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1 Research Center 에이디피 (079950) 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 Analyst 류제현 (02) Initiate BUY Target Price 13,600원 Price(4/25) 9,840원 6개월 목표주가 13,600원, BUY 의견으로 Initiate 목표주가 13,600원과 BUY 투자의견으로 에이디피에 대한 커버리지를 시작함. 목표주가 동사의 2005년 EPS 1,465원 에 높은 ROE 수준 및 성장 잠재력을 감안 주요 LPL 장비 업체 대비 30% 할증한 PER 9.3배를 적용했으며 현 주가 대비 38%의 상승여력이 존재 두마리 토끼: 외형성장과 수익성 개선 달성 전망 에이디피는 1) LPL Dry Etcher 장비에 있어 TEL( 日 )에 이어 2 nd Vendor의 입지를 굳히며 올 매출 및 순이익이 각 각 62%, 207%증가할 전망이며(증자에 따른 주식수 증가 로 EPS는 감소), 2) LPL 수주실적을 바탕으로 내년부터는 본격적인 해외수출 가능성이 열릴 것으로 기대되고, 3) LPL 의 실적악화에 따른 장비 단가인하 압력에도 불구, 7G 장비 납품과 함께 원가율이 9.8%p 가량 개선되며 외형성장과 수 익성 개선 달성 가능할 전망 1/4분기 이후 실적 호전 가능, 매수전략 유효 LPL의 발주가 늦어지며 1/4분기 매출은 전분기 대비 33.8% 하락한 147억원 수준이 될 전망. 하지만 1) 1/4분 기 이후 실적의 개선, 2) 상대적인 저평가, 3) 하반기 LPL 로부터의 추가 수주는 향후 주가 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 보임. 주요시장지표 코스닥지수 시가총액(억원) 1,889 발행주식수(천주) 19,200 액면가(원) 주 최고-최저주가 11,998-7,831 외국인소유지분률 % 2.47 주당장부가치(2005E,원) 3,721 주당배당금(2005E,원) 0 배당수익률(2005E,%) 0.0 8주 주가수익률 110 ( =100) 에이디피 KOSDAQ 80 Feb-05 Mar-05 Apr-05 결산월 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 EPS 증감률 PER EV/EBITDA ROE 12월 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (%) 2002A ,056 N.A. N.A A , N.A A 1, , N.A E 1, , E 2, , E 2, , 본 종목에 대한 이해관계 공지사항은 본 보고서의 11페이지에 있으므로 투자에 참고하시기 바랍니다.

2 기업분석 에이디피(079950) BUY 6개월 목표주가 13,600원 및 투자의견 BUY를 제시하며 커버리지 개시 에이디피엔지니어링(이하 에이디피)에 대한 목표주가 13,600원 및 BUY 투자의견을 제시한다. 목표주가는 현 주가 대비 37.7%의 상승여력이 존재한다. 목표주가는 2005년 예상 EPS 1,465원 에 PER 9.3배를 적용하였으며, 이는 미래에셋 유니버스에 속해 있는 LPL 관련 주요 납품 반도체 /LCD 장비업체 평균 PER인 7.1배에 30%의 할증을 감안한 것이다. 매력적인 시장에 진입한 전 공정 장비업체로서의 향후 성장성(에이디피의 05~07년 성장률은 19.8%로 타 업체 대비 3.2%~12.0% 높은 수준)과 상대적으로 높은 ROE 등을 감안하면 이러한 할증에 무리는 없다고 판단된다. PER 9.3배는 보수적인 가정(g=5%, ROE=30%) 하에 산출된 내재 PER 12.5배(표1 참조)에 비 해서도 26%가량 할인된 보수적인 수준이며 향후 Dry Etcher 해외시장으로의 M/S 확대를 중심 으로 주요장비의 해외 수출이 가시화되고 7세대 Dry Etcher 양산장비 납품과 함께 수익성 개선 세도 뚜렷해지게 되면 이러한 할인율 해소와 함께 밸류에이션의 업그레이드도 기대된다. [표 1] Valuation 에이디피 주성엔지니어링 디엠에스 탑엔지니어링 CODE ROE (%, 2005) EPS (원, 2005) 1,465 1,386 2,196 1,581 EPS 성장률(%, 05~07) PER(현주가) 평균 PER 1) 7.1 적용 PER 2) ( =1)*130% ) 9.3 에이디피 EPS (원, 2005) 3) 1,465 목표주가 (원) ( =2)x3) ) 13,618 k (%, 자기자본 비용) 13.9 g (%,장기 성장률) 5 ROE (%,자기자본 수익률 ) 30 내재 PER (Intrinsic PER) 12.5 (자료: 미래에셋증권) (주1: 평균 PER은 주성엔지니어링, 디엠에스, 탑엔지니어링, 평균 k는 주성엔지이어링과 탑엔지니어링의 평균) 2

3 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 매력적인 LCD Dry Etcher 시장의 2 nd Vendor 입지 구축 에이디피엔지니어링(이하 에이디피)은 지난 2002년 LPL에 대한 Dry Etcher(건식 식각 장비) 납품을 한 이래 5세대와 6세대에서 LPL 내에서의 점유율을 높여오며 Dry Etcher 시장의 떠오르 는 경쟁자로 부각되고 있다. Etcher란 LCD유리 위에 형성된 패턴에 따라 하부막을 제거하는 전공정 핵심 장비 중 하나이다. Wet Etcher(습식 식각장비)는 화학용액에 의한 식각을 하며, 비교적 비용이 적게 드는 반면, 정 밀 식각이 어렵고 효율이 떨어지는 단점이 있다. 반면 Dry Etcher(건식 식각장비)는 이온화된 가 스인 플라즈마를 이용, 분자단위에서 미세 식각을 함으로써 미세 패턴 가공을 가능하게 한다. [그림 1] Dry Etching vs. Wet Etching Mask Etch Etch Substrate Dry Etching 식각재료: Plasma (Ionized Gas) 특징: 고비용, 고정밀도 Wet Etching 식각재료: 화학용액 특징: 저비용, 저정밀도 (자료 : 미래에셋증권 리서치센터) 세계 Dry Etcher 시장은 2004년 약 5억 9,900만 달러로 추정되며 2001년 이후 연평균 47.7% 의 높은 성장을 했다. 이는 이전 호황기인 2000년에 비해서도 46.1% 성장한 수치이며, 전체 LCD Array 주요 전공정 장비 시장의 12%를 차지하고 있어 시장 매력도가 높다고 할 수 있다. 디스플레이서치에 따르면 2005년 평균 단가는 590만 달러로 예상되고 있다. 4대 핵심장비와 비 교시에도 CVD (1,010만 달러), Sputter(8000만 달러)에 필적하는 고가장비이며 기판 크기의 대 형화와 함께 장비 단가도 점차 높아지는 추세이다. 3

4 기업분석 에이디피(079950) BUY [그림 2] 2004년 LCD 주요 전공정 장비 시장 현황 [그림 3] 세계 LCD 주요 장비 평균 판매 단가추이 Wet Strip Wet Clean 4% 4% Wet Etch 3% 15% ($ Mn) Wet Clean Coater Sputtering Wet Etch Dry Etch CVD 12% Dry Etch Sputtering 8 6 6% Developer CVD 20% 4 11% Coater Exposure E 25% (자료 : DisplaySearch) Applied Materials, LAM, TEL, Hitachi 등 여러 장비 회사가 경쟁하는 반도체 Dry Etcher 시장 과는 달리 LCD Dry Etcher 시장은 TEL이 약 70%~90%의 M/S를 기록하며 시장에서 절대적인 위치에 있다. 이러한 독점적 시장에서 신규진입에 성공한 업체는 에이디피로 LPL의 6세대 양산장 비를 성공적으로 납품한데 이어 7세대 수주가 진행 중에 있으며 그 밖에 일본의 중소 장비업체인 YAC가 신규 시장 진입을 시도하고 있는 것으로 알려져 있다. LPL 물량에 대해서는 TEL과 에이 디피 엔지니어링이 납품하고 있고, 5세대, 6세대 LPL 물량에서의 에이디피의 점유율은 6.3%, 26.5.%에 달하며, 7세대에서는 50% 가까이 점유율을 끌어올릴 것으로 기대된다. [표 2] 주요 LCD용 Dry Etcher 장비회사 비교 (백만) 에이디피 TEL YAC CODE KS 8035 JP 6298 JP 단위 (억) KRW JPY JPY 시가총액(USD bn) 매출액(2005) 167,511 6, 영업이익(2005) 영업이익률(%) PER (2005) Dry Etcher M/S (%) 5~15% 70~90% 5~10% 주력장비 LCD용 에쳐 및 에셔 반도체/LCD 반도체용 핸들러 진공합착기, 주요 전공정장비 LCD 에셔 및 에쳐 (자료 : 각사, 블룸버그, 미래에셋증권셋증권) ( 주: 일본업체의 결산월은 3월) 4

5 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 주요 LCD 장비업체로서의 뚜렷한 면모 에이디피가 국내 경쟁업체 대비 차별되는 점은 주요 LCD 장비를 생산한다는 점이다. 대부분의 장 비업체들이 전공정, 후공정 일부 장비 혹은 그와 유사한 장비를 중심으로 매출구성이 되어있는 경 향이 강하다. 하지만 동사는 전공정 핵심장비인 Dry Etcher, 진공합착기, 플라즈마 에셔(Plasma Asher) 뿐 아니라 패턴 검사기를 위주로 한 검사장비 등을 공급, 안정적인 제품 믹스를 보유하 고 있다. [표 4]에이디피 장비별 매출 추이 및 전망 (단위: 백만원) 분류 E 2006E 전공정장비 진공합착기 0 11,740 12,371 31,733 34,107 49,750 (매출비중,%) Dry Etcher ,935 22,685 59,121 59,667 (매출비중,%) Plasma Asher 2,270 1, ,539 23,339 31,260 검사장비 계 8,756 12,257 5,070 24,588 20,819 31,215 (매출비중,%) PATTERN 42 2,795 1,048 10,005 11,047 22,800 FA 장비 FA 장비 321 4,559 3,119 7,382 10,676 17,700 BLU장비 CCFL 0 0 5,923 12,493 17,500 17,750 OLED장비 유기EL합착기 ,950 9,375 기타 기타 10,551 5, 합 계 11,347 40,219 44, , , ,717 (자료 : 에이디피, 미래에셋증권셋증권) 드라이에쳐 외에 주요 장비인 진공합착기와 플라즈마 에셔의 매출 기여는 지속적으로 상승할 것으 로 보이는데, 5세대 이후 LPL에서의 점유율이 100%를 유지, 안정적인 매출에 기여하고 있는 진 공합착기는 TFT, CF(Color Filter) 공정 이후 이 둘을 합착하는데 쓰여지는 ODF(One Drop Filling) 공법의 셀 공정 핵심장비이다. 장비의 개발이 일본 장비 업체인 시네쯔(Shin-Etsu)와의 제휴를 통해 이루어졌기 때문에 매출의 일정부분을 로열티로 지불해야 하며 수출이 원천적으로 불 가능하다는 단점이 있으나 7세대 Phase2 물량 중 일부는 독자기술로 개발된 파일럿 장비가 일부 LPL로 납품될 것으로 기대하고 있어 향후 수출 가능성이 높아지고 있다. 그 밖의 주요장비로는 2004년 23.7%와 12.1%의 매출비중을 차지한 검사기와 BLU장비가 있다. 검사장비는 유리표면의 불특정 결함을 검사하는 매크로검사 장비를 중심으로 패턴, 리뷰검사 장비 등으로 이루어져 있으며 대부분 LPL에 납품하고 있다. 특히 AOI 패턴 장비는 2004년 4월 BOE OT로부터 5대의 수주실적을 거두기도 하는 등 검사 장비 매출의 꾸준한 성장도 기대된다. 5

6 기업분석 에이디피(079950) BUY 타사대비 이익률 낮지만 개선 가능성 높아 주요 LPL 장비업체들의 이익률은 2004년 최고치에 근접하며 20%~30%대의 영업이익률을 기록 한 반면 동사의 영업이익률 실적은 타 장비 주 대비 높은 편이 아니다. 하지만 올해는 전체적으로 마진 압박이 커질 것으로 예상되는 상황임에도 불구, 지난해 대비 수익성이 개선될 가능성이 높다. 2004년 2/4분기 이후 LCD 패널가격의 하락과 함께 LPL의 수익성이 약화되고 있다. 최근 발표 된 LPL의 주요 납품업체에 대한 발주가 늦어졌던 것도 수익성 악화에 따라 자금이 충분하지 않았 기 때문으로 보인다. 따라서, LCD 장비업체들은 전반적으로 납품단가 인하에 따른 마진 하락 압 력을 받고 있는 것이 사실이다. 하지만 한 반면 에이디피의 2004년 영업이익률은 전년대비 소폭 개선에 그치며 9.4%를 기록, 타 업체 대비 낮은 수준에 머물고 있기 때문에 상대적으로 마진 하락 압력은 적을 것으로 보인다. 과 거 추이를 보면 에이디피는 매출 증가와 함께 원가율이 꾸준히 하락해 온 것을 알 수 있으며, LPL을 통해 7세대 장비가 대거 출하되고 그로 인한 매출 급증이 예상되는 올해에는 레버리지 효 과로 인해, 주요장비에 대한 원가율이 개선으로 전체적으로 9.8%p의 원가율 하락이 기대된다. 전 체적으로 장비업체들의 2005년 전년대비 원가 개선율이 1%p~2%p에 그치는 점을 감안하면 원 가율 개선 효과는 올해 예상 영업이익 310억원의 53%에 달하는 164억원에 해당하는 것이다. 내 년에는 해외 시장에 대한 초기진입에 따른 경쟁에 따라 원가율이 다소 악화될 것으로 추정하고 있 으나 LCD 업황 개선이 확연히 이루어진다면 2005년과 유사한 수준을 기록할 수도 있을 것으로 기대된다. [그림 5] 주요 장비업체 마진 추이 [그림 6] 에이디피 매출액 및 원가율 추이 40 (%) 탑엔지니어링 2,500 (억원) 원가율(좌) 100% 30 디엠에스 2,000 매출액(우) 주성엔지니어링 에이디피 에스에프에이 1,500 90% E 2006E 1, % E 2006E 70% (자료 : 각사, 미래에셋증권) 6

7 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 LPL 수주 실적을 바탕으로 Dry Etcher 수출 가능성은 충분 동사의 Dry Etcher는 LPL에 대한 5, 6세대 물량 납품에 이어 최근 7세대 수주에 성공함으로써 대만/중국 업체로부터의 수주가 기대되고 있다. 현재 회사측에서는 대부분의 대만/중국 업체와 수 주협상을 하고 있는 상태이다. AUO, CMO, CPT 등 추가 투자의지와 자금여력을 보유한 대만 선 두업체를 중심으로 수주가 가능할 것으로 보인다. 동사의 Dry Etcher가 2002년 하반기 개발과 동시에 LPL의 5세대 라인에 공급했던 것을 감안하 면 2004년에 수출 실적이 가시화되고 있지 않다는 의구심이 들 수도 있다. 하지만 이러한 우려는 아직은 시기상조라고 판단된다. 2001년에 법인설립이 된 에이디피의 Dry Etcher는 5세대 파일럿 장비의 개발과 납품이 거의 동시(납품은 2002년 10월, 매출 인식은 2003년 2월)에 이루어졌다. 하지만 수출을 개시하기에는 안정성이 상대적으로 떨어졌었고 이것이 수출 실적이 부진했던 이유 로 보인다. 하지만, LPL 7세대의 주요 납품업체로 올라서며 제품의 안정성을 인정받은 올해부터는 해외수주 가능성이 한층 높아질 것으로 전망된다. PE-CVD 장비를 생산하고 있는 주성엔지니어링의 장비 개발 및 납품추이를 보면 5세대 제품을 2002년 중반 개발, 2002년 말에 첫 납품을 달성했고 해외수출은 2003년 말에야 이루어졌다. 주 성의 CVD 장비가 2000년에 이미 4세대 제품 개발을 마친 이후 5세대 장비를 납품하기까지 안정 성을 높여왔던 것을 감안하면 실질적으로 첫 장비 개발 이후 수출까지는 4년 가까운 기간이 걸린 것으로 볼 수 있다. 이를 단순히 비교시에도 2002년 첫 장비 개발이 이루어진 동사가 이미 수출 실적을 달성해야 했을 것으로 기대하는 것에는 다소 무리가 있는 것으로 판단된다. [그림 4] 주성엔지니어링 vs. 에이디피 : 핵심 장비 개발 및 수주, 출하 연혁 및 전망 (억원) 주성엔지니어링 에이디피 1,160 1,544 1, E 2006E 주성 엔지 니어링 4G장비 개발 5G 장비개발 및 LPL 납품 5G장비수출 6G장비 LPL 납품 7G장비수주 에이 디피 5G장비개발 및 LPL 납품 6G장비 LPL 납품 7G장비수주 해외수출? (자료 : 각사, 미래에셋증권) (주: 주성엔지니어링은 LCD 장비, 에이디피는 Dry Etcher 기준) 7

8 기업분석 에이디피(079950) BUY 현재 AUO는 하반기 6세대 공장에 대한 생산능력 확대(Ramp up)를 계획하고 있으며 내년 하반 기 7.5세대 공장 가동을 계획하고 있는 것으로 알려져 있다(AUO는 4월 26일 실적 발표 시 더욱 구체적인 투자계획을 밝힐 계획임). CMO 또한 최근 증자를 통한 미화 약 14억 달러 규모의 자금 조달 계획을 발표, 7.5세대 투자 준비에 들어갔으며 CPT도 2007년 중반 시험 가동을 목표로 7.5세대 공장 건설을 계획하고 있는 것으로 알려져 있다. 향후 패널 가격 및 TV 시장의 확대 추이에 따라 대만 업체들의 투자 시기 및 규모는 변경이 가능 하겠지만 현재 예상되는 시나리오 상에서 대만업체로부터의 발주시점은 빠르면 올해 하반기부터 이루어질 것으로 보이며, 이들 회사의 공장 확장 추세를 감안할 경우 세 회사에서의 Dry Etcher 전체 발주 규모는 2,700억원 수준에 달할 것으로 추정된다. 한편, LCD용 Dry Etcher 시장이 TEL을 중심으로 한 독점적 시장이었기 때문에 국제 시장에서 2 nd Vendor에 대한 요구는 높아지 고 있다고 판단되고, LPL에 대한 장비 납품 실적을 감안했을 때 에이디피가 그 역할을 할 수 있을 것으로 기대된다. 당사는 대만시장에서 약 15%정도의 수주가 가능할 것으로 전망하고 있다. [표 3] 시나리오 별 대만 주요 패널업체의 TV 패널용 Fab 건설 및 Dry Etcher 시장 전망 AUO CMO CPT TV패널 비중 (%) 출하량 기준 매출기준 TV 패널 세계 M/S (%) Base Case : 2005년 하반기 패널가격 안정화 2006년부터 본격적인 LCD TV 시장 확대 세대 예상생산능력(장/월) 45K 60K 45K 차세대 Fab 예상 양산 시점 1Q 07 4Q 06 3Q 06 예상 PO 시점 4Q05~2Q06 3Q05~4Q05 2Q06~4Q06 Dry Etcher 시장규모(억원) 800 1, Best Case : 2005년 상반기 패널가격 안정화, 2005년 하반기 본격적인 LCD TV 시장 확대 세대 예상생산능력(장/월) 60K 60K 60K 차세대 Fab 예상 양산 시점 4Q 06 3Q 06 2Q 06 예상 PO 시점 3Q05~1Q06 2Q05~3Q05 1Q06~3Q06 Dry Etcher 시장규모(억원) 1,100 1,100 1,100 Worst Case : 2005년 하반기 패널 가격 추가 하락, 디스플레이별 TV 시장 경쟁 심화 세대 예상생산능력(장/월) 45K 45K 45K 차세대 Fab 예상 양산 시점 2Q 08 4Q 07 3Q 07 예상 PO 시점 1Q07~2Q07 3Q06~4Q06 2Q07~4Q07 Dry Etcher 시장규모(억원) (자료:DisplaySearch, 미래에셋증권) ( 주1: M/S는 출하량 기준, 주2: 생산능력은 미확정치) 8

9 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 분기실적 점차 개선되며 주가 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 전망 동사의 1/4분기 실적은 일부 마진이 높은 장비 위주로 매출인식이 되면서 원가율이 30%대로 회 복되겠지만, LPL 관련 장비업체들과 같이 당초 1/4분기 중 행해질 것으로 보였던 7세대 투자가 예상보다 늦추어지면서 매출액 규모가 140억대 수준으로 절대적으로 부족, 영업이익은 20억 수준 을 밑돌 것으로 전망된다. 하지만 향후 실적전망은 긍정적이다. 1/4분기 말 LPL로부터의 1차 수 주 (269억원, 3월 31일) 및 추가 수주 (62억원,4월 15일)를 통해 현재 약 500억원이 넘는 수주 잔고를 보유하고 있는 것으로 추정되며 LPL의 장비 입고가 3/4분기부터 진행되는 점을 감안하면 2/4분기부터는 본격적인 매출 증가가 이루어지며 이익규모가 점차 확대될 전망이다. 동사의 2005년 ROE는 59.8%로 타 업체 대비 높은 수준을 기록할 것으로 예상되는데 매출액이 2,000억원을 돌파할 것으로 보이는 2006년 이후에도 30% 이상의 높은 ROE를 유지할 수 있을 것으로 보이며 성장성도 타 업체 대비 높은 것으로 판단된다. 반면, 동사의 PER은 6.7배로 이를 감안할 때 저평가 국면에 놓여는 것으로 보인다. 1) 상대적인 저평가, 2) 분기 실적의 점진적인 개 선, 3) 하반기 추가적으로 기대되는 LPL의 수주 등은 동사 주가 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 보인다. 한편, 신사옥, 공장 건설을 위한 토지 구입 및 공사로 인해 2004년 96억원 가량의 CAPEX를 단 행하였으나 2005년부터는 CAPEX 부담이 점차 경감될 것으로 보인다. 이에 따라 2005년, 2006 년 각각 52억원, 159억원의 자유현금흐름이 발생할 전망이다. 실적추정에는 포함하지 않았지만 2006년 이후 실적 개선에 따라 자유현금의 증가가 지속될 것으로 보이며, 배당도 가능할 것으로 판단된다. [그림 7] 에이디피의 분기별 매출액 및 영업이익률 추이 700 (억원) 25% 600 매출액(좌) 영업이익률(우) 20% % LPL 7세대 장비 납품 및 해외수출로 외형 및 수익성 Level-Up 10% 100 5% - 1Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05E 2Q05E 3Q05E 4Q05E 1Q06E 2Q06E 3Q06E 4Q06E 0% (자료 : 에이디피, 미래에셋증권) 9

10 기업분석 에이디피(079950) BUY 손익계산서 대차대조표 억원 E 2006E 억원 E 2006E 매출액 ,035 1,675 2,097 유동자산 ,249 매출원가 ,242 1,609 현금 등 매출총이익 유가증권 매출총이익률(%) 매출채권 판매비와 관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률(%) 고정자산 영업외수익 투자자산 이자수익 유형자산 외화환산이익 무형자산 외환차익 기타 기타영업외수익 자산총계 ,051 1,447 영업외비용 유동부채 지급이자 매입채무 외화환산손실 단기이자성부채 외환차손 미지급배당금 기타영업외비용 기타유동부채 경상이익 고정부채 경상이익률(%) 사채 특별이익 장기차입금 특별손실 기타 세전이익 부채총계 법인세 자본금 당기순이익 자본잉여금 증감율(%) 흑전 이익잉여금 EBITDA 자본조정 EPS (원) 4,837 1,979 1,979 1,465 1,707 자본총계 ,041 현금흐름표 기타 지표 억원 E 2006E E 2006E 영업활동현금흐름 성장성비율(%) 당기순이익 매출액 감가상각비 영업이익 N.A 퇴직급여충당금 증가(감소) 경상이익 N.A 외환환산손실(이익) 순이익 N.A 지분법 평가손실(이익) EBITD A N.A 운전자본의 감소(증가) 수익성비율(%) 기타 영업이익률 투자활동 현금흐름 경상이익률 CAPEX 순이익률 유가증권의 증가 EBITD A 마진율 투자유가증권의 증가 RO E 기타투자자산의 증가 안정성비율(%) 투자자산의 감소(증가) 부채비율 기타 순부채비율 재무활동 현금흐름 이자보상비율(배) 이자지급부채 증가 (감소) 주당지표 기타고정부채의 증가(감소) EPS 5,056 4,837 1,979 1,465 1,707 자본금 증가 BPS 10,060 22,017 4,946 3,712 5,420 자본잉여금 증가 DPS 배당금의 지급 Valuation 자본조정 증가 PSR N.A. N.A. N.A 현금의 증가 PER N.A. N.A. N.A 기초의 현금 PBR N.A. N.A. N.A 기말의 현금 EV/EBITD A N.A. N.A. N.A

11 2005년, 두 마리 토끼를 잡는다 투자의견 종목별 투자의견 (6개월 기준) BUY : 현주가 대비 목표주가 +20% 초과 Hold : 현주가 대비 목표주가 ±10%이내 Reduce : 현주가 대비 목표주가 20%초과 단, 업종 투자의견에 의한 ±10%내의 조정치 감안 가능 업종별 투자의견 Overweight : 현 업종지수대비 +10% 초과 Neutral : 현 업종지수대비 ±10% 이내 Underweight : 현 업종지수 대비 10%초과 Compliance Notice 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여 될 수 없습니다. 본 조사자료 에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어 떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 상기 종목은 당사와 계열회사의 관계가 없습니다. 에이디피(079950)는 4월 25일 기준 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 당사가 주간사 및 간사단으로 참여하였습니 다. 상기 종목은 4월 25일 기준 당사에서 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 상기 종목은 4월 25일 기준 조사분석 담당자가 보유하고 있지 않습니다. 당사는 4월 25일 현재 상기 종목의 자기주식 처분 및 취득을 위한 위탁증권회사로 지정되어 있지 않습니다. 당사의 에이디피(079950)에 대한 2년간 투자등급 변경 공시 날짜 리포트 투자의견 목표가격(6개월) <투자의견 기준 변경> 2005 / 04 / 26 기업코멘트 BUY 13,600원 주가 및 목표가격 추이 주가 목표가격 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인함. 작 성 자 : 류 제 현 11