엘지씨엔에스(엘지엔시스) 수평 요지

엘지씨엔에스 LG CNS CO., LTD. 선임연구원김연수 02.2014.6326 yskim@nicerating.com 기업평가 3 실장최우석 02.2014.6234 wschoe@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA-/Stable 평가대상평가종류등급확정일 제 2-1, 2-2 회무보증사채 수시평가 2018.04.11 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 무보증채권 AA-/Stable AA-/Stable PROFILE 평가등급추이 구분 실적 전망 사업위험 AA AA 재무위험 AA AA 기타고려요인 + 0 - 계열관계요인 0 주요재무지표 단위 : 억원 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 2012 2013 2014 2015 2016 2017 매출액 32,496 31,967 33,176 32,275 29,477 30,032 당기순이익 877 924 800 426 894 1,001 EBITDA 1,976 2,195 2,372 1,672 2,506 2,957 잉여현금흐름 -2,450-412 -1,501 1,155 2,986 372 자산총계 19,546 20,639 22,361 23,596 23,550 23,597 총차입금 4,084 5,277 5,943 6,676 5,387 5,273 EBIT/ 매출액 (%) 4.2 4.6 4.6 2.6 5.7 7.2 EBITDA/ 매출액 (%) 6.1 6.9 7.2 5.2 8.5 9.8 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 13.2 11.4 12.1 7.9 13.6 22.3 총차입금 /EBITDA( 배 ) 2.1 2.4 2.5 4.0 2.1 1.8 부채비율 (%) 183.0 170.0 171.0 176.9 151.0 131.3 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 LG 그룹 IT 서비스수요를기반으로한높은사업안정성 등급 SI 산업내국내수위권의시장지위 우수한경쟁지위에기반한안정적인영업현금창출능력 낮은부채비율과더불어추가적인자금조달능력우수 전망 (Outlook) 계열수요를기반으로현수준의영업실적및우수한재무구조유지전망 투자소요자금자체조달하며안정적인현금흐름유지할전망 1

평가등급 NICE신용평가 는 엘지씨엔에스 ( 이하 회사 ) 의상기사채에대한신용등급을 AA- /Stable 로평가한다. 평가등급을결정함에있어자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않았다. 평가대상엘지씨엔에스 ( 엘지엔시스 ) 2-1 회, 2-2 회회사채는구엘지엔시스 가발행한것으로, 엘지엔시스 가 2018 년 4 월 1 일부로회사에흡수합병됨에따라회사로이관된것이다. 이에동회사채에대한신용등급을회사의신용도에따라위와같이새로부여하였다. 등급핵심논거 : AA- 회사는 1987 년설립되었으며전산시스템통합, 소프트웨어의설계및개발, 정보처리용역의제공및전산자원의대여등을주된사업으로영위하고있다. 2017 년말기준 LG 가 85.0% 의지분을보유하고있어경영권이안정적이다. 한편, 100% 자회사였던엘지엔시스는 IT인프라사업을영위하였으나 2018 년 4 월 1 일을합병기일로회사에흡수합병되었다. LG 계열 IT 수요, 업계내우수한경쟁력을바탕으로안정적인사업실적을시현할전망이다. 회사는 LG 계열 IT수요를바탕으로우수한사업안정성을유지하고있다. 특히회사가 LG 그룹내주요계열사를고객으로확보하고있는것과더불어과거계열사 (LIG, GS, LS 계열등 ) 와도견실한거래관계를지속하고있는점은회사의사업안정성에긍정적으로작용하고있다. 2017 년연결기준으로 LG 전자, LG 유플러스등특수관계자에대한매출비중은약 57% 수준으로파악된다. 회사는향후에도 Captive 수요를바탕으로우수한사업안정성을유지할전망이다. 상대적으로수익성이높은계열수요를기반으로우수한영업수익성이예상된다. 회사는계열수요의확보와, 대외시장에서우수한시장지위를바탕으로수익성위주의선별적인수주를통해 4% 내외의 EBIT/ 매출액비율을유지해왔다. 다만, 2015 년에는저수익프로젝트의매출인식으로인해수익성이저하됐다. 이후 2016~2017 년에는인건비감축등원가절감을도모한가운데계열향매출이회복되고저수익사업이종료됨에따라양호한영업수익을시현했다. 개선된원가구조, 확대된계열수요및구조조정효과등을감안할때향후현수준의양호한영업수익성을보일것으로예상된다. 운전자금의변동성존재하나, 평균적으로우수한영업현금창출능력을유지하고있으며이를기반으로투자소요에원활한대응이가능할것으로판단된다. 회사는 4 분기에매출이집중되는사업구조상의특성, 프로젝트수행과정에서발생하는부담등으로연중현금흐름의변동성이높게나타나며운전자금부담이존재한다. 그러나회사는우수한 EBITDA 창출능력을기반으로변동성에원활히대응하고있다. 특히 2015 년하반기이후수익성중심의영업활동과운전자금관리강화로우수한영업현금흐름을보이고있다. 회사는경상적인투자이외에도마곡 LG사이언스파크등에대한투자가진행되고있어당분간투자소요는확대되어나타날전망이다. 2015 년까지차입금조달을통해자금소요에대응했으나이후수익성회복및운전자금부담경감을통해원활한현금흐름을보이며차입금규모를축소하고있다. 2

재무안정성우수하며, 보유자산및여신한도등에기반한재무적융통성도우수하다. 회사는 2017 년말기준으로 131.3% 의부채비율을보이고있으나매입채무규모가크고, 보유중인현금성자산이약 4,300 억원으로순차입금이크지않은점을감안하면실질적재무구조는우수한것으로판단된다. 상기한투자부담은이익시현을통해대응가능할전망이며잉여이익누적을통한자본확충으로우수한재무안정성을유지할것으로예상된다. 또한, 회사가보유한 3,000 억원을상회하는토지및건물, 1,000 억원을상회하는수준의금융기관미사용여신한도등을감안하면재무적융통성은우수한수준이다. 등급전망 : Stable 회사에대한등급전망은계열사에대한매출과시장지위에따른안정적대외수주를기반으로중장기적으로현수준의사업안정성이지속되고, 안정적인영업현금창출을통해우수한재무구조를유지할것으로예상되는점을반영한것이다. 전망분석 (Forward Looking Analysis) 기본가정및전제 추정은엘지엔시스가흡수합병됨에따라연결실체를기준으로수행함. 매출은 SI 산업성장과계열 SI 수요전망을반영함. 향후투자계획은회사제시자료를참고함. 기존배당성향고려하여현금배당이일정수준발생할것으로가정함. 주요지표추정결과 표 주요재무및등급변동검토지표전망 단위 : 억원 구분 16 17 18(F) 19(F) 매출액 29,477 30,032 30,500 ~ 31,000 31,000 ~ 31,500 EBITDA 2,506 2,957 2,800 ~ 2,900 2,900 ~ 3,000 주요잉여현금흐름 2,986 372 200 ~ 300 1,100 ~ 1,200 재무지표총차입금 5,387 5,273 5,400 ~ 5,500 5,200 ~ 5,300 부채비율 (%) 151.0 131.3 120 ~ 130 110 ~ 120 주요등급변동 EBITDA/ 매출액 (%) 8.5 9.8 9 ~ 10 9 ~ 10 검토지표 총차입금 /EBITDA( 배 ) 2.1 1.8 1.5 ~ 2.0 1.5 ~ 2.0 주 : 잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 CAPEX 사업전망 소프트웨어산업진흥법개정에따라 2013년부터대기업계열 SI 회사의공공부문사업참여가금지됨으로인해회사의매출성장은정체되었으며수익성도타격을입었다. 국내전반적으로 IT 투자가둔화되었으나대형프로젝트중심으로대기업계열 SI 회사의공공부문입찰제한이다시완화되는추세에있어해당부문에서일정수준외형성장이예상된다. 회사는저수익사업을꾸준히축소함과동시에, 수익성높은계열사업위주의수주전략을통해영업수익성을제고했고향후에도현수준을유지가능할것으로전망된다. 또한, 회사는자체역량과 LG 그룹의신인도를기반으로해외사업을활발하게추진중이며향후에도수주가꾸준히이어질것으로보인다. 재무전망 회사는향후에도 LG 계열의 IT 수요를안정적으로누리며확대된 EBITDA 규모가유지될 전망이다. 다만, 운전자금변동성이존재하고 2018 년에는마곡 LG 사이언스파크에대한 잔여투자집행등으로 CAPEX 가증가할것으로예상된다. 그러나회사는수익성유지를 3

바탕으로창출된 EBITDA 를통해운전자금, CAPEX, 배당등의자금소요에대응가능할것으로보여원활한현금흐름을유지할것으로전망된다. 한편, 회사는순차입금부담이크지않고이익누적을통한자본확충으로우수한재무안정성을유지할것으로보이며, 회사의우수한재무적융통성또한지속될전망이다. 주요모니터링및등급변동검토요인 LG 그룹 IT서비스전담기업으로서의입지와국내 SI업계내수위의경쟁력을바탕으로현수준의영업실적이유지되며안정적인계열향매출이발생할것으로전망된다. 우수한 EBITDA 창출능력이유지될것으로보이며, 보유중인현금성자산을통해데이터센터및신규사업과관련한투자등에대응가능할것으로예상된다. 이와관련한구체적인지표로회사의별도기준 EBITDA/ 매출액수준, 총차입금 /EBITDA 배수등을종합적으로고려하여등급결정에반영할계획이다. 표 등급변동검토요인 구분상향조정검토하향조정 검토 등급변동검토요인 사업구조의안정성이개선되어지속적으로 연결기준 EBITDA/ 매출액비율이 7% 를상회하는가운데 연결기준총차입금 /EBITDA 배수가 1.5배이하로안정적으로유지되는경우 계열신인도저하된가운데지속적으로 연결기준총차입금 /EBITDA 배수가 3배를상회하고 연결기준부채비율이 200% 를상회하는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 그림 EBITDA/ 매출액 (%) 그림 총차입금 /EBITDA( 배 ) ( 단위 :%) 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 7.2 5.2 8.5 9.8 10.0 10.0 9.0 9.0 UPside DOWNside ( 단위 : 배 ) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2.5 4.0 2.1 1.8 DOWNside 2.0 2.0 1.5 1.5 UPside 2.0 '14 '15 '16 '17 '18F '19F 0.0 '14 '15 '16 '17 '18F '19F 4

[ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 5

회사개요회사는미국의 E.D.S. World Corporation(FarEast) 사와 LG엔지니어링등과의합작투자계약에의하여 1987 년설립되었다. 회사는전산시스템통합, 소프트웨어의설계및개발, 정보처리용역의제공및전산자원의대여등을주된사업으로영위하고있다. 특히회사는 LG 그룹계열사로서 LG전자, LG디스플레이, LG유플러스등그룹의주요계열사를고객으로확보하고있으며, 계열에서축적된사업경험을바탕으로대외시장에서도금융, 통신, 제조등다양한부문에서우수한경쟁력을보유하고있다. 2017 년말기준 LG가 85.0% 의지분을보유하고있어경영권이안정적이다. 한편, 100% 자회사였던엘지엔시스는 IT인프라사업을영위하였으나 2018 년 4 월 1 일을합병기일로회사에흡수합병되었다. 사업위험낮은진입장벽, 기술변화및높은경쟁강도로국내 SI 산업의산업위험은높은수준 SI 산업은사회전반에걸친 IT 수요확대에도불구하고경기변동에따른수요의높은변동성, 빠른기술변화, 완전경쟁에가까운경쟁구도등으로인해산업위험이높은수준을보이고있다. 또한, 최근에는대부분의산업에서전산시스템등의 IT인프라보급이완료되면서전통적인개념의 SI 시장은성장이둔화되고있으며, 정부규제로인하여대기업 ( 공정거래위원회발표상호출자제한기업집단소속의기업 ) 의공공기관프로젝트입찰도제한되고있다. 이에대응하여주요 SI 기업들은모바일및클라우드등을이용한신규시장개척, 축적된사업경험을바탕으로한적극적인해외시장진출등을추진하고있다. LG 계열 IT 수요, 업계내우수한경쟁력을바탕으로안정적인사업실적시현회사는 LG 계열 IT수요를바탕으로우수한사업안정성을유지하고있다. 특히회사가 LG 그룹내주요계열사를고객으로확보하고있는것과더불어과거계열사 (LIG, GS, LS 계열등 ) 와도견실한거래관계를지속하고있는점은회사의사업안정성에긍정적으로작용하고있다. 2017 년연결기준으로 LG 전자, LG 유플러스등특수관계자에대한매출비중은약 57% 수준으로파악된다. 최근수익성위주의수주전략을취하면서매출성장은정체된상황이나, 계열향매출비중은증가하고있다. 회사는향후에도 Captive 수요를바탕으로우수한사업안정성을유지할전망이다. 그림 계열매출비중추이 단위 : 억원 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 '12 '13 '14 '15 '16 '17 계열매출계열외매출계열매출비중 ( 우, %) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 자료 : 회사공시자료 6

계열수요를기반으로축적된사업경험과그에따른우수한경쟁력, 시장지위회사는오랜기간 LG 그룹의 SI 사업을전담함으로써축적된사업경험을통해국내수위의사업경쟁력과시장지위를보유하고있다. 또한, 회사의안정적인수요처인 LG 그룹이국내및글로벌시장에서전자, 화학, 통신등다방면의사업을영위하고우수한사업경쟁력을보유함에따라이들계열사와의거래는회사의신인도구축에직간접적으로도움이되고있다. 이를바탕으로회사는적극적인해외영업확대에나서고있으며최근매출가운데수출비중이늘어나는추세이다. 표 계열매출및영업수익성추이 단위 : % 구분 '12 '13 '14 '15 '16 '17 계열매출비중 35.7 37.6 38.0 46.8 52.4 57.2 EBIT/ 매출액 4.2 4.6 4.6 2.6 5.7 7.2 자료 : 회사공시자료 수익성에중점을둔수주와원가효율화에따라 2016 년이후양호한영업수익성시현회사는수익성이양호한계열수요의확보와, 대외시장에서우수한시장지위를바탕으로각종컨소시엄의주체로참여하는등수익성위주의선별적인수주를통해 4% 내외의 EBIT/ 매출액비율을유지해왔다. 다만, 2015 년에는저수익프로젝트의매출인식으로인해수익성이저하됐다. 이후 2016~2017 년에는인건비감축등원가절감을도모한가운데계열향매출수익성이제고되고저수익사업이종료됨에따라이전보다양호한영업수익을시현했다. 개선된원가구조, 확대된계열수요및구조조정효과등을감안할때향후현수준의양호한영업수익성을보일것으로예상된다. 표 주요수익성지표추이 단위 : 억원 구분 '13 '14 '15 '16 '17 매출액 31,967 33,176 32,275 29,477 30,032 EBIT 1,479 1,534 845 1,686 2,157 EBITDA 2,195 2,372 1,672 2,506 2,957 금융비용 193 195 211 185 133 EBIT/ 매출액 (%) 4.6 4.6 2.6 5.7 7.2 EBITDA/ 매출액 (%) 6.9 7.2 5.2 8.5 9.8 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 11.4 12.1 7.9 13.6 22.3 자료 : 회사공시자료 재무위험운전자금변동성존재하나, 평균적으로우수한영업현금창출능력유지회사는전반적으로우수한영업현금창출능력을보이고있다. 4 분기에매출이집중되는사업구조상의특성, 프로젝트수행과정에서발생하는부담등으로연중현금흐름의변동성이높게나타나며운전자금부담이존재한다. 그러나회사는우수한 EBITDA 창출능력을기반으로변동성에원활히대응하고있다. 2012 년부터 2014 년까지대외영업환경악화에따라운전자금부담이증가하는모습을보였으나, 2015 년하반기이후수익성중심의영업활동과운전자금관리강화로 EBITDA 규모가확대되는가운데운전자금이감소하는우수한영업현금흐름을보이고있다. 7

회사자체수익창출로투자소요자금을조달하여원활한현금흐름보일전망회사는경상적인투자이외에도클라우드데이터센터, 마곡 LG사이언스파크등에대한투자가진행되고있어당분간투자소요는확대되어나타날전망이다. 2018 년까지마곡 LG사이언스파크에약 700 억원규모의잔여투자가예정되어있으며이로인해투자부담확대가예상되나, 2019 년부터투자규모가축소되어경상적인수준으로감소될것으로보인다. 2015 년까지차입금조달을통해자금소요에대응했으나 2016 년이후수익성개선및운전자금관리강화를통해원활한현금흐름을보이며차입금규모를축소하고있다. 표 주요현금흐름추이 단위 : 억원 구분 '13 '14 '15 '16 '17 EBITDA 2,195 2,372 1,672 2,506 2,957 금융비용 -172-191 -201-191 -120 운전자금증감 -855-1,493 928 1,392 448 영업현금흐름 1,199-161 2,509 4,013 1,551 CAPEX -1,612-1,340-1,354-1,027-1,179 잉여현금흐름 -412-1,501 1,155 2,986 372 배당금지급 -196-148 -148-78 -144 종속 / 관계회사투자 107 48-107 -14 - 자금조달전현금흐름 -570-1,576 846 2,819-126 외부자금조달 1,225 693 750-1,283-114 현금의증가 ( 감소 ) 642-908 1,601 1,552-290 자료 : 회사공시자료 재무안정성우수하며, 보유자산및여신한도등에기반한재무적융통성도우수함회사는 2017 년말기준 131.3% 의부채비율을보이고있으나매입채무규모가크고, 보유중인현금성자산이약 4,300 억원으로순차입금이크지않은점을감안하면실질적재무구조는우수한것으로판단된다. 같은기간순차입금의존도 4.1%, 순차입금 /EBITDA 0.3 배로매우우수한재무구조및차입금부담능력을보이고있어회사의재무안정성은뛰어난수준이다. 상기투자부담은이익시현을통해대응가능할전망이며잉여이익누적을통한자본확충으로우수한재무안정성을유지할것으로예상된다. 또한, 회사가보유한 3,000 억원을상회하는토지및건물, 1,000 억원을상회하는수준의금융기관미사용여신한도등을감안하면재무적융통성은우수한수준이다. 표 주요재무안정성지표추이 단위 : 억원 구분 '13 '14 '15 '16 '17 총차입금 5,277 5,943 6,676 5,387 5,273 순차입금 3,571 5,145 4,235 1,316 971 부채비율 (%) 170.0 171.0 176.9 151.0 131.3 차입금의존도 (%) 25.6 26.6 28.3 22.9 22.3 순차입금의존도 (%) 17.3 23.0 17.9 5.6 4.1 총차입금 /EBITDA( 배 ) 2.4 2.5 4.0 2.1 1.8 자료 : 회사공시자료 8

계열관계 ( 자체신용도 ) 자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않음 LG 그룹은 2017 년 5 월공정거래위원회가지정한대규모기업집단순위중 4 위의기업집단으로, 그룹은전자, 화학, 통신, 기타사업을영위하고있으며 LG전자를중심으로한전자와 LG화학중심의화학이핵심사업이다. LG 계열전반의우수한영업실적및재무안정성을고려할때유사시그룹의회사에대한지원능력은매우우수한수준으로판단된다. 회사는 LG전자를비롯한대부분의그룹계열사에대한거래관계를형성하고있고, 계열사 ERP시스템등핵심전산자원을구축및관리하고있어, 계열의회사에대한지원의지는높은수준으로판단된다. 다만, 회사의우수한자체신용도수준을감안할때, 계열과의신용도차이가크지않음에따라자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않았다. 표 계열관계반영구분 항목 판단근거 계열관계요인 LG 계열은주력부문우수한시장지위, 특히화학계열통합 Profile 과통신부문의안정적수익성및재무구조토대 ( 계열지원능력 ) 로지원여력매우우수 신용의존성 ( 계열지원의지 ) 지배적긴밀성 지주회사 LG 의지분율이 85% 이므로지배적긴밀성이인정됨 사업적긴밀성 계열전반의 SI 사업을수행하는회사로높은사업적중요도및긴밀성존재 계열내재무적비중은크지않으나 LG 의지 재무적긴밀성 분율이 85% 이며, 지주회사로꾸준히현금배당 을실시하고있어재무적긴밀성이인정됨 자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않음 유동성분석 2017 년말총차입금 5,273 억원중단기성차입금은 2,082 억원으로단기성차입금비중은 39.5% 이다. 매우우수한사업기반과대외신인도를고려할때, 만기도래차입금은안정적으로차환가능할것으로판단된다. 2018 년 4 월무보증사채 2 천억원이발행되어추가적인유동성을확보했으며, 단기성차입금을상회하는현금성자산, 유형자산등의담보제공을활용한추가자금조달능력등을감안할때재무적융통성도우수한수준으로, 단기유동성위험은매우낮은수준으로평가된다. 9

평가방법론적용당사는본평가에대하여산업별평가방법론 -SI(2018), 산업별평가방법론 -총론1(2015), 총론2(2016), 신용평가일반론을주요방법론으로적용하였다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE신용평가 의홈페이지 www.nicerating.com/ 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 기타요소 + 0-4. 계열관계 0 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 10

본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2017 년, 단위 : %) 연간 평균누적 협의광의협의광의 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. 0.00 0.00 0.60 2.24 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. 0.00 0.00 1.80 5.56 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. 0.00 0.00 7.82 11.78 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. 0.00 8.33 15.92 19.86 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. 0.00 0.00 11.81 20.29 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. 0.00-13.73 34.91 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. 100.00 100.00 43.07 38.89 D 원금또는이자가지급불능상태에있음. - - - - 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간은 2017 년기준이며, 평균누적은 1998~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적임. 주 4: 협의은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한임. 주 5: 광의은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 2018.04.03 이고, 평가완료일은 2018.04.11 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 2 건, 35.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 1.74% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.00% 에해당됩니다. 11

NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 1 분기 AAA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 AA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 A 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.85 0 0.00 1 0.93 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BBB 0 0.00 0 0.00 1 2.50 1 2.33 2 4.26 1 2.38 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BB 2 9.09 0 0.00 0 0.00 2 13.33 1 4.17 2 7.41 2 6.45 1 3.85 0 0.00 0 0.00 B 0 0.00 2 10.53 1 10.00 1 12.50 0 0.00 0 0.00 2 14.29 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CCC 1 10.00 3 37.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CC 0-0 0.00 0 0.00 0-0 - 1 50.00 1 50.00 0 0.00 0 0.00 0 - C 2 66.67 2 66.67 0 0.00 2 66.67 1 50.00 0-0 - 0-1 100.00 0 - 투자등급 0 0.00 0 0.00 1 0.36 2 0.63 2 0.61 2 0.59 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 투기등급 5 8.06 7 15.22 2 6.06 5 15.63 2 5.71 3 6.52 5 9.80 1 2.44 1 2.44 0 0.00 전체 5 1.71 7 2.29 3 0.96 7 2.02 4 1.10 5 1.30 5 1.27 1 0.26 1 0.27 0 0.00 연초신용등급보유업체수 293 306 313 347 362 385 393 384 372 369 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 A 0.12 0.32 0.60 0.99 1.32 1.50 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.98 2.31 2.31 2.31 2.31 2.31 BBB 0.68 1.36 1.80 2.24 2.52 2.62 2.72 2.72 2.72 2.95 3.20 3.62 3.93 4.28 4.69 5.18 5.49 5.49 5.49 BB 3.83 6.11 7.82 8.79 9.29 9.63 9.63 9.82 10.19 10.19 10.40 10.61 10.83 11.06 11.30 11.30 11.30 11.30 11.30 B 이하 9.87 14.30 16.79 17.43 17.65 17.65 17.65 17.90 18.18 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 투자 0.21 0.46 0.68 0.94 1.15 1.24 1.35 1.35 1.35 1.45 1.56 1.75 1.90 2.16 2.47 2.73 2.90 2.90 2.90 투기 6.28 9.47 11.51 12.34 12.72 12.92 12.92 13.13 13.47 13.59 13.72 13.86 14.01 14.18 14.36 14.36 14.36 14.36 14.36 전체 1.35 2.20 2.81 3.20 3.45 3.57 3.65 3.71 3.81 3.91 4.03 4.21 4.36 4.59 4.86 5.02 5.13 5.13 5.13 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 95.09 0.29 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.62 AA 1.13 89.44 2.90 0.00 0.00 0.00 0.00 6.53 A 0.00 5.74 81.00 4.09 0.18 0.37 0.12 8.49 BBB 0.00 0.00 6.41 69.37 3.54 2.11 0.68 17.89 BB 0.00 0.00 0.15 4.75 60.49 5.21 3.83 25.57 B 이하 0.00 0.00 0.22 0.22 2.02 60.76 9.87 26.91 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 85.91 1.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 13.06 AA 4.05 70.95 6.12 0.21 0.10 0.10 0.00 18.46 A 0.00 14.53 53.13 5.34 0.43 1.14 0.64 24.79 BBB 0.00 0.18 13.62 32.10 2.12 2.30 1.86 47.83 BB 0.00 0.00 0.66 8.76 14.05 2.98 8.26 65.29 B 이하 0.00 0.24 0.49 0.49 0.97 12.38 18.20 67.23