2016 년 5 월 26 일 (005930) 스마트폰시장점유율회복중 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 25 일 ) 1,295,000 원 목표주가 1,600,000 원 ( 상향 ) 스마트폰시장점유율회복중 2016 년영업이익 27.9 조원 (+5.5% YoY) 으로컨센서스 26.3 조원상회전망 목표주가 160 만원상향, 투자의견 매수 유지 상승여력 23.6% 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com 김민지 (02) 3772-1509 minji.kim@shinhan.com KOSPI 1,960.51p KOSDAQ 689.33p 시가총액 액면가 발행주식수 185,145.3 십억원 5,000 원 143.0 백만주 유동주식수 97.9 백만주 (68.4%) 52 주최고가 / 최저가 1,383,000 원 /1,067,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 203,111 주 257,142 백만원 외국인지분율 50.45% 주요주주삼성물산외 9 인 18.15% 국민연금 9.14% 절대수익률 3 개월 9.8% 6 개월 -0.3% 12 개월 -4.1% KOSPI 대비 3 개월 7.5% 상대수익률 6 개월 2.2% 12 개월 5.0% 스마트폰시장점유율회복중 1 분기글로벌스마트폰시장점유율은 4 분기 20.2% 대비 3.5%p 상승한 23.7% 를기록했다. 북미시장점유율은미국내갤럭시 S7 판매호조로 4 분기대비 5.9%p 상승한 28% 를기록하며 1 등인애플 (4Q15 38.2% 1Q16 32.6%) 과의격차를크게축소시켰다. 2 분기갤럭시 S7 판매량은 1 분기 1,000 만대대비 40% 증가한 1,400 만대로예상된다. 2 분기스마트폰전체판매량은갤럭시 S7, 갤럭시 A, 갤럭시 J 등하이엔드에서중저가스마트폰까지풀라인업강화로 2.3% QoQ 증가한 8,000 만대를예상한다. 2 분기글로벌스마트폰시장점유율도개선될전망이다. 2016 년영업이익 27.9 조원 (+5.5% YoY) 으로컨센서스 26.3 조원상회전망 2 분기갤럭시 S7 엣지판매호조, 스마트폰원가구조개선으로 IM( 스마트폰 ) 사업부영업이익은기존추정치 3.2 조원대비 12.4% 증가한 3.6 조원을예상한다. DRAM 업황악화에도불구하고 3D NAND 사업호조로 NAND 사업부영업이익은 12% QoQ 증가할전망이다. 1 분기영업적자 2,700 억원기록했던삼성디스플레이의흑자전환이기대된다. 2 분기영업이익은 4.9% QoQ 증가한 7 조원으로컨센서스 6.7 조원을상회할전망이다. 3 분기, 4 분기영업이익은각각 7 조원, 7.2 조원으로예상된다. 2016 년영업이익은 5.5% YoY 증가한 27.9 조원으로컨센서스 26.3 조원을상회할전망이다. 목표주가 160 만원상향, 투자의견 매수 유지 1) 2016 년예상영업이익상향 (26.9 조원 27.9 조원 ), 2) 스마트폰시장점유율회복, 3) 3D NAND 와플렉서블시장지배력강화를고려해목표주가를 156 만원에서 160 만원으로상향한다. 2015 년하반기중저가스마트폰경쟁력강화로스마트폰시장점유율이회복되고있다. 2017 년폴더블 OLED 스마트폰이출시된다면프리미엄스마트폰시장에서시장점유율이높아질전망이다. 코스피 ETF 대비주가수익률이좋을전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 206,206.0 25,025.1 27,875.0 23,082.5 133,349 (23.2) 953,266 10.0 4.1 1.4 15.1 (30.1) 2015 200,653.5 26,413.4 25,961.0 18,694.6 107,582 (19.3) 1,016,129 11.7 3.3 1.2 11.2 (32.7) 2016F 205,411.1 27,863.9 28,547.8 21,280.3 127,440 18.5 1,103,385 10.2 3.2 1.2 12.1 (31.3) 2017F 207,429.4 28,534.8 29,365.8 21,890.0 132,501 4.0 1,215,605 9.8 3.0 1.1 11.7 (31.8) 2018F 211,252.8 29,118.1 30,166.5 22,486.9 136,194 2.8 1,331,517 9.5 2.8 1.0 10.9 (33.0)
목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2016F EBITDA EV/EBITDA ( 배 ) 가치 비고 영업가치 반도체 22,506 4.3 96,777 TSMC 6.1배에 30% 할인 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 5,652 3.2 15,337 LG 디스플레이 3.2 배 IM 부문 16,426 3.8 62,089 애플 5.4 배에 30% 할인 CE 부문 4,065 4.2 17,073 LG 전자 4.2 배 합계 48,649 191,276 회사장부가할인율가치비고 계열사가치국내상장사 6,013 6,013 국내비상장사 3,113 3,113 해외상장사 603 603 합계 9,729 9,729 구분 가치 순차입금현금 70,257 70,257 ( 십억원 ) 차입금 12,352 12,352 합계 (57,905) (57,905) 회사가치 ( 십억원 ) 258,910 주식수 ( 천주 ) 161,633 주식소각감안 목표주가 ( 원 ) 1,601,840 자료 : 신한금융투자추정, Bloomberg 주 1) 비메모리반도체 Foundry 1 위업체 TSMC 대비실적변동성이높아서 30% 할인적용 주 2) SOTPs(Sum of the Parts) 방식 : 핵심사업부의영업가치에기타투자지분가치를더하고순차입금을빼는방식 주 3) 엔화강세를고려하여도시바 Short, Long 전략을제시 타법인출자현황회사 지분 (%) 장부가 ( 백만원 ) 국내상장사 삼성SDI 19.6 1,534,745 삼성카드 37.5 1,338,679 삼성SDS 22.6 1,060,396 삼성전기 23.7 994,489 삼성중공업 17.6 441,331 제일기획 12.6 300,124 호텔신라 5.1 154,965 에스에프에이 10.2 90,098 원익IPS 9.0 81,949 아이마켓코리아 1.8 16,377 합계 6,013,153 국내비상장사 * 삼성바이오로직스 46.3 2,563,200 삼성메디슨 68.5 477,649 세메스 91.5 71,906 합계 3,112,755 해외상장사 Rambus 65,039 SEAGATE 538,766 합계 603,805 합계 9,729,713 자료 : 금감원, 신한금융투자 * 주 : 회계법인에서 DCF( 현금흐름할인법 ) 을통해서삼성바이오로직스가치를 6.4 조원으로평가. 여기에지분율 46.3% 를고려 2
글로벌반도체업체밸류에이션비교 회사 시가총액 2016F 2017F ( 배 ) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) 153.0 9.5 1.1 2.5 11.4 9.0 1.0 2.4 11.1 Intel 146.7 13.0 2.3 7.1 17.5 12.1 2.1 6.3 18.4 TSMC 119.9 12.9 2.9 6.1 23.7 11.7 2.6 5.5 23.2 Qualcomm 81.7 13.6 2.7 7.4 18.1 12.0 2.6 7.0 19.9 SK하이닉스 16.5 10.5 0.9 2.8 8.3 8.6 0.8 2.6 9.2 마이크론 11.9 75.1 1.0 4.4 2.0 13.6 0.9 3.3 6.7 도시바 8.5 16.6 2.3 6.5 11.8 11.0 2.0 5.3 16.5 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌디스플레이업체밸류에이션비교 회사 시가총액 2016F 2017F ( 배 ) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) BOE 12.1 31.8 1.0 7.0 3.1 25.4 1.0 5.5 4.0 LGD 7.7 42.1 0.8 3.2 2.0 16.2 0.7 2.8 4.4 Innolux 2.9-0.4 3.2 (3.4) - 0.4 2.8 (2.0) AUO 2.6-0.5 3.7 (1.7) 39.8 0.5 3.3 0.3 Sharp 2.1-2.5 9.1 (11.2) 77.5 2.4 7.5 7.9 Japan Display 1.1 12.1 0.3 1.2 2.3 6.2 0.3 1.1 4.9 Hannstar 0.3 - - - - - - - - CPT 0.1 - - - - - - - - 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌휴대폰 / 가전업체밸류에이션비교 회사 시가총액 2016F 2017F ( 배 ) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) Apple 536.2 11.8 4.3 5.4 38.2 10.7 3.9 5.1 38.3 153.0 9.5 1.1 2.5 11.4 9.0 1.0 2.4 11.1 Sony 33.1 22.2 1.4 4.6 5.9 15.5 1.3 4.0 8.6 Nokia 31.3 25.7 1.5 8.2 3.9 14.4 1.5 6.2 8.6 Panasonic 21.1 12.1 1.1 3.3 9.0 10.4 1.0 3.1 9.8 Whirlpool 13.2 11.8-7.5 19.8 10.2-6.6 - 청도하이얼 8.4 10.9 2.0 7.6 17.8 10.1 1.7 6.7 16.8 Electrolux 8.3 14.6 3.7 7.0 27.5 12.9 3.2 6.6 26.7 LG전자 7.3 10.8 0.8 4.2 7.0 9.5 0.7 4.1 7.4 Blackberry 3.6-1.1 5.6 (4.2) - 1.2 8.6 (4.5) Sharp 2.1-2.5 9.1 (11.2) 77.5 2.4 7.5 7.9 HTC 1.7-1.1 - (14.6) - 1.2 - (11.7) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3
2분기실적전망 ( 십억원 ) 2Q16F 1Q16 %QoQ 2Q15 %YoY 컨센서스 % 차이이전추정치 % 차이 매출액 50,841 49,782 2.1 48,540 4.7 50,592 0.5 50,736 0.2 영업이익 7,007 6,680 4.9 6,901 1.5 6,705 4.5 6,680 4.9 순이익 5,393 5,264 2.5 5,627 (4.2) 5,207 3.6 5,106 5.6 영업이익 (%) 13.8 13.4 14.2 13.3 13.2 순이익 (%) 10.6 10.6 11.6 10.3 10.1 실적추정변경사항 2016F 2017F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 204,907 205,411 0.2 205,852 207,429 0.8 영업이익 26,948 27,864 3.4 27,172 28,535 5.0 순이익 20,676 21,280 2.9 20,947 21,890 4.5 영업이익 (%) 13.2 13.6 13.2 13.8 순이익 (%) 10.1 10.4 10.2 10.6 부문별매출액반도체 46,825 46,722 (0.2) 47,658 47,257 (0.8) DP 26,878 27,058 0.7 29,309 29,557 0.8 IM 105,928 106,151 0.2 101,338 102,790 1.4 CE 48,307 48,511 0.4 50,747 51,025 0.5 부문별영업이익반도체 11,390 11,135 (2.2) 12,280 11,767 (4.2) DP 1,040 1,120 7.7 2,090 2,080 (0.5) IM 12,421 13,529 8.9 10,800 12,662 17.2 CE 2,282 2,265 (0.7) 2,142 2,166 1.1 4
실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015 2016F 2017F 매출액 47,118 48,540 51,680 53,320 49,782 50,841 51,524 53,265 49,245 51,799 51,979 54,406 200,657 205,411 207,429 DS 부문 반도체 10,268 11,294 12,820 13,211 11,152 11,341 11,878 12,351 11,055 11,503 12,067 12,631 47,593 46,722 47,257 Memory 8,322 8,491 9,140 8,342 7,942 7,874 8,238 8,529 8,074 8,164 8,327 8,443 34,296 32,583 33,008 DRAM 5,527 5,541 5,999 5,241 4,618 4,527 4,752 4,999 4,605 4,615 4,697 4,757 22,307 18,896 18,674 NAND 2,795 2,950 3,141 3,102 3,324 3,347 3,485 3,530 3,469 3,549 3,631 3,686 11,988 13,687 14,335 S.LSI/ 기타 1,946 2,802 3,680 4,869 3,210 3,467 3,640 3,822 2,981 3,339 3,740 4,188 13,297 14,139 14,248 삼성디스플레이 6,850 6,621 7,492 6,532 6,040 6,386 7,051 7,581 7,145 7,142 7,502 7,768 27,494 27,058 29,557 IM 부문 25,892 26,060 26,610 25,000 27,600 27,429 26,237 24,885 25,959 26,596 25,739 24,497 103,562 106,151 102,790 CE 부문 10,260 11,200 11,591 13,850 10,621 11,484 12,158 14,248 10,886 12,357 12,471 15,310 46,901 48,511 51,025 영업이익 5,979 6,901 7,390 6,140 6,680 7,007 7,001 7,176 6,885 7,305 7,074 7,270 26,410 27,864 28,535 DS 부문 반도체 2,932 3,400 3,660 2,800 2,630 2,610 2,853 3,043 2,702 2,870 3,065 3,129 12,792 11,135 11,767 Memory 3,084 3,216 3,390 2,552 2,475 2,400 2,603 2,768 2,542 2,610 2,780 2,819 12,242 10,245 10,752 DRAM 2,636 2,698 2,874 2,117 1,818 1,682 1,798 1,925 1,743 1,807 1,928 1,895 10,325 7,223 7,373 NAND 448 517 516 435 657 718 804 843 799 803 852 925 1,917 3,021 3,379 S.LSI/ 기타 (152) 184 270 248 155 210 250 275 160 260 285 310 550 890 1,015 삼성디스플레이 525 540 930 300 (270) 250 480 660 470 430 530 650 2,295 1,120 2,080 IM 부문 2,742 2,761 2,400 2,230 3,890 3,612 3,198 2,829 3,268 3,536 3,062 2,796 10,132 13,529 12,662 CE 부문 (140) 210 360 820 510 570 505 680 480 504 452 730 1,250 2,265 2,166 영업이익률 12.7 14.2 14.3 11.5 13.4 13.8 13.6 13.5 14.0 14.1 13.6 13.4 13.2 13.6 13.8 DS 부문 반도체 28.6 30.1 28.6 21.2 23.6 23.0 24.0 24.6 24.4 25.0 25.4 24.8 26.9 23.8 24.9 Memory 37.1 37.9 37.1 30.6 31.2 30.5 31.6 32.5 31.5 32.0 33.4 33.4 35.7 31.4 32.6 DRAM 47.7 48.7 47.9 40.4 39.4 37.2 37.8 38.5 37.8 39.2 41.1 39.8 46.3 38.2 39.5 NAND 16.0 17.5 16.4 14.0 19.8 21.4 23.1 23.9 23.0 22.6 23.5 25.1 16.0 22.1 23.6 S.LSI/ 기타 (7.8) 6.6 7.3 5.1 4.8 6.1 6.9 7.2 5.4 7.8 7.6 7.4 4.1 6.3 7.1 삼성디스플레이 7.7 8.2 12.4 4.6 (4.5) 3.9 6.8 8.7 6.6 6.0 7.1 8.4 8.3 4.1 7.0 IM 부문 10.6 10.6 9.0 8.9 14.1 13.2 12.2 11.4 12.6 13.3 11.9 11.4 9.8 12.7 12.3 CE 부문 (1.4) 1.9 3.1 5.9 4.8 5.0 4.2 4.8 4.4 4.1 3.6 4.8 2.7 4.7 4.2 순이익 4,519 5,627 5,306 3,242 5,264 5,393 5,384 5,240 5,367 5,641 5,345 5,537 18,695 21,280 21,890 순이익률 9.6 11.6 10.3 6.1 10.6 10.6 10.5 9.8 10.9 10.9 10.3 10.2 9.3 10.4 10.6 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) (%) 60,000 영업이익률 ( 우축 ) 16 55,000 14 50,000 12 45,000 10 40,000 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F 8 5
실적전망주요가정 DRAM 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2015F 2016F 2017F 출하량 (1Gb Eq, mn) 5,704 5,990 6,858 6,755 6,553 7,300 8,249 9,280 9,594 10,170 10,729 10,836 25,307 31,380 39,587 B/G(QoQ, %) 1.5 5.0 14.5 (1.5) (3.0) 11.4 13.0 12.5 5.5 6.0 5.5 1.0 27.0 24.0 26.2 ASP(1Gb Eq, USD) 0.82 0.78 0.70 0.63 0.55 0.50 0.46 0.43 0.38 0.37 0.35 0.33 0.73 0.48 0.38 ASP (QoQ, %) (5.5) (5.2) (10.7) (10.0) (12.5) (9.5) (7.5) (6.5) (5.0) (4.0) (4.0) (7.0) (16.4) (33.9) (22.0) NAND 출하량 (16Gb Eq, mn) 3,368 3,722 4,206 4,816 5,244 5,716 6,174 6,513 7,738 8,511 9,192 9,652 16,112 23,647 32,475 B/G(QoQ, %) 9.9 10.5 13.0 14.5 8.9 9.0 8.0 5.5 10.0 10.0 8.0 5.0 48.4 46.8 37.3 ASP(16Gb Eq, USD) 0.76 0.72 0.64 0.56 0.53 0.50 0.48 0.46 0.39 0.36 0.34 0.32 0.67 0.49 0.38 ASP(QoQ, %) (6.0) (5.2) (11.0) (12.5) (5.2) (5.0) (4.0) (4.0) (7.0) (7.0) (6.0) (7.0) (27.8) (25.9) (23.1) LCD 대형출하량 (mn) 26.8 25.8 26.5 22.5 18.0 20.3 22.0 21.7 20.2 21.4 20.1 19.1 101.6 82.0 81.2 출하량 (QoQ, %) (7.0) (4.0) 2.7 (15.0) (20.0) 13.0 8.0 (1.0) 3.0 6.0 (6.0) (5.0) (8.2) (19.2) (1.1) 대형 ASP(USD) 118 114 110 88 85 87 89 93 88 87 88 85 108 88 88 ASP(QoQ, %) (8.4) (3.7) (3.0) (20.0) (4.0) 2.0 3.0 4.0 (1.5) (1.5) 2.0 (4.0) (12.3) (18.0) (0.1) 휴대폰 휴대폰출하량 (mn) 107.0 89.0 105.0 97.2 92.0 91.0 90.2 89.6 87.5 88.0 87.0 84.0 398.2 362.8 350.5 출하량 (QoQ, %) 1.2 (16.8) 18.0 (7.4) (5.3) (1.1) (0.9) (0.7) (0.6) 0.6 (1.1) (3.4) (3.8) (8.9) (3.4) 휴대폰 ASP(USD) 213 225 185 185 211 217 211 200 223 216 206 221 202 210 215 ASP(QoQ, %) (2.2) 5.0 (18.0) (1.0) 14.0 3.0 (3.0) (5.0) 3.0 (3.0) (4.5) 7.0 (18.5) 3.9 2.6 스마트폰출하량 (mn) 84.0 73.0 84.0 82.4 78.2 80.0 81.2 82.1 82.5 84.0 85.0 84.0 323.4 321.5 332.5 출하량 (QoQ, %) 12.7 (13.1) 15.1 (1.9) (5.1) 2.3 1.5 1.1 1.9 1.8 1.2 (1.2) 2.5 (0.6) 3.4 LCD TV 출하량 (mn) 10.1 10.2 11.1 16.0 10.0 10.5 11.7 16.1 11.5 12.3 17.4 11.5 47.4 48.3 52.4 출하량 (QoQ, %) (38.0) 1.4 9.0 44.0 (37.5) 5.0 11.4 38.0 3.5 6.5 42.0 (34.0) (3.1) 2.0 8.4 자료 : 신한금융투자추정 4Gb 단품 DRAM 가격추이및전망 (USD) 5 4 32 인치 TV 오픈셀가격추이및전망 (USD) 110 100 3 90 2 80 1 70 0 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : Dramexchange, 신한금융투자추정 60 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 6
글로벌스마트폰시장점유율 순위 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 1 31.2 25.3 24.5 19.6 24.0 21.3 23.7 20.2 23.7 2 Apple 15.3 11.9 12.2 19.6 17.7 14.1 13.6 18.6 15.4 3 Huawei 4.7 6.8 5.1 6.3 5.0 9.0 7.5 8.1 8.5 4 OPPO 1.0 1.2 2.4 2.9 2.4 2.2 2.5 3.7 4.7 5 Xiaomi 3.9 5.1 5.6 4.5 4.3 5.9 5.0 4.8 4.4 6 LG전자 4.3 4.9 5.2 4.1 4.5 4.2 4.2 3.8 4.1 자료 : SA, 신한금융투자 북미스마트폰시장점유율 순위 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 1 Apple 37.3 27.9 33.9 44.3 37.2 32.1 33.1 38.2 32.6 2 30.0 36.2 24.8 21.5 23.4 26.2 25.9 22.1 28.0 3 LG전자 7.3 11.9 16.3 11.0 15.8 15.0 15.6 13.5 16.6 4 ZTE 4.6 6.1 6.0 6.2 5.3 8.3 7.7 7.6 6.2 5 BLE 0.6 0.8 0.8 1.4 2.5 2.9 3.7 3.2 3.7 6 TCL 4.0 3.2 3.2 4.0 3.9 3.2 2.5 2.9 3.0 자료 : SA, 신한금융투자 서유럽스마트폰시장점유율 순위 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 1 41.7 32.6 36.3 29.2 35.1 31.7 40.5 29.4 33.1 2 Apple 22.9 20.3 22.3 29.8 27.5 23.2 22.0 32.7 25.8 3 Huawei 3.4 6.5 3.3 7.7 2.5 8.5 6.3 8.9 12.2 4 MS(Nokia) 5.1 6.1 7.7 7.1 6.5 6.8 4.2 2.6 4.0 5 TCL 2.9 4.5 3.8 3.2 3.3 4.8 4.5 4.4 4.0 자료 : SA, 신한금융투자 아시아스마트폰시장점유율 순위 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 1 23.5 16.1 14.6 11.6 13.9 11.7 12.2 10.9 13.1 2 Apple 11.5 8.3 7.8 13.1 14.5 11.1 11.0 13.7 12.4 3 Huawei 5.6 8.2 6.4 7.1 6.9 10.4 9.7 9.7 9.9 4 OPPO 1.8 2.1 4.4 5.5 4.4 4.0 4.5 6.7 7.9 5 Xiaomi 7.1 9.3 10.4 8.7 8.0 10.5 9.3 9.2 7.9 6 vivo 2.4 2.3 4.0 5.3 4.3 4.2 5.1 6.3 7.4 자료 : SA, 신한금융투자 7
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 자산총계 230,423.0 242,179.5 249,151.1 267,223.8 286,802.9 유동자산 115,146.0 124,814.7 123,336.7 131,072.6 139,392.3 현금및현금성자산 16,840.8 22,636.7 20,242.0 26,336.4 33,815.2 매출채권 24,694.6 25,168.0 25,500.0 26,100.0 26,300.0 재고자산 17,317.5 18,811.8 18,130.0 18,500.0 18,300.0 비유동자산 115,276.9 117,364.8 125,814.4 136,151.2 147,410.6 유형자산 80,873.0 86,477.1 94,077.1 103,877.1 114,777.1 무형자산 4,785.5 5,396.3 5,496.3 5,596.3 5,696.3 투자자산 17,900.0 13,608.8 13,931.5 14,068.4 14,327.7 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 62,334.8 63,119.7 64,208.7 63,715.2 64,119.4 유동부채 52,013.9 50,502.9 51,328.3 50,722.8 50,915.2 단기차입금 8,029.3 11,155.4 10,855.4 10,555.4 10,255.4 매입채무 7,914.7 6,187.3 7,100.0 6,530.0 6,600.0 유동성장기부채 1,778.7 221.5 0.0 0.0 0.0 비유동부채 10,320.9 12,616.8 12,880.5 12,992.3 13,204.2 사채 1,355.9 1,230.4 1,230.4 1,230.4 1,230.4 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 101.7 266.5 266.5 266.5 266.5 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 168,088.2 179,059.8 184,942.4 203,508.7 222,683.5 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 자본잉여금 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 기타자본 (8,495.1) (13,592.1) (13,592.1) (13,592.1) (13,592.1) 기타포괄이익누계액 (4,154.2) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) 이익잉여금 169,529.6 185,132.0 190,598.5 208,736.8 227,472.0 지배주주지분 162,181.7 172,876.8 178,343.3 196,481.6 215,216.7 비지배주주지분 5,906.5 6,183.0 6,599.1 7,027.1 7,466.8 * 총차입금 11,265.5 12,874.0 12,352.4 12,052.4 11,752.4 * 순차입금 ( 순현금 ) (50,551.8) (58,619.1) (57,904.3) (64,790.2) (73,499.9) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 206,206.0 200,653.5 205,411.1 207,429.4 211,252.8 증가율 (%) (9.8) (2.7) 2.4 1.0 1.8 매출원가 128,278.8 123,482.1 126,194.4 127,037.2 129,321.5 매출총이익 77,927.2 77,171.4 79,216.7 80,392.2 81,931.3 매출총이익률 (%) 37.8 38.5 38.6 38.8 38.8 판매관리비 52,902.1 50,757.9 51,352.8 51,857.3 52,813.2 영업이익 25,025.1 26,413.4 27,863.9 28,534.8 29,118.1 증가율 (%) (32.0) 5.5 5.5 2.4 2.0 영업이익률 (%) 12.1 13.2 13.6 13.8 13.8 영업외손익 2,850.0 (452.4) 683.9 831.0 1,048.4 금융손익 965.8 483.1 1,414.9 1,512.0 1,729.4 기타영업외손익 1,541.6 (2,037.5) (1,181.0) (1,181.0) (1,181.0) 종속및관계기업관련손익 342.5 1,101.9 450.0 500.0 500.0 세전계속사업이익 27,875.0 25,961.0 28,547.8 29,365.8 30,166.5 법인세비용 4,480.7 6,900.9 6,851.5 7,047.8 7,240.0 계속사업이익 23,394.4 19,060.1 21,696.3 22,318.0 22,926.5 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 23,394.4 19,060.1 21,696.3 22,318.0 22,926.5 증가율 (%) (23.2) (18.5) 13.8 2.9 2.7 순이익률 (%) 11.3 9.5 10.6 10.8 10.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 23,082.5 18,694.6 21,280.3 21,890.0 22,486.9 ( 비지배주주 ) 당기순이익 311.9 365.5 416.1 428.0 439.7 총포괄이익 21,400.9 19,136.2 21,696.3 22,318.0 22,926.5 ( 지배주주 ) 총포괄이익 20,990.7 18,804.2 21,319.9 21,930.8 22,528.8 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 410.2 332.0 376.4 387.2 397.8 EBITDA 43,078.5 47,344.3 48,463.9 49,734.8 50,218.1 증가율 (%) (19.1) 9.9 2.4 2.6 1.0 EBITDA 이익률 (%) 20.9 23.6 23.6 24.0 23.8 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 36,975.4 40,061.8 42,867.9 40,980.9 43,905.1 당기순이익 23,394.4 19,060.1 21,696.3 22,318.0 22,926.5 유형자산상각비 16,910.0 19,662.5 19,600.0 20,200.0 20,100.0 무형자산상각비 1,143.4 1,268.3 1,000.0 1,000.0 1,000.0 외화환산손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 566.1 (443.9) (238.5) (238.5) (238.5) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (342.5) (1,101.9) (450.0) (500.0) (500.0) 운전자본변동 (3,837.1) (4,682.0) 1,260.0 (1,798.7) 617.0 ( 법인세납부 ) (7,492.9) (5,597.2) (6,851.5) (7,047.8) (7,240.0) 기타 6,634.0 11,895.9 6,851.6 7,047.9 7,240.1 투자활동으로인한현금흐름 (32,806.4) (27,167.8) (29,758.0) (31,528.3) (32,790.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (22,042.9) (25,880.2) (27,200.0) (30,000.0) (31,000.0) 유형자산의감소 385.6 357.2 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (1,292.6) (1,500.8) (1,100.0) (1,100.0) (1,100.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) (4,714.6) 108.1 127.3 363.1 240.7 기타 (5,141.9) (252.1) (1,585.3) (791.4) (931.0) FCF 20,448.4 10,940.9 16,012.9 11,366.5 12,689.8 재무활동으로인한현금흐름 (3,057.1) (6,573.5) (15,920.3) (3,773.8) (4,051.7) 차입금의증가 ( 감소 ) 274.4 1,593.4 (521.5) (300.0) (300.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 1,152.9 5,018.1 (12,340.0) 0.0 0.0 배당금 (2,233.9) (3,129.5) (3,058.8) (3,473.8) (3,751.7) 기타 (2,250.5) (10,055.5) 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 415.7 415.7 415.7 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (555.9) (524.5) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 556.0 5,796.0 (2,394.8) 6,094.5 7,478.8 기초현금 16,284.8 16,840.8 22,636.7 20,242.0 26,336.4 기말현금 16,840.8 22,636.7 20,242.0 26,336.4 33,815.2 주요투자지표 12월결산 2014 2015 2016F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) 135,182 109,730 129,985 135,149 138,914 EPS ( 지배순이익, 원 ) 133,349 107,582 127,440 132,501 136,194 BPS ( 자본총계, 원 ) 987,982 1,052,471 1,144,213 1,259,081 1,377,713 BPS ( 지배지분, 원 ) 953,266 1,016,129 1,103,385 1,215,605 1,331,517 DPS ( 원 ) 20,000 21,000 25,000 27,000 27,000 PER ( 당기순이익, 배 ) 9.8 11.5 9.8 9.4 9.1 PER ( 지배순이익, 배 ) 10.0 11.7 10.0 9.6 9.3 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.4 1.2 1.2 1.0 1.0 EV/EBITDA ( 배 ) 4.1 3.3 3.1 2.9 2.7 배당성향 (%) 13.0 16.4 16.3 17.1 16.7 배당수익률 (%) 1.5 1.7 2.0 2.1 2.1 수익성 EBITDA 이익률 (%) 20.9 23.6 23.6 24.0 23.8 영업이익률 (%) 12.1 13.2 13.6 13.8 13.8 순이익률 (%) 11.3 9.5 10.6 10.8 10.9 ROA (%) 10.5 8.1 8.8 8.6 8.3 ROE ( 지배순이익, %) 15.1 11.2 12.1 11.7 10.9 ROIC (%) 18.9 18.0 19.2 17.4 16.4 안정성부채비율 (%) 37.1 35.3 34.7 31.3 28.8 순차입금비율 (%) (30.1) (32.7) (31.3) (31.8) (33.0) 현금비율 (%) 32.4 44.8 39.4 51.9 66.4 이자보상배율 ( 배 ) 42.2 34.0 34.3 36.3 38.0 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 10.9 10.6 10.3 10.4 10.3 재고자산회수기간 ( 일 ) 32.3 32.9 32.8 32.2 31.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 44.0 45.4 45.0 45.4 45.3 8
(005930) 주가차트 ( 원 ) (05/15=100) 1,500,000 110 종합주가지수 =100 1,400,000 1,300,000 100 1,200,000 90 1,100,000 1,000,000 80 05/15 09/15 01/16 05/16 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 05/14 05/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 김민지 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2014년 05월 25일 매수 1,600,000 2014년 07월 09일 매수 1,500,000 2014년 09월 24일 매수 1,400,000 2015년 01월 05일 매수 1,600,000 2015년 03월 02일 매수 1,750,000 2015년 07월 07일 매수 1,700,000 2015년 09월 14일 매수 1,590,000 2015년 10월 30일 매수 1,670,000 2016년 01월 11일 매수 1,600,000 2016년 01월 29일 매수 1,500,000 2016년 04월 07일 매수 1,560,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 05 월 23 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 87.1% Trading BUY ( 중립 ) 5.53% 중립 ( 중립 ) 7.37% 축소 ( 매도 ) 0% 9