Company Note 217. 4. 2 삼성전자 (593) BUY / TP 2,47, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com S8 의순항이예상된다 현재주가 (4/19) 상승여력 2,45,원 2.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 287,689십억원 139,659천주 898 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 2,128,원 /1,245,원 일평균거래대금 (6 일 ) 453십억원 외국인지분율주요주주 5.26% 삼성물산외 9인 18.46% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M -2.1-1.4 3M 12.3 8.3 6M 3.6 24. K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 225,276 235,533 2,47, After 238,2 252,1 2,47, Consensus 219,835 237,97 2,561,818 Cons. 차이 8.3% 5.9% -3.6% 최근 12개월주가수익률 1) 투자포인트및결론 - 삼성전자에대해 6개월목표주가 247만원 (217년예상 BPS에 P/B 1.7배와 P/E 12배를적용한평균치 ) 에투자의견 BUY 를유지함. 삼성전자의전략스마트폰인 Galaxy S8의예약판매가 1 만대를상회하는등초기반응이과거어떤제품보다뜨거운상황임. 일각에서제기되고있는붉은액정문제도판매량에큰영향을미칠변수는아닌것으로보임. 우리는올해 Galaxy S8 출하량이 5천만대를기록하면서 S7의지난해판매량을추월할것으로예상됨. S8의판매량이양호할것으로예상되는이유는 1) iphone7 판매량이급감하면서통신사업자들의전략스마트폰에경쟁상대가없으며 iphone8 이품질이슈로 4분기에출시될것이라는점, 2) Galaxy Note7 단종으로삼성 Premium Phone 의신제품공백이 1년이상이어졌고 Home Button 이없는등교체수요를유발할정도로 H/W 에큰변화를주었다는점, 3) 명예회복을위한적극적인마케팅비용집행이예상되기때문임. 무엇보다도북미와서유럽등선진시장의 Premium 스마트폰경쟁구조가 Apple 과삼성으로고착화되면서삼성과 Apple 이외제품에대한선호도는과거대비더욱떨어지고있음. 세계 3위업체인 Huawei 의지난 4분기북미시장점유율은 Galaxy Note7 단종에도불구하고 1% 였음. 개인정보유출우려가있는중국스마트폰에대한소비자들의거부감이큰상황임. 서유럽도중저가 Open Market 에서 Huawei 의점유율은상승하고있지만 High End 통신사업자시장에서는여전히중국제품에대한거부감이큰상황임 18 16 14 12 1 8 6 삼성전자 4 KOSPI 2 16/4 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 2) 주요이슈및실적전망 - 동사는 Galaxy S8 출하량증가에힘입어 2분기매출액과영업이익은 QoQ 로각각 2.5%, 26.9% 증가한 6.3조원과 12.6조원을기록할것으로예상됨. Galaxy S8의수익성이 S7대비양호할경우 2분기영업이익은당사예상치를상회할가능성도큰상황. 3분기에는 iphone8 향 OLED Module 출하량증가에힘입어 DP사업부의실적이개선될것으로예상됨. 연간매출액과영업이익은 YoY 로 17.8%, 64.1% 증가한 238 조원과 48조원예상 3) 주가전망및 Valuation - 양호한실적과적극적인주주환원정책을감안할때 Buy & Hold 전략이유효할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 2,653 26,413 18,695 47,344 124,258-19.3 1.1 1.2 3.3 11.2 1.7 216 21,867 29,241 22,416 49,954 153,473 23.5 11.7 1.6 4.3 12.5 1.6 217F 237,726 47,979 33,789 66,215 238,2 55.1 8.7 1.6 3.6 16.9 1.4 218F 246,63 5,172 35,673 7,788 252,1 5.9 8.2 1.4 3.1 15.5 1.4 219F 251,951 51,741 37,9 75,82 261,563 3.8 7.9 1.2 2.7 14.2 1.4 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 주요가정 215 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 216 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 산 PC 출하량증가율 (YoY) -8.3% -11.% -5.6% -5.5% -4.9% -6.7% -6.4% -3.9% -3.2% -3.2% -4.1% 업 스마트폰출하량증가율 (YoY) 12.5% 3.4% 3.2% 6.5% 1.5% 3.6% 4.5% 4.2% 3.2% 2.5% 3.5% 수요 LCD TV 출하량증가율 (YoY) -.7% -.9% -.3% -2.% -1.9% -1.3% -2.8% 2.% 4.% 2.9% 1.7% DRAM Bit Growth 27.6% 1.4% 17.8% 25.1% 3.7% 4.5% -1.% 11.9% 4.5% 5.5% 19.7% DRAM ASP 변화 (USD,QoQ) -18.5% -12.4% -9.3% -4.9% 9.8% -29.5% 18.9% 1.2% -.9% -5.1% 2.7% 반도체 NAND Bit Growth 52.6% 8.2% 14.8% 21.4% 12.5% 65.7% -9.% 1.3% 14.6% 18.2% 35.8% 삼 NAND ASP 변화 (USD,QoQ) -25.9% -7.% -6.% -1.5% 5.2% -23.% 4.% -8.% -13.% -13.% -11.6% 성 AP 매출액 ( 십억원 ) 5,76 1,925 1,66 1,99 1,28 5,712 1,95 1,224 1,392 1,345 5,56 전대형 LCD 출하량 ( 천대 ) 136,991 34,77 35,216 36,326 35,352 141,62 21,35 22,65 25,639 24,288 91,38 자 DP AMOLED 매출액 ( 십억원 ) 12,763 3,162 3,813 4,184 4,278 15,437 4,64 4,957 6,485 7,273 22,779 무선 휴대폰출하량 ( 천대 ) 391,93 9,233 9,2 88,719 9,111 359,83 91,339 9,795 97,698 96,44 376,273 스마트폰출하량 ( 천대 ) 318,216 78,5 77,5 75,5 76,5 38, 8,1 8,5 81, 82, 323,6 CE LCD TV 출하량 ( 천대 ) 47,66 1,283 1,4 11,4 16, 47,723 9,6 1,65 12,786 15,556 48,547 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 원 / 달러환율 1,132. 1,21. 1,163. 1,12. 1,158.4 1,16.6 1,155. 1,13. 1,13. 1,14. 1,139. < 그림 1> Galaxy S8 H/W 사양 < 그림 2> Galaxy S Series 와 iphone7 출하량추이 인공지능탑재 ( 음성인식등 ) ( 백만대 ) S7/7Edge S8/8+ iphone7/7+ UHD Display 탑재 7 Single Camera 탑재 4GB/6GB RAM 6 6 iphone7 수요감소 64/128 emmc 1나노 FinFet Exynos 8895 5 4 35 Snap Dragon 835 29 홍채인식안면인식 3 2 22 2 홈버튼없음 1 후면지문인식 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 자료 : 삼성전자 < 그림 3> Huawei 의북미스마트폰시장점유율추이 < 그림 4> iphone 향 Display 공급구조 (%) 3.5 LCD Panel LCD Module 조립및스마트폰생산 스마트폰판매 3. 2.5 2. 1.5 1..5 OLED Panel 과 Module 조립 스마트폰생산 스마트폰판매. 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 2
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 215 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 216 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 반도체 47,59 11,15 12, 13,15 14,86 51,16 14,939 16,474 16,991 16,798 65,22 Memory 34,29 7,94 8,43 9,86 11,62 37,85 12,2 12,861 13,11 12,927 5,892 System LSI, LED, 기타 13,3 3,21 3,57 3,29 3,24 13,31 2,937 3,613 3,89 3,871 14,311 DP 27,49 6,4 6,42 7,63 7,422 26,945 6,182 6,974 8,947 9,847 31,951 IM 13,56 27,6 26,56 22,54 23,61 1,31 24,25 28,852 3,164 25,928 18,969 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 1,488 26,94 26,7 22,92 22,653 97,756 23,62 28,462 29,736 25,483 17,31 CE(Harman 포함 ) 46,9 1,62 11,55 11,24 13,635 47,45 11,82 13,479 14,493 16,7 55,781 VD 29,22 6,42 6,61 6,6 9,9 28,72 5,543 6,169 7,521 8,968 28,22 내부조정 -24,887-5,628-5,593-6,177-6,195-23,593-6,922-5,481-6,54-5,719-24,176 합계 2,653 49,782 5,937 47,816 53,332 21,867 5,26 6,298 64,542 62,861 237,726 반도체 12,79 2,63 2,64 3,37 4,953 13,593 5,941 6,335 6,533 6,22 25,29 Memory 12,43 2,493 2,454 3,274 4,837 13,58 5,86 6,87 6,257 5,914 24,64 System LSI, LED, 기타 36 137 186 96 116 535 135 248 276 36 965 DP 2,29-27 183 1,7 1,346 2,266 1,181 1,547 1,748 1,973 6,449 IM 1,141 3,883 4,324 13 2,55 1,816 2,218 3,73 3,865 2,936 12,721 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 1,14 3,861 4,319 97 2,51 1,778 2,213 3,697 3,858 2,933 12,72 CE(Harman 포함 ) 1,25 51 1,3 77 32 2,63 665 1,37 1,85 1,61 3,848 VD 98 382 683 513 45 1,983 274 483 587 711 2,56 합계 26,413 6,676 8,144 5,2 9,221 29,241 9,923 12,589 13,18 12,288 47,979 반도체 26.9% 23.6% 22.% 25.6% 33.3% 26.6% 39.8% 38.5% 38.5% 37.% 38.4% Memory 36.3% 31.4% 29.1% 33.2% 41.6% 34.5% 48.4% 47.3% 47.8% 45.8% 47.3% System LSI, LED, 기타 2.7% 4.3% 5.2% 2.9% 3.6% 4.% 4.6% 6.9% 7.1% 7.9% 6.7% DP 8.3% -4.5% 2.8% 14.3% 18.1% 8.4% 19.1% 22.2% 19.5% 2.% 2.2% IM 9.8% 14.1% 16.3%.5% 1.6% 1.8% 9.2% 12.8% 12.8% 11.3% 11.7% 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 1.1% 14.3% 16.6%.4% 11.% 11.% 9.4% 13.% 13.% 11.5% 11.8% CE(Harman 포함 ) 2.7% 4.8% 8.9% 6.9% 2.3% 5.6% 5.6% 7.7% 7.5% 6.6% 6.9% VD 3.4% 5.9% 1.3% 7.8% 4.5% 6.9% 4.9% 7.8% 7.8% 7.9% 7.3% 합계 13.2% 13.4% 16.% 1.9% 17.3% 14.5% 19.8% 2.9% 2.4% 19.5% 2.2% 세전이익 25,961 7,122 8,72 5,971 9,549 3,714 9,866 12,38 12,925 11,486 46,586 법인세 6,91 1,87 2,225 1,433 2,46 7,988 2,555 3,176 3,278 2,953 11,962 지배주주순이익 18,695 5,264 5,826 4,49 6,917 22,416 7,135 8,912 9,414 8,328 33,789 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 215 216F 217F 218F 219F 재무상태표 215 216F 217F 218F 219F 매출액 2,653 21,867 237,726 246,63 251,951 유동자산 124,815 141,43 168,153 191,741 212,12 증가율 (%) -2.7.6 17.8 3.5 2.4 현금성자산 22,637 32,111 42,838 6,889 81,268 매출원가 123,482 12,278 132,656 135,329 142,136 단기투자자산 48,856 56,71 65,525 68,42 68,42 매출원가율 (%) 61.5 59.6 55.8 55. 56.4 매출채권 25,168 24,279 27,938 29,172 29,172 매출총이익 77,171 81,589 15,7 11,734 19,815 재고자산 18,812 18,354 19,342 2,196 2,196 매출이익률 (%) 38.5 4.4 44.2 45. 43.6 기타유동자산 9,342 1,615 12,511 13,64 13,64 증가율 (%) -1. 5.7 28.8 5.4 -.8 비유동자산 117,365 12,745 132,67 144,757 156,666 판매관리비 5,758 52,348 57,91 6,562 58,74 유형자산 86,477 91,473 12,26 114,416 126,898 판관비율 (%) 25.3 25.9 24. 24.6 23. 무형자산 5,396 5,344 4,278 3,496 2,923 EBITDA 47,344 49,954 66,215 7,788 75,82 투자자산 13,69 12,642 14,91 15,559 15,559 EBITDA 이익률 (%) 23.6 24.7 27.9 28.8 29.8 기타비유동자산 11,883 11,285 11,285 11,285 11,285 증가율 (%) 9.9 5.5 32.6 6.9 6.1 기타금융업자산 영업이익 26,413 29,241 47,979 5,172 51,741 자산총계 242,18 262,174 3,824 336,499 368,786 영업이익률 (%) 13.2 14.5 2.2 2.4 2.5 유동부채 5,53 54,74 62,989 65,146 65,146 증가율 (%) 5.5 1.7 64.1 4.6 3.1 단기차입금 11,155 12,747 12,847 12,847 12,847 영업외손익 -1,554 1,453-1,633-1,249-98 매입채무 6,187 6,485 8,452 8,826 8,826 금융수익 1,515 11,386 15,491 16,562 17,546 유동성장기부채 222 1,233 1,333 1,333 1,333 금융비용 1,32 1,77 15,638 16,25 16,887 기타유동부채 32,939 34,239 4,357 42,14 42,14 기타영업외손익 -2,37 774-1,487-1,561-1,639 비유동부채 12,617 14,57 16,966 17,754 17,854 종속 / 관계기업관련손익 1,12 2 24 24 24 사채 1,23 59 159 259 359 세전계속사업이익 25,961 3,714 46,586 49,164 51,1 장기차입금 194 1,179 1,179 1,179 1,179 세전계속사업이익률 12.9 15.2 19.6 2. 2.2 장기금융부채 ( 리스포함 ) 73 65 65 65 65 증가율 (%) -6.9 18.3 51.7 5.5 3.7 기타비유동부채 11,12 13,24 15,564 16,251 16,251 법인세비용 6,91 7,988 11,962 12,69 13,79 기타금융업부채 계속사업이익 19,6 22,726 34,623 36,554 37,923 부채총계 63,12 69,211 79,956 82,9 83, 중단사업이익 지배주주지분 172,877 186,424 213,518 245,411 276,739 당기순이익 19,6 22,726 34,623 36,554 37,923 자본금 898 898 898 898 898 당기순이익률 (%) 9.5 11.3 14.6 14.9 15.1 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 증가율 (%) -18.5 19.2 52.4 5.6 3.7 자본조정등 -13,592-9,76-396 1,87 14,278 지배주주지분순이익 18,695 22,416 33,789 35,673 37,9 기타포괄이익누계액 -3,965-2,257-2,257-2,257-2,257 비지배주주지분순이익 366 31 835 881 914 이익잉여금 185,132 193,86 21,869 231,496 259,417 기타포괄이익 76 1,991 비지배주주지분 6,183 6,539 7,373 8,254 9,169 총포괄이익 19,136 24,717 34,623 36,554 37,923 자본총계 179,6 192,963 22,891 253,665 285,98 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216F 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216F 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 4,62 47,386 56,52 57,133 61,24 EPS( 당기순이익기준 ) 126,74 155,646 243,984 258,311 268,19 당기순이익 19,6 22,726 34,623 36,554 37,923 EPS( 지배순이익기준 ) 124,258 153,473 238,2 252,1 261,563 유형자산상각비 19,663 19,313 17,17 19,834 22,768 BPS( 자본총계기준 ) 1,52,471 1,197, 1,381,2 1,586,2 1,787,8 무형자산상각비 1,268 1,4 1,66 782 574 BPS( 지배지분기준 ) 1,16,129 1,156,5 1,335,1 1,534,6 1,73,5 외환손익 DPS 21, 28,5 28,5 28,5 28,5 운전자본의감소 ( 증가 ) -4,682-1,181 3,91 22 P/E( 당기순이익기준 ) 9.9 11.6 8.5 8. 7.7 기타 4,753 5,128-24 -24-24 P/E( 지배순이익기준 ) 1.1 11.7 8.7 8.2 7.9 투자활동으로인한현금흐름 -27,168-29,659-39,376-35,358-35,1 P/B( 자본총계기준 ) 1.2 1.5 1.5 1.3 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) 5,393 986-2,19-418 24 P/B( 지배지분기준 ) 1.2 1.6 1.6 1.4 1.2 유형자산의감소 357 271 1 1 1 EV/EBITDA(Reported) 3.3 4.3 3.6 3.1 2.7 유형자산의증가 (CAPEX) -25,88-24,143-27,913-32,54-35,26 배당수익률 1.7 1.6 1.4 1.4 1.4 기타 -7,38-6,773-9,454-2,895 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -6,574-8,67-6,395-3,68-5,58 EPS( 당기순이익기준 ) -18.8 22.8 56.8 5.9 3.8 장기차입금의증가 ( 감소 ) 3,291 2,569 1 EPS( 지배순이익기준 ) -19.3 23.5 55.1 5.9 3.8 사채의증가 ( 감소 ) -125-1,172 1 1 1 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 11. 12.2 16.7 15.4 14.1 배당금 -3,13-3,115-6,695-3,78-5,68 ROE( 지배순이익기준 ) 11.2 12.5 16.9 15.5 14.2 기타 -6,61-6,952 1 ROA 8.1 9. 12.3 11.5 1.8 기타현금흐름 -524 417 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 5,796 9,475 1,749 18,95 2,434 부채비율 35.3 35.9 36.2 32.7 29. 기초현금 16,841 22,637 32,111 42,86 6,955 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 22,637 32,111 42,86 6,955 81,39 이자보상배율 34. 49.7 7.2 72.9 74.7 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 15/1/3 BUY 1,57, 16/7/29 M.Perform 1,59, 15/11/24 BUY 1,57, 16/9/9 M.Perform 1,59, 16/1/11 BUY 1,48, 16/1/5 M.Perform 1,67, 16/1/29 BUY 1,48, 16/1/21 BUY 1,83, 16/2/4 BUY 1,48, 16/1/28 BUY 1,83, 16/3/17 BUY 1,48, 16/11/3 BUY 1,83, 16/3/24 M.Perform 1,4, 16/12/22 BUY 2,1, 16/4/8 M.Perform 1,4, 17/1/6 BUY 2,1, 16/4/29 M.Perform 1,4, 17/1/9 BUY 2,3, 16/6/8 M.Perform 1,4, 17/1/24 BUY 2,3, 16/6/15 M.Perform 1,43, 17/3/14 BUY 2,47, 16/7/8 M.Perform 1,51, 17/4/2 BUY 2,47, 최근 2 년간삼성전자주가및목표주가 ( 원 ) 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 삼성전자 5, 목표주가 15.4 15.8 15.12 16.4 16.8 16.12 17.4 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (216.4.1~217.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5