Issue & Pitch 미디어 (Neutral) 격변의중국온라인동영상시장 Jan. 215 13 Analyst 최찬석 2) 2184-2316 nethead@ktb.co.kr Issue 중국의온라인동영상규제강화에따른영향점검. Pitch 단기적으로부정적인이슈이나해소될것으로판단하며, 장기적으로는중국과 JV나장기공급계약을체결할수있는사업자만수혜를지속받을것으로판단. Rationale Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 제일기획 BUY 2.2 만원 CJ E&M BUY 5.5만원 CJ CGV BUY 5.5만원 로엔 BUY 6만원 스카이라이프 HOLD 2.1 만원 CJ 헬로비전 HOLD 1.1 만원 SBS HOLD 3.2 만원 SBS 콘텐츠허브 N/R - NEW N/R - 미디어플렉스 N/R - 아프리카 TV N/R - - 중국광전총국은금년 4월부터예정이었던해외온라인동영상에대한사전심의를 1월 1일부터시작한다는뉴스발표. 이는지난 9월발표한온라인해외동영상관리와관련된규정에관한통지에따른것. 이규정의핵심은 6개월전사전심의와해외콘텐츠가중국콘텐츠총량의 25% 를넘지못하도록하는것. - 이에따라수출을앞두고있는국내드라마들은불법복제리스크가발생할가능성높아짐. 중국동영상플랫폼들역시이들드라마에대한판권가격을삭감하고있는상황. - 이런규제사례는작년에도간헐적으로발생. 광전총국이미국드라마 ( 예 : 더굿와이프, NCSI, 더프랙티스 ) 의전송을차단하거나, 폭력적이거나선정적인부분을모두삭제한사례존재. - 그러나작년 9월부터예고된규제의조기집행이라는점에서 SBS 콘텐츠허브같은기업에게는단기악재에그칠것이라는판단. 그러나중국정부의자국컨텐츠육성및보호정책에따라유사한노이즈가지속될가능성을배제하기어려운것이사실. - 현재다수의드라마제작사들이중국드라마제작사와공동제작이나투자유치를받고있는상황. (Fig.2 참조 ) 그러나 1회성판권판매나, 단발성공동제작을하는기업들보다는지속가능한모델을구축한기업이유리해질듯. 대표적인사례로 NEW 는중국 1위드라마제작사인화책미디어그룹 ( 시총 3.5조원 ) 으로부터지분투자를받고 JV 설립하여공동제작예정. - 특히 215년에는중국최대영화배급사이자텐센트와알리바바가각각 8% 씩지분을보유한화이브라더스 ( 시총 6조원 ) 가국내드라마제작사들과의제휴및투자를확대할것으로전망. 화책미디어 ( 드라마 ) 와화이브라더스 ( 영화 ) 는상대사업영역에대한적극적인진출중. - 특히작년 12월텐센트와미국의유료케이블방송인 HBO 의제휴는많은점을시사. 4위동영상플랫폼인텐센트스핀을보유한텐센트는 HBO 의드라마와영화약 9 편을중국에서독점적으로공급한다고발표. 215 년에는워너브라더스, 폭스와의제휴까지확대될것으로전망. 이는단발적인드라마소싱에치중하던유쿠투도우, 아이이치의전략에도변화가있을것임을시사. 국내사중에는 CJ E&M이텐센트-HBO형제휴모델에가장부합할듯. - 중국동영상사이트들이해외방송사와의독점공급계약에서더나아가, 입점한방송사들에게광고수익까지배분해주는유튜브형플랫폼모델 ( 방송사 6% : 유튜브 4%) 로전환할지는아직미지수.
Fig. 1: 중국온라인동영상플랫폼시장점유율 Fig. 2: 국내드라마제작사중국자본유치현황 Others, 11.7% 시가총액 3 분기실적순자산 PBR YTD 수익률 (%) 최근중국관련이슈 Ku6, 4.1% 56.com, 5.7% Youku.com, 3.2% 초록뱀삼화네트웍스 576억 762억 매출 :65억 OP: 1.5억 NP: 2.2억매출 : 63억 OP: -24억 NP: -23억 243억 2.6-5.86 홍콩계공연기획사주나인터내셔널에매각 중국골든유니버셜미디어와 55부작사극용역체결. 계 333억 2.6 4.71 약금액은 46억원 TV.sohu, 8.% 키이스트제이콘텐트리 2,33억 2,336억 매출 : 258억 OP: 25억 NP: 25억매출 : 1,27억 OP: 76억 NP: 38억 6억 3.7 2.96 소후닷컴, 15억원지분참여 1,514억 1.5 2.91 홍콩계사모펀드해드랜드캐피털, 메가박스인수추진 Yinyuetai, 8.7% IHQ 1,314 억 매출 : 21억 OP:7.4억 NP:6.5억 4 억 3.4-4.44 IHQ, 피노키오중국최고가에회당 3 억원에판매 Tudou.com, 14.2% iqiyi, 17.4% 팬엔터테인먼트 584 억 매출 : 55억 OP: -5.5억 NP: -6.8억 427 억 1.5 6.22 중국절강화책미디어그룹과 ' 킬미힐미 ' 공동제작참여 Note: 214년 3분기기준 Source: China Internet Watch, KTB투자증권 Source: KTB 투자증권 Fig. 3: 화이브라더스 (327.CH) 주가및밸류에이션추이 Fig. 4: 화이브라더스의실적추이 ( 위안 ) 주가 ( 좌 ) 12M PER ( 우 ) ( 배 ) 45 7 4 35 3 25 2 15 1 5 Mar 12 May 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12 Jan 13 Mar 13 May 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13 Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 6 5 4 3 2 1 ( 백만위안 ) 25 2 15 1 5 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) OPM ( 우 ) 21 211 212 213 214E 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Fig. 5: 화책미디어 (3133.CH) 주가및밸류에이션추이 Fig. 6: 화책미디어의실적추이 ( 위안 ) LAST_PRICE BEST_PE_RATIO ( 배 ) 45 6 4 5 35 3 4 25 3 2 15 2 1 1 5 ( 백만위안 ) 25 2 15 1 5 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) OPM ( 우 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% Mar 12 May 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12 Jan 13 Mar 13 May 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13 Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 21 211 212 213 214E % 2 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 CJ E&M (1396) 일자 212.11.12 212.12.24 213.1.4 213.1.21 213.2.7 213.3.6 투자의견 HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY 목표주가 3, 원 3, 원 3, 원 4,원 4,원 45,원 일자 213.3.27 213.4.1 213.5.13 213.6.27 213.8.9 213.9.3 목표주가 43,원 43,원 4,원 38,원 43,원 45,원 일자 213.9.25 213.1.16 213.12.3 214.1.9 214.2.21 214.3.7 목표주가 5,원 5,원 42,원 42,원 45,원 5,원 일자 214.3.27 214.4.4 214.4.22 214.5.15 214.5.19 214.6.27 목표주가 6, 원 6, 원 7, 원 7, 원 7, 원 65, 원 일자 214.8.13 214.1.6 214.11.13 214.11.27 215.1.6 215.1.13 목표주가 6, 원 6, 원 55, 원 55, 원 55, 원 55, 원 CJ헬로비전 (3756) 일자 213.2.15 213.3.18 213.3.27 213.4.1 213.5.1 213.5.2 목표주가 2, 원 2, 원 2, 원 2, 원 2, 원 2, 원 일자 213.6.12 213.6.27 213.8.12 213.9.3 213.9.25 213.12.3 목표주가 2, 원 22, 원 22, 원 22, 원 22, 원 22, 원 일자 214.4.4 214.5.13 214.6.27 214.1.6 214.11.7 214.11.27 투자의견 BUY BUY Hold Hold Hold Hold 목표주가 22, 원 18, 원 16, 원 16, 원 11, 원 11, 원 일자 215.1.6 215.1.13 투자의견 Hold Hold 목표주가 11, 원 11, 원 스카이라이프 (5321) 일자 213.1.21 213.1.3 213.3.27 213.4.1 213.5.3 213.5.2 목표주가 38, 원 38, 원 38, 원 38, 원 45, 원 45, 원 일자 213.6.27 213.7.3 213.9.5 213.9.25 213.12.3 214.1.9 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD 목표주가 45, 원 4, 원 38, 원 38, 원 33, 원 32, 원 일자 214.1.9 214.4.7 214.4.29 214.6.27 214.11.4 214.11.27 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 32, 원 27, 원 27, 원 27, 원 21, 원 21, 원 3 page
제일기획 (3) 일자 212.6.28 212.7.27 212.1.26 213.1.4 213.1.3 213.3.27 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 23, 원 23, 원 23, 원 23, 원 23, 원 21, 원 일자 213.4.26 213.6.27 213.7.26 213.9.5 213.9.25 213.12.3 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 25, 원 25, 원 25, 원 25, 원 25, 원 25, 원 일자 214.1.9 214.1.29 214.4.7 214.4.25 214.6.27 214.1.6 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 25, 원 3, 원 25, 원 25, 원 25, 원 25, 원 일자 214.1.24 214.11.27 215.1.6 215.1.13 투자의견 HOLD BUY BUY BUY 목표주가 22, 원 22, 원 22, 원 22, 원 SBS (3412) 일자 211.1.26 211.12.1 212.1.3 212.2.1 212.3.27 212.4.26 목표주가 52, 원 52, 원 45, 원 45, 원 45, 원 45, 원 일자 212.6.28 212.7.27 212.1.26 213.1.4 213.1.21 213.1.28 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 45, 원 45, 원 45, 원 45, 원 45, 원 45, 원 일자 213.3.27 213.4.1 213.6.3 213.6.27 213.9.25 213.12.3 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 45, 원 55, 원 55, 원 5, 원 45, 원 45, 원 일자 214.1.9 214.4.7 214.6.2 214.6.27 214.11.27 215.1.6 투자의견 BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 45, 원 4, 원 32, 원 32, 원 32, 원 32, 원 일자 215.1.13 투자의견 HOLD 목표주가 32, 원 CJ CGV (7916) 일자 212.5.4 212.6.28 212.7.27 212.11.1 212.11.1 213.1.4 목표주가 31, 원 31, 원 31, 원 4, 원 4, 원 42, 원 일자 213.2.7 213.3.14 213.3.27 213.5.1 213.6.27 213.8.9 목표주가 45, 원 6, 원 6, 원 65, 원 57, 원 57, 원 일자 213.9.25 213.12.3 214.1.9 214.4.7 214.5.9 214.6.27 목표주가 57, 원 65, 원 6, 원 6, 원 55, 원 55, 원 일자 214.8.7 214.1.6 214.11.11 214.11.27 215.1.6 215.1.13 목표주가 55, 원 55, 원 55, 원 55, 원 55, 원 55, 원 로엔 (1617) 일자 214.4.4 214.5.19 214.5.29 214.6.27 214.8.21 214.1.6 목표주가 32, 원 4, 원 4, 원 4, 원 48, 원 48, 원 일자 214.11.2 214.11.27 215.1.6 215.1.13 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 6, 원 6, 원 6, 원 6, 원 4 page
최근 2 년간목표주가변경추이 CJ E&M (1396) CJ 헬로비전 (3756) 8, ( 원 ) CJ E&M 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 25, ( 원 ) CJ헬로비전 목표주가 2, 15, 1, 5, Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 스카이라이프 (5321) 제일기획 (3) 5, ( 원 ) 스카이라이프 목표주가 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 35, ( 원 ) 제일기획목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, SBS (3412) CJ CGV (7916) 6, ( 원 ) SBS 목표주가 8, ( 원 ) CJ CGV 목표주가 5, 4, 6, 3, 4, 2, 2, 1, SBS (3412) CJ CGV (7916) 6, ( 원 ) SBS 목표주가 8, ( 원 ) CJ CGV 목표주가 5, 4, 6, 3, 4, 2, 2, 1, 5 page
로엔 (1617) 7, ( 원 ) 로엔목표주가 6, 5, 4, 3, 2, 1, 본자료는고객의투자판단을돕기위해작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 6 page