May 26, 2015 Economist 임호상 hosang.lim@samsung.com 옐런의장연내금리인상시사. 엔저흐름강화 챠트를통한전주주요지표들의변동상황체크 ㅇ미국의상대적으로빠른경기회복기대로달러화강세흐름ㅇ중국 / 일본경기회복기대속증시상승흐름이어짐ㅇ원유재고우려속낙폭제한. 구리는증산우려속에방향성제한 이번주글로벌경제및금융시장주요포인트들 ㅇ전주말, 미증시옐런의장의연내금리인상시사영향으로조정마감경신ㅇ전주말, 美국채금리상승. 옐런의장발언및핵심소비자물가상승률확대로ㅇ옐런 FRB 의장, 연내금리인상언급. 단그이후의금융긴축은점진적으로ㅇ S&P 500 버블期대비고평가는아니나, 옐런의장발언은상승속도제한요인ㅇ미국주택지표큰폭개선. 혹한의영향에서벗어나는모습ㅇ미 FOMC 의사록, 6 월금리인상가능성축소, 개인소비에대한우려잔존ㅇ일본 1 분기 GDP 성장률전망치상회. 경기회복흐름지속ㅇ유럽 4 월자동차판매전년동기대비 +6.9% 로 20 개월연속증가ㅇ금주미내구재주문, 신축주택판매, 소비자신뢰지수, 1 분기 GDP 발표예정ㅇ일본증시 7 일연속상승. 115 엔을상정한경영계획을상회하는엔화약세로ㅇ G7 회의앞두고그리스치프라스총리더이상의긴축조치수용은불가언급ㅇ지표 : 美내구재주문 / 소비자신뢰, 유경기기대, 獨 Gfk 소비자기대, 日수출 /CPI ㅇ국채입찰 : 이탈리아 / 포르투갈중장기채. 미국중기물, 독 / 영 / 일장기물입찰 주간예상범위 (5/25~5/29) 미국국채 10 년물 독일국채 10 년물 일본국채 10 년물 1.80%~2.40% 0.50%~0.80% 0.30%~0.50% S&P 500 Index EURO Stoxx Index TOPIX Index 2,000~2,200 3,500~3,750 1,550~1,700 참조 : 본자료에사용한챠트들은블룸버그데이터를사용해작성함 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로 든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치팀이신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자의결과에대한법적책임 소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 1
I. 전주주요포인트및경제지표 챠트를통한전주주요지표들의변동상황체크 ㅇ미국의상대적으로빠른경기회복기대로달러화강세흐름 달러엔환율추이 유로화환율추이 125 1.5 120 1.4 115 1.3 EURUSD 110 USDJPY 105 1.2 100 1.1 95 14Y.7 14Y.10 15Y.1 15Y.4 1 14Y.7 14Y.10 15Y.1 15Y.4 ㅇ중국 / 일본경기회복기대속증시상승흐름이어짐 중국상해종합주가지수추이 일본 TOPIX 주가지수추이 4800 1800 4300 3800 상해지수 1600 Topix 3300 1400 2800 1200 2300 1800 14Y.10 15Y.1 15Y.5 1000 14Y.1 14Y.6 14Y.11 15Y.4 ㅇ원유재고우려속낙폭제한. 구리는증산우려속에방향성제한 WTI 원유선물추이 구리선물가격추이 120 달러 / 배럴 350 달러 / 파운드 100 WTI 원유선물 300 80 60 250 구리 40 14Y.7 14Y.10 15Y.1 15Y.4 200 14Y.7 14Y.10 15Y.1 15Y.4 2
II. 금주글로벌경제및금융시장주요포인트들 ㅇ전주말, 미증시옐런의장의연내금리인상시사영향으로조정마감 지난 22 일금요일미국증시는 S&P 500 주가지수가 2,126.06pt 로직전영업일대비 - 0.22% 를기록하며약보합마감. 한편기술주중심의나스닥지수는同 -1.43% 인 5,089.36pt 로하락하며마감. 다만주간단위로는상승흐름은이어지며그동안언급해온것처럼중장기상승추세가유효함을재확인. 주간단위로 S&P 500 지수는전주말대비 +0.16% 를기록하며지난주의 +0.31% 에이어 3 주연속상승세를이어갔고, 나스닥지수는同 +0.81% 로전주의 +0.89% 에이어 2 주연속상승마감함. 지난금요일주가조정요인은 1) 옐런 FRB 의장의연내금리인상자세표명, 2) 미국의 4 월핵심소비자물가지수가전월대비 +0.3% 를기록하며시장전망치 +0.2% 를상회하며 2013 년 1 월이후최대증가폭을기록한점등을들수있음. 다만주간단위로는주가상승흐름이이어졌는데 1) 결국옐런의장의연내금리인상시사는미국경제의회복이이어질것이라는자신감을나타낸부분이며, 2) 금리인상은단행되더라도 2017 년까지저금리기조는유지될것이라는언급속에급격한금리인상가능성에대한우려는제한적일것이라는기대, 3) 미국기업들의연초실적둔화우려속에서도실적이시장전망치를상회하는흐름이이어진점등이원인. S&P500 지수주간 : 옐런의장발언의여파지켜볼필요 3
ㅇ전주말, 美국채금리상승. 옐런의장발언및핵심소비자물가상승률확대로 금요일미국채금리는상승마감. 지난금요일미국채금리의상승은앞서언급한옐런 FRB 의장의연내금리인상언급, 그리고 4 월핵심소비자물가상승폭의확대등이원인으로작용함. 한편주간단위로는전주말대비 2 년물금리 7bp 상승, 5 년물금리 10bp 상승, 장기물인 10 년물국채금리는 7bp 상승하며중기물의금리상승폭이확대된반면, 장기물은향후금리인상으로인한경기둔화요인이일부반영되며 5 년물대비금리상승폭이상대적으로제한됨. 미국채 10 년물금리주간 : 향후옐런의장발언영향력에주의 ㅇ옐런 FRB 의장, 연내금리인상언급. 단그이후의금융긴축은점진적으로 지난주 22 일옐런 FRB 의장은강연에서 예상대로경기회복이이어질경우에는연내의어느시점에서기준금리를처음으로인상하는조치를단행하는것이적절해질것이다 고언급. 다만금리인상을단행한이후에도 금리정상화를위한속도는점진적일것으로예상하고있다 고언급함. 이로써 9 월금리인상가능성이좀더힘을얻는모습임. ㅇ S&P 500 버블期대비고평가아니나, 옐런의장발언은상승속도제한요인 지난주 S&P 500 주가지수는직전주에이어사상최고치경신흐름을이어감. 지난해외주간전망에서도언급했듯이 2000 년초반의 IT 버블당시의주가수준에비한다면 12 개월예상 PER 가 17 로 2000 년 IT 버블당시의 24 에비하면高평가된수준이아니라는시장인식이존재하고있은점은주가의추가상승요인으로작용할부분임. 4
다만지난주 22 일의옐런의장의연내금리인상언급이나온이상, 향후주가의추가적인상승속도가완만해질가능성에는주의. 물론 1) 기본적으로 FOMC 의금리인상이연내단행되더라도그속도는제한되며 2017 년까지는저금리기조가유지될것으로예상되는점, 2) 미국의고용시장의회복흐름이이어지고있고, 3) 지난주발표된미국의주택착공건수등에서보듯주택시장의개선흐름도이어지고있다는점등은증시의조정폭을제한할요인으로작용할전망. 따라서기술적으로는 S%P 500 지수가장기저항대를돌파한이상, 신규매수포지션진입필요성도증가한상황. 물론기존저항대를다시하회하는조정흐름이나타날경우에는리스크관리의측면에서신규포지션의청산은필요. ㅇ미국주택지표큰폭개선. 혹한의영향에서벗어나는모습 지난주발표된미국의 4 월주택착공건수는 113.5 만건으로전월대비 +20.2% 를기록하며전망치 +9.6% 를상회함. 同착공건수는 2007 년 11 월이후최대치이며, 증가율은 1991 년 2 월이후최고치를기록함. 한편함께발표된향후주택시장의선행지표인 4 월주택건설허가건수도 114.3 만건으로전월대비 +10.1% 를기록하며전망치 +2.1% 를큰폭상회함. 한편지역별주택착공건수를보게되면혹한의영향을크게받은북동부지역이전월대비 +85.9% 를기록했고, 중서부는 +27.8% 를기록함. 이같은주택지표개선은일시적인요인일수도있어추가적인지표개선여부를지켜봐야하겠지만, 기본적으로는주택시장의회복흐름이이어지며향후미국경제의회복흐름지속에도일조할것으로예상됨. 미국 4 월주택건설허가건수증가폭확대 ㅇ미 FOMC 의사록, 6 월금리인상가능성축소, 개인소비에대한우려잔존 지난주 20 일에공개된 4 월 FOMC 의사록에서는 6 월까지공개될데이터로금리인상여부를결정할충분한정보를얻기는힘들다 고언급해 6 월금리인상가능성은축소됨. 다만일 5
부멤버들은여전히 6 월금리인상가능성을배제하지않아선택안으로서는남겨둠. 1 분기경기둔화와관련해서는 3 월까지이어진혹한, 서부해안지역의항만파업, 과거수년간이어진경제데이터의계절조정과정의패턴등을거론하며, 1 분기의경기둔화는일시적인요인의영향이큰것으로지적함. 이는옐런의장의 22 일발언과일치되는부분임. 다만 1) 유가하락에도불구하고개인들이소비를적극적으로늘리지않고있는점에대한리스크요인지적, 2) 달러강세가수출에미친부정적요인이최근의달러강세조정흐름에도불구하고당분간은이어질가능성을지적함에따라, 일부에서는금리인상시기가 12 월로지연될가능성을지적하는언급도나오는모습. 그러나지난 22 일의옐런의장의발언의영향으로인해 9 월금리인상가능성은다시힘을얻는모습. 한편최근월스트릿저널이 5 월 8 일에서 12 일까지실시한이코노미스트대상조사결과에따르면 FOMC 의금리인상시기에대한전망이 1) 9 월이 73% ( 종전 4 월조사에서는 65%), 2) 6 월이 7% ( 同 18%), 3) 2016 년이 7% 를차지함. 조사대상자들은옐런의장의기자회견이예정되어있지않은 7 월은 5%, 10 월은 3% 로예상. 또한 FOMC 가금리인상을지나치게지연시킬경우의리스크가크다고보는이코노미스트의비율이 70%, 금리인상을서두를경우의리스크가크다고보는비율이 30% 로나타난점에도주의가필요함. ㅇ일본 1 분기 GDP 성장률전망치상회. 경기회복흐름지속 일본의 1 분기실질국내총생산 (GDP) 속보치는전기대비연률로 +2.4% 로전망치 +1.6% 를상회하며 2 분기연속해서플러스성장을기록함. 전기대비로는 +0.6% 로전망치 +0.4% 를상회. 항목별로는전체의약 60% 를차지하는개인소비가전기대비 +0.4%, 설비투자가 +0.4%, 공공투자 -1.4% 를기록함. 시장에서는특히설비투자와주택투자의회복세가향후경기회복에기여할것으로예상함. 이로써 2014 년 4 월에실시된소비세인상으로인한경기둔화요인이완화되고있음이확인됨. 정부관계자는 개인소비와설비투자, 주택투자등의민간수요항목이증가한점, 해외경제의완만한회복을배경으로한수출증가가플러스로기여하고있다 고밝힘. 시장에서는특히설비투자와주택투자의회복세가향후경기회복에기여할것으로예상함. ㅇ유럽 4 월자동차판매전년동기대비 +6.9% 로 20 개월연속증가 유럽의 4 월자동차판매량은전년동기대비 6.9% 증가한 121 만대를기록함. 이탈리아가 +24%, 독일 +6.3%, 영국 +5.1%, 스페인 +3.2% 를기록함. 이로서자동차판매는 20 개월연속증가세를보임. 6
ㅇ금주미내구재주문, 신축주택판매, 소비자신뢰지수, 1 분기 GDP 발표예정 이번주미국에서는 4 월내구재주문 / 비국방자본재수주, 4 월신축주택판매, 5 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수, 1 분기 GDP 성장률수정치, 5 월시카고구매자협회지수등이발표될예정. 전체적으로는지표개선흐름이이어질것으로보여미국증시에는긍정적요인으로작용할전망. 다만 1 분기 GDP 전기대비연률화성장률수정치는 -0.9% 로속보치의 +0.2% 를하회하며마이너스성장을기록할것으로예상되고있음. 이는혹한과항만노조파업의영향이同지표의마이너스기록요인을제공할전망. 하지만기본적으로고용시장개선흐름이나타나고있는점을감안할때이는일시적인요인으로해석됨. ㅇ일본증시 7 일연속상승. 115 엔상정경영계획을상회하는엔화약세로 일본증시는전일도닛케이주가지수가직전영업일대비 0.74% 상승한 20413.77pt 로끝나며 7 일연속상승세를이어감. 앞서언급한 22 일옐런 FRB 의장의연내금리인상언급으로인한달러화강세흐름이원인. 많은일본기업들이연초달러엔환율을달러당 115 엔수준으로경영계획을내놓고있는상황에서이날도달러엔환율은 121.50 엔 ~121.70 엔수준을기록하며주가상승요인으로작용함. 닛케이 225 지수월간 : 엔저흐름속전고점돌파. 과열권이긴하나 한편전일아침시장개전전에발표된일본의 4 월무역수지는 2 개월만에 534 만엔적자를기록하며시장전망치 3,511 억엔흑자를큰폭하회하며달러엔환율의상승요인을제공함. 다만수출은전년동월대비 +8% 를기록하며 8 개월연속증가세를이어감. 7
기본적으로는 1) 미국의경기회복속도가일본에비해빠르고, 2) 지난주옐런 FRB 의장이시장일부의내년금리인상기대언급에대해 연내에금리를인상할것임을언급 함에따라, 연내금리인상단행에따른미 / 일간금리차확대요인등으로인해중장기트렌드는엔화약세흐름이유지될전망. 그러나 1) 작년부터언급해온上記일본의무역수지, 경상수지흑자개선흐름의확인, 2) 원전재가동가능성지속, 3) 일본기업들의실적회복과설비투자흐름지속등은향후엔화의일방적인약세또한제한할것이므로달러엔환율의상승폭을제한할요인임은주의. ㅇ G7 회의앞두고그리스치프라스총리더이상의긴축조치수용은불가언급 지난주 23 일그리스의치프라스총리는그리스는긴축조치를더이상받아들이기힘든상황이라고언급했고, 재무장관은 24 일 그리스정부는유로존과 IMF 와의교섭에서상호간입장차이의 4 분의 3 까지자세를완화시켰다고언급하며남은부분은채권단측이타협을해야할부분이다 고언급함. 또한 25 일에는그리스정부대변인이 그리스정부에는채무상환의의무가있지만자금이부족하며채권단과의가능한빠른시일내에협상타결이필요하다 고밝힘. 다만그는유럽연합 (EU), IMF 와의협상에서부가가치세증세, 연금 / 노동개혁, 기초적재정수지흑자목표하향수정등에대해서는합의가이루어지지않았음을인정함. 그리스정부는 29 일까지공무원급여및연금을지급해야하는상황이며, 그다음주에는 IMF 에대한약 3 억유로규모의자금상환문제가대기하고있는상황인가운데나온발언임. 하지만독일의쇼이블레재무장관은 문제의근원은그리스측에있다. 그리스가공약을실행하지않으면안된다 고언급해, 치프라스의정치적인발언에대한경계를재확인함. 한편독일재무부대변인은이번주 27~29 일간개최되는 G7 재무장관및중앙은행총재회담에서그리스문제는정식의제는아니지만, 비공식적으로그리스문제에대해논의는이루어질것으로예상함. 그동안주간전망을통해언급했듯이그리스의협상전략이 7 월의국채상환기한도래시점직전까지협상을이어가는것인점을감안하면그리스문제와관련된리스크요인은 6 월까지시장불안요인으로남아있게될전망. 원래유로존재무장관회의에서는현재동결되어있는 72 억유로의그리스에대한자금지원은 6 월이후에는제공할수없다고언급한상황. 따라서아래표의그리스와관련된주요일정들에서확인할수있듯이결국 6 월말까지협상이이어지며금융시장의리스크요인으로잔존할것으로보임. 일자 내용 5월말 약 25억유로의급여 / 연금지급일 6월 3일 ECB 이사회 ( 금리결정은없음 ) 6월 17일 ECB 이사회 ( 금리결정은없음 ) 6월 18일 유로존재무장관회의 6월 25~26일 EU 정상회담 6월 30일 그리스와채권단간의연장협상의시한 8
III. 경제지표발표일정및국채입찰일정 ㅇ美내구재주문 / 소비자신뢰지수, 유경기기대, 獨 Gfk 소비자기대, 日수출 /CPI 미국 4 월내구재주문 / 비국방자본재수주, 4 월신축주택판매, 5 월컨퍼런스보드소비자신뢰지 수, 1 분기 GDP 성장률수정치, 5 월시카고구매자협회지수등이발표될예정. 일자 / 한국시간 지표 기간 전망치 이전치 05/26/2015 21:30 내구재주문 Apr -0.50% 4.70% 05/26/2015 21:30 운송제외내구재 Apr 0.30% 0.30% 05/26/2015 21:30 자본재수주비방위산업 ( 항공기제외 ) Apr 0.30% 0.60% 05/26/2015 22:00 FHFA 주택가격지수 MoM Mar 0.70% 0.70% 05/26/2015 22:00 S&P/CS 종합-20 전년대비 Mar 4.60% 5.03% 05/26/2015 22:45 마킷미국종합 PMI May P -- 57 05/26/2015 22:45 마킷미국서비스 PMI May P 56.5 57.4 05/26/2015 23:00 신규주택매매 ( 전월대비 ) Apr 5.00% -11.40% 05/26/2015 23:00 컨퍼런스보드소비자기대지수 May 95 95.2 05/26/2015 23:00 리치몬드연방제조업지수 May 0-3 05/26/2015 23:30 달라스연준제조업활동 May -11.5-16 05/27/2015 20:00 MBA 주택대출신청지수 22-May -- -1.50% 05/28/2015 21:30 신규실업수당청구건수 23-May 270K 274K 05/28/2015 21:30 실업보험연속수급신청자수 16-May 2200K 2211K 05/28/2015 23:00 잠정주택판매 ( 전월대비 ) Apr 0.80% 1.10% 05/29/2015 21:30 GDP 연간화 QoQ 1Q S -0.90% 0.20% 05/29/2015 22:45 시카고구매자협회 May 53 52.3 유로존 5 월경기기대지수, 4 월 M3 증가율등이발표될예정. 일자 / 한국시간 지표 기간 전망치 이전치 05/28/2015 18:00 경기기대지수 May 103.5 103.7 05/28/2015 18:00 산업기대지수 May -3.0-3.2 05/29/2015 17:00 M3 통화공급전년비 Apr 4.9% 4.6% 독일. 4 월 Gfk 소비자기대지수, 소매판매등이발표될예정. 일자 / 한국시간 지표 기간 전망치 이전치 05/24/2015 05/28 수입물가지수전년비 Apr -0.70% -1.40% 05/27/2015 15:00 GfK 소비자기대지수 Jun 10 10.1 05/27/2015 06/03 소매판매 ( 전월대비 ) Apr 1.00% -1.40% 05/27/2015 06/03 소매판매 YoY Apr 2.50% 3.50% 9
중국 4 월제조업이익증가율, 4 월경기선행지수발표예정. 일자 / 한국시간 지표 기간 전망치 이전치 05/27/2015 10:30 Industrial Profits YoY Apr -- -0.40% 05/28/2015 05/31 경기선행지수 Apr -- 98.32 일본 4 월무역수지 / 수출 / 수입, 소매판매, 소비자물가지수, 광공업생산등이발표될예정임. 일자 / 한국시간 지표 기간 전망치 이전치 05/25/2015 08:50 무역수지 Apr - 351.1B 229.3B 05/25/2015 08:50 수출 YoY Apr 6 8.5 05/25/2015 08:50 수입 YoY Apr -1.1-14.5 05/25/2015 14:00 일본은행월보 05/26/2015 08:50 PPI 서비스 YoY Apr 0.60% 3.20% 05/27/2015 14:00 소기업경기기대지수 May 48 47.4 05/28/2015 08:50 대외증권투자-중장기채 22-May -- 1099.2B 05/28/2015 08:50 소매판매 ( 전월대비 ) Apr 1.10% -1.90% 05/29/2015 08:30 실업률 Apr 3.40% 3.40% 05/29/2015 08:30 유효구인배율 Apr 1.15 1.15 05/29/2015 08:30 총가계지출전년비 Apr 3.00% -10.60% 05/29/2015 08:30 전국 CPI ( 전년대비 ) Apr 0.60% 2.30% 05/29/2015 08:30 국내 CPI 신선식품제외전년비 Apr 0.20% 2.20% 05/29/2015 08:30 전국 CPI ( 식품, 에너지제외 / 전년대비 ) Apr 0.30% 2.10% 05/29/2015 08:50 광공업생산 MoM Apr P 1.00% -0.80% 05/29/2015 08:50 광공업생산 YoY Apr P -0.10% -1.70% 05/29/2015 13:00 자동차생산 YoY Apr -- -6.50% 05/29/2015 14:00 주택착공건수전년비 Apr 0.00% 0.70% ㅇ국채입찰 : 이탈리아 / 포르투갈중장기채입찰. 미국중기물, 독 / 영 / 일장기물입찰 남유럽국가로는이탈리아 / 포르투갈의중장기채입찰대기. 미국은 2/5/7 년물중단기물, 일본 은 2/20 년물, 독일은 2046 년만기물, 영국은 2058 년만기물입찰이대기하고있음. 일자 입찰내역 05/26/2015 12:45 Japan to Sell 20-Year Bonds 05/26/2015 17:00 Netherlands to Sell Up to EUR3 Bln 0.25% 2020 Bonds 05/26/2015 18:00 Italy to Sell Up to EUR2 Bln Zero 2017 Bonds 05/26/2015 18:00 Italy to Sell EUR1 Bln 2.6% I/L 2023 Bonds 05/26/2015 18:00 Italy to Sell EUR1 Bln 3.1% I/L 2026 Bonds 05/27/2015 02:00 U.S. to Sell USD26 Bln 2-Year Notes 05/27/2015 18:30 Germany to Sell EUR2 Bln 2.5% 2046 Bonds 05/27/2015 18:30 U.K. to Sell GBP700 Mln 0.125% I/L 2058 Bonds 05/27/2015 18:30 Portugal to Sell Up to EUR1 Bln 3.85% 2021 Bonds 05/28/2015 00:30 U.S. to Sell USD13 Bln 2-Year Floating Rate Notes Reopening 05/28/2015 02:00 U.S. to Sell USD35 Bln 5-Year Notes 05/28/2015 12:45 Japan to Sell 2-Year Bonds 05/28/2015 18:00 Italy to Sell Bonds 05/29/2015 02:00 U.S. to Sell USD29 Bln 7-Year Notes 10