박소연 (sypark@truefriend.com) 2-3276-6176 송승연 (seungyeon.song@truefriend.com) 2-3276-6273 중국 CSI3 : 올라가는종목도있다 8월월간밴드 1,83-1,9pt 213 년연간밴드 1,78-2,2pt 12MF PER 9.6 배 12MF PBR 1. 배 Yield Gap 7.%P 중국 CSI3 지수 YTD 1.1% 하락 : 그러나올라가는종목도있다 중국정부의로컬기업지원과내수성장정책 : 중의학, 일부자동차, 내수소비재등 투자전략 : 성장하는중국내수와수혜받는로컬기업들, 한국기업의도전과제 CSI3 지수연초대비 1.9% 하락. 그러나 4개기업은연초대비 3% 이상의높은상승률 중국경기둔화로투자자들의중국증시외면이지속되고있다. 중국선전거래소지수의대표종목 3개를지수화한 CSI3 지수는연초대비 1.9% 하락한상태다. 단기금리급등으로인한자금경색에중소형은행주들은지수대비크게하락했고, 소재, 산업재역시경기둔화로인해시장수익률을하회하고있다. 그럼에도불구하고전체기업의약 13% 를차지하는 4 개기업은연초대비 3% 이 상의높은상승률을보이며말그대로 시장을이기고있다 (Beat the Market). 흥미 로운점은상승률이높은대부분의종목들이수출주가아닌내수주라는것이다. GICS 섹터기준으로분류해보아도기존수출주도형경제에서잘나갔던소재, 산업재보다헬스케어, 소비재등이압도적인비율을차지하고있다. 이는글로벌경기둔화에도중국내수시장이여전히견실하게성장하고있다는것을보여주는동시에이성장의파이를로컬업체들에게나누어주기위한정책적인노력이지속되고있기때문이다. 오늘은올해들어높은상승률을보이고있는종목들이공통적으로어떠한특성을가 지고있는지, 또한최근의동향은어떠했는지소개하는것이목적이다. [ 그림 1] 중국 CSI3 YTD 1.9% 하락 [ 그림 2] CSI3 YTD 상위 4 개종목섹터분포 7 6 통신서비스 IT 2.% 1.% 유틸리티에너지 2.%.% 소재 1.% 산업재.% 4 금융 2.% 3 2 경기소비재 27.% 1 8 9 1 11 12 13 의료 2.% 필수소비재 1.% 213. 8. 1
의료시장 : 중의학, 의약품유통 성장하는의약시장, 로컬기 업에게파이를 7월중국공안당국은영국에본사를둔다국적제약회사글락소스미스클라인 (GSK) 중국지사의고위간부 4명을뇌물및세금관련법률위반혐의로기소했다. 약값인상등을위해정부기관이나의사들에게뇌물을공공연하게제공한것와세금포탈을목적으로관련문서를허위로작성한증거가포착되었기때문이다. 여타다국적제약기업인아스트라제네카와 UCB 제약도비슷한이유로공안국의조사를받았다. 신화통신은로쉐나노바티스역시이러한의심을피할수없을것이라고보도하고이는시진핑정부가오래된부패관행을척결하려는시도라고해석했다. 중국의료시장이급성장하면서팽배해진금품수수문화가약가를지나치게올렸다고보는것이다. 하지만부패척결은표면적인이유다. 근본적으로중국정부는빠르게성장하는자국의료시장의파이를로컬기업에게더많이나누어주고싶어하기때문이다. 12차 개년계획에도의료산업은핵심육성산업에지정되어있다. 오늘본란에서다룰의료주들은대체적으로두가지공통점이있다. 1. 중의약산업 : 광저우제약, 북경동인당 중의약산업 : 광저우제약 북경동인당 중국의료시장에서중의학의위상이점점높아지고있다. 27년 3월중국과학기술부등국무원 16개부서는 중의약혁신발전계획개요 를발표하였고, 올해 4월중의학 조례 를중의학 법 으로격상시켰다. 양약과중의약의크로스오버연구가지속되고있고, 중의약을전공하는학생수도나날이증가하는추세다. 이는로쉐나노바티스같은다국적기업과의경쟁에서살아남으려면중의약을육성해야한다고느꼈기때문일것이다. 실제로연초대비수익률상위권에랭크된 12개의료기업중 7개기업은중의약관련기업이다. 광저우제약 (YTD +8.3%) 처럼양약과중의약을모두아우르는기업도있고, 중의약만중점적으로다루는기업도있다. 우황청심환으로유명한북경동인당 (YTD +3.1%) 은중의약뿐만아니라본사약국을관광명소로개방하여의약컨설팅서비스도제공하는등그들만의강점을십분발휘하고있다. [ 그림 3] 북경동인당전경 : 전통을이용한마케팅의예 자료 : Google Images, 한국투자증권 213. 8. 2
2. 의약품유통 : 캉메이제약 의약품유통 : 캉메이제약 CSI3 YTD 상승률상위의약기업들의또다른특징은직접연구 / 제조할뿐만아니라유통망을갖추고직접유통한다는점이다. 자사에서제조한의약품뿐만아니라적극적으로타사의의약품 ( 해외다국적기업의제품포함 ) 을판매하기도하고, 각종의료기기를수입하기도한다. 이는시진핑과리커창의사회개혁노력으로복지관련지출이지속증가함에따라관련산업의성장성을주식시장이프라이싱하고있기때문이다. 캉메이제약의경우감기, 고혈압약제조및판매, 유통으로유명한데올해 YTD 상승률은벌써 6% 를넘어섰다. 그외에도윈난바이야오그룹은.6%, 중국바오안그룹은 37.7% 상승하는등의약품유통관련기업들은평균적으로 % 이상의높은상승률을기록하고있는것으로보인다. [ 그림 3] 광저우제약 : 양약 / 중의약품제조및판매 [ 그림 4] 타슬리제약그룹 : 중의약연구 / 생산 / 판매 6 4 3 4 3 2 1 2 1 8 9 1 11 12 13 8 9 1 11 12 13 [ 그림 ] 캉메이제약 : 감기 / 고혈압약제조 / 판매 / 유통 [ 그림 6] 베이징동인당 : 중의약개발 / 판매 / 소매 / 컨설팅 2 3 2 2 1 2 1 1 1 9 1 11 12 13 8 9 1 11 12 13 213. 8. 3
자동차 : 로컬업체의선별적강세 자동차 : 로컬업체의선별 적강세 : 장성자동차, 충칭창안, BYD 흥미롭게도 YTD 상승률상위기업들의상당수가완성차업체들이었다. 구조조정과 번호판경매제등여러가지정책적악재에도불구하고일부로컬완성차업체들의주 가선전이이어지고있는것이다. YTD 상승률이 6% 를기록하고있는장성자동차의경우 SUV가예상을훨씬웃도는판매량을보이면서주가가선전하고있고, 충칭창안이나 FAW의경우판매량증가세로실적호조를보인것이원인이다. 대대적인구조조정의지에도불구하고상위로컬업체의경우정부의비호아래지속적인성장을꾸려갈수있는동력을갖고있는것으로보아야한다. 한편 BYD 의상승세가이어지고있다는점도흥미롭다. 미국전기차업체테슬라모 터스의흑자전환소식도어느정도작용했을것이고, 중국내부적으로정책적지원 기대감도작용했다고보여진다. [ 그림 7] BYD: 전기차모멘텀 [ 그림 8] 장성자동차 : SUV 중심승용차제조및판매 4 4 3 3 2 2 1 1 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Sep-11 Sep-12 Sep-13 [ 그림 9] FAW 자동차 : 완성차및부품제조 [ 그림 1] 충칭창안자동차 : 완성차및엔진제조 3 1 2 1 1 9 1 11 12 13 8 9 1 11 12 13 213. 8. 4
전형적인내수소비재 : 유아용품, 디지털컨텐츠중국경기가둔화되고있으나중국의내수소비가지속성장할것이라는데이견이있는사람은없을것이다. 중국정부는 21년까지연간소매판매액을 32조위안까지늘리는것을목표로하고있는데, 이목표를달성하려면소매판매액이매년 CAGR 3% 정도증가해야한다. 중국정부가추진하고있는도시화정책은이러한목표달성과밀접한연관이있다. 우리가조사한 YTD 수익률상위에랭크된기업의상당수도내수주였다. 그중다음의두가지를주목하고있다. 1. 유아식 / 유아용품 : 네이멍구이리산업, 저장비잉메이트과학공업무역 유아식 / 유아용품 : 정부의지원을등에업은로컬기업들 : 네이멍구이리산업, 저장비잉메이트 소황제라는말이유행하듯중국유아동시장은매우빠른성장세를보이고있다. 최근해외업체들의분유담합을당국이적극규제하면서로컬업체들의활동영역은지속넓어지고있는데이리산업 (YTD +63.7%) 과저장비잉메이트 (YTD +124.7%) 가수혜대상으로분류되고있다. 두기업은소비자들의불안을제거하기위해제품에사용되는원유의전량을뉴질랜드와미국의 1등급원유로바꾸고, 해외유명유제품기업과기술제휴를통해프리미엄제품을개발해소비자들을공략했다. 지난 월리커창총리는 이제국내분유업체들도국제적브랜드들과겨룰수있다 고발언하기도했다. 저장비잉메이트는약 18억달러규모의아기용품시장에도진출하면서매출구조를다변화하고있다. [ 그림 11] 저장비잉메이트가납품하는브랜드들 : 다양한아기용품기업에납품 자료 : 저장비잉메이트과학공업무역홈페이지 213. 8.
[ 그림 12] 네이멍구이리산업 : 유제품전문기업 [ 그림 13] 저장비잉메이트 : 분유및유아용품제조 4 4 3 3 2 2 1 1 7 8 9 1 11 12 13 Apr-11 Apr-12 Apr-13 2. 디지털컨텐츠 : 출판사와텔레콤, 인터넷서비스기업들 디지털컨텐츠 : 출판사 Jiangsu Phoenix Publishing, China South Publishing, 도시화가진행되면서기술의보급률도점차높아지고있다. 213년 1월기준으로인터넷가입자수는 억을넘어섰고, 스마트폰보급률역시증가하는추세다. 그에따라인터넷이나모바일컨텐츠에대한수요역시증가하며관련기업들도주목받고있다. Jiangsu Phoenix Publishing(YTD +9.4%) 과 China South Publishing (YTD +63.7%) 은이름에서유추할수있듯중국의대표적인 출판사 들이다. 오프라인서점과언론사를소유하고. 교과서와교육도구시장에도진출했으며, 해외유명저서들의독점판권을갖고있다. 이들이 디지털컨텐츠 주로주목받는것은기존사업부문을바탕으로 e-book 시장과유료 app 시장에진출했기때문이다. [ 그림 14] 중국스마트폰의시장침투율 ( 스마트폰출하량 / 전체휴대전화출하량 ) 7.% 6.%.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 자료 : Gartner, 한국투자증권 213. 8. 6
디지털컨텐츠 : 청두닥터펑텔레콤 & 미디어그룹, 베스TV 뉴미디어 청두닥터펑텔레콤 & 미디어그룹 (YTD +164.8%) 과베스TV 뉴미디어 (YTD +122.4%) 역시모바일, 인터넷컨텐츠시장을타겟으로삼은기업들이다. 베스TV 뉴미디어는 IPTV나 Internet TV Set-top box 및컨텐츠를제공하고. 청두닥터펑텔레콤 & 미디어그룹은인터넷광역망서비스와더불어온라인저장공간등을제공하기떄문에시장에서유리한위치에있다. 또한두기업모두언론사를소유하여컨텐츠제작에있어서 source 가많아유리하다. [ 그림 1] Jiangsu Phoenix Publishing Co Ltd [ 그림 16] China South Publishing Co Ltd 1 1 1 1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Oct-1 Oct-11 Oct-12 Oct-13 [ 그림 17] 청두닥터펑텔레콤 & 미디어그룹 [ 그림 18] 베스 TV 뉴미디어 2 4 1 3 1 2 1 8 9 1 11 12 13 8 9 1 11 12 13 213. 8. 7
< 표 1> CSI3 편입종목중 YTD 상승률상위 3 개종목 (8 월 2 일종가기준 ) Ticker Name YTD 상승률 (%) 12M Trailing P/E 12M Trailing P/B 684 CH Equity 청두닥터펑텔레콤 & 미디어그룹 164.8 74.. 16 CH Equity Wasu Media Holding Co Ltd 17.7. 32. 27 CH Equity 저장비잉메이트과학공업무역 124.8 41.4 6.2 6637 CH Equity 베스 TV 뉴미디어 122.4 72.1 12.2 233 CH Equity 옌타이저루이유전서비스그룹 91.1 49.7 12.2 6332 CH Equity 광저우제약 8.3 73.7 7.1 622 CH Equity 광시우저우중헝그룹 82.9 29.1. 2241 CH Equity 고어텍 79.9 8.7 1.8 632 CH Equity 저장룽성그룹 79.9 16.7 2. 6498 CH Equity 파이버홈통신기술 79.6 37.7 3.7 238 CH Equity 베이징 SL 제약 77.8 2.3 12.4 294 CH Equity BYD 69.7 998. 3.8 63 CH Equity 타슬리제약그룹 69. 7.2 11.4 2236 CH Equity 저장다화기술 68..9 13.1 24 CH Equity 베이징캉더신복합재료 68..9 8.3 6887 CH Equity 네이멍구이리산업 63.7 33.1.2 61928 CH Equity Jiangsu Phoenix Publishing & Media Corp 9.4 3. 3. 63 CH Equity ZTE 통신 6.8-2.4 618 CH Equity 캉메이제약 6.7 28.4 4.1 61633 CH Equity 장성자동차 6.1 19.8.2 673 CH Equity 싼안광전자.9 39.8. 38 CH Equity 윈난바이야오그룹.6 44.1 9.9 27 CH Equity GD 미디어홀딩 48. 12. 2. 631 CH Equity Shanghai Jahwa United Co Ltd 46.4.9 11.6 8 CH Equity FAW 자동차 4.4-2. 6718 CH Equity 뉴소프트 42.7 3. 2.6 6372 CH Equity China Avic Electronics Co Ltd 4.8 63.4 6.2 6783 CH Equity 루신벤처캐피털그룹 38.6 8.4 3.9 6191 CH Equity Founder Securities Co Ltd 38.3 66.2 2.6 263 CH Equity Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co Lt 37.9 94.4 4.6 213. 8. 8