Microsoft Word - KRP_홈캐스트0531.doc

COMPANY REPORT 211 년 5 월 31 일 홈캐스트 (6424) 매수 선진국홈에서캐스팅된셋톱박스 현재주가 (5 월 31 일 ) 3,615 원 목표주가 4,7 원 상승여력 3.% 투자의견매수및목표주가 4,7원제시디지털TV 의등장과네트워크의광대역화로인한 IP-Hybrid 제품채용증가로분기별실적개선세를지속할것으로전망되는동사에대해목표주가 4,7 원 ( 상승여력 : 3.%) 과매수의견을제시한다. 선진국방송사업자시장진입으로 High-End 제품비중확대 상반기미국케이블TV 시장, 하반기에는영국위성 TV시장진입을통한 High-End 제품군의증가로외형성장과수익성개선이동시에이뤄질것으로전망된다. 211년사상최대영업이익전망동사의 1분기매출액과영업이익은전년동기대비각각 9.6%, 553.2% 증가한 438.8 억원, 61.4 억원을기록했다. 이는미국케이블 TV 시장진입을통한 High-End 제품증가에기인한다. 또한연간매출액과영업이익은전년대비각각 24.9%, 85.5% 증가한 1,62.1 억원, 146.9 억원을기록하며사상최대영업이익을달성할것으로전망된다. Analyst 김병주 2) 3772-3158 kbj73@goodi.com 12 월결산매출액영업이익영업이익률순이익 EPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 28 1,638.4 133.8 8.2 86.2 753 3.3 1.6.6 2.7 29 1,657.4 23.8 1.4 (48.5) -428 na 9.7 1. (11.) 21 1,297.1 79.2 6.1 55.3 438 6. 3..7 12.2 211E 1,62.1 146.9 9.1 92. 623 4.7 1.6.7 16.6 212E 1,863.1 166.8 9. 114.3 775 3.8.9.6 16.9 자료 : 신한금융투자추정 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research project 에의해작성된것으로보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다. Korea Equity Research

홈캐스트 (6424) Stock Data KOSPI : 2,93.79p 외국인지분율 :.5% KOSDAQ : 48.52p 주요주주 : 이보선 6.8% 시가총액 : 44 억원 최승조 6.8% 액면가 : 5 원 절대수익률 3 개월 -5.4% 발행주식수 : 12.6 백만주 6 개월 -7.2% 유동주식수 : 1.8 백만주 (86.3%) 12 개월 44.% 52 주최고가 / 최저가 : 4,4 원 /1,915 원 KOSDAQ 대비 3 개월 -7.6% 일평균거래량 (6 일 ) : 165,137 주 상대수익률 6 개월 -17.6% 일평균거래액 (6 일 ) : 519 백만원 12 개월 15.1% 주가차트 ( 원 ) (1년4월 =1) 4, 16 3,5 14 3, 12 2,5 1 2, 8 1,5 코스닥지수 =1 6 1, 5 홈캐스트주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 4 2 1년4월 1년7월 1년1월 11년1월 11년4월

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 Valuation 목표주가 4,7 원, 매수의견제시 홈캐스트에대해목표주가 4,7 원 ( 현재가대비 3.% 상승여력 ) 과매수의견을제시하며커버리지를시작한다. 동사에대한투자포인트는다음과같다. 1. 21 년 1 분기사상최대영업이익을기록하며국내 STB 업체가운데가장탁월한수익성을나타냈으며국내업체로는최초로미국케이블 TV 시장에진입하며안정적인매출처를확보했다. 하반기에는영국위성 TV 시장에진출할것으로예상됨에따라실적호조가지속될것으로전망된다. 2. 디지털 TV 의등장과네트워크의초고속및광대역화로인한 IP-Hybrid 제품의채용이증가할것으로예상됨에따라 High-End 제품인 HD 급, HD PVR, IP-Hybrid 매출증가로수익성이큰폭으로개선될것으로전망된다. 참고로목표주가는 211 년과 212 년동사의평균 EPS 에서 SH Kosdaq Universe( 인터넷제외 ) 평균 PER 을 4% 할인하여산출했으며 211 년과 212 년예상실적기준 Target PER 는 7.5 배, 6.2 배수준이다. 4% 의할인율은 STB 산업이방송사업자의수주에주로의존하여실적가변성이큰점과오버행이슈를고려했기때문이다. Valuation ( 원 ) 211E 212E 평균 (211~212) SH KOSDAQ Universe 평균 PER( 인터넷제외 ) 12.8 9.7 11.25 EPS( 홈캐스트 ) 623 775 - 상대주가 7,974 7,518 - 할인율 (%) 4 4 - 적정주가 4,784 4,511 4,7 현재가 3,615 상승여력 3. 자료 : 신한금융투자추정, 주 : 신주인수권사채 211.3 만주가전부행사된것으로가정함 ( 행사가액 1,988 원 ) 글로벌 STB Peer Group 비교회사명 휴맥스 가온미디어 PACE TECHNICOLOR 시가총액 ( 백만 $, 억 ) 2,323 425 5 1,777 Sales 21 8,428 2,183 2,146 5,34 ( 백만 $, 억 ) 211E 8,523 2,36 2,563 5,125 212E 9,44 2,77 2,674 5,171 OP 21 548 82 167 33 ( 백만 $, 억 ) 211E 584 12 169 339 212E 79 17 213 41 OP margin 21 7 4 8 7 (%) 211E 7 5 7 7 212E 8 6 8 8 EPS 21 1,568 699.37 1.41 ( 달러, 원 ) 211E 2,79 86.36.46 212E 2,922 1,17.45.74 P/E 21 1.8 8.8 1.7 4.8 (x) 211E 4.9 4.9 5.2 14.5 212E 3.5 4.1 4.2 9.1 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자주 : 국내주식은 211 년 5 월 3 일기준임, TECHNICOLOR 는 5 월 29 일기준유로 / 달러적용 3

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 기업개요 2 년에설립된셋톱박스업체 2 년에설립된동사는지상파, 위성, 케이블또는인터넷망을통해전달되는압축된영상, 음성, 데이터등의디지털신호를수신하여 TV 등의디스플레이장치를통해시청할수있도록변환해주는셋톱박스 (Set-Top-Box, 이하 STB) 를제조하는업체이다. 글로벌 STB 시장은 Pace, Motorola, Cisco 등이점유율상위를유지하고있는가운데국내 STB 업체로는동사를비롯하여휴맥스, 가온미디어가수출시장에서두각을나타내고있다. 국내 STB 시장은삼성전자가 7% 이상의점유율을나타내고있으며나머지는중소 STB 업체들이각개약진하고있다. 방송사업자시장진출로안정적인매출구조전환중 STB 는형태별로 Retail Market 과 Operator Market 으로구분되는데, Retail Market 이소비자가원하는형태의다품종소량생산에가깝다면 Operator Market 은지상파, 케이블, 위성방송사업자를통한경쟁입찰에따른특정수의계약으로인해대량생산을통한원가절감의장점이있다. 동사는 Operator Market 에대한매출비중을 29 년 33%, 21 년 57%, 211 년 1 분기에 64% 까지늘려가고있으며 28 년인도시장진출이후 21 년신규로미주시장에진출하며안정적인방송사업자매출구조로의성공적인전환을지속하고있다. 글로벌 STB 점유율현황 (29 년기준 ) 판매방식별매출비중변화 기타 56% Pace 14% Motorola 13% 1% 8% 6% Retail 33 Operator 57 64 Cisco 6% 4% 67 가온미디어 1% Technicolor 6% 휴맥스 4% 2% % 43 36 29 21 211.1Q 자료 : 가트너, 신한금융투자 수익성높은미주지역비중증가로긍정적인실적개선 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자 참고로동사는매출의 99% 이상을수출하고있는데, 21 년이후수익성이높은지역인유럽및미주시장으로의적극적인확대전략으로 211 년 1 분기에미주및유럽비중이 55%(29 년 23%) 까지높아지며실적개선이본격화되고있다 지역별매출비중변화 1% 미주 유럽 아시아 중동아프리카 기타 9% 22 21 15 8% 7% 28 6% 43 5% 55 4% 25 3% 22 2% 17 3 1% 13 6 % 29 21 211. 1Q 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자 4

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 STB 산업전망 디지털 TV 방송전환에따른 STB 업체수혜전망 STB 산업은디지털 TV 방송의성장과비례하며시장규모가커지고있는가운데지상파아날로그방송중단이 26 년네델란드를시작으로미국, 일본, 한국 (212 년 ) 등순차적으로진행되고있다. 이에따라전세계 STB 시장은신규가입자의증가와더불어교체사용자의수도늘어날것으로전망되고있어동사의수혜가예상된다. 주요국지상파아날로그방송종료일정 자료 : 가트너, 신한금융투자 211 년글로벌 STB 출하량전년대비 18.1% 증가전망 아틀라스에따르면 21 년전세계 STB 출하량은 1.7 억대가넘어서는등성장을지속하고있으며특히중국과인도의수요증가에힙입어아시아태평양지역이권역별 STB 판매량에서가장높은비중을차지하고있다. 북미시장또한높은단가의고사양 STB 보급이확산되면서성장세를기록하고있다. 따라서 211 년에글로벌 STB 출하량이전년대비 18.1% 증가한 2.1 억대로예상되며글로벌 STB 업체및동사의매출증가로이어질것으로전망된다. 글로벌 STB 출하량전망 대륙별 STB 출하량전망 ( 백만대 ) 35 3 25 출하량 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) 35.% 3.% 25.% ( 백만대 ) 1% 8% US & Canada Latin America Western Europe Eastern Europe Asia-Pacific Middle East & Africa 2 15 1 5 2.% 15.% 1.% 5.% 6% 4% 2%.% % 28 29 21E 211E 212E 213E 214E 27 28 29 21 211E 자료 : 아틀라스, 신한금융투자 자료 : 아틀라스, 신한금융투자 참고로글로벌 STB 시장은크게저사양 (Low-End; FTA, CI 등단순수신기능 ) 과고사양 (High-End; HD, HD PVR, IP Hybrid 등양방향수신및저장, 재생기능 ) 시장으로구분되는데 29 년기준으로저사양 STB 의비중이출하량기준 69% 를차지하고있지만, 매출액비중으로볼때는고사양 STB 의비중이우위를차지하고있다. 5

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 제품유형별출하량비중 (29 년기준 ) 제품유형별매출액비중 (29 년기준 ) 케이블 TV 11% IPTV 8% IPTV 16% 저사양셋톱박스 38% 케이블 TV 21% 위성 TV 12% 자료 : Screen Digest, 신한금융투자주 : 위성 TV, 케이블 TV, IPTV STB 에고사양제품군이포함되어있음 저사양셋톱박스 69% 위성 TV 25% 자료 : Screen Digest, 신한금융투자주 : 위성 TV, 케이블 TV, IPTV STB 에고사양제품군이포함되어있음 양방향서비스구현과통신사업자 IPTV 사업적극진출로고사양 STB 증가 이와같이고사양 STB 제품이증가하고있는이유는 1 선진국에서 STB 가단순한방송매체수신전용에서발전하여양방향서비스를구현하거나녹화재생등의기능들을필요로하고있고 2 해외통신사업자들이초고속인터넷가입자의이탈방지등의차원에서 IPTV 를신성장산업으로인식하고양방향및모바일서비스를제공하는등적극적으로사업을전개하고있기때문이다. 참고로현재 IPPV 용 STB 는고사양으로분류되기때문에수량은아직미미하지만전체매출액에서차지하는비중은증가하고있다. 한편 21 년 3 분기미국유료 TV 가입자수증감현황을살펴보면케이블 TV 가입자는감소하고있는반면에 IPTV 가입자는증가하고있어전체유료 TV 시장내에서도변화가감지되고있다. 또한국내 IPTV 시장도 28 년실시간방송서비스를시행한이후가입자수가 21 년기준 36 만명을넘어서며 IPTV 가입자수가세계 4 위를기록하는등국내초고속인터넷망을활용한통신사의가입자확보전략이성공하며케이블 TV 시장을서서히잠식하고있다. 미국유료 TV 가입자수증감현황 (21 년 3 분기기준 ) 국내유료방송가입자수현황및전망 ( 명 ) 6, 44, ( 만명 ) 2,5 유료방송케이블TV IPTV 위성방송 4, 2, 66,7 145, 2, 1,5 1,51 1,529 1,514 1,492 (2,) (4,) (6,) (518,) 유료 TV 케이블TV 위성TV IPTV 1, 5 36 498 84 192 28 29 21E 211E 자료 : Seeking Alpha, 신한금융투자주 : 유료 TV 는케이블 TV, 위성 TV, IPTV 의합계임 자료 : 방송통신위원회, CATV 산업협회, 신한금융투자 글로벌 IPTV 가입자 213 년 1 억명돌파하며 IP STB 시장연평균 16.1% 성장전망 이에따라가입자이탈에대응하기위해케이블 TV 및위성 TV 사업자는스마트 TV 와의제휴모색을통해양방향컨텐츠에대한적극적인전략을취하고있으며, 통신사업자들은 IPTV 가입자확보를위해온라인동영상서비스업체 (OTT 업체 ) 와도폭넓게제휴를구축하며시장영역을확대하고있다. 참고로글로벌 IPTV 가입자는 29 년 4,123 만명에서 213 년 1 억명이넘을것으로전망되는등빠른속도로시장의파이를넓힐것으로예상되어 IP STB 시장도연평균 16.1% 성장할것으로전망된다. 6

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 글로벌 IPTV 시장규모전망 글로벌 STB 별시장규모전망 ( 만명 ) ( 억달러 ) 12, 가입자수 ( 좌축 ) 5 1, 매출액 ( 우축 ) 4 8, 3 6, 4, 2 2, 1 29 21E 211E 212E 213E ( 천대 ) 1, 8, 6, 4, 2, 위성 STB 케이블 STB IP STB 지상파 STB 28 29 21E 211E 자료 : Pyramid Reserch, 신한금융투자 자료 : 아틀라스, 신한금융투자 STB 는화질은 HD 급, 기능은 PVR 로발전中 전체 STB 시장의성장과함께 STB 의화질및기능도빠르게변화하고있는데기존 SD 급 ( 표준화질 ) 에서 HD 급 ( 고화질 : SD 대비 4 배수준의선명도 ) 으로화질이진화하고있으며또한기존아날로그 VCR 을대신할 PVR 기능 (HDD 를내장하여디지털방송을녹화, 재생가능 ) 이부가된 STB 가선진국시장을중심으로시장을확대하고있다. 따라서향후 STB 는다양한방식의방송을수신할뿐만아니라다른산업과융합할수있는기기가될것으로전망된다. 이에따라글로벌 STB 업체들은생산단가를낮추기위한통합칩구매를통해가정내에서서버역할을할수있는홈컴퓨팅위주의 STB 개발을궁극적인목표로장기적으로성장할것으로전망된다. STB 의 Home Computing 자료 : 아틀라스, 신한금융투자 7

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 투자포인트 1. 상반기미주시장, 하반기는유럽시장공략으로실적모멘텀지속 211 년사상최대영업이익전망 글로벌 STB 출하량성장률이 212 년 18.1%, 213 년 2.2% 증가할것을전망됨에따라동사의매출이큰폭으로증가할것으로예상된다. 동사는상반기미주시장, 하반기에는유럽시장에서해외진출효과가나타날것으로예상됨에따라 211 년은외형성장과함께수익성개선이동시에나타날것으로전망된다. 211 년매출액과영업이익은전년대비각각 24.9%, 85.5% 증가한 162.1 억원, 146.9 억원을기록할것으로전망되며 212 년이후에는신흥개발국시장침투를통한성장이본격화될것으로전망되어실적모멘텀을지속할것으로예상된다. 211 년동사의 STB 판매량은미주케이블 TV 및영국위성 TV 진출로전년대비 26% 증가한 3.2 백만대, 212 년에는 3.7 백만대를기록하며증가세가이어질것으로전망된다. 211 년지역별매출액비중은미주지역이 21 년 13% 에서 211 년 34%, 212 년 36% 로증가할것으로전망되고, 유럽지역은 21 년 22% 에서 211 년 25% 로소폭증가하는것으로보이지만, 내용면에서는 Semi Market 이아닌 Operator 시장으로진출하게되면서유럽내에서도안정적인매출구조를확보할것으로전망된다. 제품별판매량비중및전망 211E 212E 매출액 ( 억원 ) 1,62 1,863 증가율 (%) 25. 15. 판매량 ( 만대 ) 324 373 Low-End (%, 비중 ) 16. 16. 수량 ( 만대 ) 86 99 Middle-End (%) 47. 47. 수량 ( 만대 ) 153 175 High-End (%) 37. 37. 수량 ( 만대 ) 86 98 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 지역별매출액비중전망 211E 212E 미주 (%) 34. 36. 매출액 ( 억원 ) 551 671 유럽 (%) 25. 25. 매출액 ( 억원 ) 45 466 아시아 (%) 24. 22. 매출액 ( 억원 ) 389 41 중동및기타 (%) 17. 17. 매출액 ( 억원 ) 275 317 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 한편 28 년인도 SUN Direct TV 시장에신규로진입하면서창사이래최대실적을달성했던동사는금융위기이후 2 년간정체되었던매출부진에서탈피하였다. 이는내부구조조정및기술투자를통한 STB 신제품개발에따른것으로판단된다. 특히 21 년에국내 STB 업체로는최초로미국케이블 TV 시장에진출후가시적인성과가나타나고있다. 이에따라금년 1 분기매출액과영업이익이전년동기대비각각 9.6%, 553.2% 증가한 438.8 억원, 61.4 억원을기록했다. 1 분기매출액증가원인은 21 년 4 분기미국케이블방송사업자로부터의신규수주가크게영향을끼쳤는데특히전체매출액의 3% 를차지한미주향매출에는 HD 급, HD PVR 등의제품군이많이포함되어있어영업이익률또한 14.% 를기록하며수익성이큰폭으로개선되었다 ( 참고로회계기준의변경에따라 21 년 1 분기영업이익이 9.4 억원흑자전환되었는데이는 21 년 1 분기유형자산처분이익 12.7 억원이영업이익중기타수익으로계상되었기때문이다 ). 8

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 홈캐스트 1 분기실적 K-IFRS K-IFRS % YoY K-GAAP 회계변경차이 ( 억원, %) 1Q11 1Q1 1Q1 1Q1 매출액 438.8 23.2 9.6 23.2 매출총이익 17.9 34.4 213.7 34.4 판관비 35.6 28.7 24. 38.1-9.4 기타수익 12.7 12.7 기타비용 1.9 영업이익 61.4 9.4 553.2 (3.6) 13. 세전이익 61.3 7.3 739.7 7.3 당기순이익 46.9 7.2 551.4 7.2 매출총이익률 24.6 15. 영업이익률 14. 4.1 순이익률 1.7 3.1 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자 2 분기매출액과영업이익전년동기대비 31%, 85% 증가전망 한편 2 분기매출액과영업이익은각각 39. 억원, 23.4 억원으로전년동기대비 3.9%, 85.3% 증가할것으로전망된다. 지역별매출구성은미국케이블 TV 1 억원, 인도바르티 TV 12 억원, 유럽시장 8 억원, 기타시장 9 억원으로예상된다. 참고로, 원재료비에서가장많은비중을차지하고있는메인칩 ( 전체원재료중 21%) 이 21 년평균개당 8,818 원에서 211 년 1 분기 7,392 원으로크게하락하였는데이는동사가 STB 용도별다변화전략을통해매분기칩을탄력적으로구매함에따라원가절감효과를거두고있는것으로판단되며 2 분기매출원가개선에기여할것으로예상된다 또한하반기이후실적은동사업의특성상 3~4 개월전의수주금액이매출에인식되기때문에현재수주를진행하고있는유럽방송사업자와의진행결과에따라좌우될것으로예상되는데 3 분기와 4 분기매출액은각각 41. 억원, 381.6 억원, 영업이익은각각 24.6 억원, 37.6 억원으로전망된다. 분기실적추이및전망 연간실적추이및전망 ( 억원 ) 5 4 3 매출액 ( 좌축 ) 영업이익 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) 15. 1. ( 억원 ) 2, 1,5 매출액 영업이익 2 5. 1, 1 (1) 21.1Q 21.3Q 211.1Q 211.3Q. (5.) 5 28 29 21 211E 212E 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정. 9

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 2. IP Hybrid 등고사양제품비중증가로수익성개선 High-End 제품비중증가로수익성개선 디지털 TV 의등장과네트워크의초고속및광대역화로인해 STB 가단방향에서양방향통신을가능케하는방식으로변화함에따라 IP-Hybrid 제품의채용이증가할것으로예상된다. 이에따라동사가중점추진하고있는 High-End 제품인 HD 급, HD PVR, IP-Hybrid 매출이전년대비크게증가할것으로전망된다. STB 업체들이최근컨텐츠의다양화및 TV 의고선명화에따라시청자들의다양한니즈를충족시켜줄수있는제품을출시하고있다. IP Hybrid STB 는셋톱박스에 IP 기능을접목해효율적으로 VOD 서비스를제공할수있는제품으로실시간방송은 RF 방식으로, VOD 는 IP 방식으로서비스를제공할수있어국내 STB 업체가글로벌 STB 업체가대항하기위한필수적인제품이될것으로예상된다. 또한 IP 기능을접목할수있는 STB 는기존케이블 TV 시장내가입자포화에따른우려에도불구하고케이블 TV 가입자의 STB 교체수요를발생시킬것으로예상되어동사에긍정적으로작용할것으로전망된다. 211 년 High-End 비중 37% 로확대전망 동사는 Low-End 제품비중을 29 년 23% 에서 211 년 1 분기 16% 까지낮추고수익성높은제품인 HD( 고화질 ), PVR( 녹화재생가능 ) 등 High-End 비중을 29 년 7% 에서 211 년 1 분기에 37% 로늘려가고있다. 특히상반기에미국케이블방송 TV 시장진출을통한 HD PVR 공급, 하반기에영국위성 TV 시장에 High-End 제품 (HD, HD PVR, IP Hybrid) 을성공적으로납품하며 211 년 High-End 37%, Middle-End 47%, Low-End 16% 의제품별비중을기록할것으로전망된다. 제품별비중변화및전망 지역별 IPTV 연평균성장률전망 (21~215 년 ) 1% 8% 6% 4% High-End Middle-End Low-End 23 2 16 16 47 47 62 7 (%) 6 5 4 3 2 2% % 37 37 7 18 29 21 211E 212E 1 남미 중동아프리카 아시아태평양 중동부유럽북미서유럽 자료 : 홈캐스트, 신한금융투자추정 자료 : Pyramid Research, 신한금융투자 6 개 CAS( 수신제한시스템 ) 보유로선진국시장진출용이 한편동사는 STB 관련하드웨어시장에서핵심요소에해당하는 CAS(Conditional Access System; 수신제한시스템 ) 의주요라이센스 6 개를보유하고있어선진국시장진입이용이한편인데, 특히국내에서는유일하게 CAL 기술 (CAS 기술중하나 ) 을보유하고있어이번미국케이블시장을공략함에있어서유리하게작용하는것으로판단된다. 미국주요유료방송사업자별가입자 (21년기준 ) 구분 ( 백만명 ) 업체명 가입자수 케이블 TV Comcast 22.9 Time Warner Cable 12.6 coxcom 5. Charter com 4.7 Cable vision 3. 위성TV DirectTV 18.9 DISH Netword 14.3 IPTV AT&T 2.7 Verizon 3.3 자료 : SNL Kagan, 신한금융투자 1

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 또한미국유료방송사업자시장의대부분은케이블 TV 시장이차지하고있어동사의미국중소형케이블 TV 사업자공략을통한 STB 시장진출전략은당분간유효할것으로전망된다. 참고로최근미국유료방송시장흐름이단일기기에서 TV 컨텐츠, 영화, 인터넷동영상등을통합제공하는서비스를통해효율적인 TV 시청을가능케하는 STB 의역할이더욱증대되고있는점도 High-End STB 에주력하고있는동사에긍정적으로작용할것으로기대된다. 212 년이후신흥개발국시장으로 HD PVR 등고사양 STB 공략예상 212 년이후에는광대역통신망보급률이선진국시장에비해서현저하게낮은신흥개발국위주로 HD PVR 및 IP-Hybrid STB 등 High-End STB 비중을늘려갈것으로예상됨에따라선진국시장에서의진출성과를지속적으로이어나갈것으로전망된다. 국가 / 대륙별광대역통신망침투율 9 (%) 미국신흥개발국 8 8 글로벌합계 77 7 79 71 74 6 64 67 61 5 4 29 3 31 27 33 3 23 25 2 2 22 14 16 18 19 21 1 1 12 28 29 21 211E 212E 213E 214E 215E 자료 : 가트너, 신한금융투자 RISK 요인 TV 시장의스마트화에따라애플 TV, 구글 TV 등내장형 STB 의수요가증가할경우에는기존외장형 STB 업체위주시장이축소될우려가상존하고있다. 또한 STB 의대체재로서콘솔게임업체, PC 업체의등장으로 STB 산업내에서의경쟁이치열해질전망이다. 이에따라통신과방송이융합되는환경에서글로벌대기업위주로 STB 시장이재편될경우중소형 STB 업체에게불리하게작용할가능성도있다. 그러나동사는다양한니즈가요구되는중소형방송사업자공략을통한틈새시장전략으로우려를극복할것으로예상된다. 한편동사의총발행주식수는 12.6 백만주이며신주인수권부사채 211.3 만주가 9 월 11 일부터주식으로전환될것으로예상된다 ( 행사가액 1,988 원 ). BW 주식전환시발행주식수가 16.7% 증가하며주식전환시수급상부담요인으로작용할전망이다. 참고로동 BW 의사채는모두상환된상태이며현재 Warrant 전부는최대주주및특수관계인이보유하고있다. 11

COMPANY REPORT 홈캐스트 211 년 5 월 31 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 억원 ) 28 29 21 211E 212E 자산총계 814.6 799.8 835.4 1,5.5 1,149.1 유동자산 573.9 463.4 577.4 765.3 92.3 현금및현금성자산 234.1 13.1 191.5 319.7 412. 단기투자자산 19.4 8.8 15.8 16.6 17.4 매출채권 166. 185.9 22.4 253.7 291.8 재고자산 111.4 118.8 13.6 155.8 179.1 기타 42.9 19.9 19.1 19.5 2. 비유동자산 24.7 336.3 258. 24.2 228.8 투자자산 56.7 73.1 34.9 26.6 27.6 유형자산 142.2 213.1 171. 159. 147.9 무형자산 3.7 33.9 37.7 39.5 37.5 부채총계 36.1 376.3 348.8 385.3 414.5 유동부채 25.5 263.2 331.8 368.1 397.3 매입채무 79.7 126.1 122.5 153. 176. 단기차입금 66. 5.4 68.3 71.8 75.3 유동성장기부채 4.5 2.1 85.2 85.2 85.2 기타 55.3 66.7 55.8 58.2 6.8 비유동부채 154.6 113. 17.1 17.2 17.3 사채 138.9 7.... 장기차입금 11.5 38.1 15.2 15.2 15.2 기타 4.2 4.9 1.9 2. 2.1 자본총계 454.5 423.5 486.5 62.2 734.6 자본금 57.3 64. 65.7 76.3 76.3 자본잉여금 133.2 154.6 159.8 191.2 191.2 자본조정 2.2 3. 3.4 3.4 3.4 기타포괄손익누계액 1.6 1.1 1.4 1.1 1.1 이익잉여금 26.3 2.9 256.2 348.2 462.5 총차입금 22.9 178.6 168.7 172.1 175.7 순차입금 ( 순현금 ) (32.7) 39.6 (38.6) (164.1) (253.7) 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 28 29 21 211E 212E 매출액 1,638.4 1,657.4 1,297.1 1,62.1 1,863.1 증가율 (%) 62.7 1.2 (21.7) 24.9 15. 수출비중 (%) 98.7 98.5 99.2 99.2 99.2 매출원가 1,318.6 1,4.5 1,56.9 1,36.8 1,521.5 증가율 (%) 57.5 6.2 (24.5) 23.6 16.4 매출총이익 319.8 256.9 24.2 313.3 341.5 매출총이익률 (%) 19.5 15.5 18.5 19.3 18.3 판매비와관리비 186.1 233.1 161. 166.4 174.7 증가율 (%) 2.5 25.2 (3.9) 3.3 5. 영업이익 133.8 23.8 79.2 146.9 166.8 증가율 (%) 772.5 (82.2) 232.7 85.5 13.6 영업이익률 (%) 8.2 1.4 6.1 9.1 9. 영업외수익 ( 비용 ) (29.3) (59.6) (19.2) (26.9) (17.8) 이자수익 2.5 3.4 1.5 2.3 3.3 이자비용 9.4 15.1 1.4 1.2 1.4 외화관련이익 ( 손실 ) 51.7 (27.5) 1.5.5.5 자산처분이익 ( 손실 ) (2.4).1 15. (.) (.) 지분법이익 ( 손실 ) (1.6) (6.7) (18.3) (8.) 1. 기타영업외수익 ( 비용 ) (7.2) (13.6) (8.6) (11.6) (12.1) 법인세차감전계속사업이익 14.5 (35.8) 6. 119.9 149.1 법인세비용 18.3 12.7 4.7 27.9 34.7 계속사업이익 86.2 (48.5) 55.3 92. 114.3 중단사업이익..... 당기순이익 86.2 (48.5) 55.3 92. 114.3 증가율 (%) 2,61.2 적전 흑전 66.4 24.3 당기순이익률 (%) 5.3 (2.9) 4.3 5.7 6.1 EBITDA 16.4 45.3 96.8 168.2 187.7 증가율 (%) 248.6 (71.8) 113.6 73.7 11.6 배당성향 (%) 12.7.... 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) 28 29 21 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 189.2 53.4 23.2 85.3 91.3 당기순이익 86.2 (48.5) 55.3 92. 114.3 유형자산감가상각비 14.8 13.3 1.4 13.7 12.9 무형자산상각비 11.8 8.2 7.2 7.6 8. 지분법손실 ( 이익 ) 1.6 6.7 18.3 8. (1.) 투자자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.1) (2.3).. 유형자산처분손실 ( 이익 ) 2.4. (12.8).. 영업활동자산, 부채의변동 (13.2) 36.1 (74.6) (34.1) (42.9) 기타 85.6 37.6 21.7 (1.9) (.) 투자활동으로인한현금흐름 (58.8) (121.7) 39.6 (2.5) (2.6) 단기투자자산의감소 (-증가) 1.1 1. 1.8 (.8) (.8) 장기투자자산의감소 (-증가) (5.1) (4.) 13.3.. 유형자산의감소 (-증가) (7.6) (84.2) 44.5 (1.8) (1.8) 기타 (47.2) (7.4) (2.).. Free Cash Flow 13.4 (68.2) 62.8 82.8 88.7 재무활동으로인한현금흐름 86.9 (35.8) (1.4) 45.4 3.6 단기차입금증가 ( 감소 ) 42. (16.) 18.6 3.4 3.6 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (4.5) (4.5) (2.1).. 사채의증가 ( 감소 ) 63.2 (71.5)... 장기차입금의증가 ( 감소 ). 46.2 (7.).. 자본증가 ( 감소 ). 21. 7. 42.. 배당금지급. (11.)... 기타 (13.7) (.) (.).. 현금의증가 ( 감소 ) 217.3 (14.) 61.4 128.2 92.3 기초의현금 16.8 234.1 13.1 191.5 319.7 기말의현금 234.1 13.1 191.5 319.7 412. 설비투자 / 매출액 (%).5 5.1 (3.4).1.1 감가상각비 / 매출액 (%).9.8.8.8.7 감가상각비 / 설비투자 (%) 194.4 15.8 (23.3) 78.1 733.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 28 29 21 211E 212E EPS ( 원 ) 753 (428) 438 623 775 Adj. EPS ( 원 ) 774 (428) 319 623 775 BPS ( 원 ) 3,97 3,445 3,847 4,22 4,977 DPS ( 원 ) 1 PER ( 배 ) 3.3 na 6. 4.7 3.8 Adj. PER ( 배 ) 3.2 na 8.2 4.7 3.8 PBR ( 배 ).6 1..7.7.6 PCR ( 배 ) 1.4 23.2 3.4 3.6 3.2 EV/ EBITDA ( 배 ) 1.6 9.7 3. 1.6.9 PEG ( 배 ) (.5) na.3.4 na 배당수익률 (%) 4.1 - - - - 수익성영업이익률 (%) 8.2 1.4 6.1 9.1 9. EBITDA이익률 (%) 9.8 2.7 7.5 1.4 1.1 세전이익률 (%) 6.4 (2.2) 4.6 7.4 8. 순이익률 (%) 5.3 (2.9) 4.3 5.7 6.1 ROA (%) 12.1 (6.) 6.8 1. 1.6 ROE (%) 2.7 (11.) 12.2 16.6 16.9 ROIC (%) 28.5 8.3 17.9 26.6 28.9 안정성부채비율 (%) 79.2 88.9 71.7 62.1 56.4 순부채비율 (%) (7.2) 9.4 (7.9) (26.5) (34.5) 이자보상배율 ( 배 ) 14.3 1.6 7.6 14.4 16.1 활동성총자산회전률 ( 회 ) 2.3 2.1 1.6 1.8 1.7 매출채권회전률 ( 회 ) 8.2 9. 6.2 6.7 6.7 재고자산회전률 ( 회 ) 18.6 14.4 1.4 11.3 11.1 매입채무회전률 ( 회 ) 18.6 16.1 1.4 11.8 11.3 운전자본회전률 ( 회 ) 9.1 1.5 8. 7.9 7.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 12

고객지원센터 : 1588-365 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 538-77 논현 2) 518-2222 목동 2) 2653-844 신당 2) 2254-49 영업부 2) 3772-12 강남구청역 2) 547-22 답십리 2) 2217-2114 목동중앙 2) 2649-11 신논현역 2) 875-1851 서여의도영업소 2) 784-977 강남중앙 2) 6354-53 성수동영업소 2) 466-4228 방배동 2) 533-22 반포 2) 533-1851 올림픽 2) 448-77 관악 2) 887-89 도곡 2) 257-77 보라매 2) 82-2 동대문 2) 2232-71 잠실롯데캐슬 2) 2143-8 광교 2) 739-7155 양재동영업소 2) 3463-1842 삼성역 2) 563-377 압구정 2) 511-5 잠실신천역 2) 423-6868 광화문 2) 732-77 대치센트레빌 2) 554-2878 삼풍 2) 3477-4567 압구정FC 2) 541-5566 중부 2) 227-65 종로영업소 2) 722-465 도곡중앙 2) 554-6556 남부터미널영업소 2) 522-7861 여의도 2) 3775-427 창동 2) 995-123 구로 2) 857-86 마포 2) 718-9 상암동 2) 6393-59 동부이촌동영업소 2) 798-485 강북영업소 2) 96-192 중앙유통단지영업소 2) 211-362 명동 2) 752-6655 서교동 2) 335-66 연희동 2) 3142-6363 남대문 2) 757-77 노원역 2) 937-77 명품PB센터강남 2) 559-3399 송파 2) 449-88 영등포 2) 2677-7711 인천ᆞ경기지역 계양 32) 553-2772 부천상동영업소 32) 323-938 야탑역 31) 622-14 일산 31) 97-31 평택 31) 657-91 구월동 32) 464-77 분당 31) 712-19 연수 32) 819-11 정자동 31) 715-86 동두천 31) 862-1851 산본 31) 392-1141 안산 31) 485-4481 죽전 31) 898-11 부천 32) 327-112 수원 31) 246-66 의정부 31) 848-91 평촌 31) 381-8686 부산ᆞ경남지역금정 51) 516-8222 마산 55) 297-2277 부산 51) 243-77 울산 52) 273-87 창원 55) 285-55 동래 51) 55-64 밀양 55) 355-777 서면 51) 818-1 울산남 52) 257-777 해운대 51) 71-22 대구ᆞ경북지역구미 54) 451-77 대구서 53) 642-66 시지 53) 793-8282 포항 54) 252-37 대구동 53) 944-77 대구 53) 423-77 안동 54) 855-66 대전ᆞ충북지역대전둔산 42) 484-99 유성 42) 823-8577 청주 43) 296-56 청주지웰시티 43) 232-188 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 232-77 동광양 61) 791-82 전주 63) 286-9911 수완 62) 956-77 군산 63) 442-9171 여천 61) 682-5262 정읍 63) 531-66 강원지역 제주지역 강릉 33) 642-1777 서귀포 64) 732-3377 제주 64) 743-911 PB센터강남 2) 311-55 여의도 2) 6337-33 분당 31) 783-14 스타타워 2) 2112-45 서울파이낸스 2) 3783-7 서초 2) 3482-1221 부산 51) 68-95 해외현지법인뉴욕 (1-212) 397-4 런던 (44-2) 7283-49 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 투자등급 (23 년 2 월 1 일부터적용 ) : 매수 ; 6 개월수익률 +15% 이상, 중립 ; 6 개월수익률 -15% ~ +15%, 축소 ; 6 개월수익률 -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김병주 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.