212.9.14 버냉키, 글로벌경제구원투수로나서다 - 주간경제지표동향및전망 - Senior Economist 나중혁 jhna73@ibks.com, 2-691-62 Economist 윤영교 skyhum@ibks.com, 2-691-66
1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) 비농업부문고용자수변동 96K 13K 141K 민간부문고용자수변동 13K 142K 162K 실업률 8.1% 8.3% 8.3% 9 일 ( 일 ) 중국 소비자물가 ( 전년비 ) 2.% 2.% 1.8% 생산자물가 ( 전년비 ) -3.% -3.2% -2.9% 산업생산 ( 전년비 ) 8.9% 9.% 9.2% 고정자산투자 ( 전년비 ) 2.2% 2.4% 2.4% 소매판매 ( 전년비 ) 13.2% 13.2% 13.1% 1 일 ( 월 ) 중국 수출 ( 전년비 ) 2.7% 2.9% 1.% 수입 ( 전년비 ) -2.6% 3.% 4.7% 한국 생산자물가 ( 전년비 ).3% - -.1% 11 일 ( 화 ) NFIB 소기업낙관지수 92.9 91.4 91.2 무역수지 7 월 -$42.B -$44.B -$41.9B 유럽 산업생산 ( 전월비 ) 7 월.6%.1% -.6% 12 일 ( 수 ) 한국 실업률 3.1% 3.2% 3.1% 13 일 ( 목 ) 생산자물가 ( 전월비 ) 1.7% 1.2%.3% 신규실업수당청구건수 ( 둘째주 ) 382K 37K 367K 실업보험연속수급신청자수 ( 첫째주 ) 3283K 3318K 3332K FOMC 금리결정.2%.2%.2% 한국 한국은행금융통화위원회 3.% 2.7% 3.% 2
2. 주요경제지표내용요약 내용 ( ) 8월노동부고용보고서 è8월비농가취업자수변동 9.6만명증가, 컨센서스하회 è8월실업률 8.1%, 컨센서스하회 시사점 è노동가능인구증가분보다노동시장참여인구감소폭이더커실업장기화에따라고용시장에서이탈하는실망실업자수가빠르게증가하고있음을반영 è9월 FOMC에서 QE3가현실화됨에따라고용지표는점진적으로개선될것으로전망되나대내외여건불확실성으로빠른개선세를보이기는힘들것으로전망 ( ) FOMC è 연방기금금리는기존.%~.2% 로동결 èmbs 및장기국채매입을통한 QE3 시행 è 매월 4 억달러규모의 MBS 매입을통한부동산시장부양, 장기국채매입을통한고 용시장부양및초저금리기조 21 년중반까지연장등시장기대치에부응하는경기부 양정책시행결정 ( 유럽 ) 7 월유로존산업생산 è7 월유로존산업생산전월대비.6% 증가, 컨센서스상회 è하위항목중내구소비재생산침체가지속되어역내소비흐름악화가지속되고있음을반영했고주요국대부분에서전년비기준으로마이너스흐름유지 è역내주요산업서베이지표가하락세를보이고있어재정리스크완화가실물지표회복으로이어지기까지는상당한시일이필요할것으로전망 ( 중국 ) 물가지수 è생산자물가전년대비 3.% 하락, 컨센서스하회 è소비자물가전년대비 2.% 상승, 컨센서스부합 è 국제원자재가격하락세가완화되었으나내수및수출동반부진에따른산업활동둔 화등으로생산자물가안정세지속 è 소비활동둔화로수요측인플레요인은약하나농산물가격상승으로소비자물가상승 ( 중국 ) 산업생산및고정자산투자 è산업생산전년대비 8.9% 증가, 컨센서스하회 è고정자산투자전년대비 2.2% 증가, 컨센서스하회 è 중앙정부프로젝트에대한고정자본투자증가율보다지방정부주도프로젝트에대한 투자가부진해향후경기부양책이지방경제활성화에분산될가능성반영 ( 상품시장 ) 9월둘째주 (9.7~9.13) 국제상품시장동향 èwti유가격배럴당 96.42달러 ~98.31달러, 두바이유 111.6달러 ~114.8달러 è국제금가격온스당 1726.2달러 ~1767.4달러범위에서등락 ( 외환시장 ) 9월둘째주 (9.7~9.13) 국제외환시장동향 è달러 / 유로환율 1유로당 1.278달러 ~1.2991달러범위에서등락 è원 / 달러환율달러당 1,126.원 ~1,13.4원범위에서등락 è전주국제원유가격은독일헌법재판소의 ESM 합헌결정및 QE3 기대감등으로상승세시현 è전주국제금가격은유로존및발호재에따른달러약세영향등으로상승세시현 è전주달러 / 유로환율은및유로존호재의영향으로달러화약세흐름시현장중한때유로당 1.3달러선상회 è전주원 / 달러환율은 3차양적완화및유로존재정위기진정등의영향으로안전자산선호심리축소되어하락 3
3. Key Chart 1 노동부고용보고서 비농가취업자수변동 9.6 만명증가 ( 전월 14.1 만명증가 ), 컨센서스 (13. 만명증가 ) 하회 실업률 8.1%( 전월 8.3%), 컨센서스 (8.3%) 하회 Ø 노동가능인구전월대비증가분 ( 전월대비 +21.3 만명 ) 보다노동시장참여인구감소분 ( 전월대비 -36.8 만명 ) 이크다는점은장기실업을비관한실망노동자들의이탈이지속되고있다는점을반영한결과로해석가능, 실업률하락에대한긍정적인평가는어렵다고사료됨 Ø 노동시장참여율및고용비율과파트타임 / 풀타임노동자비율이동시에하락한점은 7 월비농가취업자수호조가방학및휴가등계절적요인을반영한임시직위주의일시적인개선이었다는점을방증 Ø FOMC 에서 QE3 현실화됨에따라장기적으로는고용시장개선이가능할것으로판단되나단기적으로는대내외여건이불확실해개선속도가빠르지않을것으로사료됨, 213 년초반까지 8% 안팎의실업률이유지될것으로전망 비농가취업자수부진은지속 ( 천명 ) 6 4 3 민간부문고용증감 정부부문고용증감 비농가고용증감 각종고용비율지표는하락세지속, 향후흐름전망부정적 (%) 노동시장참여율 ( 노동시장참여인구 / 노동가능인구, 좌 ) (% ) 68 고용비율 ( 고용자수 / 노동가능인구, 우 ) 6 67 64 63 66 62 2 6 61 1 64 6-1 63 9 8-2 62 7-3 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 61 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 6 4
3. Key Chart 2 FOMC 9월 FOMC 연방기금금리기존.%~.2% 유지, 컨센서스부합, MBS 및장기채권매입정책시행 (QE3) 결정 Ø 경기회복은점진적으로이루어지고있으나실업문제가여전히심각하다는점을강조, 이를타개하기위한카드로 QE3 시행결정 1) 매월 4억달러규모의 MBS( 모기지담보부증권 ) 매입을통한모기지금리하락유도, 거래활성화를통한주택가격부양 2) 장기채매입및단기채매도정책 (Operation Twist) 지속, 월 8억달러규모의장기채권보유유지 ( 장기채권금리및이를벤치마크로하는회사채금리하락유도 기업투자비용부담완화및고용확대 ) 3) 214년말까지였던현행초저금리기조를 21년중반까지연장 Ø QE3 시행에따라 213년경제성장률전망치상향조정 (212년전망치는하향조정 ), 실업률전망치는소폭조정 QE1,2 당시 MBS 매입효과는상당히성공적 ( 십억달러 ) 연준 MBS 보유액 ( 좌 ) (%) 1,4 3년모기지금리 ( 우 ) 8 1,2 1, 8 6 4 2 7 6 4 회사채금리하락에따른고용증대효과는 QE1,2 당시경험한사례 ( 천명,3개월이평) 비농가취업자수변동 ( 좌 ) (% ) 6 Aa a 등급회사채금리 ( 우 ) 12 4 Ba a 등급회사채금리 ( 우 ) 11 2-2 -4-6 -8 1 9 8 7 6 4 6 7 8 9 1 11 12 3-1, 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 3 자료 : Bloomberg, FRB, IBK 투자증권
3. Key Chart 3 유럽산업생산 7 월유로존산업생산전월대비.6% 증가 ( 전월.6% 감소 ), 컨센서스 (.1% 증가 ) 상회 Ø 하위항목중내구재소비재생산침체가지속되어역내소비흐름악화를반영 Ø 자본재생산이전월비기준으로는비교적크게개선 (+2.4%) 되었으나전년비기준으로 4 개월연속마이너스영역에놓인점은향후산업활동에대한부정적인시그널 Ø 주요국중스페인 (-.2%), 이탈리아 (-.2%) 를제외한대부분의회원국이전월비기준으로증가하였으나전년비증가율은마이너스영역에머물러있어 ( 독일 -1.7%, 프랑스 -3.3% 등 ) 역내산업활동침체를반영 Ø ZEW 지수가 7 월까지하락세를이어갔고유로존 PMI 지수역시제조업지수를중심으로부진한흐름을보이고있어 ESM 출범등에따른역내재정리스크완화가실물지표회복으로이어지기까지는상당한시일이필요할것으로전망 하위항목별생산량증감추이 회원국별산업생산증감추이 : 전국가에서둔화세확연 2 산업생산자본재내구소비재 2 독일 프랑스 이탈리아 스페인 그리스 1 1 1 1 - - -1-1 -1-1 -2-2 -2-2 -3 6 7 8 9 1 11 12-3 6 7 8 9 1 11 12 6
3. Key Chart 4 중국물가지수 중국생산자물가전년대비 3.% 하락 ( 전월 2.9% 하락 ), 컨센서스 (3.2% 하락 ) 하회 소비자물가전년대비 2.% 상승 ( 전월 1.8% 상승 ), 컨센서스 (2.% 상승 ) 부합 Ø 국제원자재가격하락세가전년비기준으로완화되었음에도불구하고내수및수출의동반부진에따른산업활동둔화와이에따른산업재수요인플레압력요인제한으로생산자물가안정세지속 Ø 소비자물가의경우식료품을제외한지수는전년대비 1.4% 상승, 공산품 1.% 상승에그쳐내수부진을반영, 식료품가격이상승률이 개월만에상승전환하며지수상승을견인 Ø 글로벌경기불안으로내수및수출부진이당분간지속될것으로보여인플레압력은당분간제한적일것으로전망, 중국정부의경기부양에따른통화량증가추이및농축산물작황등이 4 분기물가방향결정요인이될것으로사료됨 CRB 상품지수와생산자물가지수추이 중국소비자물가주요항목별추이 1 1 생산자물가 ( 좌 ) CRB 상품지수 ( 우 ) 3 2 2 1 소비자물가상승률 식료품가격 비식료품가격 1 1-1 - -3-1 97 98 99 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 - - 6 7 8 9 1 11 12 자료 : CEIC, IBK 투자증권 자료 : CEIC, IBK 투자증권 7
3. Key Chart 산업생산및고정자산투자 중국산업생산전년대비 8.9% 증가 ( 전월 9.2% 증가 ), 컨센서스 (9.% 증가 ) 하회 고정자산투자전년대비 2.2% 증가 ( 전월 2.4% 증가 ), 컨센서스 (2.4% 증가 ) 하회 Ø 소비및수출둔화에따른제조업환경악화로설비투자증가율이부진한흐름을이어가고있는가운데정부의부동산가격억제정책으로신규건설투자역시개선조짐을보이지못하고있는것으로분석됨 Ø 상반기중이어진예대금리및지준율인하등의조치에도불구하고신규대출이뚜렷한증가세를보이지않고있다는점은산업전반에추가적인생산압력이높지않음을시사 Ø 중앙정부주도프로젝트에대한고정자본투자증가율은점진적이나마상승세를보이고있으나지방정부주도프로젝트에대한고정자본투자는하락세를보이고있어향후경기부양정책이지방경제활성화로분산될가능성을반영 중국산업별생산전년대비증가율추이 국채매입재개발표만으로주요국채권금리빠른하락세시현 2 산업생산 중공업생산 경공업생산 중앙정부주도프로젝트투자 지방정부주도프로젝트투자 2 4 3 1 2 1 1-1 6 7 8 9 1 11 12-2 6 7 8 9 1 11 12 8
3. Key Chart 6 주간상품가격동향및전망 첫째주 (9.7~9.13) WTI 유가격배럴당 96.42 달러 ~98.31 달러, 두바이유가격 111.6 달러 ~114.8 달러범위에서등락 국제금가격온스당 1726.2 달러 ~1,767.4 달러범위에서등락 Ø 전주주간국제원유 (WTI 기준 ) 가격은독일의 ESM 합헌결정및연준의 QE3 시행가능성에대한기대와예상치를하회한원유재고량, 중동지역불안등의영향으로상승흐름시현 Ø 전주주간국제금가격은유로존재정위기안정기대및양적완화등에따른유로화강세및달러화약세영향으로상승흐름시현 Ø 다음주국제원자재가격은 QE3 현실화에따른달러화약세가이어질것으로보이는가운데경기회복기대및중동지역불안등이상승압력으로작용할것으로전망되나단기급등에따른조정으로상승폭은제한될가능성이높을것으로판단 국제원유가격추이 국제금가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 13 WTI 유가격 브랜트유가격 ( 달러 / 온스 ) 2, 국제금가격 12 1,9 11 1,8 1 9 1,7 1,6 1, 8 1,4 7 1,3 6 11.2 11. 11.8 11.11 12.2 12. 12.8 1,2 11.2 11. 11.8 11.11 12.2 12. 12.8 9
3. Key Chart 7 주간환율동향및전망 첫째주 (9.7~9.13) 달러 / 유로환율 1.278 달러 / 유로 ~1.2991 달러 / 유로범위에서등락 원 / 달러환율 1,126. 원 / 달러 ~1,13.4 원 / 달러범위에서등락 Ø 주간달러 / 유로환율은독일헌법재판소가유럽안정화기구 (ESM) 및신재정협약에대한합헌결정을내린가운데 FOMC 에서 3 차양적완화가현실화됨에따른달러화약세흐름시현장중한때유로당 1.3 달러선상회 Ø 주간원 / 달러환율은유로존및발대외호재에따른달러화약세와안전자산선호심리약화등의영향으로하락흐름시현 Ø 다음주원 / 달러환율은의 3 차양적완화정책의여파로위험자산선호심리우위가지속될것으로전망되어하락압력을받을것으로전망되나단기급락위험에따른외환당국개입가능성및중동지역불안등으로하락폭은제한적일것으로예상 달러 / 유로및엔 / 달러환율추이 ( 달러 / 유로 ) 달러 / 유로환율 ( 좌 ) ( 엔 / 달러 ) 1. 엔 / 달러환율 ( 우 ) 88 원 / 달러및위안 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 원 / 달러환율 ( 좌 ) ( 위안 / 달러 ) 1,2 위안 / 달러환율 ( 우 ) 6.7 1.4 86 84 1,2 6.6 1.4 1.3 1.3 82 8 78 76 1,1 1,1 6. 6.4 1.2 74 72 1, 6.3 1.2 11.2 11. 11.8 11.11 12.2 12. 12.8 7 1, 11.2 11. 11.8 11.11 12.2 12. 12.8 6.2 1
4. 주요경제지표 Preview 날짜 국가 항목 기간 컨센서스 전기 14 일 ( 금 ) 소비자물가 ( 전월비 ).6%.% 핵심소비자물가 ( 전월비 ).2%.1% 소매판매 ( 전월비 ).8%.8% 자동차제외소매판매 ( 전월비 ).7%.8% 산업생산 ( 전월비 ).%.6% 설비가동률 79.2% 79.3% 미시건대소비심리평가 74. 74.3 유럽 소비자물가 ( 전년비 ) 2.6% 2.6% 핵심소비자물가 ( 전년비 ) 1.7% 1.7% 17 일 ( 월 ) 뉴욕주제조업지수 -2. -.8 18 일 ( 화 ) NAHB 주택시장지수 37 37 유럽 ZEW 조사치 - -21.2 19 일 ( 수 ) 주택착공건수 76K 746K 건축허가건수 794K 811K 기존주택매매 4.6M 4.47M 2 일 ( 목 ) 필라델피아연준지수 -4. -7.1 경기선행지수 ( 전월비 ) -.1%.4% 신규실업수당청구건수 ( 셋째주 ) 37K 382K 실업보험연속수급신청자수 ( 둘째주 ) - 3283K 유럽 PMI 종합 ( 예비치 ) - 46.3 PMI 제조업 ( 예비치 ) 4. 4.1 PMI 서비스 ( 예비치 ) 47.6 47.2 11
. 금주핵심 Check Point 소비자물가 Ø 소비자물가는 1) 최근들어주요중앙은행경기부양움직임이가시화됨에따라상승세를보인원유등국제원자재가격이상승세를보인점 2) 4 분기소비시즌을앞두고소비심리개선에따른기대인플레이션상승압력이작용할것으로전망되는가운데 3) 최근 4 개월간전월비보합, 혹은하락한당지수의흐름을고려할때기저효과역시작용할것으로판단된다는점등을근거로전월비기준상승세가예상됨 소비자물가추이 소비자물가 6 4 3 2 1 핵심소비자물가 소매판매 Ø 그러나 1) 노동부고용보고서에서확인된바와같이고용시장전망이부정적이라는점은임금소득및가계소비활동제한으로이어져수요측인플레완화요인으로작용할것으로전망되고, 2) 상당히높은수준을유지한전년도역기저효과등으로당분간안정적인흐름을유지할것으로판단 Ø 소매판매는 1) 노동부고용보고서내용에서나타난바와같이고용시장의부정적인흐름과이에따른임금소득부진, 유로존재정위기및자국정부부채문제에따른경기전망불안으로소비심리개선기대가쉽지않다는점 2) 일부지표에서개선조짐은나타나고있음에도불구하고절대적으로낮은수준에서유지되고있는부동산거래및가격역시소비심리제약요인으로작용할것으로판단된다는점 3) 전반적으로부진한경기흐름에도불구하고자동차판매개선으로비교적크게상승한전월치기저효과등은 소비활동을제한하는요인에해당 -1-2 -3 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 자료 : CEIC, IBK투자증권소매판매추이 (%,MoM) 소매판매전월비 ( 좌 ) 4 소매판매전년비 ( 우 ) 1 3 1 2 1-1 -2 - -3-1 -4 Ø 그러나 1) 휴가시즌을맞은일시적인소비활동개선효과, 2) 국제원자재가격상승에따른가솔린주유소판매분증가가예상된다는점등은지수급락은제한하는요인으로작용할것으로판단 - 6 7 8 9 1 11 12-1 12
. 금주핵심 Check Point 산업생산 Ø 산업생산은 1) 경기에대한변동성이크지않은비내구재생산이부진한가운데 2) 내구재생산에선행하는경향이강한 1 차금속및핵심자본재주문이최근전월비기준으로감소세를이어가고있다는점 3) 6 월 ~7 월 ISM 제조업지수가기준선을하회했고, 특히신규주문 - 재고스프레드가 까지 3 개월연속하락했다는점등은당지수에부정적인요인에해당 산업용에너지소비량및산업생산추이 산업용에너지소비 ( 좌 ) 1 산업생산 ( 우 ) 8 6 4 2 1 - Ø 다만아래의사항들은당지수가큰폭의부진을보일가능성을낮추는요인에해당 1) 산업용에너지사용량감소폭이최근들어빠르게축소되는흐름을보이고있다는점 2) 4 분기소비시즌을앞둔제조업체가선 ( 先 ) 재고축적을위한생산량증대에나섰을가능성이높다는점 3) 차량판매가호조를보인가운데 7 월시카고 PMI 재고지수가하락했다는점등을고려할때 자동차생산량이양호한수준을기록했을것으로판단된다는점 -2-4 -6-8 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Bloomberg, CEIC, IBK투자증권모기지신청지수및모기지금리추이 (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) 8, 3년모기지금리 ( 우 ) 7, -1-1 -2 (%) 7. 6. 주택지표 Ø 주택지표는 1) 작년하반기이후강세흐름을보이던달러화지수가올해하반기들어확대된 QE3 가능성과유로존재정위기완화등의영향으로약세로돌아선가운데 2) 작년이후꾸준한상승추세를보이던모기지신청지수가하반기들어하락세를보이고있다는점 3) QE3 이전에부동산시장규제완화움직임이포착되지않고있어실거래에부정적인요인으로작용했을것으로추정된다는점등을근거로전반적으로기대에못미치는결과예상 6,, 4, 3, 2, 1, 8 9 1 11 12 6... 4. 4. 3. 3. Ø FOMC 에서 QE3 가현실화됨에따라모기지금리하락에이은거래활성화및주택가격상승추세가중장기적으로나타날것으로전망 13
. 금주핵심 Check Point 경기선행지수 Ø 경기선행지수는 1) 고용시장불안으로주당제조업노동시간, 신규실업수당청구건수등고용관련하위지표가부정적인흐름을이어갔다는점 2) 고용악화에따른가계소득부진으로소비자심리지표역시전월에비해하락했다는점 3) 지수산출에약 17% 의비중을차지하는 ISM 신규주문지수가 7 월치에비해하락했다는점등을근거로전월비기준으로하락이불가피할것으로전망되나 1) 주가지수및장단기금리차등금융관련하위지표가전월에비해개선됐다는점 2) 211 년 치가전월비기준으로 -.7% 를기록하는부진을보여이에따른기저효과가작용할것으로판단된다는점등을고려할때경기흐름에인디케이터에해당하는전년비수치는상승세를보일것으로전망 Ø FOMC 에서경기부양책 (QE3) 이현실화됨에따라선행지수상당경기사이클상저점은 6 월이확실시될것으로판단되나 1) 유로존재정위기및중국경기둔화지속우려 2) 재정부채문제등을전반적으로고려할때동지수의빠른상승세를확인하기는어려울것으로전망 경기선행및동행지수추이 (%, YoY) 경기선행지수 ( 좌 ) (%, YoY) 1 6 경기동행지수 ( 우 ) 1 4 2-2 - -4-1 -6-1 -8-2 -1-2 -12 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Bloomberg, IBK투자증권국제상품가격및중국생산자물가지수추이 14