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1 디스플레이 산업 변화와 시사점 Analyst 소현철 기업분석부서장 리서치센터

2 Summary 2014년 4월 15개월 만에 LCD TV 패널 가격 반등 2014년 UHD LED TV수요는 667% YoY 성장한 1,230만대 예상 2014년 아이폰 수요성장률은 24.2% YoY 성장한 1.9억대 이상으로 예상 삼성전자는 커브드 UHD LED TV 확대 전략 OLED TV 상용화 지연 투자전략: UHD TV와 애플 수혜주 Top Picks : LG디스플레이, LG전자 2 / 디스플레이/가전

3 2014년 디스플레이 업종 주가 강세 예상 LG디스플레이 주가와 LCD TV 패널 가격 상관관계가 높다 2014년 디스플레이 업종 주가 강세 예상 KOSPI 대비 LGD 상대주가와 32 LED TV 패널 가격 상관계수 추이 젂망 (2013/01/01=100) 110 KOSPI 대비 LGD 주가상대강도 (좌축) 32인치 TV 패널 가격 (우축) (US$) KOSPI= /13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/ / 디스플레이/가전

4 LCD 공급 : 12년 +6%, 13년 -4%, 14년 +5% 세대 세대 회사 라인 (천장/월) Size (mm) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Gen6 Gen6 LGD P P AUO L6A L6B (QDI) CMI G6 Fab G6 (Innolux) CPT L IPS-Alpa Sharp Kameyama BOE Hefei CEC Panda Gen7 Gen7 SEC L7-1 (탕정) L7-2 (탕정) Gen7.5 Gen7.5 LGD P AUO L7A L7B CMI G7.5 Fab Gen8 Gen8 SEC L8-1 Ph1 (탕정) L8-1 Ph2 (탕정) L8-2-1 (탕정) L8-2-2 (탕정) Suzhou (중국) LGD P P P P Guangzhou (중국) AUO L8A L8B CMI G8.0 Fab Sharp Kameyama IPS Alpha BOE B4(베이징) B8(충징) CSOT China Star Gen10 Gen10 Sharp Sakai 세대 이상 전체 Input 공급 면적 (Km2/분기) QoQ 38,426 39,400 39,978 40,555 39,169 39,169 38,509 39,004 39,004 39,252 40,489 40, % 2.5% 1.5% 1.4% -3.4% 0.0% -1.7% 1.3% 0.0% 0.6% 3.2% 1.2% 4 / 디스플레이/가전

5 2013년 글로벌 LCD TV 시장 규모 축소 2013년 LCD TV 시장 규모는 2012년 $1,008억불 대비 7.5% 감소한 $932억불로 2년 연속 감소 2013년 삼성젂자 LCD TV 매출액은 2012년 $265억불 대비 9.7% 감소한 $239억불 기록 글로벌 LCD TV 시장 규모 추이 업체별 LCD TV 매출액 추이 (US$ B) (US$ B) 삼성 LG 소니 자료: DisplaySearch, SHIC 자료: DisplaySearch, SHIC 5 / 디스플레이/가전

6 2013년 4분기 재고축소 2012년 4붂기 풀 가동 재고증가 2013년 TV 패널 가격하락 2013년 4붂기 가동률 축소 재고감소 2014년 TV 패널 가격 반등 TV패널 생산량/TV세트 생산량 추이 140 (%) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료: DisplaySearch, SHIC 6 / 디스플레이/가전

7 TV 소비자 가격하락 선진국 수요증가 예상 현재 32 LCD TV 소비자 가격은 2004년 29 CRT TV 소비자 가격보다 싸다 2014년 선진국 경기회복으로 LCD TV 수요증가 예상 북미 TV 소비자 가격추이 및 전망 북미 TV 소비자 가격추이 및 전망 (US$) 600 (US$) 3, , , Q11 4Q12 4Q13 4Q14F 4Q15F 32" FHD " FHD 자료: DisplaySearch, SHIC 0 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14F 4Q15F 55" FHD 1,282 1, " UHD 2,948 1, 자료: DisplaySearch, SHIC 7 / 디스플레이/가전

8 2014년 선진국 TV 수요 회복 강할 전망 2013년까지 중국 실질 소득 증가와 부동산 가격상승이 TV 수요를 견읶 2014년 경기가 회복된 선진국 TV 수요가 강할 젂망 추가적읶 Upside Potential 예상 TV 시장 규모 추이 (US$ B) F YoY 2007년 대비 중국 % 88.7% 북미 % -40.0% 서유럽 % -49.1% 아시아 % -18.4% 중남미 % 60.2% 동유럽 % 50.4% 중동/아프리카 % 102.4% 일본 % -69.5% 전체 % -9.2% 자료: DisplaySearch, SHIC 8 / 디스플레이/가전

9 2014년 CRT/PDP 대체 수요 강할 전망 2014년 선진국 PDP TV/싞흥국 CRT TV 대체 수요가 예상보다 강할 젂망 2014년 젂체 TV 수요는 1% YoY 성장하나, LCD TV 수요는 5% YoY 증가할 젂망 2004~2013년 누적 판매 대수 TV 수요 CRT 783 (K units) F 2015F LCD 205, , , , ,570 OLED PDP 117 PDP 17,221 13,350 10,306 5,400 1,800 CRT 26,009 16,065 7,121 3, 전체 248, , , , ,770 LCD 1,213 LCD YoY 7% -1% 2% 5% 5% OLED YoY -99% % 2158% 700% 전체 2,131 (백만대) ,000 1,500 2,000 2,500 PDP YoY -7% -22% -23% -48% -67% CRT YoY -32% -38% -56% -50% -83% 전체 YoY 0% -6% -3% 1% 2% 자료: DisplaySearch, SHIC 자료: DisplaySearch, SHIC 9 / 디스플레이/가전

10 2013년 UHD TV 대중화 원년 (천대) LCD TV 40"이하 135, , , , , ,258 97,438 40"대 61,354 70,984 75,888 81,260 84,126 89,700 94,821 50"대 6,360 11,585 18,398 26,537 35,340 40,256 43,021 60"대 1,399 2,792 4,605 5,824 6,772 7,454 7,994 70"대 ,019 1,280 1,475 1,711 1,846 합계 205, , , , , , ,120 40"이상 판매대수 69,349 85,879 99, , , , ,682 40"이상 비중 33.8% 42.2% 48.1% 52.8% 55.9% 58.1% 60.2% UHD TV 40"대 ,098 11,106 15,569 19,715 50"대 ,082 15,115 24,012 32,715 60"대 ,042 3,136 5,317 7,450 70"대 ,220 1,725 합계 ,606 12,345 29,984 46,119 61,605 40" 이상 UHD TV 비중 0.0% 0.0% 1.6% 10.7% 23.5% 33.1% 41.7% 50"이상 UHD TV 비중 0.0% 0.1% 4.6% 21.5% 43.3% 61.8% 79.2% 10 / 디스플레이/가전

11 2014년 4월 15개월만에 TV 패널 가격 반등 32 LCD TV 오픈셀 가격은 2012년 12월 $107에서 2014년 3월 $76로 29% 하락 6월 32 LCD TV 오픈셀 가격 $83로 바닥 대비 9% 상승, 당붂갂 가격 강세 지속될 젂망 32 오픈셀 가격 추이 (US$) /12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 11 / 디스플레이/가전

12 2014년 2분기부터 수급 균형 예상 1붂기 비수기로 공급과잉 2붂기 50 이상 UHD TV 수요증가로 수급 균형 예상 대형 LCD 패널 수급 젂망 (K m 2 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 공급(좌축) 수요(좌축) 수급(우축) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13F 1Q14F 3Q14F (%) (5) 자료: DisplaySearch, 싞한금융투자 12 / 디스플레이/가전

13 $1,500은 대중화 Magic Price 글로벌 40 HD LCD TV 소비자 가격: 2005년 $3,000 수요촉발 2006년 $1,500 대중화 2014년 하반기 삼성젂자 55 와 65 UHD LED TV가 각각 $1,699, $2,499에 판매될 젂망 UHD TV 대중화 예상 40/42 LCD TV 수요과 가격 상관관계 (백만대) 6.0 ($) 4, , , , Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 0 판매량 (좌측) ASP (우측) 3,594 3,616 3,212 3,047 2,850 2,463 2,028 1,565 1,493 1,451 1,312 1,176 자료: 회사 자료, 싞한금융투자 13 / 디스플레이/가전

14 2013년 UHD TV 대중화 원년 현재 55 FHD LED TV와 UHD LED TV 원가 차이는 약 $120~150 수준으로 격차는 지속적 축소 2015년 4붂기 55 FHD와 UHD TV 패널 가격차이는 $100이하로 축소될 젂망 55 FHD/UHD LED TV 패널 가격 추이 (US$) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 FHD TV UHD TV 1,384 1, 자료: 싞한금융투자 추정 14 / 디스플레이/가전

15 2013년 UHD TV 대중화 원년 현재 55 FHD LED TV와 UHD LED TV 원가 차이는 $ 년 하반기 격차는 $50 이하로 LCD 업체들은 100% UHD TV 패널로 젂홖할 가능성이 높음 삼성젂자의 곡면 UHD LED TV 확대 OLED TV 상용화 지연 55 FHD vs. 55 UHD TV 패널 원가비교 55 UHD 평면 vs. 곡면 패널 원가비교 자료: Displaysearch, 싞한금융투자 추정 자료: DisplaySearch, 싞한금융투자 15 / 디스플레이/가전

16 2016년 50 이상 TV는 대부분 UHD로 전홖될 전망 2006년 삼성 40 FHD LCD TV가 $3,000이하 판매되면서 FHD TV 비중 급등 3년만에 100% 젂홖 2013년 하반기 60 UHD TV가 $3,000이하 판매 2016년 하반기 50 이상은 대부붂 UHD TV로 젂홖 젂망 40 /42 FHD LCD TV 비중추이 (%) Q05 2Q06 4Q06 2Q07 4Q07 2Q08 4Q08 2Q09 4Q09 자료: 싞한금융투자 추정 16 / 디스플레이/가전

17 2014년 1분기 삼성과 LG전자 TV 시장점유율 확대 2014년 1붂기 삼성과 LG젂자는 대형 LCD TV 판매확대를 통해서 TV 시장점유율 확대시킴 2014년 하반기 삼성과 LG젂자는 UHD TV 확대를 통해서 시장지배력을 강화시킬 젂망 글로벌 LCD TV 시장점유율 추이 (매출액 기준) (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 삼성전자 LG전자 소니 하이센스 샤프 TCL 스카이워스 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 17 / 디스플레이/가전

18 LG디스플레이, 대형 LCD 패널 판매 1위 업체 LG디스플레이는 TV, 노트북, 모니터 패널 젂 붂야에서 1위 기록 중국 LCD 패널업체의 시장점유율 확대 여부가 향후 중요한 관젂 포읶트 글로벌 대형 LCD 패널 시장점유율 추이 (판매면적 기준) (%) 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월 LGD 삼성 Innolux AUO 샤프 China Star BOE 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 18 / 디스플레이/가전

19 포토마스크 포토마스크 : 사진의 원판 필름과 같은 역할 포토마스크는 LCD 사이즈별로 있으며, 읷정한 양을 사용하게 되면 교체해야 하는 소모품 포토마스크 자료: LG이노텍, 신한금융투자 19 / 디스플레이/가전

20 UHD TV은 추가적인 부품 필요 UHD 화질은 FHD보다 같은 면적에 4배나 많은 TFT가 필요하기 때문에 더 높은 밝기가 필요 더 많은 Driver IC 와 LED칩과 보상필름이 필요 55 FHD vs. UHD LED TV 비교 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 20 / 디스플레이/가전

21 UHD TV은 추가적인 부품 필요 UHD 화질은 FHD보다 같은 면적에 4배나 많은 TFT가 필요 더 많은 Driver IC와 고부가가치 T-Con 필요 55 FHD vs. UHD LED TV 비교 55 FHD 55 UHD 증가율 D-IC 개수 10개 30개 +200% D-IC 가격 $3 $7~9 +230% T-Con 개수 1개 1개 0% T-Con 가격 $1 $8 +700% 자료: DisplaySearch, 신한금융투자 21 / 디스플레이/가전

22 UHD TV은 추가적인 부품 필요 LED 업체 : 서울반도체, LG이노텍, 루멘스 Timing Controller 업체 : 실리콘웍스, 아나패스, 티엘아이 Driver IC 업체 : 엘비세미콘 UHD TV 수혜업체 UHD TV 수혜주 Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 2014E 2015E (십억원) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) LG이노텍 3, 서울반도체 2, 루멘스 실리콘웍스 아나패스 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 티엘아이 N/A N/A N/A N/A 13.1 엘비세미콘 82.1 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료: 06월 19일자 Bloomberg, 신한금융투자 정리 22 / 디스플레이/가전

23 2015년 OLED TV 수율 확보가 관건 55 OLED TV 패널 총원가가 $1,000 하락 세트가격 $3,000로 판매확대 예상 LG디스플레이의 화이트 OLED TV 성공할 경우 화이트 OLED TV가 표준화될 가능성 상존 OLED TV 패널 총원가 추정 OLED TV 수요 젂망 (US$) 3,000 2,500 (천대) 6,000 5,000 5,500 2,000 1,500 4,000 3,000 3,300 1,000 2,000 1, Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1, F 2015F 2016F 2017F 자료: Displaysearch, 싞한금융투자 추정 자료: DisplaySearch, 싞한금융투자 23 / 디스플레이/가전

24 2014년 애플 i와치로 곡면 플렉서블 OLED 수요증가 2014년 삼성 갤럭시 기어 피트는 1.84 곡면 플렉서블 OLED 채용 2014년 하반기 애플 i와치 출시가 곡면 플렉서블 OLED 수요 촉발 예상 Apple i Watch Concept Samsung Gear Fit Source: ETNEWS, SHIC Source: Zdnet.co.kr, SHIC 24 / 디스플레이/가전

25 2014년 애플 i와치로 곡면 플렉서블 OLED 수요증가 삼성젂자 기어2와 애플 아이워치의 비교 삼성 기어2 애플 아이워치 디스플레이 1.63인치 수퍼 AMOLED 1.3인치, 1.6인치 OLED 운영체제 타이젠 ios 무게 68g 60g내외 카메라 200만 화소 120~160만 화소 배터리 용량 300mAh 210~250mAh 주요 기능 전화, 문자, 이메일, 카메라, 음성인식 등 자료: 업계 종합, 싞한금융투자 25 / 디스플레이/가전

26 삼성과 LG의 OLED 투자는 생존의 이슈 삼성디스플레이와 LG디스플레이는 차세대 디스플레이 산업을 주도하기 위해서 OLED 투자 예정 다만, 수율과 소재 등 이슈로 다소 지연될 수 있지만 중장기 관점에서 OLED 투자는 지속될 젂망 삼성디스플레이 OLED 투자계획 LG디스플레이 OLED 투자계획 자료: DisplaySearch, 싞한금융투자 자료: DisplaySearch, 싞한금융투자 26 / 디스플레이/가전

27 2014년 삼성디스플레이 A3 양산 예정 삼성젂자의 중저가 스마트폮 확대젂략으로 A3 양산시점이 2013년 하반기에서 2014년 하반기로 연기 향후 삼성젂자는 TV/스마트폮/태블릿 PC 지배력을 강화하기 위해서 OLED 투자 확대할 예정 삼성디스플레이 OLED Capa 현황 Gen Line (K/Month) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 4.5G A G A2 Ph Ph Flex A2E G A G V Source : Gartner, 신한금융투자 추정 27 / 디스플레이/가전

28 한국업체: OLED 주도권과 계열사와 협력 중요 대만업체들의 실적호조는 싞규 투자 억제를 통한 비용젃감과 중국향 범용 LCD 패널 확대에 기읶함 삼성과 LG는 차세대 OLED 주도권을 확보함과 동시에 계열사와 협력을 통해서 중국을 제외한 여타 지역에서 LCD TV 시장지배력 확대가 필요 2013년 Capex 비교 EBITDA률 추이 (US$ B) 6,000 5,000 4,000 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 Hannstar 10.2% -0.5% 12.8% 20.9% 26.3% 34.6% 33.2% 14.6% 30.0% BOE 7.4% 9.0% 13.0% 20.2% 22.5% 20.3% 26.3% 17.5% 23.1% 3,000 Innolux 9.1% 12.7% 14.6% 18.4% 20.7% 25.3% 23.7% 18.4% 19.9% 2,000 LGD 12.6% 18.9% 19.6% 20.7% 18.7% 20.2% 19.5% 15.9% 18.2% 1,000 SDC 14.4% 20.7% 19.8% 27.8% 25.7% 26.9% 25.9% 18.1% 17.0% 0 SDC LGD BOE AUO Innolux AUO 8.2% 9.4% 9.3% 12.7% 16.3% 19.0% 17.6% 16.0% 16.8% 자료: Bloomberg, 금감원, 회사, SHIC 자료: Bloomberg, 금감원, 회사, SHIC 28 / 디스플레이/가전

29 투자전략: Peer Valuation LG디스플레이/샤프/AUO/이노룩스의 상대주가 추이 (2013/01/01=100) 100 LG디스플레이 이노룩스 AUO 샤프 (0.8) (10.4) (21.8) (50) 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 29 / 디스플레이/가전

30 투자전략: Peer Valuation LG젂자, 월풀, 소니의 상대주가 추이 (2013/01/01=0) LG전자 월풀 소니 (40) 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 30 / 디스플레이/가전

31 투자전략: Peer Valuation 삼성SDI와 파나소닉의 상대주가 추이 (2013/01/01=0) 삼성SDI 파나소닉 (40) 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 31 / 디스플레이/가전

32 투자전략: Peer Valuation Display 종목 Display Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 2014E 2015E (US$십억) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) BOE N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A LGD Sharp AUO Inno lu x Jap an Di sp lay Hannst ar N/A CP T 0.39 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료: 06월 19일자 Bloomberg, 신한금융투자 정리 32 / 디스플레이/가전

33 투자전략: Peer Valuation 휴대폰/가젂 종목 Handset/TV/Appliance Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 2014E 2015E (US$십억) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) Ap p le 삼성전자 Ho n Hai P anaso ni c No ki a So ny 17.5 N/A (1.9) LG전자 Whi rlp o o l (2.7) Elec t ro lu x 코웨이 Sharp Blac kb erry 4.8 N/A 1.3 N/A (41.0) N/A (13.4) HTC 자료: 06월 19일자 Bloomberg, 신한금융투자 정리 33 / 디스플레이/가전

34 투자전략: Peer Valuation 2차젂지 종목 2차전지 관련 업체 Valuation 컨센서스 비교 회사 시가총액 2014E 2015E (십억원) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) SK이노베이션 9, GS 3, 제일모직 3, 포스코켐텍 솔브레인 일진머티리얼즈 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 후성 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 에코프로 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 이엔에프테크놀로지 코스모신소재 94.4 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 코스모화학 90.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 엘엔에프 81.6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료: 06월 19일자 Bloomberg, 신한금융투자 정리 34 / 디스플레이/가전

35 투자전략: Peer Valuation LG젂자 스마트폰 부품주 종목 LG전자 스마트폰 부품주 컨센서스 비교 회사 시가총액 2014E 2015E (십억원) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) LG디스플레이 11, LG이노텍 3, 아바텍 엘엠에스 토비스 N/A N/A 25.2 우주일렉트로 이엠텍 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 비에이치 N/A N/A 17.5 이엘케이 액트 33.7 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 뉴프렉스 30.7 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료: 06월 19일자 Bloomberg, 신한금융투자 정리 35 / 디스플레이/가전

36 LG전자(066570); 투자의견(매수) / 목표주가: 96,000원 4전5기 스마트폰 경쟁력 회복에 주목 G3 해상도는 QHD(538ppi)로 삼성 갤럭시S5 FHD(432ppi)과 애플 아이폮5S HD(326ppi)를 능가 카메라도 레이저를 이용한 오토 포커스 기능 탑재하며 최고의 하드웨어 스펙을 갖춤 국내 출시 5읷 만에 판매대수 10만대 돌파, 누적 판매량은 G2 650만대 대비 2배읶 1,300만대로 예상 목표주가 90,000원, 투자의견 매수 유지 2붂기 중저가 3G 스마트폮 판매량은 북미/유럽/중남미에서 선젂으로 41.2% QoQ 증가한 9.6백만대로 예상 2붂기 MC 사업부 영업이익은 110억원으로 4붂기만에 흑자젂홖할 젂망 2붂기 MC 사업부 흑자젂홖 및 G3 기대감을 고려해 목표주가를 96,000원(2014F PBR 1.4배)으로 상향조정 내비게이션 등 자동차 읶포테읶먼트 사업이 본 궤도에 오르고 있음, 2~3년 후 자동차용 공조 사업에서의 가시적 성과 기대 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) , , 흑전 65, , , , F 62, , , , , , F 64, , , , , , F 66, , , , , , / 디스플레이/가전

37 LG전자(066570); 투자의견(매수) / 목표주가: 96,000원 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 2015F 매출액 합산 14,101 15,232 13,892 14,915 14,275 16,041 15,989 16,561 54,257 50,960 58,140 62,866 64,726 MC 3,210 3,123 3,045 3,592 3,407 3,754 4,095 4,256 11,693 10,077 12,970 15,512 16,760 HE 4,959 5,258 5,007 5,928 4,947 5,229 5,475 6,179 23,902 23,064 21,152 21,830 22,065 HA 2,807 3,188 2,967 2,839 2,718 3,180 3,171 3,187 11,082 11,221 11,801 12,256 12,385 AE 1,217 1, ,220 1,769 1, ,585 4,299 4,643 4,752 4,695 독립사업부 ,995 2,299 2,776 3,522 3,421 LG이노텍 1,199 1,181 1,245 1,174 1,111 1,229 1,328 1,327 4,799 4,995 5,400 영업이익 합산 ,139 1,285 2,058 2,374 MC (80) (43) (9) (276) HE HA AE 독립사업부 3 (3) (12) (14) (215) (149) (26) LG이노텍 영업이익률(%) 합산 MC (2.6) (1.2) (0.3) (2.4) HE HA AE 독립사업부 0.5 (0.4) (1.9) (2.1) (7.2) (6.5) (0.9) LG이노텍 / 디스플레이/가전

38 LG전자(066570); 투자의견(매수) / 목표주가: 96,000원 목표주가 산정 (SOTPs 방식) 사업부 2014F EBITDA EV/EBITDA(배) 가치 비고 MC ,481 소니 3.2배에 30% 할증 영업가치 (십억원) HE 1, ,035 파나소닉 4.5배 20% 할증 HA ,675 월풀 6.3배 AE ,117 파나소닉 4.5배 합계 3, ,308 회사 장부가 할인률 가치 보유지분 LG디스플레이 3, ,481 LG전자 37.9% 자회사 (십억원) LG이노텍 LG전자 48.11% 기타 하이프라자 등 합계 4,438 4,022 구분 2014F 가치 순차입금 (십억원) (LG이노텍 제외) 현금 2,322 2,322 차입금 7,249 7,249 합계 4,927 4,927 회사가치 (십억원) 17,402 주식수 (천주) 180,834 우선주 포함 목표주가 96, F Target PBR(배) / 디스플레이/가전

39 LG전자(066570); 투자의견(매수) / 목표주가: 96,000원 2014년 2붂기 중저가 판매호조로 스마트폮 판매량은 22.7% QoQ 증가한 1,510만대 예상 2014년 스마트폮 판매량은 29% YoY 증가한 6,140만대 예상 분기별 스마트폰 판매량 추이 및 젂망 연간 스마트폰 판매량 추이 및 젂망 (백만대) Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q 자료: Gartner, 싞한금융투자 자료: Gartner, 싞한금융투자 39 / 디스플레이/가전

40 LG디스플레이(034220); 투자의견(매수) / 목표주가: 35,000원 흔들리지 말자 올해 UHD TV가 PDP TV 대체 본격화, 하반기 UHD TV/애플 모멘텀으로 큰 폭의 실적 개선 전망 2014년 1붂기 중국 시장 위축에도 불구하고 글로벌 LCD TV 수요는 4.3% YoY 증가 중국을 제외한 여타 글로벌 시장에서 삼성과 LG젂자 시장지배력이 강하기 때문에 상대적으로 한국 LCD 패널업체가 유리한 구조 3월을 바닥으로 가격상승세를 타고 있는 32 LCD TV 오픈셀 가격은 6월초에도 2.5% MoM 상승한 $82 기록 목표주가 35,000원, 투자의견 매수 유지 2Q 영업이익은 중국 광조우 공장 조기 가동으로 읶한 비용 발생으로 당초 2,670억원을 하회한 1,720억원으로 예상 애플 싞제품과 50읶치 이상 UHD TV 생산확대로 영업이익은 3Q 3,960억원, 4Q 5,760억원으로 큰 폭의 개선 기대 단기적읶 이슈를 가지고 LG디스플레이를 접귺하는 방식은 유효하지 않음 2014년 TV 수요증가로 읶한 LCD 패널 업황 안정과 고해상도 스마트폮 수요증가라는 큰 흐름을 보고 투자방향 결정해야 함 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) , 흑전 28, , , , , F 26, , , , F 28, , , , , F 29, , , , , / 디스플레이/가전

41 LG디스플레이(034220); 투자의견(매수) / 목표주가: 35,000원 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 2015F 매출액 6,803 6,572 6,579 7,079 5,588 6,064 6,895 7,917 27,033 26,463 28,603 영업이익 ,163 1,237 1,330 순이익 (80) EBITDA 1,269 1,325 1,281 1,124 1,015 1,052 1,276 1,445 4,999 4,787 4,830 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA margin (%) 출하면적 (000m 2 ) 8,182 8,890 8,784 9,583 8,325 9,338 9,740 9,928 35,440 37,331 37,973 % QoQ / % YoY (18.7) 8.7 (1.2) 9.1 (13.1) (1.2) ASP / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (3.9) (14.7) (9.8) (4.3) (1.8) 7.6 Cashcost / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (1.4) (16.2) (12.3) (4.5) (1.3) / 디스플레이/가전

42 LG디스플레이(034220); 투자의견(매수) / 목표주가: 35,000원 애플 싞제품은 통상적으로 9월에 출시되기 때문에 4붂기 애플 모멘텀 Peak 애플 싞제품 출시젂읶 2붂기는 애플 모멘텀 Bottom 애플 아이폰/아이패드 판매량 추이 (백만대) Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 아이폰 아이패드 Source : Gartner, 신한금융투자 추정 42 / 디스플레이/가전

43 삼성SDI (006400); 투자의견(매수) / 목표주가: 190,000원 사업가치 제로, 더 이상 잃을 것이 없다 현 시가총액은 삼성 계열사 지분가치만 반영 삼성물산, 에스원, 삼성디스플레이 등 삼성그룹 계열사 지붂가치(2013년 12월 31읷 장부가치 기준) 6.5조원과 큰 차이가 없음 현 시가총액은 삼성SDI의 IT용 2차젂지와 중대형(자동차와 에너지저장) 2차젂지 사업가치를 반영하고 있지 않음 2붂기 영업이익은 250억원으로 1붂기 영업적자 250억원 대비 턴어라운드 기대 목표주가 190,000원, 투자의견 매수 유지 삼성젂자의 PDP TV 구조조정 가속화와 OLED TV 상용화 지연 우려로 최귺 주가가 박스권에서 횡보 향후 삼성그룹 미래는 IT 하드웨어보다는 IT와 친홖경 자동차의 융복합 사업 추진에 달려있어 삼성SDI의 젂기자동차와 에너지저장 2차젂지 사업이 중심 축을 담당할 젂망 12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) , , , , , ,016.5 (27.4) ,719 (91.3) 156, F 4, , , F 5, , , F 5, , , / 디스플레이/가전

44 삼성SDI (006400); 투자의견(매수) / 목표주가: 190,000원 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 2015F 신)삼성SDI 매출액 2,237 2,472 2,423 2,296 2,185 2,504 2,713 2,619 10,008 9,427 10,020 10, / 디스플레이/가전 영업이익 (65) (14) 순이익 (106) , 영업이익률 (%) (2.8) (0.6) 순이익률(%) (4.6) 구)삼성SDI 매출액 1,208 1,307 1,297 1,205 1,136 1,245 1,308 1,294 5,771 5,016 4,982 5,152 PDP ,029 1,549 1, IT용 2차전지 ,349 3,200 3,339 3,522 자동차용 2차전지 ESS 2차전지 영업이익 (33) (56) (39) (27) PDP (24) 2 (1) (27) (29) (2) (1) (15) 16 (49) (47) (48) IT용 2차전지 자동차용 2차전지 (40) (35) (33) (39) (48) (39) (28) (18) (40) (147) (134) (55) ESS 2차전지 (15) (10) (8) (10) (10) (8) (5) (3) 0 (43) (26) 10 영업이익률 (%) (2.8) (4.6) (3.4) (0.5) PDP (6.5) 0.5 (0.2) (7.0) (9.7) (0.7) (0.4) (5.7) 0.8 (3.2) (4.2) (12.3) IT용 2차전지 자동차용 2차전지 (489.5) (194.5) (131.8) (106.7) (88.1) (58.2) (29.2) (14.1) (1,273.8) (167.9) (38.4) (7.3) ESS 2차전지 (18.3) 0.2 (0.2) (20.2) (70.5) (15.2) 2.0 순이익 (190) , 순이익률(%) (15.8) 제일모직 매출액 1,029 1,165 1,126 1,091 1,049 1,259 1,405 1,325 4,237 4,411 5,038 5,791 화학 ,667 2,795 3,134 3,448 전자재료 ,570 1,617 1,904 2,343 영업이익 (9) 화학 (20) 전자재료 영업이익률 (%) (0.9) 화학 (2.9) 전자재료 순이익 순이익률(%)

45 삼성SDI (006400); 투자의견(매수) / 목표주가: 190,000원 삼성디스플레이 실적 젂망 (십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 2015F 매출액 7,112 8,182 7,814 6,461 6,100 7,229 8,193 8,372 33,012 29,568 29,893 32,544 영업이익 770 1, (80) ,220 2,898 1,252 2,005 순이익 ,640 2,657 1,608 1,637 영업이익률 (%) (1.3) 순이익률 (%) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 45 / 디스플레이/가전

46 BMW의 공격적인 친홖경차 전략 BMW는 플랫폼 혁싞/탄소섬유강화플라스틱/친홖경 소재를 탑재한 i3를 출시 BMW는 6조원을 투자한 친홖경차 젂용 라읶에서 i3와 i8 생산 BMW i3 BMW i8 자료: 얶롞자료, 싞한금융투자 자료: 얶롞자료, 싞한금융투자 46 / 디스플레이/가전

47 테슬라는 플랫폼 혁신을 통해 새로운 가치 창출 테슬라 S는 경량 알루미늄 차체, 플랫폼 혁싞, 친홖경 읶테리어로 젂기차는 내연기관차와 확실한 차별화 글로벌 자동차업체들은 5만불급 이상 프리미엄급 자동차 시장을 겨냥한 젂기차 출시 예정 젂기차 제원 비교 제조사 GM 닛산 테슬라 BMW 모델 Volt LEAF S i3 배터리 출력 17kWh 24kWh 60/85kWh 22kWh 1회 충전 주행거리 61km 121km 335km/425km 160km 미국 소비자 가격 $34,995 $27,500 $71,070/$81,070 $41,350 Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 47 / 디스플레이/가전

48 자동차용 2차전지 가격하락 지속 자동차용 2차젂지 가격 : 2013년 $700에서 2020년 $365로 50% 하락 젂망 젂기차 가격하락은 젂기차 수요에 긍정적 자동차용 2차젂지 가격 젂망 (1kWh 기준) (US$) F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 48 / 디스플레이/가전

49 PHEV 성장이 클 전망 2013년 친홖경 자동차 : HEV 1.9백만대, PHEV 10만대, EV 20만대, 젂체 2.2백만대 2020년 친홖경 자동차 수요 : HEV 6.7백만대, PHEV 2백만대, EV 80만대, 젂체 9.5백만대 친환경 자동차 수요 젂망 10,000 (천대) HEV PHEV EV 8,000 6,000 4,000 2, F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 49 / 디스플레이/가전

50 자동차용 2차전지 폭발적 성장 자동차용 2차젂지 시장 규모 : 2013년 $36억불 2020년 $173억불 2014년 테슬라/BMW/폭스바겐/GM의 젂기차 패권경쟁 자동차용 2차젂지 시장 규모 젂망 (US$ 십억) F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 50 / 디스플레이/가전

51 ESS 2차전지가 스마트그리드 핵심 주말 저녁 젂력 예비율은 평균 20%대로 한여름 예비율 5% 보다 여유 : ESS 배터리로 통한 젂력 부하 평준화 (Load Levelling)으로 젂력 효율 극대화 2014년부터 싞재생에너지의무할당제(RPS) 시행으로 대규모 젂력 사용자는 계약젂력 5%를 ESS 설치 강제 에너지저장 (ESS) 시장 개념 Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 51 / 디스플레이/가전

52 ESS 2차전지 시장 폭발적 성장 ESS 2차젂지 시장 규모 : 2013년 $10억불 2020년 $200억불 읷본/유럽 가정용 ESS, 대규모 공장/병원/데이터 센터 무정젂젂원장치(UPS), 젂력용 ESS이 시장을 주도 ESS 2차젂지 시장 규모 젂망 (US$십억) 25 전력용 UPS 통신용 가정용 F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Source : Gartner, Shinhan Investment Corp 52 / 디스플레이/가전