Industry Report 레져산업 사드를넘어이전보다더큰미래로 김윤진 yoonjin.kim@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 상향 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 파라다이스 Buy 31,000 원 호텔신라 Buy 100,000 원 하나투어 Buy 140,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 48.7 41.7 47.2 64.8 상대수익률 42.3 31.5 31.4 29.8 (pt) 엔터테인먼트산업 ( 좌 ) (%) 170 Relative to KOSPI( 우 ) 35 160 30 150 25 20 140 15 130 10 120 5 110 0-5 100-10 90-15 80-20 16.11 17.02 17.05 17.08 17.11 - 레져산업비중확대로투자의견상향 - 2014 년중국규제, 2015 년메르스, 2016 년 ~2017 년사드이슈로 3 년반침체를극복한레져 섹터기업들은 2018 년부터다시장기성장국면에진입할것으로전망 - 탑픽 : 파라다이스, 호텔신라, 하나투어제시 사드한중관계사드를넘어더발전적관계기대 - 사드이슈관련해서신중론과낙관론이당분간공방을이어갈것으로예상되나문재인정부의문제해결에대한의지가지속적으로확인되고있어낙관론방향에투자를추천 - 개별기업은어려운시기를 1) 신규채널확대, 2) 비용효율화, 3) CAPA 확장등으로극복 - 업황회복시더강해진체력으로과거최대실적을갱신하는모습을보여줄것으로기대 카지노중국회복없이위기극복, 중국까지회복한다면? - 레져산업중가장오랜기간침체를경험, 2014 년중반중국반부패정책에따른카지노규제를시작으로메르스 / 사드등이슈가직격탄으로작용 - 파라다이스는위기기간중비용효율화, CAPA 확장등으로체력은오히려더강해짐, 업황회복시가장큰레버리지시현예상 - 파라다이스 BUY, TP 31,000 원 (+24% 상향 ) 면세점위기극복후더강해질것 - 2015 년메르스, 사업자증가등으로약 2 년간침체를경험 - 3 가지변화 : 1) 유통채널확대, 2) 비용구조효율화, 3) 지속적외형확대 - 면세점매출액 2014 년 2.6 조원에서 2018 년 4.5 조원으로큰폭의성장예상 - 호텔신라 : BUY, TP 100,000 원 (+25% 상향 ) 여행업공항 CAPA 확대수혜, 사드회복은덤 - 인천공항 2 터미널로인한항공공급증가는대형여행사영업환경에매우긍정적 - 사드이슈까지회복되면인 / 아웃바운드사업에모두긍정적 - 하나투어 : BUY, TP 140,000 원 (+17% 상향 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 4,326 5,006 5,366 6,481 7,100 영업이익 180 166 101 364 509 세전순이익 170 152 72 332 484 총당기순이익 124 93 26 248 369 지배지분순이익 115 91 44 244 361 EPS 2,326 1,832 883 4,928 7,279 PER 51.9 41.5 103.6 18.6 12.6 BPS 39,071 37,710 37,502 41,607 47,957 PBR 3.0 2.0 2.4 2.2 1.9 ROE 5.9 4.7 2.3 12.3 16.0 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 하나투어, 파라다이스, 호텔신라합산, 대신증권 Research&Strategy 본부 산업분석 2017.11.13 www.daishin.com
엔터테인먼트업 Company Report 파라다이스 (034230) 레버리지가장클것 김윤진 yoonjin.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 31,000 상향 현재주가 (17.11.10) 24,950 엔터테인먼트업종 KOSDAQ 720.79 시가총액 2,269 십억원 시가총액비중 1.00% 자본금 ( 보통주 ) 47십억원 52주최고 / 최저 24,950 원 / 12,050 원 120일평균거래대금 169억원 외국인지분율 4.83% 주요주주 파라다이스글로벌외 10 인 46.67% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 69.7 64.7 65.8 86.2 상대수익률 54.1 46.2 47.8 61.0 투자의견매수, 목표주가 31,000 원 (+24% 상향 ), 카지노섹터탑픽유지 - 투자의견매수 : 1) 마카오카지노회복, 한중관계개선으로장기성장기대감상승, 2) P 시티조기정상화로레버리지기대, 3) 공급주도 Casino big cycle 성장구간진입 - 목표주가 31,000 원 = 2019F EBITDA 2,120 억원 * 16 배 예상순차입금 3,320 억원 (RIM 기준 30,000 원 ) - 목표주가상향 : 멀티플 7%, 추정치 17% 상향반영 중국회복없이위기극복, 중국까지회복한다면? - 중국드롭액비중 70% 에서 35% 로급락한가운데일본 / 기타 /MASS 성장으로위기극복 - 한중관계개선으로 2018 년부터중국고객비중확대전망 - 2018 년부터중국고객회복한다면큰폭의이익레버리지발생 2014 년고점대비 CAPA 는 2 배확대, 주가는 60% 회복 - 2014 년까지 6 년호황후 1) 중국반부패정책, 2) 메르스, 3) 사드등이슈로 3 년간침체경험, 2018 년부터장기호황다시접어들것으로전망 - 호황기계획된 CAPA 확장은계획데로진행, 워커힐, 인천등주요카지노영업장 CAPA 확장단행, 2014 년대비 2 배 ( 테이블기준, 면적기준 3 배 ) - 2018 년과거고점카지노매출액회복예상 - 2019 년과거고점연결영업이익돌파전망 주가전망 : Supply driven growth 주가반영예상 - 중국규제, 메르스, 사드이슈로인해 3 년간침체경험 - 위기기간중비용효율화, 유일하게대규모 CAPA 확장진행 - 업황회복으로산업내가장큰레버리지시현할것으로기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 615 695 685 928 1,098 영업이익 58 66-13 100 161 세전순이익 79 75-10 91 158 총당기순이익 72 58-24 72 125 지배지분순이익 65 55-7 66 115 EPS 717 606-78 728 1,259 PER 24.6 20.0 NA 34.3 19.8 BPS 11,245 11,481 11,122 11,757 12,922 PBR 1.6 1.1 2.2 2.1 1.9 ROE 6.4 5.3-0.7 6.4 10.2 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 파라다이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 2
DAISHIN SECURITIES 파라다이스실적및주요지표전망 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F Table Drop 1,199 1,123 1,411 1,406 1,432 1,477 1,676 1,662 4,832 5,140 6,248 (chg %) -2.8-6.3 20.5 14.4 19.5 31.5 18.7 18.2 11.6 6.4 21.6 Table Rev 116.1 108.4 147.3 159.6 163.9 168.3 192.9 192.4 568 531 718 (chg %) -10.4-31.0 6.0 12.4 41.2 55.3 30.9 20.6 14.4-6.4 35.0 Hold % 9.7 9.6 10.4 11.3 11.4 11.4 11.5 11.6 11.8 10.3 11.5 Walker-hill Drop 617.4 504.8 586.0 603.4 593.1 564.0 634.8 638.8 2,446 2,312 2,431 Walker-hill Rev 67.2 57.1 60.4 80.3 78.9 75.0 84.4 85.0 328 265 323 Hold % 10.9 11.3 10.3 13.3 13.3 13.3 13.3 13.3 13.4 11.5 13.3 Jeju grand Drop 110.6 92.1 127.3 128.5 119.6 142.3 143.2 144.4 569 459 550 Jeju grand Rev 10.3 5.5 10.3 10.3 9.6 11.4 11.5 11.6 53 36 44 Hold % 9.3 6.0 8.1 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 9.2 7.9 8.0 Incheon Drop 199.9 293.0 415.0 416.8 428.4 482.6 600.5 599.8 876 1,325 2,111 Incheon Rev 21.1 35.0 54.7 45.9 49.3 56.0 70.3 70.8 90 157 246 Hold % 10.6 11.9 13.2 11.0 11.5 11.6 11.7 11.8 10.3 11.8 11.7 Busan Drop 271.0 233.2 283.0 257.4 291.4 288.3 297.3 279.0 941 1,045 1,156 Busan Rev 17.5 10.8 21.9 23.2 26.2 25.9 26.8 25.1 97 73 104 Hold % 6.5 4.6 7.7 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 10.3 7.0 9.0 REV 142.4 139.9 196.1 206.1 204.2 217.1 261.0 246.1 695 685 928 (chg %) -9.3-26.0 11.9 18.7 43.3 55.2 33.1 19.4 12.9-1.5 35.6 OP -7.7-27.3 10.2 12.3 19.6 22.8 32.5 24.9 65.8-12.6 99.8 (chg %) -150.2-183.4-7.1 82.3-354.3-183.5 220.0 102.9 12.8-119.1-894.0 (OPM) -5.4-19.5 5.2 6.0 9.6 10.5 12.4 10.1 9.5-1.8 10.8 EBITDA 1.4-11.7 23.3 25.5 33.6 36.8 46.5 38.9 98.2 38.6 155.8 (chg %) -93.6-128.9 18.3 64.4 2231.5-415.8 99.2 52.8 14.3-60.7 303.7 NI 8.1-19.5 1.2 3.1 13.1 15.5 22.8 14.9 55.1-7.1 66.2 (chg %) -44.7-176.3-88.0-41.8 61.8-179.6 1867.2 374.9-15.5-112.8-1035.6 주 : K-IFRS 연결기준자료 : 파라다이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 파라다이스씨티전망 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2020F Rev 196 342 464 582 Casino 166 261 379 493 Others 30 81 85 89 COGS 197 278 337 395 SG&A 29 34 44 54 OP -31 30 83 134 (%) -15.7% 8.9% 17.9% 23.0% EBITDA 20 86 134 181 (%) 10.0% 25.0% 28.8% 31.0% NI -40-6 34 72 (%) -20.3% -1.7% 7.3% 12.3% *Depreciation 50 55 51 47 자료 : 파라다이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 3
엔터테인먼트업 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 매출액 685 917 685 928 0.0 1.3 판매비와관리비 106 96 106 96 0.0 0.0 영업이익 -13 75-13 100 적자유지 32.3 영업이익률 -1.8 8.2-1.8 10.8 적자유지 2.5 영업외손익 2-9 2-9 0.0 적자유지 세전순이익 -10 67-10 91 적자유지 36.5 지배지분순이익 -7 49-7 66 적자유지 36.5 순이익률 -1.0 5.3-1.0 7.1 적자유지 1.8 EPS( 지배지분순이익 ) -78 534-78 728 적자유지 36.5 자료 : 파라다이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 4
DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) -7 66 115 154 182 209 236 260 281 295 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 1,011 1,069 1,175 1,175 1,303 1,434 1,577 1,735 1,908 2,099 추정 ROE -0.7 6.4 10.2 13.1 14.0 14.6 15.0 15.0 14.7 14.0 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6.0 무위험이자율 ( 주 4) 2.0 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 0.99 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) -6.7 0.4 4.2 7.1 8.0 8.6 9.0 9.0 8.7 8.1 Ⅴ 필요수익 62 60 64 70 70 78 86 94 104 114 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) -69 6 51 84 112 131 151 166 177 181 현가계수 1.00 0.94 0.89 0.84 0.79 0.74 0.70 0.66 0.63 0.59 잔여이익의현가 -69 6 45 70 88 98 106 110 111 107 Ⅶ 잔여이익의합계 671 Ⅷ 추정기간이후잔여이익의현가 1,790 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 1,044 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 3,505 총주식수 ( 천주 ) 90,943 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 38,542 현재가치 ( 원 ) 24,950 Potential (%) 54.5% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 5
엔터테인먼트업 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 615 695 685 928 1,098 유동자산 698 492 353 370 520 매출원가 493 556 592 733 833 현금및현금성자산 339 182 310 319 464 매출총이익 123 138 93 196 265 매출채권및기타채권 28 23 23 30 35 판매비와관리비 64 73 106 96 104 재고자산 3 2 2 3 4 영업이익 58 66-13 100 161 기타유동자산 329 285 18 18 18 영업이익률 9.5 9.5-1.8 10.8 14.7 비유동자산 1,296 1,816 2,016 2,062 2,023 EBITDA 86 98 39 156 212 유형자산 831 1,337 1,542 1,591 1,554 영업외손익 21 10 2-9 -3 관계기업투자금 0 0 0 0 0 관계기업손익 -1 0 0 0 0 기타비유동자산 465 479 475 471 468 금융수익 12 10 6 8 9 자산총계 1,994 2,308 2,369 2,432 2,543 외환관련이익 7 9 9 9 9 유동부채 240 290 280 281 282 금융비용 -3-4 -30-27 -24 매입채무및기타채무 177 204 203 204 204 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 36 60 60 60 60 기타 13 4 26 10 11 유동성채무 10 11 0 0 0 법인세비용차감전순손익 79 75-10 91 158 기타유동부채 16 16 17 17 17 법인세비용 -24-18 -13-19 -33 비유동부채 468 708 810 811 813 계속사업순손익 55 58-24 72 125 차입금 395 636 736 736 736 중단사업순손익 16 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 72 58-24 72 125 기타비유동부채 73 72 73 75 76 당기순이익률 11.7 8.3-3.4 7.8 11.4 부채총계 707 998 1,089 1,092 1,094 비지배지분순이익 7 2-17 6 10 지배지분 1,023 1,044 1,011 1,069 1,175 지배지분순이익 65 55-7 66 115 자본금 47 47 47 47 47 매도가능금융자산평가 0 2 2 2 2 자본잉여금 295 295 295 295 295 기타포괄이익 -1-4 -4-4 -4 이익잉여금 706 727 694 752 858 포괄순이익 70 55-26 69 122 기타자본변동 -25-25 -25-25 -25 비지배지분포괄이익 6 2-18 6 10 비지배지분 264 266 268 271 274 지배지분포괄이익 64 53-8 64 112 자본총계 1,287 1,310 1,280 1,340 1,449 순차입금 -217 257 486 477 332 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F EPS 717 606-78 728 1,259 영업활동현금흐름 -1 112 36 130 180 PER 24.6 20.0 NA 34.3 19.8 당기순이익 72 58-24 72 125 BPS 11,245 11,481 11,122 11,757 12,922 비현금항목의가감 34 62 105 111 116 PBR 1.6 1.1 2.2 2.1 1.9 감가상각비 28 32 51 56 51 EBITDAPS 944 1,080 424 1,713 2,334 외환손익 0 0-1 -1-1 EV/EBITDA 19.2 16.6 78.4 19.4 13.5 지분법평가손익 1 0 0 0 0 SPS 6,766 7,641 7,527 10,208 12,069 기타 6 30 55 56 66 PSR 2.6 1.6 1.8 1.3 1.1 자산부채의증감 -25-1 -8-15 -13 CFPS 1,166 1,315 897 2,013 2,646 기타현금흐름 -81-7 -37-38 -48 DPS 375 300 100 100 300 투자활동현금흐름 -398-499 -50-167 -77 투자자산 204 10-2 -2-2 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -289-490 -250-100 -10 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 기타 -314-19 202-65 -65 성장성 재무활동현금흐름 399 230 64-9 -9 매출액증가율 -9.0 12.9-1.5 35.6 18.2 단기차입금 -8 22 0 0 0 영업이익증가율 -26.2 12.8 적전 흑전 61.3 사채 0 0 0 0 0 순이익증가율 -32.1-19.8 적전 흑전 73.3 장기차입금 381 250 100 0 0 수익성 유상증자 90 0 0 0 0 ROIC 4.5 3.6-1.7 4.2 6.8 현금배당 -43-32 -26-9 -9 ROA 3.2 3.1-0.5 4.2 6.5 기타 -22-10 -11 0 0 ROE 6.4 5.3-0.7 6.4 10.2 현금의증감 0-157 128 9 145 안정성 기초현금 339 339 182 310 319 부채비율 55.0 76.2 85.1 81.5 75.5 기말현금 339 182 310 319 464 순차입금비율 -16.9 19.6 38.0 35.6 22.9 NOPLAT 41 50-29 79 127 이자보상배율 19.5 18.7-0.4 3.7 6.8 FCF -228-412 -228 35 168 자료 : 파라다이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 6
DAISHIN SECURITIES Company Report 호텔신라 (008770) 위기극복후더강해질것 김윤진 yoonjin.kim@daishin.com 투자의견 Buy 매수, 유지 6 개월목표주가 100,000 상향 현재주가 (17.11.10) 82,900 엔터테인먼트업종 KOSPI 2542.95 시가총액 3,297 십억원 시가총액비중 0.21% 자본금 ( 보통주 ) 196십억원 52주최고 / 최저 83,100 원 / 42,800 원 120일평균거래대금 304억원 외국인지분율 20.56% 주요주주 삼성생명보험외 5 인 17.07% 국민연금 13.50% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 45.2 33.9 48.6 53.8 상대수익률 39.0 24.3 32.6 21.1 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 100,000 원 (+25% 상향 ) - 투자의견매수 : 1) 한중관계회복으로중국소비수혜주기대감상승전망, 2) 중국관광객증가로이익레버리지확대예상, 3) 메르스 / 사드로인한 3 년위기기간중경쟁력한층강해진것으로판단 - 목표주가 10 만원 = 2018F EPS 3,330 원 * 목표 PER 30 배 (RIM 기준 11 만원 ) - 목표주가상향 : 관광객회복에따른실적추정치상향반영 2018 년부터중국소비수혜주큰그림반영할것 - 한중관계회복으로 2018 년중국관광객성장전환예상 - 중국관광객이빠르게회복하면 2018 년주식시장은중국소비수혜주의큰그림을재차선반영할것으로전망, 2020 년까지성장성을일정부분할인해서반영할가능성높음 - 2015 년메르스발생전중국소비수혜주상황재현될것으로전망 2015 년메르스, 2016-2017 년사드위기극복후 3 가지변화 - 1. 유통채널 : 보따리상유통채널은관광객매출액을초과달성한것으로추정, 향후관광객이회복되어도여전히큰볼륨을유지하는채널이될것으로예상 - 2. 비용구조 : 주요고정비및변동비효율화, 특히알선수수료율은지나친경쟁자제현상이발생하면서하향안정화중 - 3. 외형성장 : 위기상황에서국내외외형확대를멈추지않은결과면세점매출액이 2014 년 2.6 조원에서 2018 년에 4.5 조원으로성장할것으로예상 주가전망 : 2018 년실적 & 기대감동반상승을주가가반영할것으로전망 - 각종위기로 3 년간정체한호텔신라영업이익 2018 년박스권돌파예상 - 중국관광객증가및해외면세점손익개선으로투자심리가개선되어회사장기성장성을주가가선반영할것으로기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 3,252 3,715 4,012 4,820 5,200 영업이익 77 79 78 198 256 세전순이익 44 52 48 172 232 총당기순이익 18 28 32 124 172 지배지분순이익 18 28 32 124 172 EPS 463 702 804 3,147 4,366 PER 166.8 68.6 103.1 26.3 19.0 BPS 18,599 16,539 17,028 19,802 23,767 PBR 4.2 2.9 4.9 4.2 3.5 ROE 2.5 4.0 4.7 16.8 19.7 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 호텔신라, 대신증권 Research&Strategy 본부 7
엔터테인먼트업 호텔신라실적및주요지표전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F REV 1,021 900 1,067 1,024 1,156 1,181 1,262 1,222 3,716 4,012 4,820 (chg %) 14.9-5.7 13.8 9.5 13.2 31.2 18.3 19.3 14.3 8.0 20.2 DFS 925 790 949 916 1,052 1,064 1,139 1,107 3,326 3,580 4,363 (chg %) 15.2-7.9 14.5 9.5 13.7 34.7 20.0 20.9 14.0 7.6 21.9 DFS OP 16.9 8.2 23.5 17.9 38.7 41.3 54.7 48.7 79.1 66.5 183.4 DFS OPM(%) 1.8 1.0 2.5 2.0 3.7 3.9 4.8 4.4 2.4 1.9 4.2 Hotel & Leisure 96 110 118 108 104 116 123 114 390 432 457 (chg %) 11.8 13.8 8.9 9.3 8.0 6.0 4.5 5.7 16.8 10.8 5.9 H&L OP -6.9 9.0 6.8 2.2-1.9 6.5 6.5 3.2 0.0 11.1 14.4 H&L OPM(%) -7.2 8.2 5.8 2.0-1.8 5.6 5.3 2.8 0.0 2.6 3.1 Changi OP -4.5-9.1-7.5-4.1-5.4-5.3-5.4-5.7-36.7-25.2-21.6 COGS(%) 67.6 69.3 69.0 68.7 67.3 67.2 66.7 66.2 65.1 59.7 65.8 OP 10.0 17.2 30.3 20.1 36.8 47.8 61.2 52.0 79.1 77.6 197.8 (chg %) -47.9-7.9 18.9 28.0 266.8 177.6 102.2 159.0 2.4-1.9 154.9 (OPM) 1.0 1.9 2.8 2.0 3.2 4.0 4.9 4.3 2.1 1.9 4.1 NI 2.7 3.0 13.7 12.4 21.8 35.7 39.4 32.8 27.8 31.8 123.8 (chg %) -78.6 5.1 TTB 682.7 708.1 1099.4 TTB 163.8 50.6 14.4 288.7 주 : K-IFRS 연결기준, REV( 매출액 ), DFS( 면제점매출액 ), Hotel( 호텔매출액 ), COGS( 매출원가액 ) 자료 : 호텔신라, 대신증권 Research&Strategy 본부 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 매출액 4,012 4,820 4,012 4,820 0.0 0.0 판매비와관리비 2,730 1,928 2,730 1,928 0.0 0.0 영업이익 78 164 78 198 0.0 20.7 영업이익률 1.9 3.4 1.9 4.1 0.0 0.7 영업외손익 -30-26 -30-26 적자유지 적자유지 세전순이익 48 138 48 172 0.0 24.6 지배지분순이익 32 99 32 124 0.0 24.6 순이익률 0.8 2.1 0.8 2.6 0.0 0.5 EPS( 지배지분순이익 ) 804 2,523 804 3,147 0.0 24.7 자료 : 호텔신라, 대신증권 Research&Strategy 본부 8
DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 32 124 172 213 230 253 278 306 315 324 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 681 792 951 951 1,151 1,208 1,269 1,307 1,346 1,386 추정 ROE 4.7 16.8 19.7 22.4 19.9 20.9 21.9 23.4 23.4 23.4 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6.0 무위험이자율 ( 주 4) 2.0 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 1.00 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) -1.3 10.8 13.7 16.4 13.9 14.9 15.9 17.4 17.4 17.4 Ⅴ 필요수익 40 41 48 57 57 69 72 76 78 81 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) -8 83 124 156 173 183 205 229 236 243 현가계수 0.99 0.93 0.88 0.83 0.78 0.74 0.69 0.66 0.62 0.58 잔여이익의현가 -8 77 109 129 135 135 143 150 146 142 Ⅶ 잔여이익의합계 1,158 Ⅷ 추정기간이후잔여이익의현가 2,365 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 662 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 4,185 총주식수 ( 천주 ) 39,248 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 106,625 현재가치 ( 원 ) 82,900 Potential (%) 28.6% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 9
엔터테인먼트업 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 3,252 3,715 4,012 4,820 5,200 유동자산 1,024 1,079 1,092 1,300 1,515 매출원가 1,762 2,040 1,204 2,694 2,864 현금및현금성자산 326 347 312 391 544 매출총이익 1,490 1,676 2,808 2,126 2,337 매출채권및기타채권 147 201 211 238 250 판매비와관리비 1,412 1,597 2,730 1,928 2,080 재고자산 471 471 509 612 660 영업이익 77 79 78 198 256 기타유동자산 80 60 60 60 60 영업이익률 2.4 2.1 1.9 4.1 4.9 비유동자산 1,153 962 883 854 851 EBITDA 151 153 143 262 320 유형자산 736 707 718 728 737 영업외손익 -33-27 -30-26 -24 관계기업투자금 42 35 39 50 63 관계기업손익 0 0 2 8 11 기타비유동자산 375 220 126 76 50 금융수익 12 22 10 10 10 자산총계 2,177 2,041 1,976 2,154 2,365 외환관련이익 12 23 22 22 22 유동부채 583 740 685 761 815 금융비용 -30-32 -26-28 -30 매입채무및기타채무 328 511 527 572 593 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 10 53 96 138 181 기타 -15-16 -16-16 -16 유동성채무 150 100 0 0 0 법인세비용차감전순손익 44 52 48 172 232 기타유동부채 95 77 62 50 41 법인세비용 -26-25 -16-48 -60 비유동부채 850 639 610 602 600 계속사업순손익 18 28 32 124 172 차입금 698 599 599 599 599 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 18 28 32 124 172 기타비유동부채 152 41 11 3 1 당기순이익률 0.6 0.7 0.8 2.6 3.3 부채총계 1,433 1,379 1,294 1,362 1,415 비지배지분순이익 0 0 0 0 0 지배지분 744 662 681 792 951 지배지분순이익 18 28 32 124 172 자본금 200 200 200 200 200 매도가능금융자산평가 1 5 5 5 5 자본잉여금 197 197 197 197 197 기타포괄이익 8-1 -3-4 -4 이익잉여금 355 371 390 500 659 포괄순이익 28 32 34 125 172 기타자본변동 -8-106 -105-105 -105 비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 지배지분포괄이익 28 32 34 125 172 자본총계 744 662 681 792 951 순차입금 532 404 382 346 235 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F EPS 463 702 804 3,147 4,366 영업활동현금흐름 122 121 105 137 226 PER 166.8 68.6 103.1 26.3 19.0 당기순이익 18 28 32 124 172 BPS 18,599 16,539 17,028 19,802 23,767 비현금항목의가감 141 139 122 150 160 PBR 4.2 2.9 4.9 4.2 3.5 감가상각비 74 74 65 64 64 EBITDAPS 3,852 3,910 3,633 6,676 8,156 외환손익 0 1-1 -1-1 EV/EBITDA 23.8 15.1 25.8 13.9 11.0 지분법평가손익 0 0-2 -8-11 SPS 81,292 92,883 100,296 120,511 130,006 기타 67 64 61 95 109 PSR 1.0 0.5 0.6 0.5 0.4 자산부채의증감 5-23 -10-63 -19 CFPS 3,994 4,166 3,852 6,837 8,289 기타현금흐름 -42-23 -39-73 -87 DPS 350 350 350 350 350 투자활동현금흐름 -204 148 46-3 -28 투자자산 -99 183 80 31 7 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -106-67 -67-67 -67 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 기타 1 32 32 32 32 성장성 재무활동현금흐름 220-245 -94 6 6 매출액증가율 11.8 14.3 8.0 20.2 7.9 단기차입금 10 43 43 43 43 영업이익증가율 -44.5 2.4-1.7 154.9 29.6 사채 249 0 0 0 0 순이익증가율 -74.8 50.6 14.4 288.7 38.7 장기차입금 0 0 0 0 0 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 3.1 3.8 4.5 11.7 14.7 현금배당 -14-14 -13-13 -13 ROA 3.8 3.7 3.9 9.6 11.3 기타 -25-274 -124-24 -24 ROE 2.5 4.0 4.7 16.8 19.7 현금의증감 139 21-35 79 154 안정성 기초현금 187 326 347 312 391 부채비율 192.6 208.5 190.1 172.0 148.8 기말현금 326 347 312 391 544 순차입금비율 71.5 61.1 56.1 43.7 24.8 NOPLAT 32 42 52 142 190 이자보상배율 2.5 2.4 2.9 7.1 8.6 FCF -5 49 50 140 187 자료 : 호텔신라, 대신증권 Research&Strategy 본부 10
DAISHIN SECURITIES Company Report 하나투어 (039130) 인천공항 CAPA 확대최대수혜전망, 사드회복은덤 김윤진 yoonjin.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 140,000 상향 현재주가 (17.11.10) 105,000 엔터테인먼트업종 KOSPI 2542.95 시가총액 1,220 십억원 시가총액비중 0.08% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 52주최고 / 최저 105,000 원 / 62,800 원 120일평균거래대금 88억원 외국인지분율 24.77% 주요주주 박상환외 23 인 14.79% 국민연금 10.02% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 27.6 28.4 19.3 61.0 상대수익률 22.1 19.1 6.5 26.8 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 140,000 원 (+17% 상향 ), 여행섹터탑픽유지 - 투자의견매수 : 1) 아웃바운드 1 등기업으로구조적 M/S 확대이어질것, 2) 면세점비용절감으로손익개선기대, 3) 한중관계개선시인 / 아웃바운드사업모두수혜 - 목표주가 14 만원 = 수정 2018F EPS 5,600 원 * 25 배 (RIM 기준 132,000 원 ) ( 수정 EPS 는면세점적자제외, 목표주가는 2018F EPS 28 배수준 ) - 목표주가상향 : 멀티플상향 3%, 추정치상향 14% 반영 한중관계개선은하나투어에도매우긍정적 - 아웃바운드 : 사드이슈후중국향아웃바운드감소, 2018 년회복전망 - 면세점 : 보따리상채널활용및관광객개선으로손익개선예상 - 호텔 : 중국단체의존도일정부분있어관광객회복시실적개선추정 인천공항 2 터미널 2018 년 1 월오픈 - 인천공항 CAPA 확장후외항사및 LCC 신규공급증가예상 - 신규취항시저렴한항공권공급증가, 대형여행사의존도올라갈것으로전망 - 노선확대및항공권가격하락은하나투어영업환경에매우긍정적 주가전망 : 본업사상최대실적기록, 면세점손익개선으로주가상승기대 - 2018 년연결 OP +84% 예상, 사드회복으로면세점및중국관련인 / 아웃바운드사업전반적으로실적개선전망 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 459 596 670 732 803 영업이익 45 21 36 67 92 세전순이익 47 24 35 69 94 총당기순이익 34 8 18 52 73 지배지분순이익 32 8 19 54 74 EPS 2,732 692 1,654 4,669 6,409 PER 42.1 95.6 63.5 22.5 16.4 BPS 16,952 16,312 16,537 19,777 24,471 PBR 6.8 4.1 6.3 5.3 4.3 ROE 16.8 4.2 10.1 25.7 29.0 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 하나투어, 대신증권 Research&Strategy 본부 11
엔터테인먼트업 하나투어실적및주요지표전망 ( 단위 : 억원, 천명, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F Revenue 1,713 1,626 1,670 1,691 1,870 1,777 1,819 1,858 5,955 6,700 7,325 (chg %) 15.0 16.4 4.4 15.2 9.2 9.3 8.9 9.9 29.6 12.5 9.3 Travel 1,462 1,376 1,410 1,441 1,607 1,515 1,546 1,596 5,015 5,689 6,263 (chg %) 12.5 20.5 5.6 16.4 9.9 10.1 9.6 10.7 11.7 13.5 10.1 DFS 251 250 260 250 264 263 273 263 941 1,011 1,062 (chg %) 31.8-1.9-2.0 8.6 5.0 5.0 5.0 5.0 808.2 7.5 5.0 OP 103 48 99 113 175 136 168 188 209 362 667 (chg yoy) 7.3 흑전 -4.8 197.1 70.3 184.8 69.9 67.1-53.2 73.0 84.3 (OPM) 6.0 2.9 5.9 6.7 9.4 7.7 9.2 10.1 3.5 5.4 9.1 Travel OP 189 140 159 163 217 164 188 200 488 650 770 DFS OP -86-92 -60-50 -41-28 -21-12 -279-288 -102 NI 52-28 39 129 150 118 143 131 80 192 542 (chg yoy) 39.2 적지 -38.7 411.7 186.5 흑전 263.2 1.9-74.7 139.1 182.2 TTL Outbound 6,003 5,477 6,539 6,154 6,003 5,477 6,539 6,154 22,383 24,174 26,108 (Chg yoy) 8.0 8.0 8.0 8.0 0.0 0.0 0.0 0.0 15.7 8.0 8.0 Hana Total 1,413 1,296 1,518 1,449 1,413 1,296 1,518 1,449 4,928 5,677 6,244 (Chg yoy) 17.9 17.5 13.0 13.0 0.0 0.0 0.0 0.0 33.5 15.2 10.0 Hana PKG 928 820 912 866 928 820 912 866 3,046 3,526 3,879 (Chg yoy) 19.7 17.6 13.0 13.0 0.0 0.0 0.0 0.0 32.3 15.8 10.0 Hana M/S 23.5 23.7 23.2 23.5 23.5 23.7 23.2 23.5 22.0 23.5 23.9 주 : TTL Outbound( 총출국자수, 승무원포함 ), Hana Total( 하나투어총해외송출객수 ), Hana PKG( 하나투어패키지해외송출객수 ), Hana M/S( 하나투어송출객점유율 ), DFS( 하나투어 SM 면세점, 매출액은순매출액적용 ) 자료 : 하나투어, 대신증권 Research&Strategy 본부 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2017F 2018F 2017F 2018F 2017F 2018F 매출액 670 732 670 732 0.0 0.0 판매비와관리비 634 669 634 666 0.0-0.5 영업이익 36 64 36 67 0.0 5.0 영업이익률 5.4 8.7 5.4 9.1 0.0 0.4 영업외손익 -2 2-2 2 적자유지 0.0 세전순이익 35 66 35 69 0.0 4.8 지배지분순이익 19 52 19 54 0.0 4.8 순이익률 2.9 7.1 2.9 7.4 0.0 0.3 EPS( 지배지분순이익 ) 1,654 4,453 1,654 4,669 0.0 4.8 자료 : 하나투어, 대신증권 Research&Strategy 본부 12
DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 19 54 74 84 97 100 102 106 108 110 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 192 230 284 284 344 351 358 365 372 380 추정 ROE 10.1 25.7 29.0 29.4 28.1 28.4 28.6 28.9 28.9 28.9 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6.0 무위험이자율 ( 주 4) 2.0 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4.0 베타 1.00 Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) 4.1 19.7 23.0 23.4 22.1 22.4 22.6 22.9 22.9 22.9 Ⅴ 필요수익 11 12 14 17 17 21 21 21 22 22 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 8 43 61 67 80 79 81 84 86 87 현가계수 0.99 0.93 0.88 0.83 0.78 0.74 0.69 0.66 0.62 0.58 잔여이익의현가 8 40 53 55 62 58 57 55 53 51 Ⅶ 잔여이익의합계 492 Ⅷ 추정기간이후잔여이익의현가 850 영구성장률 (g) ( 주 6) 0.0% Ⅸ 기초자기자본 189 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 1,531 총주식수 ( 천주 ) 11,616 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 131,830 현재가치 ( 원 ) 105,000 Potential (%) 25.6% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (10 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (10 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 0% 를반영 13
엔터테인먼트업 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 459 596 670 732 803 유동자산 340 346 359 438 593 매출원가 0 0 0 0 0 현금및현금성자산 146 156 156 224 367 매출총이익 459 596 670 732 803 매출채권및기타채권 69 97 107 115 125 판매비와관리비 415 575 634 666 711 재고자산 9 24 27 30 33 영업이익 45 21 36 67 92 기타유동자산 115 69 69 69 69 영업이익률 9.7 3.5 5.4 9.1 11.4 비유동자산 164 175 196 213 227 EBITDA 55 38 58 92 121 유형자산 59 92 121 145 165 영업외손익 2 3-2 2 2 관계기업투자금 21 12 7 3-1 관계기업손익 0 0 0 0 0 기타비유동자산 84 71 68 66 64 금융수익 4 2 2 2 2 자산총계 504 520 555 651 820 외환관련이익 3 6 5 5 5 유동부채 275 287 297 312 330 금융비용 0-1 0 0 0 매입채무및기타채무 114 124 133 141 151 외환관련손실 0 0 0 0 0 차입금 19 3-13 -29-45 기타 -1 1-3 1 1 유동성채무 2 2 0 0 0 법인세비용차감전순손익 47 24 35 69 94 기타유동부채 139 157 177 199 224 법인세비용 -13-16 -17-17 -22 비유동부채 12 22 42 82 172 계속사업순손익 34 8 18 52 73 차입금 7 11 19 26 34 중단사업순손익 0 0 0 0 0 전환증권 0 0 0 0 0 당기순이익 34 8 18 52 73 기타비유동부채 5 10 23 56 138 당기순이익률 7.4 1.3 2.7 7.1 9.0 부채총계 287 308 340 394 502 비지배지분순이익 2-1 -1-2 -2 지배지분 197 189 192 230 284 지배지분순이익 32 8 19 54 74 자본금 6 6 6 6 6 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 91 92 92 92 92 기타포괄이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 135 126 129 167 221 포괄순이익 35 8 19 52 73 기타자본변동 -35-35 -35-35 -35 비지배지분포괄이익 3 0-1 -2-1 비지배지분 20 23 23 27 34 지배지분포괄이익 32 8 19 54 75 자본총계 217 212 215 257 318 순차입금 -191-168 -179-255 -407 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F EPS 2,732 692 1,654 4,669 6,409 영업활동현금흐름 35 28 77 116 140 PER 42.1 95.6 63.5 22.5 16.4 당기순이익 34 8 18 52 73 BPS 16,952 16,312 16,537 19,777 24,471 비현금항목의가감 29 44 50 55 62 PBR 6.8 4.1 6.3 5.3 4.3 감가상각비 10 17 21 26 29 EBITDAPS 4,703 3,308 4,972 7,956 10,421 외환손익 0 0 1 1 1 EV/EBITDA 21.3 16.2 18.4 10.7 7.0 지분법평가손익 0 0 0 0 0 SPS 39,550 51,268 57,684 63,056 69,099 기타 18 25 27 28 32 PSR 2.9 1.3 1.5 1.4 1.2 자산부채의증감 -20-7 26 27 26 CFPS 5,425 4,396 5,830 9,159 11,623 기타현금흐름 -8-16 -17-17 -22 DPS 1,500 1,500 1,500 1,800 2,160 투자활동현금흐름 -1 7-34 -34-34 투자자산 -22 14 4 4 4 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -16-47 -47-47 -47 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 기타 37 39 9 9 9 성장성 재무활동현금흐름 -2-26 -25-22 -26 매출액증가율 19.2 29.6 12.5 9.3 9.6 단기차입금 5-16 -16-16 -16 영업이익증가율 10.6-53.2 73.3 84.0 37.6 사채 0 4 4 4 4 순이익증가율 -3.5-78.0 139.6 187.6 39.9 장기차입금 7 3 3 3 3 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC -73.9-129.5 78.2 161.3 223.8 현금배당 -16-17 -17-17 -20 ROA 9.5 4.1 6.7 11.1 12.5 기타 2 0 1 3 3 ROE 16.8 4.2 10.1 25.7 29.0 현금의증감 33 10 0 68 143 안정성 기초현금 114 146 156 156 224 부채비율 132.1 145.3 157.9 153.2 157.7 기말현금 146 156 156 224 367 순차입금비율 -88.0-79.3-83.1-99.4-127.9 NOPLAT 33 7 19 50 71 이자보상배율 110.4 33.5 0.0 0.0 0.0 FCF 18-28 -8 28 52 자료 : 하나투어, 대신증권 Research&Strategy 본부 14
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김윤진 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사 Research&Strategy 본부의추정치로서오차 가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 78.5% 20.0% 0.5% ( 기준일자 : 20171110) [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 파라다이스 (034230) 투자의견및목표주가변경내용 호텔신라 (008770) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 15.11 16.03 16.07 16.11 17.03 17.07 17.11 ( 원 ) Adj.Price Adj.Target Price 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 15.11 16.03 16.07 16.11 17.03 17.07 17.11 제시일자 17.11.14 17.11.07 17.10.11 17.08.09 17.07.11 17.06.08 제시일자 17.11.14 17.10.30 17.10.11 17.07.26 17.07.11 17.07.09 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Marketperform Marketperform Marketperform 6개월경과 목표주가 31,000 25,000 19,000 19,000 19,000 21,000 목표주가 100,000 80,000 63,000 63,000 48,000 48,000 괴리율 ( 평균,%) (3.07) (19.99) (25.90) (28.55) (29.93) 괴리율 ( 평균,%) (0.35) (3.13) (4.56) 22.61 9.38 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (0.20) 15.53 (16.32) (20.79) (23.33) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 3.88 21.59 5.71 36.04 9.38 제시일자 17.04.11 17.04.04 17.03.03 17.02.10 17.01.09 16.12.05 제시일자 17.04.04 17.03.03 17.01.09 16.11.21 16.10.31 16.10.11 투자의견 6개월경과 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy Buy 목표주가 21,000 21,000 21,000 21,000 21,000 21,000 목표주가 48,000 48,000 48,000 64,000 76,000 81,000 괴리율 ( 평균,%) (26.99) (35.96) (36.14) (36.09) (37.11) (37.54) 괴리율 ( 평균,%) 6.14 (4.68) (3.38) (23.20) (30.26) (20.86) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (17.38) (26.19) (26.19) (26.19) (26.90) (26.90) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 30.21 8.96 8.96 (18.44) (27.50) (10.99) 제시일자 16.11.21 16.11.04 16.10.11 16.10.05 16.07.06 16.06.13 제시일자 16.08.29 16.07.25 16.07.06 16.06.13 16.05.01 16.04.05 투자의견 Buy Buy Buy 6개월경과 Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 21,000 21,000 21,000 21,000 21,000 21,000 목표주가 81,000 81,000 81,000 81,000 81,000 76,000 괴리율 ( 평균,%) (35.46) (35.11) (33.80) (25.06) (23.21) (22.85) 괴리율 ( 평균,%) (20.16) (19.99) (18.22) (17.76) (16.51) (7.94) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (26.90) (26.90) (26.90) (22.86) (12.14) (12.14) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (10.99) (10.99) (10.99) (10.99) (10.99) (2.76) 제시일자 16.04.05 16.02.05 16.01.10 15.11.24 제시일자 16.01.29 16.01.10 15.11.24 투자의견 Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 21,000 24,000 24,000 28,000 목표주가 84,000 110,000 140,000 괴리율 ( 평균,%) (21.18) (37.91) (38.40) (34.96) 괴리율 ( 평균,%) (19.16) (38.57) (40.25) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (12.14) (32.92) (32.92) (26.96) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (11.31) (35.09) (33.71) 15
엔터테인먼트업 하나투어 (039130) 투자의견및목표주가변경내용 기업명 ( 기업코드 ) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 200,000 Adj.Price Adj.Target Price 150,000 100,000 50,000 0 15.11 16.03 16.07 16.11 17.03 17.07 17.11 제시일자 17.11.14 17.10.11 17.07.11 17.02.14 17.01.09 16.08.02 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 140,000 120,000 110,000 100,000 80,000 90,000 목표주가 괴리율 ( 평균,%) (20.11) (23.73) (14.25) (10.13) (23.74) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (12.50) (18.64) (1.80) (0.13) (16.22) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자 16.07.06 16.05.08 16.04.05 16.01.10 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 120,000 140,000 105,000 130,000 목표주가 괴리율 ( 평균,%) (36.23) (35.01) (14.63) (27.26) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (31.00) (26.79) (10.95) (16.92) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 목표주가 목표주가 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 목표주가 목표주가 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 16