Company Note 215. 1. 26 현대로템 (6435) BUY / TP 23, 원 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 2) 3787-2639 mhlee@hmcib.com 4 개분기만에영업이익흑자기록 현재주가 (1/23) 16,55원상승여력 39.% 시가총액 1,47 십억원발행주식수 85,천주자본금 / 액면가 425십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 22,85 원 /15,95 원일평균거래대금 (6 일 ) 3십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) -.9 상대주가 (%p) -5.5 K-IFRS 연결기준 25.56% 현대자동차외 1인 43.36% 3M 6M -6. -17.3-4.8-11.9 ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 341 1,461 28, After -463 1,164 23, Consensus -9 425 17,633 Cons. 차이 59.8% 173.9% 3.4% 최근 12개월주가수익률 12 현대로템 KOSPI 1 8 1) 투자포인트및결론 - 3분기영업이익은철도및플랜트부문의흑자전환으로전부문이영업흑자를기록하며 4 개분기만에흑자전환 (313억원 ), 당사추정치 (195억원 ) 와시장컨센서스 (59억원 ) 를상회 - 철도부문은국내계약가감액축소, 원화약세, 해외프로젝트믹스개선으로흑자전환했지만해외시장의경쟁심화와프로젝트발주지연으로해외시장수주가계속해서부진한점은부담 - 중기부문은 K2 전차 2차양산분이예정된 217년까지안정적인실적시현예상 - 플랜트부문은기아차멕시코공장및현대제철특수강설비의매출이이어지고향후현대차중국공장증설물량까지더해지며실적턴어라운드를꾸준히이끌전망 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기매출액은 8,482억원 (+7.2% YoY) 으로예상치를 4.6% 하회, 철도및플랜트부문은예상치에부합했지만중기부문에서 K2 전차 2차양산초기공정단계에서의매출인식지연으로예상치하회 - 3분기영업이익은 313억원 (+139.4% YoY), 영업이익률 3.7% 기록하며예상치상회 - 영업외에서는해외프로젝트관련소송비용일시반영, 중기부문일부아이템에서전력화지연에따른개발비상각, 외화차입금에서발생한외화환산손실약 2 억원등의영향으로세전이익적자지속 (-321 억원 ) - 영업이익흑자기조는 4분기에도지속될전망, 216 년매출액 3.61 조원 (+3.1% YoY), 영업이익 1,73억원 (+187.5% YoY), 지배지분순이익 989 억원 ( 흑자전환 ) 예상 6 4 2 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 15/8 15/1 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 4개분기만에영업흑자기록하며주가도바닥을확인한것으로판단 - 실적턴어라운드는긍정적이나철도부문해외수주가부진하고플랜트부문의수익성도예상보다는낮아 216 년지배순이익추정치를기존 1,242 억원에서 989 억원으로하향, 목표주가도 23,원으로하향 (4Q15~3Q16 예상순이익에목표 PER 19.1배적용 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 3,299.4 174.4 119.1 244.7 1,754 28. 16.4 1.4 14.1 8.4.4 214 3,191.1 6.6-16.7 81.1-197 적전 N/A 1. 36.4-1.. 215F 3,52.9 6.2-39.3 13.4-463 적지 N/A.9 22.7-2.4. 216F 3,612.3 173. 98.9 244.3 1,164 흑전 14.2.8 11.9 5.9.6 217F 3,591.2 175.3 12.8 248.4 1,21 4. 13.7.8 11.4 5.8.7 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 3분기잠정실적요약 (K-IFRS 연결기준 ) 3Q15P 당사추정치차이 Consensus 차이 3Q14 % YoY 2Q15 % QoQ 매출액 848.2 889.3-4.6% 821.5 3.2% 791.6 7.2% 93. -8.8% 영업이익 31.3 19.5 6.4% 5.9 431.2% 13.1 139.4% -.1 흑전 영업이익률 3.7% 2.2% 1.5%p.7% 3.%p 1.7% 2.%p.% 3.7%p 세전이익 -32.1 14.7 N/A -4.1 N/A -3.5 적지 -8.4 적지 지배지분순이익 -37. 13.1 N/A -6.3 N/A -2.6 적지 -3.4 적지 자료 : 현대로템, Fnguide, HMC 투자증권 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) 213 214 215F 216F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 매출액 3,299.4 3,191.1 3,52.9 3,612.3 693.2 78.8 841.6 983.8 698.4 759.8 791.6 941.3 751.1 93. 848.2 973.7 영업이익 174.4 6.6 6.2 173. 44.3 49.2 44.3 36.6 2.1 5.8 13.1-32.4-12.9 -.1 31.3 41.8 세전이익 163.8-11.5-35.1 13.6 39.2 42.5 34.6 47.5 13.1 32.4-3.5-53.6-29.4-8.4-32.1 34.9 지배지분순이익 119.1-16.7-39.3 98.9 28.4 31.9 24. 34.9 1.1 25.9-2.6-5.1-3.1-3.4-37. 31.1 % of sales 영업이익 5.3%.2% 1.7% 4.8% 6.4% 6.3% 5.3% 3.7% 2.9%.8% 1.7% -3.4% -1.7%.% 3.7% 4.3% 세전이익 5.% -.4% -1.% 3.6% 5.7% 5.4% 4.1% 4.8% 1.9% 4.3% -.4% -5.7% -3.9% -.9% -3.8% 3.6% 지배지분순이익 3.6% -.5% -1.1% 2.7% 4.1% 4.1% 2.8% 3.5% 1.5% 3.4% -.3% -5.3% -4.% -.4% -4.4% 3.2% % YoY 매출액 5.9% -3.3% 9.8% 3.1% 2.6% 12.4% 3.8% 5.1%.8% -2.7% -5.9% -4.3% 7.5% 22.4% 7.2% 3.4% 영업이익 -.3% -96.2% 816.4% 187.5% 12.6% 61.% -16.1% -3.% -54.5% -88.3% -7.5% 적자전환적자전환적자전환 139.4% 흑자전환 세전이익 31.3% 적자전환적자지속흑자전환 16.1% 917.4% -2.4% 9.6% -66.5% -23.7% 적자전환적자전환적자전환적자전환적자지속흑자전환 지배지분순이익 35.8% 적자전환적자지속흑자전환 39.6% 627.3% -32.8% 27.8% -64.2% -18.8% 적자전환적자전환적자전환적자전환적자지속흑자전환 < 그림 1> 사업부문별영업이익전망 2 철도중기 ( 방산 ) 플랜트기타및연결조정 15 1 5 1 11 12 13 14 15F 16F -5-1 2
자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com < 그림 2> 분기별연결매출액및영업이익률전망 1,2 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8% 1, 6% 8 4% 6 2% 4 % 2-2% 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15-4% < 그림 3> 부문멸영업이익률추이 15% 철도부문중기부문플랜트부문 1% 5% % 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15-5% -1% -15% < 그림 4> 부문별수주잔고 < 그림 5> PBR Band ( 조원 ) 철도 중기 플랜트 8 7 6 5 4 3 2 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 3Q15 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 주가.8배 1.배 1.2배 1.4배 1.6배 1, 13 14 15 16 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 현대로템연결실적상세전망 213 214 215F 216F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 매출액 3,299.4 3,191.1 3,52.9 3,612.3 698.4 759.8 791.6 941.3 751.1 93. 848.2 973.7 % YoY 5.9% -3.3% 9.8% 3.1%.8% -2.7% -5.9% -4.3% 7.5% 22.4% 7.2% 3.4% 철도부문 1,782.9 1,751.9 1,592.5 1,64.2 44.6 433.4 435.7 442.2 329.2 372.6 428. 462.6 % YoY 11.% -1.7% -9.1% 3.% 2.5% 8.% -2.2% -22.5% -25.3% -14.% -1.8% 4.6% 중기부문 472.8 749.7 75.4 717.4 144.3 179. 187.9 238.4 183.6 225.8 122.8 173.3 % YoY 33.3% 58.6% -5.9% 1.7% 143.6% 33.% 31.2% 75.6% 27.2% 26.1% 4.7% -27.3% 플랜트부문 1,57.5 66.6 1,125.1 1,166.7 111.7 135.8 159.2 253.9 216.1 31.6 276.5 321.8 % YoY -14.9% -37.5% 7.3% 3.7% -62.5% -48.% -38.% 5.2% 93.5% 128.7% 73.7% 26.7% 기타및연결조정 -13.8 28.9 79.9 87.9 1.8 11.6 8.7 6.8 22.1 21. 2.9 16. 매출원가 2,967.2 2,98.4 3,221.4 3,229.8 637.6 714.8 733.9 894.1 72.8 854.7 768.5 877.4 매출원가율 89.9% 93.4% 92.% 89.4% 91.3% 94.1% 92.7% 95.% 96.% 91.9% 9.6% 9.1% 매출총이익 332.2 21.7 281.6 382.5 6.8 45. 57.7.2 3.2 75.3 79.7 6.4 매출총이익률 1.1% 6.6% 8.% 1.6% 8.7% 5.9% 7.3% 5.% 4.% 8.1% 9.4% 9.9% 판매관리비 157.8 24.1 221.4 29.6 4.6 39.2 44.6 79.7 43.1 75.4 48.3 54.5 판매관리비율 4.8% 6.4% 6.3% 5.8% 5.8% 5.2% 5.6% 8.5% 5.7% 8.1% 5.7% 5.6% 영업이익 4.4 6.6 6.2 173. 2.1 5.8 13.1-32.4-12.9 -.1 31.3 41.8 % YoY -.3% -96.2% 816.4% 187.5% -54.5% -88.3% -7.5% 적자전환적자전환적자전환 139.4% 흑자전환 영업이익률 5.3%.2% 1.7% 4.8% 2.9%.8% 1.7% -3.4% -1.7%.% 3.7% 4.3% 철도부문 25.5-42.2-1.3 39.4.4-7.5-3.8-39.3-11.5-19.3 8.9 11.6 영업이익률 1.4% -2.4% -.6% 2.4% 1.9% -1.7% -.9% -8.9% -3.5% -5.2% 2.1% 2.5% 중기부문 27.2 62.4 55.7 58.1 15.7 12.6 17.6 16.5 15.8 18.9 7.9 13. 영업이익률 5.8% 8.3% 7.9% 8.1% 1.8% 7.% 9. % 6.9% 8.6% 8.4% 6. % 7.5% 플랜트부문 17.3-29.3-6.5 52.5-4.6-6. -4.2-14.6-22. -2.7 7. 11.3 영업이익률 1.1% -4.4% -.6% 4.5% -4.1% -4.4% -2.6% -5.7% -1.2% -.9% 2.5% 3.5% 기타및연결조정 14.4 15.7 21.3 22.9.6 6.6 3.5 5. 4.8 3. 7.5 6. 영업외손익 -1.7-18.1-95.2-42.4-7. 26.7-16.6-21.2-16.5-8.3-63.4-6.9 세전이익 163.8-11.5-35.1 13.6 13.1 32.4-3.5-53.6-29.4-8.4-32.1 34.9 세전이익률 5.% -.4% -1.% 3.6% 1.9% 4.3% -.4% -5.7% -3.9% -.9% -3.8% 3.6% 법인세비용 37.7 3.6 2.8 3. 2.4 5.9-1.4-3.4.3-5.9 4.8 3.5 유효법인세율 23.% -31.4% -7.9% 23.% 18.5% 18.2% 39.1% 6.3% -1.1% 69.6% -15.1% 1.% 당기순이익 126.1-15.1-37.8 1.6 1.7 26.5-2.1-5.2-29.7-2.6-36.9 31.4 당기순이익률 3.8% -.5% -1.1% 2.8% 1.5% 3.5% -.3% -5.3% -4.% -.3% -4.4% 3.2% 지배지분당기순이익 119.1-16.7-39.3 98.9 1.1 25.9-2.6-5.1-3.1-3.4-37. 31.1 % YoY 35.8% 적자전환 적자지속 흑자전환 -64.2% -18.8% 적자전환 적자전환 적자전환 적자전환 적자지속 흑자전환 % of 총당기순이익 94.4% 11.7% 14.% 8 4 % 94.7% 97.6% 124.8% 99.8% 11.% 133.5% 1.2% 99.2% 비지배지분당기순이익 7. 1.6 1.5 1.6.6.6.5 -.1.3.9.1.3 4
자동자 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 213 214 215F 216F 217F 재무상태표 213 214 215F 216F 217F 매출액 3,299 3,191 3,53 3,612 3,591 유동자산 2,577 2,728 3,217 3,397 3,33 증가율 (%) 5.9-3.3 9.8 3.1 -.6 현금성자산 117 116 248 36 221 매출원가 2,967 2,98 3,221 3,23 3,25 단기투자자산 62 76 44 46 48 매출원가율 (%) 89.9 93.4 92. 89.4 89.2 매출채권 363 376 42 415 413 매출총이익 332 211 282 383 386 재고자산 193 215 2 27 25 매출이익률 (%) 1.1 6.6 8. 1.6 1.8 기타유동자산 1,842 1,945 2,323 2,37 2,417 증가율 (%) 2. -36.6 33.7 35.9 1. 비유동자산 1,698 1,672 1,666 1,691 1,72 판매관리비 158 24 221 21 211 유형자산 1,428 1,369 1,357 1,37 1,385 판관비율 (%) 4.8 6.4 6.3 5.8 5.9 무형자산 154 182 191 21 213 EBITDA 245 81 13 244 248 투자자산 29 3 24 26 28 EBITDA 이익률 (%) 7.4 2.5 3.7 6.8 6.9 기타비유동자산 87 91 94 94 94 증가율 (%) 1.7-66.8 6.8 87.2 1.7 기타금융업자산 영업이익 174 7 6 173 175 자산총계 4,275 4,41 4,883 5,88 5,24 영업이익률 (%) 5.3.2 1.7 4.8 4.9 유동부채 1,583 1,311 1,535 1,524 1,56 증가율 (%) -.3-96.2 816.4 187.5 1.4 단기차입금 173 16 95 95 95 영업외손익 -12-18 -96-43 -41 매입채무 375 541 479 494 491 금융수익 49 11 12 14 14 유동성장기부채 332 187 335 283 242 금융비용 7 61 92 79 78 기타유동부채 73 477 626 652 678 기타영업외손익 1 32-16 22 23 비유동부채 92 1,351 1,649 1,765 1,622 종속 / 관계기업관련손익 1 1 1 1 사채 199 598 1,22 1,122 1,22 세전계속사업이익 164-11 -35 131 136 장기차입금 42 483 315 317 258 세전계속사업이익률 (%) 5. -.4-1. 3.6 3.8 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 31.3 적전적지흑전 4. 기타비유동부채 3 27 312 327 342 법인세비용 38 4 3 3 31 기타금융업부채 계속사업이익 126-15 -38 11 15 부채총계 2,485 2,662 3,184 3,289 3,128 중단사업이익 지배주주지분 1,713 1,661 1,62 1,719 1,814 당기순이익 126-15 -38 11 15 자본금 425 425 425 425 425 당기순이익률 (%) 3.8 -.5-1.1 2.8 2.9 자본잉여금 48 48 48 48 48 증가율 (%) 26.9 적전적지흑전 4. 자본조정등 지배주주지분순이익 119-17 -39 99 13 기타포괄이익누계액 -2-1 -2-2 -2 비지배주주지분순이익 7 2 1 2 2 이익잉여금 882 828 789 888 982 기타포괄이익 4-24 -2 비지배주주지분 76 78 79 8 82 총포괄이익 13-39 -39 11 15 자본총계 1,79 1,739 1,699 1,8 1,896 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 213 214 215F 216F 217F 주요투자지표 213 214 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 -49-189 -212 175 187 EPS( 당기순이익기준 ) 1,858-178 -445 1,183 1,231 당기순이익 126-15 -38 11 15 EPS( 지배순이익기준 ) 1,754-197 -463 1,164 1,21 유형자산상각비 58 64 63 63 65 BPS( 자본총계기준 ) 21,53 2,455 19,989 21,172 22,33 무형자산상각비 12 11 8 8 9 BPS( 지배지분기준 ) 2,159 19,541 19,62 2,226 21,336 외환손익 -13 18 25 14 16 DPS 125 1 11 운전자본의감소 ( 증가 ) -644-298 -32-11 -5 PER( 당기순이익기준 ) 15.5-112.2-37.2 14. 13.4 기타 53 33 5-1 -1 PER( 지배순이익기준 ) 16.4-11.4-35.8 14.2 13.7 투자활동으로인한현금흐름 -24-58 -35-112 -119 PBR( 자본총계기준 ) 1.4 1..8.8.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 4 6-1 -1 PBR( 지배지분기준 ) 1.4 1..9.8.8 유형자산의감소 1 38 2 EV/EBITDA(Reported) 14.1 36.4 22.7 11.9 11.4 유형자산의증가 (CAPEX) -83-41 -56-76 -8 배당수익률.4...6.7 기타 18-54 12-35 -38 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 441 246 381 5-29 EPS( 당기순이익 기준 ) 19.5-19.6 15.5-365.7 4. 차입금의증가 ( 감소 ) 92 14-179 2-59 EPS( 지배순이익 기준 ) 28. -111.2 135.3-351.5 4. 사채의증가 ( 감소 ) -21 399 423 1-1 수익성 (%) 자본의증가 476 ROE( 당기순이익기준 ) 8.5 -.9-2.2 5.7 5.7 배당금 -12-9 ROE( 지배순이익기준 ) 8.4-1. -2.4 5.9 5.8 기타 82-156 137-52 -41 ROA 3.2 -.3 -.8 2. 2.1 기타현금흐름 -4-2 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 3-1 132 113-14 부채비율 138.9 153.1 187.4 182.7 165. 기초현금 113 117 116 248 36 순차입금비율 51.9 68. 86.8 78.4 71.1 기말현금 117 116 248 36 221 이자보상배율 2.9.1 1.1 3. 3.2 * K-IFRS 연결기준 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/7/1 BUY 34,원 14/8/4 BUY 34,원 14/8/29 BUY 34,원 14/1/27 BUY 3, 원 15/2/2 BUY 22. 원 15/4/27 BUY 22. 원 15/6/23 BUY 28.원 15/1/26 BUY 23. 원 최근 2 년간현대로템주가및목표주가 ( 원 ) 현대로템주가 목표주가 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 13/1 14/2 14/6 14/1 15/2 15/6 15/1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (214.1.1~215.9.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 112건 8.6% 보유 26건 18.7% 매도 1건.7% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6