월간 KB 금융시장정보 경제 : 하방위험증가로경기모니터링강화 외환 : 원화, 하락속도감소 금리 : 추가상승제한
국내외경제동향 미국은고용, 임금, 소비, 물가등주요실물지표들이둔 화, 소비심리도약세지속. 유로존, 일본, 중국은경기둔화압력지속 개별소비세인하조치 (6월종료 ) 의영향으로내구재소비와운송장비투자가전월비급감했으며, 완성차생산이감소. 일부긍정적인요인이있으나, 국내경기의하방위험이증가하고있어당분간국내경기방향성에대한모니터링을강화할필요
( 미국 ) 고용, 임금, 소비, 물가등주요실물지표둔화, 소비심리도약세지속 8 월비농업부문신규취업자수는 15.1 만명증가하여예상 (+18. 만명 ) 을하회하며 3 개월만에둔화 * 헬스케어, 예술ㆍ오락ㆍ호텔업, 전문서비스업의고용확대는지속 * 광업은신규취업자수의감소폭이축소추세 (2 월 -1.7 만명 8 월 -.4 만명 ) * 제조업신규취업자수는 3 월이후감소와증가를반복 (8 월 -1.4 만명 ) * 건설업신규취업자수는 2 분기들어감소양상 실업률과경제활동참가율은 6월반등이후 3개월연속횡보 ( 실업률 : 8월 4.9%, 경제활동참가율 : 8 월 62.8%) 7 월소매판매는전월대비.% 를나타내어예상 (+.4%) 을하회, 전년동월대비증가율도 +2.3% 로 2 개월만에둔화 * 8 월미시건대소비자신뢰지수가예상 (91.5) 을하회하며 3 개월연속하락, 소비둔화가조금더이어질가능성 7 월 PCE 물가상승률은전년동월대비 +.8% 를나타내어 2 개월연속둔화되며 3 월이후최저수준기록, 근원 PCE 물가상승률도 2 개월연속둔화 8 월시간당평균임금상승률 ( 전년동월대비 ) 이 2.4% 를나타내며둔화되어물가상승률둔화가조금더이어질가능성 (%, YoY) 4 3 2 근원 PCE 물가 PCE 물가 시간당평균임금 (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 1 5 핵심소비자물가 ( 우 ) 8 4 소비자물가 ( 우 ) 6 3 1 4 2 2 1-1 -2-1 -2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-2 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
( 非미국 ) 유로존, 일본, 중국의경기둔화압력이지속 ( 유로존 ) 5 월에이어 6 월산업생산이부진한가운데선행지표들을감안할때경기불확실성은여전, 8 월근원소비자물가상승률도개선세가주춤 * 6 월산업생산증가율 ( 전년동기대비 ) 은 +.4% 를나타내어낮은수준지속 * 산업생산선행지표인유럽위원회의유로존경기기대지수는 8 월들어하락전환한반면, 센틱스투자자기대지수는낮은수준에서 7 월이후소폭개선되어경기불확실성은여전 * 3 월이후수출감소 ( 전년동기대비 ) 가지속중인가운데, BREXIT 가결이가계및기업심리에부정적으로작용 * 8 월근원소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 은 +.8% 를나타내어 4 개월만에개선세가주춤 * 한편, 소비자물가상승률 ( 전년동기대비 ) 은 +.2% 를나타내며개선세유지 ( 일본 ) 7 월산업생산이 4 개월연속전년동기대비감소한가운데, 7 월소비자물가도 4 개월연속전년동기대비하락 * 엔화강세에따른수출부진, 소비감소 ( 전년동기대비 5 개월연속 ) 등이산업생산감소를초래 ( 중국 ) 7 월소매판매와고정자산투자증가율 ( 전년동기대비 ) 은예상을하회하며둔화, 산업생산증가율도 6.% 를나타내며낮은수준지속 * 고정자산투자증가율이 2 년 2 월이래최저치를기록한가운데, 7 월수출도 4 개월연속전년동기대비감소하여산업생산개선여부는불확실 (%, YoY) (%, YoY) 4 산업생산 ( 좌 ) 소비자물가 ( 우 ) 4 3 2 3 2 (%, YoY) 산업생산 ( 좌 ) (%, YoY) 4 소매판매 ( 좌 ) 9 고정자산투자 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) 3 6 1 1 2 3-1 -1-2 -2 1-3 -3-4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-3 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
7 월경기동행지수순환변동치는전월비.4pt 상승, 경기선행지수는.1pt 상승 7 월경기동행지수순환변동치는소매판매가감소했으나, 건설기성과광공업생산증가로 4 개월연속상승 경기선행지수순환변동치는소비자심리와수출입물가등 3 개지표가하락했으나, 건설수주와재고순환지표등 5 개지표가상승하면서증가전환 * 경기선행지수순환변동치는 215 년 1 월 ~216 년 2 월중하락했으나, 올해 3 월이후횡보세를나타내고있음 7 월광공업 건설업이증가했으나, 서비스업감소로전산업생산은전월비.1% 감소 광공업생산은자동차 ( 전월비 +3.7%), 전자부품 (+6.4%), 반도체 (+3.2%) 등의증가로전월비 1.4% 증가 ( 전년비 +1.6%) * 7 월자동차생산이증가했으나, 출하가전월비 1.% 감소하고재고가전월비 6.2% 증가. 또한개별소비세인하조치종료이후 7 월완성차생산이전월비 8.4% 감소 * 전자부품과반도체는윈도우 1 과스마트폰신제품출시의영향으로증가 * 7 월제조업평균가동률은 73.8% 로전월 (72.2%) 보다상승했으며, 재고 / 출하비율은전월비.9%p 하락 (6 개월연속하락 ) 서비스업생산은전문과학기술, 금융보험등의감소로전월비.7% 감소 ( 전년비 +2.7%) * 금융 보험과부동산업은전년비증가율이둔화되고있으나, 보건사회복지업의증가세가지속되고도소매, 운수, 숙박 음식업등의증가세는확대 (pt) 12 11 1 99 98 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg 경기선행지수순환변동치경기동행지수순환변동치 (%,yoy,3ma) 서비스업생산 ( 좌 )(%,yoy,3ma) 전산업생산 ( 좌 ) 7 광공업생산 ( 좌 ) 25 5 건설기성 ( 우 ) 2 15 3 1 5 1-1 -5-1 -3-15 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청, Bloomberg
소매판매 설비투자 건설기성등 2 개월연속증가 소매판매는비내구재 ( 전월비 +.7%, 차량연료와음식료등증가 ) 와준내구재 (+.6%, 의복등증가 ) 가증가했으나, 내구재 (-9.9%, 승용차와가구감소 ) 감소로전월비 2.6% 감소 ( 전년비 4.3% 증가 ) 8 월소비자기대지수는 12pt 로기준치보다높은수준으로상승했으며, 국내경제와가계생활에대한우려가완화 * 소비지출계획은여름휴가종료로여행과교육비지출이축소되는반면, 내구재 의류 외식비용은전월보다확대될것으로응답 설비투자는운송장비급감 ( 전월비 -31.5%) 과기계류감소 (-.2%) 로전월비 11.6% 감소 ( 전년비 -12.3%) * 국내기계수주와기계류내수출하증가율은각각전년비 +3.7% 와 -3.9% 로혼조 * 제조업과비제조업업황지수는 74pt 와 75pt 로전월보다상승했으나장기평균을하회 건설기성은전월비 1.3% 증가하면서증가율둔화 (2 분기 2.4%) * 7 월건설수주는전년비 44.4% 증가했으나, 최근증가율은둔화추세 8 월수출은조업일수증가 (+2 일 ), 단가상승, 기저효과축소등으로 2 개월만에전년비 (+2.6%) 증가전환 * 품목별로는컴퓨터 ( 신학기교체수요, SSD 수요증가 ) 와반도체 ( 스마트폰신제품출시 ), 철강 선박 자동차부품등이증가하고가전제품은감소율이축소 ( 미국수요증가 ) 됐으나, 자동차 무선통신기기 석유제품은감소율확대 * 지역별로는對베트남수출이호조, 對미국 중국감소폭은축소. 對 EU 수출은부진지속 (%,yoy, 표준화,3ma) 3 건설기성 2 건설수주 (%,yoy,3ma) 3 2 1 유럽북미亞 ( 中日제외 ) 중국중남미 1-1 -1-2 -3-2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 주 : 증가율의높은변동성을고려해, 평균과표준편차를활용해표준화하고 3 개월이동평균자료 : 통계청, Bloomberg -4 '14 '15 '16 자료 : 산업통상자원부, Bloomberg
8 월소비자물가는전년비.4% 상승 ( 전월비 -.1%) 해 4 개월연속 1% 하회 전기요금인하로전기 수도 가스물가가전월비 9.% 하락 ( 전년비 -12.6%) 하면서전월비물가하락을주도 * 8 월소비자물가상승기여도 ( 전월비, %p): 농축수산물.15, 공업제품 -.1, 전기 수도 가스 -.39, 서비스.1 8 월근원소비자물가상승률이전년비 1.1% 로하락하면서수요측인플레이션압력이약화되고있다는우려확대경제지표커멘트 : 하방위험증가로국내경기모니터링강화 개별소비세인하조치 (6 월종료 ) 의영향으로내구재소비와운송장비투자가전월비급감했으며, 완성차생산이감소 비내구재소비증가, 수출증가전환, 경제주체심리의개선움직임등이긍정적이었으나, 서비스업생산둔화, 소비자물가상승률하락등이부정적 국내경기의하방위험이증가하고있어당분간국내경기방향성에대한모니터링을강화할필요 지표 단위 214 215 15.4Q 16.1Q 16.2Q 16.5 월 16.6 월 16.7 월 16.8 월 전산업생산 %,yoy 1.5 1.8 2.7 2.3 3.9 5.4 5.4 3.5 - 광공업생산 %,yoy.2 -.3.2 -.1 1.2 4.8 1.1 1.6 - 생산 서비스업생산 %,yoy 2.4 2.9 3.2 2.8 3.7 3.7 5.4 2.7 - 제조업평균가동률 %, 평균 =78 76.2 74.3 73.6 73.2 72.2 73.1 72.2 73.8 - 제조업재고 / 출하 %p,yoy 4.2 4.6 4.5 5.5-2.8-2.5-4.8-6.2 - 설비투자 %,yoy 5.5 6.6 2.1-7..8 3. 2.2-12.3 - 국내기계수주 %,yoy 19.2 5. 9.6 2.8-2.7 -.4 21.5 2.3 - 지출 건설기성 %,yoy 5.1 4.2 1.9 14.3 19.2 21.4 2.4 21.4 - 국내건설수주 %,yoy 22.2 52.6 49.5 24.7-3.8-23.6-7.3 44.4 - 소매판매 %,yoy 2. 3.8 6.3 4.6 6.2 5.4 9. 4.3 - 내구재 %,yoy 5.2 1.2 16.3 5.5 11.1 12.1 13.4.6 - 경기 선행지수순환변동 pt, 기준 =1.1.7.9.4.4.4.3.4 - 동행지수순환변동 pt, 기준 =1 -.1.1.7.2.2.2.5.9 - 소비자심리지수 pt, 기준 =1 16 12 14 99 1 99 99 11 12 심리 제조업업황전망 pt, 평균 =84 79 74 7 67 72 74 72 71 74 비제조업업황전망 pt, 평균 =78 71 72 72 68 73 73 72 7 75 통관수출 %,yoy 2.4-7.9-11.8-13.4-6.6-6. -2.7-1.3 2.6 수출물량지수 %,yoy 4.4 2.6.4 -.1 2. 5.8 3.5.6 - 대외통관수입 %,yoy 2. -16.9-17.8-16.2-1.6-9. -8. -13.6.1 거래수입물량지수 %,yoy 4.7 3.3 2.3-1.7.7 2.4 2.1-5.5 - 무역수지 억달러 39.3 75.3 79.5 73.4 91.1 69.8 115. 76. 53. 고용 비농업취업자증감만명,yoy 6.8 44.5 45.8 4.3 3.9 33.6 37.9 4.9 - 실업률 %, 계절조정 3.5 3.6 3.5 3.8 3.7 3.7 3.6 3.6 - 물가 소비자물가 %,yoy 1.3.7 1.1 1..9.8.8.7.4 근원소비자물가 %,yoy 2. 2.2 2.4 1.7 1.7 1.6 1.7 1.6 1.1 주 : 연간 분기데이터는증가율의기간평균, 최근 3 개월데이터는잠정치. 기업업황전망은다음달전망 자료 : 통계청, 산업통상자원부, 한국은행 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com) 김가현 (kahyun.kim@kbfg.com)
채권시장 9월에는미국의금리인상경계감과가계부채증가속도에대한우려로기준금리동결예상 8월말금리인하기대약화로국고채금리가상승하면서 3년물과기준금리역전이해소됐으나, 하반기이후국내경기둔화가능성과소비자물가상승률하락등으로금리상승세가지속되기어려울전망
8 월국고채금리는횡보세를보였으나, 월말소폭반등 8 월국고채 3 년물금리는기준금리 (1.25%) 대비소폭역전된 1.2% 초반수준에서등락했으나, 월말들어미국의 9 월금리인상가능성과 국내금리인하전망후퇴로상승 - 6 월말 Brexit 결정직후, 기준금리 (1.25%) 와역전상태를지속하던국고채 3 년물금리는 8/29 일역전해소 - 잭슨홀연설에서옐런연준의장과피셔부의장의발언으로 9 월금리인상가능성과연내 2 차례금리인상우려가동시에확산 - 8/3 일발표된 8 월금통위의사록에따르면, 금통위원들은가계부채증가가실물경제성장에부정적영향을미치며, 금융안정이담보된상태에서통화정책 목표를달성해야한다고강조 6 월말 Brexit 이후기준금리와역전된국고채 3 년물금리는 2 개월만 에기준금리보다높은수준으로상승 - 8 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.21%~1.32%, 1.23%~1.36% 범위형성 다만, 미국의 8 월비농업취업자증가규모가예상에못미침에따라 9 월 FOMC 의금리인상가능성이낮아졌으며, 국내금리상승폭도축소 - 8 월비농업취업자증감 : 실제 +15.1 만명 ( 예상 18 만명 ) 8 월외국인의채권투자잔액은통안채가 2.9 조원감소했으나, 국고채 는장기물을중심으로.81 조원증가 - 잔존만기 2 년이하국고채투자잔고는줄어들었으나, 2 년초과물은자금유입확대 (16-2 호, 15-9 호, 16-3 호등근월물중심으로투자지속 ) (bp) 월간변동폭 ( 좌 ) 7월말 ( 우 ) (%) 14 8월말 ( 우 ) 1.6 12 1 8 6 4 2-2 CD 91 일 자료 : Bloomberg 통안 1 년 통안 2 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 1.5 1.4 1.3 1.2 ( 조원 ) 35 3 25 2 15 1 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : Infomax 만기 5 년초과만기 3~5 년이하만기 2 년이하
9 월 FOMC 의금리인상경계감에따른국내금리의하방경직성강화 9 월고용지표가예상에못미치면서잭슨홀미팅이후부각되던미국 의 9 월금리인상가능성이다소하락 그러나 FOMC 내부에서미국금리인상을위한고용증가가 1 만명 정도면충분하다는주장이제기되고있어 9 월금리인상경계감지속 - 피셔연준부의장은실업률이완전고용에근접했으며, 실업률을안정적으로유지하는데필요한신규고용추정치는 7.5 만 ~15 만명수준이라고발언 - 9/22 일새벽 FOMC 결과발표를앞두고, 국내금리는하방경직성이강화되면서횡보세를나타낼전망 특히, 9 월금리인상이결정될경우, 12 월인상경계감이재차부각될 수있어금융시장변동성과신흥국불안이확대될가능성 4 분기금리인하예상지속되나, 금리인하시기지연가능성증가 국내경제는내수중심의경기하방위험확대, 인플레이션압력약화등 으로금리인하주장이지속되고있음 - 8 월금통위는하반기국내경기흐름, 여신심사가이드라인적용에따른가계부채영향, 미국금리인상가능성등에대한관망심리를나타내고있음 그러나하반기미국의금리인상경계감과금통위의가계부채우려등 으로국내기준금리인하기대가낮아지고있음 ( 만명 ) 4 3 2 1-1 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg 비농업취업자증감 ( 좌 ) 16 세이상인구증감 (12ma) 경제활동인구증감 (12ma) (%,yoy) 2 16 '16.1H 12 8 4 예금은행자료 : 한국은행 '5년 ~'16.1H 비은행기타금융기관 예금기관
- 8 월금통위에서는가계부채증가가국내경제성장을제한하고있으며, 금융안정이담보된상태에서정책목표를달성해야한다는의견제기 미국의 9 월금리동결시, 금통위의 1 월금리인하가능성이존재하나, 9 월금리인상이단행될경우, 국내금리정책은교착상태에빠질전망 - 1 월금통위에서는물가목표이탈에대한설명과경제전망을수정발표할예정이며, 12 월 FOMC 까지시간적여유가있다는점에서금리인하여지존재 특히, 가계부채문제에대한범정부차원의대응필요성이부각되고있 는점도금리인하에부담으로작용 - 한은총재는 8 월금통위기자간담회에서관계부처와협의를통해가계부채문제에대응할것이라고발언했으며, 정치권에서도범정부차원의대응을요구 9 월국고채금리 : 하방경직성강화되나, 추가상승도제한 9 월에는미국의금리인상경계감과가계부채증가속도에대한우려로 기준금리동결예상 8 월말금리인하기대약화로국고채금리가상승하면서 3 년물과기준 금리역전이해소됐으나, 하반기이후국내경기둔화가능성과소비자 물가상승률하락등으로금리상승세가지속되기어려울전망 - 한국은행은내부적으로 215 년 4 분기를경기고점으로판단하고있으며, 8 월소비자물가상승률은전년비.4% 로 4 개월연속 1% 에못미침 * 9 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.25%~1.35%, 1.3%~1.45% 범위예상 (%,yoy) 5 4 근원소비자물가상승률 소비자물가상승률 (bp) 스프레드 ( 국고3년-기준금리, 좌 ) (%) 4 국고채 5년물금리 ( 우 ) 국고채 3년물금리 ( 우 ) 2.4 3 2.1 3 2 1 2 1 1.8 1.5 1.2 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg -1 '15.8 '15.11 '16.2 '16.5 '16.8 자료 : 금융투자협회.9 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)
215 216 년 6 월 7 월 8 월 7.29 8.31 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 1.77 1.43 1.36 1.35 1.36 1.34-2. 국고채 3년 (%) 1.8 1.34 1.22 1.24 1.215 1.315 1. 국고채 5년 (%) 1.98 1.41 1.25 1.26 1.235 1.357 12.2 은행채 3년 1) (%) 1.92 1.48 1.35 1.35 1.34 1.44 1. 국내 회사채 3 년 1) (%) 2.14 1.77 1.62 1.6 1.6 1.66 6. 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 34 43 41 36 39 35-4. 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 625 65 65 65 651 65-1. CRS 3년 (%) 1.26.88.86 1.6.935 1.9 15.5 IRS 3년 (%) 1.78 1.29 1.18 1.22 1.195 1.283 8.7 스왑베이시스 3) (bp) -51-42 -33-16 -26-19 6.8 달러 Libor 3개월 (%).317.652.696.811.759.842 8.3 TED 스프레드 (%) 4).277.393.412.523.56.515.9 미국국채 1년 (%) 2.131 1.64 1.491 1.556 1.453 1.58 12.7 해외 독일국채 1 년 (%).537.13 -.86 -.74 -.119 -.65 5.4 일본국채 1 년 (%).362 -.151 -.248 -.8 -.19 -.63 12.7 스페인국채 1 년 (%) 1.738 1.463 1.146.969 1.15 1.1 -.5 이탈리아국채 1 년 (%) 1.72 1.428 1.226 1.12 1.166 1.144-2.2 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가
KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 세계경제 외환시장 국내경제 채권시장 김가현, kahyun.kim@kbfg.com 이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.