즈마는 자금지원 뿐만 아니라, 경영노하우, 마케팅, 파트너 발굴 등의 경영서비스를 제공하며, 이 스라엘의 Ofer 그룹, Bank Hapoalim 등 기술 및 금융분야에 있어서 이스라엘 국내외적 회사들 과 공식, 비공식적인 네트워크 활용 요즈마는 국내자본 외에 애드번트, 월덴 등 세계 유수의 투자회사들과 9개 펀드 2억 100만 달러 를 조성하여 170여개사의 벤처기업에 창업자금 1억 3,000만 달러 지원 요즈마는 1993년부터 1997년까지 각각 2천만 달러 이상의 10개 자펀드를 성공적으로 조성함 발전 단계 1단계(1993~1996년) 년 1월 이스라엘 정부가 공적벤처캐피탈인 Yozma I 설립 - 초기 3년간 각각 2천만 달러 이상의 자펀드 10개를 설치하고 초기기업에 대한 직접투자를 시 작

52 - 정부의 투자자금 지원은 속성상 안정성을 중시하는 공공펀드의 한계를 지니고 있었음 2단계(1997년 이후) - Yozma I의 성공적인 운영으로 민간 벤처캐피탈 펀드가 확대 년 3월 이스라엘 정부는 Yozma Group을 민영화 실시 년 9월 두 번째 펀드인 Yozma II를 조성하여, 30개 이상의 투자기업에 대해 1억 7천만 달러 이상 투자 실시 <그림 2-6> 요즈마 펀드 발전 과정 다. 펀드 운영 운영 체계 OCS는 정부출자를 담당하고 민영화 이전에는 펀드관리기관의 관리자로 참여하며, 자펀드의 투자 심의위원회 위원으로서 요즈마펀드 운영 지원 펀드관리기관은 요즈마펀드의 직접 간접투자를 담당하며, 주로 자펀드의 무한책임사원(General partnership; 이하 GP)선정과 직접투자 대상 기업 선정에 관여 - 요즈마 초기(1993)는 OCS 창설자 및 근무자 그리고 독일계 하이테크 기업 근무자 등 총 3명으 로 출범하였으며, 이후 2000년 말에는 6명의 직원으로 구성

53 <그림 2-7> 요즈마 펀드 운영체계 자펀드의 위탁운용사는 요즈마펀드로부터 출자를 받아 투자심의위원회를 구성하여 투자선정, 집 행 및 관리 담당 투자 전략(포트폴리오) 요즈마 펀드의 투자 포트폴리오는 전체 조성액 1억 달러 중 85%에 해당하는 8,500백만 달러는 간접투자(자펀드)에, 나머지 15%는 벤처기업에 직접 투자함 간접투자와 함께 직접투자를 병행한 이유는 - 민간벤처캐피탈의 경쟁의식을 자극하고 - 민간벤처캐피탈이 투자를 꺼리는 고위험 고수익 기업에 투자하여 중복을 방지하고자 함 직접투자를 통해 총 9개 기업에 투자하였으며, 이를 통해 45 ~ 50%의 내부수익률(Internal Rate of Return; 이하 IRR)을 거두었음 간접투자를 통해 8개 정도의 펀드에 분산 투자하여 성공적인 투자수익을 거두었음 - 1차 간접투자를 통해 거둬드린 수익를 재투자하여 총 21개 펀드에 투자함

54 라. 옵션(Option) 제도 요즈마 옵션(Option)제도는 투자자에 대한 인센티브 제공을 위해 마련 요즈마 옵션 내용은 펀드 성립 후 5년 이내에 투자자가 요즈마 지분을 요즈마 투자액에 Libor plus 1% 금리(일종의 자본비용 개념)를 추가하여 사들일 수 있고, 옵션 행사 후에는 요즈마 펀드 전 체 수익의 5~7%(요즈마에 대한 로열티 개념)를 요즈마에 지불함 GP와 유한책임사원(Limited Partnership; 이하 LP)의 성과보수는 이것을 공제한 95%분을 2:8 로 분배함 옵션 부여 대상자는 각 펀드에 따라 GP만, LP만, GP와 LP형태가 있으나, 대부분은 GP와 LP에 동시에 부여함 요즈마 옵션제도는 요즈마펀드 성공의 불가결한 요인 - 해외투자자등에게 이스라엘은 미지의 국가이므로 옵션은 큰 인센티브로 작용 - 요즈마가 투자한 10개의 펀드 중 9개 펀드가 옵션을 행사함 - 옵션 제도를 통해 정부는 민간이 옵션을 행사해도 투자분의 회수가 가능하고 연간 5%의 배당 받음 마. 자펀드 선정 절차 자펀드의 선정절차는 크게 3가지 절차에 따름 - 1차로 투자 받기를 희망하는 펀드매니저(자펀드의 GP)로부터 서면신청 접수 - 제출된 서면신청서를 토대로 서류심사를 거침 - 서류심사를 통과한 경우, 심층 면접을 통해 최종 결정하는데 면접 기준은 펀드경영을 담당할 사람 이 기술적, 경영실무 경험 등 서로다른 배경을 갖는 2~3명의 그룹으로 구성되어 있어야 하며, 신용이 있고 기업가적 정신을 갖고 있는 사람이어야 함 - 특히, 해외 경영 경험을 보유한 사람이 최소한 한명 이상 포함되어야 함 자펀드 선정 후, 요즈마는 펀드매니저와 공동으로 자금을 모금하고, 해외투자금액을 전체 민간자 금의 40~50%을 원칙으로 함

55 바. 자펀드의 투자업무 자펀드 투자대상 - 기술혁신형 신생기업이며, 이스라엘 기업 또는 이스라엘 기업과 관련이 있는 기업으로 한정함 - 부동산, 서비스 산업 등에 대한 투자를 금함 자펀드에 대한 요즈마 펀드의 출자비율은 40% 정도이며 자펀드마다 요즈마가 선정한 펀드매니저로 구성된 경영회사설립 - 요즈마가 선정한 펀드매니저가 GP를 담당 자펀드에 투자위원회 설치 - 위원회는 자펀드 총 매니저, 정부 관계자, 주요 투자자로 구성됨 - 절차는 1단계로 총매니저는 기술성과 시장성을 중심으로 DQM(Due Qualification Memorandum)을 작성하여 투자위원회의 사전승인 요구하며, 2단계로는 회계법인을 활용하 여 투자대상의 재무 및 법률적 검토를 시행함 사. 자펀드의 운영사항 자펀드 GP의 출자비율은 전체 조성액의 0.5% 정도로 유지 자펀드의 IRR을 초과하는 성과보수는 GP에 20%, LP에 80%임 자펀드 운영비는 일률적으로 전체 조성액의 3% 유지 요즈마의 출자는 capital call방식으로 하고 투자에 필요한 자금이 발생한 시점에 납입함 자펀드의 정보제공 개시는 4분기마다 감사없는 재무정보를 연 1회 공표함 <표 2-13>요즈마 자펀드 현황( 02년 기준) 자료 : KISTEP(2005), '미래성장동력 창출을 위한 과학기술 투자재원 확충방안 연구 에서 재인용

56 아. 주요 성과 이스라엘은 전세계적으로 미국식 벤처자본 운영방식을 성공적으로 발달시킨 사례로 평가받고 있 으며, 정부가 국내 기술혁신 주체를 연계하는 촉매역할을 충실히 수행하였음 요즈마는 10여개의 자펀드를 조성하는 등 이스라엘의 벤처캐피탈 산업 성장에 있어 중요한 역할 을 담당하였으며, 첨단기술기업에 대한 직접투자하는 등 두 가지 역할을 동시에 수행하였음 1992년 민간 벤처캐피탈이 거의 전무한 상태에서 정부가 조성한 요즈마펀드는 총 2억 5천만 달러를 조성하는 등 2002년가지 벤처캐피탈이 60여개 조성되는데 단초 역할을 하였음 1991년 1개뿐이었던 이스라엘의 벤처캐피탈 수는 현재 100여개가 넘어섰으며, 총 자금규모 ( 91~ 00년)는 약 70억 달러 정도임 이스라엘의 벤처캐피탈은 1996년 이후 급속히 성장하여 1999년 10억 달러, 2000년 31억 달러를 조성하였으며, 오늘날 요즈마 자펀드들은 이스라엘 벤처시장의 충추를 이루고 있음 초기 4년 동안 100여개 벤처기업 투자로 20여개 이상이 IPO단계에 이르렀으며, 1억 7천만 달 러 이상의 M&A 실적을 달성함 1997년 미국 나스닥 상장 외국기업 228개 중 이스라엘 기업이 81개에 이름

57 3. 미국의 중소기업 지원 펀드(SBIC 프로그램) 미국의 정부지원 벤처캐피탈인 중소기업투자회사(SBIC)(small business investment corporation) 프로그램을 살펴봄. 가. 개요 SBIC 프로그램은 성장하는 중소기업에게 벤처 자본을 제공하기 위해 미국의 중소기업청 (SBA: Small Business Administration)을 통하여 지원되는 융자 프로그램. 1958년 의회의 승인으로 시행된 SBIC 프로그램은 수십억 달러를 운용하는 정부 지원 모태펀드 (Fund of fund) 임 SBIC 프로그램은 SBA에 등록된 민간 벤처캐피탈회사가 연방정부를 통해 저리의 재원을 확보 하여, 벤처기업에 대하여 자본금 투자, 장기융자금 대출, 경영컨설팅 지원 등을 받을 수 있도록 정부차원에서 마련한 제도. 중소기업투자회사(SBIC)의 허가를 받은 418개의 민간 벤처 자본금 융자 업체에서 자금을 집행하여, 경제성장 엔진의 역할을 담당. 2005회계연도에서, SBIC 프로그램은 한 해 동안 차입자본 투자 금액으로 29억 달러를 제공하여, 2,299개 기업에게 약 4,000 건의 투자를 집행함. - SBIC 투자액 전체의 34%인 9억 8천4백만 달러가 2년 미만의 투자 - 1억7,200만 달러의 투자가 여성 또는 소수자 소유의 기업에 이루어짐. 미국 경제 성장의 엔진으로서의 역할을 담당하는 것으로 평가됨. - SBIC는 중소기업에 자본투자 내지는 차입자본 투자를 하여 그들의 사업이 성장할 수 있도록 지원 함. - 벤처기업의 재정적 안정성 확보 및 관리권한의 완전 이양을 위해 SBIC가 추가적으로 감독권을 보유할 수 있음 : SBIC의 벤처캐피탈리스트들은 이사회 참여, 기업지배(corporate governance), 전략수립 및 마케팅, 인사, 재정지원, 자본금 조달, 기업정리 지원 등 경영전반에 걸쳐 주요한 역할을 담당. - 미국의 FRB 자료에 의하면 벤처캐피탈리스트들의 경영지원은 투자대상기업의 전문화와 시장 에의 적응을 도와 가치를 창출(value-added)하는 서비스를 매우 효과적으로 제공한 것으로 나

58 타났다. (Hellman and Puri, 2002) - SBIC의 투자 금액은 금액기준으로 미국 전체 벤처캐피탈시장의 약 8%를 차지 자금 제공 기간은 통상 7~10년의 장기 해당 중소기업의 사업이 일단 성공적으로 지원상태에서 벗어날 단계가 되면 중소기업투 자회사는 SBA에게 이윤과 함께 원금을 상환 나. SBIC 프로그램의 체계 SBIC 프로그램의 관리는 SBA에서 이루어지나, SBIC 프로그램에 소요되는 자본금에 대한 예산은 따로 책정되지 않으며, 재부무 채권(TB) 발행을 통하여 국공채 시장에서 조성되어 짐. - 이 때, 채권에 상환은 SBA가 보증하게 됨. 국채 발행을 통해 조성된 자금은 SBIC 프로그램에 따라 허가를 통해 등록된 SBIC 들에 증 권발행, 채권 매입 등의 방법으로 유입되며, SBIC는 SBA의 자금에 대하여 채무상환의 의 무와 소정의 수수료를 지급 SBIC들은 일반 벤처 케피탈과 유사하게 민간투자자의 자금을 모집하고, 중소기업에 투자 하여, 지분 등을 보유 SBIC의 투자를 받은 중소기업은 SBIC에 대하여 부채상환의 의무나 지분 곧 소유권의 일부를 제공 하며, 이들 소유권 지분 중 일부는 민간투자자의 투자 분에 따라 분배되기도 함. 국채 발행을 통하여 조성된 자금으로 기업에 투자하는 형태는 예의 과학기술투자펀드의 체계와 유사성을 가지므로 과기펀드 출자체계 구축에 주는 함의가 있다 하겠음. 특히, 자금의 회수에 대한 관리 감독, SBIC의 허가 요건 등은 이후 과기펀드의 업무집행조합원의 선정이나 펀드 사업 관리팀의 구성 시 참조할만한 체계라 할 수 있음

59 <그림 2-8> SBIC 프로그램 운용 체계 SBIC의 라이센싱 프로세스 : 일반 벤처케피탈이 SBIC가 되기 위해서는 본 프로그램을 관리하는 SBA 관련 사무국의 접수로 시작하여 다음의 3단계로 진행 관리됨. step1 : 프로그램 개발 사무국 접수 - 경영평가 질의서 작성 - 전문가 검토와 사전 기업실사 - 투자위원회 통과 step2 : 라이센싱 사무국 - 접수를 위해 모든 신청자는 500만불 이상의 자기자본금 요건을 충족해야 함. - 전문가 심층 검토, 사업계획, 재무계획, 법적 구성 요건, 경영진에 대한 최종 실사 등 - 허가 위원회 심사 - 최종 승인 step 3: SBIC 관리 사무국 (승인이후 자격유지를 위하여 다음의 사항에 대해 관리 감독을 받음.) 관리사무국은 SBICs의 자기자본 비율 등 자격요건과 재무상태, 경영상황 등을 관리 감독할 책임이 있음

60 - 레버리지와 인출 요청 등의 승인 - 년간 조사보고서의 심의 - 추가 투자 요청, 이해 조정, GP 의 소유권 변동 문제 등의 1차 검토 - 포트폴리오 평가 분석 - 협력관계의 유지 - 기금 연례회의 참석 및 관련 중소기업 방문 SBICs의 투자 투자 형태 : 대출, 지분형태의 융자, 지분참여 투자 대상 : 100% 중소기업(Small Business) - 기업 순가치 1,800만 달러 이하, 평균 세후 수익이 지난 2년간 600만 달러 이하의 기업 - 전체 투자액의 20%는 아래에 해당하는 더 작은 기업에 투자되어야 함. - 기업 순가치 600만 달러 이하, 평균 세후 수익이 지난 2년간 200만 달러 이하의 기업 투자 제한 사항들 - 다른 SBIC, 금융 및 투자회사 금융기업형태의 리스회사, 재투자, 해외투자, 미국 내에서 자산 의 50% 이하만 운영하는 회사, 한시적인 사업, 공공에 이익에 반하는 사업 등에는 투자가 제 한됨. - 부동산, 영화 등 프로젝트 투자업(project financing) 금지 - SBIC는 최대 7년까지 직 간접적으로 벤처기업을 관리, 감독하도록 허용되고 있으며, 7년 이 후에는 SBA의 서면승인이 필요 - 집중투자 금지조항 : SBA의 서면승인없이 SBIC는 자기자본의 20% 이상을 하나의 벤처기업 유가증권에 투자할 수 없음. 또한, SBIC 융자와 채권가격은 SBA에 의해 규제 - 일반적으로 유가증권의 매입에 사용되는 투자펀드는 해당증권을 발행하는 벤처기업으로 직 접 투자되어야 하며, 이와 더불어 벤처기업으로의 안정적인 자금공급이나 소유권이전을 위한 경우를 제외하고는 주식시장에서 이미 거래되고 있는 주식에 투자할 수 없음. - SBIC의 벤처기업에 대한 자금지원의 최소기간은 1년으로, 벤처기업에 대한 융자와 벤처기업

61 이 발행한 채권의 매입의 경우 만기는 최소 1년이어야 함. (벤처기업은 융자금과 채권의 조기 상환권을 가져야 함) 이 규정은 우리나라 간투법 상의 사모투자조합의 지분투자 시 최소 1년 이상을 보유해야 한다는 규정과 그 취지를 같이하는 것으로 볼 수 있음. 다. SBIC 일반현황 SBIC는 크게 네 가지 형태로 구분 1 이익배당부증권형 : SBA가 이익배당부증권을 매입하여 SBIC의 자본금을 조달해주는 형태 2 회사채형 : SBA가 SBIC의 회사채를 보증 또는 매입하여 지원하는 형태 3 은행소유형 : 은행이 SBIC를 등록시켜 벤처캐피탈 투자업무를 행하는 경우 4 특수형 : 소수민족이나 장애인이 소유한 중소기업에 투자를 전담하는 경우 SBIC의 자금조달현황을 살펴보면 <표 2-14>,<표 2-15>에서 보는 바와 같이 SBIC 자금조달 의 상당부분을 SBA 곧 정부가 담당하고 있음 <표 2-14> 2002 회계연도 기준 SBIC의 형태별 등록 및 조달자금현황 펀드형태 등록건수 사적조달금액 (백만$) SBA 자본 (백만$) 지원액 1) 출자액 Total 출자액 총계 (백만$) 이익배당부증권형 185 4, , , , ,502.6 회사채형 128 1, , , ,942.5 은행소유형 87 5, ,425.3 특수형 계 , , , , ,070.3 주: 1) 지원액(outstanding leverage)이란 SBIC의 회사채(debenture) 또는 이익배당부증권 (participating security)의 매입 또는 보증을 통한 SBA의 지원금액을 말함 자료: SBA(2002). 과기부, 벤처캐피탈의 기술가치평가능력 제고방안 연구 (2006)에서 재인용

62 펀드형태 <표 2-15> 2002 회계연도 기준 SBIC 형태별 자산 및 SBA 지원현황 총자산 (백만$) 자산기준 해당유형의 비율 SBA의 투자 및 융자(백만$) 비용기준 1) 평가가치기준 평가기치/비용 SBA 지원금액/ 사적조달금액 이익배당부증권형 4, % 3, , 회사채형 2, % 2, , 은행소유형 14, % 7, , 특수형 % 계 21, % 14, , 자료: SBA(2002). 과기부, 벤처캐피탈의 기술가치평가능력 제고방안 연구 (2006)에서 재인용. 일반 벤처 케피탈이 정보통신과 컴퓨터 분야에 79%의 자금을 제공하여 편중된 투 자 형태를 보이는 반면, SBIC는 더욱 광범위한 영역의 산업에 자금을 제공하는 역 할을 수행함으로서 각 분야의 고른 발전에 기여. <미국 벤처 산업> 생명과학 소비자 관련 비지니스ㆍ파이낸셜 서비스 산업ㆍ제조 기타 정보통신ㆍ컴퓨터 <미국 중소기업투자회사> 기타, 7% 정보통신ㆍ컴퓨터, 29% 산업ㆍ제조, 27% 생명과학, 5% 비지니스ㆍ파이낸셜 서비스, 8% 소비자 관련 서비스, 24% 자료 출처:

63 4. EUV LLC 사례 1) 인텔(Intel)의 EUV LLC 사례는 국립 출연(연)의 연구결과를 민간기업이 활용하는 사업모델에서 혁신적인 비즈니스 모델을 제시한 예로 1999년 8월의 Harvard Business School 호 보고서로 소개됨. 혁신적인 민 관 협력 사례로 실험실의 연구결과를 활용하여 신사업 창출의 비즈니스 모 델을 제시함. 이는 현재 정부출연(연)의 연구결과를 실용화하는 취지를 담고 있는 예의 과학기술펀드 사 업 모델에 주는 시사점이 클 것으로 기대됨. - 특히, 실용화를 위하여 정부 출연(연)의 연구결과 활용을 통한 향후 실용화 기업 모델의 구축 에 참조할 수 있을 것임. 포토리소그라피의 연구 사업화를 위한 새로운 사업 모델 인텔은 EUV연구를 위하여 내부 연구 기관의 설립이 아닌, 국립 연구소에서 과학자들을 빌 려오는 방법을 사용. VNL(Virtual National Lab)설립 EUV(extreme ultraviolet : 극자외선) 포토리소그라피 상업화를 위한 EUV LLC 조직. - EUV LLC는 인텔, 모토롤라, AMD 등이 포함된 민간기업의 컨소시엄으로, EUV 기술 상 업화에 필요한 국립 연구소와의 협약 체결을 담당. - 연구소들과의 이 협약은 $2억2천만 달러에 달하는 것으로 CRADA 2) 사상 최대 규모. 가상 국립 연구원(VNL) 설립 - 혁신적 비즈니스 모델 새로운 조합법인 VNL(Virtual National Lab)을 설립, 여러 국립 연구소 사이에서 발생하는 갈등과 분쟁을 중재하는 역할 담당 1) Harvard Business School(1999), 'A New Business Model for Commercializing Research in Photolithography', Oct.8, ) DRADA(Cooperative Research and Development Agreement), 연방의 지원으로 개발된 기술의 상업적 활용을 위해, 민간 과 국방무기연구소와의 협력을 허가하는 1980년 Bayh-Dole 법안에 의해 의회가 승인한 기구. 협약에 따라 보호의 정도가 달라지긴 하지만, 민간 기업은 보통 이 기술을 특정 분야에 사용하는데 배타적 사용권을 받는다

64 - VNL은 Lawrence Livemore Labs(LLNL), Sandia Labs(Sandia). Lawrence Berkeley Labs(LBNL)의 대표자로 구성. - 각 연구소는 VNL의 경영이사를 한명씩 임명하고, VNL의 조정에 합의하는 협정을 체결. - 이로 인해 LLC는 경영을 위한 단일 접촉점을 얻게 되었고, 분쟁의 위험도 낮춤. - 이러한 모델의 구축으로 연구소의 풍성한 자원 스톡을 활용할 수 있게됨. VNL은 EUV 기술 과학자 150~170여명을 확보하게 됨. <그림 2-9> VNL의 구성 가상 국립 연구원(VNL) 경영이사참여 협약체결 경영이사참여 협약체결 경영이사참여 협약체결 Lawrence Livermore Sandia Lawrence Berkeley 정부의 적극적인 역할 - 이 연구소들을 관리하고 있던 에너지국(DOE: Department of Energy)은 연구를 계속하기 위해서 VNL설립이 필요함을 적극 설득. - 프로그램이 완전히 사라질 수 있다는 정부로부터의 위협 덕분에, 인텔은 이 연구소들과 더 효율적이고 생산적인 관계로 협상할 수 있었음. EUV LLC 비즈니스 모델 EUV LLC의 구성 - LLC는 특정 회사의 배타적 지적재산권 사용을 허용하지 않음. 선행 자본 비용의 회수와 충분한 규모의 경제 달성을 위해서는 EUV 기술의 전세계적 적용이 무엇보다 중요했기 때문 - 대신, LLC에 참여하는 기업들은 상업용으로 개발된 최초 생산물을 구입할 수 있는 권리(의무 가 아님)를 부여받음. 즉, LLC 멤버사들은 최초 생산된 장비에 대한 최초 구매거절권을 받음. 각 5백만불의 투자금액 마다 최초 생산물을 구입할 수 있는 옵션을 부여하여, 초기에 5천만

65 $를 투자한 인텔은 10개의 옵션을, 모토롤라는 2개, AMD는 1개의 옵션을 받음 - 인텔은 초기 자본 투자의 상당부분을 제공, 모토롤라와 AMD가 동참을 결정 - EUV LLC 컨소시엄의 설립 외에, 기술적 방향과 연구 노력의 신뢰성을 확보하기 위하여 자문 위원회를 구성운영 EUV LLC 투자에 대응하여 국립 연구소들은 일부 지적재산권을 LLC에 양도 - 지적재산권을 분할 : 반도체 생산에 사용될 지적재산의 권리는 EUV LLC의 단독 권한이며, 그 외의 목적(예를 들어 자동화 산업 같은 경우)에 대해서는 연구소의 권리가 여전히 유지됨. EUV LLC에 참가하는 리소그라피 장비 제조업자들은 설비를 개발할 권리를 부여받음. - 최초 생산된 설비에 대한 모든 LLC 멤버들의 옵션 권리가 행사된 후에야 멤버가 아닌 다른 기업에게 장비를 판매할 수 있음. - 장비 제조업자들의 참여는 연구소의 과학자들과 EUV 기술 사업화의 경쟁구도를 이루어 국립 연구소들의 관리하는데도 효과적인 수단이 됨. <그림 2-10> EUV LLC 사업 모델과 지적재산권의 형태 EUV LLC 멤버 기업들 : 인텔, 모토로라, AMD 가상 국립 연구원 : Lawrence Livermore, Sandia, Lawrence Berkeley $ 지분 $ 지적재산권 EUV LLC 허가권 장비에 대한 거절권 노광공정(Lithography) 설비 생산업자 국공공자금의 투입으로 인해 설립된 국립 연구소는 태생적 한계로 잠재적인 정치적 간섭 의 문제를 안고 있고, 이러한 간섭과 로비의 문제는 EUV 프로젝트의 중대한 위험 요소로 작용

66 - VNL이 연구를 완수하도록 계약되었음에도 불구하고, 의회는 마음만 먹으면 얼마든지 이러한 노력을 좌절시킬 수 있었음. 한 소형 리소그라피 장비 공급자의 로비로 한때 EUV LLC에 대한 비판적 여론이 발생 3) EUV LLC를 통한 기술 상업화의 성과 1999년 2월까지 EUV LLC는 EUV 기술의 상업화에 놀라운 진보를 가져옴. - 기존에 선호도 최하위이던 EUV 기술이 0.10 마이크론 리소그라피 이하에서 선도적인 기 술로 부각됨.<표2-16> - 인텔은 EUV 기술의 성공적 생산 적용에 박차를 가하고 있음. <표 2-16> 각 단계별 1999 로드멥 잠재적 솔루션(potential solutions)" 월 반도체 산업 협회(Semiconductor Industry Association : SIA) 기술작업반 회의 라인 넓이 180nm 130nm 100nm 70nm 50nm 35nm 가능한 솔루션 우선순위 광학 광학 + PSM(phase shifted masks) 광학 + PSM(phase shifted masks) 전자 프로젝션 (Electron Projection) 이온 프로젝션 (Ion Projection) EUV 전자 프로젝션 (Electron Projection) E-빔 이온 프로젝션 (Ion Projection) EUV 전자 프로젝션 (Electron Projection) E-빔 이온 프로젝션 (Ion Projection) EUV 전자 프로젝션 (Electron Projection) E-빔 이온 프로젝션 (Ion Projection) 3) 인텔은 핵심 의회 지도자에 대한 연결과 효율적인 로비를 조장하는 1~2개의 미국 대기업이 이 작은 회사의 배후에 있을 것 으로 의심하고 있음

67 제3장 사모펀드 과학기술펀드의 운용체계로의 응용 가능성을 검토해보기 위하여 사모펀드 체계에 대하여 그 개념과 국내외 현황 등을 고찰하여 보고, 다음 장에서 사모펀드 체계를 활용한 과학기술투자펀드의 체계(안)을 도출에 활용. 제1절 사모펀드의 주요 개념 1. 사모펀드의 개념 사모펀드란 사모의 방식으로 자금을 조성하여, 벤처 캐피탈, 기업의 지배구조 변경, 부실기 업의 구조조정, 자원 개발 등을 대상으로 투자하는 펀드를 총칭 사모( 私 募 )는 특정한 소수의 투자자들로부터 사적이고 비공개적으로 자금을 모집하는 방식을 의미하며, 공모는 공개적으로 자금을 모집하는 방식으로 우리나라의 경우 증권거래법에서 규 정한 모집과 매출을 합한 개념임 일반 증권사의 경우 대중매체를 활용하여 언제나 민간자금을 공모( 公 募 )할 수 있으며, 주로 상 장기업의 주식에 단기 투자하는 방법을 사용하는 반면, 사모펀드의 경우 비상장기업까지로 그 투자 대상을 넓히며, 기업가치 증대를 통한 수익 창출, 기업 지배구조 변경 등을 통한 수익창출 을 목적으로 함. - 투자가들은 뮤추얼 펀드보다 훨씬 높은 운용수수료를 운용사에게 지급해야 하고 유동성이 없는 유가증권을 장기간 보유해야 하므로, 전통적 투자 수단에 비하여 한결 높아진 투자 위험을 받아 들여야 함. 물론 투자 위험에 대한 금융당국의 보호장벽은 없음. <표 3-1> 증권사와 PEF의 비교 자금모집 투자목적 투자대상 투자기간 수익률 증권사 공모 시세차익 상장기업 단기 주가지수에 의존 PEF 사모 기업가치 증대를 통한 수익창출 상장 비상장기업 중 장기 기업가치 제고 정도에 의존