2007

반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 368-6124 jeonglee@eugenefn.com 반도체네패스 (033640.KQ) 17 September 2012 3Q12 Preview: 스마트 IT 기기향물량호조로크게 개선될전망!! BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (9/14) 27,000원 17,000원 3Q12 Preview: 매출액및영업이익각각 15.8%qoq, 82.5%qoq 증가예상 동사의 3Q12 실적은계절적성수기진입속에서 1) 스마트폰향 12인치 WLP 물량증가와 2) LCD 패널업체들의가동률호조에의한 TV용 LDI 공급증가, 3) 2Q12 에반영되었던일회성비용제거등으로크게개선되며시장예상치를상회할것으로판단 3Q12 매출액및영업이익은각각 15.8%qoq, 82.5%qoq 증가한 754억원, 137억원예상 스마트 IT 기기의높은성장성과신규 CAPA 증설등에주목!! 동사에대한투자포인트는, 첫째, 스마트폰과스마트패드수요호조로 2012년실적이강하게개선될것이며, 둘째, 국내비메모리용 WLP 생산 CAPA 를 2H12 에대폭확대하여중장기적인실적성장세가지속될것이고, 셋째, cash-cow 역할을하고있는케미칼사업부가안정적인실적달성을지속하고있으며, 넷째, 3Q12 실적이계절적성수기진입속에서고객사들의신제품출시효과등으로대폭성장되는점등임 2H12 실적대폭개선될전망 목표주가 '27,000 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 동사주가는 1) 대손상각반영으로시장예상치를하회하는 2Q12 실적과 2) 2H12 IT 수요에대한불안감등이반영되면서지난 3개월및 6개월전대비각각 8.4%, 5.8% 하락하였지만, 최근에는 KOSPI 상승속에서고객사신제품출시효과에의한 3Q12 실적개선이주목받으면서상승세를기록하고있음 당사는 2H12 실적이고객사들의신제품출시효과와 CAPA 증설등으로대폭개선되는점에주목하여, 목표주가 27,000원 및투자의견 BUY 를유지함 Key Data ( 기준일 : 2012. 9. 14) KOSPI(pt) 2,007.6 KOSDAQ(pt) 519.1 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 371.0 52주최고 / 최저 ( 원 ) 21,650 / 10,550 52주일간 Beta 0.61 발행주식수 ( 천주 ) 21,825 평균거래량 (3M, 천주 ) 268 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,617 배당수익률 (12F, %) 0.3 외국인지분율 (%) 6.9 주요주주지분율 (%) 이병구외 6인 26.9 세이에셋코리아 5.1 동부자산운용 5.0 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 0.6-8.4-5.8 38.8 KOSPI 대비상대수익률 -2.0-15.6-4.0 24.0 Earnings Summary(IFRS개별기준 ) 3Q12F 4Q12F 2012F 2013F 결산기 (12 월 ) 시장 2011 ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 QoQ QoQ 매출액 75.4 15.8 43.8 72.0 78.9 4.6 44.8 215.8 277.9 28.8 316.0 13.7 영업이익 13.7 82.5 155.5 12.2 13.6-1.4 131.4 22.1 43.0 94.1 53.4 24.2 세전이익 13.1 161.9 370.3 12.0 13.0-1.1 61.3 19.8 39.6 99.8 51.4 29.8 순이익 9.8 155.7 379.7 9.2 9.7-1.1 51.5 15.3 30.4 98.5 38.5 26.8 OP Margin 18.2 6.7 8.0 16.9 17.2-1.0 6.4 10.3 15.5 5.2 16.9 1.4 NP Margin 13.0 7.1 9.1 12.8 12.3-0.7 0.5 7.1 10.9 3.8 12.2 1.3 EPS( 원 ) 1,803 155.7 379.7 1,686 1,782-1.1 51.5 702 1,393 98.5 1,766 26.8 BPS( 원 ) 8,356 5.7 16.9 8,326 8,801 5.3 21.8 7,228 8,801 21.8 10,517 19.5 ROE(%) 21.6 12.7 16.3 20.3 20.2-1.3 4.0 9.8 17.4 7.6 18.3 0.9 PER(X) 9.4 - - 10.1 9.5 - - 23.5 12.2-9.6 - PBR(X) 2.0 - - 2.0 1.9 - - 2.3 1.9-1.6 - 주 : EPS, ROE는 annualized 기준

I. 실적및 Valuation 1. 3Q12 실적 Preview: 스마트 IT 기기향물량호조로크게개선될전망!! 1) 3Q12 매출액및영업이익각각 15.8%qoq, 82.5%qoq 증가예상 동사의 3Q12 실적은계절적성수기진입속에서 1) 스마트폰향 12인치 WLP 물량증가와 2) LCD 패널업체들의가동률호조에의한 TV용 LDI 공급증가, 3) 2Q12 에반영되었던일회성비용제거등으로크게개선되며시장예상치를상회할것으로판단된다. 3Q12 매출액은스마트폰향수요호조와 LDI 공급증가, 케미칼부문개선등으로 15.8%qoq, 43.8%yoy 증가한 754 억원을기록할것이며, 영업이익은외형성장과원가개선, 2Q12 에반영되었던일회성비용제거등으로 82.5%qoq, 155.5%yoy 증가한 137억원에이를것으로예상된다. 도표 1 3Q12F 2Q12 3Q11 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 차이 실적 차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 75.4 65.1 15.8 52.5 43.8 72.0 4.8 74.1 1.7 영업이익 13.7 7.5 82.5 5.4 155.5 12.2 12.7 13.4 2.7 세전이익 13.1 5.0 161.9 2.8 370.3 12.0 9.3 12.7 3.7 순이익 9.8 3.8 155.7 2.1 379.7 9.2 6.9 9.5 3.7 수익성 (%) 영업이익률 18.2 11.6 10.3 16.9 18.1 세전이익률 17.4 7.7 5.3 16.7 17.1 순이익률 13.0 5.9 3.9 12.8 12.8 자료 : Fnguide, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com

도표 2 실적 ( 십억원 ) 2010 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 2011 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 2012F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F 2014F 매출액 238.5 52.0 56.8 52.5 54.5 215.8 58.5 65.1 75.4 78.9 277.9 69.9 73.9 85.5 86.7 316.0 340.5 영업이익 26.2 5.5 5.5 5.4 5.8 22.1 8.1 7.5 13.7 13.6 43.0 10.5 12.0 15.8 15.1 53.4 57.0 세전이익 23.3 3.7 3.5 2.8 9.8 19.8 8.5 5.0 13.1 13.0 39.6 10.0 11.4 15.3 14.6 51.4 55.6 순이익 16.9 2.8 2.6 2.1 7.8 15.3 7.0 3.8 9.8 9.7 30.4 7.5 8.6 11.5 11.0 38.5 41.7 수익성 (%) 영업이익률 11.0 10.5 9.6 10.3 10.7 10.3 13.9 11.6 18.2 17.2 15.5 15.1 16.2 18.5 17.4 16.9 16.7 세전이익률 9.8 7.2 6.1 5.3 18.1 9.2 14.6 7.7 17.4 16.4 14.3 14.3 15.5 18.0 16.9 16.3 16.3 순이익률 7.1 5.5 4.6 3.9 14.3 7.1 12.0 5.9 13.0 12.3 10.9 10.7 11.6 13.5 12.7 12.2 12.3 매출비중 (%) 반도체 56.7 54.8 58.2 62.8 65.1 60.2 68.8 70.3 66.7 66.5 67.9 66.0 66.3 66.4 65.2 66.0 63.9 화학재료 43.3 45.2 41.8 37.2 34.9 39.8 31.2 29.7 33.3 33.5 32.1 34.0 33.7 33.6 34.8 34.0 36.1 범핑 CAPA( 천장 ) 골드범핑 (8 인치기준 ) 537 150 150 180 180 660 180 180 180 180 720 180 180 180 180 720 720 솔더범핑 (8 인치기준 ) 162 45 59 86 106 295 126 146 180 214 666 214 214 248 248 923 1,193 패키징 CAPA 570,000 150,000 150,000 150,000 150,000 600,000 150,000 150,000 180,000 180,000 660,000 180,000 180,000 210,000 210,000 780,000 900,000 범핑 Output( 천장 ) 827 149 153 155 377 834 264 276 325 334 1,199 324 343 382 380 1,428 1,646 가동률 (%) 119 77 74 59 133 88 87 85 91 86 87 83 88 90 90 88 87 www.eugenefn.com _3

2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 27,000 원 및투자의견 BUY 유지 당사는반도체범핑 (Bumping) 전문업체인네패스에대해목표주가 27,000 원 과투자의견 BUY 를유지 한다. 목표주가 27,000 원 은 2012 년및 2013 년예상 EPS 대비각각 19.4 배, 15.3 배이며, 이는현주가대 비 58.8% 의상승여력이있어투자의견 BUY 를유지한다. 동사주가는 1) 대손상각반영으로시장예상치를크게하회하였던 2Q12 실적과 2) 2H12 IT 수요에대한불안감등이반영되면서지난 3개월및 6개월전대비각각 8.4%, 5.8% 하락하였지만, 최근에는 KOSPI 상승속에서고객사신제품출시효과에의한 3Q12 실적개선이주목받으면서상승세를기록하고있다. 당사는, 첫째, 스마트폰과스마트패드수요호조로 2012 년실적이강하게개선될것이며, 둘째, 국내비메모리용 WLP 생산 CAPA 를 2H12 에대폭확대하여중장기적인실적성장세가지속될것이고, 셋째, cash-cow 역할을하고있는케미칼사업부가안정적인실적달성을지속하고있으며, 특히, 넷째, 3Q12 실적이계절적성수기진입속에서고객사들의신제품출시효과등으로대폭성장되는점에주목하여, 현주가수준에서는긍정적으로접근할것을권고한다. 도표 3 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 AVG P/E( 배 ) High 14.9 17.0 53.0 25.1-32.1 14.7 34.7 33.3 20.1 Low 6.7 8.1 17.3 12.3-7.9 2.4 16.7 13.8 8.7 Average 10.8 11.5 30.4 17.2-20.7 9.4 24.4 24.2 13.4 P/B( 배 ) High 5.6 3.8 3.7 2.2 1.4 2.3 3.3 3.2 3.2 Low 2.5 1.8 1.2 1.1 0.3 0.4 1.6 1.3 1.3 Average 4.0 2.5 2.1 1.5 0.9 1.5 2.3 2.4 2.2 EV/EBITDA( 배 ) High 10.6 12.5 16.1 8.5 12.7 6.9 11.1 13.3 11.5 Low 5.7 6.4 6.4 4.8 4.9 1.3 5.7 6.8 5.2 Average 8.1 8.7 9.9 6.3 9.0 4.5 8.1 10.3 8.1 영업이익률 (%) 17.5 16.4 6.6 8.9 10.7 11.3 11.0 10.3 11.6 ROE(%) 46.0 26.9 7.2 9.2-4.3 17.2 9.6 9.8 15.2 4_ www.eugenefn.com

네패스 (033640.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 개별기준 ) 손익계산서 (IFRS 개별기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 유동자산 115 93 126 151 179 매출액 239 216 278 316 340 현금및현금성자산 48 16 18 36 56 매출원가 194 173 214 252 272 단기금융상품 16 20 29 30 31 매출총이익 45 43 64 64 69 매출채권 40 44 61 66 71 판매비및관리비 19 21 21 11 12 재고자산 12 12 16 18 19 영업이익 26 22 43 53 57 기타 1 1 1 1 1 영업외손익 -8-2 -3-2 -1 비유동자산 178 175 200 215 232 이자수익 2 1 1 2 2 투자자산 76 47 49 51 53 이자비용 6 3 3 3 3 유형자산 118 124 146 160 174 외환손익 -2 0 1 0 0 무형자산 1 5 4 4 4 지분법평가손익 -5 0 0 0 0 자산총계 293 269 325 367 410 자산처분손익 4 0 0 0 0 유동부채 100 52 72 76 79 기타 -12-7 -8-7 -7 매입채무 35 26 36 40 43 세전계속사업손익 18 20 40 51 56 단기차입금 61 22 32 32 32 계속사업법인세비용 4 5 9 13 14 기타유동부채 4 4 4 4 4 계속사업이익 14 15 30 39 42 비유동성부채 39 59 61 61 61 중단사업손익 0 0 0 0 0 장기금융부채 25 50 51 51 51 당기순이익 14 15 30 39 42 기타 14 10 10 10 10 ( 포괄손익 ) 16 14 29 38 41 부채총계 139 111 133 137 140 EBITDA 45 41 64 78 84 자본금 11 11 11 11 11 매출총이익률 18.8 19.9 23.0 20.2 20.2 자본잉여금 78 73 76 76 76 EBITDA 마진율 (%) 18.7 18.9 23.1 24.7 24.6 자본조정 -5-3 0 0 0 영업이익률 (%) 10.9 10.3 15.5 16.9 16.7 기타포괄손익누계액 3-1 -1-1 -1 세전계속사업이익률 (%) 7.6 9.2 14.3 16.3 16.3 이익잉여금 68 78 107 144 185 ROA(%) 5.2 5.5 10.2 11.1 10.7 자본총계 154 158 192 230 270 ROE(%) 10.5 9.8 17.4 18.3 16.7 순차입금 22 36 36 17-4 수정ROE*(%) 12.7 9.1 16.8 17.8 16.3 현금흐름표 (IFRS 개별기준 ) 주요투자지표 (IFRS 개별기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동현금 36 4 38 60 66 투자지표 당기순이익 14 15 30 39 42 PER( 배 ) 24.5 23.5 12.2 9.6 8.9 비현금수익비용가감 21 26 29 25 27 수정 PER( 배 ) 20.2 25.2 12.6 9.9 9.1 유형자산감가상각비 18 18 21 24 26 PBR( 배 ) 2.3 2.3 1.9 1.6 1.4 무형자산상각비 0 0 0 0 0 배당수익율 (%) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 기타현금수익비용 3 0 7 0 0 EV/ EBITDA( 배 ) 8.6 9.7 6.3 5.0 4.4 영업활동자산부채변동 1-16 -17-3 -3 성장성 (%,YOY) 매출채권감소 ( 증가 ) -7-4 -21-5 -5 매출액 8.1-9.5 28.8 13.7 7.8 재고자산감소 ( 증가 ) 2-1 -4-2 -1 영업이익 3.7-14.8 94.1 24.2 6.8 매입채무증가 ( 감소 ) 7-10 11 4 3 세전계속사업손익 -15.5 9.8 99.8 29.8 8.2 기타자산, 부채변동 -1-2 -4 0 0 포괄손익 -18.4-13.3 105.7 27.7 8.5 투자활동현금 -44-28 -53-41 -44 EPS -23.3 4.4 98.5 26.8 8.2 유형자산처분 ( 취득 ) -48-24 -43-38 -41 안정성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 0 유동비율 86.3 55.6 57.6 50.2 44.2 투자자산감소 ( 증가 ) 14-3 -10-3 -3 부채비율 89.9 70.3 69.4 59.7 51.9 기타투자활동 -9 0 0-1 -1 이자보상배율 6.7 13.7 30.2 46.7 107.4 재무활동현금 41-9 18-1 -1 순차입금 / 자기자본 14.2 23.1 18.8 7.5 na 차입금의증가 ( 감소 ) -6-8 20 0 0 주당지표 자본의증가 ( 감소 ) 28-1 6-1 -1 EPS 672 702 1,393 1,766 1,912 배당금의지급 1 1 0 1 1 수정EPS 813 654 1,345 1,718 1,864 기타재무활동 19 0-8 0 0 BPS 7,077 7,228 8,801 10,517 12,379 현금의증가 33-32 2 18 20 EBITDA/Share 2,198 1,870 2,940 3,572 3,839 기초현금 15 48 16 18 36 CFPS 1,692 1,908 2,706 2,898 3,145 기말현금 48 16 18 36 56 DPS 50 50 50 50 50 www.eugenefn.com _5

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 2010-09-07 BUY 25,000 2010-09-20 BUY 25,000 2010-11-01 BUY 25,000 2010-11-22 BUY 25,000 2011-01-05 BUY 25,000 2011-02-28 BUY 28,000 2011-03-29 BUY 28,000 2011-05-09 BUY 28,000 2011-08-01 BUY 25,000 2011-09-06 BUY 16,000 2012-01-09 BUY 20,000 2012-05-22 BUY 27,000 2012-06-04 BUY 27,000 2012-06-25 BUY 27,000 2012-08-16 BUY 27,000 2012-08-31 BUY 27,000 2012-09-17 BUY 27,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 삼성증권 (005930.KS) 주가및목표주가추이 네패스목표주가 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 6_ www.eugenefn.com