2016 년 3 월 4 일 (009150) 편안하게가자 매수 ( 유지 ) 주가 (3 월 3 일 ) 55,800 원 목표주가 75,000 원 ( 유지 ) 2 월말홍콩지역컨퍼런스참여 갤럭시 S7 조기출시로 1 분기실적소폭상향조정 투자의견 매수, 목표주가 75,000 원유지 상승여력 34.4% 하준두 (02) 3772-1545 jdha1017@shinhan.com 진주형 (02) 3772-1581 jh.jin@shinhan.com KOSPI 1,958.17p KOSDAQ 669.01p 시가총액 액면가 발행주식수 4,167.9 십억원 55,800 원 74.7 백만주 유동주식수 54.9 백만주 (73.5%) 52 주최고가 / 최저가 81,800 원 /49,650 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 453,229 주 27,221 백만원 외국인지분율 19.92% 주요주주삼성전자외 6 인 23.79% 국민연금 8.19% 절대수익률 3 개월 -17.3% 6 개월 -12.7% 12 개월 -22.3% KOSPI 대비 3 개월 -15.8% 상대수익률 6 개월 -14.6% 12 개월 -20.6% 2 월말홍콩지역컨퍼런스참여 지난주홍콩지역투자자를대상으로신한금융투자컨퍼런스에참여했다. 국내기관투자자들과크게다르지않은질문들이많았다. 2016 년연초이다보니올해사업계획과 M&A 관련질문들이가장많았다. 또한삼성전자갤럭시 S7 이출시되는시기이다보니주문물량에관한질문도많았다. 하반기로예상되는듀얼카메라공급에대한관심도다수였다. 갤럭시 S7 조기출시로 1 분기실적소폭상향조정 1 분기매출 1 조 6,333 억원 (+19.9% QoQ, +8.4% YoY) 과영업이익 694 억원 (+237.7% QoQ, -29.7% YoY) 이예상된다. 1 분기영업이익을기존 605 억원에서 14% 상향조정한이유는갤럭시 S7 때문이다. 삼성전자갤럭시시리즈는통상적으로 2 월중순이후부터본격적인부품공급이시작된다. 하지만, 이번갤럭시 S7 출시가 3 월로앞당겨지면서 ( 그동안 4 월에판매개시 ) 부품공급도빨라진셈이다. 갤럭시 S7 의연간예상공급물량은 4,000 만대수준으로예상되며이는갤럭시 S6(Flat+Edge) 와비슷한수준이다. 투자의견 매수, 목표주가 75,000 원유지 2015 년 11 월이후 IT 산업주도주군이었던 OLED( 유기발광다이오드 ) 장비업체주가가삼성디스플레이의 AP 시스템 (054620) 지분매각으로인해큰폭의하락을시현했다. OLED 투자가 2~3 년간지속되겠지만, 단기적인주가조정은예상되는상황이다. 반면산업적모멘텀이부족한스마트폰부품업체들의주가는최근부진한상황이다. 도현재상황에서주가가더하락할우려는제한적이다. OLED 의 2~3 년투자연속성은유효하지만, 단기적으로는스마트폰부품주 Long, OLED 관련업체 Short 아이디어도생각해볼수는있다. 투자의견 매수 와목표주가 75,000 원을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 7,143.7 1.7 639.3 502.7 6,449 52.6 58,677 8.5 6.8 0.9 11.5 5.0 2015F 6,176.3 301.3 366.8 7.2 63 (99.0) 54,476 1,001.7 5.9 1.2 0.2 11.9 2016F 6,855.6 300.9 287.0 298.8 3,821 5,985.9 57,595 14.2 5.0 0.9 6.9 9.7 2017F 7,291.9 341.0 329.3 342.9 4,390 14.9 61,282 12.3 4.8 0.9 7.4 6.6 2018F 7,836.7 364.9 352.1 366.6 4,694 6.9 65,274 11.5 4.8 0.8 7.5 6.3 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정
실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 매출액 6,176.3 6,855.6 7,291.9 6,176.3 6,855.6 7,291.9-0.0 - 영업이익 301.3 273.6 341.0 301.3 300.9 341.0 - +10.0 - 순이익 21.7 214.8 272.4 21.7 237.5 272.5 - +10.6 - EPS( 원 ) 63 3,454 4,387 63 3,454 4,387 영업이익률 (%) 4.9 4.0 4.7 4.9 4.4 4.7 ROE(%) 0.2 6.2 7.5 0.2 6.9 7.4 자료 : 신한금융투자추정 목표주가계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 2014 년순이익 502.7 2015 년순이익 21.7 2016 년순이익 237.5 EPS ( 원 ) 6,449 EPS ( 원 ) 63 EPS ( 원 ) 3,454 목표주가 PER (x) 11.6 목표주가 PER (x) 1,190.5 목표주가 PER (x) 21.7 목표주가 ( 원 ) 75,000 목표주가 ( 원 ) 75,000 목표주가 ( 원 ) 75,000 현재주가 ( 원 ) 55,800 현재주가 ( 원 ) 55,800 현재주가 ( 원 ) 55,800 현재주가 PER (x) 8.7 현재주가 PER (x) 885.7 현재주가 PER (x) 16.2 자료 : 신한금융투자 // 주 : 목표주가는 2016 년 EPS( 주당순자산가치 ) 에무라타 P/E 18 배를 10% 할인한 16 배적용 실적전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 매출액 1,728.8 1,860.7 1,721.7 1,832.6 1,506.6 1,698.1 1,609.5 1,362.0 1,633.3 1,616.6 1,844.7 1,760.9 6,176.3 6,855.6 7,291.9 ACI( 기판 ) 398.1 396.8 411.1 423.4 388.0 374.4 394.5 360.1 420.4 456.4 502.2 457.6 1,517.0 1,836.6 1,897.8 LCR(MLCC) 464.4 464.6 474.3 479.4 534.0 507.1 542.8 443.7 537.1 550.1 610.8 564.0 2,027.6 2,262.0 2,457.5 DM( 카메라, 통신 ) 726.4 859.5 704.7 789.0 843.0 830.9 607.7 573.4 675.9 610.1 731.8 739.3 2,855.1 2,757.1 2,936.5 영업이익 15.1 21.2 (69.1) 34.4 98.8 80.4 101.5 20.6 69.4 87.9 99.3 44.2 301.3 300.9 341.0 ACI( 기판 ) 4.0 2.0 (9.9) 6.9 0.4 6.3 9.9 (15.3) (8.4) 6.8 8.5 (6.9) 1.3 0.1 56.8 LCR(MLCC) 7.0 11.6 (8.5) 12.0 45.4 50.7 63.7 25.7 53.7 57.8 64.1 39.5 185.5 215.1 215.6 DM( 카메라, 통신 ) 3.5 6.8 (42.1) 12.5 14.5 23.4 25.3 10.1 24.1 23.3 26.6 11.6 73.3 85.7 68.6 영업이익률 (%) 0.9 1.1 (4.0) 1.9 6.6 4.7 6.3 1.5 4.2 5.4 5.4 2.5 4.9 4.4 4.7 ACI( 기판 ) 1.0 0.5 (2.4) 1.6 0.1 1.7 2.5 (4.2) (2.0) 1.5 1.7 (1.5) 0.1 0.0 3.0 LCR(MLCC) 1.5 2.5 (1.8) 2.5 8.5 10.0 11.7 5.8 10.0 10.5 10.5 7.0 9.1 9.5 8.8 DM( 카메라, 통신 ) 0.5 0.8 (6.0) 1.6 1.7 2.8 4.2 1.8 3.6 3.8 3.6 1.6 2.6 3.1 2.3 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 2Q15 부터 HDD 모터실적제외, 3Q15 부터 Power, Tuner, ESL 실적제외 의 P/E Band 추이 의 P/B Band 추이 ( 원 ) 160,000 ( 원 ) 160,000 2.4x 120,000 120,000 2.0x 80,000 40,000 23x 20x 17x 14x 11x 80,000 40,000 1.6x 1.2x 0.8x 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 2
글로벌스마트폰매출 ( 백만달러 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2012 2013 2014 2015 Apple 25,960 19,672 23,583 50,977 40,121 31,274 32,112 51,480 84,464 92,822 120,192 154,987 Samsung 22,143 22,112 18,145 17,969 19,000 19,844 18,880 17,480 65,583 92,357 80,369 75,204 Huawei 1,474 2,352 2,013 3,069 3,226 3,996 4,387 4,433-6,747 8,908 16,041 LG 3,057 3,373 3,721 2,913 2,874 2,750 2,336 2,844 7,340 11,070 13,063 10,804 Xiaomi 2,186 2,454 3,113 2,779 2,324 2,538 2,332 2,769-4,889 10,531 9,963 OPPO 916 1,010 2,270 3,014 2,166 1,946 2,250 3,374 - - 7,210 9,736 Sony 2,518 2,881 2,441 3,296 2,009 2,044 2,002 2,831 7,620 10,185 11,136 8,886 Lenovo-Motorola 2,310 2,859 2,890 2,854 2,015 1,390 1,783 2,727-8,110 10,914 7,914 vivo 787 796 1,540 2,226 1,360 1,280 1,480 2,155 - - 5,348 6,274 HTC 1,066 2,104 1,348 1,505 1,277 1,038 649 765 9,769 6,637 6,023 3,729 ZTE 612 721 878 956 683 800 947 1,092-3,144 3,167 3,523 TCL-Alcatel* 551 680 825 1,152 713 712 643 702-1,607 3,208 2,769 Meizu - - - - 705 506 655 673 - - - 2,538 Nokia (Microsoft) 1,223 1,176 1,177 969 648 638 383 495 6,986 6,218 4,545 2,164 Coolpad 851 1,040 612 657 623 482 425 353-2,504 3,160 1,882 BlackBerry 331 446 496 307 210 268 192 217 7,491 4,930 1,579 886 Others 6,397 5,862 6,489 7,499 6,890 7,378 8,134 8,492 33,995 19,852 26,247 30,895 Total 72,380 69,537 71,540 102,142 86,843 78,884 79,590 102,881 223,248 271,071 315,599 348,198 글로벌스마트폰영업이익 ( 백만달러 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2012 2013 2014 2015 Apple 9,117 6,409 7,199 18,817 14,483 10,619 11,013 19,206-29,969 41,542 55,321 Samsung 5,525 4,102 1,606 1,614 2,299 2,361 1,933 1,785-20,419 12,846 8,379 Huawei 30 54 50 89 113 152 172 182-76 224 618 Xiaomi 98 106 143 114 93 99 91 111-242 461 394 OPPO 26 30 79 112 76 68 90 152 - - 247 386 vivo 18 19 46 73 44 41 56 93 - - 157 233 TCL- Alcatel* 28 34 41 59 27 38 37 41-4 162 143 ZTE 7 9 13 17 11 12 14 18 - (10) 46 55 Meizu - - - - 16 11 13 13 - - - 53 Coolpad 10 21 6 5 9 6 5 4-65 41 24 LG (15) 78 154 55 63 (1) (68) (38) - 48 273 (44) BlackBerry (224) (28) (21) 7 (22) (27) (59) (33) - (608) (267) (141) HTC (66) 78 5 5 1 (162) (150) (123) - (129) 23 (434) Sony (25) (93) 39 84 (341) (186) (166) 201-129 5 (493) Lenovo- Motorola (297) (75) (94) (93) (141) (225) (142) 4 - (967) (558) (504) Nokia (Microsoft) (449) (815) (342) (275) (285) (345) (330) (343) - (1,069) (1,881) (1,303) Others (76) (17) 43 144 (75) 35 92 93-161 94 145 Total 13,706 9,912 8,969 20,826 16,370 12,495 12,602 21,365-48,331 53,413 62,833 3
글로벌스마트폰출하량 ( 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2012 2013 2014 2015 Samsung 89.0 74.5 79.2 74.5 82.7 71.9 83.8 81.3 213.0 319.8 317.2 319.7 Apple 43.7 35.2 39.3 74.5 61.2 47.5 48.0 74.8 135.8 153.4 192.7 231.5 Huawei 13.4 20.1 16.5 24.1 17.3 30.5 26.7 32.6 30.2 50.4 74.1 107.1 Lenovo- Motorola 19.7 23.8 24.5 24.7 18.7 16.2 18.8 20.2 42.6 62.1 92.7 73.9 Xiaomi 11.0 15.1 18.0 17.0 14.9 19.8 17.8 19.5-18.7 61.1 72.0 LG 12.3 14.5 16.8 15.6 15.4 14.1 14.9 15.3 26.3 47.6 59.2 59.7 ZTE 8.8 10.6 12.2 12.7 12.2 13.8 14.8 16.3 25.1 40.2 44.3 57.1 TCL-Alcatel 6.3 8.4 10.4 14.4 9.1 10.1 10.2 10.8 6.5 17.6 39.5 40.2 OPPO 2.9 3.4 7.8 11.0 8.3 7.6 9.0 14.8 - - 25.1 39.7 vivo 3.7 3.7 7.0 10.4 8.0 7.9 9.8 13.3 - - 24.8 39.0 Sony 8.8 9.4 9.9 11.9 7.9 7.2 6.7 7.6 30.7 38.4 40.0 29.4 Nokia (Microsoft) 7.5 8.0 10.7 11.4 9.0 8.4 5.8 4.5 35.0 30.5 37.6 27.7 Coolpad 10.5 13.0 8.5 9.0 7.0 5.6 5.0 4.1-35.3 41.0 21.7 Meizu - - - - 4.6 4.3 5.5 5.8 - - - 20.2 HTC 3.4 5.3 4.0 4.6 4.0 3.2 2.3 2.7 30.9 20.4 17.3 12.2 BlackBerry 1.2 1.9 2.3 1.7 1.0 1.1 0.8 0.8 33.1 17.4 7.1 3.7 Others 42.8 48.1 56.3 62.6 63.7 68.8 74.3 78.6 90.9 138.2 209.8 285.4 Total 285.0 295.0 323.4 380.1 345.0 338.0 354.2 403.0 700.1 990.0 1283.5 1440.2 글로벌스마트폰도매가격 ( 달러 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2012 2013 2014 2015 Apple 594 559 600 684 656 658 669 688 622 605 624 669 HTC 314 397 337 327 319 324 282 283 316 325 348 306 Sony 286 307 247 277 254 284 299 373 248 265 278 302 OPPO 316 297 291 274 261 256 250 228 - - 287 245 BlackBerry 275 235 215 181 210 244 240 271 226 283 222 240 Samsung 249 297 229 241 230 276 225 215 308 289 253 235 LG 249 233 222 187 187 195 157 186 279 233 221 181 vivo 213 215 220 214 170 162 151 162 - - 216 161 Huawei 110 117 122 127 187 131 164 136-134 120 150 Xiaomi 199 162 173 163 156 128 131 142-261 172 138 Meizu ~ ~ ~ ~ 153 118 119 116 - - - 126 Lenovo- Motorola 117 120 118 116 108 86 95 135-131 118 107 Coolpad 81 80 72 73 89 86 85 86-71 77 87 Nokia (Microsoft) 163 147 110 85 72 76 66 110 200 204 121 78 TCL- Alcatel* 88 81 79 80 78 71 63 65-91 81 69 ZTE 70 68 72 75 56 58 64 67-78 71 62 Others 150 122 115 120 108 107 109 108 156 144 125 108 Total 254 236 221 269 252 233 225 255 319 274 246 242 4
각별 Peer 회사들 Valuation 비교 ( 백만달러, 배, %) 2015 2016F 섹터회사시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM LCR ACI OMS CDS 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3401.9 1001.7 1.2 5.9 0.2 4.9 0.4 14.2 0.9 5.0 6.9 4.4 3.5 Murata 28,461.5 14.5 2.4 7.8 17.8 23.4 17.3 13.7 2.1 7.2 16.5 23.4 17.3 TDK 7,553.5 12.5 1.1 4.8 8.9 8.1 5.7 9.5 1.0 3.8 11.9 10.2 6.8 태양유전 1,313.7 10.1 0.9 3.4 9.9 10.0 6.2 9.7 0.8 3.2 9.1 9.7 6.3 교세라 17,141.6 21.6 0.8 8.8 3.9 6.6 5.8 20.8 0.8 8.0 3.9 7.7 6.0 NGK 6,017.8 13.1 1.6 6.6 12.6 17.5 12.1 12.4 1.4 6.4 12.1 17.6 12.9 IBIDEN 1,802.6 16.8 0.6 2.5 3.7 7.5 3.6 15.8 0.5 2.8 3.2 6.6 4.0 KINSUS 1,032.7 12.7 1.2 4.6 10.0 12.3 11.8 11.9 1.1 4.2 9.9 13.2 11.9 SHINKO 787.9 19.8 0.6 2.8 4.3 6.6 2.9 15.3 0.6 3.1 4.0 6.1 4.0 UNIMICRON 778.7-0.6 5.3-0.7-0.4-0.5 30.7 0.6 4.6 2.1 1.6 1.3 Nan Ya PCB 676.6 32.0 0.6 5.8 1.9-2.5 2.3-0.6 4.0 1.0-2.5-0.3 AVGO 53,461.6 15.5 8.2 15.1 54.9 42.2 37.4 13.8 3.7 11.2 52.0 35.1 30.6 파나소닉 21,791.3 12.6 1.2 3.5 9.7 5.4 2.4 10.8 1.1 3.3 10.5 5.5 2.8 도시바 7,306.0-2.0 - -104.7-7.2-11.0 9.3 1.5 7.3 11.9 2.6 1.3 샤프 2,013.0-1.8 16.6-127.2-0.9-4.2-1.8 9.7 0.0 1.0-0.2 OMNIVISION 1,761.1 14.1 1.6 8.1 12.0 8.1 9.3 19.8 1.5 9.9 8.1 7.0 7.0 LG 이노텍 1,652.8 16.0 1.1 3.9 7.1 4.0 2.0 12.4 1.0 4.0 8.8 4.2 2.5 ST Micron 512.0 12.4 1.0 5.2 8.8 11.0 7.7 11.6 0.9 4.9 9.4 11.5 8.4 파트론 491.1 13.8 1.7 7.2 13.2 6.9 5.3 10.3 1.5 6.0 15.8 7.8 6.4 니덱 21,472.8 24.9 3.0 12.4 12.4 11.0 8.1 21.1 2.7 10.5 13.1 12.0 8.7 미네베아 3,246.8 9.0 1.4 5.4 16.6 8.9 6.2 7.9 1.2 5.4 16.3 9.4 6.8 5
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 자산총계 7,718.6 7,561.6 7,913.3 8,097.4 8,387.2 유동자산 3,554.0 3,689.5 3,669.8 3,709.6 3,811.4 현금및현금성자산 688.0 985.0 884.2 854.3 739.3 매출채권 900.1 918.1 945.7 969.3 1,042.9 재고자산 841.2 858.0 883.8 905.9 974.7 비유동자산 4,164.6 3,872.1 4,243.5 4,387.9 4,575.8 유형자산 2,925.9 3,416.0 3,788.1 3,930.7 4,113.2 무형자산 103.9 82.2 67.7 55.8 46.0 투자자산 1,046.3 173.1 186.8 200.6 215.8 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 3,075.8 3,229.7 3,400.8 3,369.2 3,424.5 유동부채 2,151.0 1,746.5 1,896.2 1,871.4 1,951.0 단기차입금 671.1 725.9 625.9 525.9 525.9 매입채무 391.2 418.6 541.1 580.9 625.0 유동성장기부채 445.4 123.9 110.9 100.9 85.9 비유동부채 924.8 1,483.2 1,504.6 1,497.8 1,473.5 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 596.7 1,239.3 1,189.3 1,159.3 1,109.3 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 4,642.8 4,331.9 4,512.5 4,728.2 4,962.7 자본금 388.0 388.0 388.0 388.0 388.0 자본잉여금 1,045.2 1,045.2 1,045.2 1,045.2 1,045.2 기타자본 (1.0) (146.7) (146.7) (146.7) (146.7) 기타포괄이익누계액 616.5 544.7 544.7 544.7 544.7 이익잉여금 2,504.6 2,396.2 2,638.2 2,924.3 3,234.1 지배주주지분 4,553.4 4,227.4 4,469.4 4,755.5 5,065.3 비지배주주지분 89.4 104.5 43.1 (27.3) (102.6) * 총차입금 1,713.1 2,089.1 1,926.1 1,786.1 1,721.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 234.4 516.4 436.6 311.4 314.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 매출액 7,143.7 6,176.3 6,855.6 7,291.9 7,836.7 증가율 (%) (13.5) (13.5) 11.0 6.4 7.5 매출원가 6,046.8 4,966.7 5,732.1 6,075.9 6,531.4 매출총이익 1,096.9 1,209.6 1,123.5 1,216.0 1,305.3 매출총이익률 (%) 15.4 19.6 16.4 16.7 16.7 판매관리비 1,095.2 908.4 822.7 875.0 940.4 영업이익 1.7 301.3 300.9 341.0 364.9 증가율 (%) (99.6) 17,876.9 (0.1) 13.3 7.0 영업이익률 (%) 0.0 4.9 4.4 4.7 4.7 영업외손익 637.6 65.5 (13.9) (11.7) (12.8) 금융손익 (27.6) (28.9) (23.7) (20.8) (12.8) 기타영업외손익 663.0 96.3 7.5 6.0 0.0 종속및관계기업관련손익 2.3 (1.9) 2.3 3.1 0.0 세전계속사업이익 639.3 366.8 287.0 329.3 352.1 법인세비용 130.4 93.0 49.5 56.8 60.8 계속사업이익 508.9 323.2 237.5 272.5 291.3 중단사업이익 0.0 (252.1) 0.0 0.0 0.0 당기순이익 508.9 21.7 237.5 272.5 291.3 증가율 (%) 47.2 (95.7) 996.0 14.8 6.9 순이익률 (%) 7.1 0.4 3.5 3.7 3.7 ( 지배주주 ) 당기순이익 502.7 7.2 298.8 342.9 366.6 ( 비지배주주 ) 당기순이익 6.2 14.5 (61.4) (70.4) (75.3) 총포괄이익 445.0 (47.1) 237.5 272.5 291.3 ( 지배주주 ) 총포괄이익 437.2 (61.2) 241.7 277.4 296.5 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 7.8 14.1 (4.3) (4.9) (5.2) EBITDA 661.9 925.4 923.3 930.4 912.2 증가율 (%) (38.9) 39.8 (0.2) 0.8 (2.0) EBITDA 이익률 (%) 9.3 15.0 13.5 12.8 11.6 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 372.6 358.3 1,162.8 947.6 818.7 당기순이익 508.9 21.7 237.5 272.5 291.3 유형자산상각비 641.9 608.2 607.9 577.4 537.5 무형자산상각비 18.3 16.0 14.5 11.9 9.8 외화환산손실 ( 이익 ) (1.6) (3.7) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 15.9 (34.0) (2.0) 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (2.3) 1.9 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (343.7) (198.5) 270.5 54.0 (49.5) ( 법인세납부 ) (35.6) (222.3) (49.5) (56.8) (60.8) 기타 (429.2) 169.0 83.9 88.6 90.4 투자활동으로인한현금흐름 (372.2) (169.3) (1,011.4) (748.9) (782.4) 유형자산의증가 (CAPEX) (859.9) (1,216.5) (980.0) (720.0) (720.0) 유형자산의감소 15.0 19.4 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (19.6) (13.6) (0.0) 0.0 (0.0) 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,278.3 1,598.0 (13.8) (13.7) (15.2) 기타 (786.0) (556.6) (17.6) (15.2) (47.2) FCF (251.6) (504.7) 89.1 181.9 53.5 재무활동으로인한현금흐름 (21.8) 37.6 (254.2) (228.6) (151.4) 차입금의증가 ( 감소 ) 75.2 280.8 (163.0) (140.0) (65.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 (145.7) 0.0 0.0 0.0 배당금 (58.3) (61.3) (56.8) (56.8) (56.8) 기타 (38.7) (36.2) (34.4) (31.8) (29.6) 기타현금흐름 0.0 (0.0) 1.9 (0.0) 0.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (29.1) 70.5 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (50.5) 297.0 (100.9) (29.9) (115.0) 기초현금 738.5 688.0 985.0 884.1 854.3 기말현금 688.0 985.0 884.1 854.3 739.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2014 2015F 2016F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) 6,529 250 3,031 3,482 3,724 EPS ( 지배순이익, 원 ) 6,449 63 3,821 4,390 4,694 BPS ( 자본총계, 원 ) 59,829 55,823 58,151 60,930 63,952 BPS ( 지배지분, 원 ) 58,677 54,476 57,595 61,282 65,274 DPS ( 원 ) 750 750 750 750 750 PER ( 당기순이익, 배 ) 8.4 251.8 17.9 15.6 14.6 PER ( 지배순이익, 배 ) 8.5 1,001.7 14.2 12.3 11.5 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.9 1.1 0.9 0.9 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 0.9 1.2 0.9 0.9 0.8 EV/EBITDA ( 배 ) 6.8 5.9 5.0 4.8 4.8 배당성향 (%) 11.6 793.8 19.0 16.6 15.5 배당수익률 (%) 1.4 1.2 1.4 1.4 1.4 수익성 EBITDA 이익률 (%) 9.3 15.0 13.5 12.8 11.6 영업이익률 (%) 0.0 4.9 4.4 4.7 4.7 순이익률 (%) 7.1 0.4 3.5 3.7 3.7 ROA (%) 6.8 0.3 3.1 3.4 3.5 ROE ( 지배순이익, %) 11.5 0.2 6.9 7.4 7.5 ROIC (%) (0.9) 4.8 6.0 6.0 6.2 안정성부채비율 (%) 66.2 74.6 75.4 71.3 69.0 순차입금비율 (%) 5.0 11.9 9.7 6.6 6.3 현금비율 (%) 32.0 56.4 46.6 45.7 37.9 이자보상배율 ( 배 ) 0.0 8.7 8.7 10.7 12.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 7.0 5.4 6.1 7.2 7.6 재고자산회수기간 ( 일 ) 44.2 50.2 46.4 44.8 43.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 41.5 53.7 49.6 47.9 46.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6
(009150) 주가차트 ( 원 ) (02/15=100) 85,000 115 종합주가지수 =100 75,000 110 105 65,000 100 55,000 95 45,000 90 02/15 06/15 10/15 02/16 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 03/14 03/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 하준두, 진주형 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2014년 03월 03일 매수 78,000 2014년 04월 14일 매수 86,000 2014년 07월 09일 매수 71,000 2014년 10월 15일 매수 55,000 2014년 11월 18일 매수 65,000 2015년 02월 01일 매수 80,000 2015년 03월 19일 매수 90,000 2015년 05월 13일 매수 80,000 2015년 05월 28일 매수 70,000 2015년 05월 28일 매수 80,000 2015년 05월 29일 매수 70,000 2015년 09월 10일 매수 76,000 2015년 11월 24일 매수 82,000 2016년 01월 12일 매수 75,000 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 03 월 01 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 86.32% Trading BUY ( 중립 ) 6.6% 중립 ( 중립 ) 7.08% 축소 ( 매도 ) 0% 7