Company Report LG 디스플레이 3422 Buy 유지 / TP 35, 원상향 Apr 24, 2144 Company Data 현재가 (4/23) 29, 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 31,95 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 22,3 원 KOSPI (4/23) 2,.37p KOSDAQ (4/23) 565.47p 자본금 17,891 억원 시가총액 3,767 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 35,782 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 159.1 만주 평균거래대금 (6 일 ) 442 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 29.12% 주요주주 LG 전자외 1 인 37.9% 국민연금공단 7.5% Price & Relative Performance (%) KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) - -2-3 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가.3% 15.1% -3.7% 상대주가 6.7% 17.1% -7.6% 디스플레이 LG 디스플레이주가 ( 우측 ) 13.4.25 13.7.25 13..25 14.1.25 수석연구원최지수 3771-949, jisoochoi@iprovest.com 35 3 25 2 15 5 LG 디스플레이에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 35, 원으로기 존목표가대비 9.4% 상향. 최근 TV Panel 가격상승으로인해실적개선기대 감이점차커지고있는상황. 동사는수익경쟁력강화및 Apple 모멘텀기대감으 로인해당분간주가매력을유지할수있을것으로전망. 1 분기 Review: 긍정과부정의공존 1 분기실적은매출액 5.59 조원 (QoQ -21%, YoY -18%), 영업이익 943 억원 (- 63%, -38%), 순이익 -82 억원 ( 적전 ) 을시현. TV 수요둔화및 Open Cell Biz 확대뿐만아니라전분기 Apple 신제품 Pull in 영향으로인해매출이크게 부진했으며, AMOLED 라인가동에따른비용반영도실적악화에영향을미침. Premium 제품위주의 Mix 운용으로양호한영업이익을기록한점은긍정적이 지만, 적자전환의원인인큰규모의이연법인세자산감액손실이 3 개분기연속으 로발생한점은향후주가상승시 Risk 요인으로부각될가능성존재. 2 분기모멘텀극대화예상 주요 Panel 업체들은 2 분기에 UHD LCD TV 등 Premium 제품위주의라인운 용전략을더욱강화할계획이므로, TV 용 Panel 가격의소폭인상지속기대. 동 사는 P82 라인의감가상각종료에따른수익개선효과까지더해져, 전분기대비 실적개선예상. 또한, 3 분기에는 Apple iphone6 등신제품출시가예정되어있 으므로, 214 년최대분기실적시현추정. 따라서, 동사에대해서는 3 분기실적 호조및모멘텀발생등을감안하여 2 분기내매수관점으로의접근추천. Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 212.12 213.12 214.12E 215.12E 216.12E 매출액 ( 십억원 ) 29,43 27,33 24,49 25,46 27,13 YoY(%) 21.2-8.1-11. 5.9 6.6 영업이익 ( 십억원 ) 912 1,163 99 1,79 1,13 OP 마진 (%) 3.1 4.3 4.1 4.2 4.2 순이익 ( 십억원 ) 236 419 286 422 469 EPS( 원 ) 652 1,191 814 1,2 1,334 YoY(%) 흑전 82.7-31.7 47.4 11.2 PER( 배 ) 47.6 21.3 35.6 24.2 21.7 PCR( 배 ) 2. 1.7 2.3 2.2 2.1 PBR( 배 ) 1.1.9 1..9.9 EV/EBITDA( 배 ) 2.4 2.2 3. 2.8 2.5 ROE(%) 2.3 4.1 2.7 3.9 4.1
Valuation 투자의견변경 : 매수의견유지, TP 35, 원으로상향동사에대해투자의견은매수를유지하며, 목표주가를 35, 원으로기존목표가대비 9.4% 상향한다. 목표주가는 213 년 BPS 29,655 원을기준으로과거 5개년평균 PBR 1.7 배에 % 가중치를적용하였다. 현주가는 213 년기준 PBR.97 배로과거평균을하회하고있으므로, 여전히 Valuation 매력이존재하는수준이다. 목표주가를상향하는이유는 15개월만의 TV Panel 가격상승으로인해 2분기부터본격적인실적개선이예상되며, 3분기에는 Apple 신제품출시로인해추가적인경쟁력강화가기대되기때문이다. 이러한긍정적인업황에도불구하고 213 년 BPS 기준 1.18 배로산출된목표주가는동사의과거 5개년최상단평균 PBR인 1.38 배를크게하회하므로, 무리한수준이아니라고판단한다. [ 도표 1] 목표주가상향 PBR Valuation 적용 ( 단위 : 배, 원 ) 29 년 A 2 년 A 211 년 A 212 년 A 213 년 A 5 개년평균 PBR (High) 1.45 1.56 1.47 1.29 1.12 1.38 PBR (Avg) 1.12 1.28 1.5.96.95 1.7 PBR (Low).75 1.6.61.69.74.77 213 년 214 년 E 적용 BPS 추정 BPS ( 원 ) 29,655 3,469 29,655 기준 PBR ( 배 ) 1.7 가중치 % 적용 PBR ( 배 ) 1.18 목표주가 ( 원 ) 35, 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 2] Peer Group ROE PBR [ 도표 3] LG 디스플레이 PBR Band 35. (ROE) APPLE 3. 25. 삼성전자 2. 15. Sharp. LGD 5. Panasonic AUO. Innolux -5. Sony (PBR) -...5 1. 1.5 2. 2.5 3. 3.5 4. 5 4 3 2 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 Price(adj.) 1.2 x 1.1 x 1. x.9 x.8 x 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 2 Research Center
1 분기 Review 및실적전망 [ 도표 4] 214 년 1 분기잠정실적 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) '14.1Q P '13.4Q '13.1Q QoQ YoY 당사추정 (14.1Q) 컨센서스 (14.1Q) 매출액 5,587.7-21% -18% 7,79. 6,83.2 6,5.5 6,499. 영업이익 94.3-63% -38% 257. 151.3 48.2 52.7 당기순이익 -82. 적자전환 적자전환 7.8 3.5 11.2 18.9 영업이익율 1.7% 3.6% 2.2%.8%.8% 순이익율 -1.5% 1.%.1%.2%.3% 자료 : LG 디스플레이, Fn Guide, 교보증권리서치센터 [ 도표 5] 제품군별매출전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213 214E Yearly 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QE 3QE 4QE 213 214E 215E 매출액 6,83 6,572 6,579 7,79 5,588 5,922 6,392 6,147 27,33 24,49 25,46 TV 2,925 3,352 2,895 2,619 2,291 2,37 2,376 2,237 11,791 9,274 8,817 Monitor 1,429 1,38 1,316 1,23 1,118 1,149 1,7 999 5,328 4,337 3,84 Note/Tablet 1,565 1,183 1,382 2,194 1,229 1,228 1,519 1,446 6,324 5,422 6,49 Mobile 884 657 987 1,62 95 1,26 1,224 1,21 3,59 4,41 5,391 AMOLED/Others 149 23 263 615 1,4 영업이익 151 366 389 257 94 24 433 259 1,163 99 1,79 영업이익율 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 3.4% 6.8% 4.2% 4.3% 4.1% 4.2% [ 도표 6] LG 디스플레이실적전망 Key Data 단위 213 214E 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QE 3QE 4QE 면적기준출하량 천m2 8,182 8,89 8,784 9,583 8,325 9,8 9,394 8,947 m2당평균판가 US$ 77 657 678 697 628 633 667 68 QoQ % -14.7% 3.2% 2.8% -9.9%.8% 5.3% 2.% 환율 ( 원 / 달러 ) 원 1,85 1,123 1,111 1,61 1,69 1,3 1,2 1, [ 도표 7] 분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213 214E Yearly 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QE 3QE 4QE 212 213 214E 215E 매출액 6,83 6,572 6,579 7,79 5,588 5,922 6,392 6,147 29,43 27,33 24,49 25,46 매출원가 6,99 5,67 5,591 6,228 4,923 5,139 5,372 5,319 26,425 23,525 2,753 21,992 매출총이익 74 965 988 851 664 784 1,2 828 3,5 3,58 3,296 3,469 판매관리비 553 599 599 594 57 58 587 57 2,93 2,345 2,36 2,389 영업이익 151 366 389 257 94 24 433 259 912 1,163 99 1,79 영업이익률 2.2% 5.6% 5.9% 3.6% 1.7% 3.4% 6.8% 4.2% 3.1% 4.3% 4.1% 4.2% 세전사업이익 41 162 43 225 29 135 364 188 459 83 716 844 법인세비용 37 57 163 154 111 61 164 94 222 411 429 422 계속사업이익 3 5 239 71-82 74 2 94 236 419 286 422 당기순이익 3 5 239 71-82 74 2 94 236 419 286 422 EPS( 원 ) 11 295 685 2-228 27 556 279 652 1,191 814 1,2 3 Research Center
[LG디스플레이 3422] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 12 결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 29,43 27,33 24,49 25,46 27,13 유동자산 8,915 7,732 7,135 7,45 8,321 매출원가 26,425 23,525 2,753 21,992 23,436 현금및현금성자산 2,339 1,22 933 1,3 1,6 매출총이익 3,5 3,58 3,296 3,469 3,694 매출채권및기타채권 3,533 3,218 2,97 3,12 3,313 매출총이익률 (%).2 13. 13.7 13.6 13.6 재고자산 2,39 1,933 1,72 1,821 1,94 판매비와관리비 2,93 2,345 2,36 2,389 2,564 기타유동자산 653 1,559 1,512 1,479 1,458 영업이익 912 1,163 99 1,79 1,13 비유동자산 15,541 13,983 15,87 15,814 16,398 영업이익률 (%) 3.1 4.3 4.1 4.2 4.2 유형자산 13,8 11,88 12,884 13,7 14,343 EBITDA 5,382 4,998 4,115 4,388 4,585 관계기업투자금 42 47 449 491 533 EBITDA Margin (%) 18.3 18.5 17.1 17.2 16.9 기타금융자산 75 37 24 19 18 영업외손익 -454-333 -274-235 -191 기타비유동자산 1,956 1,731 1,73 1,594 1,54 관계기업손익 43 24 28 28 28 자산총계 24,456 21,715 22,221 23,264 24,719 금융수익 293 185 183 185 195 유동부채 9,26 6,789 6,754 6,928 7,134 금융비용 -437-382 -282-272 -263 매입채무및기타채무 7,393 4,972 4,937 5,111 5,317 기타 -353-16 -23-176 -151 차입금 36 21 21 21 21 법인세비용차감전순손익 459 83 716 844 938 유동성채무 98 887 887 887 887 법인세비용 222 411 429 422 469 기타유동부채 798 99 99 99 99 계속사업순손익 236 419 286 422 469 비유동부채 5,9 4,129 4,374 4,85 5,569 중단사업순손익 차입금 1,396 1, 1, 1, 1, 당기순이익 236 419 286 422 469 사채 2,44 1,995 1,995 1,995 1,995 당기순이익률 (%).8 1.5 1.2 1.7 1.7 기타비유동부채 1,569 1,134 1,379 1,811 2,574 비지배지분순이익 3-7 -5-7 -8 부채총계 14,215,918 11,128 11,734 12,73 지배지분순이익 233 426 291 429 477 지배지분,2,611,92 11,332 11,89 지배순이익률 (%).8 1.6 1.2 1.7 1.8 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매도가능금융자산평가 5 1 1 1 1 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 기타포괄이익 -145-22 -22-22 -22 이익잉여금 6,239 6,663 6,954 7,383 7,86 포괄순이익 96 397 265 4 448 기타자본변동 비지배지분포괄이익 2-7 -5-7 -8 비지배지분 3 186 191 199 27 지배지분포괄이익 94 44 269 48 456 자본총계,24,797 11,94 11,531 12,16 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 4,456 3,93 3,93 3,93 3,93 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 12 결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동현금흐름 4,57 3,585 4,181 4,13 4,18 EPS 652 1,191 814 1,2 1,334 당기순이익 236 419 286 422 469 PER 47.6 21.3 35.6 24.2 21.7 비현금항목의가감 5,292 4,818 4,228 4,393 4,568 BPS 28,534 29,655 3,469 31,669 33,3 감가상각비 4,196 3,598 2,924 3,174 3,366 PBR 1.1.9 1..9.9 외환손익 -162-2 -42-52 -61 EBITDAPS 15,41 13,968 11,5 12,263 12,815 지분법평가손익 -43-24 -28-28 -28 EV/EBITDA 2.4 2.2 3. 2.8 2.5 기타 1,3 1,263 1,375 1,299 1,292 SPS 82,248 75,55 67,2 71,155 75,821 자산부채의증감 -721-1,356 216-261 -279 PSR.4.3.4.4.4 기타현금흐름 -238-296 -55-541 -578 CFPS 687-1,139-734 -1,152-721 투자활동현금흐름 -3,688-4,54-4,94-4,94-4,94 DPS 투자자산 6 25-14 -14-14 유형자산 -3,972-3,473-4, -4, -4, 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 278-1,56-926 -926-926 12 결산 ( 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 재무활동현금흐름 -48-391 16 16 16 성장성 단기차입금 14-15 매출액증가율 21.2-8.1-11. 5.9 6.6 사채 299 588 영업이익증가율 흑전 27.5-14.9 9.1 4.7 장기차입금 494 72 순이익증가율 흑전 77.3-31.7 47.4 11.2 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 4. 5. 3.3 4.2 4.2 기타 -855-1,35 16 16 16 ROA.9 1.8 1.3 1.9 2. 현금의증감 821-1,317-89 97 58 ROE 2.3 4.1 2.7 3.9 4.1 기초현금 1,518 2,339 1,22 933 1,3 안정성 기말현금 2,339 1,22 933 1,3 1,6 부채비율 138.8 1.1.3 1.8 5.7 NOPLAT 47 587 396 54 565 순차입금비율 18.2 18. 17.6 16.8 15.8 FCF 246-48 -263-412 -258 이자보상배율 4.9 7.3 6.2 6.8 7.1 4 Research Center
LG 디스플레이최근 2 년간목표주가변동추이 주가 45 목표주가 4 35 3 25 2 15 5 12.4.23 12..23 13.4.23 13..23 14.4.23 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 212.6.27 매수 29, 213.7.19 매수 35, 212.7.27 매수 29, 213.9.2 매수 35, 212..8 매수 33, 213.9.16 매수 35, 212..29 매수 38, 213..1 매수 35, 212.11.12 매수 42, 213..18 매수 32, 213.1.4 매수 42, 213.11.19 매수 32, 213.1.25 매수 42, 214.1.7 매수 32, 213.4.4 매수 42, 214.1.24 매수 32, 213.4.23 매수 39, 214.3.18 매수 32, 213.6.17 매수 39, 214.3.31 매수 32, 213.7.8 매수 39, 214.4.24 매수 35, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 28.7.1 일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 ~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 % 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -~% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -% 이하 5 Research Center