213 년 1 월 15 일 Industry Analysis 통신서비스 3Q Preview 실적부진인지계기될듯, 장기저점매수로국한해야비중확대 ( 유지 ) Insight 3Q 통신 4개사영업이익합계 1,32 억원으로전분기비소폭감소예상 3분기통신 4개사영업이익합계는 1,32억원 (+91% YoY, -3% QoQ) 으로컨센서스를하회할것으로예상된다. 이동전화 ARPU 성장이지속될전망이나마케팅비 / 감가상각비가소폭증가할것으로예상되기때문이다. 3분기실적부진으로통신주 Multiple 부담이커질전망이어서내년이후를내다본장기투자가아니라면보수적인매수접근을추천한다. SKT 연결영업이익 5,824 억원으로컨센서스에부합하나우수한실적평가어려워 3분기연결영업이익이 5,824억원 (+94% YoY, +5% QoQ) 으로통신사중가장양호한실적을발표할전망이다. 하지만일회성이익 2 억원제외하면영업이익이전분기비 2% 성장에그쳐우수한실적이라고보긴어렵고마케팅비용감소에대한기대감이낮아질것으로보여부정적이다. 실적시즌에탄력적인주가반등을기대하긴어려울전망이므로장기적관점에서매수에나설것을추천한다. SK텔레콤 (1767) 매수 ( 유지 ) 현재주가 228,5 원 목표주가 25, 원 KT(32) 매수 ( 유지 ) 현재주가 35,6 원 목표주가 5, 원 LGU+(3264) 매수 ( 유지 ) 현재주가 11, 원 목표주가 15, 원 SK브로드밴드 (3363) 시장평균 ( 유지 ) 현재주가 4,8원 목표주가 - (1.14 기준 ) KT 연결영업이익 2,967 억원으로실적쇼크예상 3분기연결영업이익이 2,967 억원 (+29% YoY, -15% QoQ) 으로시장예상치를크게하회하는부진한실적기록이예상된다. 이동전화가입자감소, 마케팅비용 / 감가상각비정체, 비통신계열사이익감소가실적부진의원인이될전망이다. 구리선매각이익반영, 일회성비용감소로전분기비순이익개선효과가클것이란점이유일한위안거리가될것으로보인다. 단동사의경우엔 3분기실적보단 1월가입자실적에시장관심이더높은상황이고추가하락시배당매수세유입이예상되므로향후추가하락시저점매수로대응할것을권한다. LGU+ 연결영업이익 1,388 억원으로시장기대치에미치지못할전망이동전화 ARPU 상승에도불구하고단말기교체가입자수및광고비증가에따른전분기비마케팅비용증가, 감가상각비증가로인해 3Q 연결영업이익이 1,388 억원 ( 흑전 YoY, -4% QoQ) 으로시장예상치를크게하회할전망이다. 가격메리트부각되는상황이지만 2.6GHz CAPEX 우려로단기투자심리회복되기어려운상황이라단기매수유보를추천한다. SK브로드밴드연결영업이익 141 억원으로컨센서스하회할전망홈쇼핑수수료협상지연, 공사매출미반영, 마케팅비부담증가로 3분기연결영업이익이 141 억원 (-28% YoY, -5% QoQ) 에그쳐컨센서스를크게하회하는부진한실적기록이예상된다. 하지만 1월홈쇼핑수수료협상이타결될가능성이높고이경우 IPTV 사업부문조기흑자전환기대감상승으로높은 Multiple 극복이가능할것으로보여단기 Trading Buy 전략을추천한다. Analyst 김홍식 2)24-4455, pro11@nhis.co.kr 이자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성된자료로서당사의사전동의없이복사될수없습니다. 자료의내용은저희가신뢰할만하다고판단한데이터에근거한것이나자료의완전성을보장할수는없으며따라서본자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증거물로사용될수없습니다. 이자료를인용하거나이용하시는분은이자료와관련한최종의사결정을자기책임아래내리기바랍니다.
3 분기통신산업영업이익전분기비감소, 컨센서스를하회할전망 3Q 통신4개사영업이익합계 1,32억원 (+91% YoY, -3% QoQ) 으로컨센서스를하회할전망 213년 3분기통신 4개사영업이익합계는 1,32억원으로전년동기비 91% 증가, 전분기비 3% 감소가예상되어컨센서스를하회하는실적을발표할것으로보인다. 2분기실적이상당히좋았다는점을감안할때전반적으로나쁘지않은실적이라고평가할수도있겠지만전분기비이익성장을보여주지못할전망이고컨센서스를하회할것으로예상되어 212 년 4분기 ~213 년 2분기실적시즌에통신주가보여주었던탄력적인주가상승을기록하긴어려울전망이다. 3분기통신산업이익성장둔화로인해 Multiple 부담커질전망 3분기통신산업의이익정체는곧투자가들에게 Multiple 부담으로다가올가능성이높다. 상반기까지만해도높은이익성장률을기록함에따라 KOSPI 대비상대적으로높은 Multiple 이부담이없었지만이익이정체되는양상을나타나게되면 Multiple 이부담스러워질수있기때문이다. 결국 Multiple 부담이없어지려면내년도실적이가시화되어야할것으로보여당분간은통신주의상대적인강세현상이나타나기어려울것으로예상된다. 한편통신산업 3 분기실적에서세부특징적인사항은다음과같다. 3분기이동전화 ARPU 전년동기비 SKT 4%, KT 6%, LGU+ 1% 성장예상 1 이동전화 ARPU 는 LTE 보급률상승에따른 LTE 가입자질저하및계절적통화량감소로성장폭둔화가예상된다. 전분기비 SKT 1.4%, KT.9%, LGU+ 1.4%, 전년동기비 SKT 4%, KT 6%, LGU+ 1% 씩이동전화 ARPU 성장이나타날것으로보여 ARPU 성장은이어지겠지만증가폭은둔화가뚜렷해질전망이다. 여기에당분간 LTE Advanced 요금제변화가어려울것으로판단되어시장투자가들의이동전화 ARPU 성장기대감저하가예상된다. 3분기마케팅비용소폭증가예상, 해지율및 SAC 감소어려울전망이기때문 2 마케팅비용은보조금대격전이벌어졌던작년 3분기보단크게감소할전망이나시장안정화현상이뚜렷했던 2분기대비해선소폭증가가예상된다. 이러한판단을하는이유는다음과같다. 첫째최근단말기교체가입자수 ( 신규 + 기변 ) 가적지않다. 단말기교체가입자수가 7월 211만명, 8월 18만명을기록해 1Q 월평균 29만명, 2Q 월평균 197만명대비 8월은적었지만 7월은많았다. 9월들어이동통신 3사간네트워크경쟁본격화및신규단말기출시에따른재고단말기처리이슈가부각중이라는점을감안시 2분기대비마케팅비용감소를예측하기어렵다. 둘째 8월이후 LTE A 단말기일개통수가 3만명수준을기록, 신규 / 기변중 3% 이상이 LTE A를채택하고있어강한 LTE A 단말드라이브로인당보조금 (SAC) 감소가어려울전망이다. 결국해지율및 SAC 추이를감안시 3분기엔추가적인마케팅비용감축이쉽지않을것으로보인다. 2 www.nhis.co.kr
특히현시점에서는 24개월에서 3개월로의무약정기간이증가함에따른해지율하락현상이이젠거의마무리되었다는점에주목할필요가있다. 과거약정기간이 24개월일당시이론적해지율상한선이 4.2% 인상황에서이동통신 3사의해지율수준 3% 중반을나타냈다면현재약정기간이평균 3개월이라고보면이론적해지율상한선이 3.3% 인상황에서이미이동통신3 사의해지율수준이 2% 초반을기록중이기때문이다. 물론추가적인해지율하락을기대할수도있겠지만 LTE A로의진화가속화와더불어초기우량 LTE 가입자유치경쟁이심해질전망이어서향후해지율하락폭은매우제한적일전망이다. 3분기감가상각비전분기와비슷, 무형자산상각비전분기비증가예상 3 유 / 무형자산상각비의경우엔유형자산감가상각비는전분기와비슷하고무형자산상각비는전분기비증가가예상된다. 먼저유형자산감가상각비의경우당초 2분기대비 3분기감가상각비감소가예상되었지만기대와는달리 2분기와비슷한수준이될것으로보인다. 조기네트워크광대역화및 CA 망구축이진행되고있고주파수재배치로인한부수적인 CAPEX 가단기적으로발생하고있기때문이다. 무형자산상각비의경우엔전분기비증가가예상된다. 금년도 1.8GHz/2.6GHz 이동통신 3사총주파수할당가격이 2.4 조원, SKT 의기존주파수반납분을감안해도 1.8 조원에달하였다. 8년상각을감안시무형자산상각비증가분이연간 2,25 억원, 월별로는 19억원에달한다. SKT와 KT의경우 9월부터주파수상각비용이발생하므로이에따른영향이예상된다. 접속료정산이슈로영업이익 SKT 2억원증가, LGU+ 2억원감소예상 4 이번에도일회성비용이통신사이익에미치는영향이적지않을것으로보인다. 먼저 SKT 와 LGU+ 는 7월방통위로부터처벌받은과징금각각 365 억원과 13 억원을영업외비용으로 3분기에전액반영할예정이며반면 KT는 2분기선반영으로과징금관련일회성비용반영은없을전망이다. 또 SKT 의경우로엔매각이익이 1% 자회사인 SK플래닛에계상됨에따라 2,6 억원의영업외수익증가효과가있지만주파수반납및재배정에따른회계적비용처리가 2, 억원가량있을것으로보여영업외수지에선눈에띨만한변화는없을전망이다. 한편 SMS 접속료정산으로 SKT는 3분기 2억원의일회성이익, LGU+ 는 2억원의일회성비용반영이예상된다. SK브로드밴드홈쇼핑수수료협상지연으로소급분반영어려울듯 SK브로드밴드는홈쇼핑수수료협상이지연되면서 3분기실적에기대했던홈쇼핑수수료소급분이반영되기어려울것으로보인다. 하지만 1월협상종료가능성은여전히높다. www.nhis.co.kr 3
3Q SKT 실적가장양호, KT/ SKB/ LGU+ 실적부진전망, KT 순이익회복예상 개별종목별로는영업이익측면에서 SKT 가가장양호한실적을 KT, SKB, LGU+ 는부진한실적을나타낼전망이며 SKT 역시이익성장률은확실히둔화된모습을보일전망이다. 순이익측면에서는구리선매각이익발생, 일회성비용 ( 유형자산처분손실, 환율관련손실, 과징금 ) 감소로인해 KT가두드러진개선양상을보일것으로예상된다. 그나마 3분기통신사실적에서는이동전화 ARPU 가이동통신 3사모두전분기비 1% 이상의성장을지속할것으로예상된다는점이긍정적으로평가된다. 하지만시장기대와는달리통신산업 3분기영업이익이 2분기대비감소할것이란점, 통신산업 3분기마케팅비용이 2분기대비추가적으로감소하지않고소폭이나마증가할것이란점, 감가상각비역시 3분기가 2분기와비슷할것이란점이부정적으로평가된다. 또통신 4개사모두컨센서스에못미치는영업이익을기록할것으로예상된다는것도아쉬운대목이다. 3분기실적시즌에통신주강세나타내기어려울전망 2분기와는달리이동전화 ARPU 성장이이어졌다는점을제외하면 3분기통신사실적에서뚜렷이긍정적인부분을찾기어려워 Earning Season에통신주가탄력적인상승을펼치긴어려워보인다. 다만현재실적추세를감안할때작년수준이상의배당금지급이유력해시중금리가뚜렷한하락기조로돌아선다면높은배당수익률이부각되며주가반등에성공할가능성은있다. [ 표1] 통신서비스산업분기별영업이익합계전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 211 212 213 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 영업이익합계 12,966 11,998 11,995 6,92 11,656 7,791 5,41 6,974 9,177 1,614 1,32 9,681 SKT 6,489 6,91 5,67 3,959 4,993 4,156 3,7 5,446 4,16 5,534 5,824 5,383 KT 5,447 4,452 5,46 2,18 5,836 3,491 2,31 51 3,673 3,483 2,967 2,485 LG유플러스 88 457 787 669 665-15 -13 721 1,232 1,448 1,388 1,447 SK브로드밴드 151 188 195 111 163 159 196 298 166 149 141 365 자료 : 각사, NH농협증권 [ 표 2] 통신서비스산업분기별순이익합계전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 211 212 213 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 순이익합계 11,443 9,198 6,95 3,79 7,164 3,345 5,55 6,152 6,153 6,598 8,463 9,22 SKT 5,425 4,678 3,862 2,164 3,64 1,434 1,789 5,23 3,542 4,666 5,81 4,944 KT 5,52 4,179 2,516 2,268 3,869 2,2 3,587 916 1,816 1,85 1,85 2,912 LG 유플러스 57 353 566-642 221-321 -384-112 743 815 783 91 SK 브로드밴드 -55-12 6-81 1 32 64 119 52 32 29 256 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : 각사, NH 농협증권 4 www.nhis.co.kr
[ 그림 1] 통신 4 개사분기별영업이익합계등락율 (IFRS 연결기준 ) (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 YoY QoQ 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 211 212 213 자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 2] 통신 4 개사분기별순이익합계등락율 (IFRS 연결기준 ) (%) 12 8 4 YoY QoQ -4-8 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 211 212 213 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 3] 통신사 213 년 3 분기당사영업이익예상치및컨센서스와의차이 ( 억원 ) 7, 6, 5, 4, - 차이 -26% 시장컨센서스 당사추정치 3, 차이 -21% 2, 1, 차이 -47% SKT KT LGU+ SK 브로드밴드 자료 : FnGuide, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 5
[ 표3] 통신서비스산업영업이익합계전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 21 211 212 213F 214F 영업이익합계 46,482 43,88 31,822 39,791 45,852 SKT 22,774 22,957 17,6 2,847 21,83 KT 21,885 17,484 12,138 12,68 15,948 LG유플러스 2,49 2,793 1,268 5,515 6,513 SK브로드밴드 -226 646 816 821 1,561 자료 : 각사, NH농협증권 [ 표 4] 통신서비스산업순이익합계전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 21 211 212 213F 214F 순이익합계 36,139 31,3 21,717 3,236 37,71 SKT 18,417 16,129 11,517 18,954 19,858 KT 13,214 14,466 1,571 7,663 11,84 LG 유플러스 5,72 847-596 3,251 4,263 SK 브로드밴드 -1,194-142 225 369 1,146 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 4] 이동통신 3 사분기별이동전화 ARPU 등락율전망 (%,YoY) 25 2 15 1 5-5 -1-15 SKT KT LG U+ 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 211 212 213 주 : 가입비및접속료제외기준자료 : 각사, NH 농협증권 6 www.nhis.co.kr
[ 그림 5] 통신 4 개사분기별마케팅비용합계전망 ( 억원 ) 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QF 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF 211 212 213 214 자료 : 각사, NH 농협증권 [ 그림 6] 이동전화월별 MNP( 번호이동가입자 ) 동향 ( 천명 ) 1,4 1,2 MNP 합계 1, 8 6 4 2 8.1 8.5 8.9 9.1 9.5 9.9 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 자료 : 방통위 [ 그림 7] LTE 순증가입자 M/S 동향 (%) 7 6 5 4 3 2 1 SKT KT LG U+ 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 211 212 213 자료 : 각사 www.nhis.co.kr 7
[ 그림 8] LTE 누적가입자 M/S 동향 (%) 7 6 5 4 3 2 1 SKT KT LG U+ 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 211 212 213 자료 : 각사 8 www.nhis.co.kr
SK 텔레콤 3Q 영업이익 5,824 억원으로컨센서스에부합하나우수한실적으로평가어려워 일회성이익제거시 3Q 연결영업이익 5,624 억원으로시장기대치하회예상 SK텔레콤은 213년 3분기에 IFRS 연결기준영업이익 5,824억원 (+94% YoY, +5% QoQ), 순이익 5,81억원 (+224% YoY, +24% QoQ) 으로 2분기에이어이익성장추세를이어나갈것으로예상되며영업이익이컨센서스 ( 영업이익 5,843 억원, 순이익 5,49 억원 ) 에부합할전망이다. 하지만접속료관련일회성이익 2억원을제거할경우전분기비 2% 영업이익성장에그칠것으로예상되어시장기대를충족하는우수한실적이라고평가하긴어려워보인다. 추가적인마케팅비용감축어렵다는현실확인될것, 투자심리에부정적일듯 동사영업이익이시장기대를하회할것으로예상되는이유는 1 7월및 9월간헐적인마케팅경쟁심화로인한단말기교체가입자수 ( 신규 + 기변 ) 증가, 고가인 LTE A 단말가입자수비중상승으로인한 SAC( 인당보조금 ) 상승으로마케팅비용이시장전망과달리전분기대비 1% 증가가예상되고, 2 감가상각비역시 1.8GHz CAPEX 증가로전분기대비증가가전망되며, 3 1.8GHz 신규주파수취득에따른무형자산상각비증가 ( 기존주파수반납분및 9월상각개시감안시 5억원증가예상 ) 가예상되기때문이다. 경쟁사대비낮은 ARPU 성장에대한우려제거될것이란점은긍정적 반면상반기와는달리우량 LTE 가입자수증가에따른이동전화 ARPU 상승효과가본격적으로나타나면서통화량이감소하는계절적비수기임에도불구하고전분기대비 1.4% 성장할것으로보여상대적으로경쟁사대비낮은 ARPU 성장에대한우려가제거됨과동시에매출성장기대감은커질전망이다. 특히 2분기컨퍼런스콜에서밝혔던연간 4% 의이동전화 ARPU 성장가능성이높아져투자심리에긍정적영향이예상된다. 순이익은시장예상치를상회할전망인데로엔매각이익 2,6 억원이 SK플래닛영업외수익에반영될예정이기때문이다. 이에따라기존 1.8GHz 주파수중도반납에따른회계적손실 2, 억원반영및방통위로부터의과징금 347 억원반영에도불구하고 2분기대비영업외수지개선이예상된다. 단기주가상승탄력도낮을듯, 장기적관점에서매수접근을추천 SKT의경우실적시즌에탄력적인주가반등을기대하긴어려워보인다. 물론나쁘지않은실적이지만시장에서이익성장에대한기대감이커투자자들이이익성장정체를받아들이는인고의기간이필요할것으로판단되기때문이다. 따라서 SKT 의경우내년도까지길게바라보는관점에서의매수를추천한다. [ 표 5] SK 텔레콤의 213 년 3 분기실적예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %,%p) 구분 13.3QF 12.3Q YoY 13.2Q QoQ 컨센서스차이 ( 매출액 ) 42,295 41,255 2.5 41,642 1.6 42,998-1.6 ( 영업이익 ) 5,824 3,7 93.7 5,534 5.2 5,843 -.3 - 영업이익률 13.8 7.3 6.5 13.3.5 13.6.2 ( 순이익 ) 5,81 1,789 224.3 4,666 24.3 5,49 7.2 - 순이익률 13.7 4.3 9.4 11.2 2.5 12.6 1.1 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : FnGuide, SK 텔레콤, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 9
[ 표 6] SK 텔레콤의 213 년 3 분기수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 213.3QF 구분변경후변경전차액 % 매출액 42,295 43,49-754 -1.8 영업이익 5,824 5,675 149 2.6 순이익 5,81 6,97-1,169-16.8 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 7] SK 텔레콤의연간수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213F 214F 변경후 변경전 차액 % 변경후 변경전 차액 % 매출액 168,687 17,362-1,675-1. 179,87 182,58-2,71-1.5 영업이익 2,847 2,845 2. 21,83 22,411-581 -2.6 순이익 18,953 2,196-1,243-6.2 19,858 19,839 19.1 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 8] SK 텔레콤의분기별수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3QF 13.4QF 매출액 38,97 4,258 4,454 39,583 39,697 4,79 41,255 41,974 41,126 41,642 42,295 43,775 영업이익 6,489 6,91 5,67 3,959 4,993 4,156 3,7 5,446 4,16 5,534 5,824 5,383 영업이익률 16.7 17.1 13.9 1. 12.6 1.4 7.3 13. 1. 13.3 13.8 12.3 세전이익 7,83 6,612 5,164 2,81 3,949 3,15 1,953 6,52 4,279 6,7 7,519 6,41 순이익 5,425 4,678 3,862 2,164 3,64 1,434 1,789 5,23 3,542 4,666 5,81 4,944 순이익률 13.9 11.6 9.5 5.5 7.7 3.6 4.3 12.5 8.6 11.2 13.7 11.3 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : SK 텔레콤, NH 농협증권 [ 표 9] SK 텔레콤의연간수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 21 211 212 213F 214F 매출액 155,993 159,265 163,5 168,687 179,87 영업이익 22,774 22,957 17,6 2,847 21,83 영업이익률 14.6 14.4 1.8 12.4 12.1 세전이익 23,95 22,48 15,59 24,216 25,821 순이익 18,417 16,129 11,517 18,953 19,858 순이익률 11.8 1.1 7.1 11.2 11. 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : SK 텔레콤, NH 농협증권 1 www.nhis.co.kr
KT 3 분기연결영업이익 2,967 억원으로실적부진양상이어질전망 3Q 연결영업이익 2,967 억원으로시장예상치크게하회할전망 KT는 3분기에연결기준영업이익 2,967억원 (+29% YoY, -15% QoQ), 순이익 1,85 억원 (-48% YoY, +71% QoQ) 으로컨센서스 ( 영업이익 4,2 억원, 순이익 3,112 억원 ) 를크게하회하는실적기록이예상된다. 실적부진사유는매출부진, 제반비용정체, 비통신자회사이익감소때문 실적부진원인은 1 영업정지기간이 7일있었음에도불구하고간헐적시장과열로마케팅비용이감소할것이란당초기대와달리전분기와비슷한수준을기록할전망이고, 2 가장큰기대를걸었던감가상각비역시 1.8GHz 광대역투자및 CA 투자개시의영향으로전분기비감소가아닌비슷한수준을기록할것으로보이며, 3 1.8GHz 신규주파수취득에따른무형자산상각비증가가예상 ( 전분기비 9억원증가 ) 되고, 4 BC카드이익급감으로총비통신자회사이익기여도가 2분기 1,55 억원에서 2분기 1,1 억원으로감소가예상되기때문이다. KT의경우엔 3분기이동전화 ARPU 성장이이어질것이란점과순이익이나쁘지않은것에만족해야할것으로보인다. 동사는이동전화 ARPU 가 3분기에도전분기비 1% 상승할것으로보이며비록부동산매각이또지연되긴했지만구리선매각이익 3 억원이 3분기에반영될예정이다. 또유형자산처분손실 4 억원, 환율관련손실 2 억원, 과징금 2 억원등일회성비용이많았던 2분기와는달리 3분기는일회성비용이없을것으로보인다. 따라서영업외수지개선폭이클전망이다. 실적보다는네트워크경쟁력회복에시장관심집중될듯, 1월장중저점매수추천 3분기실적이상당히부진할전망이지만 3Q 실적시즌에 KT 주가가급락할가능성은낮아보인다. 시장투자가들의 3분기실적에대한기대감이낮고 3Q 실적보다는 1월이후네트워크경쟁력회복에따른가입자유치경쟁력회복가능성에시장관심이집중되어있기때문이다. 전략상배당수익률과연관된롱숏플레이 ( 배당수익률 5% 후반매수 ) 를겨냥한 1월장중저점매수를추천한다. [ 표 1] KT 의 213 년 3 분기실적예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, %p) 구분 13.3QF 12.3Q YoY 13.2Q QoQ 컨센서스 차이 매출액 58,24 61,726-5.6 57,57 1.2 58,639 -.7 영업이익 2,967 2,31 28.9 3,483-14.8 4,2-26.2 - 영업이익률 5.1 3.7 1.4 6.1-1. 6.9-1.8 순이익 1,85 3,587-48.4 1,85 7.5 3,112-4.5 - 순이익률 3.2 5.8-2.6 1.9 1.3 5.3-2.1 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : FnGuide, KT, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 11
[ 표 11] KT 의 213 년 3 분기수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213.3QF 변경후변경전차액 % 매출액 58,24 6,154-1,914-3.2 영업이익 2,967 3,928-961 -24.5 순이익 1,85 3,438-1,588-46.2 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 12] KT 의연간수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213F 214F 변경후변경전차액 % 변경후변경전차액 % 매출액 237,256 239,274-2,18 -.8 248,82 248,91-9. 영업이익 12,68 14,27-1,599-11.3 15,948 17,154-1,26-7. 순이익 7,663 9,125-1,462-16. 11,84 12,733-929 -7.3 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 13] KT 의분기별수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3QF 13.4QF 매출액 5,64 52,752 49,462 59,93 57,58 57,87 61,726 62,32 61,45 57,57 58,24 6,41 영업이익 5,447 4,452 5,46 2,18 5,836 3,491 2,31 51 3,673 3,483 2,967 2,485 영업이익률 1.8 8.4 1.9 3.6 1.2 6.1 3.7.8 6. 6.1 5.1 4.1 세전이익 6,666 3,661 3,72 2,5 5,252 3,5 4,697 1,272 2,953 2,1 2,663 4,8 순이익 5,52 4,179 2,516 2,268 3,869 2,2 3,587 916 1,816 1,85 1,85 2,912 순이익률 1.9 7.9 5.1 3.8 6.8 3.9 5.8 1.5 3. 1.9 3.2 4.8 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : KT, NH 농협증권 [ 표 14] KT 의연간수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 21 211 212 213F 214F 매출액 2,94 212,72 237,93 237,256 248,82 영업이익 21,885 17,484 12,138 12,68 15,948 영업이익률 1.9 8.2 5.1 5.3 6.4 세전이익 17,24 16,33 14,226 11,75 16,525 순이익 13,214 14,466 1,571 7,663 11,84 순이익률 6.6 6.8 4.4 3.2 4.7 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : KT, NH 농협증권 12 www.nhis.co.kr
LG U+ 3 분기연결영업이익 1,388 억원으로시장기대치에미치지못할전망 3Q 연결영업이익 1,388 억원으로시장예상치크게하회할전망 LGU+ 는 213년 3분기에 IFRS 연결기준영업이익 1,388 억원 ( 흑전 YoY, -4% QoQ), 순이익 783억원 ( 흑전 YoY, -4% QoQ) 을기록할전망이다. 비록일회성비용 (SKT와의접속료정산비용 2 억원 ) 감안시실제영업이익이 1,588 억원에달하는낮지않은수준이지만컨센서스 ( 영업이익 1,759 억원, 순이익 1,126 억원 ) 를크게하회할전망이고동사 2분기영업이익이일회성손실 ( 대손상각비 18 억원 ) 제거시 1,62 억원에달했다는점을감안할때내용상 3분기실적이만족스럽다고평가하긴어려워보인다. 실적부진사유는마케팅비용및감가상각비증가때문 LGU+ 가시장기대에부응하지못하는실적을기록할것으로예상되는이유는 1 단말기교체가입자수가 7월 5만명, 8월 44만명에달해 2분기월평균대비이미많은수준을나타낸데다가 9월네트워크경쟁심화로단말기교체가입자수가크게증가한것으로파악되고있고, 2 TV 광고증가로광고비지출이 2분기대비 2% 이상증가할것으로판단되기때문이다. 여기에감가상각비도전분기대비소폭증가할것으로보여전체적으로비용증가가 3분기실적둔화의가장큰원인이될전망이다. 반면이동전화 ARPU 는높은 LTE 보급률에도불구하고음성무제한요금제출시에따른 6만원대 LTE 가입자비중증가및 6만원대 LTE 가입자의 ARPU 상승효과로전분기대비 1.4% 의성장을나타낼것으로보여긍정적이다. 한편동사의경우엔 SKT, KT와는달리금년에신규로할당받은 2.6GHz 사용을아직시작하지않은상황이라주파수관련무형자산상각비증가는이번분기엔없으며 4분기부터무형자산상각비증가효과가나타날전망이다. 또영업외수지측면에선 7월방통위로부터부여받은과징금 12 억원반영외엔특별한변수가없을것으로판단된다. 영업이익전분기비감소부정적, 향후감가상각비증가우려커질전망, 매수유보추천 투자전략상으론이번실적시즌을통해물량을줄일것을추천한다. 내용상으로봐도전분기보다영업이익이감소할전망이어서 3분기실적에대한긍정적인평가를하기어렵고 4분기이후유, 무형감가상각비증가에대한우려가커질것으로판단되기때문이다. 향후급격한가격조정으로가격메리트가생기지않는한매수유보를권한다. [ 표 15] LGU+ 의 213 년 3 분기실적예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, %p) 구분 13.3QF 12.3Q YoY 13.2Q QoQ 컨센서스 차이 매출액 29,792 28,212 5.6 27,634 7.8 28,271 5.4 영업이익 1,388-13 흑전 1,448-4 1,759-21.1 - 영업이익률 4.7 -.4 5. 5.2 -.6 6.2-1.6 순이익 783-384 흑전 815-4 1,126-3 - 순이익률 2.6-1.4 4. 2.9 -.3 4. -1.4 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : FnGuide, LGU+, NH 농협증권 www.nhis.co.kr 13
[ 표 16] LGU+ 의 213 년 3 분기수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213.3QF 변경후변경전차액 % 매출액 29,792 29,34 452 1.5 영업이익 1,388 1,614-226 -14. 순이익 783 1,49-266 -25.3 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 17] LGU+ 의연간수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213F 214F 변경후변경전차액 % 변경후변경전차액 % 매출액 116,91 115,356 1,554 1.3 122,565 121,994 571.5 영업이익 5,515 5,888-373 -6.3 6,513 8,442-1,929-22.9 순이익 3,251 3,635-384 -1.6 4,263 5,87-1,544-26.6 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 18] LGU+ 의분기별수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3QF 13.4QF 매출액 21,99 22,853 23,513 24,399 25,46 27,877 28,212 27,552 28,597 27,634 29,792 3,886 영업이익 88 457 787 669 665-15 -13 721 1,232 1,448 1,388 1,447 영업이익률 4.2 2. 3.3 2.7 2.6 -.1 -.4 2.6 4.3 5.2 4.7 4.7 세전이익 692 398 683-88 9-514 -632-156 882 93 967 1,137 순이익 57 353 566-642 221-321 -384-112 743 815 783 91 순이익률 2.7 1.5 2.4-2.6.9-1.2-1.4 -.4 2.6 2.9 2.6 2.9 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : LGU+, NH 농협증권 [ 표 19] LGU+ 의연간수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 21 211 212 213F 214F 매출액 79,752 91,864 19,46 116,91 122,565 영업이익 2,49 2,793 1,268 5,515 6,513 영업이익률 2.6 3. 1.2 4.7 5.3 세전이익 5,683 1,686-1,293 3,889 5,329 순이익 5,72 847-596 3,251 4,263 순이익률 7.1.9 -.5 2.8 3.5 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : LGU+, NH 농협증권 14 www.nhis.co.kr
SK 브로드밴드 3 분기연결영업이익 141 억원으로실적부진전망 3Q 연결영업이익 141억원으로실적부진이어질전망 SK브로드밴드는 213년 3분기에 IFRS 연결기준영업이익 141억원 (-28% YoY, -5% QoQ), 순이익 29억원 (-55% YoY, -9% QoQ) 으로컨센서스 ( 영업이익 266 억원, 순이익 164억원 ) 를크게하회하는부진한실적기록이예상된다. 홈쇼핑수수료협상지연및공사매출미반영이실적부진원인될듯 3분기실적이부진할것으로예상되는이유는무엇보다홈쇼핑수수료협상이지연되면서 3분기실적에반영되기어려울것으로판단되기때문이다. 또한작년하반기동사실적호전의결정적사유였던공사매출이상반기에이어 3분기에도거의반영되지않을것 (3분기이후동사공사매출은컨설팅수수료측면에서장비매출은잡히지않고사실상공사마진만매출로인식될예정 ) 으로예상된다는점도실적부진원인이될전망이다. 여기에최근통신사간 IPTV 가입자유치경쟁이심화되고있어전분기및전년동기비마케팅비용감소가나타나기어려울것으로예상된다는점도 3분기실적에부정적영향을미칠것으로판단된다. 하지만 1월홈쇼핑수수료협상타결가능성높아 3Q 실적시즌에단기 Trading Buy 전략추천 하지만동사의경우엔투자전략상이번실적시즌에주가하락시단기 Trading Buy 로대응할것을추천한다. 비록 Valuation 매력도가높지않은상황이지만 1월홈쇼핑수수료협상이타결될가능성이높아 IPTV 사업부문조기흑자전환기대감이커질것으로판단되기때문이다. 이익모멘텀출현기대감으로 Multiple 상의불리함이단기적으로극복될수있을것으로판단되어단기매수대응을고려할필요가있어보인다. [ 표 2] SK 브로드밴드의 213 년 3 분기실적예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, %p) 구분 13.3QF 12.3Q YoY 13.2Q QoQ 컨센서스차이 매출액 6,151 6,482-5.1 6,122.5 6,757-9. 영업이익 141 196-28. 149-5.4 266-47. - 영업이익률 2.3 3. -.7 2.4 -.1 3.9-1.6 순이익 29 64-54.6 32-9.4 164-82.3 - 순이익률.5 1. -.5.5 -.1 2.4-2. 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : FnGuide, SK 브로드밴드, NH 농협증권 [ 표 21] SK 브로드밴드의 213 년 3 분기수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213.3QF 변경후변경전차액 % 매출액 6,151 6,555-44 -6.2 영업이익 141 292-151 -51.7 순이익 29 18-151 -83.9 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 www.nhis.co.kr 15
[ 표 22] SK 브로드밴드의연간수익예상변경 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 213F 214F 변경후변경전차액 % 변경후변경전차액 % 매출액 24,835 25,548-713 -2.8 26,237 27,177-94 -3.5 영업이익 822 911-89 -9.7 1,561 1,632-71 -4.4 순이익 369 459-9 -19.5 1,146 1,217-71 -5.9 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : NH 농협증권 [ 표 23] SK 브로드밴드의분기별수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 13.3QF 13.4QF 매출액 5,22 5,573 5,831 6,52 5,553 6,5 6,482 6,882 6,52 6,122 6,151 6,51 영업이익 151 188 195 111 163 159 196 298 166 149 141 365 영업이익률 2.9 3.4 3.3 1.7 2.9 2.7 3. 4.3 2.7 2.4 2.3 5.6 세전이익 -55-12 7-83 1 32 64 119 52 32 29 256 순이익 -55-12 6-81 1 32 64 119 52 32 29 256 순이익률 -1.1 -.2.1-1.2.2.5 1. 1.7.9.5.5 3.9 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : SK 브로드밴드, NH 농협증권 [ 표 24] SK 브로드밴드의연간수익예상 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %) 구분 21 211 212 213F 214F 매출액 21,375 23,126 24,922 24,835 26,237 영업이익 -226 646 816 822 1,561 영업이익률 -1.1 2.8 3.3 3.3 5.9 세전이익 -1,194-142 225 369 1,146 순이익 -1,194-142 225 369 1,146 순이익률 -5.6 -.6.9 1.5 4.4 주 : 순이익은지배주주귀속분자료 : SK 브로드밴드, NH 농협증권 16 www.nhis.co.kr
Compliance Notice 당사는본자료발간일현재 SK 텔레콤 (1767.KSE), KT(32.KSE), LG 유플러스 (3264.KSE), SK 브로드밴드 (3363.KOSDAQ) 의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한금융투자분석사와그배우자는발간일현재해당종목의금융투자상품을보유하고있지않으며재산적이해관계가없습니다. 본자료의내용은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) SK 텔레콤 (1767) 211/12/5 매수 ( 상향 ) 2,원 212/2/3 매수 ( 유지 ) 18,원 213/3/27 매수 ( 유지 ) 2,원 213/5/3 매수 ( 유지 ) 22,원 213/5/24 매수 ( 유지 ) 25,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 3 목표주가 25 2 15 1 5 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) KT(32) 212/8/8 매수 ( 상향 ) 4,원 212/1/31 매수 ( 유지 ) 45,원 213/5/15 매수 ( 유지 ) 5,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 6 목표주가 5 4 3 2 1 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) LG 유플러스 (3264) 211/12/14 매수 ( 상향 ) 1,원 212/1/31 매수 ( 유지 ) 8,원 212/4/24 매수 ( 유지 ) 7,5원 212/9/4 매수 ( 유지 ) 9,원 213/3/21 매수 ( 유지 ) 1,원 213/5/2 매수 ( 유지 ) 11,원 213/5/23 매수 ( 유지 ) 14,원 213/7/3 매수 ( 유지 ) 15,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 16 목표주가 14 12 1 8 6 4 2 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 www.nhis.co.kr 17
투자의견및목표주가변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) SK브로드밴드 211/8/4 시장평균 ( 유지 ) - (3363) 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 7 목표주가 6 5 4 3 2 1 11.1 12.4 12.1 13.4 13.1 당사리서치센터는종목및업종에대하여아래와같은기준에따라투자등급을부여하고있습니다. [ 종목투자등급 ] 1) 적극매수 : 6 개월후시장대비 25%p 이상의초과수익률이예상되는종목 2) 매수 : 6 개월후시장대비 1%p 이상 25%p 이하의초과수익률이예상되는종목 3) 시장평균 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는종목 4) 매도 : 6 개월후시장대비 -1%p 초과의수익률이예상되는종목 [ 업종투자의견 ] 1) 비중확대 : 6 개월후시장대비 1%p 이상의초과수익률이예상되는업종 2) 중립 : 6 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는업종 3) 비중축소 : 6 개월후시장대비 -1%p 미만의수익률이예상되는업종 18 www.nhis.co.kr