Microsoft Word - IR_120418_덕산하이메탈_K.doc

Korea Equity Research COMPANY REPORT 212 년 4 월 18 일 덕산하이메탈 (7736) 매수 ( 유지 ) 다시한번자세히볼때가되었다 휴대폰및전자부품 국가대표高 PER 주식? 현재주가 (4 월17 일 ) 24,1 원 목표주가 36, 원 ( 유지 ) 상승여력 32.8% 대표적인 AMOLED( 유기발광다이오드 ) 재료업체인덕산하이메탈은그동안시장에서고평가된주식이라는인식이강했다. 동사의 29년부터 211년까지의평균 P/E 은무려 43.1 배에육박했다. 동사의주가가실제실적달성에비해서과도하게빠르게움직였다는점을부정하기는어렵다. Analyst 하준두 _CFA, CPA (2) 3772-1545 jdha117@shinhan.com 김의근 (2) 3772-1553 ekkim@shinhan.com OLED TV성장가능성반영못한절대저평가상태 212년부터는덕산하이메탈의주가수준이고평가되었다는말은어울리지않는다. 동사는올해영업이익 47 억원과당기순이익 43 억원을무난히달성할것으로예상된다. 이는 212년예상 P/E 17.3배수준이며 213년기준으로는 13배수준밖에되지않는다. 덕산하이메탈의현재주가수준은 OLED TV시장의성장가능성을전혀반영하지못한절대저평가수준이다. 투자의견 매수, 목표주가 36, 원유지 KOSPI 1,985.3p KOSDAQ 5.38p 시가총액 78.4 십억원 액면가 2 원 발행주식수 29.4 백만주 유동주식수 12.8 백만주 (43.7%) 52 주최고가 / 최저가 3,15 원 /19,8 원 일평균거래량 (6 일 ) 385,487 주 일평균거래액 (6 일 ) 9,65 백만원 외국인지분율 : 14.17% 주요주주 이준호외 11 인 41.96% 절대수익률 3 개월 -2.6% 6 개월 3.4% 12 개월 2.1% KOSDAQ 대비 3 개월 1.1% 상대수익률 6 개월.3% 12 개월 9.1% 덕산하이메탈은그동안소형AMOLED 패널용 HTL(Hole Transfer Layer) 을독점적으로공 급해왔다. 최근 CS엘솔라 ( 비상장 ) 라는경쟁업체가시장에진입하였지만, 여전히 9% 가 넘는시장점유율을차지하고있다. AMOLED패널은 CES212를기점으로스마트폰뿐 만아니라 55 급대형 TV용에도탑재될것이다. 덕산하이메탈은 TV용 Pilot line 에도유 일하게유기재료를납품하고있다. 향후 TV용 AMOLED 재료를공급할가능성도어떤업 체보다높다. 투자의견 매수, 목표주가 36, 원을유지한다. 12월결산 21 211 212F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 72.5 129.4 178.1 239.7 296.6 영업이익 ( 십억원 ) 13.1 34.7 47. 6. 72.9 순이익 ( 십억원 ) 1.1 34.6 43. 55.8 68.9 EPS ( 원 ) 419 1,181 1,464 1,9 2,344 BPS ( 원 ) 3,228 4,713 6,177 8,77 1,421 영업이익률 (%) 18.1 26.8 26.4 25. 24.6 순이익률 (%) 14. 26.7 24.2 23.3 23.2 ROE (%) 12.4 29.8 26.9 26.7 25.3 PER (x) 48.4 21.5 17.3 13.4 1.8 PBR (x) 6.3 5.4 4.1 3.1 2.4 EV/EBITDA (x) 23.6 19.2 13.8 1.1 7.6 주 : 21 년실적은 K-GAAP, 211 년이후추정치는 IFRS 기준

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 Valuation: 투자의견및목표주가 최근 3 년평균 P/E 41 배로고평가논란 이익상승으로인해 212 년 P/E 17 배수준 투자의견 매수, 목표주가 36, 원유지 고평가주식이라는인식많음 212F P/E 17 배수준 덕산하이메탈은그동안시장에서고평가주식이라는인식이많았다. 동사는 28 년순적자를기록하였으며 29 년말기준 P/E 58.2 배, 21 년 48.4 배, 211 년 21.5 배로정상적인 Valuation 범위에서벗어나있었다. 따라서, 동사의주가가실제실적달성에비해서과도하게빠르게움직였다는점을부정하기는어렵다. 하지만, 212 년부터는덕산하이메탈의주가수준이고평가되었다는말은어울리지않는다. 동사는올해영업이익 47 억원과당기순이익 43 억원수준을무난히달성할것으로예상된다. 이는 212 년예상 P/E 17.3 배수준이며 213 년기준으로는 13 배수준밖에되지않는다. 그만큼덕산하이메탈의이익수준은빠르게개선되고있다는반증이다. 동사의현재주가수준은 OLED TV 시장의성장가능성을전혀반영하지못한절대저평가수준이다. 투자의견 매수, 목표주가 36, 원을유지한다. AMOLED 유기재료업체상대주가차트 (1/12=) 제일모직덕산하이메탈 45 3 대주전자재료 LG 화학 CS 15 (15) (3) 1/12 2/12 3/12 4/12 자료 : 회사자료, 신한금융투자 덕산하이메탈 P/E Band 추이 덕산하이메탈 P/B Band 추이 ( 원 ) 4, 3, 2, 33x 28x 23x 18x 13x ( 원 ) 6.3x 4, 5.6x 4.9x 3, 4.2x 3.5x 2, 1, 1, 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 AMOLED 유기재료요구량급증할것 AMOLED 라인투자현황 SMD 는유일한 OLED 생산업체 LG 디스플레이최근시장진입 현재전세계에서 AMOLED 패널을생산가능한업체는 SMD( 삼성모바일디스플레이 ) 와 LG 디스플레이뿐이다. SMD 는현재까지유일한 AMOLED 패널생산업체이며생산능력기준으로도단연최고다. SMD 는스마트폰용인 A1(4 세대 ) 라인과 A2(5.5 세대 ) 라인을가동하고있으며향후 A3(5.5 세대 ) 를추가로가동할전망이다. 향후 TV 용생산라인인 V1, V2 라인이구축되는시점에는생산능력이더욱큰폭으로증가할것이다. LG 디스플레이는 CES212 에 55 대형 OLED TV 를출시하면서큰기대를모았다. 다만, 아직까지는생산능력면에서삼성그룹보다는부족한것으로파악이되고있다. 삼성의 RGB 방식보다는 White OLED 방식으로 TV 를생산할것으로예상되며향후 Capa 증설이더필요할것으로예상된다. 삼성과 LG의 AMOLED 투자현황 업체명 위치 TFT OLED Capa Status Gen. Glass Size TFT Gen. Glass size Method 구미 4 73 x 92 LTPS 4 1/2 73 x 46 FMM 6K R&D 4 73 x 92 LTPS 4 1/2 73 x 46 FMM 15K PP LGD 파주 8K PP 8 22 x 25 Oxide 8 1/2 22 x 125 White + CF 24K Planning SMD 기흥 2 37 x 46 LTPS 2 37 x 46 FMM 12K R&D 천안 4 73 x 92 LTPS 4 1/2 73 x 46 FMM 45K MP 탕정 Source: 유비산업리서치, 신한금융투자 65 x 75 FMM 24K MP 5.5 13 x 15 LTPS 5.5 1/4 65 x 75 FMM 24K MP 65 x 75 LITI 8K PP 65 x 75 LITI 8K PP 8 22 x 25 LTPS 8 1/6 73 x 125 SMS 8K PP 8 22 x 25 LTPS 8 1/2 73 x 125-24K Planning 5.5 13 x 25 LTPS 5 1/2 13 x 15 LITI 24K Planning 덕산은 HTL 독과점업체 TV용 OLED재료납품은덕산하이메탈이유일 덕산하이메탈은그동안소형 AMOLED 패널용 HTL(Hole Transfer Layer) 을독점적으로공급해왔다. 최근 CS 엘솔라 ( 비상장 ) 라는경쟁업체가시장에진입하였지만, 여전히 9% 가넘는시장점유율을차지하고있다. AMOLED 패널은 CES212 를기점으로스마트폰뿐만아니라 55 급대형 TV 용에도탑재될것이다. 덕산하이메탈은 TV 용 Pilot line 에도유일하게유기재료를납품하고있다. 향후 TV 용재료를공급할가능성도어떤업체보다높다. SMD, LG디스플레이 OLED Supply Chain 소재공급업체 장비공급업체 SMD 덕산하이메탈, 제일모직, 두산, SFC, LG화학 SFA, SNU Precision, AP시스템 Dow Chemical,Novaled, Nippon Steel, UDC, Toyobo Tokki, ULVAC, Hitachi LGD LG화학, UDC, Kaneka 주성엔지니어링, YAS, LIG ADP Dow Chemical, Novaled, Idemitsu Kosan Tokki, 아바코 자료 : 유비산업리서치, 신한금융투자 3

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 한국 OLED 유기재료업체실적및생산능력 211 년유기재료시장 2,1억 OLED TV로인한시장급성장 HTL이유기재료에서차지하는비중은상당히큼 211 년한국 OLED 유기재료업체들의매출합계는약 2,1 억원수준이었다. SMD( 삼성모바일디스플레이 ) 가사실상유일한 AMOLED 패널생산업체였기때문에 SMD 의재료구매금액이라고봐도무방하다. AMOLED 의본격적인출시직전인 28 년매출수준은 2 억원이었던것을감안하면 4 년만에약 1 배성장한것이다. 212 년은 OLED TV 라는커다란변수가있기때문에예측하기가어렵지만, SMD 와 LG 디스플레이가모두 OLED TV 를출시한다면시장규모는 5, 억원수준을넘을가능성도있다. 전체유기재료에서가장높은비중을차지하는것이 HTL(Hole Transfer Layer) 이다. HTL 은유기재료중매출액비중 35~4%, 중량기준 55~6% 정도를차지한다. AMOLED TV 는스마트폰에비해서유기재료가약 8~1 배이상소요되기때문에유기재료업체들의생산능력과매출수준은큰폭으로증가할것이다. 특히, 대형업체의시장진입이지연되고있는 HTL 부문에서독과점체제를굳힌덕산하이메탈은매년큰폭의성장이기대된다. OLED 재료업체매출합계 OLED 재료업체생산능력추이 ( 십억원 ) 2.5 매출액 ( 좌축 ) YoY ( 우축 ) (%) 2 (ton) 35 연 Capa( 좌축 ) (%) 8 2. 16 28 YoY ( 우축 ) 6 1.5 1. 12 8 21 14 4.5 4 7 2. 28 29 21 211 28 29 21 211 자료 : 유비산업리서치, 신한금융투자 자료 : 유비산업리서치, 신한금융투자 OLED 유기재료시장전망 ( 십억원 ) 16 12 발광재료매출액 ( 좌축 ) 면적 ( 우축 ) (km2) 16, 12, 8 8, 4 4, 29 21 211 212F 213F 214F 215F 자료 : 유비산업리서치, 신한금융투자 4

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 1 분기실적예상및향후전망 OLED TV 용 Capa 증설이관건 전년대비매출, 영업이익 3% 이상증가 덕산하이메탈은 212 년매출 1,781 억원 (+37.6% YoY) 과영업이익 47 억원 (+35.3% YoY) 을달성할전망이다. 212 년수익추정에는 OLED TV 용 V1, V2 라인양산은포함하지않았다 ( 일부샘플물량은포함 ). 만약고객사가런던올림픽이전에 OLED TV 를대량양산하기시작한다면동사실적이상승할가능성이많다. 동사는 1 분기매출 378 억원 (+62.5% YoY, +2.3% QoQ) 과영업이익 98 억원 (+73.1% YoY, -1.4% QoQ) 을기록할것으로예상된다. 삼성전자의신규스마트폰모델이본격적으로양산되는시점인 2 분기이후부터는실적상승의속도가빠를전망이다. 수익성유지도이상무! 덕산하이메탈은 OLED 유기재료부문과솔더볼부문모두산업내독과점적인지위를보유하고있다. 따라서, 여타 IT 부품 / 소재업체에비해상대적으로수익성방어에유리하기때문에 212 년에도높은이익률을유지할수있을것으로전망된다. 덕산하이메탈실적예상변경변경전 변경후 변경률 ( 십억원 ) 211 212F 213F 211 212F 213F 211F 212F 213F 매출액 129.4 214.6 31.7 129.4 178.1 239.7 - (17.) (22.9) 영업이익 34.4 53.5 68.3 34.4 47. 6. - (12.1) (12.2) 순이익 3.5 47.5 61.1 3.5 43. 55.8 - (9.5) (8.7) EPS ( 원 ) 93 1,445 1,861 93 1,464 1,9 영업이익률 (%) 26.6 24.9 22. 26.6 26.4 25. ROE (%) 27.3 3.9 29.4 27.3 26.9 26.7 자료 : 신한금융투자추정 덕산하이메탈부문별매출추정 ( 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 21 211F 212F 전체매출 23.3 33.9 35.4 37. 37.8 4.6 5.7 49. 72.5 129.4 178.1 솔더볼 11.3 12.9 14. 13.3 13.5 15.3 17.6 17.6 39.3 51.4 64. OLED유기재료 12. 21. 21.4 23.7 24.3 25.3 33.1 31.4 33.2 78. 114.1 영업이익 5.6 8.3 9.8 1.9 9.8 11.1 14.2 11.9 13.1 34.7 47. 영업이익률 (%) 24.3 24.7 27.8 29.5 25.8 27.4 28. 24.3 18.1 26.8 26.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자 덕산하이메탈 AMOLED 유기재료매출성장추이 ( 십억원 ) 2 168.4 15 114.1 1 78. 5 33.2 18.1 2.6 3.3 27 28 29 21 211 212F 213F 자료 : 덕산하이메탈, 신한금융투자 5

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 자산총계 111.6 151.8 198.4 256.1 329.3 유동자산 21.5 46. 94.3 154.3 228.7 현금및현금성자산 5.3 2.7 6.9 116.4 18.8 매출채권 7.2 8.8 11.7 13.3 16.8 재고자산 6.7 12.6 16.7 19. 24. 기타유동자산 2.3 3.9 5. 5.6 7.1 비유동자산 9.1 15.9 14. 11.8 1.6 유형자산 44.3 65.2 62.2 59.4 56.8 무형자산 27.1 35.1 34.9 34.8 34.6 투자자산 16.3 3.8 5. 5.7 7.2 기타비유동자산 2.4 1.8 1.9 1.9 2. 기타금융업자산..... 부채총계 18.3 13.3 16.8 18.7 23. 유동부채 11.1 11.4 14.3 15.9 19.5 단기차입금 1.9.... 매입채무 2.6 4.6 6.1 6.9 8.7 유동성장기부채 2.5 2.4 2.4 2.4 2.4 기타유동부채 4.1 4.4 5.8 6.6 8.4 비유동부채 7.3 1.9 2.5 2.8 3.5 사채.6.... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 6..2.2.2.2 기타비유동부채.7 1.7 2.3 2.6 3.3 기타금융업부채..... 자본총계 93.3 138.5 181.6 237.4 36.3 자본금 5.8 5.9 5.9 5.9 5.9 자본잉여금 75.8 81.7 81.7 81.7 81.7 기타자본 (17.6) (19.9) (19.9) (19.9) (19.9) 기타포괄이익누계액 (1.4) (.7) (.7) (.7) (.7) 이익잉여금 3.7 71.5 114.6 17.4 239.3 지배주주지분 93.3 138.5 181.6 237.4 36.3 비지배주주지분..... * 총차입금 11. 6.5 7.7 8.4 1. * 순차입금 ( 순현금 ) 5.6 (14.3) (53.2) (17.9) (17.8) 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 1.3 36.3 4.1 55.4 64.3 당기순이익 1.1 34.6 43. 55.8 68.9 유형자산상각비 2.1 2.9 2.9 2.8 2.6 무형자산상각비 6.5.6.1.1.1 외화환산손실 ( 이익 ).2.... 자산처분손실 ( 이익 ) (.).1... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).3 (.1)... 운전자본변동 (12.1) (7.1) (6.) (3.3) (7.3) ( 법인세납부 ). (2.4) (4.8) (6.2) (7.7) 기타 3.2 7.7 4.9 6.2 7.7 투자활동으로인한현금흐름 (28.4) (14.7) (1.2) (.7) (1.5) 유형자산의감소..1... 무형자산의감소 ( 증가 ) (3.8) (3.)... 투자자산의감소 ( 증가 ) 2.9 8.5 (1.2) (.7) (1.5) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2.6.... 기타 (3.1) (2.3)... FCF (2.3) 5. 38.8 53.3 6.4 재무활동으로인한현금흐름 8.9 (6.3) 1.3.7 1.5 차입금의증가 ( 감소 ) 2.5 (8.) 1.3.7 1.5 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 6.4 1.7... 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..1... 현금의증가 ( 감소 ) (9.2) 15.4 4.2 55.5 64.4 기초현금 14.6 5.3 2.7 6.9 116.4 기말현금 5.3 2.7 6.9 116.4 18.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 매출액 72.5 129.4 178.1 239.7 296.6 증가율 (%) 125.5 78.6 37.6 34.6 23.8 매출원가 42.7 76.3 112.5 147.4 186.9 매출총이익 29.7 53.2 65.6 92.3 19.7 매출총이익률 (%) 41. 41.1 36.8 38.5 37. 판매관리비 16.6 13.8 18.6 32.2 36.8 조정영업이익 (GAAP) 13.1 39.3 47. 6. 72.9 증가율 (%) 179.2 199.8 19.4 27.8 21.5 조정영업이익률 (%) 18.1 3.4 26.4 25. 24.6 기타영업손익. (4.6)... 지분법손익..... 영업이익 13.1 34.7 47. 6. 72.9 증가율 (%) 179.2 164.6 35.3 27.8 21.5 영업이익률 (%) 18.1 26.8 26.4 25. 24.6 영업외손익 (.6).3.8 2. 3.6 금융손익 (.3).2.8 2. 3.6 기타영업외손익 (.1).... 종속및관계기업관련손익 (.3).1... 세전계속사업이익 12.5 35.1 47.8 62. 76.6 법인세비용 2.4.5 4.8 6.2 7.7 계속사업이익 1.1 34.6 43. 55.8 68.9 중단사업이익..... 당기순이익 1.1 34.6 43. 55.8 68.9 증가율 (%) 114. 24.8 24.5 29.7 23.4 순이익률 (%) 14. 26.7 24.2 23.3 23.2 ( 지배주주 ) 당기순이익 1.1 34.6 43. 55.8 68.9 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익. 34.6 43. 55.8 68.9 ( 지배주주 ) 총포괄이익. 34.6 43. 55.8 68.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 21.7 38.2 5.1 62.9 75.7 증가율 (%) 164.3 76.3 31. 25.7 2.3 EBITDA 이익률 (%) 29.9 29.5 28.1 26.3 25.5 주요투자지표 12 월결산 21 211 212F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 419 1,181 1,464 1,9 2,344 EPS( 지배순이익, 원 ) 419 1,181 1,464 1,9 2,344 BPS( 자본총계, 원 ) 3,228 4,713 6,177 8,77 1,421 BPS( 지배지분, 원 ) 3,228 4,713 6,177 8,77 1,421 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) 48.4 21.5 17.3 13.4 1.8 PER( 지배순이익, 원 ) 48.4 21.5 17.3 13.4 1.8 PBR( 자본총계, 원 ) 6.3 5.4 4.1 3.1 2.4 PBR( 지배지분, 원 ) 6.3 5.4 4.1 3.1 2.4 EV/EBITDA ( 배 ) 23.6 19.2 13.8 1.1 7.6 EV/EBIT ( 배 ) 39. 21.1 14.8 1.6 7.9 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 29.9 29.5 28.1 26.3 25.5 영업이익률 (%) 18.1 26.8 26.4 25. 24.6 순이익률 (%) 14. 26.7 24.2 23.3 23.2 ROA (%) 1. 26.2 24.6 24.6 23.5 ROE ( 지배순이익, %) 12.4 29.8 26.9 26.7 25.3 ROIC (%) 17.6 35.5 34.8 43.6 51.9 안정성부채비율 (%) 19.7 9.6 9.2 7.9 7.5 순차입금비율 (%) 6. (1.3) (29.3) (45.5) (55.7) 현금비율 (%) 47.8 182.4 426. 731.1 927.8 이자보상배율 ( 배 ) 19.1 132.1 564.2 586.9 646.2 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 18.8 8.7 7.6 8.4 8.6 재고자산회수기간 ( 일 ) 25.9 27.2 3.1 27.2 26.5 매출채권회수기간 ( 일 ) 27.3 22.5 21. 19. 18.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6

COMPANY REPORT 덕산하이메탈 212 년 4 월 18 일 덕산하이메탈 (7736)... 주가차트 ( 원 ) (4/12=1) 35, 코스닥지수 =1 12 3, 1 25, 8 2, 6 15, 1, 4 5, 덕산하이메탈주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 2 4/11 7/11 1/11 1/12... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 목표주가 ( 좌축 ) 덕산하이메탈주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 4/1 1/1 4/11 1/11 4/12 매수 Trading Buy 중립 축소 7

Korea Equity Research 고객지원센터 : 1588-365 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 www.shinhaninvest.com 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 538-77 논현 2) 518-2222 목동 2) 2653-844 신당 2) 2254-49 영업부 2) 3772-12 강남구청역 2) 547-22 답십리 2) 2217-2114 목동중앙 2) 2649-11 신논현역 2) 875-1851 서여의도영업소 2) 784-977 강남중앙 2) 6354-53 성수동영업소 2) 466-4228 방배동 2) 533-22 반포 2) 533-1851 올림픽 2) 448-77 관악 2) 887-89 도곡 2) 257-77 보라매 2) 82-2 동대문 2) 2232-71 잠실롯데캐슬 2) 2143-8 광교 2) 739-7155 양재동영업소 2) 3463-1842 삼성역 2) 563-377 압구정 2) 511-5 잠실신천역 2) 423-6868 광화문 2) 732-77 대치센트레빌 2) 554-2878 삼풍 2) 3477-4567 압구정FC 2) 541-5566 중부 2) 227-65 종로영업소 2) 722-465 도곡중앙 2) 554-6556 남부터미널영업소 2) 522-7861 여의도 2) 3775-427 창동 2) 995-123 구로 2) 857-86 마포 2) 718-9 상암동 2) 6393-59 동부이촌동영업소 2) 798-485 강북영업소 2) 96-192 중앙유통단지영업소 2) 211-362 명동 2) 752-6655 서교동 2) 335-66 연희동 2) 3142-6363 남대문 2) 757-77 노원역 2) 937-77 명품PB센터강남 2) 559-3399 송파 2) 449-88 영등포 2) 2677-7711 인천ᆞ경기지역 계양 32) 553-2772 부천상동영업소 32) 323-938 야탑역 31) 622-14 일산 31) 97-31 평택 31) 657-91 구월동 32) 464-77 분당 31) 712-19 연수 32) 819-11 정자동 31) 715-86 동두천 31) 862-1851 산본 31) 392-1141 안산 31) 485-4481 죽전 31) 898-11 부천 32) 327-112 수원 31) 246-66 의정부 31) 848-91 평촌 31) 381-8686 부산ᆞ경남지역금정 51) 516-8222 마산 55) 297-2277 부산 51) 243-77 울산 52) 273-87 창원 55) 285-55 동래 51) 55-64 밀양 55) 355-777 서면 51) 818-1 울산남 52) 257-777 해운대 51) 71-22 대구ᆞ경북지역구미 54) 451-77 대구서 53) 642-66 시지 53) 793-8282 포항 54) 252-37 대구동 53) 944-77 대구 53) 423-77 안동 54) 855-66 대전ᆞ충북지역대전둔산 42) 484-99 유성 42) 823-8577 청주 43) 296-56 청주지웰시티 43) 232-188 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 232-77 동광양 61) 791-82 전주 63) 286-9911 수완 62) 956-77 군산 63) 442-9171 여천 61) 682-5262 정읍 63) 531-66 강원지역 제주지역 강릉 33) 642-1777 서귀포 64) 732-3377 제주 64) 743-911 PB센터강남 2) 311-55 여의도 2) 6337-33 분당 31) 783-14 스타타워 2) 2112-45 서울파이낸스 2) 3783-7 서초 2) 3482-1221 부산 51) 68-95 해외현지법인뉴욕 (1-212) 397-4 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 하준두, 김의근 ). 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.