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2018 년 7 월 11 일수요일 Quant 실적우려에도 KOSPI 는반등가능 - KOSPI 2/4분기실적부진예상. 실적컨센서스추가하락가능성도남아있어 - 실적우려에도 KOSPI는밸류에이션매력이높아져반등가능 - 이익수정비율이개선되고있고, 하반기실적성장이기대되는업종인 IT하드웨어, 은행, 미디어, 통신서비스에주목조승빈. seungbin.cho@daishin.com 산업및종목분석 [2Q18 Preview] 삼성카드 : 실적기대치낮춰야할듯. 당분간모멘텀부재국면예상 - 투자의견시장수익률, 목표주가 42,000원유지 - 2분기순익은 850억원으로컨센서스하회예상. 국민행복기금매각익 150~200 억원발생에도불구하고대손비용이큰폭증가하기때문. 대손비용증가는선제적, 보수적측면이있어하반기에는충당금감소가능성높음. 따라서연간이익추정치에는변화가없을듯 - 규제우려지속중이어서투자심리는계속위축될수밖에없는상황인데다수급개선요인으로작용할수있는 1.2% 자사주추가매입은시기적으로 9월이후에야가능. 당분간모멘텀부재국면이지속될전망최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com [2Q18 Preview] 현대글로비스 : 두고보기엔너무싼주가 - 투자의견매수, 목표주가 170,000 원유지 - 동사주가에영향을줄수있는요인들은 1) 현대차그룹사업및지배구조개편, 2) 정부의대기업그룹에대한정책방향 ( 공정거래법전면개편안등 ), 3) 동사를둘러싼영업환경및실적전망등으로요약가능함 - 현재주가는상기요인들의불확실성이최대로반영되어있다고봐도무방할정도로저평가국면에진입한것으로판단함. 동사실적에대한시장의기대치가낮은반면, 실적은 1분기를저점으로회복세를보일전망으로실적이주가의발목을잡을가능성은낮다고판단함양지환. jihwan.yang@daishin.com 2 차전지 : CATL 의유럽진출영향은미미하다. - 한국 (LG화학, 삼성SDI) 은유럽향배터리 ( 전기차 ) 수주과정에서경쟁력이높다 - 중국 CATL의독일공장건립으로유럽에진출한 LG화학, 삼성SDI에미치는영향은제한적으로판단. 그이유는 - 1) 이미 LG화학 ( 폴란드 ), 삼성SDI( 헝가리 ) 가유럽공장의가동으로유럽자동차업체로부터수주가증가하고있음. EV용배터리시장선점효과가 2019년 ~2020년중대형전지의매출, 이익증가로연결될전망 - 2) 유럽자동차업체는한국배터리업체를견제 (LG화학, 삼성SD의독 / 과점구조견제및가격경쟁유도 ) 하기위해중국 CATL를 2위권공급업체로선정가능성높다고판단 - 3) CATL은중국시장의확대로단기간에매출이큰폭으로증가하였으나제품 ( 배터리 ) 에신뢰성을부여하기위해시간 ( 검증 ) 이필요 (1위공급업체로부상하기힘들다고판단 ) - 4) 2020년기준의 LG화학, 삼성SDI의유럽공장에서생산능력은 CATL보다높기때문에 CATL보다더큰규모의수주가능성이있을것으로판단박강호. john.park@daishin.com

LG 디스플레이 (034220): 中, 광저우 (OLED) 공장승인 - 중국광저우공장은 LCD 패널에서 OLED 패널로성장축이동을의미 - LG디스플레이는 OLED로사업구조전환을가속화하는측면에서긍정적으로평가. 대형 OLED TV 패널을 2019년하반기에생산예정, 프리미엄 TV로브랜드가각인된 OLED TV 시장을확대하는데중국광저우공장이중심역할담당 - OLED TV 시장규모도 2017년 170만대에서 2018년 280만대, 2020년 750~800 만대로성장예상. 대형 OLED 패널을공급하는업체는 LG디스플레이가유일하기때문에시장확대의수혜예상박강호. john.park@daishin.com 2

Quant 실적우려에도 KOSPI 는 반등가능 KOSPI 2/4 분기실적부진예상. 실적컨센서스추가하락가능성도남아있어 조승빈 seungbin.cho@daishin.com - KOSPI 2018 년 2/4 분기실적은투자자들의기대치에미치지못할것으로예상한다. 또한실적 컨센서스는지금보다더낮아질가능성이높다고판단한다. 글로벌경기회복세가둔화되면서한 국의수출증가율이빠르게낮아졌다. 과거수출금액이전년동기대비감소할경우 KOSPI 매출액은전년동기대비줄어들거나거의성장하지못했다. 최근 KOSPI 12 개월선행이익수정비율도 -8.6% 로낮아지면서실적우려가빠르게반영되고있다. 실적우려에도 KOSPI 는반등가능. 밸류에이션매력이높아졌기때문 - 기업실적에대한우려는당분간지속되겠지만, KOSPI 반등은가능하다고판단한다. 실적과자산가치를고려할때지수하락속도가너무빨라단기적으로밸류에이션매력이높아졌기때문 이다. 현재 KOSPI 12 개월선행 PER 은 8.55 배로 2013 년 7 월이후최저수준이다. 12 개월선행기준 PBR 은순자산가치에도미치지못하는 0.92 배다. 2010 년이후 KOSPI PBR, ROE 분포에현재 ROE 를적용하면적정 PBR 은 1.02 배로현재 PBR 수준에서 10% 상승여력이있는것으 로나타난다. 분기이익증가율이둔화되고, 이익수정비율이하락하면서실적우려가높아졌던 2013 년하반기에도 KOSPI 는밸류에이션저점형성후 14% 상승하기도했다. 이익수정비율이개선되고있고, 하반기실적성장이기대되는관심업종 : IT 하드웨어, 은행, 미디어, 통신서비스 - KOSPI 가실적우려에도불구하고반등을모색하고있는만큼실적전망이안정적으로유지되는업종과종목중심의대응이필요하다고판단한다. 12 개월선행이익수정비율이전월대비상승한업종중에서 3/4 분기이익수정비율이 (+) 권을나타내고있는업종은 IT 하드웨어, 은행, 미디어, 통신서비스등 4 개업종이다. 이들은모두하반기이익성장률이상반기보다높아시간이지날수 록실적성장기대감이높아질수있을것으로예상되고, 3/4 분기실적전망치상향조정도기대해볼수있다고판단한다. 표 1. 관심업종내에서하반기이익성장률과이익수정비율이양호한기업리스트 코드종목명업종 분기영업이익증가율 (%) 12개월선행밸류에이션 3/4분기 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 PER( 배 ) PBR( 배 ) 이익수정비율 (%) 배당수익률 (%) A009150 삼성전기 IT 하드웨어 503.0 149.5 123.1 107.0 19.1 2.3 62.5 0.5 A053210 스카이라이프미디어 -22.8-3.4 12.5 17.0 11.6 1.0 100.0 2.5 A089600 나스미디어미디어 -6.2 0.4 26.0 15.9 17.4 3.4 50.0 1.1 A105560 KB 금융은행 11.3-7.6 2.6 18.2 6.6 0.6 100.0 3.5 A030200 KT 통신서비스 -4.8-13.9-1.8 43.3 9.9 0.5 33.3 3.6 자료 : Wisefn, 대신증권 Research&Strategy 본부주 : 배당수익률은 2017 년주당배당금에 7 월 10 일종가를적용하여계산한값 3

Earnings Preview 삼성카드 (029780) 실적기대치낮춰야할듯. 당분간모멘텀부재국면예상 최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 6 개월목표주가 42,000 유지 현재주가 (18.07.09) 37,300 카드업종 KOSPI 2,285.8 시가총액 4,322 십억원 시가총액비중 0.28% 자본금 ( 보통주 ) 745십억원 52주최고 / 최저 41,350 원 / 34,950 원 120 일평균거래대금 47억원 외국인지분율 12.69% 주요주주삼성생명보험외 2 인 71.90% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.8 6.0-2.9-4.6 상대수익률 2.1 13.3 6.7-0.7 ( 천원 ) 삼성카드 ( 좌 ) 43 41 38 36 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 33-20 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 10 5 0-5 -10-15 투자의견시장수익률, 목표주가 42,000 원유지 - 목표주가는 2018 년말추정 BPS 대비 PBR 0.7 배를적용해산출 ( 지속가능 ROE 6.0% 가정 ) 2Q 순익은 850 억원으로컨센서스하회예상. 성장양호하지만실적기대치낮춰야할듯 - 2 분기순익은 850 억원으로전분기대비 23.4% 감소, 전년동기대비 15.2% 감소해시장컨센서스를다소하회할전망. 국민행복기금내정상상환중인기존약정채권이자산관리공사에일괄매각되면서관련매각익이약 150~200 억원발생함에도불구하고대손비용이큰폭증가할것으로예상되기때문 - 2 분기대손비용은 920 억원으로전년동기대비 77.7% 나증가할것으로추정되는데이는 1) 연체율상승등아직부실징후는발견되지않고있지만미래경제적손실발생가능성을감안해최대한충당금을보수적으로적립하는데다 2) 금융자산증가에따른영향도일부있는것으로판단. 다만충당금적립이선제적측면이있음을감안하면하반기에는충당금이기존예상치를하회할가능성높음. 따라서분기효과일뿐연간이익추정치에는변화가없을듯 - 2 분기에도개인신판취급고는전년동기대비 10~11% 증가해양호한성장성지속예상. 따라서 2 분기개인신판 M/S 는 18% 를기록해지난 2 년간의 17% 대에서벗어날수있을전망 규제우려지속중인데다자사주추가매입은 9 월에야시행가능. 모멘텀부재국면예상 - 작년 8 월부터시행된영세 중소가맹점범위확대에따른가맹점수수료하락에이어올해 2 월최고금리인하로현금서비스금리하락영향이있었고, 최근 VAN 수수료체계개편및카드수수료율상한인하 (2.5% 2.3%) 조치도수익성에부정적인영향불가피 - VAN 수수료는기존정액제를정률화한다는것으로소액결제업종의수수료율을인하하고, 거액결제업종의수수료율을인상해서 VAN 수수료총액을동일하게한다고는하지만대형가맹점의저항으로인해가맹점수수료율인상이쉽지만은않을전망 - 또한연말예정된카드수수료율원가재산정이슈도실제원가상황을반영하기보다는가맹점수수료추가인하로이어질공산이큰편. 규제이슈가계속되면서상기요인들이실제수익성에미치는영향의크기와는상관없이투자심리는계속위축될수밖에없는상황 - 게다가수급개선요인으로작용할수있는하반기예정된 1.2% 자사주추가매입은시기적으로 9 월이후에야가능할것으로예상. 당분간모멘텀부재국면이지속될것으로전망 구분 2Q17 1Q18 2Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q18(F) 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 183 245 205 205 12.2-16.1 NA 188-2.7-8.1 세전이익 132 148 135 116-12.2-22.0 NA 127 5.3 9.6 순이익 101 111 100 85-15.2-23.4 92 92-0.1 8.0 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 충전영업이익 712 786 830 862 921 세전이익 456 502 509 513 535 연결당기순이익 349 387 374 375 390 EPS ( 원 ) 3,016 3,338 3,228 3,235 3,369 증감율 (%) 4.7 10.7-3.3 0.2 4.1 Adj. BPS 57,680 60,333 62,061 63,796 65,665 PER ( 배 ) 13.2 11.9 11.6 11.5 11.1 PBR ( 배 ) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 ROE (%) 5.3 5.7 5.3 5.2 5.3 ROA (%) 1.7 1.7 1.6 1.5 1.5 4

Earnings Preview 현대글로비스 (086280) 두고보기엔너무싼주가 양지환 jihwan.yang@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 170,000 유지 현재주가 (18.07.10) 113,500 운송업종 KOSPI 2285.8 시가총액 4,256 십억원 시가총액비중 0.27% 자본금 ( 보통주 ) 19십억원 52주최고 / 최저 188,000 원 / 111,500 원 120 일평균거래대금 321억원 외국인지분율 33.03% 주요주주 정의선외 4 인 39.34% Den Norske Amerikalinje AS 12.04% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -15.6-37.5-17.8-25.8 상대수익률 -9.5-33.1-9.7-22.8 ( 천원 ) 현대글로비스 ( 좌 ) 200 175 150 125 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 100-30 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 투자의견매수, 목표주가 170,000 원유지 - 현대글로비스에대한투자의견매수, 목표주가 170,000 원을유지 (RIM 기준 191,460 원 ) - 동사주가에영향을줄수있는요인들은 1) 현대차그룹사업및지배구조개편, 2) 정부의대기업그룹에대한정책방향 ( 공정거래법전면개편안등 ), 3) 동사를둘러싼영업환경및실적전망등으로요약가능함 - 현재동사주가는상기요인들의불확실성이최대로반영되어있다고봐도무방할정도로저평가국면에진입한것으로판단. 그이유는 1) 그룹의지배구조개편과관련하여동사가받을수혜가전혀없다고해도현재의비즈니스구조는유지될가능성이높으며, 2) 지난주공정거래법전면개편안의윤곽이드러난만큼향후사업및지배구조개편안은정부정책에부합하는방향으로제시될것으로예상하며, 이는특별히새로운변수는아니라고판단, 3) 동사실적에대한시장의기대치가낮은반면, 실적은 1 분기를저점으로회복세를보일전망으로실적이주가의발목을잡을가능성은낮다고판단함 2018 년 2 분기실적은당초당사예상을상회, 시장기대치를충족시킬것으로전망 - 동사의 2018 년 2 분기실적은매출액 4 조 2,545 억원 (+1.6% yoy), 영업이익 1,726 억원 (- 4.9% yoy), 지배주주순이익 873 억원 (-7.8% yoy) 로전망함 - 사업부문별로 PCC 와 CKD 사업부문이기존전망에비해양호한실적을시현할전망 - 이유는 1) 현대차의 3 분기산타페신규차종판매를위한 CKD 매출이 5 월부터반영되기시작, 2) 원 / 달러환율상승에따라 CKD 사업부문의수익성이 1 분기대비회복예상, 3) 당초우려보다는현 기차의완성차수출물량이양호할것으로전망되기때문임 - 환율상승에따른외화환산손실 (5~600 억원 ) 반영으로, 순이익은당초예상하회전망 구분 2Q17 1Q18 2Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q18 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 4,189 3,748 4,116 4,254 1.6 13.5 4,225 4,338 2.7 2.0 영업이익 182 150 163 173-4.9 14.7 175 189 3.3 9.5 순이익 95 115 122 87-7.8-23.9 136 136 8.5 55.2 구분 2016 2017 2018(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 2017 2018(F) 매출액 15,341 16,358 16,253 16,457 1.3 16,570 6.6 0.6 영업이익 729 727 673 688 2.3 694-0.2-5.4 순이익 506 680 473 471-0.4 536 34.6-30.8 자료 : 현대글로비스, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 15,341 16,358 16,457 17,011 17,532 영업이익 729 727 688 735 764 세전순이익 704 889 650 744 793 총당기순이익 506 680 471 539 575 지배지분순이익 506 680 471 539 575 EPS 13,483 18,147 12,559 14,375 15,328 PER 11.5 7.5 9.0 7.9 7.4 BPS 92,725 106,381 115,636 126,953 139,270 PBR 1.7 1.3 1.0 0.9 0.8 ROE 15.4 18.2 11.3 11.9 11.5 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 현대글로비스, 대신증권 Research&Strategy 본부 5

2 차전지 : CATL 의유럽진출영향은미미하다. 박강호 john.park@daishin.com 2018. 07. 11 삼성 SDI(006400) 투자의견 BUY LG 화학 (051910) 투자의견 BUY 6 개월 목표주가 6 개월 목표주가 310,000 원 470,000 원 현재주가 228,500원 (07.10) 현재주가 325,500원 (07.10) 한국 (LG 화학, 삼성 SDI) 은유럽향배터리 ( 전기차 ) 수주과정에서경쟁력이높다 전일 (7 월 10 일 ), 중국배터리업체인 CATL 이약 3100 억원 (2 억 4 천만유로 ) 을투자해독일에배터리생산기지및 R&D( 연구개발 ) 센터를설립하기로계약체결하였다고언론이보도 중국 CATL 의독일공장건립으로유럽에진출한 LG 화학, 삼성 SDI 에미치는영향은제한적으로판단. 그이유는 1) 이미 LG 화학 ( 폴란드 ), 삼성 SDI( 헝가리 ) 가유럽공장의가동으로유럽자동차업체로부터수주가증가하고있음. EV 용배터리시장선점효과가 2019 년 ~2020 년중대형전지의매출, 이익증가로연결될전망 2) 유럽자동차업체는한국배터리업체를견제 (LG 화학, 삼성 SD 의독 / 과점구조견제및가격경쟁유도 ) 하기위해중국 CATL 를 2 위권공급업체로선정가능성높다고판단 ( 일본파나소닉은테슬라에의존 ). CATL 은중국시장을벗어나글로벌적으로진출해야만고성장세가유지될전망. 동시에유럽자동차업체는중국시장진출을위해중국업체 (CATL) 와전략적인공급거래실적이비교우위를보여주기때문에당사자간의전략도일치했다고보임 3) CATL 은중국시장의확대로단기간에매출이큰폭으로증가하였으나제품 ( 배터리 ) 에신뢰성을부여하기위해시간 ( 검증 ) 이필요 (1 위공급업체로부상하기힘들다고판단 ). 한국배터리업체는소형전지 ( 원통형및폴리머전지 ) 시작해기술검증을통해미국, 유럽의자동차업체에게중대형배터리공급실적이제품에대한안정성, 신뢰성을부여하고있음 4) 2020 년기준의 LG 화학, 삼성 SDI 의유럽공장에서생산능력은 CATL 보다높기때문에 CATL 보다더큰규모의수주가능성이있을것으로판단. 2020 년이후에유럽전기자동차시장규모가급격히확대되는데기인. CATL 은최근 BMW 로부터 10 억유로 (1.3 조원 ) 규모의배터리공급 (2021 년추정 ) 계약체결을하였으나 LG 화학, 삼성 SDI 는그이상으로수주가진행되고있다고판단 CATL( 중국 ), 독일에 3100 억원투자해배터리공장건립예정 독일튀링겐주정부와중국 CATL 은투자협약체결 : 3100 억원 (2 억 4 천만유로 ) 투자, 배터리공장과스마트제조연구개발 (R&D) 센서를설립예정 CATL 의독일공장은 2021 년가동해 2022 년연간배터리생산량 14Gwh 목표 생산된배터리는 BMW, 폭스바겐, 다임러, 재규어랜드로버에납품될전망 6

LG 디스플레이 (034220) : 中, 광저우 (OLED) 공장승인 박강호 john.park@daishin.com 2018. 07. 11 투자의견 Marketperform 6개월 25,000원현재주가 (07.10) 목표주가 19,600원 중국광저우공장은 LCD 패널에서 OLED 패널로성장축이동을의미 전일 (7 월 10 일 ), 중국정부가 LG 디스플레이광저우 OLED( 유기발광다이오드 ) 합작법인을승인 LG 디스플레이는 OLED 로사업구조전환을가속화하는측면에서긍정적으로평가. 대형 OLED TV 패널을 2019 년하반기에생산예정, 프리미엄 TV 로브랜드가각인된 OLED TV 시장을확대하는데중국광저우공장이중심역할담당 OLED TV 는프리미엄 TV 영역에서브랜드및제품경쟁력을확보, OLED TV 시장규모도 2017 년 170 만대에서 2018 년 280 만대, 2020 년 750~800 만대로성장예상. 대형 OLED 패널을공급하는업체는 LG 디스플레이가유일하기때문에시장확대의수혜예상 LG 전자가시장을주도하는가운데일본소니가 OLED TV 시장에진출하면서삼성전자의 QLED TV 대비프리미엄브랜드의위상이높아진것으로판단. 최근중국스카이워스, 콩카, 창홍, 도시바, 파나소니등글로벌 TV 업체의 OLED TV 시장진출도 LG 디스플레이입장에서매출, 이익확대의바탕이될전망 중국광저우공장은 55 인치 OLED 패널양산 (2019 년하반기 ) 예정 광저우 OLED 법인은 LG 디스플레이와광저우시개발기구가각각 70:30 비율로투자한합작사 자본금 2 조 6 천억원을포함하여총투자는약 5 조원규모 유리원판투입기준으로월 6 만장 ( 최대 9 만장까지확대가능 ) 생산능력보유. 광저우공장은 8.5 세대 (2,200 X 2,500) OLED 패널생산공장 7

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