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2015 년 04 월 2 일목요일 투자포커스 중국 일대일로 ( 一带一路 ), 2015 년국가전략적정책본격화 - 3월 28일중국 일대일로 ( 一带一路 ) 정식문건발표되면서 2015년국가전략적정책본격화 - 일대일로 ( 一带一路 ) 란중국주도의중앙아시아, 유럽, 아프리카에이르는약 40여개국과의육로 / 해상을연결하는정치 / 경제 / 문화공동체설립계획. 구체적인세칙은아직발표되지않았지만, 조만간발표 (6월경) 될것으로예상되고중요인프라등프로젝트가포함될예정 - 중국지방정부 일대일로 계획에따르면 2015년인프라투자금액은약 3,000억 ~4,000억정도로, 이는 2015년 GDP성장률 0.2%p~0.3%p 상승하는효과를가져다줄것으로판단 성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 통신 / 반도체 : GiGA 와 DRAM 의콜라보, UHD - 리포트작성배경 : 통신성장동력 = 무선 LTE 보급, 반도체성장동력 = 모바일 DRAM 이라는편견에서벗어나자! - 이번보고서는기가인터넷과 UHD의등장으로, 그동안관심받지못했던유선통신과 TV용 DRAM, NAND를주목해야한다는취지로작성 - 통신 : 기가인터넷의상용화를계기로정체되어있던초고속인터넷시장이부활하고, 망중립성이슈가등장하면서유선의중요성이부각될것으로전망 - 반도체 : UHD TV는 DRAM 용량확대와 NAND Flash 의 UFS 표준확산촉진 김회재 769.3540 khjaeje@daishin.com 김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com KT: 이제다시유선이다! - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 46,000 원유지 - 유무선균형잡힌성장 : KT의 LTE M/S는 29.6% 로이동통신 M/S 29.1% 를넘어섰고, 연말 LTE M/S 32% 전망. 차세대먹거리로기가인터넷, UHD등유선의중요성부각. KT는 FTTH 보급률이 50% 로통신 3사중가장높고, 출시 4개월만에기가인터넷가입자를 22만명확보하는등, 기가시대에대한준비가가장잘되어있음 - 1Q15 Preview: 매출 5.5조원 (-5.8% yoy, -3.8% qoq), 영업이익 2,850억원 (+87.3% yoy, +731.4% qoq) 전망. 최근매각이확정된 KT렌탈을포함시킬경우영업이익은 3,100억원에해당 김회재 769.3540 khjaeje@daishin.com 스카이라이프 : UHD 에최적화된서비스! - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 37,000 원유지 - KT는차세대먹거리로기가인터넷사업을적극추진중. KT는기가인터넷자체에관심이있지만, 기가인터넷확산을위해서는 UHD라는서비스가필요하고, 현상황에서 UHD 컨텐츠전송에는기술적으로위성이더적합. 따라서, KT와스카이라이프의공조마케팅이강화될것으로전망 김회재 769.3540 khjaeje@daishin.com

삼성전자 : UHD는반도체원동력 - 삼성전자투자의견매수, 목표주가 160만원유지 - 2015년 1분기영업이익 5.4조원전망. 이익우상향의시작 - UHD TV는반도체부문의원동력. 고해상도동영상재생위해고용량 DRAM 과고속 NAND Flash 필요 - 신규수요에대해동사의반도체사업부문이경쟁기업보다빠르게대응가능김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com 자동차 1Q15 Preview: 높은재고와불리한환율로시장기대치하회예상 - 현대차투자의견매수, 목표주가 225,000 원유지 - 기아차투자의견매수, 목표주가 60,000 원유지 - 현대모비스투자의견매수, 목표주가 340,000 원유지 - 부진한실적배경 : 높은재고 + 불리한환율환경 + Incentive 증가 + 판매부진 - 14.11 월 8 백만대생산지침에따른높은재고 ( 판매법인, 딜러재고모두높은것으로추정 ) - 1Q 원달러환율 (1,101 원 / 달러 ) YoY +2.9% 상승은긍정적이나유로화 (YoY -14.8%) 및신흥국통화 ( 러시아, 브라질 ) 약세로환율은전체적으로부정적으로 1 분기실적에반영됨 - 영업이익기준, 시장기대치대비하회폭적은종목순서 : 현대모비스 (-9%) > 현대자동차 (-12%) > 기아차 (-34%) [ 괄호안은시장기대치대비하회폭 ] 전재천 769.3082 jcjeon7@daishin.com 2

투자포커스 중국 일대일로 ( 一带一路 ), 2015 년국가전략적정책본격화 성연주 02.769.3805 cyanzhou@daishin.com 중국 일대일로 ( 一带一路 ), 2015 년국가전략적정책본격화 중국정부통화 / 재정정책확대및 일대일로 등국가주도정책이발표되면서상해종합지수는연일연내최고치를경신하고있다. 특히지난 2 월 ~3 월지방 / 중앙정부 전인대 에서 2015 년중국중점 정책으로 일대일로 ( 一带一路 ) 를발표했고, 3 월 28 일 < 실크로드경제벨트및 21 세기해상실크로드길 ( 일대일로 ) 공동건설추진에대한희망과행동 > 정식문건이발표되면서관련업종수혜기대감은확대되고있다. 일대일로 ( 一带一路 ) 란? 실크로드경제벨트 ( 丝绸之路经济 带 ) 와 21 세기해상실크로드길 (21 世纪海上丝绸之 路 ) 의약자이다. 즉, 중앙아시아, 유럽, 아프리카에이르는약 40 여개국과의육로 / 해상을연결하는정치 / 경제 / 문화공동체설립이다. 사실 일대일로 는국가간 / 중국지방정부간이해관계로구체적인세칙은아직발표되지않았지만, 조만간발표 (6 월경 ) 될것으로예상되고중요인프라등프로젝트가포함될예정이다. 그리고 일대일로 는첫번째중국주도의국가간합작프로젝트로 2015 년자금모집 ( 아시아인프라투자은행 [AIIB] 모집국가확대등 ) 이본격화되면서정책실시도가속화될것으로예상한다. 중국 일대일로 ( 一带一路 ) 정책효과점검 인프라수요 지난 28 일국가발개위, 외교부, 상무부연합으로 < 실크로드경제벨트및 21 세기해상실크로드길 ( 일대일로 ) 공동건설추진에대한희망과행동 ( 희망과행동 )> 이라는문건을발표했다. 이번 희망과행동 문건에는정책 / 인프라설비 / 무역 / 금융 / 민심교류 5 개방면에서의중점합작을통해철로, 고 속도로, 항공, 통신, 에너지, 문화여행, 물류, 금융등업종에걸쳐국가간경제발전을추진한다는내용이다. 구체적인세부프로젝트는조만간세칙으로발표될예정이다. 일대일로 를통해대형인프라투자프로젝트, 특히서부지역투자수요증가및운송설비및건축기 계수출증대효과로인해향후 10 년내중국 GDP 성장률이매년약 0.6%p 상승하는효과를가져다줄것으로예상한다 ( 발개위예상치, 각각 0.35%p, 0.25%p). 그리고각지방정부 일대일로 계획에따르면건설중인인프라투자규모가 1 조위안, 다국적투자규모가 524 억달러이다. 건설기간이 2 년 ~4 년정도라고감안하면 2015 년투자금액은약 3,000 억 ~4,000 억정도로, 이는 2015 년 GDP 성장률 0.2%p~0.3%p 상승하는효과를가져다줄것으로판단한다. 그림 1. 일대일로 ( 一带一路 ) 대외로드맵 그림 2. 일대일로 ( 一带一路 ) 대내 (18 개성급도시 ) 로드맵 육상실크로드 신강위구르 길림 흑룡강 유럽 감숙청해 내몽고녕하섬서 요녕 중앙아시아 중국 자료 : 대신증권리서치센터 아프리카 해상실크로드 티벳 자료 : 대신증권리서치센터 운남광서 중경 광동해남 상해절강복건 3

통신 / 반도체 GiGA 와 DRAM 의콜라보, UHD 통신 / 반도체리포트작성배경 - 통신성장동력 = 무선 LTE 보급, 반도체성장동력 = 모바일 DRAM 이라는편견에서벗어나자! - KT 와삼성전자. 어제의적? 오늘은파트너! 삼성전자출신의 KT CEO - 이번보고서는기가인터넷과 UHD 의등장으로, 그동안관심받지못했던유선통신과 TV 용 DRAM, NAND 를주목해야한다는취지로작성 통신. 유선의중요성부각 - 2015 년이후 2~3 년간은 LTE 가입자증가와 Data 사용량증가에따른 ARPU 상승지속의 Top line 성장과단통법에따른마케팅비용하향안정화및 LTE 대규모투자종료에따른 CAPEX 하향안정화가이루어지면서, 전체적으로이익이상승하는르네상스기에진입. 한편으로는, 기가인터넷의상용화를계기로정체되어있던초고속인터넷시장이부활하고, 망중립성이슈가등장하면서유선의중요성이부각될것으로전망 - KT. 무선정상화, 유선전화감소연착륙 초고속인프라적극활용, 기가인터넷추진 UHD 와위성필요. 삼성전자의 UHD TV 와스카이라이프의위성 N/W 이중요 - 정부의 K-ICT 전략 (3/25). 지상파 UHD 2015 년시험방송시작및 2017 년에유료방송가입자의 15% 를 UHD 가입자로확보 반도체, UHD 는 DRAM 용량확대와 NAND Flash 의 UFS 표준확산촉진 - 하드웨어 : UHD TV, 2012 년출시이후보급속도빨라지는중. UHD TV 와 FHD TV 와의가격차이는 2.4 배에서 1.4 배까지축소. UHD TV 55 인치평균가격 1,000 달러대진입 김회재통신서비스 769.3540 khjaeje@daishin.com 김경민, CFA 반도체 / 디스플레이 769.3809 clairekim@daishin.com 투자의견 Overweight - 컨텐츠 : 고해상도컨텐츠공급여건의우호적변화. (1) 넷플릭스의 UHD 동영상제공, (2) 애플, 고해상도스트리밍주도, (3) MHL 연결규격, 8K QUHD 까지지원 - 스펙 : 샤오미, UHD TV 신제품 MiTV2 에안드로이드스마트폰수준의반도체탑재. DRAM 2GB, NAND Flash 8GB 적용 - DRAM: UHD TV, 2018 년까지글로벌 DRAM 빗그로스를 20% 이상유지하는원동력. 고해상도구현을위해 4K UHD 에서는최소 3.5GB DRAM 필요. 이보다해상도가 4 배높은 8K QUHD 에서는 14GB DRAM 필요 - NAND: UHD TV 의보급은 NAND Flash 의차세대표준인 UFS(Universal Flash Storage) 보급의확산촉진. 고해상도동영상을고속으로끊김없이재생가능하기때문 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 KT Buy 46,000 원 스카이라이프 Buy 37,000 원 삼성전자 Buy 1,600,000 원 추천종목 - KT: 유무선균형잡힌성장 - 스카이라이프 : UHD에최적화된서비스 - 삼성전자 : UHD TV향신규수요에대한 DRAM, NAND 대응능력 4

Earnings Preview KT (030200) 이제다시유선이다! 김회재 02.769.3540 khjaeje@dashin.com 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 46,000 유지 현재주가 (15.04.01) 29,000 통신서비스업종 KOSPI 2028.45 시가총액 7,572십억원 시가총액비중 0.60% 자본금 ( 보통주 ) 1,564십억원 52주최고 / 최저 36,800원 / 28,500원 120일평균거래대금 292억원 외국인지분율 45.22% 주요주주 국민연금 8.22% 주가수익률 1W 2W 3W 4W 절대수익률 -5.2-7.2-15.8-1.5 상대수익률 -7.2-12.4-17.4-3.3 ( 천원 ) KT( 좌 ) 38 Relative to KOSPI( 우 ) 25 36 20 34 32 15 30 10 28 26 5 24 0 22 20-5 18-10 14.04 14.07 14.10 15.01 15.04 투자의견매수 (Buy), 목표주가 46,000 원유지 - 2015 년예상 EPS 3,703 원에 Target PER 13 배적용 (SKT 와동일한 PER 적용 ). 목표주가는 EV/EBITDA 4 배 (2010~2012 년평균 ) 수준 1Q15 Preview. 이익정상화를확인해주는실적 - KT 의 1Q15 매출액은 5.5 조원 (-5.8% yoy, -3.8% qoq), 영업이익은 2,850 억원 (+87.3% yoy, +731.4% qoq) 전망. 최근매각이확정된 KT 렌탈을포함시킬경우영업이익은 3,100 억원에해당 - KT 렌탈은 100% 지분기준 1.02 조원에롯데그룹에매각될예정. KT 보유지분 58% 에대한처분금액은 7,721 억원이고, 차액 4,400 억원은 2Q15 에반영 - 이번매각을통해 1 년간에걸친그룹구조조정이사실상마무리. 유입된현금은대부분차입금상환에사용되어, 2014 년대규모인력구조조정에따라악화된재무상태가개선되는효과가발생하고, 통신과의직접적인시너지가없는자회사를정리함으로써조직을 slim 하게운영하게되는장점발생 - 1Q15 무선 ARPU 는지속적인 LTE 가입자증가에힘입어전분기대비 1.4% 증가하고, 마케팅비용은시장안정화영향으로전분기와유사한 5,550 억원을집행한것으로추정 - 2Q14 와 4Q14 에발생한일회성비용들을제외할경우 4 개분기연속 3 천억원수준의영업이익을달성하는것이므로, 이제는지난 1 년간진행된구조조정이마무리되고이익이정상화되었다고판단 유무선균형잡힌성장 - KT 의 LTE M/S 는 29.6% 로 MVNO 를제외한이동통신 M/S 29.1% 를넘어섰고, LTE 순증 M/S 는 40% 기록중. 연말 LTE M/S 32% 전망 - 차세대먹거리로기가인터넷, UHD 등유선의중요성부각. KT 는 FTTH 보급률이 50% 로통신 3 사중가장높고, 출시 4 개월만에기가인터넷가입자를 22 만명확보하는등, 기가시대에대한준비가가장잘되어있음 구분 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ 1Q15F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 5,846 5,725 5,507-5.8-3.8 5,725-3.8 영업이익 152 34 285 87.3 731.4 321-11.2 순이익 -72-245 177 흑전흑전 132 34.0 구분 2013 2014 2015(F) Growth 2014 2015 2015(F) Consensus Difference 매출액 23,811 23,422 22,363-1.6-4.5 23,199-3.6 영업이익 839-292 1,046 적전흑전 1,142-8.5 순이익 -162-1,055 967 적지흑전 483 100.2 자료 : KT, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

Issue & News 스카이라이프 (053210) UHD 에최적화된서비스! 김회재 02.769.3540 khjaeje@dashin.com 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 37,000 유지 현재주가 (15.04.01) 18,700 미디어업종 KOSPI 2028.45 시가총액 894십억원 시가총액비중 0.07% 자본금 ( 보통주 ) 120십억원 52주최고 / 최저 27,400원 / 15,150원 120일평균거래대금 36억원 외국인지분율 12.78% 주요주주 케이티외 1 인 50.11% Templeton Asset Management Ltd 외 2 인 6.89% 주가수익률 1W 2W 3W 4W 절대수익률 13.0 1.9-16.0-26.2 상대수익률 10.6-3.8-17.5-27.6 투자의견매수 (Buy), 목표주가 37,000 원유지 - 12M FWD EPS 1,971 원에 PER 18 배적용 (2011~2013 년 PER band 하단평균 18.4 배 ) UHD 에최적화된서비스! - KT 는무선사업이정상궤도에올랐고, 유선전화의매출감소는연착륙구간에진입했기때문에, 차세대먹거리로기가인터넷사업을적극적으로추진중. KT 는기가인터넷자체에관심이있지만, 기가인터넷확산을위해서는 UHD 라는서비스가필요하고, UHD 컨텐츠전송에는기술적으로위성이더적합한상황. 따라서, KT 와스카이라이프의공조마케팅이강화될것으로전망 - 4K UHD 는 HD 대비 8 배, 8K QUHD 는 HD 대비 32 배의데이터가필요하기때문에, 현재의 100Mbps LAN 기반으로는부담되고, 1Gbps 급의기가인터넷에서도안심할수있는상황은아님. 반면에위성의경우는주파수대역폭조정만으로도 H.264 방식은 UHD 채널 18 개와 HD 채널 72 개를운영할수있고, HEVC 방식으로는 UHD 채널 72 개를동시에운영할수있음 - IP 방식과위성전송방식에있어서어느방식이더우월하다고단정지어서말할수는없지만, 위성의경우는 UHD 서비스를위한다른요소들 ( 셋탑박스, 컨텐츠, TV) 이모두준비되어있는상황에서는, 주파수사용범위만변경함으로써가장쉽게전국적으로동시에서비스를시작할수있는장점이있기때문에, KT 는스카이라이프를최대한활용할것으로전망 - KT 의공식적인입장은 UHD 시대를맞이하여, N/W 을효율적으로사용하기위해서는스카이라이프가중요하다! 라는입장이지만, 지난 2 년간 LTE 에대한대응이늦어지면서무선수익이정체를보이고, 유선전화수익은감소하며, 미디어사업은성장은하지만손실을보고있는등 KT 가처한상황이여유롭지못했기때문에스카이라이프를도와주지못했음 - 하지만, 이제는 KT 가조직및이익모두정상궤도에올랐기때문에, 스카이라이프와의공조마케팅은강화될것으로전망 ( 천원 ) 스카이라이프 ( 좌 ) 29 Relative to KOSPI( 우 ) 10 27 25 0 23-10 21 19-20 17 15-30 13-40 11 9-50 14.04 14.07 14.10 15.01 15.04 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 600 623 663 720 786 영업이익 102 78 121 140 184 세전순이익 99 69 120 139 183 총당기순이익 73 56 91 105 139 지배지분순이익 73 56 91 105 139 EPS 1,526 1,162 1,895 2,197 2,900 PER 19.4 15.8 8.9 7.7 5.8 BPS 8,517 9,109 10,656 12,231 14,260 PBR 3.5 2.0 1.6 1.4 1.2 ROE 19.3 13.2 19.2 19.2 21.9 자료 : 스카이라이프, 대신증권리서치센터 6

Issue & News 삼성전자 (005930) UHD 는반도체원동력 김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com 투자의견 박강호 769.3087 john_park@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 1,600,000 유지 현재주가 (15.04.01) 1,423,000 반도체 / 디스플레이업종 KOSPI 2028.45 시가총액 234,450십억원 시가총액비중 18.53% 자본금 ( 보통주 ) 778십억원 52주최고 / 최저 1,503,000원 / 1,083,000원 120일평균거래대금 3,221억원 외국인지분율 51.40% 주요주주 이건희외 9 인 17.65% 국민연금 7.81% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.9 7.2 23.1 6.3 상대수익률 2.7 1.3 20.9 4.4 ( 천원 ) 삼성전자 ( 좌 ) 1,60 0 Relative to KOSPI( 우 ) 1,50 0 1,40 0 1,30 0 1,20 0 1,10 0 1,00 0 15-5 -10-15 90 0-20 14.04 14.07 14.10 15.01 15.04 10 5 0 삼성전자투자의견매수, 목표주가 160 만원유지 - 2015 년 4 분기까지분기이익우상향추세라는점은매우긍정적. 또한 2013 년이후하락하던 ROE 는안정적국면진입. 13 년 23%, 14 년 15%, 15 년 13%, 16 년 12% 2015 년 1 분기실적. 이익우상향의시작 - 2015 년 1 분기영업이익 5.4 조원전망. 부문별로는 IM 2.29 조원, 반도체 2.66 조원, 디스플레이 4,814 억원, CE -415 억원 - IM 부문 : 스마트폰출하량 81 백만대로추정. 갤럭시 S6 출하효과는 3 월부터반영. 제품믹스및재고조정효과와마케팅비용감소로이익증가 - 부품 (DS: Device Solutions) 부문 : 1 분기는부품부문의전통적비수기이지만 4 분기대비이익은소폭하락하는수준에그칠것. 반도체부문의 DRAM 빗그로스는 -0.5%qoq, NAND 빗그로스는 +11.0%qoq 예상. 특히, NAND 빗그로스는최근 4 년간최고수준. 갤럭시 S6 의 NAND Flash 탑재량증가때문. 디스플레이는 LCD 패널가격의견조한흐름과 OLED 부문가동률회복으로비수기영향은제한적 - CE: TV 부문실적부진으로소폭적자예상. 이종통화 ( 루블화, 유로화 ) 의약세가실적에불리하게작용하여당사예상보다실적하회할가능성 UHD TV 는반도체부문의원동력 - UHD TV 는단기적으로세트부문보다부품부문, 특히반도체부문의성장동력. 고해상도동영상재생위해고용량 DRAM 과고속 NAND Flash 필요 - 신규수요에대해동사의반도체사업부문이경쟁기업보다빠르게대응가능. DRAM 의경우화성 17 라인과평택부지확보및투자여력 (EBITDA 42 조원 ) 보유. DRAM 용량증가에적극대응할수있도록선제적투자가가능하다. 아울러 NAND Flash 의경우동사는전세계최초로 2015 년 2 월부터 UFS 표준적용제품양산시작 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 228,693 206,206 215,837 214,155 217,061 영업이익 36,785 25,025 24,561 24,669 24,426 세전순이익 38,364 27,875 27,572 27,764 27,611 총당기순이익 30,475 23,394 23,140 23,301 23,173 지배지분순이익 29,821 23,082 22,523 22,679 22,554 EPS 200,519 154,021 150,993 152,058 151,210 PER 6.8 8.6 9.6 9.5 9.6 BPS 848,999 953,266 1,041,263 1,105,982 1,108,546 PBR 1.6 1.4 1.4 1.3 1.3 ROE 22.8 15.1 13.3 12.4 12.0 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 / 자료 : 삼성전자, 대신증권리서치센터 7

Issue & News 자동차업 1Q Preview : 높은재고, 불리한환율로부진한실적예상 1) 자동차 1Q Preview : 높은재고와불리한환율로시장기대치하회예상 전재천 769.3082 jcjeon7@daishin.com 문용권 769.3781 ykmoon@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 현대차 Buy 225,000원 기아차 Buy 60,000원 모비스 Buy 340,000원 - 부진한실적배경 : 높은재고 + 불리한환율환경 + Incentive 증가 + 판매부진 - 14.11 월 8 백만대생산지침에따른높은재고 ( 판매법인, 딜러재고모두높은것으로추정 ) - 1Q 원달러환율 (1,101 원 / 달러 ) YoY +2.9% 상승은긍정적이나유로화 (YoY -14.8%) 및신흥국통화 ( 러시아, 브라질 ) 약세로환율은전체적으로부정적으로 1 분기실적에반영됨 - 영업이익기준, 시장기대치대비하회폭적은종목순서 : 현대모비스 (-9%) > 현대자동차 (-12%) > 기아차 (-34%) [ 괄호안은시장기대치대비하회폭 ] 2) 기아차가상대적으로부진예상이유 - 현대차대비유럽매출비중높음 (2014 년현지판매기준, 현대차 8.7% vs. 기아차 12%) - 현대차대비절대재고높아상대적으로높은인센티브지급 ( 현대차글로벌재고 2.6 개월 vs. 기아차해외재고 2.7 개월 ) - 루불화약세영향이상대적으로크기때문 ( 루불화 QoQ -24% 약세예상 ) 3) 현대모비스 1Q 영업이익도다른분기대비는부진할것으로예상 - 1Q 현대차, 기아차합산공장출하량이 1,934 천대로 QoQ -8.7%, YoY -3.3% 모두하락 (2014.11 월 8 백만대생산지침관련과잉생산영향 ) - 유로화약세로 AS 부문수익성이평소보다둔할것으로예상 4) 2Q 부터는성수기진입, 신차출시로분위기호전예상 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -0.4-4.5-11.6-29.7 상대수익률 -2.5-9.8-13.2-31.0 (pt) 자동차산업 ( 좌 ) 11 0 Ralative to KOSPI( 우 ) 5 0 10 0-5 90-10 -15 80-20 -25 70-30 60-35 14.03 14.06 14.09 14.12 15.03 - 다만여전히높은재고로높은인센티브가유지되거나추가상승이예상되어 2Q 이후에도기대보다낮은실적예상되어상승탄력은약할것으로예상 표 1. 현대차, 기아차, 모비스 1 분기실적기대치하회전망 ( 단위 : 십억원 ) 현대차 ( 십억원 ) 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ 1Q15F Consensus Difference 매출액 21,649 23,574 21,413-1.1% -9.2% 22,081-3.0% 영업이익 1,938 1,876 1,697-12.4% -9.5% 1,919-11.6% 순이익 1,929 1,657 1,716-11.0% 3.5% 1,852-7.3% 기아차 ( 십억원 ) 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ 1Q15F Consensus Difference 매출액 11,926 11,702 11,832-0.8% 1.1% 11,862-0.3% 영업이익 736 501 423-42.6% -15.6% 644-34.4% 순이익 876 436 570-34.9% 30.7% 761-25.0% 모비스 ( 십억원 ) 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ 1Q15F Consensus Difference 매출액 8,918 9,842 8,959 0.5% -9.0% 9,320-3.9% 영업이익 721 881 712-1.2% -19.1% 786-9.3% 순이익 825 823 876 6.2% 6.4% 885-1.0% 자료 : 현대차. 기아차, 모비스, WiseFn, 대신증권리서치센터 8

현대차투자포인트현대차 1Q 현지판매 / 출고판매 / 재고기아차투자포인트기아차 1Q 현지판매 / 출고판매 / 재고현대모비스투자포인트 - 투자의견매수유지, 목표주가 225,000 원유지 - 3 월중순부터 1Q 실적에대한우려선반영되며주가약세진행중 * 1Q 실적확인때까지약세지속예상 - 2Q 부터는성수기진입, 신차출시로분위기호전예상 * 다만여전히높은재고로높은인센티브가유지되거나추가상승이예상되어 2Q 이후에도기대보다낮은실적예상되어상승탄력은약할것으로예상 - 1 분기현지판매 : 1,125 천대 (yoy +1.3%) / 중국제외시, 859 천대 (yoy +2.7%) - 1 분기출고판매 : 1,183 천대 ( 한국 440 천대 + 743 해외천대 ) / 중국제외시 899 천대 * 1 분기 yoy % : 전체 -3.6%( 한국 -6.8%, 해외 -1.6%) / 중국제외시 yoy -3.7% - 현대차차글로벌재고 : 13.12 월 1.9 개월 -> 14.12 월 2.1 개월 -> 15 3 월 2.6 개월 - 투자의견매수유지, 목표주가 60,000 원유지 - 3 월중순부터 1Q 실적에대한우려선반영되며주가약세진행중 * 1Q 실적확인때까지약세지속예상 - 2Q 부터는성수기진입, 신차 (K5) 출시로분위기호전예상 * 다만여전히높은재고로높은인센티브가유지되거나추가상승이예상되어 2Q 이후에도기대보다낮은실적예상되어상승탄력은약할것으로예상 - 연말까지길게볼수있는투자자라면실적발표시, 조정된주가는연말까지볼때, 좋은매수시점으로판단 * 러시아루불화약세로상대적하락폭이더컸는데, 연말유가상승이예상되고이와함께루불화절상이진행되면러시아부분적자폭크게감소예상 - 기아차 1Q 소매판매 : 691 천대 ( 내수 114 천대 + 해외 577 천대 ) / 중국제외시 530 천대 * 1Q 소매판매 yoy % : 전체 +0.6%( 내수 +6.0%, 해외 -0.4%)/ 중국제외시 -0.2% - 기아차 1Q 출고판매 : 751 천대 ( 한국 411 천대 + 해외 341 천대 )/ 중국제외시 591 천대 * 1Q 출고판매 yoy % : 전체 -2.7%( 한국 -5.1%, 해외 +0.3%)/ 중국제외시 -4.1% - 기아차해외재고 : 2014 년 1Q 2.2 개월 -> 2014 4Q 2.4 개월 -> 2015 1Q 2.7 개월 - 투자의견매수, 목표주가 340,000 원유지 - 여타분기와달리 1Q 실적이부진할것으로예상되어실적발표때까지약세예상 * 현대차, 기아차의높은재고로공장출하부진 + 유로화약세로 AS 부문부진 - 2Q 부터는성수기진입, 신차출시로분위기호전예상 * 다만여전히완성차의높은재고로공장출하량은부진할가능성있음 - 유로화강세전환시, AS 부문수익성회복기대 그림 1. 현대차미국, 유럽, 글로벌재고추이 그림 2. 기아차미국, 유럽, 해외재고추이 개월 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 현대차미국, 유럽, 글로벌재고추이 3.5 3.2 2.8 3 2.4 2.8 2.8 2.3 2.4 2.3 2.5 2.2 2.1 2.6 1.9 1.9 2.2 2.2 2.2 2.1 1.9 미국재고 유럽재고 개월 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 기아차미국, 유럽, 해외재고추이 3.8 3.8 3.2 3.0 2.9 2.9 2.4 2.7 2.3 2.3 2.5 2.4 1.7 1.9 1.7 미국재고 유럽재고 1.0 글로벌재고 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 1.0 해외재고 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2013 2014 2015 2013 2014 2015 자료 : 현대차, 대신증권리서치센터 자료 : 기아차, 대신증권리서치센터 9

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 4/01 3/31 3/30 3/27 3/26 04월누적 15년누적 개인 122.3-26.7 16.0 154.4 187.5 122-1,282 외국인 -70.7 137.4 76.3-80.0-113.8-71 3,076 기관계 -82.9-106.8-78.2-33.2-68.4-83 -3,069 금융투자 22.7-49.3 83.6 144.1 117.3 23-2,289 보험 9.2-13.0 3.0-4.9 16.4 9 82 투신 -56.1-43.8-70.5-143.6-138.6-56 -2,626 은행 -3.6-2.8-15.4-35.4-1.7-4 112 기타금융 -5.4-12.8-11.6-13.6-15.6-5 -80 연기금 -4.3 6.4-73.0 6.8 38.1-4 2,490 사모펀드 -36.1 8.7 6.5 3.5-81.4-36 -409 국가지자체 -9.2-0.1-0.8 9.9-2.9-9 -349 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 NAVER 9.8 LG 생활건강 24.1 도레이케미칼 35.2 현대차 36.2 SK 이노베이션 9.0 삼성전자 17.4 S-Oil 22.6 기아차 30.1 유한양행 8.6 현대차 12.3 SK 이노베이션 19.7 삼성 SDI 19.1 대한항공 8.5 삼성화재우 10.9 삼성전자 18.1 삼성물산 16.4 현대모비스 7.8 삼성전기 9.8 엔씨소프트 16.6 POSCO 16.2 삼성물산 7.7 신한지주 9.0 LG 생활건강 16.5 제일모직 13.6 도레이케미칼 6.4 삼성중공업 7.7 SK C&C 12.6 두산인프라코어 13.0 LG 디스플레이 6.1 KT&G 7.2 삼성화재우 10.7 한국가스공사 10.4 현대글로비스 5.5 SK 하이닉스 6.1 KT&G 9.9 현대모비스 10.0 삼성 SDI 5.0 SK C&C 6.1 엔에스쇼핑 9.5 한국콜마 9.9 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 ISC 12.5 파라다이스 5.0 위메이드 3.3 파트론 6.6 CJ 오쇼핑 4.2 산성앨엔에스 4.6 토비스 2.7 셀트리온 4.1 안국약품 2.1 컴투스 4.4 한국토지신탁 2.4 내츄럴엔도텍 3.5 실리콘웍스 1.9 서울반도체 3.4 인터파크 INT 2.2 이오테크닉스 3.1 CJ E&M 1.6 위메이드 2.3 하이로닉 2.0 게임빌 2.7 NICE 평가정보 1.1 슈피겐코리아 2.1 덕산네오룩스 1.7 오킨스전자 2.7 웹젠 1.0 파트론 1.9 창해에탄올 1.6 휴온스 2.0 AP 시스템 0.9 에스엠 1.8 C&S 자산관리 1.5 동서 1.7 리홈쿠첸 0.9 코스온 1.8 에이씨티 1.4 아이원스 1.5 모두투어 0.8 지트리비앤티 1.7 SK 브로드밴드 1.4 보령메디앙스 1.3 자료 : KOSCOM 10

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 KB 금융 58.0-1.4 삼성전자 335.4 0.1 삼성전자 227.4 0.1 현대차 118.7-3.0 NAVER 47.9 0.9 SK 하이닉스 77.6-4.3 S-Oil 44.0 5.4 제일모직 75.8-2.0 SK 이노베이션 39.0 4.9 POSCO 66.7-6.5 KT&G 41.2 0.1 아모레퍼시픽 61.6 2.1 한국전력 27.9 0.1 KT&G 31.9 0.1 엔에스쇼핑 35.4 0.0 기아차 60.0-2.2 한국타이어 25.9 1.5 삼성전기 29.4-9.1 롯데케미칼 33.6 1.2 SK 하이닉스 50.6-4.3 SK 텔레콤 24.5-2.1 LG 생활건강 29.2 7.6 삼성증권 31.1 6.0 POSCO 49.0-6.5 현대산업 23.2 0.9 삼성중공업 16.6 0.5 현대엘리베이터 30.1 16.7 삼성SDI 47.4-6.0 효성 19.4 1.0 OCI 15.8-4.4 도레이케미칼 27.9 17.2 KB 금융 42.2-1.4 제일모직 19.0-2.0 신한지주 15.0-1.4 대우증권 23.2 6.1 대우조선해양 41.0-2.2 대한항공 18.6 6.3 KT 13.6-1.0 한진칼 22.6 15.0 삼성물산 33.3-1.4 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 4/01 3/31 3/30 3/27 3/26 04 월누적 15 년누적 한국 -67.8 119.9 95.2-144.3-170.1-68 2,552 대만 -216.5-44.7-49.0-628.4-349.0-216 4,012 인도 -- -- 44.4-2.0-66.9 -- 5,817 태국 -- 31.7 2.2-32.1-36.7 -- -257 인도네시아 -- 67.5-13.6-44.6-25.2 -- 436 필리핀 11.6 39.4 45.1 10.8 34.8 12 1,080 베트남 7.8-0.3-7.8-6.3-12.4 8 20 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 11