1. 6. 4 ( 월 ) Strategy Idea 보릿고개견뎌내기 투자레터탄소기 ( 炭素期 ) 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 국내외주요경제일정 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 유럽위기로신음하는아시아 Wall Street Journal ㆍ동자료는 1 년 6 월 3 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 보릿고개견뎌내기 케인즈는경기침체시모든사람이저축을확대하고소비를줄이면, 총수요가감소하여경제가오히려악화된다고경고하였다. 그리고오늘날이러한절약의역설은유로존의 재정지출축소로화두가되고있다. 수요를만들기위해서정부가할수있는역할이급격히축소된상황이다. QE1/QE/ 오퍼레이션트위스트와 LTRO 시행으로나타난글로벌주식시장랠리는점점짧아지고있다. Strategist 오태동 ) 79-73 strategist@taurus.co.kr 재정지출을통한수요진작없이, 통화정책만으로는경기와주식시장에미치는긍정 적인효과가약해지고있음을시사하고있다. 그래서시장참여자들은민간부문의자생적인회복을기대했고, 민간부문의경기가 가장양호한미국에서희망을찾았지만, 지난주말발표된미국 5 월고용지표는구조적으로고용회복이더딘건설 /IT/ 정부 / 금융부문이여전히취약함을다시한번확인하는 계기가되었을뿐이다. 그동안은유로존이주된걱정이었지만, 하반기에는미국경기도힘을잃을것같아서 걱정이다. 유로존재정위기, 11 월미국대선리스크, 정부의예산삭감우려등으로미국경제참가자들도경기에대한자신감을잃고허리띠조이기에나설수있기때문이다. 마치글로벌경기를보릿고개로비유할수있다. 그래서 추세 는잊고 제한된범위내에서트레이딩 에만초점을두는전략이필요하다. 단기적으로바닥권에임박한신호가확산되고있다. 주초패닉이지나간이후에는기술적반등이나타날수있는여건이다. 바닥신호는다음과같다. 첫째, NAAIM(The National Association of Active Investment Managers) 서베이지수로판단해볼때미국기관투자자의투자심리가바닥권에근접했다. 둘째, 유로존신용위험을잘반영해왔던 Citi Short Term Macro Risk Index 가.95 를기록하며위험의최고치수준까지상승했다. 셋째, 주요국경제지표에대한실망감도이미지난해저점수준에다가서고있다. 최근경제성장률전망치가하향조정됨에따라경기에대한눈높이가낮아졌을것이다. 기 대를버리면실망도크지않다. 경제지표서프라이즈인덱스도바닥권에진입중이라고생각한다. 넷째, 지난주말고용지표와함께발표된 5 월 ISM 제조업지수는비록전달보다는약 화되었지만제조업경기가양호한흐름을이어갈것임을나타내고있다. 특히제조업경기에대한선행지표역할을하는신규주문 - 재고추이는가파르게반등했다. 이는고용지표가부진하면서미국경기회복속도에대해서는실망할수있겠지만, 그동안미국경기를이끌어온제조업경기가아직은견딜만하다는점에서미국경기가 급격하게둔화되지는않을것임을시사한다.
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 보릿고개견뎌내기 절약의역설? 케인즈는경기침체시모든사람이저축을확대하고소비를줄이면, 총수요가감소하여경제가오히려악화된다고경고하였다. 이와관련해서 193 년대미국대공황을극복하기위해시행되었던경기부양정책이철회되면서발생했던고통스러운기억을떠올릴수있다. < 그림 1> 에서도나타나듯이루즈벨트대통령은 1936 년 11 월에두번째대통령에당선된이후에뉴딜정책으로확대된재정적자를줄이기위해서 1937 년도에긴축에나섰다. 그러자대공황충격에서완전히벗어나지못한미국경제는다시침체에빠졌다. 그당시 S&P5 지수는 1937 년 월을고점으로 1938 년 4 월까지 45% 나하락했다. 절약의역설은지금글로벌경제에도화두가되고있다. 유로존이재정지출을줄이자유효수요부족으로경기는더욱위축되고, 경기위축은정치 / 사회 / 금융시스템에대한불안을높이며위기를더욱심화시키고있다. 그렇다면정부는다시돈을찍어서수요회복에나서야하는가? 정치권이경기회복에합의하며신속하게행동에나서고, 그에따라총수요가증가하며성장률이회복된다면, 정부부채가일시적으로증가하더라도재정지출을늘리는것이효과적일것이다. 그러나현재유로존은정치적이해관계가복잡하고, 모럴헤저드에대한의심이가득한상황이어서, 다시재정지출을늘리기가쉽지않다. 또한설령재정지출을늘린다고하더라도경제가성장할것이라고확신할수없다는점이문제이다. 밑빠진독에물붇기식이된다면, 재정위기는더확산될것이기때문이다. 절약의역설을체감하고있지만, 재정위기가더확대될수도있다는우려때문에지출을장려할수만은없는상황이다. 그래서유로존은긴축일변도에서벗어나는정책을모색할것으로예상되지만, 꽤오랜기간동안민간부문의고통을요구할수밖에없다. 그림 1 193 년대미국재정수지 ( 백만달러 ) -5-1, -1,5 -, -,5-3, -3,5-4, -4,5 31 3 33 34 35 36 37 38 39 자료 : NBER, 토러스투자증권리서치센터 그림 193 년대 S&P5 지수 18 16 14 1 1 8 6 4 정부지출축소 31 3 33 34 35 36 37 38 39, 토러스투자증권리서치센터 S&P5 지수 3
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 수요를진작시키기위한정책으로재정정책과통화정책이같이사용되지않는다면, 그효과는반감될수밖에없다. 실제로 8 년금융위기이후에통화정책주도의경기부양효과가주식시장에미치는효과는점차약화되고있다. < 그림 3> 은 MSCI 전세계지수추이에 QE1/QE/ 오퍼레이션트위스트와 LTRO 가시행된시기를나타내고있다. 지난 9 년초에미국은재정지출확대와 QE1 을동시에가동하였고, 글로벌주식시장은 1 년간상승했다. 그러나경기부양정책이재정지출보다는통화정책 (QE) 으로집중되었던 1 년하반기이후에글로벌주식시장은 8 개월간상승했다. 그리고오퍼레이션트위스트와 LTRO 에의존했던최근에는 3 개월상승하는데그치고있다. 통화정책만으로는유효수요를진작시키는데한계가있음을나타내는것으로앞으로도재정지출을늘리지않고, 통화팽창정책만시행된다면그효과는매우짧게끝날수있음을시사하고있다. 더구나과거와달리국가마다처한상황이달라서통화정책공조역시쉽지않다는점을감안할때, 새로운 QE 나 LTRO 시행에따른효과에대해서눈높이를낮춰야할것이다. 그래서버냉키 FRB 의장이통화정책이만병통치약이될수없으며, 워싱턴에서재정지출을늘리기위한합의가필요하다고주장하고있는것도이러한이유때문이다. 그러나대선을앞두고있는워싱턴에서재정지출을늘리는것에대해서합의할가능성은극히낮다. 필자는글로벌경제의보릿고개가내년상반기까지도지속될수도있기때문에, 총수요부진이주식시장에미칠영향에대해서걱정하고있다. 그림 3 정책효과가주식시장에긍정적으로작용하는기간이짧아지고있다 MSCI 전세계지수 5 45 QE1(9.3~1.3) 1 개월상승 QE(1.8~11.6) 8 개월상승 OT, LTRO(11.1~1.6) 3 개월상승 4 35 3 5 15 1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 1.1 1.7, 토러스투자증권리서치센터 이처럼정부지출이증가하기어렵기때문에, 주식시장은민간부문의자생적회복에대해서매우큰관심을보여왔다. 그래서지난주말 5 월미국고용지표결과에대해서더크게실망했을것이다. 다음페이지 < 그림 4> 와 < 그림 5> 는미국산업별최근 4 개월간의고용증감을나타내고있다. 구조적인고용침체에빠진건설 / 정부 /IT/ 금융의 5 월고용은 4 월보다더부진했다. 반면, 고용이구조적침체에빠져있지않은제조업 / 서비스 / 운수창고 / 전문직등은전월보다개선되었지만, 미국전체고용회복을이끌기에는부족했다. 구조적침체에빠진산업이회복되지않는다면, 미국경기는조만간하강국면에진입할가능성이높다. 그래서미국주택경기가회복될것인지가매우중요해지고있는데, 건설경기가성수기를맞이한 /4 분기에도실망스러운고용실적을내놓고있다. 4
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 < 그림 6> 을보면미국고용시장은여름이비수기이다. 휴가시즌에고용시장도신규고용이줄어듦을알수있다. 5 월고용지표가부진함에따라고용에대한걱정을꽤오랫동안안고갈수밖에없게되었다. 그림 4 미국고용증감 : 구조적침체산업 그림 5 미국고용증감 : 경기순환산업 ( 천명 ) 15 1 5-5 -1-15 - -5-3 -35 월 3월 4월 5월 건설 정부 Information 금융 ( 천명 ) 5 15 1 5-5 월 3월 4월 5월 제조업 서비스 운수창고 전문직 레저 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 그림 6 미국월별평균신규고용 : 미국여름고용시장은계절적비수기 ( 천명 ) 18 16 14 1 1 8 6 4 비농업고용 비농업 _ 민간 1 월 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 1 월 주 : 3~11 년기간월평균 (8 년과 9 년제외 ) 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 모멘텀둔화기에대한대응전략 필자는미국고용시장뿐만아니라미국경기가여름이후에도크게개선되지않을가능성을걱정하고있다. 유로존재정위기, 정부의예산삭감우려등으로경제참가들이경기에대한자신감을잃고허리띠조이기에나설가능성이높기때문이다. 그래서하반기동안에는 추세 는잊고, 제한된범위내에서트레이딩 에만초점을두는것이유리하다고생각하고있다. 즉트레이딩매수신호가발생하였는지에대해서만초점을두고자한다. 지난주금요일미국주식시장이 5 월고용지표부진으로급락했기때문에, 당장오늘 KOSPI 역시험난한행보가예상된다. KOSPI 가 5 월저점인 1,78P 선을이탈한다면주식시장은다시패닉에휘둘리며한단계더주저앉을수도있다. 5
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 다만, 주식시장이이미비관론을상당부분반영하였고, 위험에대한인식이높으며, 경기에대한눈높이도낮아질가능성이높다는점에서, 회복탄력성또한매우높아졌다고생각한다. 더하락하면트레이딩관점에서매수신호가발생할가능성이높기때문에, 현재수준에서비중을줄이는것은실익이낮다고생각한다. 단기적으로바닥권에임박한신호가확산되고있기때문에, 매도보다는매수관점에서대응하는전략이더유리하다고생각한다. 그근거는다음과같다. 첫째, 미국기관투자자의투자심리가바닥권에근접했다. < 그림 7> 은 NAAIM(The National Association of Active Investment Managers) 지수를나타내고있는데, 낙관론이바닥권까지낮아졌다. 역발상측면에서는비관론이상당부분주식시장에반영되었다고해석할수있다. 둘째, 유로존신용위험을잘반영해왔던 Citi Short Term Macro Risk Index 가.95 를기록하며위험의최고치수준까지상승했다. Citi Short Term Macro Risk Index 는 ~1 사이에서움직이는데, 위험회피성향이이미최고수준까지상승했고그과정에서국내외금융시장도이를반영했을것이라고추측할수있다. 셋째, 주요국경제지표에대한실망감도이미지난해저점수준에다가서고있다 ( 그림 9 참조 ). 최근경제성장률전망치가하향조정됨에따라경기에대한눈높이가낮아졌을것이다. 기대를버리면실망도크지않다. 경제지표서프라이즈인덱스도바닥권에진입중이라고생각한다. 그림 7 NAAIM Survey 바닥권까지하락 S&P5지수 ( 좌 ) 1,8 NAAIM Survey of Manager Sentiment( 우 ) 1,6 1,4 1, 1, 8 6 4 7 8 9 1 11 1 18 16 14 1 1 8 6 4 자료 : NAAIM, 토러스투자증권리서치센터 그림 8 Citi Short Term Macro Risk Index (high risk aversion=1) 1. CitI Short term Macro Risk index.8.6.4.. 11.7 11.1 1.1 1.4, 토러스투자증권리서치센터 그림 9 Citi Economic Surprise Index Major Economies 8 6 4 - -4-6 -8-1 -1 7 8 9 1 11 1, 토러스투자증권리서치센터 6
Strategy Idea 1 년 6 월 4 일 넷째, 지난주말고용지표와함께발표된 5 월 ISM 제조업지수는비록전달보다는약화되었지만제조업경기가양호한흐름을이어갈것임을나타내고있다. 특히제조업경기에대한선행지표역할을하는신규주문 - 재고추이는가파르게반등하고있다 ( 다음페이지그림 1 참조 ). 이는고용지표가부진하면서미국경기회복속도에대해서는실망할수있겠지만, 그동안미국경기를이끌어온제조업경기가아직은견딜만하다는점에서미국경기가급격하게둔화되지는않을것임을시사한다. 그림 1 ISM 신규주문 - 재고와 S&P5 지수 35 3 5 15 1 5-5 -1-15 - 신규수주 - 재고 ( 좌 ) S&P5 지수 ( 우 ) 5 6 7 8 9 1 11 1 18 16 14 1 1 8 6 4, 토러스투자증권리서치센터 7
투자레터 1 년 6 월 4 일 탄소기 ( 炭素期 ) 금융위기이후전세계주식시장이일년마다같은패턴으로등락하고있습니다. 1) 금융시스템불안으로떨어지고 ) 이를막기위해돈을풀면오릅니다. 실물경기흐름도유사한데, 1) 국제유가가 1 달러를웃돌면경기가둔화되고 ) 밑돌면경기가호전됩니다. * 이는지금글로벌경기의회복이소비에많은부분을의존하고있고, 소비는석유가격에민감하다는것을보여줍니다. 우리가석기 -> 청동기 -> 철기를거쳐탄소기를살고있기때문입니다. * 지난 3 년간글로벌경기사이클이짧아진것도국제유가가 1 달러를중심으로움직이고있기때문이라고생각합니다. 그나마 9 년의경기회복이길었던이유는국제유가가배럴당 4 달러에서부터출발한덕이컸을것입니다. * 미국은유가를떨어뜨리기위해생산의효율성을높이고자국의원유생산을늘리고있습니다. 효율성을높이는방법은기술의혁신인데, 신기술로등장한 `3D 프린팅 ` 은나노입자를떨어뜨려서물건을만듭니다. 기존의원료를깎아만들던것과비교하면잘라져나가는부분만큼이절약됩니다. * 또미국의원유재고는이미 199 년이후최대를기록중입니다. 멕시코만, 알래스카에서원유를캐고있고캐나다오일샌드에서도석유를생산합니다. 캐나다는미국의두번째원유수입국입니다. * 탄소기를살고있는사람들에게유가의하락은앞으로경기가좋아질것이라는기대를갖게합니다. 그제 WTI 는배럴당 83 달러대까지하락했습니다. 떨어지는속도가빨라지고있는데, 이는답답하게막혀있는실물경기의숨통을틔워줄것입니다. 유가가하락할때좋아지는것이무엇인지도고민하기시작할때입니다. 좋은하루되십시오 (9. 1=1) ( 달러 / 배럴 ) 4 3 WT I유가급락으로자원수출국인러시아의주가는인도보다상 35 대적으로빠르게하락하고있습니다 Chart by 김대준 5 3 5 15 15 1 러시아 ( 좌 ) 5 인도 ( 좌 ) WTI( 우 ) 9. 1 9. 5 9.9 1.1 1. 5 1. 9 11.1 11.5 11. 9 1. 1 1.5 1 5 8
주간 Calendar 1 년 6 월 4 일 경제지표 월 (6 월 4 일 ) 화 (6 월 5 일 ) 수 (6 월 6 일 ) 목 (6 월 7 일 ) 금 (6 월 8 일 ) 영국주식시장휴장 미국제조업수주 _ 전월대비 (4 월, 예상.%, 전월 -1.5%) 영국주식시장휴장 미국 ISM 비제조업지수 (5 월, 예상 53.5P, 전월 53.5P) 유로존소매판매 _ 전월대비 (4 월, 예상 -.1%, 전월.3%) 종합 PMI (5 월, 예상 45.9P, 전월 45.9P) 한국주식시장휴장 미국베이지북공개 유로존 ECB 회의 (6 월, 예상 1.%, 전월 1.%) GDP_ 전분기대비 (1Q, 예상.%, 전분기.%) 한국 GDP_ 전년대비 (1Q, 전분기.8%) 미국신규실업수당청구건수 (6 월 1 주, 예상 38K, 전주 383K) 일본선행지수 (4 월, 예상 95.1P, 전월 96.4P) 한국금통위회의 (6 월, 전월 3.5%) 미국무역수지 (4 월, 예상 -$49.5bn, 전월 -$51.8bn) 일본 GDP_ 연간화 (1Q, 예상 4.5%, 전분기 4.1%) 서비스업 PMI (5 월, 예상 46.5P, 전월 46.5P) 동행지수 (4 월, 예상 96.5P, 전월 96.7P) 중국 (9 일토요일발표 ) 소비자물가 _ 전년대비 (5 월, 예상 3.%, 전월 3.4%) 산업생산 _ 전년대비 (5 월, 예상 9.8%, 전월 9.3%) 소매판매 _ 전년대비 (5 월, 예상 14.3%, 전월 14.1%) 고정자산투자 _ 전년대비 (5 월, 예상.%, 전월.%) 경제지표 월 (6 월 11 일 ) 화 (6 월 1 일 ) 수 (6 월 13 일 ) 목 (6 월 14 일 ) 금 (6 월 15 일 ) 중국 (11~15 일중발표 ) 신규대출 ( 위안화 ) (5 월, 예상 71.bn, 전월 681.8bn) M 증가율 _ 전년대비 (5 월, 예상 1.9%, 전월 1.8%) 미국수입물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.1%, 전월 -.5%) 한국실업률 (SA) (5 월, 전월 3.4%) 미국소매판매 _ 전월대비 (5 월, 예상.1%, 전월.1%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월.1%) 생산자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.6%, 전월 -.%) 미국소비자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상 -.%, 전월.%) 근원소비자물가 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월.%) 신규실업수당청구건수 (6 월 1 주, 전주 383K) 유로존소비자물가 _ 전년대비 (6 월, 전월.6%) 한국수입물가 _ 전년대비 (5 월, 전월 1.7%) 미국뉴욕제조업지수 (6 월, 예상 11.P, 전월 17.9P) 산업생산 _ 전월대비 (5 월, 예상.%, 전월 1.1%) 설비가동률 (5 월, 예상 79.%, 전월 79.%) 유로존산업생산 _ 전월대비 (4 월, 전월 -.3%) 일본산업생산 _ 전월대비 (4 월, 전월.%) 가동률지수 _ 전월대비 (4 월, 전월 1.3%) 미시건대소비심리지수 (6 월, 예상 78.P, 전월 79.3P) 일본 BOJ 회의 (6 월, 전월.1%) 주 : 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 9
Key Driver 1 년 6 월 4 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난주신규실업수당청구건수는 38.3 만건으로전주대비 1 만건증가. 안정적인감소세를보이던 4 주이동평균역시 37.5 만건으로증가반전. 최근재고축적수요둔화, 기후적요인악화등으로고용회복속도가둔화된것으로판단. 한편, 1 일 ( 현지시각 ) 발표된미국의비농업부문신규고용자수가예상치를크게하회하면서미국서프라이즈인덱스는 -56.3 까지급락함. 또한경기둔화우려가높아지면서미국의장단기금리차는 `1.1%p 까지축소됨 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ) (Index) 3. ISM 물가지수 ( 우 ) 9.8 85.6 8.4 75. 7. 65 1.8 6 1.6 55 1.4 5 1. 45 1. 4 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6, Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 축반전 ) 5 45 4 미국 ISM 고용지수 ( 우 ) 4 45 5 35 3 55 6 65 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Index) 15 1 5 미국시티그룹 Surprise Index 유로존시티그룹 Surprise Index (Bearish ratio, %) 74 66 58 5 개인투자자 Investors Intelligence Advisors -5-1 -15 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 (% YoY) (% YoY) 4 ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) 1 US 경기선행지수 ( 우 ) 9 3 8 7 6 1 5 4 3-1 1-1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 4 34 6 18 1 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 모기지신청지수 ( 좌 ) 1, 리파이낸싱지수 ( 우 ) 5,5 9 5, 8 4,5 4, 7 3,5 6 3, 5,5 4, 3 1,5 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 1
Key Driver 1 년 6 월 4 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ), 미국주간철강생산량 ( 좌 ) 1 1,8 1,4 1, 미국주간철강생산가동률 ( 우 ) 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 6 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 3 9 8 7 6 5 다우운송지수및산업지수 (1.6=1) 다우운송지수 ( 좌 ) (1.6=1.) 14 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) 1.8 1.6 13 1.4 1 11 1 9 8 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수 1. 1..98.96.94.9.9.88 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) 6 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) -3 5 4 3 1 1-1 - -3 5 4 3 1-35 -4-45 -5-4 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 미국과한국금리스프레드 -55 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 VIX 와 VKOSPI 지수 (%p) 3.5 3. 미국금리스프레드한국금리스프레드 6 5 VIX VKOSPI.5. 1.5 1. 4 3.5 1. 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 1년금리 - 년물금리 ) 한국금리스프레드 = 국채 5년금리 - 1년물금리 1.6 1.1 11. 11.6 11.1 1. 1.6 11
Key Driver 1 년 6 월 4 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 그리스와스페인리스크확산으로유럽증시는주요지역중에서가장큰폭으로하락. 한국의 1 개월선행 PER 은전주보다.1 배상승한 8.4 배를기록했지만, 전세계와선진국증시의 1 개월선행 PER 인 1.5 배, 1.8 배보다여전히낮은수준임. 현재한국증시에서에너지섹터의 1 개월선행 EPS 증가율은 (-) 를기록. 국제유가하락이동섹터의이익에부정적인영향을미치고있는것으로풀이됨 주간지역별 / 국가별주가상승률 주간한국섹터별주가상승률 1-1 - -3-4 -5 한국 중국 EM Asia EM EM EMEA EM Latin 전세계 선진국 미국 유럽 1 8 6 4 - -4 의료 필수소비재 경기소비재 IT 통신 전체 금융 유틸리티 산업재 소재 에너지 한국의 1M Fwd PER 은 8.4 배기록 선진대비이머징의 PER 은.83 배를기록 (X) 14 13 1 11 1 9 +1s Avg -1s (X) 1.1 1..9.8 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 1.4 1.3 1. 1.1 1..9 8 7.7.8.7 6 6 7 8 9 1 11.6 6 7 8 9 1 11.6 전세계 1M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 1M Fwd EPS Growth 4 3 1 1M Fwd EPS Growth( 전세계 ) 16 1 8 4-1 6 7 8 9 1 11 EM Asia 선진국 전세계 EM 중국 미국 EM Latin 유럽 EM EMEA 1
Key Driver 1 년 6 월 4 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 지역별 / 국가별이익조정비율 4 3 1-1 이익조정비율 ( 전세계, 4MA) 이익조정비율 ( 한국, 4MA). -.5-1. -1.5 -. - -.5-3 -4 6 7 8 9 1 11 EM EMEA 한국 선진국 EM Latin 전세계 미국 유럽 EM EM Asia 중국, WISEfn 전세계섹터별 1M Fwd EPS Growth 4 35 3 5 15 1 5 전세계섹터별이익조정비율.5. -.5-1. -1.5 -. -.5 경기소비재 유틸리티 IT 산업재 금융 전체 소재 필수소비재 통신서비스 헬스케어 에너지 필수소비재 통신서비스 산업재 유틸리티 IT 경기소비재 전체 헬스케어 금융 에너지 소재 한국섹터별 1M Fwd EPS Growth 5 4 3 1 한국섹터별이익조정비율 8 6 4 - -4-1 -6 경기소비재 IT 전체 산업재 헬스케어 필수소비재 소재 통신서비스 금융 에너지 유틸리티 헬스케어 경기소비재 산업재 필수소비재 통신서비스 금융 전체 에너지 소재 IT 13
칼럼의재해석 1 년 6 월 4 일 유럽위기로신음하는아시아 Wall Street Journal 그리스연정실패와유로존탈퇴우려, 스페인은행권부실등으로유럽위기가장기화되고있다. 주요국역시경기개선세를보여주지못해자연스럽게유럽발수요가수축하면서아시아각국은수출감소와자금부족의문제에시달리게됐다. 엎친데덮 친격으로중국의 5 월 PMI 지수는예상치를대폭하회했고경제성장률역시 8% 수준에머물것으로전망됨에따라중국경착륙에대한우려까지확대되고있는상황이다. 금일칼럼에따르면이런대외여건으로아시아각국주식시장은지속적인하락세를보인데다가신규주식상장역시미뤄지고있다고한다. 또한기업투자와수익이줄어들면서경제성장과고용시장에도영향을미쳐악순환이지속되고있다. 따라서금융 시장은선진국가운데최근미미하나마견조한모습을보였던미국경제에기대감을걸고있었다. 그러나 1 일발표된미 5 월고용이 6 만 9 천명으로예상치를크게하회하면서발표됨에따라글로벌금융시장은큰실망감으로극단적인안전자산선호를보였다. 당분간금융시장의공포는피할수없을것으로보이는가운데, 1 차적으로시장의관심은 6 월중순예정된그리스 차총선에쏠리고있다. 또한향후미국, 유럽정부가위기를진정시키기위해어떤조치를취할것인지도주목되는시점이다. 번역 : Junior Analyst 김지나 ) 79-7 jnkim56@taurus.co.kr 아시아각국이경제성장둔화와유럽위기로인한수출, 금융부문피해라는이중고에신음하고있다. 지난목요일인도정부는올 해 1 분기경제성장률이전년동기비 5.3% 로 9 년내최저라고밝혔다. 라이프에스케센 HSBC 수석이코노미스트는이를두고 인도가지친코끼리처럼허덕이는중 이라고묘사했다. 중국의 5 월 PMI 지수가 4 월의 53.3 에서예상치를대폭하회하며 5.4 로나타나면서중국경기둔화에대한우려가증폭됐다. 언론의예상치는 51.5 였으며이지수가 5 을밑돌면경기수축을의미한다. 중국상무부는유럽경기가기대보다하회했기때문에중국의수출실적이실망스러운결과를낳았다고발표했다. 글로벌수요가수축되면서원자재가격이하락함에따라광산관련업체는호주에의투자를조절해야할수도있다고시사했다. 지 난금요일호주의 5 월제조업활동이 9 개월내최저수준이라는결과는호주경기의고전과추가금리인하의필요성을낳았다. 타이완전자기기제조업체들에따르면델, 레노보, 노키아등해외기업의주문이감소했다고한다. 아시아전역에걸쳐주식시장이연초와다르게하락하면서신규주식상장은어려워져간다. 글로벌주식시장침체가지속되면서기업의자금조달이어려워지고있다. 카레이싱기업인 F1 은예정됐던싱가포르상장을연기했다고한다. 지난목요일그래프다이아몬드라는회사도홍콩에 1 억달러규모의상장계획을취소했다. 유럽은행이자금을엄격하게관리하기시작하면서아시아회사들은자금확보에어려움을겪고있다. 아시아개발은행무역자금 부서장은 신용부족이경제성장과고용창출에악영향을미치고있으며상황은더나빠질수도있다 고경고했다. 유럽은행들이무역업체의자금지원을거절하면서아시아개발은행에접수된무역대출보증과대출금신청이 5% 급증했다. 중국경제는주요수출대상인유럽이위기에서빠져나오지못하면서전반적으로둔화되고있다. 올중국경제성장률은 8% 수준에머물가능성이높아졌고최근산업생산, 은행대출및제조업등데이터를통해이번분기성장률도둔화됨을알수있다. 일부경제학자들은경기부양을위해중국정부가노력을하고있지만그효과가하반기에나나타날것이라고말한다. 중국통계청과공동으로 PMI 를발표하는중국물류구매연합의경제학자장리쿤은 5 월 PMI 급감은전체적인경기둔화와추세를같이한다며앞으로도성장률감소가점쳐진다고전망했다. 중국경제성장은아시아경제에큰파급효과를미치기때문에각국은중국정부의부양책에촉각을곤두세우고있다. 중국은인 도, 인도네시아, 말레이시아의농산물및천연자원의주요수입국이고중국중산층은일본자동차와고가품의주요고객이다. 중국의소비자지출이늘면서아시아기업들은중국에투자를늘려왔으나소비자지출은예상보다천천히증가하고있다. 14
칼럼의재해석 1 년 6 월 4 일 결과적으로글로벌금융시장은꾸준히회복세를보이는미국경제에더욱의존하게됐다. JP 모건체이스는미국경제를두고 반드시움직여야하는작은엔진 이라고일컬었다. 최근주간글로벌데이터워치에서 JP 모건은 유럽의침체와중국의경기둔화에따라미국에서의수요가세계경제회복을좌우하게됐다 고밝혔다. 최근데이터는미국이느리지만성장하고있음을지지한다. 따라서정재계는금요일에발표되는미국고용지표를통해미국경제회복에대한실마리를찾으려한다. 5 월니케이지수는 1.3% 하락하면서 년만에감소세를기록했다. 일본은주변아시아국가처럼유로존위기로인한신용문제 를우려하는것이아니라안전자산선호가지나치게강화됨을우려하고있다. 일본국채매수세가지속되면서최근 1 년국채수익률은 3 년 7 월이래최저인.81% 까지하락했다. 투자자들이안전자산인엔화로몰리면서달러및유로화대비엔화의가치가올라가면서일본수출업체들은타격을받고있다. 소니는이런어려움을잘보여주는사례다. 11 년매출의 % 를유럽에서기록한소니는유로화가치가떨어질때마다타격을입는다. 소니대변인은유럽에서부품을많이구입하고있지않아환율로인한타격을상쇄하기가어렵다고언급했다. 한편중국업체들은내수가유럽수요약화를보완해주기를바라고있다. 중국의류업체샤이니가멘트의대표는유럽발타격은 아직없으나대비중이며중국내에서의매출을확대하기위해노력하고있다고밝혔다. 또한유로존으로부터안전망이필요함을강조했다. 유럽위기가심화되면서중국정부는보다적극적인부양책을실시해야한다는부담감이커질수있다. 그러나아직까지중국정부는 8 년금융위기당시의확장정책으로생산과잉이초래됐던과거경험과은행채무로인해부양책을다소꺼리고있는것같다. 인도네시아에서외국인투자자가이탈하면서루피아가달러대비 5% 하락했다. 현재인도네시아주식시장은 5 개월내최저수 준으로, 정부는환율방어에나섰다. 하지만경제학자들은동남아시아최대의경제국인인도네시아는내수시장의성장으로올해 6% 성장할것으로예상한다. 8 년금융위기당시수출의존도가높은국가들이타격을입었다면당시인도네시아는활발한내수덕분에큰경기수축을겪지않았다. 최근세인트루이스연방준비은행총재인제임스불라드는 유럽에더큰위기가초래되면전세계에엄청난영향을미칠것이며특히아시아가피해가클것이다 고말했다. 15